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    中國利率市場化完善探究

    2016-06-12 06:00:05隋以晴
    中國市場 2016年20期
    關(guān)鍵詞:泡沫經(jīng)濟(jì)通貨膨脹利率市場化

    隋以晴

    [摘要]自改革開放以來,中國的利率市場化改革至今,已處于最后階段。在取得階段性成果的基礎(chǔ)上,下一步如何進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化,并且有效規(guī)避利率市場化帶來的一部分負(fù)面影響是利率當(dāng)今研究的關(guān)鍵。文章通過借鑒、反思美國、日本、拉美等國家利率市場化改革措施,分析改革后上述國家和地區(qū)出現(xiàn)的諸如利率水平升高,泡沫經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和銀行體系不穩(wěn)定等負(fù)面影響,探討其與我國利率市場化后出現(xiàn)的情況的差別,并提出相應(yīng)建議。

    [關(guān)鍵詞]利率市場化;金融運(yùn)行;利率水平;通貨膨脹;泡沫經(jīng)濟(jì);銀行體系

    改革開放30多年來,我國的利率市場化改革取得了令人矚目的成就:貨幣市場和債券市場已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了利率市場化,存貸款利率也基本實(shí)現(xiàn)了“貸款管下限、存款管上限”的階段性目標(biāo)。[1]但是,在利率市場化的過程中,改革在一定程度上影響了宏觀經(jīng)濟(jì)政策和微觀經(jīng)濟(jì)要素。雖然利率市場化有助于央行貨幣政策的實(shí)施、使金融資源有效配置、提高資金使用效率等,但是,不可避免的是可能帶來一些不良反應(yīng)。

    1利率水平升高蘊(yùn)藏風(fēng)險(xiǎn)

    依據(jù)市場經(jīng)驗(yàn),利率市場化一般導(dǎo)致利率水平上升。利率水平升高將導(dǎo)致企業(yè)籌資、融資的機(jī)會(huì)成本增加,從而降低企業(yè)投資,阻礙經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展;同時(shí),政府發(fā)行國債的成本增加,財(cái)政赤字增加,進(jìn)而不僅導(dǎo)致政府轉(zhuǎn)移支付、社會(huì)保障投入減少,也不利于經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展。另外,由于資本自由流動(dòng)而存在的套利現(xiàn)象,超高利率吸引外匯過度流入,引起本國貨幣通貨膨脹。

    在中國利率市場化改革的過程匯總,利率一旦升幅較大時(shí),人民幣貸款社會(huì)融資規(guī)模就會(huì)下降,在2004—2006年體現(xiàn)得尤為明顯。顯然,利率市場化導(dǎo)致利率波動(dòng)幅度增大以后,對(duì)企業(yè)的融資和投資造成了影響。而如今,利率市場化雖然日趨成熟,但是央行的每一次加息決定,仍然會(huì)引發(fā)中國市場的動(dòng)蕩。

    如今中國大多時(shí)候仍然采用宏觀調(diào)控的辦法,通過降息等手段刺激經(jīng)濟(jì),但是這樣往往沒有針對(duì)性,甚至?xí)捎诖笃髽I(yè)的壟斷和銀行苛刻的擔(dān)保條件,更加不利于中小企業(yè)的發(fā)展和私人投資的借貸。中國可以適當(dāng)實(shí)行幫助中小企業(yè)進(jìn)行小額貸款的政策,以解決利率市場化后企業(yè)融資困難的問題。

    2經(jīng)濟(jì)泡沫蘊(yùn)藏風(fēng)險(xiǎn)

    根據(jù)日本、韓國、英國等國家利率市場化的進(jìn)程,我們可以大量發(fā)現(xiàn)在利率市場化后,資金通過貸款等方式,投入股市、房市,可能會(huì)引起股價(jià)和房價(jià)的迅速上升,最終導(dǎo)致“泡沫經(jīng)濟(jì)”的出現(xiàn)。[2]而這并不是無稽之談。

    在20世紀(jì)80年代末和90年代初,由于日本的利率市場化導(dǎo)致存款利率總體水平上升,同時(shí)各個(gè)銀行為了競爭,相繼減少貸款利率,銀行利潤空間減少。各大銀行為了增加經(jīng)營收益,商業(yè)銀行將貸款業(yè)務(wù)的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了所謂的“高風(fēng)險(xiǎn)”貸款企業(yè)。自1985年“廣場協(xié)議”后,日元快速升值。為了減緩日元升值對(duì)出口的壓力,恢復(fù)產(chǎn)出水平,日本銀行實(shí)施了較為寬松的貨幣政策,導(dǎo)致大量資金涌入股票市場和房地產(chǎn)市場。直至1989年,日本銀行認(rèn)識(shí)到泡沫經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重性,實(shí)施緊縮的貨幣政策,連續(xù)上調(diào)利率,結(jié)果刺破了經(jīng)濟(jì)泡沫,導(dǎo)致了股價(jià)和地價(jià)下跌,經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)停滯,金融業(yè)也陷入困境,銀行體系難以正常發(fā)揮融資功能。

    如今中國的銀行貸款投向也有向證券市場流入的趨勢,不少人表示開始從銀行中借錢進(jìn)入股票、證券等金融衍生品市場。雖然,中國由于傳統(tǒng)儲(chǔ)蓄思想的影響,儲(chǔ)蓄率一直高居不下,銀行的不良資產(chǎn)率也在年年下降。但是,政府仍然應(yīng)該借鑒日本發(fā)生的泡沫經(jīng)濟(jì)的悲劇。中國政府應(yīng)該加強(qiáng)市場監(jiān)管,嚴(yán)格銀行的審查制度。銀行也應(yīng)該充分發(fā)揮銀行業(yè)自律組織的作用,防止通過不正當(dāng)手段開展競爭,維護(hù)正常的、健康的金融市場秩序。

    3銀行體系的不穩(wěn)定蘊(yùn)藏風(fēng)險(xiǎn)

    就中國目前情況而言,四大國有商業(yè)銀行在市場中基本占據(jù)壟斷地位,利率市場化很有可能導(dǎo)致眾商業(yè)銀行都不愿意降低利率,中小銀行由于惡性競爭退出市場。這種狀況不利于金融市場的健康發(fā)展。同時(shí),利率市場化將使商業(yè)銀行傳統(tǒng)經(jīng)營模式受到?jīng)_擊,并給商業(yè)銀行帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)——利率風(fēng)險(xiǎn)。由于多數(shù)中小銀行風(fēng)險(xiǎn)管理水平不高,如果國家沒有一定的利率保障制度措施,他們將會(huì)面臨破產(chǎn)危機(jī)。

    美國在利率市場化的改革過程中就對(duì)銀行業(yè)造成了很大的沖擊:銀行業(yè)甚至不得不尋求金融創(chuàng)新和行業(yè)整合:1980年美國銀行機(jī)構(gòu)總數(shù)為14229家,隨后銀行機(jī)構(gòu)數(shù)目急劇下降,銀行業(yè)集中度不斷上升,2009年年末商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)總數(shù)僅剩6840家。但是,在美國政府出臺(tái)了一系列措施后,使美國的銀行業(yè)擺脫危機(jī),更加蓬勃發(fā)展。

    如今,我們要充分借鑒美國的經(jīng)驗(yàn)。比如我國可以參照美國官方可控利率市場基準(zhǔn)利率各市場利率的間接調(diào)控模式;還應(yīng)以美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的存款保險(xiǎn)制度為參考,繼續(xù)完善我國存款保險(xiǎn)制度;還應(yīng)進(jìn)行金融創(chuàng)新,改善貨幣市場、債券市場、資本市場的結(jié)構(gòu)層次分明、增加金融產(chǎn)品種類等。同時(shí),在制度方面,利率市場化對(duì)金融制度的影響是聯(lián)動(dòng)的,相關(guān)的匯率制度、資本管制等一系列規(guī)制都需要同步改革。

    4價(jià)格制定權(quán)蘊(yùn)藏著金融腐敗的風(fēng)險(xiǎn)

    在利率管制的情況下,銀行只有通過風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估,決定貸款或者不貸款的權(quán)利;但在利率市場化的情況下銀行增加了價(jià)格制定的權(quán)利。不少專家擔(dān)憂在利率市場化后,會(huì)出現(xiàn)“人情利率”或者“政策漏洞”,銀行將不遵從定價(jià)規(guī)則定價(jià),正常的市場競爭機(jī)制并不能發(fā)揮它應(yīng)有的效果。這蘊(yùn)藏著金融腐敗的風(fēng)險(xiǎn)。

    拉丁美洲在改革的過程中也出現(xiàn)過類似問題,拉美大部分國家在利率市場化后,其正常的競爭機(jī)制未能發(fā)揮主要作用,銀行等金融中介機(jī)構(gòu)為一些大集團(tuán)所擁有,成為它們的資金供應(yīng)商,后期甚至出現(xiàn)了貸款黑市等金融腐敗的場所,最終導(dǎo)致政府無法直接管控金融市場,最終使得利率市場化在拉丁美洲眾多國家以失敗告終。

    中國需要完善利率監(jiān)督、檢測體系,形成以人民銀行總行、當(dāng)?shù)胤中泻透骷?jí)城市支行的分級(jí)銀行管理體系;也應(yīng)該著手建立利率定期報(bào)送制度,各級(jí)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)定時(shí)上報(bào)貸款利率、存款利率、外幣利率等重要數(shù)據(jù)。同時(shí),我們更要建立利率市場監(jiān)督機(jī)制,提高市場利率化水平的透明度,杜絕“人情利率”的發(fā)生。各級(jí)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)也要做好自我監(jiān)督機(jī)制。

    綜上所述,在我國利率市場化進(jìn)程中,出現(xiàn)了一些可能產(chǎn)生不良影響的風(fēng)險(xiǎn),其中包括:利率水平升高導(dǎo)致中小企業(yè)和私人投資減少;高通貨膨脹率導(dǎo)致民生問題;經(jīng)濟(jì)泡沫導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī);銀行體系不穩(wěn)定導(dǎo)致融資困難;價(jià)格制定權(quán)蘊(yùn)藏著金融腐敗的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)這些問題,本文通過世界其他國家、地區(qū)在處理這些不良硬性的方法,結(jié)合中國自身國情,提出建議。

    參考文獻(xiàn):

    [1]中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司課題組,我國利率市場化的歷史、現(xiàn)狀與政策思考[J].中國金融,2011(15).

    [2]閆素仙.論日本的利率市場化及其對(duì)中國的啟示[J].管理世界,2009(3).

    [3]陳昆,高昊.商業(yè)銀行利率市場化風(fēng)險(xiǎn)分析——以5家股份制商業(yè)銀行為例[J].經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理,2010(3).

    [4]曹溢.壟斷性銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu)與中國利率市場化[D].上海:上海社會(huì)科學(xué)院,2008.

    [5]董研.利率市場化改革:風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)與啟示——基于美日阿根廷等典型國家改革經(jīng)驗(yàn)的分析[J].武漢金融,2014(5).

    [6]周效東,湯書昆.利率市場化實(shí)踐的國際比較及對(duì)我國的前瞻分析[J].科學(xué)學(xué)與科學(xué)技術(shù)管理,2003(4).

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