企業(yè)盈利能力分析

摘 要：自2000年以來，中國手機行業(yè)出現(xiàn)了爆炸式增長，尤其是TCL、Bird等國產手機品牌的快速增長。那個時代，也被稱為“中國手機市場的黃金時期”。與此同時，中國的移動制造供應鏈嚴重短缺。本文以A企業(yè)為例，來分析企業(yè)的盈利能力并對該公司提供一些建議。

關鍵詞：盈利能力;償債能力;預測分析

一、公司概況

A企業(yè)成立于1993年1月11日，是全球領先的4G/5G智能終端創(chuàng)新研發(fā)平臺。A企業(yè)技術中心和國家高新技術企業(yè)，繼續(xù)研發(fā)方向，堅持先導，策略組合，建立四大國家級研發(fā)中心、創(chuàng)業(yè)研究實驗室、測試實驗室和強大的軟件開發(fā)、硬件開發(fā)、測試和研發(fā)的專業(yè)力量，包括人工智能（ai）、物聯(lián)網(wǎng)、智能手機、平板電腦、智能高效的硬件、汽車開發(fā)軟件產品、電子硬件的智能設計和制造。

安世半導體是全球功率半導體大廠，A企業(yè)收購安世半導體公司進展較為順利。安世半導體依托深厚的技術積累，其主要產品分立器件、邏輯器件、小信號 MODFET以及車用MOSFET均處于全球前三的水平。截至2020年3月21日，公司收購安世半導體事項完成階段性工作，公司間接持有安世半導體 74.46%股權。2020 年3月26日，公司發(fā)布《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產并募集配套資金預案》進一步收購安世半導體股權，該次交易完成后，公司將間接持有安世半導體 98.23%的權益比例。

自 2000 年以來，中國手機行業(yè)出現(xiàn)了爆炸式增長，尤其是 TCL、Bird 等國產手機品牌的快速增長。那個時代，也被稱為“中國手機市場的黃金時期”。與此同時，中國的移動制造供應鏈嚴重短缺。例如，在手機設計中，“你只要畫一幅圖，然后就能得到一個訂單”。2006 年，A企業(yè)開始進入手機 ODM 領域。什么是移動電話ODM呢？簡單來說，它是制造商為一個系列型號的手機的機型而去設計的。這些機型被手機品牌商看中后，再按照手機品牌的品牌名稱進行大量生產，或根據(jù)手機品牌的理念進行不斷修改。聞泰通信現(xiàn)在已逐步獲得聯(lián)想、華為、小米、OPPO 等多款暢銷手機的 ODM 訂單，在市場上嶄露頭角。真正奠定聞泰通訊市場的地位，是與小米的合作。2013 年小米和聞泰聯(lián)合推出了紅米系列手機。2016 年 10 月，聞泰舉行了 4 億部手機的落地儀式，成為中國最大的移動ODM公司之一。

安世半導體是全球功率半導體大廠，A企業(yè)收購安世半導體公司進展較為順利。安世半導體依托深厚的技術積累，其主要產品分立器件、邏輯器件、小信號 MODFET以及車用MOSFET均處于全球前三的水平。截至2020年3月21日，公司收購安世半導體事項完成階段性工作，公司間接持有安世半導體 74.46%股權。2020 年3月26日，公司發(fā)布《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產并募集配套資金預案》進一步收購安世半導體股權，該次交易完成后，公司將間接持有安世半導體98.23%的權益比例。

二、盈利能力分析

1.三大 ODM 廠商近年營業(yè)收入對比（單位：億元）

國內 ODM 廠商主要合作客戶為華為、三星、小米、OPPO 等廠商，出貨量均在百萬至千萬量級。一款百萬量級的產品投入的現(xiàn)金流在10億元以上，包括研發(fā)費用、供應鏈物料采購及周轉資金等，ODM 廠商的應收賬款、存貨均維持在較高水平，資金充足的廠商才能不斷擴大業(yè)務規(guī)模，實現(xiàn)業(yè)績增長。聞泰科技 2014年營業(yè)收入為 41.37 億元，2015年在完成借殼上市后，2016 年營業(yè)收入為134.17億元，可以得出A企業(yè)的年均復合增長率達到80.09%。與之相比，未完成融資事項的龍旗科技，2014-2016 年營業(yè)收入分別為 68.94、81.57、83.45 億元，可以得出龍旗科技年均復合增長率僅為 10.02%，遠遠比A企業(yè)的增長率低。但聞泰科技的營業(yè)收入與華勤通訊還存在較大差距，因而聞泰科技還需要提升自身的市場占有率，從而來提高營業(yè)收入。

2. A企業(yè)盈利能力初步分析

接下來本文選取了2015年-2019年A企業(yè)的基本每股收益、凈利潤、利潤總額這三項指標進行研究。這三項指標極有代表性，能夠對光明乳業(yè)的整體盈利水平做出初步判斷。

從上表可以看出，A企業(yè)這三項指標在2015年處于較低的水平，在2016年-2017年顯著有所提高，扭虧為盈。但是，在2018年三項指標均顯著下降，是由于A企業(yè)在自身市值約只有200億的情況下去并購當時市值約為339億的安世集團。這次并購在行業(yè)內也被稱為“蛇吞象”式的并購。但在2019年A企業(yè)的這三項指標顯著提高，達到了近五年以來的最高值?？梢夾企業(yè)的盈利能力由于并購的原因導致有所降低，但成功并購安世集團后也給企業(yè)帶來了巨大的利潤。整體可以看出A企業(yè)的盈利能力還是在不斷提升的。

3.A企業(yè)盈利能力指標分析

2019年凈利潤有所下滑的主要原因是由于所得稅費用的增加，與2018年相比增加了大約0.58億美元。受益于安世并表以及2019年ODM 業(yè)務的爆發(fā)，公司營收從2017年的169億元增至2019年的416億元，歸母凈利潤從3.29億元增至12.5億元，復合增速分別為56.8%和95.1%;2020Q1A企業(yè)的營業(yè)收入113 億元，同比增長 132%。主要是受益于三星、華為等廠商ODM訂單的增加以及5G換機，ODM業(yè)務2019年與2018年相比營業(yè)收入從166億元增加至近400億元，約增加了超2倍。凈資產收益率在2015年處于較低水平，從2016到2017年均處于增長階段，但在2018年急劇下降，到了2019年則顯著增加。A企業(yè)在2018年各方面的指標處于急劇下降的水平，主要是由于公司在2018年并購安世集團，A企業(yè)當時的市值不足200億，而安世半導體當時估值約339億。因而這場并購并不被看好，使得該公司在2018年各方面都處于較低水平。

公司收入持續(xù)增長，2019 年增長幅度較大，主要是由于A企業(yè)成功收購了安世半導體。公司2017年-2019年增加速度分別為 26.08%、2.48%、139.85%，2019 年收入實現(xiàn)大幅增長。2017年-2019年歸母凈利潤為 3.29 億元、0.61 億元、12.54 億元，2017年-2019年增加速度分別為 586.49%、-81.47%、1954.37%。聞泰科技2019年的收入增長主要由于客戶量的擴大、訂單量的增加、總出貨量從2018年的9000萬部增加到2019年的1.13億部，以及合并財務報表中包括安世半導體。凈利潤大幅增長的原因不僅是由于收入的急劇增加，還因為客戶結構得到優(yōu)化從而使毛利率上升，聞泰科技2019年的毛利率達到的10.32%為近幾年的最高值。

三、結論和建議

A企業(yè)可能面臨的風險：ODM 需求低于預期，需求整體維持上升的趨勢，如果疫情控制不當，智能手機出貨量進一步下降，ODM 需求可能面臨進一步萎縮的風險。安世集團業(yè)績不及預期，安世最大業(yè)務板塊為汽車功率半導體，如果汽車功率半導體需求下降，安世集團業(yè)績可能出現(xiàn)不及預期的風險。商譽減值風險，公司收購安世過程產生較大商譽，2019 年商譽期末余額約為214 億，若商譽出現(xiàn)較大減值情況，公司業(yè)績將面臨較大壓力。

根據(jù)賽諾發(fā)布的《2017 年手機原始設計商市場研究》分析報告，2017 年全球的智能手機的出貨量為 14.7 億部，其中 ODM 制造商生產的手機 4.5 億部，占了全球手機出貨量的 31%。并且該報告稱，2018 年全球智能手機出貨量將降至 14.6 億部。根據(jù) IDC 報告，2018 年第四季度出貨量為 3.75 億部，同比下降了 4.9%，標志著智能手機出貨量已經連續(xù)五個季度均在不斷下降。實際上，2018 年中國智能手機的出貨量下降極其嚴重，達到歷史新低，下降了約 10%。全球智能手機市場除了印度、印尼、越南等少數(shù)市場呈高速增長狀態(tài)外，其他市場均不容樂觀，處于低迷狀態(tài)。2017 年，中國最大的 5 家手機 ODM 制造商分別是A企業(yè)、華勤、龍旗、與德、中諾，出貨量分別為 8350 萬、7710 萬、2750 萬、1730 萬和 930 萬。A企業(yè)的市場占有率為19%，手機出貨量增長了27%。華勤的市場占有率為17%，手機出貨量增長了33%。龍旗的市場占有率為6%，出貨量下降了14%，主要由于高度依賴于單一大客戶，因而與前兩名相差較大。與德的市場占有率為4%，由于受到聯(lián)想、魅族等訂單流失的影響，出貨量下降了 31%。中諾8的出貨量不足千萬臺，出貨量下降 15%，主要是因為客戶群體不均衡。A企業(yè)收購安世半導體具有重大的戰(zhàn)略意義，表明此次交易并非沒有損害聞泰科技的利益。安世集團前身為NXP半導體標準產品部，專門從事于生產和銷售分立器件、邏輯器件和功率器件，極為廣泛地應用于各個領域，包括工業(yè)控制、電信通訊、汽車電子等。安世半導體（中國）有限公司是安世半導體最大的裝配、測試廠，從人才建設、行業(yè)地位、技術實力等幾方面看，安世集團是行業(yè)內的領頭羊，聞泰科技由于成功收購安世集團后，一舉成為最大的半導體公司。對A企業(yè)自身而言，建議其戰(zhàn)略發(fā)展方向主要有三點：一是保持手機 ODM 領先地位;二是增加企業(yè)筆記本電腦業(yè)務的市場份額;三是擴大到物聯(lián)網(wǎng)等智能終端;在此基礎上構建三大產業(yè)共同發(fā)展的產業(yè)平臺。收購安世半導體，也有助于A企業(yè)布局半導體產業(yè)并整合業(yè)務，有助于提高企業(yè)的盈利能力。公司與小米、高通、華為等公司聯(lián)合啟動 5G 試點計劃，共同研究開發(fā) 5G 產品。此外，A企業(yè)在手機 ODM 行業(yè)作為高通唯一的5GAlpha客戶，聞泰科技已經開始著手于5G 相關產品的研發(fā)。聞泰科技的5G計劃包括了半導體制造、硬件設計和生產的各個環(huán)節(jié)，A企業(yè)帶領安世集團加入5G產業(yè)鏈，實現(xiàn)上下游的協(xié)同。在收購完成后，A企業(yè)將會在國內組建研發(fā)中心，在汽車電子、5G 等領域的研發(fā)能高速上升，同時有巨大的創(chuàng)新空間。A企業(yè)盈利能力較差的原因之一是由于其營業(yè)成本較高。在成功收購安世半導體后，聞泰科技的業(yè)務范圍延伸至產業(yè)鏈上游，安世半導體能夠為上市公司提供半導體器件，有利于降低企業(yè)的生產成本，從而提高盈利能力。此外，聞泰科技的毛利率較低，2018 年的毛利率為9.06%，而安世半導體的毛利率高達 38%，這次收購使A企業(yè)能夠收購毛利率更高的業(yè)務，使得A企業(yè) 2019 年的毛利率上升10.32%，有效幫助提高了企業(yè)的盈利能力。A企業(yè)需要從成本和收入兩方面入手，通過降低成本、擴大業(yè)務范圍或尋找新的利潤增長點來提升自身的盈利能力并保持其在雙寡頭壟斷結構中的領先地位。無論從哪方面分析，聞泰科技并購安世集團對聞泰而言都是很有必要性的。

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作者簡介：張菊（1997.09- ），女，漢族，四川內江人，西安石油大學經濟管理學院，碩士研究生在讀，會計學專業(yè)，研究方向：財務會計理論與實踐