企業(yè)投資金融衍生產(chǎn)品面臨的問(wèn)題及對(duì)策

摘 要：隨著我國(guó)金融體系改革的日趨深入，多層次的資本市場(chǎng)逐步建立，金融衍生品市場(chǎng)也有了一定的發(fā)展和進(jìn)步。雖然近年來(lái)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展較快，但仍然無(wú)法完全滿足國(guó)內(nèi)對(duì)金融衍生產(chǎn)品的需求。本文著重分析國(guó)內(nèi)衍生品市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，為衍生品市場(chǎng)發(fā)展面臨的問(wèn)題指出解決方法和途徑。

關(guān)鍵詞：金融衍生品；資本市場(chǎng)；企業(yè)投資

金融衍生產(chǎn)品是由基礎(chǔ)金融產(chǎn)品發(fā)展、派生出來(lái)的一類金融合約，其價(jià)值走向和基礎(chǔ)金融產(chǎn)品息息相關(guān)。目前主流的金融衍生品多是由遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換中的一種或是多種產(chǎn)品的混合而成的金融工具，其目的無(wú)外乎兩種：套期保值與投機(jī)套利。

眾所周知，金融衍生產(chǎn)品具有遠(yuǎn)期性、虛擬性、高杠桿、表外性等多種不同于傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的性質(zhì)。金融衍生品是基于對(duì)未來(lái)某種基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品的價(jià)值變化的判斷上而產(chǎn)生的交易合約，具有價(jià)值發(fā)現(xiàn)的作用；其利用一小部分資金就能撬動(dòng)巨額交易合約，進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)移與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖極為方便；同時(shí)衍生品合約屬于表外交易，不會(huì)直接反映在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的項(xiàng)目中，極具隱蔽性；基于以上種種，金融衍生品市場(chǎng)在近年來(lái)得到了快速發(fā)展。

一、我國(guó)目前金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)的資本市場(chǎng)建立起步較晚，與發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟資本市場(chǎng)相比還有一段距離。上世紀(jì)90年代初，我國(guó)曾進(jìn)行過(guò)一些金融衍生品的試點(diǎn)工作，雖以失敗為告終，但卻為我國(guó)后來(lái)金融衍生品市場(chǎng)的建立提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。近些年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)日臻完善個(gè)，金融體系改革富有成效，多層次的資本市場(chǎng)初步建立，無(wú)論是監(jiān)管層面還是交易層面都為我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展奠定了一定的基礎(chǔ)。

2006年中國(guó)金融期貨交易所的成立標(biāo)志著中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)入全新的階段。我國(guó)的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)得到了進(jìn)一步的完善，有助于更充分的發(fā)揮資本市場(chǎng)功能，推動(dòng)金融體制改革，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。2007年，金融衍生品市場(chǎng)的相關(guān)法律法規(guī)的出臺(tái)，使得行業(yè)內(nèi)的發(fā)展步入標(biāo)準(zhǔn)化的快車道，《期貨交易管理?xiàng)l例》從法律層面對(duì)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展做出了權(quán)威性的指引。《銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》為規(guī)范場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展拉開了序幕，不僅有助于金融體系的健康與穩(wěn)定，更是提高了交易頻率、降低了風(fēng)險(xiǎn)。

自2006年之后，我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展逐漸加快，衍生產(chǎn)品種類與交易數(shù)量均不斷攀升。雖然與90年代初相比有著天壤之別，但與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)仍然存在著體量大而交易種類少，商品類期貨期權(quán)多而金融類期權(quán)期貨少的明顯缺點(diǎn)。企業(yè)可投資的標(biāo)的較少，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)仍然存在著一定的不方便之處。因此，我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)仍然有改善、提升的空間。

二、企業(yè)投資金融衍生品市場(chǎng)面臨的問(wèn)題

1.缺乏統(tǒng)一管理規(guī)范

由于我國(guó)資本市場(chǎng)建立較晚，尚處于需要不斷探索和完善的階段，金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展就更加缺乏經(jīng)驗(yàn)可循。一方面，在衍生品市場(chǎng)建立之初，并沒有確立成體系的法律法規(guī)，存在多家監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管重疊與監(jiān)管分散并存的特殊現(xiàn)象。上至國(guó)務(wù)院、三行一會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)，下至地方政府、滬深兩所，均可監(jiān)管，又均不能全面監(jiān)管，這就為一些企業(yè)或交易方非法交易或躲避監(jiān)管提供了天然條件。另一方面，各地衍生品交易所存在著競(jìng)爭(zhēng)資源、爭(zhēng)奪資金的非良性競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，缺乏統(tǒng)一有效管理。

2.無(wú)法滿足現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的需求

任何一個(gè)金融衍生品市場(chǎng)都需要以現(xiàn)貨市場(chǎng)為依托，現(xiàn)貨與衍生品相輔相成，同時(shí)發(fā)展才能實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)市場(chǎng)、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、保障與維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的作用。缺乏現(xiàn)貨市場(chǎng)的衍生品市場(chǎng)泡沫較高，極易危害金融市場(chǎng)穩(wěn)定；而衍生品市場(chǎng)規(guī)模較小則不能實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的全部需求，容易造成人為控制價(jià)格。因此，現(xiàn)貨市場(chǎng)與金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展要相匹配，協(xié)調(diào)發(fā)展。

3.衍生品種類較少與體量大相矛盾

雖然我國(guó)總體上衍生品交易量較大，但是市場(chǎng)上可選的衍生品交易種類卻十分有限。這和交易體量巨大十分矛盾，不相匹配。金融衍生品的創(chuàng)新性不足使得新產(chǎn)品推出周期長(zhǎng)，進(jìn)度緩慢。就連對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的基本功能，也鮮有新產(chǎn)品能夠完全達(dá)標(biāo)。已有的金融衍生產(chǎn)品已不能完全滿足我國(guó)企業(yè)對(duì)金融衍生產(chǎn)品的需求了。

4.信息不透明

我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管并不規(guī)范，這也間接使得衍生品市場(chǎng)的信息披露不夠透明、不夠規(guī)范，相應(yīng)的信用評(píng)級(jí)制度也較為落后，這些都在一定程度上制約了金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。落后、不透明的信息披露使得投資者的信心大為減弱，難以支撐市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

5.企業(yè)對(duì)金融衍生品的認(rèn)識(shí)存在誤區(qū)

2008年金融危機(jī)以及中航油、巴林銀行事件等均與金融衍生品有關(guān)。這一系列事件使得許多企業(yè)對(duì)金融衍生品充滿畏懼，認(rèn)為其風(fēng)險(xiǎn)極高，存在一定認(rèn)識(shí)誤區(qū)。社會(huì)對(duì)金融衍生品的主觀判斷上，至看到了風(fēng)險(xiǎn)的一面，卻沒看到其對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、套期保值的一面，這對(duì)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展是十分不利的。我們?cè)诜此冀鹑谘苌方灰资“咐耐瑫r(shí)應(yīng)客觀、冷江的分析其利弊兩面性，而不能因噎廢食，放棄衍生品。

6.金融衍生品專業(yè)人才短缺

由于金融衍生品交易涉及的定價(jià)、合同條款、交易內(nèi)容等教一般金融產(chǎn)品比較復(fù)雜，因此需要高精尖的專業(yè)金融人才。而我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間有限，專業(yè)人才極度匱乏，這在一定程度上也制約了企業(yè)通過(guò)衍生品市場(chǎng)進(jìn)行套期保值與投機(jī)套利。

三、進(jìn)一步發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)的建議

1.深化金融體制改革，建立規(guī)范、健全監(jiān)管體制

任何一個(gè)市場(chǎng)都不會(huì)在極度“自由”、無(wú)序的狀態(tài)下發(fā)展壯大。為使我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)又好又快的發(fā)展，需要全社會(huì)各相關(guān)主題共同努力，推進(jìn)金融體制改革，建立規(guī)范化的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。摒棄過(guò)去誰(shuí)都管，誰(shuí)都管不好的監(jiān)管怪像。構(gòu)建多層次的監(jiān)管規(guī)定與監(jiān)管主體，憲法與其他法律為第一層次，國(guó)務(wù)院監(jiān)管部門管理?xiàng)l例為第二層次，行業(yè)內(nèi)自律自查條例和標(biāo)準(zhǔn)為第三層次。

加強(qiáng)國(guó)際間的交流與合作，向發(fā)達(dá)國(guó)家學(xué)習(xí)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)注意防范來(lái)自國(guó)外金融衍生品市場(chǎng)的金融風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)各方向、各通道無(wú)死角的排查與監(jiān)管。

2.現(xiàn)貨市場(chǎng)與衍生品市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展

金融衍生品的發(fā)展離不開現(xiàn)貨市場(chǎng)的支撐，而現(xiàn)貨市場(chǎng)平穩(wěn)健康有序的發(fā)展又需要衍生品市場(chǎng)的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。可以說(shuō)兩個(gè)市場(chǎng)是相輔相成，互利共生的。在當(dāng)前時(shí)代背景下，需要加強(qiáng)對(duì)金融衍生產(chǎn)品和現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展之間的研究力度。雖然中國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)近年來(lái)得到了一定的發(fā)展，但總體上仍然處于發(fā)展的初級(jí)階段。需要虛心向西方發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟衍生品市場(chǎng)學(xué)習(xí)，學(xué)習(xí)不同市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系和協(xié)調(diào)發(fā)展的思路。將國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)特有的國(guó)情相結(jié)合，進(jìn)行消化吸收，學(xué)以致用。

針對(duì)目前國(guó)內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)的情況，適時(shí)的創(chuàng)造、創(chuàng)新衍生品種類，提升市場(chǎng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的能力，提升整體金融市場(chǎng)質(zhì)量。

3.鼓勵(lì)適度的金融產(chǎn)品創(chuàng)新

創(chuàng)新是企業(yè)、市場(chǎng)發(fā)展的源源動(dòng)力。衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新有助于提升金融市場(chǎng)的靈活性，增加新的盈利點(diǎn)。對(duì)于金融產(chǎn)品的適度創(chuàng)新，有助于增加市場(chǎng)中金融衍生品的品種，緩解目前我國(guó)金融衍生品種類過(guò)少、不能滿足需求的現(xiàn)狀?？梢栽谝欢ǔ潭壬贤晟剖袌?chǎng)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置。

4.推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)的橋梁紐帶作用。正所謂春江水暖鴨先知，活躍于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的主要金融機(jī)構(gòu)對(duì)于國(guó)內(nèi)衍生品市場(chǎng)的發(fā)展是最有發(fā)言權(quán)的。各類金融機(jī)構(gòu)不僅對(duì)于金融產(chǎn)品、金融服務(wù)以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀更加熟悉，對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)用戶的需求也是十分了解。調(diào)動(dòng)起金融機(jī)構(gòu)的主觀能動(dòng)性，將對(duì)于我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展具有重要意義。

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作者簡(jiǎn)介：張?zhí)煊睿?990- ），男，漢族，河北承德人，金融碩士研究生，單位：河北大學(xué)，研究方向：金融衍生品發(fā)展