混合所有制下國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)財(cái)務(wù)問(wèn)題探討

韓晨

[提要] 混合所有制經(jīng)濟(jì)是我國(guó)基本經(jīng)濟(jì)制度的重要實(shí)現(xiàn)形式，當(dāng)前我國(guó)企業(yè)正積極推進(jìn)和探索混合所有制改革，國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)問(wèn)題制約著混合所有制企業(yè)的健康發(fā)展?？茖W(xué)有效的資本運(yùn)營(yíng)能夠給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益，增強(qiáng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，幫助企業(yè)樹立良好的社會(huì)形象。本文以資舜集團(tuán)混合所有制改革為例，分析國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀，進(jìn)一步揭示當(dāng)前企業(yè)在資本運(yùn)營(yíng)中的財(cái)務(wù)問(wèn)題，并給出針對(duì)性的建議，希望對(duì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)混合所有制下國(guó)有資本的保值增值有所幫助。

關(guān)鍵詞：混合所有制；國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)；財(cái)務(wù)問(wèn)題

中圖分類號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2016年11月2日

黨的十八屆三中全會(huì)通過(guò)了《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》，提出要積極發(fā)展國(guó)有資本、非公有資本等交叉，混合的目的就是為企業(yè)打造一個(gè)符合現(xiàn)代企業(yè)治理的、有競(jìng)爭(zhēng)力并且能夠培養(yǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)新力的治理體系。

本文所指的是作為微觀層次的混合所有制經(jīng)濟(jì)，即不同所有制性質(zhì)的投資主體共同出資組建的企業(yè)。隨著改革的不斷推進(jìn)，截至2014年底，從注冊(cè)資本看，國(guó)有投資企業(yè)占全部企業(yè)的37.28%，混合所有制企業(yè)占國(guó)有投資企業(yè)的50.15%、占全部企業(yè)的18.69%。無(wú)論從數(shù)量還是注冊(cè)資本看，混合所有制企業(yè)已經(jīng)占到國(guó)有投資企業(yè)的一半左右。當(dāng)前，在混合所有制改革中，國(guó)有資本作為參股的重要部分，其運(yùn)營(yíng)存在著財(cái)務(wù)方面的問(wèn)題，制約著國(guó)有企業(yè)的健康發(fā)展。

一、混合所有制下國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)財(cái)務(wù)問(wèn)題現(xiàn)狀——以資舜集團(tuán)混合所有制改革為例

（一）集團(tuán)簡(jiǎn)介。本文以資舜集團(tuán)為例，該集團(tuán)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)涉及信息產(chǎn)業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)、旅游房地產(chǎn)、高新技術(shù)及資源開發(fā)等領(lǐng)域，是具備可持續(xù)發(fā)展能力的大型綜合性企業(yè)集團(tuán)。2014年，在十八屆三中全會(huì)提出的“積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)”大背景下，遵循國(guó)家對(duì)集團(tuán)推進(jìn)整體改制的精神，有5家民營(yíng)企業(yè)共以現(xiàn)金形式向該集團(tuán)注資80億元，從而由國(guó)企變身為混合所有制企業(yè)，5家民企獲得近八成股權(quán)。成功改制后，該集團(tuán)合并凈資產(chǎn)由原有的155億元增加至239億元，歸屬于母公司凈資產(chǎn)由10.6億元增為81.2億元。

（二）財(cái)務(wù)指標(biāo)分析。為更好地說(shuō)明該集團(tuán)混合所有制下國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)財(cái)務(wù)問(wèn)題的現(xiàn)狀，選取其2014年和2015年的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行比較分析，見表1和表2。（表1、表2）

1、盈利能力分析。改制后的2015年，公司的凈利潤(rùn)率由2014年的7.74%上升到12.51%，幅度較大，表明混合所有制改革后集團(tuán)的盈利能力有了較大提升；總資產(chǎn)報(bào)酬率上升為3.04%，說(shuō)明集團(tuán)利用全部資產(chǎn)獲取收益的水平在加大；凈資產(chǎn)收益率由2014年的3.23%上升到5.26%，表明股東權(quán)益的收益水平和集團(tuán)利用股東投入資本的效率提升?？偟膩?lái)說(shuō)，在混合所有制下公司的盈利能力有所增強(qiáng)。

2、營(yíng)運(yùn)能力分析。應(yīng)收賬款在流動(dòng)資產(chǎn)中具有舉足輕重的地位，如能及時(shí)收回，公司的資金使用效率便能大幅提高。該集團(tuán)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率由2014年的3.47次上升至2015年的4.89次，表明改制后集團(tuán)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)增加；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由2014年的1.34提高到2015年的7.04，較大的提升表明企業(yè)對(duì)于固定資產(chǎn)的利用率大大增強(qiáng)，管理水平較好；存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也都有所提升。由此表明，改制使得企業(yè)資產(chǎn)的管理效率提高。

3、償債能力分析。流動(dòng)比率由2014年的2.10倍降為2015年的1.46倍，表明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前可變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力下降。速動(dòng)比率由1.90倍降為1.19倍，這表明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力較上年有所下降，但資產(chǎn)負(fù)債比率由2014年的42.02%下降至2015年的37.01%，這與改制中的增資有關(guān)，表明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大大降低，對(duì)債權(quán)人利益的保障有一定的提升。

4、資本構(gòu)成方面。凈資產(chǎn)比率2015年比2014年提高，和資產(chǎn)負(fù)債率的下降相對(duì)應(yīng)，表明企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)下降。固定資產(chǎn)比率由2014年的1.39%提高到2015年的4.25%，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)不能很快的流動(dòng)。

5、投資與收益能力方面?；久抗墒找媸侵钙髽I(yè)應(yīng)當(dāng)按照屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)除以發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)從而計(jì)算出的每股收益。該集團(tuán)2014年為0.1207元，2015年為0.2242元，表明改制后集團(tuán)股票的價(jià)值在攀升。每股凈資產(chǎn)是指股東權(quán)益與總股數(shù)的比率，由2014年的4.1179元升為2015年的4.2598元，反映了集團(tuán)每股股票代表的公司凈資產(chǎn)價(jià)值在提高，集團(tuán)在改制后創(chuàng)造利潤(rùn)的能力和抵御外來(lái)因素影響的能力增強(qiáng)?？鄢竺抗墒找?014年為負(fù)數(shù)-0.0678元，2015年變?yōu)?.0371元，扣除非經(jīng)常性損益后每股收益能更好地反映集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利狀況，因此由負(fù)轉(zhuǎn)正表明公司相比2014年主營(yíng)業(yè)務(wù)能帶來(lái)穩(wěn)定的營(yíng)收獲利。

（三）該集團(tuán)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)問(wèn)題。在對(duì)該集團(tuán)2014年和2015年的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析中發(fā)現(xiàn)，集團(tuán)混合所有制改革前國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)存在較多的財(cái)務(wù)問(wèn)題。

混合所有制改革后，集團(tuán)持股比例下降至21%，改變了國(guó)有股“一股獨(dú)大”的現(xiàn)狀，這在以往的國(guó)企改制中并不多見，5家民營(yíng)企業(yè)以現(xiàn)金方式對(duì)國(guó)安集團(tuán)增資人民幣80億元，其中56.6177億元作為國(guó)安集團(tuán)新增加的注冊(cè)資本，另23.3823億元計(jì)入國(guó)安集團(tuán)資本公積，獲得近80%股權(quán)，有人認(rèn)為該集團(tuán)混改涉嫌嚴(yán)重的“國(guó)資賤賣”。

該集團(tuán)的混合所有制改革，揭示了當(dāng)前混合所有制下國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)狀以及其存在的財(cái)務(wù)問(wèn)題。應(yīng)該以何種方式實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本的退出？如何在改革中防止國(guó)有資本的流失？改革后國(guó)有資本如何高效運(yùn)營(yíng)？這些改革下國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)中存在的問(wèn)題值得深思。

二、混合所有制下國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)問(wèn)題

當(dāng)前的混合所有制改革處于探索期，沒(méi)有固定的模式，不是一次改制就可以見效的，需要企業(yè)根據(jù)自身的情況，根據(jù)市場(chǎng)原則穩(wěn)步推進(jìn)。企業(yè)缺乏對(duì)混合所有制下國(guó)有資本應(yīng)如何運(yùn)營(yíng)的戰(zhàn)略規(guī)劃，僅有針對(duì)混合所有制改革的局部簡(jiǎn)單方案，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱、問(wèn)責(zé)機(jī)制不健全、沒(méi)有建立起一整套的混合所有制改革后的評(píng)價(jià)體系來(lái)對(duì)資本運(yùn)營(yíng)涉及到的各個(gè)方面進(jìn)行評(píng)價(jià)。

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，我國(guó)已有近一半的央企及其下屬企業(yè)開始實(shí)行混合所有制。在混合所有制改革的探索和前進(jìn)中，在全新的財(cái)務(wù)管理環(huán)境下，國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)暴露出一系列的財(cái)務(wù)問(wèn)題。

（一）國(guó)有資產(chǎn)流失。混合所有制改革中國(guó)有資本占比有所下降，一些國(guó)有企業(yè)在改制中為了盤活企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)，引入非公有資本，調(diào)整國(guó)有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與布局。但正如上例中的資舜集團(tuán)，雖然混合所有制改革已經(jīng)完成，但是被質(zhì)疑存在著國(guó)有資產(chǎn)價(jià)格低估引起的國(guó)有資產(chǎn)流失現(xiàn)象。當(dāng)前國(guó)有資產(chǎn)流失現(xiàn)象大致由以下幾種原因造成：一是由于在并購(gòu)時(shí)，非國(guó)有企業(yè)由于其資產(chǎn)的復(fù)雜多樣，資產(chǎn)評(píng)估無(wú)法做到真實(shí)可靠；二是由于本企業(yè)員工持股價(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)格，導(dǎo)致存在自買自賣現(xiàn)象；三是由于改制的不公開透明致使有關(guān)人員為牟取暴利惡意低估國(guó)有資產(chǎn)價(jià)值。

（二）投資不科學(xué)?；旌纤兄破髽I(yè)中雖然國(guó)有資本的比例降低，資本運(yùn)營(yíng)效率較改制前大大提高，但其在改制后的初期仍不可避免地延續(xù)改制前缺乏理性投資的現(xiàn)象。由于企業(yè)自身還沒(méi)有建立起現(xiàn)代企業(yè)制度，缺乏完善的管理水平和決策機(jī)制，在國(guó)有資本的控制力被削弱的情況下，為盡快增加效益，企業(yè)往往對(duì)項(xiàng)目的投資規(guī)模、資金結(jié)構(gòu)、建設(shè)周期以及資金來(lái)源等缺乏科學(xué)的籌劃與部署，對(duì)項(xiàng)目建設(shè)和經(jīng)營(yíng)過(guò)程中將要發(fā)生的現(xiàn)金流量缺乏可靠的預(yù)測(cè)，倉(cāng)促上馬。

（三）籌資渠道狹窄?；旌纤兄破髽I(yè)的籌資渠道雖然較改制之前單一的銀行貸款融資有所改善，但是由于處于起步階段，籌資管理的效率不高，依靠?jī)?nèi)部籌資無(wú)法滿足資金需求。在尋求外部融資時(shí)，改制后的企業(yè)由于效益不樂(lè)觀，難以通過(guò)股票市場(chǎng)大量引入股權(quán)資本；同時(shí)，由于債券融資的門檻較高，為保持穩(wěn)定發(fā)展，規(guī)避籌資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，所以企業(yè)融資方式仍主要來(lái)自銀行借款?；I資渠道得不到優(yōu)化，企業(yè)的資金實(shí)力不強(qiáng)，國(guó)有資本也無(wú)法高效運(yùn)營(yíng)。

（四）內(nèi)部審計(jì)水平不高。根據(jù)股權(quán)結(jié)構(gòu)，混合所有制企業(yè)大體有四類，對(duì)于不同形式的混合所有制企業(yè)，為保障國(guó)有資本和其他資本高效的運(yùn)營(yíng)實(shí)施內(nèi)部審計(jì)時(shí)所關(guān)注的側(cè)重點(diǎn)也應(yīng)不同。當(dāng)前的問(wèn)題是雖然混合所有制企業(yè)中都設(shè)有內(nèi)部審計(jì)部門，但由于企業(yè)對(duì)內(nèi)部審計(jì)的認(rèn)識(shí)不到位，內(nèi)審人員多由財(cái)會(huì)人員兼任，素質(zhì)不高，內(nèi)審部門形同虛設(shè)，內(nèi)審工作職能無(wú)法得到有效發(fā)揮。

（五）財(cái)務(wù)人員素質(zhì)有待提高?；旌纤兄破髽I(yè)中國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)對(duì)財(cái)務(wù)人員的素質(zhì)提出了較高的要求。改制前國(guó)有企業(yè)穩(wěn)定的環(huán)境使得財(cái)務(wù)人員普遍缺乏工作積極性，不能及時(shí)更新財(cái)務(wù)專業(yè)知識(shí)，因此造成高素質(zhì)的綜合性會(huì)計(jì)人才的缺失。財(cái)務(wù)人員對(duì)待會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作缺乏耐心，對(duì)會(huì)計(jì)政策模棱兩可，缺乏市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的理財(cái)觀念，導(dǎo)致企業(yè)基礎(chǔ)會(huì)計(jì)工作薄弱、管理水平低下，資本高效運(yùn)營(yíng)無(wú)從談起。

三、對(duì)策建議

針對(duì)混合所有制下企業(yè)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)存在的財(cái)務(wù)問(wèn)題提出以下針對(duì)性建議，希望對(duì)企業(yè)提高國(guó)有資本的運(yùn)營(yíng)效率有所啟發(fā)。

（一）杜絕國(guó)有資產(chǎn)流失。為防止混合所有制下的國(guó)有資產(chǎn)流失現(xiàn)象的發(fā)生，提高國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)效率。首先，政府要健全國(guó)有資本轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，使得不同所有制的主體能公平地參與到國(guó)有資本的競(jìng)價(jià)過(guò)程中來(lái)；其次，對(duì)于員工持股，企業(yè)可以采用增資擴(kuò)股和出資新設(shè)的方式，支持對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展有突出貢獻(xiàn)或直接影響的科研人員和業(yè)務(wù)精英優(yōu)先持股；再次，企業(yè)要制定具體的改制方案，確保改制過(guò)程的公開透明，制定責(zé)任追究制度，明確參與各方的責(zé)任，嚴(yán)格規(guī)范改革的各個(gè)環(huán)節(jié)；最后，要實(shí)行高管回避制度，在制訂改革方案和決策時(shí)，國(guó)有企業(yè)的高管和利益相關(guān)者應(yīng)回避，以使決策公平公正，無(wú)利害關(guān)系。

（二）科學(xué)進(jìn)行投資。企業(yè)要充分認(rèn)識(shí)到盲目投資的重要性和危害性，管理層要學(xué)習(xí)民主化、科學(xué)化的決策方法和有關(guān)投資理論、投資實(shí)務(wù)知識(shí)，從而在正確的決策方向下制定科學(xué)的方案。學(xué)習(xí)的內(nèi)容具體包括決策時(shí)產(chǎn)品的在產(chǎn)能力、在建的產(chǎn)能、國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)容量和科技發(fā)展的趨勢(shì)等方面的情況，在決定投資方向時(shí)，應(yīng)從國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)出發(fā)，以增加國(guó)民經(jīng)濟(jì)后勁為目的，瞄準(zhǔn)薄弱環(huán)節(jié)、支柱產(chǎn)業(yè)、高端產(chǎn)品。確定了方向后，采用宏觀與微觀相結(jié)合、遠(yuǎn)期與近期相結(jié)合、實(shí)物與價(jià)值相結(jié)合、動(dòng)態(tài)與靜態(tài)相結(jié)合、定量與定性分析相結(jié)合的方法進(jìn)行認(rèn)真的調(diào)研、預(yù)測(cè)、分析、論證、評(píng)價(jià)后方可決策。

（三）拓寬籌資渠道。資金是企業(yè)生存和發(fā)展的重要基礎(chǔ)，被視為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的血液。通過(guò)籌資活動(dòng)，企業(yè)取得投資和日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需的資金，從而使企業(yè)投資、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能夠順利進(jìn)行。利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)使得銀行業(yè)受到了很大的沖擊，因而混合所有制企業(yè)拓寬融資渠道迫在眉睫。混合所有制企業(yè)充分運(yùn)用現(xiàn)代化的金融工具，實(shí)行股票和債券融資，并在綜合企業(yè)各方風(fēng)險(xiǎn)的情況下嘗試多種新型融資模式，如創(chuàng)新融資租賃、國(guó)家創(chuàng)新基金等融資方式。

（四）加強(qiáng)內(nèi)部審計(jì)工作。內(nèi)部審計(jì)工作要為混合所有制下國(guó)有資本的有效運(yùn)營(yíng)提供保障，要從以下幾點(diǎn)做起：首先，要加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)，深化對(duì)內(nèi)審工作重要性的認(rèn)識(shí)。要加強(qiáng)內(nèi)審人員的思想作風(fēng)和職業(yè)道德建設(shè)，引導(dǎo)內(nèi)審人員增強(qiáng)對(duì)內(nèi)審工作的重要性認(rèn)識(shí)，增強(qiáng)內(nèi)審人員的使命感、責(zé)任感；其次，要健全內(nèi)審機(jī)構(gòu)，確保內(nèi)審工作的獨(dú)立性。內(nèi)審機(jī)構(gòu)要在企業(yè)董事會(huì)或其下屬的審計(jì)委員會(huì)領(lǐng)導(dǎo)的直接領(lǐng)導(dǎo)下工作，獨(dú)立發(fā)揮內(nèi)部審計(jì)的監(jiān)督、評(píng)價(jià)、鑒證、管理等職能；最后，要強(qiáng)化隊(duì)伍建設(shè)，提高內(nèi)審人員素質(zhì)。要選拔具備專業(yè)素養(yǎng)和業(yè)務(wù)能力強(qiáng)的高素質(zhì)人才，定期進(jìn)行人員培訓(xùn)更新知識(shí)，同時(shí)要嚴(yán)格考核機(jī)制，促使內(nèi)審人員主動(dòng)提高自身素質(zhì)。

（五）提高財(cái)務(wù)人員素質(zhì)。提高混合所有制下國(guó)有資本的運(yùn)營(yíng)水平與財(cái)務(wù)人員的素質(zhì)息息相關(guān)?；旌纤兄破髽I(yè)業(yè)務(wù)類型的多樣化要求財(cái)務(wù)人員具備較高的職業(yè)素質(zhì)、業(yè)務(wù)能力和知識(shí)水平。切實(shí)提高財(cái)務(wù)人員的素質(zhì)要從財(cái)務(wù)人員自身和企業(yè)兩方面抓起。財(cái)務(wù)人員方面，在工作中要樹立職業(yè)道德觀念，自覺(jué)把誠(chéng)信原則放在首要位置，強(qiáng)化法制觀念，自覺(jué)接受監(jiān)督；要及時(shí)更新置業(yè)觀念，提高自身專業(yè)技能。企業(yè)方面，要重視對(duì)財(cái)務(wù)人員的培訓(xùn)，定期聘請(qǐng)專業(yè)教師對(duì)財(cái)務(wù)人員的財(cái)經(jīng)專業(yè)知識(shí)和職業(yè)技能進(jìn)行培訓(xùn)，設(shè)立考核機(jī)制督促財(cái)務(wù)人員自覺(jué)履行職責(zé)。

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