日本泡沫經(jīng)濟(jì)問題的研究及其對中國的啟示

【摘 要】 二戰(zhàn)后，日本經(jīng)濟(jì)保持了高達(dá)半個(gè)世紀(jì)的快速增長，讓全世界為之驚嘆。但是自20世紀(jì)80年代中后期，日本受泡沫經(jīng)濟(jì)的影響，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大面積的衰退。為了避免我國重蹈日本泡沫經(jīng)濟(jì)的覆轍，有必要吸取日本在經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。以此為切入點(diǎn)，分析當(dāng)前我國發(fā)生泡沫經(jīng)濟(jì)的可能性，并提出相應(yīng)的應(yīng)對與防范措施。本文將從日本泡沫經(jīng)濟(jì)的形成、發(fā)展、崩潰和原因入手，通過對兩國經(jīng)濟(jì)的對比分析，闡述我國出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)的可能性，并提出有效預(yù)防泡沫經(jīng)濟(jì)的對策與措施。

【關(guān)鍵詞】泡沫經(jīng)濟(jì)；原因；影響；啟示

一、日本泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生、發(fā)展和破滅

對于泡沫經(jīng)濟(jì)的理解，國內(nèi)外專家達(dá)成兩點(diǎn)共識：第一， 市場中有很多因素，比如資本價(jià)格的變化，服務(wù)業(yè)的繁榮等等，以及人們投機(jī)的心理，這些因素的相互作用使得泡沫的出現(xiàn)成為可能。第二，人們經(jīng)濟(jì)生活與泡沫經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)息息相關(guān)。市場的異常興奮，都體現(xiàn)在人們的不理智，這種不理智讓泡沫越吹越大，隨之而來的是人們欲望的不斷膨脹，最后造成的結(jié)果是泡沫越大，破滅后損失越慘重。

1.日本泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生

第一，股價(jià)上漲。日元升值造成的最直接的后果就是對日本實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊，日本經(jīng)濟(jì)遭受微創(chuàng)，股市應(yīng)該走低，但股市卻反常性的走高。日本經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重的困境。政府試圖調(diào)用指令，提高股市的價(jià)格，黃金貸款已用于購買，銀行系統(tǒng)遭受嚴(yán)重?fù)p失，但銀行掩蓋這些損失。

第二，地價(jià)上漲。地價(jià)走高導(dǎo)致股價(jià)走高，股價(jià)走高反過來更促進(jìn)地價(jià)的瘋漲，資產(chǎn)價(jià)格和實(shí)體經(jīng)濟(jì)相互借彼此增長，形成一個(gè)巨大的泡沫。

2.日本泡沫經(jīng)濟(jì)的發(fā)展

1987年，日本的泡沫經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)在以下2個(gè)方面：

第一是股市泡沫。1989年，僅東京證交所上市公司的市值總額就超過了當(dāng)年的GDP，日經(jīng)平均指數(shù)更是從13114點(diǎn)上升到38915點(diǎn)，增加了兩倍多，可見股市泡沫之嚴(yán)重。

第二是房地產(chǎn)泡沫。在1990年，世界經(jīng)濟(jì)范圍內(nèi)有名的新聞便是僅東京都的地價(jià)總額便相當(dāng)于美國全國的地價(jià)總額，這在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上都是極為罕見的。

3.日本泡沫經(jīng)濟(jì)的崩潰

泡沫經(jīng)濟(jì)的崩潰主要表現(xiàn)在以下4個(gè)方面：

第一，地價(jià)和股價(jià)泡沫崩潰。

1991年第二季度起，直到2005年1月，土地價(jià)格下跌了一半左右。股價(jià)從1989年的最高點(diǎn)跌了約39000日元到2002年的最低點(diǎn)，約8000日元，同比下降約80%。1991年第二季度開始的土地價(jià)格下落，成為泡沫崩潰的起點(diǎn)。1992年，地價(jià)漲幅從去年的14.1%下降到10.4%。1999年以后，土地價(jià)格下跌，部分進(jìn)一步擴(kuò)大。2004年的8.4%，是土地價(jià)格下降的最大跌幅。

第二，不良債權(quán)大量產(chǎn)生。

土地和股票價(jià)格暴跌，銀行產(chǎn)生大量不良貸款。日本的銀行和金融機(jī)構(gòu)不透明，導(dǎo)致銀行不良貸款各種事故。 1993年3月，政府公布的各類銀行不良貸款8萬億日元。一些研究機(jī)構(gòu)估計(jì)為46萬億日元至56萬億日元。1998年，日本放寬貸款條件，債權(quán)人，不良貸款統(tǒng)計(jì)。1996年，政府宣布，銀行不良貸款余額為35億日元（包括低迷的債務(wù)，損失索賠，利息減免索賠）。

有些研究人員估計(jì)，不良貸款超過了100萬億日元。增加的不良貸款，迫使銀行利潤和資本進(jìn)行處理，銀行的盈利不足以彌補(bǔ)索賠損失所造成的銀行本質(zhì)上是陷入虧損，缺乏股權(quán)資本，信貸能力下降。

第三，銀行等金融機(jī)構(gòu)大批倒閉。

銀行的不良貸款不斷增加，日本民眾和企業(yè)對銀行信任不斷下降，甚至使金融體系產(chǎn)生動搖。由于銀行股票大幅下跌，陷入流動性危機(jī)，銀行間拆借資金困難，致使銀行大量破產(chǎn)。

后來，政府債券信貸銀行，長期信用銀行和其他各大銀行，各大保險(xiǎn)公司關(guān)閉了一個(gè)又一個(gè)，以日本的經(jīng)濟(jì)和社會帶來了巨大的沖擊?？只胚\(yùn)行在一些地方，在穩(wěn)定的情況下，存款限額保險(xiǎn)制度停止執(zhí)行政府擔(dān)保，并承擔(dān)破產(chǎn)的銀行和破產(chǎn)家庭儲蓄和被保險(xiǎn)人的保險(xiǎn)公司全額支付。幾年后，銀行破產(chǎn)潮消退，動搖了居民和銀行存款的限制保險(xiǎn)制度不能被重新引入，一再推遲。

二、日本泡沫經(jīng)濟(jì)的原因分析

1.大量過剩資本的沖擊是引發(fā)泡沫的根本原因

在某種意義上來說，泡沫經(jīng)濟(jì)便是一對矛盾的激化，即大量過剩資本與相對稀缺的投資機(jī)會，這便必然導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的猛漲。20世紀(jì)70年代年代中后期，日本開始進(jìn)入低速增長期，資金供應(yīng)并沒有減少，但有利的投資機(jī)會減少，這就導(dǎo)致金融證券、房地產(chǎn)投資等行業(yè)使用了這部分資金。而且，20世紀(jì)80年代后，強(qiáng)勁的出口優(yōu)勢，貿(mào)易盈余的不斷擴(kuò)大，也造成了國內(nèi)資金額的進(jìn)一步增加。

2.日元升值后反蕭條政策力度過大

1986年一個(gè)顯著的日元升值后，日本出現(xiàn)了整體性經(jīng)濟(jì)衰退。日本政府采取放寬的貨幣政策。 1986年2月至1988年3月調(diào)節(jié)貼現(xiàn)率四次，同比下降2.6%，低層次的折價(jià)率一直持續(xù)到1990年5月。 1987年10月“黑色星期一”股價(jià)暴跌，日本經(jīng)濟(jì)繼續(xù)強(qiáng)勢上漲，貨幣政策應(yīng)擰緊松動，但為了防止股票價(jià)格和經(jīng)濟(jì)衰退，緊縮措施。

3.金融本體開放化過程中導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)管理薄弱

20世紀(jì)80年代，金融本體開放化和非金融機(jī)構(gòu)的快速融資擴(kuò)金融衍生品業(yè)務(wù)快速發(fā)展。足夠的資金，積極融資，財(cái)務(wù)機(jī)制已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，風(fēng)險(xiǎn)管理不嚴(yán)，關(guān)注抵押品價(jià)值，蔑視審查職能的金融資產(chǎn)，投資過熱等因素推動股市和房地產(chǎn)價(jià)格上升顯著。

4.景氣超出政府預(yù)期，投資者過度樂觀導(dǎo)致過度投資

日本經(jīng)濟(jì)在石油危機(jī)之后，減少了對石油資源的依賴，非制造業(yè)的快速增長配合日元升值，大量高收益機(jī)會被創(chuàng)造出來。1988年之后，經(jīng)濟(jì)保持高速增長，連續(xù)第四年超過政府的預(yù)測，新的奇跡見證了日本的經(jīng)濟(jì)。這一長期的繁榮繼續(xù)超出很多人的預(yù)期，企業(yè)家誤認(rèn)為經(jīng)濟(jì)將長期延續(xù)。日本公司的股票被低估了，成為了公眾對于股票早期下落的普遍認(rèn)識。由于各種因素，支持企業(yè)技術(shù)發(fā)展，提高競爭力，價(jià)格將恢復(fù)上漲。企業(yè)家預(yù)期高，導(dǎo)致過度投資。

三、中國經(jīng)濟(jì)與日本經(jīng)濟(jì)的相似之處

1.九十年代初中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)泡沫而后崩潰

1992年中國沿海房地產(chǎn)某些領(lǐng)域出現(xiàn)泡沫。深圳、三亞、北海等城市發(fā)展的土地價(jià)格，寫字樓房價(jià)很短時(shí)間出現(xiàn)暴漲。三亞，北海和其他投機(jī)資本聚集地，房地產(chǎn)價(jià)格上漲速度在短短幾個(gè)月內(nèi)，超過了東京市中心最快的房地產(chǎn)價(jià)格上漲速度。1993年7月，國家采取了控制措施，沿岸一些地區(qū)的房地產(chǎn)泡沫迅速崩潰，各大金融機(jī)構(gòu)在危機(jī)時(shí)幾近破產(chǎn)，一系列事件導(dǎo)致整個(gè)金融體系和宏觀經(jīng)濟(jì)近乎崩潰。

到目前為止，三亞、北海仍然崩潰的泡沫遺留下來的未完成的建筑和未經(jīng)處理的不良資產(chǎn)仍隨處可見。這一次爆發(fā)的房地產(chǎn)泡沫及其崩潰，直到現(xiàn)在，也對中國經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重后果，使中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了巨大倒退。

2.九十年代后半期經(jīng)濟(jì)下滑，通貨緊縮

1993年上半年，宏觀調(diào)控部門采取軟著陸措施控制經(jīng)濟(jì)過熱。自改革開放以來，盡管價(jià)格和需求相互影響，通縮螺旋下落時(shí)有發(fā)生，但如此嚴(yán)重的情況確實(shí)從未有過

3.貨幣調(diào)控寧緊不松，加重通貨緊縮

從1999年到2003年，通貨緊縮，綜合經(jīng)濟(jì)衰退。同期，廣義貨幣供應(yīng)量增速下降至15.2%，年平均增長，1980年比1997年低9.4個(gè)百分點(diǎn)，貸款的增長速度降低到12%，宏觀經(jīng)濟(jì)之間已經(jīng)沒有可能過熱和通貨膨脹，貨幣寬松政策，增加貨幣和貸款增長的量不會造成經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹，能起到緩解和消除通貨緊縮的作用。

四、日本泡沫經(jīng)濟(jì)對中國的啟示

1.于經(jīng)濟(jì)上升期嚴(yán)防資產(chǎn)泡沫暴漲

從日本泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰的嚴(yán)重后果，可以看到泡沫經(jīng)濟(jì)的危險(xiǎn)。我們應(yīng)當(dāng)采取措施，預(yù)防泡沫經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)，如果泡沫出現(xiàn)的話，我們應(yīng)當(dāng)想盡一切辦法使泡沫破碎。但這將造成對金融體系和宏觀經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重打擊，如果擔(dān)心遭受打擊，并采取溫和的措施，以維持泡沫，卻會使經(jīng)濟(jì)泡沫越來越大，甚至造成更大的災(zāi)難。所以如何權(quán)衡利弊，把握尺度才是關(guān)鍵。

2.不宜謹(jǐn)慎過度防范泡沫造成經(jīng)濟(jì)下滑

泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后，日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了長期的低迷，這讓本來在狂熱之中的日本人重回理性，但也使得日本人變得謹(jǐn)小慎微，日本銀行和其他宏觀調(diào)控部門害怕重蹈泡沫經(jīng)濟(jì)的覆轍，因此采取了嚴(yán)格的金融監(jiān)管，并長期不敢采取寬松的貨幣政策，這便使得日本經(jīng)濟(jì)在泡沫經(jīng)濟(jì)后長期一蹶不振，反而阻礙了應(yīng)該得到發(fā)展和恢復(fù)的經(jīng)濟(jì)，因此中國政府應(yīng)當(dāng)采取嚴(yán)格的監(jiān)管，但同時(shí)，一定要防止出現(xiàn)過猶不及的做法，過度抑制市場，又會打消投資者的積極性。

3.擴(kuò)大投資的擴(kuò)張性財(cái)政政策應(yīng)當(dāng)徹底停止，防止復(fù)出

日本政府實(shí)行了多年擴(kuò)大投資的擴(kuò)張性財(cái)政政策，不斷擴(kuò)大投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，其造成的結(jié)果是，造成了金融業(yè)的困境和總體經(jīng)濟(jì)的衰退。1997年，日本政府采納民眾以及學(xué)術(shù)界的整體意見，將擴(kuò)大投資的擴(kuò)張性財(cái)政政策緩慢退出歷史舞臺，這在日本全國達(dá)成了空前的一致，大部分人并不存在懷疑，因?yàn)榇蠹疑钍芘菽?jīng)濟(jì)其害。

4.市場化改革力度應(yīng)適當(dāng)

日本政府在泡沫經(jīng)濟(jì)后面對巨大的壓力，為了解決經(jīng)濟(jì)衰退的深層問題，采取了快刀斬亂麻的方式，釜底抽薪，裁減公司人員，改革會計(jì)制度，采取從深層次出發(fā)解決問題的思路。

中國的情況雖然和日本的情況十分相似，但還是有很大的區(qū)別的，在進(jìn)入20世紀(jì)90年代之后，在推進(jìn)市場醫(yī)療化，教育產(chǎn)業(yè)化的同時(shí)，也暴露了很多的問題，譬如居民收入增長過慢，難以承受消費(fèi)需求下滑等難題。這與日本當(dāng)年的情況還是有很大區(qū)別的。中國的市場化現(xiàn)在并不十分發(fā)達(dá)，與中國一段時(shí)間實(shí)施過計(jì)劃經(jīng)濟(jì)有部分關(guān)連，市場化的理念和深入程度都不及日本，應(yīng)該把握好改革的力度和進(jìn)程，更加注重公眾利益和承受力。

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作者簡介：

孟天任（1990—），男，籍貫：山西，日本橫濱國立大學(xué)2015級碩士在讀研究生，主要研究方向：修辭學(xué)在廣告分類學(xué)當(dāng)中的應(yīng)用。