• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    交易者

    • 信息披露、有限關(guān)注與交易者期望收益
      資者稱(chēng)為“關(guān)注交易者”.由于關(guān)注資源的有限性特征[3],關(guān)注交易者不可能掌握市場(chǎng)中披露出的全部信息,只能捕捉其中的部分信息,相對(duì)于內(nèi)部交易者而言具有信息劣勢(shì).交易者之間的這種信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致了他們對(duì)預(yù)期收益的異質(zhì)信念[4],進(jìn)而導(dǎo)致了相互學(xué)習(xí)[5].在交易中,關(guān)注交易者一方面要關(guān)注公司披露出來(lái)的信息,另一方面要關(guān)注價(jià)格揭示出來(lái)的公共信息,以擴(kuò)大信息量,提高收益預(yù)測(cè)能力,而這又意味著市場(chǎng)更加透明,風(fēng)險(xiǎn)收益隨之降低.為了避免收益損失,內(nèi)部交易者在關(guān)注交易者提交訂

      昆明理工大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版) 2023年2期2023-05-08

    • 信息獲取時(shí)間差異對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響研究 ——兼論信息技術(shù)在證券市場(chǎng)中應(yīng)用的影響
      認(rèn)為金融市場(chǎng)中交易者獲取信息是同步的,并以無(wú)摩擦和同質(zhì)信念作為基本假設(shè),發(fā)展出投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、套利定價(jià)理論等經(jīng)典學(xué)說(shuō)。Sims[1]指出,異質(zhì)的信息處理能力、有次序的獲得信息以及內(nèi)幕信息泄露等才是金融市場(chǎng)的常態(tài),信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象普遍存在。陳輝和汪前元[2]指出,機(jī)構(gòu)投資者擁有先進(jìn)的信息處理技術(shù),更容易獲得內(nèi)幕信息或提前獲得公開(kāi)信息,造成交易者獲取同一信息的時(shí)間存在差異。Hendershott 等[3]將紐約證券交易所引入高頻易者作為外生沖擊事

      管理工程學(xué)報(bào) 2022年4期2022-07-22

    • 有限關(guān)注、內(nèi)部交易與預(yù)期收益
      中,基于信息的交易者可以分為兩類(lèi),一類(lèi)是內(nèi)部交易者,比如公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員等,他們是公司的直接經(jīng)營(yíng)管理者,對(duì)影響公司股價(jià)異動(dòng)的事件和公司運(yùn)營(yíng)情況有更為準(zhǔn)確的預(yù)期和判斷[1,2].另一類(lèi)是外部市場(chǎng)中的信息關(guān)注者,通過(guò)關(guān)注市場(chǎng)上的公共信息,綜合形成自己的私有信息.這兩類(lèi)交易者由于信息來(lái)源渠道不同,得到的信息量也不同.相對(duì)于關(guān)注交易者來(lái)說(shuō),內(nèi)部交易者具有絕對(duì)的信息優(yōu)勢(shì).對(duì)于關(guān)注交易者來(lái)說(shuō),由于關(guān)注是一種稀缺的認(rèn)知資源[3],受時(shí)間和精力限制,面對(duì)市場(chǎng)上

      系統(tǒng)工程學(xué)報(bào) 2022年1期2022-04-29

    • 金融監(jiān)管對(duì)市場(chǎng)質(zhì)量和知情交易者的影響
      市場(chǎng)質(zhì)量和知情交易者的影響。通過(guò)平行測(cè)定幾個(gè)市場(chǎng)程式化事實(shí),將系統(tǒng)校準(zhǔn)到真實(shí)的金融市場(chǎng)后,發(fā)現(xiàn)這四種監(jiān)管都不同程度地降低了市場(chǎng)波動(dòng)、價(jià)格扭曲和交易量。買(mǎi)賣(mài)價(jià)差在賣(mài)空禁令、交易稅和T+1結(jié)算周期下增加,但與漲跌幅限制存在非單調(diào)關(guān)系。當(dāng)漲跌幅限制政策較為緊時(shí),買(mǎi)賣(mài)價(jià)差很小,隨著漲跌幅限制的放寬,買(mǎi)賣(mài)價(jià)差增大。一旦市場(chǎng)上不考慮漲跌幅限制,它仍然會(huì)下降。此外,在賣(mài)空禁令、漲跌幅限制或T+1結(jié)算周期的政策下,知情交易者的交易量比例和財(cái)富份額均下降。與之相反,交易稅給

      財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐 2022年2期2022-04-01

    • 處置效應(yīng)是否與過(guò)度自信相關(guān)?來(lái)自社交交易平臺(tái)的證據(jù)
      交網(wǎng)絡(luò)也影響著交易者的行為,因此我們用處于社交網(wǎng)絡(luò)中的投資者的數(shù)據(jù)來(lái)研究投資者的交易行為的影響會(huì)更準(zhǔn)確。社交交易是一種參與金融市場(chǎng)的新方式。在傳統(tǒng)模式中,金融市場(chǎng)參與者必須委托金融中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行交易。在社交交易中,結(jié)合了社交網(wǎng)絡(luò)和在線(xiàn)交易,降低了投資者的投資門(mén)檻。此外,這些在線(xiàn)平臺(tái)允許投資者相互交流,甚至在簽訂協(xié)議的情況下可以查看其他投資者的交易活動(dòng)。投資者可以在平臺(tái)交易機(jī)制的前提下輕松觀(guān)察同行的交易行為,并復(fù)制他人的交易策略,無(wú)需專(zhuān)業(yè)經(jīng)紀(jì)人的幫助。許多社交

      上海管理科學(xué) 2021年6期2021-12-28

    • 從IEX看美國(guó)證券交易所的規(guī)則和競(jìng)爭(zhēng)要點(diǎn)變遷
      實(shí)施有利于高頻交易者的策略。勝山曾在接受采訪(fǎng)中表示:“高頻交易者比普通投資者的數(shù)據(jù)訪(fǎng)問(wèn)速度更快,這使他們能夠在知道賽馬結(jié)果的同時(shí)進(jìn)行交易,而此時(shí)的其他人仍然認(rèn)為賽馬正在進(jìn)行。我意識(shí)到,這樣系統(tǒng)的設(shè)計(jì)讓長(zhǎng)期投資者處于不利地位,為了解決這個(gè)問(wèn)題,我們成立了IEX。”作為IEX的共同創(chuàng)始人,勝山、洛南(Ronan Ryan)、約翰(John Schwall)和羅伯(Rob Park)曾分別擔(dān)任加拿大皇家資本市場(chǎng)(RBC Capital Markets)的首席風(fēng)險(xiǎn)

      清華金融評(píng)論 2021年10期2021-10-19

    • AI或?qū)⒏镄峦鈪R市場(chǎng)
      解決方案不僅使交易者能夠輕松執(zhí)行交易,而且還降低了失敗的風(fēng)險(xiǎn)。簡(jiǎn)而言之,這些創(chuàng)新技術(shù)使交易者能夠輕松分析大量數(shù)據(jù)、簡(jiǎn)化交易流程,并不斷實(shí)時(shí)跟蹤其表現(xiàn)。所有這些最終導(dǎo)致交易者做出明智的決策。讓我們深入了解一下人工智能是如何改變和正在改變外匯行業(yè)的。第一個(gè)用例是分析市場(chǎng)并提供如何進(jìn)入最佳交易的提示的算法。這些基于人工智能的工具也使用預(yù)測(cè)分析和機(jī)器學(xué)習(xí)來(lái)預(yù)測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)。這些機(jī)器學(xué)習(xí)工具使用歷史數(shù)據(jù)和復(fù)雜的算法進(jìn)行實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)分析。交易者可以使用AI預(yù)測(cè)來(lái)設(shè)計(jì)他們的長(zhǎng)期

      計(jì)算機(jī)與網(wǎng)絡(luò) 2021年6期2021-06-01

    • 止損策略與市場(chǎng)行為級(jí)聯(lián)
      個(gè)重要因素,而交易者的行為級(jí)聯(lián)也是造成市場(chǎng)極端情況的重要內(nèi)在機(jī)制之一。與經(jīng)典理論一般假設(shè)市場(chǎng)主體行為相互獨(dú)立不同,實(shí)際市場(chǎng)上主體間的行為決策存在相互關(guān)聯(lián),會(huì)形成“空間”維度(橫向)上的多主體行為耦合或時(shí)間維度(縱向)上的多主體行為級(jí)聯(lián)。被廣泛關(guān)注的羊群現(xiàn)象[5]是典型的多主體行為耦合。而行為級(jí)聯(lián)特指主體行為在縱向上關(guān)聯(lián),通常通過(guò)一個(gè)包含正反饋的動(dòng)態(tài)過(guò)程實(shí)現(xiàn)。Banerjee在1992年研究了群體中主體的決策行為,并最早發(fā)現(xiàn)并提出了“信息行為級(jí)聯(lián)”[6];I

      復(fù)雜系統(tǒng)與復(fù)雜性科學(xué) 2021年2期2021-05-11

    • 異質(zhì)信念下內(nèi)幕交易者市場(chǎng)操縱行為研究
      建模分析了知情交易者與監(jiān)管部門(mén)之間博弈關(guān)系的策略,提出監(jiān)管部門(mén)要加大力度處罰內(nèi)幕信息操縱行為的建議。鐘廷勇等(2017)[15]通過(guò)建模對(duì)股價(jià)異動(dòng)和市場(chǎng)操縱行為進(jìn)行理論分析后指出,在被操縱期間,股票價(jià)格將會(huì)不斷上升,而當(dāng)真實(shí)的股票價(jià)值被揭示時(shí),股票價(jià)格將會(huì)下降,并給出監(jiān)管建議。徐龍炳等(2018)[16]系統(tǒng)總結(jié)分析了信息型市場(chǎng)操縱及其經(jīng)濟(jì)后果、監(jiān)管等方面的文獻(xiàn)后指出,信息型市場(chǎng)操縱會(huì)損害資本市場(chǎng)資源配置功能,并損害投資者權(quán)益。此外,由于投資者在認(rèn)知上都有

      中國(guó)管理科學(xué) 2020年10期2020-11-21

    • 信息不確定視角下的異質(zhì)交易策略與股價(jià)行為特征
      不同交易策略的交易者并存時(shí)資產(chǎn)價(jià)格的形成過(guò)程。在面臨信息不確定的條件下,基礎(chǔ)交易者和技術(shù)交易者根據(jù)其所掌握的信息情況,從自身效用最大化的考慮出發(fā)在兩種策略之間進(jìn)行選擇和切換,推動(dòng)著價(jià)格的動(dòng)態(tài)演化,也導(dǎo)致了市場(chǎng)中基礎(chǔ)交易者和技術(shù)交易者所占比例動(dòng)態(tài)的變化并形成了資產(chǎn)價(jià)格運(yùn)動(dòng)的微觀(guān)基礎(chǔ)。通過(guò)采用市場(chǎng)真實(shí)數(shù)據(jù)和仿真數(shù)據(jù)進(jìn)行仿真對(duì)比分析,結(jié)果表明本文所構(gòu)建的模型可以?xún)?nèi)生性的解釋金融資產(chǎn)序列的波動(dòng)聚集、杠桿效應(yīng)以及尾部的冪律分布等特征,同時(shí)也對(duì)市場(chǎng)交易者分布情況對(duì)收益

      管理工程學(xué)報(bào) 2020年6期2020-11-07

    • 基于區(qū)塊鏈技術(shù)的產(chǎn)品供應(yīng)鏈信息追溯研究*
      絡(luò)中,上一級(jí)的交易者在將產(chǎn)品交付給下一級(jí)交易者的時(shí)候,可以自由選擇是否將代表某產(chǎn)品的同等數(shù)量的虛擬貨幣交付給下一級(jí)的交易者,將足夠長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的虛擬貨幣流通情況收集起來(lái),然后根據(jù)收集到的相關(guān)信息建立數(shù)學(xué)模型,據(jù)此計(jì)算出從商品流通網(wǎng)絡(luò)中任意經(jīng)銷(xiāo)商處獲得的某個(gè)產(chǎn)品來(lái)自品牌商的概率即產(chǎn)品的正品率。根據(jù)這些計(jì)算得出的概率,可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的相對(duì)溯源,結(jié)合網(wǎng)絡(luò)信息便可以實(shí)現(xiàn)對(duì)產(chǎn)品的絕對(duì)溯源。2 問(wèn)題描述產(chǎn)品供應(yīng)鏈?zhǔn)侵钢圃焐讨圃煲患a(chǎn)品經(jīng)過(guò)一系列流通過(guò)程到達(dá)消費(fèi)者手中的各個(gè)環(huán)

      物流工程與管理 2020年8期2020-09-03

    • 為什么“長(zhǎng)期交易者”,總是能贏(yíng)“長(zhǎng)期持有者”?
      戶(hù),多數(shù)是長(zhǎng)期交易者。于是就有了本文的話(huà)題:長(zhǎng)期交易者的超額收益從何而來(lái)?長(zhǎng)期交易者賺的是:長(zhǎng)期持有者自愿放棄的現(xiàn)金收益根據(jù)股票市場(chǎng)的贏(yíng)家/輸家的博弈論,人們很容易相信:股市贏(yíng)家賺的是輸家的錢(qián)!這個(gè)似是而非的“常識(shí)”,理論依據(jù)是“零和游戲”。從這個(gè)“常識(shí)”出發(fā),會(huì)產(chǎn)生一個(gè)問(wèn)題:10%頭部賺錢(qián)的賬戶(hù)中,剔除違法不當(dāng)?shù)美弦?guī)合法參與交易的超額收益是從哪里來(lái)的呢?首先要區(qū)分股權(quán)和股票的兩種價(jià)值投資,一般說(shuō)來(lái),股權(quán)是公司的價(jià)值,資金一旦注入被投資企業(yè)就喪失了流動(dòng)

      中外管理 2020年8期2020-08-21

    • 噪聲交易者、交易行為多樣性與即時(shí)價(jià)格沖擊①
      一筆交易,以及交易者屬性信息.大規(guī)模高質(zhì)量交易層面的數(shù)據(jù)為金融科研工作者提供了探索交易者和市場(chǎng)行為規(guī)律的數(shù)據(jù)寶庫(kù)[2-4].基于細(xì)致的交易數(shù)據(jù)深入分析和理解交易網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)的研究得到了大量科研工作者的關(guān)注.不同市場(chǎng)、不同類(lèi)型交易網(wǎng)絡(luò)具有一定的普適特征,如網(wǎng)絡(luò)度分布的無(wú)標(biāo)度特性和小世界性質(zhì)等.復(fù)雜系統(tǒng)間普適的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)特征預(yù)示著系統(tǒng)在演化和發(fā)展過(guò)程中具有類(lèi)似的形成機(jī)制.金融市場(chǎng)中交易網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)與社會(huì)網(wǎng)絡(luò)具有類(lèi)似的結(jié)構(gòu)特征[5,6].基于社會(huì)網(wǎng)絡(luò)和金融網(wǎng)絡(luò)分析能夠

      管理科學(xué)學(xué)報(bào) 2020年4期2020-08-05

    • 公共信息、內(nèi)部啟發(fā)性對(duì)監(jiān)管市場(chǎng)均衡的影響
      普遍存在,內(nèi)部交易者常常利用自己的私有信息優(yōu)勢(shì)獲取利潤(rùn)。kyle[1]首先提出了內(nèi)部交易的數(shù)學(xué)模型,并在半強(qiáng)有效性定價(jià)下,得到了單個(gè)內(nèi)部交易者以噪聲交易者為掩護(hù)而獲取最優(yōu)期望利潤(rùn)。在此基礎(chǔ)上,Holden和Subrahmanyam[2]分析了多個(gè)內(nèi)部交易者的博弈模型,并表明會(huì)加快信息釋放的速度。進(jìn)一步Gong等[3]對(duì)內(nèi)部交易Stakelberg博弈模型進(jìn)行了分析。Yang等[4]研究了內(nèi)部交易市場(chǎng)中有新進(jìn)者的Stakelberg博弈模型,并發(fā)現(xiàn)第一階段市

      貴州師范大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版) 2020年3期2020-06-05

    • 基于理性預(yù)期均衡框架下的價(jià)格泡沫與過(guò)度反應(yīng)研究
      行交易,而動(dòng)量交易者的決策完全依賴(lài)于價(jià)格,并將過(guò)度反應(yīng)歸結(jié)于信息逐漸擴(kuò)散的結(jié)果。De Long等[20]提出了帶噪聲交易的理性預(yù)期均衡模型,從噪聲交易者的非理性行為入手討論了股票價(jià)格與基礎(chǔ)價(jià)值偏離的現(xiàn)象。王連華和楊春鵬[21]擴(kuò)展了DSSW 模型,指出過(guò)度反應(yīng)會(huì)引起價(jià)格泡沫,但他們均未考慮知情交易者存在過(guò)度反應(yīng)的可能性。陳耀年和周學(xué)農(nóng)[22]認(rèn)為投資者普遍存在過(guò)度反應(yīng)。Vives[23]則指出噪聲交易者的行為僅僅是為了滿(mǎn)足其流動(dòng)性需求,而知情交易者的策略才

      中國(guó)管理科學(xué) 2020年11期2020-03-09

    • 基于演化博弈的OTC金融衍生品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制分析
      融衍生品市場(chǎng)上交易者與政府監(jiān)管者之間的博弈策略研究,因此本文采取演化博弈來(lái)分析在OTC 金融衍生品市場(chǎng)中交易者和監(jiān)管者之間各自策略的動(dòng)態(tài)演化機(jī)制,通過(guò)構(gòu)建交易者和監(jiān)管者之間的博弈模型來(lái)分析在有限理性約束下它們的策略選擇、演變軌跡以及影響因素。2 演化博弈模型2.1 基本假設(shè)2.1.1 策略空間在演化博弈模型中,博弈方分為OTC 市場(chǎng)中的參與者和代表政府進(jìn)行行政監(jiān)管的監(jiān)管者,滿(mǎn)足各博弈方均滿(mǎn)足追求自身利益最大化的有限理性人假設(shè)。交易者策略空間為{謹(jǐn)慎交易,投

      新商務(wù)周刊 2019年10期2019-08-08

    • 下輪上漲前需要進(jìn)行一次盤(pán)整
      顯示出市場(chǎng)中的交易者已經(jīng)不那么看空市場(chǎng)了,而長(zhǎng)期組均線(xiàn)更寬闊的發(fā)散則將顯示出他們已經(jīng)變得更加看多了。但這種預(yù)示著“更看多”的發(fā)散目前還沒(méi)有形成。這些看漲特征的失敗表明指數(shù)可能會(huì)繼續(xù)向著先前位于2830點(diǎn)附近的歷史支撐位下跌。此前,指數(shù)在2830點(diǎn)至2900點(diǎn)之間形成過(guò)盤(pán)整,但是這種盤(pán)整只是在下降三角形形態(tài)的內(nèi)部出現(xiàn),所以很難將它作為判斷未來(lái)支撐行為的確定性指導(dǎo)因素。指數(shù)在2900點(diǎn)附近沒(méi)有充分確立的壓力位。交易者要對(duì)以下兩種情況的出現(xiàn)保持警覺(jué)。第一種情況就

      證券市場(chǎng)紅周刊 2019年26期2019-07-13

    • 滬指的上方目標(biāo)在3050點(diǎn)
      重要,因?yàn)樗?span id="j5i0abt0b" class="hl">交易者能夠測(cè)算出指數(shù)大概率的目標(biāo)位。在三角形形態(tài)中,三角形的基準(zhǔn)邊被用來(lái)進(jìn)行測(cè)算?;鶞?zhǔn)邊長(zhǎng)度是傾斜的趨勢(shì)線(xiàn)的起點(diǎn)與水平支撐線(xiàn)之間的垂直距離。這個(gè)距離被我們測(cè)量出來(lái)后,可以從指數(shù)運(yùn)行至下降趨勢(shì)線(xiàn)以上的位置作為基點(diǎn)向上投射這個(gè)距離。通過(guò)這種測(cè)算,我們得出一個(gè)上方目標(biāo),它位于3050點(diǎn)附近。指數(shù)通過(guò)下降三角形態(tài)進(jìn)行突破通常是比較困難的,因?yàn)橄陆等切慰梢钥醋饕粋€(gè)看跌的形態(tài),指數(shù)向上的突破必須非常強(qiáng)勁才能到達(dá)目標(biāo)位置。在突破之后,指數(shù)經(jīng)常會(huì)回落,然后

      證券市場(chǎng)紅周刊 2019年22期2019-06-15

    • 指數(shù)或?qū)⑿纬煽礉q的RSI背離形態(tài)
      I背離形態(tài)會(huì)讓交易者對(duì)于未來(lái)出現(xiàn)反彈趨勢(shì)更有信心,并推動(dòng)一個(gè)新的可持續(xù)上升趨勢(shì)的形成。從下降趨勢(shì)轉(zhuǎn)變?yōu)樯仙厔?shì),最可靠信號(hào)是相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)出現(xiàn)看漲的背離信號(hào)。在指數(shù)下跌的時(shí)候,交易者都在觀(guān)察這個(gè)信號(hào)出現(xiàn)的跡象。背離意味著連接上證指數(shù)圖上的趨勢(shì)線(xiàn)與連接RSI指標(biāo)的趨勢(shì)線(xiàn)運(yùn)行方向相反。這種看漲的RSI背離形態(tài)的形成要經(jīng)過(guò)幾周時(shí)間,需要指數(shù)形成一個(gè)反彈回落再反彈的形態(tài)。顧比復(fù)合移動(dòng)平均線(xiàn)(GMMA)的行為也顯示出目前指數(shù)盤(pán)整具有看漲屬性。GMMA短期組均線(xiàn)已經(jīng)急速

      證券市場(chǎng)紅周刊 2019年18期2019-06-11

    • 指數(shù)趨勢(shì)突破的目標(biāo)位在2690點(diǎn)
      正在形成,但是交易者還需密切關(guān)注反彈的上升趨勢(shì)能否最終得到持續(xù)。第二個(gè)條件是指數(shù)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行至GMMA長(zhǎng)期組均線(xiàn)的上邊緣以上。交易者們正在等待這種情況的出現(xiàn)。指數(shù)之前小幅運(yùn)行至GMMA長(zhǎng)期組均線(xiàn)以上,但很快就形成了回落。投資者等待看到出現(xiàn)更強(qiáng)勢(shì)的突破,只有這樣他們才能成為堅(jiān)定的買(mǎi)入者。第三個(gè)條件是GMMA長(zhǎng)期組均線(xiàn)出現(xiàn)收斂。GMMA長(zhǎng)期組均線(xiàn)已經(jīng)拐頭向上,這是一個(gè)看漲的信號(hào)。但可以看到目前GMMA長(zhǎng)期組均線(xiàn)收斂跡象并沒(méi)有表現(xiàn)的太明顯。如果GMMA長(zhǎng)期組均線(xiàn)沒(méi)有

      證券市場(chǎng)紅周刊 2019年4期2019-06-11

    • 上證指數(shù)形成“三重底”
      活動(dòng)已經(jīng)結(jié)束。交易者已經(jīng)變得更加相信回撤已經(jīng)被遏制,他們正在作為買(mǎi)入者進(jìn)入市場(chǎng)。GMMA短期組均線(xiàn)形成收斂并拐頭向上,這一點(diǎn)得到了確認(rèn)。GMMA長(zhǎng)期組均線(xiàn)也已經(jīng)拐頭向下,并且也出現(xiàn)收斂。GMMA長(zhǎng)期組均線(xiàn)發(fā)散顯示交易者已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行賣(mài)出活動(dòng)。這通常是一個(gè)強(qiáng)烈的下降趨勢(shì)的信號(hào)。GMMA長(zhǎng)期組均線(xiàn)當(dāng)前的收斂卻顯示出投資者在猶豫不決。他們相對(duì)謹(jǐn)慎,還沒(méi)有看跌。相對(duì)更容易出現(xiàn)的一種情況是,交易者轉(zhuǎn)而看漲并支持任何從2830點(diǎn)開(kāi)始的反彈。如果位于2830點(diǎn)附近的支撐被

      證券市場(chǎng)紅周刊 2019年20期2019-06-11

    • 多基本面下異質(zhì)交易者競(jìng)爭(zhēng)及流動(dòng)性分析
      界普遍認(rèn)為加劇交易者之間的競(jìng)爭(zhēng)可以促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性。此類(lèi)文獻(xiàn)大多研究同一個(gè)基本面下的知情交易者(包括內(nèi)幕交易者)之間的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系,雖然假設(shè)不盡相同,但均證明了交易者之間的競(jìng)爭(zhēng)與流動(dòng)性的正相關(guān)關(guān)系。如Admati和Pfleiderer[2]發(fā)現(xiàn),增加信息結(jié)構(gòu)完全相同的交易者,會(huì)加大競(jìng)爭(zhēng)程度,顯著提高市場(chǎng)流動(dòng)性。Fishman和Hagerty[3]不僅證實(shí)了此結(jié)論,還發(fā)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)使交易者的收益也會(huì)因此受損。Paul[4]發(fā)現(xiàn)如果某個(gè)私人信息被更多的交易者觀(guān)測(cè)到,那么交

      中國(guó)管理科學(xué) 2019年5期2019-06-04

    • 基于隨機(jī)動(dòng)力系統(tǒng)的證券市場(chǎng)演化動(dòng)態(tài)研究
      結(jié)論:由于理性交易者的套利行為,非理性交易者從長(zhǎng)期看必定是虧損的,最終會(huì)在金融市場(chǎng)中消失,從而金融市場(chǎng)終將是有效的。Fama等人的論證事實(shí)上預(yù)設(shè)了市場(chǎng)有效性的假定,從而理性交易者的套利行為才能從長(zhǎng)期上使非理性交易者因持續(xù)虧損而退出市場(chǎng)。事實(shí)上,這是一個(gè)在理性預(yù)期前提下的循環(huán)論證。如果市場(chǎng)并非完全有效,則理性預(yù)期下的套利并非是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的。而理性交易者也并非是穩(wěn)定市場(chǎng)的力量。此外,即使作為個(gè)體的非理性交易者會(huì)持續(xù)虧損,在長(zhǎng)期趨向上終將退出市場(chǎng),然而,還會(huì)有新的非

      中國(guó)管理科學(xué) 2019年5期2019-06-04

    • 基于演化博弈的OTC金融衍生品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制分析
      融衍生品市場(chǎng)中交易者和監(jiān)管者之間各自策略的動(dòng)態(tài)演化機(jī)制,通過(guò)構(gòu)建交易者和監(jiān)管者之間的博弈模型來(lái)分析在有限理性約束下它們的策略選擇、演變軌跡以及影響因素。2 演化博弈模型2.1 基本假設(shè)2.1.1 策略空間在演化博弈模型中,博弈方分為OTC市場(chǎng)中的參與者和代表政府進(jìn)行行政監(jiān)管的監(jiān)管者,滿(mǎn)足各博弈方均滿(mǎn)足追求自身利益最大化的有限理性人假設(shè)。交易者策略空間為{謹(jǐn)慎交易,投機(jī)交易},若交易者選擇審慎交易,則可以合理利用市場(chǎng)信息以獲取穩(wěn)定收益,能夠促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)有序發(fā)

      新商務(wù)周刊 2019年8期2019-05-08

    • 基于擴(kuò)展的DSSW模型的資產(chǎn)價(jià)格泡沫生成演化建模及仿真研究
      基礎(chǔ),建立噪聲交易者(DSSW)模型:通過(guò)一個(gè)簡(jiǎn)化的迭代模型,利用噪聲交易者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)存在一定程度的認(rèn)知偏差,因此能夠獲得比套利交易者更高的收益。Binswanger[7]假設(shè)資產(chǎn)基本價(jià)值服從有偏隨機(jī)游走過(guò)程,噪聲交易者對(duì)資產(chǎn)價(jià)格預(yù)期的誤判隨時(shí)間變化,動(dòng)態(tài)地?cái)U(kuò)展了DSSW模型,建立了資產(chǎn)價(jià)格泡沫生成、膨脹與噪聲交易者行為之間關(guān)系模型。王朝暉和李心丹[8]運(yùn)用基于A(yíng)gent計(jì)算實(shí)驗(yàn)金融方法,在SFI-ASM模型基礎(chǔ)上,引入連續(xù)競(jìng)價(jià)機(jī)制,構(gòu)建仿真股票市場(chǎng),結(jié)果

      預(yù)測(cè) 2019年2期2019-04-16

    • 游資套利與次新股的慣性效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)模型
      比很高。而散戶(hù)交易者容易受到情緒的影響,他們通常是動(dòng)量交易者的主體,對(duì)他們的行為和心理特征進(jìn)行了解,有助于監(jiān)管機(jī)構(gòu)更進(jìn)一步制定政策保護(hù)中小投資者的利益。A股屬于新興未成熟的資本市場(chǎng),投資者普遍沒(méi)有價(jià)值投資理念,甚至于部分機(jī)構(gòu)投資者如游資或類(lèi)游資機(jī)構(gòu),利用散戶(hù)的追漲情緒,從中獲得套利行為,嚴(yán)重?fù)p害了中小投資者的利益。游資還大量參與次新股的交易,因?yàn)榇涡鹿砂鍓K具有稀缺性和高度波動(dòng)性,且普遍流通盤(pán)較小,他們參與的個(gè)股在持有1個(gè)交易日的極短期限內(nèi)可以獲得高達(dá)2.9

      統(tǒng)計(jì)與決策 2018年23期2018-12-21

    • 美國(guó)不公平高頻交易監(jiān)管及對(duì)證券法修改的啟示
      在交易日結(jié)束時(shí)交易者不持有頭寸。1由于上述特點(diǎn),一部分高頻交易行為嚴(yán)重?fù)p害了市場(chǎng)的公平性。相對(duì)于普通投資者,高頻交易者往往具有信息、技術(shù)和速度方面的優(yōu)勢(shì),在市場(chǎng)行情發(fā)生變動(dòng)時(shí)可以先于普通投資者發(fā)出買(mǎi)單或賣(mài)單,以犧牲普通投資者利益為代價(jià)獲得收益。一些高頻交易者甚至還利用自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)從事操縱市場(chǎng)的活動(dòng)。高頻交易問(wèn)題已經(jīng)引起我國(guó)監(jiān)管部門(mén)的關(guān)注。我國(guó)證監(jiān)會(huì)和證券交易所于2015年開(kāi)始對(duì)高頻交易和程序化交易進(jìn)行調(diào)查和監(jiān)管,對(duì)部分具有程序化交易特征的機(jī)構(gòu)和個(gè)人進(jìn)行核查

      證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào) 2018年8期2018-12-07

    • 國(guó)際金融危機(jī)傳染機(jī)制研究 ——基于行為經(jīng)濟(jì)學(xué)視角
      場(chǎng)由四種類(lèi)型的交易者組成:噪音交易者(noise trader);從眾型交易者(herd trader)或羊群交易者;采取少數(shù)者博弈策略的技術(shù)類(lèi)交易者(tech-game trader),下文簡(jiǎn)稱(chēng)Game技術(shù)交易者;采用基因編程這種智能化方法的技術(shù)類(lèi)交易者(Tech-GP trader),下文簡(jiǎn)稱(chēng)GP技術(shù)交易者。GP技術(shù)交易者是通過(guò)技術(shù)分析判斷市場(chǎng)可能的走向并制定相應(yīng)策略的交易者。GP技術(shù)型交易者的行為是通過(guò)基因編碼的方式在我們的人工金融市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)的。每個(gè)

      中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào) 2018年11期2018-11-08

    • 詢(xún)價(jià)制度改革、知情交易者概率與IPO溢價(jià)
      關(guān)系。但是知情交易者引起的信息風(fēng)險(xiǎn)是否成為資產(chǎn)定價(jià)的決定因素,目前還沒(méi)有統(tǒng)一定論。Easley和O’Hara[1]通過(guò)構(gòu)建非對(duì)稱(chēng)信息下的理性預(yù)期模型,指出非知情交易者要求更高溢價(jià)以彌補(bǔ)知情交易者帶來(lái)的逆向選擇風(fēng)險(xiǎn),從而高信息風(fēng)險(xiǎn)的股票存在超額收益。而Lambert等[2]指出,Easley和O’Hara[1]的研究中知情交易者帶來(lái)的信息風(fēng)險(xiǎn)之所以會(huì)被定價(jià),是由于有限的資產(chǎn)組合造成信息風(fēng)險(xiǎn)的不可分散性。對(duì)于這一矛盾的研究結(jié)論,他們均假設(shè)非知情交易者是價(jià)格的被

      中國(guó)管理科學(xué) 2018年8期2018-09-10

    • 滬市被空頭所主導(dǎo)
      可以使我們窺見(jiàn)交易者的真實(shí)想法。沒(méi)有人對(duì)反彈延續(xù)并扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)這一可能表示出興趣。反彈行為很虛弱,很快就從GMMA長(zhǎng)期組均線(xiàn)的下邊緣所構(gòu)成的壓力位回撤。而且GMMA短期組均線(xiàn)的發(fā)散程度已經(jīng)擴(kuò)大,這說(shuō)明交易者很可能已經(jīng)對(duì)反彈失去了信心。周線(xiàn)圖和月線(xiàn)圖顯示,下一個(gè)支撐位位于2400點(diǎn)附近。在2010年這是一個(gè)支撐位,在2012年、2013年則是壓力位。從歷史上看,在2691點(diǎn)和2400點(diǎn)之間缺乏強(qiáng)支撐,所以指數(shù)會(huì)在2400點(diǎn)以上找到支撐位的可能性非常小。市場(chǎng)可能會(huì)

      證券市場(chǎng)紅周刊 2018年34期2018-05-14

    • 交易者需要耐心等待進(jìn)場(chǎng)信號(hào)
      置附近有支撐。交易者要注意觀(guān)察指數(shù)再次試探2691點(diǎn)附近區(qū)域的行為,如果這個(gè)支撐位能夠經(jīng)得住下次考驗(yàn),這將是非常具有看多的意味。根據(jù)GMMA指標(biāo)的評(píng)估,下降趨勢(shì)的壓力仍然嚴(yán)峻。長(zhǎng)期組均線(xiàn)持續(xù)呈現(xiàn)出開(kāi)闊發(fā)散的分離狀態(tài)。這意味著當(dāng)反彈形成時(shí),市場(chǎng)中的交易者會(huì)抓住機(jī)會(huì)在反彈中賣(mài)出股票,結(jié)果導(dǎo)致反彈被壓制了下去,就像本周出現(xiàn)的情況一模一樣。目前,有幾個(gè)指數(shù)形態(tài)將與市場(chǎng)趨勢(shì)的變化相關(guān),交易者需要繼續(xù)觀(guān)察市場(chǎng)是否會(huì)出現(xiàn)這些形態(tài)的確認(rèn)信號(hào)。這些形態(tài)包括“雙重底”形態(tài)和“

      證券市場(chǎng)紅周刊 2018年32期2018-05-14

    • 指數(shù)在2400點(diǎn)以上獲得支撐的可能性不大
      ,這顯示出來(lái)自交易者持續(xù)賣(mài)出的壓力。正是他們的賣(mài)出活動(dòng)壓制了指數(shù)的任何反彈。這些交易者停止賣(mài)出的第一個(gè)信號(hào)是GMMA長(zhǎng)期組均線(xiàn)的收斂。GMMA長(zhǎng)期組均線(xiàn)的上邊緣接近位于2700點(diǎn)附近的壓力位。指數(shù)下跌至該位置以下,具有十分看空的意味。而且,在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境中,強(qiáng)勢(shì)V形趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的可能性比較小,因?yàn)镚MMA長(zhǎng)期組均線(xiàn)的發(fā)散已經(jīng)顯示出投資者賣(mài)出的力量異常強(qiáng)大。交易者需要繼續(xù)等待盤(pán)整形態(tài)的形成??偟膩?lái)說(shuō),波動(dòng)幅度的收窄以及2500點(diǎn)附近弱支撐的出現(xiàn)將是盤(pán)整活動(dòng)形成的

      證券市場(chǎng)紅周刊 2018年40期2018-05-14

    • 證券交易中的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與風(fēng)險(xiǎn)控制
      識(shí)別的關(guān)鍵在于交易者結(jié)合交易對(duì)象的活躍程度和價(jià)格運(yùn)動(dòng)狀態(tài),判斷交易價(jià)格變化的幅度是否超過(guò)或者低于維持既定價(jià)格狀態(tài)所需的價(jià)格幅度,從而發(fā)現(xiàn)交易機(jī)會(huì),并在交易策略上做出響應(yīng)。周期風(fēng)險(xiǎn)是指在價(jià)格在趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)一段時(shí)間后,價(jià)格運(yùn)動(dòng)狀態(tài)發(fā)生的轉(zhuǎn)折或者大幅修正的風(fēng)險(xiǎn)。追漲式介入的交易者要充分關(guān)注到此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。趨勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)是指在價(jià)格在趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)一段時(shí)間后,經(jīng)過(guò)趨技術(shù)上的趨勢(shì)破壞式修正后,又繼續(xù)原先趨勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)。抄底和摸頂式介入要充分注意趨勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)。誘多風(fēng)險(xiǎn)是指價(jià)格在技術(shù)上發(fā)出像多方突破

      時(shí)代金融 2018年32期2018-01-28

    • 風(fēng)險(xiǎn)概率下不完全信號(hào)時(shí)內(nèi)部交易
      機(jī)制如下:內(nèi)部交易者利用私有信息獲取利潤(rùn).噪聲交易者(也稱(chēng)隨機(jī)交易者),他們并不知道市場(chǎng)上其他信息,交易時(shí)隨意提供交易量.做市商是公平定價(jià)者,他們負(fù)責(zé)收集交易總量,然后制定價(jià)格.Kyle模型[1]求出了內(nèi)部交易者的最優(yōu)策略、期望利潤(rùn)及信息釋放量、流動(dòng)性等相關(guān)內(nèi)容.1999年,在Kyle模型[1]的基礎(chǔ)上,LUO S L[2]和JAIN N,MIRMAN L J[3]做了許多相關(guān)工作.其他相關(guān)研究可參見(jiàn)文獻(xiàn)[4-6]和文獻(xiàn)[10-11].2002年,LUO

      重慶工商大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版) 2018年1期2018-01-22

    • 證券市場(chǎng)非完全知情交易者是風(fēng)險(xiǎn)助推者嗎? ——基于Kyle模型的分析
      市場(chǎng)非完全知情交易者是風(fēng)險(xiǎn)助推者嗎? ——基于Kyle模型的分析田 嬌1胡根華2(1.重慶理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)金融學(xué)院,重慶400054;2.安徽工業(yè)大學(xué)商學(xué)院,安徽 馬鞍山243002)跟莊散戶(hù)等非完全知情交易者的交易行為會(huì)影響證券市場(chǎng)上的其他參與者。本文基于Kyle模型的拓展研究表明:當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng)性下降時(shí),知情交易者會(huì)減少交易;部分知情的噪聲交易加入后會(huì)使得知情交易者的預(yù)期收益下降;當(dāng)非完全知情交易者的委托單流恰好完全跟蹤股票價(jià)值時(shí),內(nèi)幕信息持有者的信息將不能操

      金融發(fā)展研究 2017年11期2018-01-09

    • 聽(tīng)說(shuō)這些“坑”很多散戶(hù)經(jīng)常踩
      市場(chǎng)上的非理性交易者越多,市場(chǎng)的不穩(wěn)定性也就越高,這些非理性交易者被稱(chēng)為“噪音交易者”。證券的價(jià)格與價(jià)值之間的偏差就被稱(chēng)為“噪音”。聽(tīng)過(guò)噪音,沒(méi)聽(tīng)過(guò)經(jīng)濟(jì)學(xué)的“噪音”?當(dāng)市場(chǎng)上的非理性交易者越多,市場(chǎng)的不穩(wěn)定性也就越高,這些非理性交易者被稱(chēng)為“噪音交易者”。證券的價(jià)格與價(jià)值之間的偏差就被稱(chēng)為“噪音”。不論“小鮮肉”還是“老臘肉”,都可能受心理因素影響,出現(xiàn)非理性的投資行為,成為市場(chǎng)“噪音”的來(lái)源。以下這些“坑”,你是不是也踩過(guò)?一是追求極端的正收益。我們都希

      投資與理財(cái) 2017年11期2017-11-22

    • 異質(zhì)交易行為主體下的金融傳染機(jī)制及效應(yīng)研究
      考慮了市場(chǎng)中的交易者具有不同的交易策略和交易期限,構(gòu)建了開(kāi)放金融環(huán)境下異質(zhì)交易者的資產(chǎn)定價(jià)模型。通過(guò)引入?yún)^(qū)制轉(zhuǎn)換機(jī)制,上述模型改進(jìn)為具有時(shí)變權(quán)重系數(shù)的向量誤差修正模型,時(shí)變權(quán)重的大小即代表了不同類(lèi)型交易者的交易行為對(duì)資產(chǎn)價(jià)格影響的動(dòng)態(tài)效應(yīng)。以2001至2014年間美國(guó)和香港股市作為典型的雙重市場(chǎng)為對(duì)象進(jìn)行實(shí)證研究,結(jié)果表明美國(guó)股價(jià)主要由基礎(chǔ)交易者所驅(qū)動(dòng),香港股市主要由技術(shù)交易者所驅(qū)動(dòng),但在2008年和2010年兩次金融危機(jī)期間,國(guó)際交易者都成為兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格

      中國(guó)管理科學(xué) 2017年9期2017-10-13

    • 基于HAR-RV-J-ARCH模型的中國(guó)股票市場(chǎng)異質(zhì)性研究*
      由月波動(dòng)(長(zhǎng)期交易者)和跳躍波動(dòng)決定,日波動(dòng)(短期交易者)和周波動(dòng)(中期交易者)影響效果較小,并且HAR-RV-J-ARCH模型擬合效果更好;結(jié)果表明HAR-RV-J-ARCH模型能較好地描述股票的異質(zhì)性現(xiàn)象。異質(zhì)性;HAR-RV;HAR-RV-J;HAR-RV-J-ARCH0 引 言隨著經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,股票市場(chǎng)也在繁榮發(fā)展。股市每天產(chǎn)生的巨大成交量以及股票的漲跌都來(lái)源于交易者對(duì)股票市場(chǎng)預(yù)期不同,即交易者的異質(zhì)性。交易者的異質(zhì)性對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生不同程度的影響,

      重慶工商大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版) 2017年5期2017-09-25

    • 做市商定價(jià)信息模型與數(shù)值方法
      .做市商;知情交易者;期權(quán)定價(jià);賣(mài)價(jià)做市商(Market maker),是指金融市場(chǎng)上的一些獨(dú)立的證券交易商,為投資者承擔(dān)某一支證券的買(mǎi)入和賣(mài)出,買(mǎi)賣(mài)雙方無(wú)需等待交易對(duì)手出現(xiàn),而只要做市商出面承擔(dān)交易對(duì)手方就可以達(dá)成交易.由于做市商通過(guò)作為交易對(duì)手不斷買(mǎi)賣(mài)來(lái)滿(mǎn)足投資者的投資需求,這有效地維持和增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性.同時(shí),做市商主動(dòng)向市場(chǎng)提出買(mǎi)、賣(mài)雙向報(bào)價(jià),投資者根據(jù)做市商報(bào)出的買(mǎi)價(jià)和賣(mài)價(jià)進(jìn)行交易,做市商可以通過(guò)設(shè)定買(mǎi)、賣(mài)報(bào)價(jià)的適當(dāng)差額來(lái)補(bǔ)償做市過(guò)程中所發(fā)生的

      呂梁學(xué)院學(xué)報(bào) 2017年2期2017-09-03

    • 基于因素嵌入的非理性資產(chǎn)價(jià)格泡沫生成及膨脹演化研究
      展了現(xiàn)有的噪聲交易者(DSSW)模型,揭示由噪聲交易者對(duì)資產(chǎn)價(jià)格預(yù)期發(fā)生變化而造成的非理性資產(chǎn)價(jià)格泡沫的生成及膨脹機(jī)理,分析得出:三個(gè)影響因素促使資產(chǎn)價(jià)格預(yù)期發(fā)生變化,進(jìn)而導(dǎo)致非理性資產(chǎn)價(jià)格泡沫生成及膨脹;并利用MATLAB軟件對(duì)非理性資產(chǎn)價(jià)格泡沫膨脹過(guò)程進(jìn)行模擬,分析得出:噪聲交易者占比、非知情噪聲交易者占比、過(guò)度自信影響因子、資產(chǎn)缺乏彈性影響因子、流動(dòng)性過(guò)剩影響因子越大,非理性資產(chǎn)價(jià)格泡沫的膨脹速度越快、波動(dòng)幅度越大,這對(duì)防止泡沫膨脹速度過(guò)快、過(guò)大有一

      中國(guó)管理科學(xué) 2016年5期2016-12-28

    • 內(nèi)幕交易侵權(quán)責(zé)任中的因果關(guān)系證明
      意同時(shí)同向繼續(xù)交易者、善意同時(shí)同向放棄交易者、善意同時(shí)反向原交易者、善意同時(shí)反向新加入交易者的利益產(chǎn)生了影響。域外國(guó)家法律上對(duì)不同類(lèi)型交易者的處理方式和態(tài)度,為我國(guó)處理相關(guān)法律問(wèn)題提供了借鑒。在我國(guó)現(xiàn)行的證券法、侵權(quán)責(zé)任法制度下,對(duì)“平等取得資訊原則”進(jìn)行適當(dāng)改造是有必要的。內(nèi)幕交易侵犯之客體為善意同時(shí)反向交易者的公平交易權(quán)。鑒于舉證難題和立法宗旨,在侵權(quán)責(zé)任損害認(rèn)定上應(yīng)當(dāng)采取推定因果關(guān)系說(shuō),減輕投資者的舉證責(zé)任。內(nèi)幕交易侵權(quán)責(zé)任;因果關(guān)系;經(jīng)濟(jì)學(xué)分析;實(shí)

      廣東開(kāi)放大學(xué)學(xué)報(bào) 2016年3期2016-12-06

    • 信息公開(kāi)程度、預(yù)期精度與金融市場(chǎng)動(dòng)態(tài)機(jī)理①
      模型分析了知情交易者比重、預(yù)期精度、信息的性質(zhì)(利好或利差)、市場(chǎng)情緒、交易者的初始資產(chǎn)量、賣(mài)空限制以及交易者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度等變量對(duì)金融市場(chǎng)動(dòng)態(tài)機(jī)理的影響. 研究發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)知情交易者比重的變化與交易者預(yù)期精度的變化分別是引起市場(chǎng)價(jià)格反轉(zhuǎn)現(xiàn)象的一種主觀(guān)與客觀(guān)原因,且主觀(guān)因素與客觀(guān)因素對(duì)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)有著不同的影響機(jī)理. 另外,基于所構(gòu)建的模型還對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的震蕩波動(dòng)、均值回復(fù)、價(jià)格泡沫、價(jià)格反應(yīng)不足與反應(yīng)過(guò)度等現(xiàn)象做了理論解釋.異質(zhì)信息; 預(yù)期精度; 信息沖擊; 價(jià)格反應(yīng)

      管理科學(xué)學(xué)報(bào) 2016年4期2016-09-10

    • 為什么公司人最好不要投機(jī)期貨
      認(rèn)識(shí)的期貨業(yè)余交易者全都賠得很慘。上個(gè)星期的國(guó)際大商品價(jià)格劇烈地上竄下跳,好像就是為了說(shuō)明這個(gè)道理。如果你不想那么快破產(chǎn),最好離這種交易遠(yuǎn)一點(diǎn)。公司人不要參加大商品期貨交易,最大的原因是,這種交易基本上是一種“零和博弈”(也就是說(shuō),在這個(gè)市場(chǎng)上贏(yíng)錢(qián)的交易者獲得的收益都來(lái)自于輸家。如果算上交易費(fèi)用,其實(shí)大商品期貨交易應(yīng)該是負(fù)和博弈)。一般來(lái)講,單純的零和博弈都不那么利于人類(lèi)的整體社會(huì)效用。而交易者能不能贏(yíng),大部分也要靠運(yùn)氣。如果某項(xiàng)交易能不能有收益大部分要靠

      第一財(cái)經(jīng) 2016年10期2016-03-22

    • 不完全信號(hào)時(shí)內(nèi)部交易
      1)在假設(shè)內(nèi)部交易者均收到不完全信號(hào)的基礎(chǔ)上,對(duì)該信號(hào)在交易市場(chǎng)中所產(chǎn)生的影響進(jìn)行了研究;在內(nèi)部交易者進(jìn)行多次交易時(shí),模型以Schimidt正交化為研究方法、以標(biāo)準(zhǔn)Cournot雙寡頭模型為指導(dǎo)思想;進(jìn)而得到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)上的均衡解及相關(guān)結(jié)論。內(nèi)部交易者;噪聲交易者;正交化技巧;不完全信號(hào)在一篇開(kāi)創(chuàng)性的研究中,Kyle首次利用數(shù)學(xué)模型刻化了這樣一類(lèi)問(wèn)題:內(nèi)部交易者以多快速度釋放私有信息,采取哪種交易策略會(huì)使得利潤(rùn)最優(yōu)。許多研究?jī)?nèi)部交易的專(zhuān)家在Kyle[1]模

      重慶工商大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版) 2014年2期2014-10-10

    • 行為金融對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的分析
      息交流的便利為交易者的制定投資策略起到至關(guān)重要的作用,但是交易者在獲得相關(guān)信息后的交易行為并不總是“理性”的。在整個(gè)市場(chǎng)中,除了大型機(jī)構(gòu)會(huì)按照標(biāo)準(zhǔn)的金融程序進(jìn)行交易外,其他大多數(shù)交易者對(duì)于收到的消息和市場(chǎng)所表現(xiàn)出的價(jià)格走勢(shì)持懷疑觀(guān)望的態(tài)度,然后交易者會(huì)根據(jù)自我經(jīng)驗(yàn)以及私人信息渠道進(jìn)行判斷調(diào)整交易計(jì)劃。在這個(gè)過(guò)程中,交易者所表現(xiàn)出的過(guò)度自信和過(guò)度失望情緒容易導(dǎo)致交易者做出違背市場(chǎng)規(guī)律的行為。當(dāng)交易者得到某些消息后出現(xiàn)過(guò)激的反應(yīng),這種反應(yīng)所呈現(xiàn)的交易狀況往往違

      審計(jì)與理財(cái) 2014年6期2014-09-17

    • 不完全信息下兩個(gè)內(nèi)部交易者的交易行為分析
      信息下兩個(gè)內(nèi)部交易者的交易行為分析鞏馥洲1, 尚宏媛2(1.中國(guó)科學(xué)院數(shù)學(xué)與系統(tǒng)科學(xué)研究院,北京 100190;2.北京科技大學(xué)數(shù)理學(xué)院,北京 100083)當(dāng)市場(chǎng)上存在兩個(gè)擁有不完全信息的內(nèi)部交易者時(shí),研究了其對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度分別為風(fēng)險(xiǎn)喜好、風(fēng)險(xiǎn)中性與風(fēng)險(xiǎn)厭惡情況下模型在混合策略空間中離散時(shí)間的均衡解和高頻交易下均衡的漸近行為特征,并分析了相關(guān)模型的經(jīng)濟(jì)金融學(xué)意義.不完全信息;內(nèi)部交易;混合策略均衡;高頻交易;漸近分析1 前言許多關(guān)于內(nèi)部交易的研究都是在文

      純粹數(shù)學(xué)與應(yīng)用數(shù)學(xué) 2014年2期2014-07-19

    • 期貨市場(chǎng)對(duì)國(guó)際油價(jià)波動(dòng)的影響 ——基于不同類(lèi)型投資者數(shù)據(jù)的分析
      金管理者 其他交易者 互換交易者 生產(chǎn)批發(fā)商一、引言2002年之后,受美國(guó)低利率政策的影響,全球經(jīng)濟(jì)逐漸從互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅和“9.11”事件的打擊中恢復(fù)。國(guó)際油價(jià)由2002年1月的15.5美元/桶,一路飆升至2008年7月的147.3美元/桶。受金融危機(jī)影響,2008年8月開(kāi)始一路狂跌,2009年1月達(dá)到33.2美元/桶的最低點(diǎn)。石油期貨價(jià)格的“過(guò)山車(chē)”式的波動(dòng),引起了很多學(xué)者的關(guān)注。BP《世界能源統(tǒng)計(jì)年鑒》顯示,2000年至2012年世界石油產(chǎn)量和需求

      經(jīng)濟(jì)師 2014年8期2014-04-28

    • 噪聲交易者預(yù)期與房地產(chǎn)泡沫 ——基于35個(gè)大中城市的實(shí)證研究
      相結(jié)合,從噪聲交易者非理性預(yù)期視角入手,以微觀(guān)角度科學(xué)地分析了泡沫的產(chǎn)生和持續(xù)。本文將運(yùn)用這一經(jīng)典模型分析房地產(chǎn)市場(chǎng)中的泡沫現(xiàn)象,通過(guò)模型的數(shù)理推導(dǎo)分析得出影響房地產(chǎn)泡沫形成的因素主要有噪聲交易者預(yù)期、噪聲交易者預(yù)期偏差、交易者風(fēng)險(xiǎn)和噪聲交易者比例,繼而使用35個(gè)大中城市2002年—2011年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)噪聲交易者預(yù)期這一因素的影響,實(shí)證結(jié)果表明,噪聲交易者預(yù)期的確是房地產(chǎn)泡沫形成的重要影響因素。二、 文獻(xiàn)回顧非理性泡沫理論主要基于兩個(gè)視角研究泡沫的

      審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究 2014年3期2014-03-26

    • 指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)交易機(jī)制對(duì)交易策略的影響研究
      場(chǎng)中,指令簿和交易者之間是一個(gè)復(fù)雜的互動(dòng)過(guò)程,特別是指令簿和交易者之間的互動(dòng)過(guò)程和做市商、瓦爾拉斯等其他市場(chǎng)相比較具有很大不同,因此指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)具有自己獨(dú)有的特征,對(duì)于指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的研究具有一定的意義和價(jià)值。本文擬通過(guò)控制市場(chǎng)因素,設(shè)計(jì)多組實(shí)驗(yàn)構(gòu)建交易機(jī)制不同的市場(chǎng),分析市場(chǎng)交易機(jī)制對(duì)市場(chǎng)交易者策略的影響效果。本文將建立指令驅(qū)動(dòng)的人工股票市場(chǎng)模型,假設(shè)交易者根據(jù)指令簿和交易成本確定提交市價(jià)指令或者限價(jià)指令,在不同交易機(jī)制的市場(chǎng)中進(jìn)行實(shí)驗(yàn),研究最小報(bào)價(jià)單位和

      統(tǒng)計(jì)與決策 2012年11期2012-09-26

    • 內(nèi)部交易者行為研究——Kyle模型及其擴(kuò)展
      有大量的資產(chǎn)在交易者之間流動(dòng)。無(wú)論其形式是股票、債券、還是衍生產(chǎn)品,它們的投資者都是依據(jù)所能得到的信息對(duì)交易資產(chǎn)的未來(lái)預(yù)期收益做出判斷。這些信息影響了交易者的行為,同時(shí)也影響了資產(chǎn)的價(jià)格。內(nèi)部信息是指對(duì)交易資產(chǎn)價(jià)格有重大影響且尚未公開(kāi)的信息。內(nèi)部交易是指獲得內(nèi)部信息的知情人利用內(nèi)部信息進(jìn)行金融資產(chǎn)交易活動(dòng)的行為。內(nèi)部交易直接造成了交易資產(chǎn)信息在內(nèi)部交易人和外部交易人間的信息不對(duì)稱(chēng),使交易信息結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大變化,從而對(duì)金融市場(chǎng)中交易資產(chǎn)價(jià)格運(yùn)行和交易者行為產(chǎn)生

      當(dāng)代經(jīng)濟(jì) 2012年23期2012-08-15

    • 基于A(yíng)gent建模的人工金融市場(chǎng)計(jì)算實(shí)驗(yàn)框架
      于股票市場(chǎng)中的交易者,并根據(jù)個(gè)體計(jì)算Agent的聚集行為解釋它的動(dòng)力學(xué)[2]。HOLLAND等在1991年給出了人工適應(yīng)Agent模型的描述,強(qiáng)調(diào)了允許Agent學(xué)習(xí)的重要性[3]。此后,HOLLAND創(chuàng)立了復(fù)雜適應(yīng)系統(tǒng)理論,在人工金融市場(chǎng)復(fù)雜適應(yīng)系統(tǒng)中,詳細(xì)討論了遺傳算法(GA)和分類(lèi)器系統(tǒng)(CS)的使用[4-5]。中國(guó)臺(tái)灣國(guó)立政治大學(xué)人工智能經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中心的陳書(shū)衡等修正了Santa Fe人工股票市場(chǎng)模型中Agent的學(xué)習(xí)機(jī)制,提出了一個(gè)基于A(yíng)gent模

      武漢理工大學(xué)學(xué)報(bào)(信息與管理工程版) 2012年5期2012-08-01

    • 住宅市場(chǎng)信息與住宅價(jià)格規(guī)制
      化,只得將其他交易者的行為作為重要參考,相互學(xué)習(xí)和相互模仿,從而使噪聲交易具有集群性特征,產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”③。2.媒體與學(xué)者的傾向性言論房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商往往憑借其雄厚的財(cái)力影響媒體和部分學(xué)者發(fā)表有關(guān)住宅市場(chǎng)的傾向性言論,渲染住宅供不應(yīng)求、價(jià)格不斷走高的長(zhǎng)期繁榮假象,干擾購(gòu)房者的判斷,影響購(gòu)房者正確預(yù)期。3.不適時(shí)或欠合理的政策在我國(guó)住宅市場(chǎng)的形成與發(fā)展過(guò)程中,針對(duì)土地出讓、住宅開(kāi)發(fā)、經(jīng)營(yíng)和管理等方面,土地與房地產(chǎn)行政管理部門(mén)、金融機(jī)構(gòu)等相關(guān)管理部門(mén)先后出臺(tái)了一

      華中師范大學(xué)學(xué)報(bào)(人文社會(huì)科學(xué)版) 2011年6期2011-11-15

    • 基于信息質(zhì)量的噪音交易研究與模型修正
      風(fēng)險(xiǎn)套利將噪音交易者淘汰出局。但20世紀(jì)80年代以來(lái),越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)該論述提出了質(zhì)疑,并相繼提出了各自的噪音交易理論和有限套利理論。盡管對(duì)噪音理論的理解不盡相同,但都認(rèn)同噪音交易行為是股票價(jià)格形成機(jī)制中的重要因素。Delong等(1989,1990),Campbell和 Kyle(1993)研究了理性投資者和噪音交易者共同參與的市場(chǎng)中噪音交易對(duì)股票價(jià)格的影響,Shefrin和Statman(1994)則提出考慮噪音交易影響的行為資本資產(chǎn)定價(jià)模型,這些

      地方財(cái)政研究 2011年9期2011-08-08

    • 控制權(quán)轉(zhuǎn)移中的內(nèi)幕交易者收益研究
      少,也沒(méi)有內(nèi)幕交易者收益狀況的研究。而這些都是對(duì)內(nèi)幕交易行為進(jìn)行有效監(jiān)管所必須解決的問(wèn)題。二、文獻(xiàn)回顧和假設(shè)提出對(duì)內(nèi)幕交易行為的監(jiān)管和懲罰不可回避的一個(gè)問(wèn)題就是對(duì)內(nèi)幕交易者收益的衡量。然而,由于內(nèi)幕交易行為十分隱蔽,準(zhǔn)確衡量?jī)?nèi)幕交易者的收益十分困難。國(guó)外研究者采用各種方法來(lái)解決這一問(wèn)題。1.根據(jù)內(nèi)部人提供的交易報(bào)告研究?jī)?nèi)幕交易及內(nèi)幕交易者的收益率美國(guó)證券交易委員會(huì) (SEC)要求公司內(nèi)部人在買(mǎi)賣(mài)公司股票同時(shí)要定期提供交易報(bào)告,包括交易方向、交易頭寸等。Se

      財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究 2011年10期2011-08-06

    • 噪音交易風(fēng)險(xiǎn)下的有限套利研究
      25)一、噪音交易者的市場(chǎng)行為與有限套利按照Black(1986)的論述,總的看來(lái),噪音交易作為一個(gè)整體將是虧損的,而信息交易者在財(cái)務(wù)上處于強(qiáng)勢(shì)。而且,噪音交易越多,套利者就有越多 的 獲 利機(jī) 會(huì) 。De Long,Shleifer,Summers 和Waldman(1990a)證明了噪音交易者可以獲得正的預(yù)期收益,并且其收益可能比套利者更高。De Long,Shleifer,Summers 和 Waldman(1991)建 立 了一個(gè)對(duì)回報(bào)的變化有錯(cuò)誤

      地方財(cái)政研究 2011年12期2011-06-26

    美女cb高潮喷水在线观看| 国产 精品1| 一区二区av电影网| 国产免费又黄又爽又色| 免费黄网站久久成人精品| 久久国产亚洲av麻豆专区| 日韩中文字幕视频在线看片 | 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 国产精品久久久久久精品电影小说 | 成人午夜精彩视频在线观看| 人妻少妇偷人精品九色| 国产精品一及| 亚洲精品日韩av片在线观看| 中文字幕久久专区| 日韩免费高清中文字幕av| 丰满人妻一区二区三区视频av| 色5月婷婷丁香| 麻豆乱淫一区二区| 免费大片18禁| 色5月婷婷丁香| 亚洲精品国产色婷婷电影| 国产成人精品福利久久| 久久国内精品自在自线图片| 偷拍熟女少妇极品色| 色吧在线观看| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 国产大屁股一区二区在线视频| 国产亚洲5aaaaa淫片| 亚洲电影在线观看av| 国产精品99久久99久久久不卡 | 国产精品不卡视频一区二区| 纯流量卡能插随身wifi吗| 大片电影免费在线观看免费| 最近最新中文字幕免费大全7| 一级爰片在线观看| 熟女人妻精品中文字幕| 一级片'在线观看视频| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 国产精品一及| 亚洲精品456在线播放app| 九色成人免费人妻av| 亚洲熟女精品中文字幕| 国产伦在线观看视频一区| 久久这里有精品视频免费| 青春草国产在线视频| 国产精品一及| 国产精品.久久久| 欧美97在线视频| 妹子高潮喷水视频| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 女性生殖器流出的白浆| 亚洲不卡免费看| 国产人妻一区二区三区在| 大陆偷拍与自拍| 国产精品国产av在线观看| 欧美精品国产亚洲| 大陆偷拍与自拍| 一级毛片aaaaaa免费看小| 99九九线精品视频在线观看视频| 免费观看a级毛片全部| 国产免费又黄又爽又色| 欧美成人一区二区免费高清观看| 国产一区亚洲一区在线观看| 亚洲三级黄色毛片| 亚洲人成网站在线播| 日韩大片免费观看网站| 久久99热这里只有精品18| 午夜视频国产福利| 婷婷色av中文字幕| 一级毛片我不卡| 22中文网久久字幕| 色综合色国产| 伊人久久国产一区二区| 嫩草影院新地址| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 直男gayav资源| 在线观看三级黄色| 亚洲美女视频黄频| av线在线观看网站| 欧美成人a在线观看| 亚洲精品乱久久久久久| 午夜福利在线在线| 国产精品福利在线免费观看| 22中文网久久字幕| 一个人看的www免费观看视频| 国产午夜精品一二区理论片| 欧美bdsm另类| 制服丝袜香蕉在线| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 亚洲久久久国产精品| 激情五月婷婷亚洲| 国产 一区精品| 亚洲一区二区三区欧美精品| 永久网站在线| 3wmmmm亚洲av在线观看| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 丰满人妻一区二区三区视频av| 观看美女的网站| 精品久久久久久久久av| 91久久精品国产一区二区三区| 日本爱情动作片www.在线观看| 一本一本综合久久| 成年人午夜在线观看视频| 国产精品蜜桃在线观看| 免费黄频网站在线观看国产| 久久久久久久国产电影| 国产老妇伦熟女老妇高清| 亚洲四区av| 如何舔出高潮| 亚洲不卡免费看| av专区在线播放| 精品亚洲成a人片在线观看 | 国产永久视频网站| 国产精品国产三级专区第一集| 男人舔奶头视频| 日韩中文字幕视频在线看片 | 免费人成在线观看视频色| 中国美白少妇内射xxxbb| 麻豆成人av视频| 大陆偷拍与自拍| 久久女婷五月综合色啪小说| 国产真实伦视频高清在线观看| 插逼视频在线观看| 91aial.com中文字幕在线观看| 男女下面进入的视频免费午夜| 亚洲欧洲国产日韩| a级毛片免费高清观看在线播放| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 午夜激情久久久久久久| 在线观看免费日韩欧美大片 | 亚洲国产精品国产精品| 人妻系列 视频| 中文字幕久久专区| 久久久a久久爽久久v久久| 伦理电影大哥的女人| 欧美 日韩 精品 国产| 如何舔出高潮| 免费少妇av软件| 伦精品一区二区三区| 国产永久视频网站| 国产免费福利视频在线观看| 日韩伦理黄色片| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 我要看日韩黄色一级片| 好男人视频免费观看在线| 久久久精品94久久精品| 高清欧美精品videossex| 亚洲欧美一区二区三区国产| 久久久久精品性色| av线在线观看网站| 日本vs欧美在线观看视频 | 日本vs欧美在线观看视频 | 在线精品无人区一区二区三 | 看非洲黑人一级黄片| 亚洲一区二区三区欧美精品| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 欧美精品国产亚洲| 日韩中字成人| 国产黄片美女视频| 国产精品成人在线| 22中文网久久字幕| 欧美精品国产亚洲| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜 | 不卡视频在线观看欧美| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 亚洲色图av天堂| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 日韩一本色道免费dvd| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 99热网站在线观看| 一级毛片电影观看| av卡一久久| 欧美极品一区二区三区四区| 国产成人aa在线观看| 日日啪夜夜爽| 成人一区二区视频在线观看| 寂寞人妻少妇视频99o| 精品熟女少妇av免费看| h视频一区二区三区| 大香蕉久久网| 两个人的视频大全免费| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| av播播在线观看一区| 一级片'在线观看视频| av又黄又爽大尺度在线免费看| 亚洲成人手机| 99热这里只有精品一区| 丰满迷人的少妇在线观看| 国产在视频线精品| av卡一久久| 在线免费十八禁| av在线老鸭窝| 欧美+日韩+精品| 国产av精品麻豆| 99热国产这里只有精品6| 亚洲av成人精品一二三区| 国产精品免费大片| 日日撸夜夜添| 日本爱情动作片www.在线观看| 国产男人的电影天堂91| 一级毛片我不卡| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 久久国产精品男人的天堂亚洲 | 国产精品99久久99久久久不卡 | 亚洲,欧美,日韩| 岛国毛片在线播放| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 亚洲综合色惰| 成人漫画全彩无遮挡| 国产成人免费无遮挡视频| 中文字幕亚洲精品专区| 欧美变态另类bdsm刘玥| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 日本黄大片高清| 黑人高潮一二区| av免费在线看不卡| 毛片一级片免费看久久久久| 欧美zozozo另类| 嘟嘟电影网在线观看| 精品一品国产午夜福利视频| 午夜福利高清视频| 高清av免费在线| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 亚洲精品国产av蜜桃| 91精品一卡2卡3卡4卡| 免费人妻精品一区二区三区视频| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 在现免费观看毛片| 如何舔出高潮| 高清视频免费观看一区二区| 内射极品少妇av片p| 免费观看av网站的网址| 精华霜和精华液先用哪个| 亚洲,一卡二卡三卡| 亚洲精品日本国产第一区| 国产深夜福利视频在线观看| 赤兔流量卡办理| 22中文网久久字幕| 黑人猛操日本美女一级片| 国产成人免费无遮挡视频| 国产在线一区二区三区精| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 亚洲av国产av综合av卡| 男女边吃奶边做爰视频| 春色校园在线视频观看| 免费在线观看成人毛片| 国产69精品久久久久777片| 91精品国产九色| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 男女无遮挡免费网站观看| 久久人妻熟女aⅴ| 欧美另类一区| 美女福利国产在线 | 大陆偷拍与自拍| 熟女电影av网| 中文精品一卡2卡3卡4更新| av在线播放精品| 亚洲精品国产av蜜桃| 十八禁网站网址无遮挡 | 国产成人精品福利久久| 制服丝袜香蕉在线| 国国产精品蜜臀av免费| 色哟哟·www| 欧美精品亚洲一区二区| 如何舔出高潮| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 国产 一区精品| 久久韩国三级中文字幕| 欧美 日韩 精品 国产| 高清欧美精品videossex| 亚洲精品一区蜜桃| 大香蕉久久网| 在线观看免费日韩欧美大片 | 成人毛片60女人毛片免费| 搡女人真爽免费视频火全软件| 中文欧美无线码| 久久人人爽av亚洲精品天堂 | 边亲边吃奶的免费视频| 国产精品三级大全| 亚洲,一卡二卡三卡| 亚洲精品一区蜜桃| 日本-黄色视频高清免费观看| 最新中文字幕久久久久| 久久99热这里只频精品6学生| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 在线观看免费视频网站a站| 国产精品福利在线免费观看| 日韩强制内射视频| 成年免费大片在线观看| 国产精品一区www在线观看| 91精品一卡2卡3卡4卡| 久久久久久九九精品二区国产| 丰满人妻一区二区三区视频av| 高清欧美精品videossex| 日韩 亚洲 欧美在线| 春色校园在线视频观看| 中文字幕制服av| 干丝袜人妻中文字幕| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 亚州av有码| 午夜福利影视在线免费观看| 亚洲第一av免费看| 亚洲欧美精品自产自拍| 亚洲欧美精品专区久久| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 亚洲av在线观看美女高潮| 欧美人与善性xxx| 国产成人免费观看mmmm| 久久人人爽av亚洲精品天堂 | 这个男人来自地球电影免费观看 | 亚洲av中文av极速乱| 舔av片在线| 日韩亚洲欧美综合| 国产成人精品一,二区| 99国产精品免费福利视频| 日日撸夜夜添| 免费黄色在线免费观看| 精品视频人人做人人爽| 最近中文字幕2019免费版| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 麻豆国产97在线/欧美| 99热全是精品| 久久99热6这里只有精品| 国产男女超爽视频在线观看| 久久久久久伊人网av| 日韩强制内射视频| 国产乱人偷精品视频| 久久久久久九九精品二区国产| 五月玫瑰六月丁香| 人妻系列 视频| 人妻一区二区av| 日日撸夜夜添| 午夜激情福利司机影院| 久久久久久久久久成人| 日韩av在线免费看完整版不卡| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 在线亚洲精品国产二区图片欧美 | 欧美成人a在线观看| 在线观看一区二区三区激情| 日本免费在线观看一区| 国产高清国产精品国产三级 | 亚洲性久久影院| 街头女战士在线观看网站| av卡一久久| 午夜免费男女啪啪视频观看| 在线观看免费日韩欧美大片 | 尾随美女入室| 亚洲综合色惰| 男人爽女人下面视频在线观看| 国产成人freesex在线| 男女边摸边吃奶| 亚洲高清免费不卡视频| 精品久久久噜噜| 欧美激情极品国产一区二区三区 | 亚洲精品自拍成人| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 99久久人妻综合| 亚洲av中文av极速乱| 中文欧美无线码| 高清欧美精品videossex| 丝袜脚勾引网站| 国产一区二区三区综合在线观看 | 成人国产av品久久久| 秋霞伦理黄片| 亚洲成色77777| 一区二区三区精品91| 亚洲色图综合在线观看| 精品一品国产午夜福利视频| 日韩一区二区视频免费看| 国产乱人视频| xxx大片免费视频| 777米奇影视久久| 18禁动态无遮挡网站| 十八禁网站网址无遮挡 | 久久久久国产网址| 国产成人精品婷婷| av在线播放精品| 日韩一区二区视频免费看| 色婷婷av一区二区三区视频| 成人特级av手机在线观看| av在线老鸭窝| 亚洲av中文av极速乱| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 久热久热在线精品观看| 大话2 男鬼变身卡| 免费观看性生交大片5| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 亚洲av日韩在线播放| 国产精品欧美亚洲77777| 国产一级毛片在线| 制服丝袜香蕉在线| 久久久午夜欧美精品| 中文字幕精品免费在线观看视频 | 国内精品宾馆在线| 日韩在线高清观看一区二区三区| 七月丁香在线播放| 在现免费观看毛片| 欧美激情国产日韩精品一区| 欧美日本视频| 黑人高潮一二区| 免费观看的影片在线观看| 免费人成在线观看视频色| 国产成人freesex在线| 久久久国产一区二区| 秋霞在线观看毛片| 日本欧美视频一区| 精品人妻视频免费看| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 亚洲av在线观看美女高潮| 22中文网久久字幕| 一区二区三区乱码不卡18| 国产精品国产av在线观看| 日韩大片免费观看网站| 国产精品国产三级国产专区5o| 女性生殖器流出的白浆| 舔av片在线| 晚上一个人看的免费电影| 看免费成人av毛片| 国产一区二区三区av在线| 国产人妻一区二区三区在| 春色校园在线视频观看| 欧美人与善性xxx| 只有这里有精品99| av女优亚洲男人天堂| 伦理电影大哥的女人| 久久ye,这里只有精品| 日日啪夜夜爽| 在线观看免费日韩欧美大片 | 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 最近最新中文字幕免费大全7| 女性被躁到高潮视频| 女人久久www免费人成看片| 国产精品精品国产色婷婷| 久久精品夜色国产| 身体一侧抽搐| 午夜福利影视在线免费观看| 国产伦理片在线播放av一区| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 日韩一区二区三区影片| 女性生殖器流出的白浆| 最近中文字幕高清免费大全6| 日韩在线高清观看一区二区三区| 少妇人妻一区二区三区视频| 简卡轻食公司| 国产在线视频一区二区| 99久久中文字幕三级久久日本| 欧美成人午夜免费资源| 哪个播放器可以免费观看大片| 免费观看无遮挡的男女| 国产伦理片在线播放av一区| 亚洲国产精品专区欧美| 五月天丁香电影| 高清午夜精品一区二区三区| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 久久久精品免费免费高清| 成人国产av品久久久| 久久久精品94久久精品| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 欧美精品一区二区免费开放| 韩国av在线不卡| 日本免费在线观看一区| 久久6这里有精品| 国产免费又黄又爽又色| 七月丁香在线播放| 国产免费一区二区三区四区乱码| 亚洲中文av在线| 久久综合国产亚洲精品| 国产精品久久久久久精品古装| 亚洲成人av在线免费| 亚洲性久久影院| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图 | 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 久热这里只有精品99| 一本色道久久久久久精品综合| 少妇人妻精品综合一区二区| 欧美三级亚洲精品| 成人无遮挡网站| 久久久精品免费免费高清| 精品午夜福利在线看| 干丝袜人妻中文字幕| 交换朋友夫妻互换小说| 男女下面进入的视频免费午夜| 国产爽快片一区二区三区| 久久热精品热| 人妻少妇偷人精品九色| 国产探花极品一区二区| 校园人妻丝袜中文字幕| 青春草视频在线免费观看| 日本wwww免费看| 亚洲人成网站在线播| 亚洲真实伦在线观看| 七月丁香在线播放| av线在线观看网站| 高清黄色对白视频在线免费看 | 色吧在线观看| 免费在线观看成人毛片| 男女边摸边吃奶| 少妇 在线观看| 亚洲色图av天堂| 久久97久久精品| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 精品久久久久久久久av| 夜夜爽夜夜爽视频| 99热网站在线观看| 一个人免费看片子| 男女下面进入的视频免费午夜| 校园人妻丝袜中文字幕| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜 | 久久亚洲国产成人精品v| 中国国产av一级| 麻豆成人av视频| 看非洲黑人一级黄片| 午夜精品国产一区二区电影| 少妇丰满av| 亚洲国产精品成人久久小说| 日韩国内少妇激情av| 观看美女的网站| 中国美白少妇内射xxxbb| 国产黄色免费在线视频| 三级国产精品片| 国产一区二区在线观看日韩| 啦啦啦啦在线视频资源| 亚洲欧美精品自产自拍| 男人爽女人下面视频在线观看| 精品熟女少妇av免费看| 国产免费视频播放在线视频| 日韩国内少妇激情av| 超碰av人人做人人爽久久| 亚洲欧美一区二区三区国产| 大陆偷拍与自拍| 免费观看的影片在线观看| 内射极品少妇av片p| 久久青草综合色| 亚洲在久久综合| 黄色怎么调成土黄色| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 国产成人免费观看mmmm| 青春草视频在线免费观看| 久久久久精品久久久久真实原创| 少妇 在线观看| 人妻一区二区av| 九色成人免费人妻av| 赤兔流量卡办理| 日韩三级伦理在线观看| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 亚洲av中文av极速乱| 亚洲国产最新在线播放| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 日韩av免费高清视频| 赤兔流量卡办理| 亚洲av男天堂| 99热这里只有是精品50| 最近最新中文字幕免费大全7| 中文字幕久久专区| 久久ye,这里只有精品| 精品亚洲成a人片在线观看 | 人妻系列 视频| 3wmmmm亚洲av在线观看| 亚洲va在线va天堂va国产| 日本-黄色视频高清免费观看| 国产美女午夜福利| 老女人水多毛片| 一级a做视频免费观看| 99久久人妻综合| 大片电影免费在线观看免费| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 国产黄片视频在线免费观看| 亚洲av二区三区四区| 日本欧美国产在线视频| 身体一侧抽搐| 最近的中文字幕免费完整| 亚洲av国产av综合av卡| 国产一级毛片在线| 精品一品国产午夜福利视频| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 亚洲国产日韩一区二区| 久久久久久久精品精品| 人体艺术视频欧美日本| 国产成人免费无遮挡视频| 欧美三级亚洲精品| 亚洲国产色片| av在线蜜桃| a级毛色黄片| 免费人妻精品一区二区三区视频| 国产精品久久久久久久久免| 欧美最新免费一区二区三区| 国产精品熟女久久久久浪| 蜜臀久久99精品久久宅男| 一本一本综合久久| 久久99精品国语久久久| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | av专区在线播放| 麻豆国产97在线/欧美| 十八禁网站网址无遮挡 | 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 性高湖久久久久久久久免费观看| 亚洲av免费高清在线观看| 中文字幕av成人在线电影| 亚洲欧美日韩另类电影网站 | 免费观看性生交大片5| 99国产精品免费福利视频| 亚洲va在线va天堂va国产| 久久久午夜欧美精品| 在线 av 中文字幕| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 在线观看三级黄色| a级一级毛片免费在线观看| 日日摸夜夜添夜夜爱|