礦產(chǎn)資源型企業(yè)并購(gòu)重組績(jī)效研究

陳依萍

[摘 要] 礦產(chǎn)資源屬于不可再生資源，對(duì)人類生存與社會(huì)發(fā)展至關(guān)重要。我國(guó)礦產(chǎn)資源型企業(yè)存在技術(shù)落后、資源利用率低、環(huán)境污染嚴(yán)重等問(wèn)題，在國(guó)際市場(chǎng)上缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。而并購(gòu)重組作為一項(xiàng)復(fù)雜的企業(yè)活動(dòng)，可以降低經(jīng)營(yíng)成本、獲得規(guī)模效應(yīng)、優(yōu)化資源配置、增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)礦產(chǎn)資源型企業(yè)乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展都起到重要的影響。2014年紅陽(yáng)能源宣告并購(gòu)沈陽(yáng)焦煤，通過(guò)并購(gòu)重組紅陽(yáng)能源轉(zhuǎn)變?yōu)榇笮兔弘娨惑w化企業(yè)。鑒于此，以紅陽(yáng)能源2014年并購(gòu)事件為例，采用以財(cái)務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)研究方法，同時(shí)利用因子分析法構(gòu)造企業(yè)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，對(duì)比分析紅陽(yáng)能源并購(gòu)前后的業(yè)績(jī)情況，得出相關(guān)結(jié)論，為同行業(yè)企業(yè)和其他礦產(chǎn)資源型企業(yè)提供實(shí)證依據(jù)和有力參考。

[關(guān)鍵詞] 礦產(chǎn)資源;煤炭企業(yè);并購(gòu)重組;績(jī)效評(píng)價(jià)

[中圖分類號(hào)] F23[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] B[文章編號(hào)] 1009-6043（2019）10-0100-02

一、引言

礦產(chǎn)資源是人類賴以生存和發(fā)展的前提條件，人們的衣食住行都離不開(kāi)它，而礦產(chǎn)資源型企業(yè)的發(fā)展也關(guān)系到國(guó)家的軍事安全、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、社會(huì)和諧等問(wèn)題，礦產(chǎn)資源業(yè)已成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)。然而據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)礦產(chǎn)資源總回收率和共伴生礦產(chǎn)綜合利用率都不高，比國(guó)際先進(jìn)水平低20%。同時(shí)我國(guó)各種經(jīng)濟(jì)類型的礦山企業(yè)約16.5萬(wàn)家，其中小型礦山企業(yè)的數(shù)量遠(yuǎn)超過(guò)大型和中型礦山企業(yè)，但小型礦山企業(yè)的產(chǎn)量卻不能與其數(shù)量同步，反映出我國(guó)礦產(chǎn)資源型企業(yè)過(guò)多、過(guò)亂、過(guò)散且行業(yè)集中度過(guò)低的現(xiàn)狀。鑒于此，國(guó)家出臺(tái)相關(guān)政策，推動(dòng)行業(yè)并購(gòu)重組，迫使劣勢(shì)企業(yè)退出，使礦產(chǎn)資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)匯集，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

在國(guó)家政策的支持和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的引領(lǐng)下，我國(guó)礦產(chǎn)資源行業(yè)并購(gòu)重組高頻發(fā)生，逐漸走向產(chǎn)業(yè)整合的更高階段，同時(shí)世界各國(guó)的礦產(chǎn)資源行業(yè)也在往規(guī)模大型化、企業(yè)集團(tuán)化、產(chǎn)業(yè)鏈條化的方向發(fā)展。但并購(gòu)重組到底對(duì)礦產(chǎn)資源型企業(yè)產(chǎn)生了何種影響，并購(gòu)績(jī)效如何，目前國(guó)內(nèi)對(duì)于這方面的實(shí)證研究還比較少。本文以紅陽(yáng)能源并購(gòu)沈陽(yáng)焦煤為例，收集其近年來(lái)并購(gòu)重組的相關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)其并購(gòu)重組績(jī)效進(jìn)行研究與評(píng)價(jià)，由特殊到一般，以此來(lái)分析并購(gòu)重組對(duì)礦產(chǎn)資源型企業(yè)的實(shí)質(zhì)影響。

二、紅陽(yáng)能源并購(gòu)沈陽(yáng)焦煤股份有限公司基本情況分析

（一）紅陽(yáng)能源簡(jiǎn)介

紅陽(yáng)能源全稱遼寧紅陽(yáng)能源投資股份有限公司，成立于1993年，于1996年在上交所上市。從2014年開(kāi)始，到2015年9月完成對(duì)沈陽(yáng)焦煤的并購(gòu)活動(dòng)，注入大量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)模式也發(fā)生重大改變。發(fā)展至今，其主要業(yè)務(wù)為煤炭、電力的生產(chǎn)和銷售，城市供暖及提供工業(yè)蒸汽等，其中煤炭業(yè)務(wù)是公司的主要收入來(lái)源，2017年紅陽(yáng)能源煤炭銷售收入占全部收入的72.31%。

（二）沈陽(yáng)焦煤股份有限公司簡(jiǎn)介

2002年沈煤集團(tuán)對(duì)下屬靈山洗煤廠實(shí)行公司制改革，2009年更名為“沈陽(yáng)焦煤有限責(zé)任公司”。后公司經(jīng)過(guò)兩次增資和三次股權(quán)改革，2012年沈陽(yáng)焦煤股份有限公司由沈陽(yáng)焦煤有限責(zé)任公司于整體變更設(shè)立。該公司屬于煤炭行業(yè)，其主要業(yè)務(wù)為煤炭的開(kāi)采和銷售。

（三）并購(gòu)過(guò)程分析

通過(guò)整理、歸納、分析紅陽(yáng)能源2013至2015年的公告信息，可以得到其詳細(xì)的并購(gòu)重組過(guò)程，如表1所示。紅陽(yáng)能源與沈陽(yáng)焦煤都是沈陽(yáng)煤業(yè)（集團(tuán)）有限公司控制下的企業(yè)，在此次并購(gòu)重組發(fā)生之前，紅陽(yáng)能源已經(jīng)占有沈陽(yáng)焦煤股份有限公司61.74%的股份，因此此次并購(gòu)屬于煤炭行業(yè)同一控制下的縱向企業(yè)合并。

三、實(shí)證研究

（一）樣本數(shù)據(jù)及來(lái)源

評(píng)估上市公司某年的并購(gòu)事件績(jī)效時(shí)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者通常選取并購(gòu)前后三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析研究，并且樣本的選取標(biāo)準(zhǔn)如下：第一，企業(yè)這幾年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)完整;第二，若先后有董事會(huì)公告和股東大會(huì)公告，以最后一次公告時(shí)間為準(zhǔn);第三，剔除在研究時(shí)段發(fā)生過(guò)并購(gòu)，且在此時(shí)段之前或之后也發(fā)生過(guò)并購(gòu)的樣本。依據(jù)上述標(biāo)準(zhǔn)，本文以紅陽(yáng)能源為樣本，以其在2014年并購(gòu)沈陽(yáng)焦煤為研究事件，通過(guò)分析企業(yè)2012-2017年季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)反饋并購(gòu)效應(yīng);數(shù)據(jù)全部來(lái)自其國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)及公司財(cái)務(wù)報(bào)告。

（二）并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建

本文參考2006年《中央企業(yè)綜合績(jī)效評(píng)價(jià)實(shí)施細(xì)則》，從四大能力分析企業(yè)并購(gòu)績(jī)效，具體代表指標(biāo)如表2所示。

（三）并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)

1.并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系檢驗(yàn)

在對(duì)數(shù)據(jù)結(jié)果展開(kāi)統(tǒng)計(jì)分析前，首先用SPSS19.0對(duì)所選取的13個(gè)代表指標(biāo)進(jìn)行適度性檢驗(yàn)，分析構(gòu)建的指標(biāo)體系是否適合做因子分析。本研究中KMO統(tǒng)計(jì)量為0.660，可以接受;Bartlett檢驗(yàn)的顯著性為0.000<0.001，適合做因子分析。

2.主成分因子的取得

利用SPSS19.0軟件得到大于1的特征值共3個(gè)，即得到3個(gè)公因子;其累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為84.620%，即此三個(gè)主成分包含原始變量84.620%的信息。

在此基礎(chǔ)上，通過(guò)因子轉(zhuǎn)荷矩陣，獲得主成分因子的相關(guān)指標(biāo)。第一主成分F1由U14、U21、U22、U23、U33、U41、U42、U43八個(gè)指標(biāo)組成，命名為盈利和發(fā)展能力因子，影響權(quán)重為52.517%;第二主成分F2由U11、U12、U13、U32四個(gè)指標(biāo)組成，命名為償債能力因子，影響權(quán)重為21.968%;第三主成分F3由U31一個(gè)指標(biāo)組成，命名為營(yíng)運(yùn)能力因子，影響權(quán)重為10.136%。

3.因子綜合得分

根據(jù)各主成分的方差貢獻(xiàn)率，加權(quán)計(jì)算得到企業(yè)并購(gòu)績(jī)效綜合因子得分。因子綜合得分的計(jì)算公式為：F=52.517%F1+21.968%F2+10.136%F3，而2012-2017年紅陽(yáng)能源季度并購(gòu)績(jī)效因子得分及綜合得分計(jì)算結(jié)果如表3所示。