通貨膨脹與人民幣升值長期并存現(xiàn)象的分析

李沂燃　李雪清　洪娉婷　常敬

摘 要：近年來，尤其是在2007年以后，我國曾長期出現(xiàn)持續(xù)的通貨膨脹與人民幣升值并存的現(xiàn)象，這種有悖于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理的現(xiàn)象在中國存在，實(shí)際上是因?yàn)槿嗣駧艃?nèi)外價(jià)值的扭曲，如果不能有效地應(yīng)對(duì)，必將反彈危害我國國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。本文旨在從各個(gè)方面深入地研究通貨膨脹與人民幣升值并存的原因，了解近期人民幣幣值波動(dòng)調(diào)整的前因，為我國經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展提出有效的建議。

關(guān)鍵詞：通貨膨脹；人民幣升值；價(jià)值扭曲

一、我國通貨膨脹與人民幣升值并存的現(xiàn)象

（一）我國近年的物價(jià)和匯率情況

我們選擇CPI（1978=100）作為物價(jià)分析指標(biāo)。在匯率方面，鑒于美元在全球貨幣中的地位，我們采用人民幣兌美元匯率（美元=100）來代表人民幣的對(duì)外價(jià)值。下面就結(jié)合我國1996年至2013年的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和人民幣兌美元匯率的年度數(shù)據(jù)（見表1），以及各種物價(jià)和匯率信息，簡單了解我國近年來的物價(jià)和匯率情況：

結(jié)合其他物價(jià)信息，對(duì)表1第二列的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，我國物價(jià)在2007年之前上升趨勢比較溫和，自2007年開始有明顯的走高，在2009年，受全球金融危機(jī)的影響物價(jià)有所回落，以2010年為起點(diǎn)，我國的物價(jià)呈現(xiàn)新一輪的上升趨勢。

根據(jù)表格第三列的匯率數(shù)據(jù)及其他匯率信息進(jìn)行分析，在2005年7月21日中國人民銀行宣布放棄盯住美元的匯率機(jī)制，實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度以前，人民幣匯率波動(dòng)很小，之后，人民幣匯率開始呈現(xiàn)持續(xù)的升值趨勢，直到2008年6月，為規(guī)避全球性金融危機(jī)造成的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，我國暫時(shí)將匯率制度調(diào)整為盯住美元，2010年6月重新實(shí)施有管理的浮動(dòng)匯率機(jī)制，人民幣匯率又再次呈現(xiàn)升值趨勢，再之后，在2014年第一季度，人民幣兌美元匯率從6.05跌至6.22。

（二）我國近年的物價(jià)和匯率的相關(guān)分析

根據(jù)表1的數(shù)據(jù)，用EViews軟件計(jì)算我國近年物價(jià)和匯率的相關(guān)系數(shù)，得到我國近年來的CPI和匯率數(shù)值間的相關(guān)系數(shù)為-0.984504，且Probability數(shù)值為0，小于0.05，認(rèn)為相關(guān)系數(shù)-0.984504有意義，即居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和人民幣兌美元匯率的數(shù)值有較明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，實(shí)證我國再過去的幾年確實(shí)存在存在通貨膨脹和人民幣升值并存的現(xiàn)象。

二、通貨膨脹與人民幣升值并存的負(fù)面影響

通貨膨脹和對(duì)外升值并存，其實(shí)質(zhì)是貨幣價(jià)值的扭曲，具體看來，人民幣幣值內(nèi)貶外升主要存在三個(gè)負(fù)面影響：

（一）削弱我國出口貿(mào)易的優(yōu)勢

結(jié)合我國具體情況，研究我國過去的對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展路徑可以看到，我國之所以能夠創(chuàng)造逐年上升的出口額以及連續(xù)多年的經(jīng)常項(xiàng)目順差，很大一部分是因?yàn)閲鴥?nèi)擁有大量的廉價(jià)勞動(dòng)力和低價(jià)的原材料，為出口商品的生產(chǎn)帶來了低成本，形成我國特有的出口優(yōu)勢。所以，無論是通貨膨脹還是人民幣升值，都會(huì)對(duì)我國的出口貿(mào)易造成負(fù)面影響。首先，當(dāng)產(chǎn)生通貨膨脹時(shí)，一國國內(nèi)的原材料和中間產(chǎn)品價(jià)格勢必會(huì)上升，這就增加了出口商品的生產(chǎn)成本，使商品出口價(jià)格走高，國際市場對(duì)該國商品需求下降；其次，當(dāng)一國貨幣升值時(shí)，該國出口的商品在國際市場上的價(jià)格會(huì)上升，容易削弱其商品的市場競爭力。

（二）影響外商直接投資流入

人民幣價(jià)值內(nèi)貶外升，會(huì)主要從兩個(gè)方面影響外商直接投資流入，第一，由于同時(shí)存在人民幣對(duì)外升值和國內(nèi)通貨膨脹，外商在我國進(jìn)行投資所需要的原材料、能源和勞動(dòng)力等一系列要素構(gòu)成的生產(chǎn)成本就會(huì)大幅上漲；第二，外商一旦決定在我國進(jìn)行直接投資，在起始階段就需要拿出數(shù)額較大的資本先投放進(jìn)我國市場，而在這期間人民幣如果升值，就意味著外商投入資本的價(jià)值縮水，直接投資風(fēng)險(xiǎn)增大。

（三）影響貨幣政策有效性

我國現(xiàn)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，在這種匯率制度下，人民幣即使存在較大幅度的高估或低估，中央銀行都有操作空間去緩解匯率的波動(dòng)，使得人民幣能夠有規(guī)劃地漸變到實(shí)際價(jià)值。

但是，央行在調(diào)控匯率的操作上往往會(huì)用到貨幣政策，這樣一來就容易對(duì)我國貨幣政策的效果產(chǎn)生影響。譬如，人民幣一直存在較大的升值壓力，央行需要向市場投放人民幣，購入外匯去緩解這種壓力，然而，投放進(jìn)市場的人民幣會(huì)加大國內(nèi)市場上的流動(dòng)性，我國本來就已經(jīng)長期存在通貨膨脹問題，這一輪貨幣政策將直接帶來嚴(yán)峻的物價(jià)上漲壓力，所以我國貨幣政策想要兼顧多項(xiàng)調(diào)控的結(jié)果往往是貨幣政策有效性受到影響。

三、通貨膨脹與人民幣升值長期并存的原因

我國的通貨膨脹和人民幣升值問題，都是成因復(fù)雜的問題，在本文的研究中，我們將著重討論三個(gè)因素。

（一）匯率與價(jià)格之間的傳導(dǎo)機(jī)制受阻

實(shí)際上，人民幣升值對(duì)國內(nèi)的通貨膨脹并不是完全沒有抑制作用，只是因?yàn)閭鬟f效應(yīng)不完全以及滯后效應(yīng)共同削弱了這種作用。當(dāng)匯率與價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制有效，人民幣匯率上升時(shí)，出口規(guī)模會(huì)減少，外貿(mào)順差減小甚至出現(xiàn)逆差。但我國的實(shí)際情況是，由于出口品原有的價(jià)格優(yōu)勢較大、全球經(jīng)濟(jì)正處于恢復(fù)期以及出口退稅的國家鼓勵(lì)性政策等原因，我國商品的出口額有增無減，使人民幣匯率升值傳導(dǎo)到價(jià)格的渠道受干擾，阻礙了通貨膨脹的抑制作用。

（二）全球流動(dòng)性過剩

金融危機(jī)以來，為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)蕭條的狀況，美國、日本和歐盟等幾個(gè)世界上最重要的經(jīng)濟(jì)體紛紛實(shí)行量化寬松的貨幣政策，其后遺癥就是：全球流動(dòng)性過剩。全球流動(dòng)性過剩造成的是全球性的通貨膨脹，中國無法獨(dú)善其身。

輸入性通貨膨脹主要通過以下兩個(gè)傳導(dǎo)方式對(duì)我國物價(jià)產(chǎn)生影響：一是，通過貨幣進(jìn)行傳導(dǎo)。國外產(chǎn)生通貨膨脹，我國可借此機(jī)會(huì)擴(kuò)大出口，謀取貿(mào)易順差，提升外匯儲(chǔ)備，但同時(shí)，順差和高外匯儲(chǔ)備也會(huì)對(duì)人民幣造成升值壓力，所以，央行又要通過貨幣政策緩沖匯率波動(dòng)，貨幣供給的增加，國內(nèi)產(chǎn)生通貨膨脹的可能性。二是，通過成本進(jìn)行傳導(dǎo)。我國是一個(gè)原材料進(jìn)口大國，而且由于缺乏替代品，原材料進(jìn)口屬于我國的剛性需求，所以當(dāng)國際市場上原材料價(jià)格上升時(shí)，會(huì)提高我國很多商品的生產(chǎn)成本，導(dǎo)致國內(nèi)市場上出現(xiàn)通貨膨脹，尤其在2011年，我國通脹率走高的一個(gè)很重要原因就是國際原材料市場上價(jià)格暴漲。

（三）我國內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡

我國在過去的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中缺乏長遠(yuǎn)規(guī)劃，長期發(fā)展下來我國陷入了內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡的狀態(tài)，主要表現(xiàn)在六個(gè)方面：儲(chǔ)蓄率過高、基礎(chǔ)貨幣投放過多、投資增長過快、外貿(mào)順差過大、外匯儲(chǔ)備過高、收入分配差距過大。投資增長過快和貨幣投放過多會(huì)直接引起通貨膨脹，外貿(mào)順差過大、外匯儲(chǔ)備過高也會(huì)因我國的外匯管理制度間接造成通脹壓力；而外貿(mào)順差過大、外匯儲(chǔ)備過高兩個(gè)因素，也無疑是造成人民幣升值壓力的重要原因。我國內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡由來已久，問題的長期累積加上問題的慣性，想要短期內(nèi)解決內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡問題是完全不可能的，更何況，我國仍是一個(gè)發(fā)展中國家，發(fā)展經(jīng)濟(jì)仍然是當(dāng)下重點(diǎn)，所以一些內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡的問題無法及時(shí)得到有力度的調(diào)控。

四、對(duì)策和建議

（一）促進(jìn)低端出口產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)

我國近年來一直保持著較大的出口規(guī)模，但是深入分析就會(huì)發(fā)現(xiàn)，我國出口商品結(jié)構(gòu)非常不合理，低端產(chǎn)品占比較高。首先，低端產(chǎn)業(yè)對(duì)價(jià)格和匯率極為敏感，在低端產(chǎn)品出口占比較大的情況下，長期的通貨膨脹和人民幣升值，會(huì)對(duì)我國出口貿(mào)易產(chǎn)生大的負(fù)面影響；其次，低端產(chǎn)品大量出口容易加劇我國和其他國家的貿(mào)易摩擦。所以，面對(duì)持續(xù)的、明顯的國內(nèi)通貨膨脹和人民幣升值壓力，我們必須重視低端出口產(chǎn)業(yè)存在的局限性，推進(jìn)出口產(chǎn)業(yè)進(jìn)行優(yōu)化升級(jí)。

目前政府已經(jīng)開始有意識(shí)地引導(dǎo)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，但國家政策只是一個(gè)先決條件，真正的升級(jí)還需要低端出口產(chǎn)業(yè)形成危機(jī)優(yōu)化意識(shí)、實(shí)行優(yōu)勝劣汰，企業(yè)吸收培養(yǎng)技術(shù)人才、重視研發(fā)能力，有效向技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，降低需求彈性，提高我國出口產(chǎn)品抵御匯率波動(dòng)的能力。

（二）完善收入分配制度和社會(huì)保障制度，拉動(dòng)我國內(nèi)需

出口多年來為我國持續(xù)走高的GDP作出不小的貢獻(xiàn)，然而，這也導(dǎo)致我國經(jīng)濟(jì)對(duì)出口依賴過大，以至于持續(xù)的通貨膨脹和人民幣升值會(huì)嚴(yán)重干擾我國國民經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展，所以，當(dāng)國內(nèi)通貨膨脹和人民幣對(duì)外升值的趨勢無法被有效遏制，我們就需要刺激國內(nèi)市場，以內(nèi)需替代外需，降低我國出口依賴程度。

（三）提高貨幣政策的獨(dú)立性

人民幣內(nèi)外價(jià)值扭曲是對(duì)我國貨幣政策的一個(gè)挑戰(zhàn)，隨著國內(nèi)市場逐漸開放，對(duì)外經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，貨幣政策面臨的挑戰(zhàn)會(huì)越來越大。如美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼的“三元悖論”理論所述，雖然我國的資本市場還不是一個(gè)完全開放的市場，制度并非固定匯率制度，但是從實(shí)際經(jīng)驗(yàn)可以看到，為了阻止匯率的超范圍波動(dòng)，過去幾年我國確實(shí)不得不通過寬松的貨幣政策對(duì)人民幣升值壓力進(jìn)行緩解。

結(jié)合過去的實(shí)施效果和我國的現(xiàn)狀，筆者認(rèn)為，在同時(shí)存在升值壓力和通貨膨脹壓力，需要作出取舍的情況下，貨幣當(dāng)局應(yīng)該保持貨幣的獨(dú)立性，以穩(wěn)定物價(jià)為主要目標(biāo)，以經(jīng)濟(jì)發(fā)展及物價(jià)作為貨幣投放量的考量，實(shí)施松緊適度的貨幣政策。（作者單位：云南大學(xué)）

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