資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)通道的變遷

胡品輝

摘要：隨著金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，商業(yè)銀行資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)在近幾年不斷推陳出新，在資產(chǎn)投向上往往為了規(guī)避監(jiān)管要求和套利的目的而在資金端和資產(chǎn)端之間使用通道的方式，從早期作為主要通道方的信托機(jī)構(gòu)到當(dāng)前的信托、券商、保險(xiǎn)、基金等百花齊放的局面，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)歷了快速的發(fā)展，但隨之也帶來鏈條長、杠桿高、資金脫實(shí)就虛等問題。本文介紹了通道業(yè)務(wù)的發(fā)展并分析業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)銀行把控資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有參考意義。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)管理 通道業(yè)務(wù) 監(jiān)管套利

一、引言

2001年我國加入WTO，隨后履行逐步放開金融行業(yè)的承諾，我國金融行業(yè)步入改革的軌道，理財(cái)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開始發(fā)展起來。截至2005年底，全國約20多家銀行開展了理財(cái)業(yè)務(wù)，當(dāng)年理財(cái)產(chǎn)品余額約2000億元。2006年開始，各銀行開始重視理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展，從此拉開了理財(cái)業(yè)務(wù)快速發(fā)展的序幕，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2016年底，理財(cái)業(yè)務(wù)產(chǎn)品余額超過30萬億，僅用10年左右的時(shí)間，理財(cái)產(chǎn)品余額增加了150倍，其增長速度令人驚嘆。由于監(jiān)管部門的管制，商業(yè)銀行理財(cái)資金在投資選擇上受到一定的限制，無法像非銀投資機(jī)構(gòu)那么“隨心所欲”，因此通道業(yè)務(wù)蘊(yùn)育而生。從早期的信托機(jī)構(gòu)，到當(dāng)前的信托、券商、保險(xiǎn)、基金、私募、公募，銀行在通道的選擇上經(jīng)歷了較大變化。本文闡述我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)通道的變遷，分析其中緣由和風(fēng)險(xiǎn)。

二、通道的變遷

（一）信托機(jī)構(gòu)作為主要合作方階段

2010年以前，信托機(jī)構(gòu)是銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的最主要合作方，理財(cái)資金大多數(shù)通過信托通道投向融資客戶，在這種業(yè)務(wù)模式中，通常是銀行理財(cái)資金成立單一信托計(jì)劃，委托信托機(jī)構(gòu)向融資客戶發(fā)放信托貸款，從而規(guī)避監(jiān)管部門對(duì)銀行存貸比等指標(biāo)的要求。這種業(yè)務(wù)模式的實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)是信用風(fēng)險(xiǎn)，但銀行在開展業(yè)務(wù)過程中卻無需按信貸業(yè)務(wù)計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，對(duì)融資客戶也往往未按信貸業(yè)務(wù)的要求采取貸前調(diào)查、貸后審查等方式降低風(fēng)險(xiǎn)。鑒于該類業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管當(dāng)局下發(fā)《關(guān)于規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2010〕72號(hào)），規(guī)定融資類業(yè)務(wù)余額占銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)余額的比例不得超過30%，且產(chǎn)品不得設(shè)計(jì)為開放式，銀信合作業(yè)務(wù)信托產(chǎn)品期限不得低于一年；《關(guān)于做好信托公司凈資本監(jiān)管、銀信合作業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)表及信托產(chǎn)品營銷等有關(guān)事項(xiàng)的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2011〕14號(hào)）規(guī)定：集合信托計(jì)劃底層資產(chǎn)為融資類的，凈資本扣除的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為1.5%，如果是銀信合作業(yè)務(wù)且底層資產(chǎn)為信托貸款或是受讓信貸資產(chǎn)的，需額外計(jì)提9%的附加風(fēng)險(xiǎn)資本，即如果通過信托機(jī)構(gòu)作為通道向客戶發(fā)放貸款需計(jì)提10.5%的風(fēng)險(xiǎn)資本；72號(hào)文從產(chǎn)品期限和投資比例2個(gè)方面對(duì)銀信業(yè)務(wù)進(jìn)行限制，而14號(hào)文則從更徹底的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提角度對(duì)該類業(yè)務(wù)作進(jìn)一步限制，受此影響，銀信合作業(yè)務(wù)逐漸萎縮，截至2013年底，銀信合作業(yè)務(wù)的占比降至三分之一左右，呈下行趨勢(shì)。

（二）券商、保險(xiǎn)、基金等百花齊放階段

由于銀行和信托的監(jiān)管部門均為銀監(jiān)會(huì)，銀信合作理財(cái)業(yè)務(wù)在銀監(jiān)會(huì)政策限制下已逐漸萎縮，但理財(cái)產(chǎn)品余額卻一直大幅增長，近五年復(fù)合增長率超過40%。銀行理財(cái)業(yè)務(wù)亟需尋找新的通道來支持業(yè)務(wù)發(fā)展，這時(shí)券商、保險(xiǎn)、基金、私募、公募等機(jī)構(gòu)與銀行一拍即合，逐漸取代信托機(jī)構(gòu)作為銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)合作方。券商、基金的監(jiān)管機(jī)構(gòu)為證監(jiān)會(huì)，保險(xiǎn)公司的監(jiān)管機(jī)構(gòu)為保監(jiān)會(huì)，與銀行的監(jiān)管機(jī)構(gòu)銀監(jiān)會(huì)各自獨(dú)立，金融分業(yè)監(jiān)管的模式使資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)找到套利空間。在通道費(fèi)用方面，信托公司通道費(fèi)用普遍在0.1%至0.5%，而基金公司的費(fèi)用為0.1%，券商通道費(fèi)用為0.05%，相比較之下基金公司和券商等作為通道，比信托公司更具價(jià)格優(yōu)勢(shì)。截至2016年底，券商通道業(yè)務(wù)占比約39.28%，基金公司專戶和基金子公司專戶合計(jì)占比約28.78%，信托機(jī)構(gòu)占比約31.94%，券商、基金、信托類通道業(yè)務(wù)基本上呈三足鼎立之勢(shì)。

三、通道業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

根據(jù)銀監(jiān)會(huì)《商業(yè)銀行并表管理與監(jiān)管指引》（銀監(jiān)發(fā)〔2014〕54 號(hào)），通道業(yè)務(wù)是指商業(yè)銀行或銀行集團(tuán)內(nèi)各附屬機(jī)構(gòu)作為委托人，以理財(cái)、委托貸款等代理資金或者利用自有資金，借助證券公司、信托公司、保險(xiǎn)公司等銀行集團(tuán)內(nèi)部或者外部第三方受托人作為通道，設(shè)立一層或多層資產(chǎn)管理計(jì)劃、信托產(chǎn)品等投資產(chǎn)品，從而為委托人的目標(biāo)客戶進(jìn)行融資或?qū)ζ渌Y產(chǎn)進(jìn)行投資的交易安排。從業(yè)務(wù)視角來看，通道業(yè)務(wù)是由于銀行資金要向外投資獲取收益，或者資產(chǎn)要出表，試圖突破監(jiān)管部門對(duì)銀行的資本充足率、信貸投向、資本計(jì)提等約束而產(chǎn)生的，擔(dān)任通道的一方往往不實(shí)際管理資金投向，不承擔(dān)主動(dòng)管理責(zé)任，僅收取一定的通道費(fèi)用作為銜接資金端和資產(chǎn)端的橋梁。通道業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)主要集中在以下兩個(gè)方面：

（一）理財(cái)空轉(zhuǎn)

銀行理財(cái)空轉(zhuǎn)主要有兩種較為典型的模式。一是銀行將理財(cái)資金投資于信貸資產(chǎn)、票據(jù)資產(chǎn)等非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，包括但不限于信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、應(yīng)收賬款、各類收（受）益權(quán)、帶回購條款的股權(quán)性融資等，這種模式通過增加中間環(huán)節(jié)進(jìn)行放貸；二是利用杠桿資金投資于債券，對(duì)其做信用下沉。對(duì)于投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的通道業(yè)務(wù)，其風(fēng)險(xiǎn)主要有兩點(diǎn)：一是非標(biāo)業(yè)務(wù)本身具有一定的復(fù)雜性，如信息披露不透明、估值不公允等，特別在經(jīng)濟(jì)下行期間，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)收益率下降，非標(biāo)投資更具風(fēng)險(xiǎn)性；二是非標(biāo)投資往往是中長期的項(xiàng)目，周期在一年以上，從1104報(bào)表G06中可以看出銀行理財(cái)產(chǎn)品期限大多數(shù)在一年期以下，這種模式容易造成期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。

（二）同業(yè)空轉(zhuǎn)

銀行同業(yè)業(yè)務(wù)主要包括：存放同業(yè)（同業(yè)存放）、同業(yè)拆出（入）、買入返售（賣出回購）。同業(yè)空轉(zhuǎn)模式主要有四類：一是通過同業(yè)存放、賣出回購等方式吸收同業(yè)資金，對(duì)接投資理財(cái)產(chǎn)品，放大杠桿；二是充當(dāng)他行資金管理通道賺取費(fèi)用，不承擔(dān)實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)；三是通過同業(yè)繞道，虛增資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模、少計(jì)提資本；四是通過大量發(fā)行同業(yè)存單、自發(fā)自購等方式來進(jìn)行同業(yè)理財(cái)投資、委外投資。同業(yè)業(yè)務(wù)其中一個(gè)重要特點(diǎn)是期限錯(cuò)配，以短期負(fù)債投資長期資產(chǎn)，過大地增加杠桿容易增加流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，比如2013年6月銀行間隔夜拆借利率大漲578.4個(gè)基點(diǎn)就是“錢荒”的重要體現(xiàn)。另外，過多的資金在銀行間空轉(zhuǎn)勢(shì)必推高資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成本，間接造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)收益率下降。

四、結(jié)束語

商業(yè)銀行發(fā)展通道業(yè)務(wù)最根本的目的在于規(guī)避監(jiān)管和監(jiān)管套利，通道業(yè)務(wù)過度發(fā)展將對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成非常大的風(fēng)險(xiǎn)，甚至引發(fā)金融業(yè)交叉性、系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，近期人民銀行提出對(duì)商業(yè)銀行實(shí)施宏觀審慎評(píng)估（MPA），涉及資本和杠桿情況、資產(chǎn)負(fù)債情況、流動(dòng)性、定價(jià)行為、資產(chǎn)質(zhì)量、外債風(fēng)險(xiǎn)、信貸政策等7大類14個(gè)指標(biāo)；另一方面，銀監(jiān)會(huì)于2017年3月發(fā)布《開展銀行業(yè)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項(xiàng)治理工作的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2017〕46號(hào)），引導(dǎo)銀行業(yè)回歸本源，規(guī)范經(jīng)營行為，將此舉提高到貫徹落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神的層面，可見其重要性。相信人民銀行MAP考核體系及銀監(jiān)會(huì)“三套利”治理要求對(duì)促使銀行收縮通道類業(yè)務(wù)有較大作用，將促進(jìn)金融業(yè)降杠桿、擠泡沫、引導(dǎo)資本脫虛就實(shí)邁進(jìn)堅(jiān)實(shí)的一步。