財務報表案例分析實證研究

高彥峰

【摘 要】本文從戰(zhàn)略環(huán)境分析出發(fā)，通過公司的財務報表進行全面分析，可知市場下降的原因是多方面造成的，同時也對戰(zhàn)略、經(jīng)營、財務等方面逐一剖析。

【關鍵詞】短期償債率；長期償債率；營運能力；杜邦分析

在企業(yè)管理運營中財務管理是核心，而決策時管理的關鍵在，財務決策的基礎則是財務分析，只有在正確的財務分析的基礎上，管理層才能做出最優(yōu)財務管理決策，因而財務分析體現(xiàn)出重要性。下文通過實例做A公司財務分析，年末A公司股價突然大量的下跌，很顯然A公司無論在戰(zhàn)略上、經(jīng)營上、財務上都存在巨大的問題，有許多深層次的問題值得我們剖析，下面著重對A公司披露一系列財務信息進行財務分析，從而為企業(yè)改善經(jīng)營做出正確決策。我們從五個角度來分析A公司對外提供的年度財務報表。即短期償債能力、長期償債能力、營運能力、盈利能力以及傳統(tǒng)的杜邦財務綜合評價指標。

1 企業(yè)短期償債能力分析

1.1 營運資本分析

營運資本定義為指流動資產(chǎn)超過流動負債的部分。公式表達為：營運資本等于流動資產(chǎn)-流動負債。公式中的“流動資產(chǎn)”和“流動負債”，直接可以從資產(chǎn)負債表相關欄次取得。營運資本越多，流動負債的償還越有保障，短期償債能力越強。

從2011年1月30日到2015年2月1日，A公司營運資本逐年提高，后期營運資本呈下降趨勢。但是營運資本是絕對值，不同歷史時期、不同企業(yè)之間的比較并不可取。因此，在工作中使用營運資本作為償債能力指標很少采用。主要通過短期債務的存量比率評價營運資本的合理性。

1.2 流動比率分析

流動比率定義為流動資產(chǎn)與流動負債的比值，公式表達為：流動比率等于流動資產(chǎn)÷流動負債。

從2011年1月30日到2015年2月1日，A公司流動比率逐漸上升，隨后流動比率開始下降。然而流動比率有些局限。實務中，企業(yè)部分流動資產(chǎn)的賬面金額與變現(xiàn)金額可能相差較大，如陳舊的產(chǎn)成品等；企業(yè)持續(xù)經(jīng)營中經(jīng)營性流動資產(chǎn)是必須的，全部用于償債是不可能的；因此，流動比率指標是對短期償債能力的參考估計。

1.3 速動比率分析

企業(yè)流動資產(chǎn)構成各項目中，流動性不盡相同。其中，銀行存款、交易性金融資產(chǎn)、現(xiàn)金和各種應收款項等，變現(xiàn)時間快，稱為速動資產(chǎn)。其余的流動資產(chǎn)，包括存貨、1年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)、預付款項及其他流動資產(chǎn)等，這些都是非速動資產(chǎn)。其計算公式：速動比率等于速動資產(chǎn)÷流動負債。

從2011年1月30日到2015年2月1日，A公司速動比率逐漸上升，隨后速動比率下滑，應收款項的變現(xiàn)能力影響到了速動比率。

1.4 現(xiàn)金比率分析

現(xiàn)金資產(chǎn)在速動資產(chǎn)中，流動性最強、可直接用于償還債務，現(xiàn)金資產(chǎn)包括：庫存現(xiàn)金、銀行存款、交易性金融資產(chǎn)等。公式表達為：現(xiàn)金比率等于（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）÷流動負債。

綜上所述，從營運資本、流動比率、速動比率的角度來看，從2015年2月1日開始，A公司的短期償債能力有所下降。而從現(xiàn)金比率的角度來看，從2013年2月2日開始，A公司就出現(xiàn)現(xiàn)金不足的問題，短期償債能力下降，帶來財務風險。

2 長期償債能力分析

在企業(yè)資產(chǎn)負債率方面：在總資產(chǎn)中有多大比例是通過負債取得的叫做資產(chǎn)負債率，用她來衡量企業(yè)清算時對債權人利益的保護程度。在關系式中資產(chǎn)負債率高低，決定了企業(yè)償債的保證程度，資產(chǎn)負債率高低顯示了企業(yè)的舉債能力。一個企業(yè)的資產(chǎn)負債率小，償還能力強舉債越容易。公式：資產(chǎn)負債率等于總負債÷總資產(chǎn)。

A公司2011年1月30日的資產(chǎn)負債率很高，超過50%，隨后大幅下降到25%左右，從2002年2月3日到2003年2月2日的資產(chǎn)負債率略有上升，達到33%左右。雖然從報表角度來看，從2011年到2015年A公司總體的資產(chǎn)負債率在下降，看似長期償債能力在加強，但可能也意味著A公司沒有充分利用債務融資財務杠桿的作用進行生產(chǎn)經(jīng)營。

3 營運能力分析

營運能力比率是衡量企業(yè)資產(chǎn)管理效率的財務比率。常見的有：存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產(chǎn)周轉率、非流動資產(chǎn)周轉率、營運資本周轉率及總資產(chǎn)周轉率。這里我們主要從應收賬款、存貨和總資產(chǎn)的角度考慮A公司資產(chǎn)管理的效率。

3.1 應收賬款周轉率方面

應收賬款周轉率表示為銷售收入與應收賬款的比率，表明一年中應收賬款周轉的次數(shù)多少。公式表達為：應收賬款周轉次數(shù)等于銷售收入÷應收賬款。分子的銷售收入是時期數(shù)，分母的應收賬款是時點數(shù)，按道理兩者的口徑必須統(tǒng)一，分母應收賬款必須用全年平均數(shù)。這里出于簡便考慮，分母的應收賬款采用年末數(shù)代替全年平均數(shù)。

A公司的應收賬款的周轉率相對穩(wěn)定。維持在從2011年開始略有升高，維持在15左右。至少從報表角度來看，A公司應收賬款的周轉沒有太大問題。

3.2 存貨周轉率方面

存貨周轉率表示為銷售收入與存貨的比率，表明一年中存貨周轉的次數(shù)多少，也可為每1元存貨支持的銷售收入。公式表達為：存貨周轉次數(shù)等于銷售收入÷存貨。

在A公司的存貨周轉率維持在20-25之間，從2011年開始到2012年存貨周轉率呈上升趨勢，從2012年2月3日到2013年2月2日存貨周轉率下降了約4個百分點，可能是存貨積壓造成的存貨周轉不暢。

3.3 總資產(chǎn)周轉率方面

總資產(chǎn)周轉率是銷售收入與總資產(chǎn)的比率，表明企業(yè)一年中總資產(chǎn)周轉的次數(shù)，也可為每1元總資產(chǎn)所支持的銷售收入。公式表達為：總資產(chǎn)周轉次數(shù)等于銷售收入÷總資產(chǎn)。

A公司的總資產(chǎn)周轉率從2011年到2015年逐年下降，與前面計算出的存貨和應收賬款這兩項流動資產(chǎn)周轉率基本保持穩(wěn)定甚至略有上升形成矛盾。我們認為造成這種矛盾產(chǎn)生可能的原因是A公司盲目地進行擴張，購買生產(chǎn)設備和店面這些長期資產(chǎn)造成的。

4 盈利能力方面

對于A公司盈利能力，我們從它的銷售凈利率入手。銷售凈利率表示為指凈利潤與銷售收入的比率，公式表達為：銷售凈利率等于凈利潤÷銷售收入。

A公司的銷售凈利率從2011年到2015年逐年上升，盈利能力似乎得到上升，在這種上升很可能是A公司不恰當進行會計處理造成的，如案例材料所知，A公司對回購的特許經(jīng)營權不進行攤銷，不計入費用，這種做法就使得賬面凈利潤上升，A公司的賬面凈利潤可能并不準確，不能公允反映其經(jīng)營成果。

5 杜邦綜合評價指標分析

杜邦財務分析體系，又稱杜邦分析體系，簡稱杜邦體系，主要是利用各財務比率之間的內(nèi)在關系，對企業(yè)經(jīng)營成果和財務狀況進行評價的方法。該體系是以權益凈利率為主線，以權益乘數(shù)和資產(chǎn)凈利率為分支，突出企業(yè)杠桿水平及獲利能力對權益凈利潤的影響，以及各相關指標的相互作用關系。其計算公式：權益凈利率等于銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉率×權益乘數(shù)。

A公司的權益凈利率還是相對穩(wěn)定的，維持在12%左右。從報表上看，其給股東帶來的投資回報相對穩(wěn)定。

綜上所述，我們認為，對A公司的財務問題進行剖析，不應該僅僅從A公司對外提供的報表進行剖析，而應該像現(xiàn)代風險導向審計準則所倡導的那樣，結合A公司的目標、戰(zhàn)略和經(jīng)營風險，了解A公司及其控制環(huán)境，識別其風險領域，再結合報表。只有這樣，才能對A公司的財務問題進行深入的剖析。

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