• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    國(guó)際石油價(jià)格變化對(duì)中石油的財(cái)務(wù)影響

    2016-04-15 20:23:10彭宇泓唐吝春
    商情 2016年11期
    關(guān)鍵詞:杜邦分析

    彭宇泓++唐吝春

    【摘要】2014年下半年開(kāi)始,油價(jià)自高位迅速下跌,國(guó)際石油市場(chǎng)發(fā)生了巨大變動(dòng),其價(jià)格受到供需面,OPEC,地緣政治,美元等多種因素的影響。中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司在中國(guó)石油市場(chǎng)的地位舉足輕重,其自身的財(cái)務(wù)變化也很大程度上反應(yīng)了國(guó)際石油價(jià)格的變動(dòng)。文章通過(guò)一定的財(cái)務(wù)分析方法,如杜邦分析,財(cái)務(wù)報(bào)表分析,對(duì)中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司的營(yíng)運(yùn)能力,盈利能力等進(jìn)行分析,從而判斷分析國(guó)際石油價(jià)格變化對(duì)中石油的財(cái)務(wù)影響,同時(shí)期望通過(guò)財(cái)務(wù)狀況的分析,研究中石油可采取的應(yīng)對(duì)國(guó)際石油價(jià)格變動(dòng)的措施,為其提供一定的參考依據(jù)。

    【關(guān)鍵詞】杜邦分析 報(bào)表分析 財(cái)務(wù)能力 國(guó)際石油市場(chǎng)

    一、瞬息萬(wàn)變的石油市場(chǎng)

    石油這一化石能源,促進(jìn)工業(yè)發(fā)展,為機(jī)械制造和交通設(shè)施提供動(dòng)力。石油作為一種重要的不可再生的戰(zhàn)略資源影響著一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,國(guó)家穩(wěn)定。當(dāng)前世界石油主要來(lái)自一特殊石油輸出組織——OPEC(歐佩克),其有12個(gè)成員國(guó),如沙特阿拉伯、伊朗、伊拉克、科威特、阿聯(lián)酋、尼日利亞、委內(nèi)瑞拉等。據(jù)國(guó)際能源署的資料顯示,石油產(chǎn)出大國(guó)還包括俄羅斯、美國(guó)、中國(guó)、伊朗等。

    (一)復(fù)雜多變的石油價(jià)格

    商品的價(jià)格總是不斷波動(dòng),石油作為全球性的產(chǎn)品,其價(jià)格波動(dòng)更具特色。OPEC成立以前,即1960年以前,油價(jià)處于1.5~1.8美元/桶的低價(jià)格水平;之后價(jià)格不斷上升并在20世紀(jì)70、80年代經(jīng)歷了兩大石油大危機(jī);隨著技術(shù)的進(jìn)步,開(kāi)采難度的降低,迎來(lái)1986—1997年的較低油價(jià)時(shí)代(14.3~20美元/桶);1997年后,石油價(jià)格直線上升,并在2008年產(chǎn)生150美元/桶的歷史最高紀(jì)錄,同一年內(nèi)石油價(jià)格在暫時(shí)的驟降至30-40美元/桶后又繼續(xù)上升,直到2014年7月,石油價(jià)格開(kāi)始下降,石油價(jià)格跌倒50-70美元/桶,與十年前水平相當(dāng)。本文將重點(diǎn)分析2014年7月至2015年9月石油價(jià)格下跌階段。

    (二)石油價(jià)格下降的原因

    ①經(jīng)濟(jì)發(fā)展說(shuō):石油對(duì)于工業(yè)的發(fā)展有舉足輕重的作用,能使經(jīng)濟(jì)不斷蓬勃發(fā)展。世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度放緩,對(duì)石油的需求相對(duì)減小。發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)于石油的運(yùn)用僅限于耐用消費(fèi)品如汽車燃油,而大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家由于呼吁環(huán)保,節(jié)能減排,工業(yè)發(fā)展達(dá)到一定程度,對(duì)石油的需求也相對(duì)減少。②供求說(shuō):阿弗理德·馬歇爾的《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》中的均衡價(jià)格理論表示,供給和需求狀況影響價(jià)格,當(dāng)供給大于需求時(shí)價(jià)格將下降。在需求疲軟的狀況下,全球不斷發(fā)現(xiàn)或挖掘出更多的煤碳、石油和天然氣資源;美國(guó)石油產(chǎn)量在先進(jìn)開(kāi)采技術(shù)支持下大幅度增加;OPEC在經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)不支持減產(chǎn),反而進(jìn)行一系列價(jià)格戰(zhàn)。③美元強(qiáng)勢(shì):歐盟實(shí)行相對(duì)寬松貨幣政策(QE),美元持續(xù)升值。國(guó)際原油、天然氣等交易的價(jià)格均以美元定價(jià),并且根據(jù)歷史數(shù)據(jù)顯示,美元與石油價(jià)格負(fù)相關(guān),因此石油價(jià)格會(huì)降低。

    二、石油價(jià)格下降對(duì)我國(guó)的影響

    (一)宏觀經(jīng)濟(jì)

    2014年我國(guó)原油產(chǎn)量為2.11噸,但消費(fèi)量為5.19噸,成為世界上最大的石油消費(fèi)國(guó),消費(fèi)量的近60%依靠進(jìn)口,對(duì)外依存度高。中國(guó)作為一個(gè)石油凈進(jìn)口國(guó),石油價(jià)格的下降必然會(huì)影響經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。 理論界一直有一假設(shè),石油價(jià)格與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度負(fù)相關(guān)。CGE模型表明,油價(jià)降低1000個(gè)基點(diǎn),對(duì)GDP影響為12%。因?yàn)橹袊?guó)石油運(yùn)用率占總能源消費(fèi)率的比重不到20%,因此世界銀行數(shù)據(jù)顯示,油價(jià)下跌1000個(gè)基點(diǎn)對(duì)GDP的影響為0.1%—0.2%。此次石油大幅度降價(jià)能促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,并在一定范圍內(nèi)降低通脹率。我國(guó)的原油年產(chǎn)量?jī)H占消費(fèi)量的40%,且多數(shù)用于自給自足,國(guó)際油價(jià)下跌,降低了價(jià)格水平,使消費(fèi)者獲得節(jié)約收益。油價(jià)降低,消費(fèi)者的交通費(fèi)用支出減少,并且由于通脹下降,消費(fèi)者實(shí)際收入將增加,能在一定程度促進(jìn)其他行業(yè)消費(fèi)。中國(guó)作為石油凈進(jìn)口國(guó),油價(jià)降低,擴(kuò)大了貿(mào)易順差,根據(jù)歷史數(shù)據(jù)顯示,貿(mào)易順差與匯率正相關(guān),貿(mào)易順差較大時(shí),人民幣升值。

    (二)對(duì)企業(yè)影響

    2011年后,中國(guó)成為世界最大的石油凈進(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó),對(duì)外依存度也接近60%,超過(guò)國(guó)際警戒線。油價(jià)下跌必然對(duì)經(jīng)營(yíng)石油產(chǎn)業(yè)帶來(lái)重大影響。我國(guó)經(jīng)營(yíng)石油石化的企業(yè)主要是中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司、中國(guó)石油化工集團(tuán)公司、中國(guó)海洋石油總公司、中國(guó)中化集團(tuán)公司、陜西延長(zhǎng)石油公司等。規(guī)模實(shí)力較強(qiáng)的三桶油是中海油、中石油、中石化,油價(jià)暴跌,三個(gè)企業(yè)都存在不同程度的虧損。我國(guó)石油大多系進(jìn)口,石油公司提前兩個(gè)月左右簽訂期貨合同,油企大量囤積原油,油價(jià)下跌,在現(xiàn)貨市場(chǎng)存在巨大虧損。同時(shí)我國(guó)也是世界第四大產(chǎn)油大國(guó),油價(jià)下跌,美元升值,開(kāi)采成本提高,與賣價(jià)差距縮小,利潤(rùn)率被壓縮。尤其是中石油、中海油更依賴上游業(yè)務(wù),利潤(rùn)率更嚴(yán)重縮水。本文將重點(diǎn)分析中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司(中石油)的財(cái)務(wù)狀況變化。

    三、財(cái)務(wù)分析

    中石油擁有大量石油商業(yè)儲(chǔ)備,自2014年6月石油降價(jià)以來(lái)大幅度計(jì)提資產(chǎn)減值損失,同時(shí)調(diào)低未來(lái)的利潤(rùn)預(yù)期。原油價(jià)格下降開(kāi)采業(yè)務(wù)成本高昂,減少了利潤(rùn)率。以下將從兩個(gè)方面分析利潤(rùn)率降低的表現(xiàn)和原因。

    (一)杜邦分析

    杜邦分析產(chǎn)生于20世紀(jì)20年代,是杜邦公司用來(lái)評(píng)價(jià)公司績(jī)效的指標(biāo)。杜邦分析利用公司的賬面總價(jià)值計(jì)算出的各種財(cái)務(wù)比率間的邏輯關(guān)系評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)濟(jì)效益。杜邦分析直接反映出公司的核心利潤(rùn)率,為管理者和投資者提供投資決策理論依據(jù),同時(shí)將經(jīng)營(yíng)者收入與股東利益掛鉤有利于緩和委托代理關(guān)系。從整體結(jié)構(gòu)來(lái)看,杜邦分析具有7層不同級(jí)別的財(cái)務(wù)指標(biāo),利用目標(biāo)管理的理念,上下層指標(biāo)之間具有明確的數(shù)學(xué)關(guān)系,層層相扣,相互關(guān)聯(lián)。

    (1)凈資產(chǎn)收益率(ROE):杜邦分析的第一層次為凈資產(chǎn)收益率(ROE),是整個(gè)理論的核心,也叫股東權(quán)益報(bào)酬率、權(quán)益利潤(rùn)率,是綜合性極強(qiáng)的指標(biāo),反映企業(yè)在一段時(shí)間內(nèi)獲得報(bào)酬與公司總資產(chǎn)比例關(guān)系,是公司所有者、管理者、債權(quán)人以及投資者十分重視的盈利性指標(biāo),該指標(biāo)值越大,公司的管理水平越高,經(jīng)營(yíng)能力越強(qiáng),獲利能力強(qiáng)。在會(huì)計(jì)學(xué)中凈資產(chǎn)收益率有多種算法,一,等于凈利潤(rùn)除以平均股東權(quán)益;二,等于凈利潤(rùn)除以平均凈資產(chǎn)。在此涉及的凈利潤(rùn)為企業(yè)的稅后凈利潤(rùn),公司的資產(chǎn)包括自有資產(chǎn),即以股份計(jì)算的不必歸還權(quán)益資本金,另一部分為需還本付息的債務(wù)資金,而平均凈資產(chǎn)指的是某一會(huì)計(jì)期間期初期末的平均自有資金量。在杜邦分析中凈資產(chǎn)收益率等于總資產(chǎn)收益率乘以權(quán)益乘數(shù)。營(yíng)運(yùn)效率、資產(chǎn)利用效率、財(cái)務(wù)杠桿對(duì)凈資產(chǎn)收益率大小影響重大。

    (2)權(quán)益乘數(shù):權(quán)益乘數(shù)作為杜邦分析第二層子指標(biāo),是股東權(quán)益比例的倒數(shù),反映總資產(chǎn)與公司自有資金的比例關(guān)系,其計(jì)算公式為總資產(chǎn)除以股東權(quán)益。權(quán)益乘數(shù)的數(shù)學(xué)意義為總資產(chǎn)是自有資金的幾倍,可以間接反映公司財(cái)務(wù)杠桿,揭示公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。該指標(biāo)越大,公司的權(quán)益資金越少,債務(wù)資金多,公司還本付息壓力大,財(cái)務(wù)杠桿大,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。

    (3)總資產(chǎn)收益率(ROA):總資產(chǎn)收益率,杜邦分析第二層指標(biāo)之一,也稱投資盈利率、資產(chǎn)報(bào)酬率,是反映公司資產(chǎn)獲取收益能力大小的指標(biāo),通俗來(lái)說(shuō)就是公司的1元錢能帶來(lái)的多少收益。該項(xiàng)指標(biāo)表示的是企業(yè)在某一會(huì)計(jì)期間利潤(rùn)所得與本期資產(chǎn)平均占用額的比率。該指標(biāo)只越大,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力越強(qiáng),盈利水平高。在會(huì)計(jì)學(xué)中計(jì)算公式為利潤(rùn)總額除以平均資產(chǎn)總額。杜邦分析中有獨(dú)特的算法,等于銷售凈利率乘以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,于是引入第三層指標(biāo)。

    (4)銷售凈利率:銷售凈利率位于杜邦分析的第三層,在其中的作用是衡量營(yíng)運(yùn)效率,是盈利能力性指標(biāo),反映企業(yè)銷售收入獲得收益能力大小,即1元錢的銷售收入可以為企業(yè)帶來(lái)多少收益。在衡量公司財(cái)務(wù)狀況時(shí),該項(xiàng)指標(biāo)表達(dá)方式為凈利潤(rùn)除以銷售收入,該項(xiàng)指標(biāo)值越大,盈利能力越強(qiáng)。

    (5)實(shí)證分析:本文運(yùn)用2014年7月至2015年9月的數(shù)據(jù)分析中石油在油價(jià)下跌時(shí)利潤(rùn)率的變化,杜邦分析各指標(biāo)值的大小如表格一。根據(jù)凈資產(chǎn)收益率變化,把表格一內(nèi)容分成三段,2014年6月30日至2014年12月31日為一段,2015年3月31日為單獨(dú)一段,最后為2015年6月30日到2015年9月30日。中石油的凈資產(chǎn)收益率自油價(jià)下跌以來(lái),前3個(gè)季度顯示收益率增加,從5.79%到9.11%。從杜邦分析角度來(lái)看,凈資產(chǎn)收益率等于權(quán)益乘數(shù)乘以總資產(chǎn)收益率,在前三季度內(nèi),權(quán)益乘數(shù)變化-1.08%,幅度較小,可能因?yàn)楹笃谠瓦M(jìn)口價(jià)降低,原油市場(chǎng)低迷,投資者對(duì)市場(chǎng)前景不看好,投入的資本金沒(méi)有顯著增加,并且開(kāi)展項(xiàng)目少,公司的負(fù)債并沒(méi)有顯著增加,公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)減小。使用因素分解法可知,凈資產(chǎn)收益率增加的關(guān)鍵原因在于總資產(chǎn)收益率的顯著增加,從3.11%增加到5.01%,增加了61.09%??傎Y產(chǎn)收益率等于銷售凈利率乘以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,由表1可知,銷售凈利率卻因油價(jià)下跌而縮水20.51%,國(guó)內(nèi)油價(jià)自國(guó)際原油價(jià)格下跌以來(lái)進(jìn)行了9次降價(jià)和一次增加消費(fèi)稅調(diào)整。并且業(yè)務(wù)總成本也因油價(jià)降低而相應(yīng)增加。致使凈資產(chǎn)收益率緩慢增加的關(guān)鍵力量是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,一直增加了50%,迫于原油價(jià)格降低的壓力,中石油提高了資產(chǎn)管理效率,同時(shí)選擇獲利能力強(qiáng)、投資回收期短的項(xiàng)目來(lái)及時(shí)彌補(bǔ)利潤(rùn)的減少,從報(bào)表知,這三個(gè)季度投資收益的增加了6,001,000,000在一定程度上了彌補(bǔ)了利潤(rùn),因此凈資產(chǎn)收益率才會(huì)增加。

    表1

    從表1可以看出,凈資產(chǎn)收益率在2015年3月31日為0.52%,驟降94.29%。在油價(jià)持續(xù)下跌6個(gè)月后,經(jīng)過(guò)2014年16次調(diào)整和2015年1月的下調(diào),開(kāi)采、銷售業(yè)務(wù)被嚴(yán)重影響,中石油財(cái)務(wù)危機(jī)被充分顯現(xiàn)。油價(jià)連跌,油企暫停相關(guān)項(xiàng)目,對(duì)外負(fù)債低,財(cái)務(wù)杠桿小,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小,所以權(quán)益乘數(shù)仍在減小。在上一輪支撐ROE的總資產(chǎn)收益率為0.32%,減小93.61%,幅度驚人,公司財(cái)務(wù)狀況糟糕。油價(jià)直線下跌并在2015年一季度跌到谷底,并且國(guó)家調(diào)控油價(jià)力度也加大,由于國(guó)際供給過(guò)剩,賣價(jià)降低,美元的升值,中石油的西部油田開(kāi)采成本升高,中石油相應(yīng)進(jìn)行減產(chǎn),因此成本有一定的下跌。全球油價(jià)降低,中石油減產(chǎn),銷售收入減小至41,033,600,下降幅度為82.03%,同時(shí)投資收益也減少10,543,000,000元,收入與成本差距縮小,致使利潤(rùn)微薄。中石油的資產(chǎn)管理水平也受到嚴(yán)重影響,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降82.29%,資產(chǎn)利用效率低。影響ROE大小的營(yíng)運(yùn)效率、財(cái)務(wù)杠桿、盈利能力效率三類指標(biāo)值均大幅度減小,因此,凈資產(chǎn)收益率劇減。第三段時(shí)各項(xiàng)指標(biāo)緩慢復(fù)蘇,但這僅為季度報(bào)表,綜合一年數(shù)據(jù)分析,中石油凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率必然會(huì)減少。油價(jià)跌到谷底后,遇到支撐線,開(kāi)始反彈,維持在40-60美元/桶之間,國(guó)內(nèi)油價(jià)指導(dǎo)價(jià)格先上調(diào)而后下調(diào)。但凈資產(chǎn)收益率緩慢增加,與2015年3月31日對(duì)比,兩次增加幅度分別為313.46%、403.85%,但與前期仍有差距。在這兩個(gè)季度中,凈資產(chǎn)收益率增加21.86%,財(cái)務(wù)狀況不斷好轉(zhuǎn)。表一顯示,后兩個(gè)季度權(quán)益指數(shù)增大,但變化不大,說(shuō)明公司在吸收少量外來(lái)資金進(jìn)行項(xiàng)目投資。而總資產(chǎn)收益率的增加是凈資產(chǎn)收益率增加的關(guān)鍵所在,幅度為26.05%,但仍處于較低水平。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本回歸正常水平,呈上升趨勢(shì),最后為0.55,變化了48.65%,這是總資產(chǎn)收益率增加的原因。但是總資產(chǎn)收益率增加幅度遠(yuǎn)小于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增加幅度,國(guó)家在兩季度內(nèi)對(duì)油價(jià)進(jìn)行了兩次不同調(diào)整,2015年4、5月上調(diào)燃油價(jià)格致使銷售凈利率增加,但在7、8月又下調(diào)價(jià)格,因此銷售凈利率又下降,兩季度下降幅度為19.03%,抵消了總資產(chǎn)收益率上升幅度。

    (二)報(bào)表分析

    (1)現(xiàn)金流量表分析。第一階段(2014/6/30以前):經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量大于流出量,投資活動(dòng)現(xiàn)金流入量小于流出量,籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量大于流出量時(shí),說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和借債都能產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入,說(shuō)明中石油在這一時(shí)期財(cái)務(wù)狀況較穩(wěn)定;擴(kuò)大投資出現(xiàn)投資活動(dòng)負(fù)向凈流入也屬正常。第二階段(2014/6/30-2014/9/30):經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量大于流出量,投資活動(dòng)現(xiàn)金流入量小于流出量,籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量小于流出量時(shí),說(shuō)明主要依靠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入運(yùn)營(yíng),一旦經(jīng)營(yíng)狀況陷入危機(jī),財(cái)務(wù)狀況將會(huì)惡化。經(jīng)歷7月份國(guó)際石油價(jià)格的大跌,其經(jīng)營(yíng)受到了影響。第三階段(2014/9/30-2014/12/31):同第二階段類似,在此階段內(nèi),企業(yè)投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅下降,說(shuō)明其投資規(guī)模效益在遞減,同時(shí)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量穩(wěn)步上升,仍有發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)。第四階段(2014/12/31-2015/3/31):經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量大于流出量,籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量大于流出量,擺脫了前兩個(gè)階段的大幅虧損,在市場(chǎng)價(jià)格的影響下,其現(xiàn)金流開(kāi)始趨于平穩(wěn)。投資活動(dòng)現(xiàn)金流量差額開(kāi)始縮小,說(shuō)明其投資收益開(kāi)始明顯增加。第五階段(2015/3/31-2015/6/30):籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量小于流出量,且用于償還債務(wù)的金額較大,達(dá)到了37,594,800萬(wàn)元,因此其財(cái)務(wù)狀況開(kāi)始出現(xiàn)了困境。第六階段(2015/6/30-2015/9/30):在此階段,籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量差額增大,投資活動(dòng)現(xiàn)金流入量小于流出量,財(cái)務(wù)狀況已陷入困境,但其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),可以保障企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定。

    (2)資產(chǎn)負(fù)債表分析。從企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的來(lái)源和構(gòu)成來(lái)說(shuō),從2014年6月30日至2015年9月30日,流動(dòng)資產(chǎn)趨于穩(wěn)定,應(yīng)收賬款占比較高,應(yīng)建立應(yīng)收賬款控制制度。非流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較大,因此企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)非流動(dòng)資產(chǎn)的管理。流動(dòng)負(fù)債從期初逐漸遞減,而非流動(dòng)負(fù)債逐漸增加,且負(fù)債水平增長(zhǎng)較快,短期償債風(fēng)險(xiǎn)壓力大,說(shuō)明企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)固定資產(chǎn)的監(jiān)督管理,采取合理措施降低損失。

    從企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況來(lái)說(shuō),在這一時(shí)期,期初在國(guó)際石油價(jià)格變動(dòng)的影響下,企業(yè)在2014年-2015年期間固定資產(chǎn)和存貨的比例過(guò)大,企業(yè)的銷售情況不樂(lè)觀;而應(yīng)收賬款的比例過(guò)大,說(shuō)明企業(yè)的資金回籠有問(wèn)題。營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng),同時(shí)銷售費(fèi)用增長(zhǎng)也相對(duì)較快,可能是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇了公司銷售壓力。在報(bào)告期內(nèi),企業(yè)短期負(fù)債規(guī)模較大,說(shuō)明企業(yè)在短期內(nèi)需要償還的債務(wù)任務(wù)較重,是影響短期負(fù)債能力的重要因素之一。流動(dòng)資產(chǎn)是償還流動(dòng)負(fù)債的物質(zhì)保證,一般來(lái)說(shuō),流動(dòng)資產(chǎn)越多,企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)。從長(zhǎng)期來(lái)看,企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)較為穩(wěn)定。

    (3)利潤(rùn)表分析。在2015年第一季度開(kāi)始,企業(yè)凈利潤(rùn)開(kāi)始出現(xiàn)大幅回落,在國(guó)際石油市場(chǎng)的影響下,其營(yíng)業(yè)總收入持續(xù)減少,在2015年第三季度后稍有回升。在國(guó)際石油價(jià)格低迷的情況下,利潤(rùn)減少,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)處于持續(xù)降低的狀況,每股收益也逐期降低。

    營(yíng)運(yùn)能力分析。主要從存貨周轉(zhuǎn)率,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等來(lái)指標(biāo)來(lái)分析。2015年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比上年有所下降,是由于2015年應(yīng)收賬款大幅度上升所致,公司應(yīng)加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理;存貨周轉(zhuǎn)率2015年有所提高,在經(jīng)歷2014年石油大幅下降后,2015年中后期存貨開(kāi)始逐漸減少,流動(dòng)資產(chǎn)也相應(yīng)增加??傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2015年比2014年有所提高,說(shuō)明總資產(chǎn)的使用效率上升。

    盈利能力分析。盈利能力分析主要通過(guò)銷售凈利率,資產(chǎn)凈利率,權(quán)益凈利率等指標(biāo)。此處根據(jù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率進(jìn)行分析,如表所示,從2014-2015年,企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率逐漸下降,且下降幅度較大,說(shuō)明在此期間,企業(yè)盈利能力開(kāi)始減弱。同時(shí),企業(yè)在2015年比上年的營(yíng)業(yè)收入總體減少的情況下,銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用大幅增長(zhǎng),企業(yè)應(yīng)當(dāng)注重加強(qiáng)資金預(yù)算和內(nèi)控管理,合理降低費(fèi)用。同時(shí)營(yíng)業(yè)成本一直保持較高水平,應(yīng)當(dāng)注意合理控制成本。

    四、總結(jié)

    中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司自2014年7月全球石油市場(chǎng)價(jià)格大跌以來(lái),面臨了多方的壓力和沖擊,利潤(rùn)額出現(xiàn)明顯下降,負(fù)債比率上升,但保持了資產(chǎn)的基本穩(wěn)定,應(yīng)當(dāng)加大產(chǎn)品銷售力度,增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力,抓住關(guān)鍵領(lǐng)域,謀求重點(diǎn)突破,特別要不斷加強(qiáng)市場(chǎng)銷售力度。企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)貨幣資金管理,合理安排資金用度,進(jìn)行投資管理,增強(qiáng)資金盈利能力。應(yīng)當(dāng)調(diào)整企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),增強(qiáng)企業(yè)償債能力,合理調(diào)整自有資金收益,按照財(cái)務(wù)杠桿定理,提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益。

    參考文獻(xiàn)

    [1]肖瑩. 杜邦體系與財(cái)務(wù)報(bào)表分析新探[J]. 財(cái)會(huì)通訊,2010,(20).

    [2]張新民.企業(yè)財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量分析理論研究[D]. 東北財(cái)經(jīng)大學(xué),2000.

    [3]高立法,曲云翚主編.企業(yè)財(cái)務(wù)診斷與治理[M]. 中國(guó)時(shí)代經(jīng)濟(jì)出版社, 2004.

    猜你喜歡
    杜邦分析
    淺談我國(guó)電子商務(wù)的發(fā)展
    我國(guó)零售業(yè)上市公司盈利能力影響因素研究
    中國(guó)石化財(cái)務(wù)報(bào)表分析
    我國(guó)上市國(guó)有商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析
    財(cái)務(wù)視角下公司市值下降問(wèn)題探討
    科技視界(2016年21期)2016-10-17 20:05:45
    財(cái)務(wù)報(bào)表案例分析實(shí)證研究
    科技視界(2016年20期)2016-09-29 13:56:13
    財(cái)務(wù)分析在我國(guó)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用
    杜邦分析法用于財(cái)務(wù)預(yù)警的適用性
    杜邦分析法在財(cái)務(wù)分析中的應(yīng)用
    江西賽維LDK破產(chǎn)重組前的財(cái)務(wù)分析
    大香蕉97超碰在线| 国产精品一区www在线观看| 成人二区视频| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 午夜日本视频在线| 变态另类丝袜制服| 亚洲最大成人av| 国产亚洲av嫩草精品影院| 特大巨黑吊av在线直播| 欧美不卡视频在线免费观看| 精华霜和精华液先用哪个| 精品久久国产蜜桃| 国产片特级美女逼逼视频| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 午夜免费男女啪啪视频观看| 国产精品国产三级专区第一集| 婷婷六月久久综合丁香| 一个人观看的视频www高清免费观看| 男女视频在线观看网站免费| 99国产精品一区二区蜜桃av| 黄色配什么色好看| 亚洲国产精品国产精品| 级片在线观看| 亚洲国产精品国产精品| av线在线观看网站| 国产精品一区www在线观看| 最近2019中文字幕mv第一页| 亚洲国产成人一精品久久久| 欧美极品一区二区三区四区| 一级黄片播放器| 成人性生交大片免费视频hd| 国内精品宾馆在线| 亚洲精品456在线播放app| 中国美白少妇内射xxxbb| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | 国产精品熟女久久久久浪| 欧美成人免费av一区二区三区| 中文字幕av在线有码专区| 久久久久久九九精品二区国产| 亚洲av.av天堂| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 超碰97精品在线观看| 国产又色又爽无遮挡免| 久久99蜜桃精品久久| 九九热线精品视视频播放| 麻豆成人午夜福利视频| 啦啦啦观看免费观看视频高清| av福利片在线观看| 免费电影在线观看免费观看| 亚洲av熟女| 久久久久性生活片| 欧美日韩国产亚洲二区| 精品久久久久久久久亚洲| 免费大片18禁| 婷婷色av中文字幕| 天天一区二区日本电影三级| 2021天堂中文幕一二区在线观| 天堂√8在线中文| 99国产精品一区二区蜜桃av| 成年av动漫网址| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 汤姆久久久久久久影院中文字幕 | 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 国产淫片久久久久久久久| 成人美女网站在线观看视频| 成年女人看的毛片在线观看| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 日韩高清综合在线| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 国产av码专区亚洲av| 久久久久久久久大av| av国产久精品久网站免费入址| 亚洲欧美精品综合久久99| 97超碰精品成人国产| 波多野结衣高清无吗| 精品午夜福利在线看| 国产精品嫩草影院av在线观看| 国产在视频线在精品| 精品不卡国产一区二区三区| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 校园人妻丝袜中文字幕| 久久久久久久久久久丰满| 亚洲av二区三区四区| 国产黄片美女视频| 色综合亚洲欧美另类图片| 91精品伊人久久大香线蕉| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 色网站视频免费| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 一区二区三区免费毛片| 老女人水多毛片| 国产成人精品久久久久久| 国产精品一区二区三区四区久久| 日韩亚洲欧美综合| 国产成人午夜福利电影在线观看| 国产真实伦视频高清在线观看| 亚洲av电影在线观看一区二区三区 | 久久精品久久久久久噜噜老黄 | 免费观看在线日韩| 精品午夜福利在线看| 人妻少妇偷人精品九色| 美女被艹到高潮喷水动态| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 精品久久国产蜜桃| 人妻少妇偷人精品九色| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 国产乱人偷精品视频| 国产淫语在线视频| 国产成人freesex在线| 日日啪夜夜撸| 男女视频在线观看网站免费| 中文字幕久久专区| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 少妇熟女aⅴ在线视频| 免费观看性生交大片5| 久久久国产成人免费| 欧美丝袜亚洲另类| 国产精品一区www在线观看| 亚洲国产成人一精品久久久| 国产色爽女视频免费观看| 色综合色国产| 色综合亚洲欧美另类图片| 国产精品久久视频播放| 午夜精品一区二区三区免费看| 国产午夜福利久久久久久| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 99在线视频只有这里精品首页| 精品国内亚洲2022精品成人| 1000部很黄的大片| 日韩欧美三级三区| 秋霞在线观看毛片| 久久久久国产网址| 久久亚洲精品不卡| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 午夜激情欧美在线| 男女那种视频在线观看| 久久久久国产网址| 亚洲av男天堂| 国产老妇伦熟女老妇高清| 欧美高清成人免费视频www| 深夜a级毛片| 午夜福利在线观看吧| 午夜精品一区二区三区免费看| 两个人的视频大全免费| 搡老妇女老女人老熟妇| 亚洲av不卡在线观看| 色网站视频免费| 99在线人妻在线中文字幕| 熟女人妻精品中文字幕| 女人久久www免费人成看片 | 精品久久久久久久久久久久久| 在线观看66精品国产| 五月玫瑰六月丁香| 51国产日韩欧美| 内射极品少妇av片p| 久久亚洲精品不卡| 免费在线观看成人毛片| 亚洲成色77777| 国产高清视频在线观看网站| 在线免费观看不下载黄p国产| 亚洲欧美成人精品一区二区| 色综合亚洲欧美另类图片| 亚洲av免费高清在线观看| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 久久99蜜桃精品久久| 好男人视频免费观看在线| 日韩视频在线欧美| 日韩中字成人| 国产成人aa在线观看| 国产精品乱码一区二三区的特点| 国产精品,欧美在线| 国产精品嫩草影院av在线观看| a级一级毛片免费在线观看| 国产 一区精品| 性色avwww在线观看| 99热精品在线国产| 成人国产麻豆网| 久久久久网色| 高清视频免费观看一区二区 | 少妇裸体淫交视频免费看高清| 午夜精品国产一区二区电影 | 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 高清av免费在线| 又爽又黄无遮挡网站| 免费av不卡在线播放| 99在线人妻在线中文字幕| 国产视频内射| 欧美区成人在线视频| 国产视频首页在线观看| 乱码一卡2卡4卡精品| 久久久亚洲精品成人影院| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 国产av一区在线观看免费| 亚洲av日韩在线播放| 综合色丁香网| 欧美97在线视频| 黄片无遮挡物在线观看| 国产淫片久久久久久久久| 精品人妻视频免费看| 嫩草影院入口| 欧美高清成人免费视频www| 亚洲av成人精品一二三区| 简卡轻食公司| 久久久久久久久久久免费av| 乱人视频在线观看| 黄色欧美视频在线观看| 日韩精品有码人妻一区| 国产美女午夜福利| 欧美区成人在线视频| 97在线视频观看| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 亚洲在久久综合| 蜜臀久久99精品久久宅男| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 搞女人的毛片| 久热久热在线精品观看| 国产乱人视频| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 国产成人精品一,二区| 2022亚洲国产成人精品| 一区二区三区乱码不卡18| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 免费电影在线观看免费观看| 一级av片app| 1000部很黄的大片| 亚洲综合精品二区| 少妇高潮的动态图| 免费看美女性在线毛片视频| 夜夜爽夜夜爽视频| 国产一区二区在线观看日韩| 国产精品国产三级国产专区5o | 简卡轻食公司| av.在线天堂| 日本av手机在线免费观看| 青春草视频在线免费观看| www日本黄色视频网| 免费观看的影片在线观看| 日本熟妇午夜| 欧美性猛交黑人性爽| 99热这里只有精品一区| 只有这里有精品99| 精品人妻熟女av久视频| 国产老妇女一区| 视频中文字幕在线观看| 欧美潮喷喷水| 亚洲自偷自拍三级| 亚洲精品一区蜜桃| 美女大奶头视频| 毛片女人毛片| 欧美日韩综合久久久久久| 一级二级三级毛片免费看| 国产日韩欧美在线精品| 国内揄拍国产精品人妻在线| 免费看av在线观看网站| 日韩av不卡免费在线播放| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 免费av观看视频| 爱豆传媒免费全集在线观看| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 国产精华一区二区三区| 亚洲国产精品合色在线| 97在线视频观看| 成人亚洲精品av一区二区| 一个人看的www免费观看视频| 婷婷色综合大香蕉| 亚洲高清免费不卡视频| 十八禁国产超污无遮挡网站| 国产三级中文精品| av视频在线观看入口| 少妇人妻精品综合一区二区| 欧美潮喷喷水| 我的老师免费观看完整版| 国产精品爽爽va在线观看网站| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 成人毛片a级毛片在线播放| 91精品伊人久久大香线蕉| 色5月婷婷丁香| av又黄又爽大尺度在线免费看 | 国产三级中文精品| 乱系列少妇在线播放| 一级黄色大片毛片| 色播亚洲综合网| 午夜视频国产福利| 男女边吃奶边做爰视频| 欧美一级a爱片免费观看看| 男女下面进入的视频免费午夜| 亚洲欧美一区二区三区国产| av在线蜜桃| 日韩高清综合在线| 看十八女毛片水多多多| 国产高清有码在线观看视频| 欧美人与善性xxx| 欧美一区二区国产精品久久精品| 十八禁国产超污无遮挡网站| 免费电影在线观看免费观看| 欧美成人午夜免费资源| 国产精品无大码| 成人av在线播放网站| 欧美日韩综合久久久久久| 欧美激情在线99| 欧美人与善性xxx| 欧美性猛交黑人性爽| 久久久a久久爽久久v久久| 26uuu在线亚洲综合色| 成人鲁丝片一二三区免费| 22中文网久久字幕| 国模一区二区三区四区视频| 网址你懂的国产日韩在线| 一级毛片久久久久久久久女| 尾随美女入室| 中国国产av一级| 国产欧美日韩精品一区二区| 精品久久国产蜜桃| a级一级毛片免费在线观看| 亚洲国产精品专区欧美| 在线免费观看不下载黄p国产| 97超碰精品成人国产| av免费观看日本| 好男人视频免费观看在线| 亚洲人成网站在线观看播放| 国产成人91sexporn| 干丝袜人妻中文字幕| 国产精品一区二区性色av| 精品免费久久久久久久清纯| 高清毛片免费看| 欧美不卡视频在线免费观看| 国产成人91sexporn| 91精品国产九色| 日本五十路高清| 国产黄色视频一区二区在线观看 | 99热全是精品| 久久久午夜欧美精品| 简卡轻食公司| 又粗又爽又猛毛片免费看| 简卡轻食公司| 亚洲精品亚洲一区二区| 99热全是精品| 欧美日本亚洲视频在线播放| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 三级国产精品欧美在线观看| 99在线视频只有这里精品首页| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 国产成人精品婷婷| 欧美成人免费av一区二区三区| 国产av码专区亚洲av| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 天堂影院成人在线观看| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 一区二区三区免费毛片| 国产在线男女| av免费在线看不卡| 少妇人妻精品综合一区二区| 日本黄色视频三级网站网址| 日韩强制内射视频| av黄色大香蕉| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 狠狠狠狠99中文字幕| 国产成人a区在线观看| 免费看a级黄色片| 久久久久九九精品影院| 波多野结衣巨乳人妻| 成人三级黄色视频| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 国产伦精品一区二区三区四那| 国产 一区精品| 久久久久网色| 女人久久www免费人成看片 | 午夜久久久久精精品| 国产精品综合久久久久久久免费| 天美传媒精品一区二区| 天堂网av新在线| 久久精品国产自在天天线| 三级毛片av免费| av福利片在线观看| 国产精品女同一区二区软件| 亚洲在线观看片| 国产精品一及| 午夜精品一区二区三区免费看| 免费电影在线观看免费观看| 国产乱人偷精品视频| 午夜视频国产福利| 亚洲最大成人av| 国产成人午夜福利电影在线观看| or卡值多少钱| 久久久久免费精品人妻一区二区| 免费大片18禁| 伦理电影大哥的女人| 国产黄片视频在线免费观看| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 卡戴珊不雅视频在线播放| 白带黄色成豆腐渣| 69人妻影院| 日本熟妇午夜| 日日摸夜夜添夜夜爱| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 91精品伊人久久大香线蕉| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 国产伦一二天堂av在线观看| 乱人视频在线观看| 久久鲁丝午夜福利片| 免费搜索国产男女视频| 国产精品国产高清国产av| 超碰av人人做人人爽久久| 精品少妇黑人巨大在线播放 | 国产老妇女一区| 禁无遮挡网站| 成人毛片60女人毛片免费| 简卡轻食公司| 亚洲欧美精品专区久久| 中文字幕免费在线视频6| 久久久成人免费电影| 久久久a久久爽久久v久久| 国产男人的电影天堂91| 久久久欧美国产精品| 一级二级三级毛片免费看| 伊人久久精品亚洲午夜| 狠狠狠狠99中文字幕| 亚洲成色77777| 男插女下体视频免费在线播放| 国产熟女欧美一区二区| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 又爽又黄无遮挡网站| 久久精品久久久久久噜噜老黄 | 一边亲一边摸免费视频| 久久亚洲国产成人精品v| 免费观看人在逋| 伦理电影大哥的女人| 日韩高清综合在线| 国产成人精品久久久久久| 国产成人aa在线观看| 国产精品福利在线免费观看| 欧美极品一区二区三区四区| 97超视频在线观看视频| 国产午夜精品一二区理论片| 精品免费久久久久久久清纯| 看十八女毛片水多多多| 在现免费观看毛片| 国产极品天堂在线| 18禁动态无遮挡网站| www.色视频.com| 亚洲在线自拍视频| 亚洲国产欧美人成| 麻豆成人av视频| 91精品伊人久久大香线蕉| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | 亚洲国产欧美在线一区| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品 | 亚洲欧美日韩卡通动漫| 亚洲电影在线观看av| 日本欧美国产在线视频| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 午夜精品国产一区二区电影 | 国产精品.久久久| 男人的好看免费观看在线视频| 大话2 男鬼变身卡| 成年免费大片在线观看| 少妇丰满av| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 99久久中文字幕三级久久日本| av在线老鸭窝| 丰满乱子伦码专区| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 能在线免费看毛片的网站| 亚洲av日韩在线播放| 国产乱来视频区| 久久久久精品久久久久真实原创| 日韩欧美国产在线观看| 少妇的逼好多水| 伦精品一区二区三区| av卡一久久| 两个人的视频大全免费| 男人狂女人下面高潮的视频| 丰满人妻一区二区三区视频av| 一级爰片在线观看| 免费大片18禁| 在线天堂最新版资源| 热99re8久久精品国产| www日本黄色视频网| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 我的女老师完整版在线观看| 国产精品野战在线观看| 视频中文字幕在线观看| 你懂的网址亚洲精品在线观看 | 精华霜和精华液先用哪个| 久久精品国产亚洲av天美| 国产高清视频在线观看网站| 国产伦一二天堂av在线观看| 亚洲精品影视一区二区三区av| 亚洲国产高清在线一区二区三| 简卡轻食公司| 欧美bdsm另类| 国产淫语在线视频| 嫩草影院新地址| 亚洲电影在线观看av| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 人人妻人人澡欧美一区二区| 九九爱精品视频在线观看| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 尾随美女入室| 一本久久精品| 国产三级在线视频| 99热这里只有精品一区| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 久久久久免费精品人妻一区二区| 男女视频在线观看网站免费| 成人毛片a级毛片在线播放| 国产v大片淫在线免费观看| 日日撸夜夜添| 久久亚洲国产成人精品v| 午夜福利在线观看吧| 国产三级中文精品| 亚洲国产精品国产精品| 国产视频首页在线观看| 成人亚洲欧美一区二区av| 在线免费观看不下载黄p国产| 婷婷色综合大香蕉| 啦啦啦韩国在线观看视频| 欧美性感艳星| 亚洲电影在线观看av| 午夜激情福利司机影院| 男女下面进入的视频免费午夜| 亚洲人成网站高清观看| 国产精品精品国产色婷婷| 国产黄片美女视频| av女优亚洲男人天堂| av国产免费在线观看| 欧美97在线视频| 91在线精品国自产拍蜜月| 人妻夜夜爽99麻豆av| 国产精品蜜桃在线观看| 99在线人妻在线中文字幕| 伦精品一区二区三区| 国产亚洲av嫩草精品影院| 2022亚洲国产成人精品| 中文在线观看免费www的网站| 欧美一区二区国产精品久久精品| 黄色配什么色好看| 久99久视频精品免费| 国产一区二区三区av在线| 99热这里只有是精品50| 嫩草影院新地址| 在线a可以看的网站| 好男人在线观看高清免费视频| 三级国产精品欧美在线观看| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| av在线观看视频网站免费| 欧美成人精品欧美一级黄| 午夜a级毛片| 天堂影院成人在线观看| 久久久久久久久久黄片| 99热这里只有是精品50| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看 | av女优亚洲男人天堂| 久久久亚洲精品成人影院| 欧美极品一区二区三区四区| 国国产精品蜜臀av免费| 成人亚洲欧美一区二区av| 韩国高清视频一区二区三区| 国产成年人精品一区二区| 久久亚洲国产成人精品v| 午夜福利视频1000在线观看| 国产精品国产三级专区第一集| 国产在线一区二区三区精 | 欧美成人午夜免费资源| 国产视频首页在线观看| 亚洲中文字幕日韩| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| av免费在线看不卡| 不卡视频在线观看欧美| 国产人妻一区二区三区在| 五月伊人婷婷丁香| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 最后的刺客免费高清国语| 日韩欧美精品v在线| 天堂网av新在线| 日韩av在线大香蕉| 午夜福利高清视频| 九九爱精品视频在线观看| 嫩草影院精品99| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 日韩一区二区三区影片| av又黄又爽大尺度在线免费看 | or卡值多少钱| 男插女下体视频免费在线播放| 男人舔奶头视频| 亚洲图色成人| 麻豆国产97在线/欧美| 网址你懂的国产日韩在线| 韩国av在线不卡| 日韩三级伦理在线观看| 日本熟妇午夜| 国产淫片久久久久久久久| 久久这里只有精品中国| 在线播放无遮挡| 亚洲av免费高清在线观看| 国产不卡一卡二| 人人妻人人看人人澡| 亚洲高清免费不卡视频| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 国产高清三级在线| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 国产高潮美女av| 国产av一区在线观看免费| or卡值多少钱| 99视频精品全部免费 在线| 国产单亲对白刺激| 有码 亚洲区| 一级黄色大片毛片| 一级av片app| 欧美一区二区国产精品久久精品| 亚洲经典国产精华液单|