企業(yè)慈善捐贈與財務績效

薛園

摘要：隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展，作為企業(yè)社會責任的重要表現(xiàn)形式之一，企業(yè)慈善捐贈行為得到了迅速的發(fā)展。如何通過對外慈善捐贈實現(xiàn)企業(yè)社會價值和經(jīng)濟價值的統(tǒng)一，成為企業(yè)捐贈事業(yè)的重要研究內容。本文利用2012—2014三年間進入福布斯中國企業(yè)慈善榜前100名房地產(chǎn)企業(yè)對外捐贈數(shù)據(jù)和財務數(shù)據(jù)的實證分析，得出企業(yè)財務績效指標與對外捐贈數(shù)額呈正相關，企業(yè)對外捐贈可提升企業(yè)社會形象，促進企業(yè)財務績效的提高。

關鍵詞：慈善捐贈 財務績效 房地產(chǎn)企業(yè)

中圖分類號：F272 文獻標識碼：A 文章編號：1002-5812（2016）07-0050-03

一、引言和概念理論

隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展和人們對企業(yè)社會責任的關注，企業(yè)慈善捐贈作為衡量企業(yè)社會價值的一種方式，成為企業(yè)一種愈來愈普遍的行為。企業(yè)捐贈是指企業(yè)自愿而無條件地將企業(yè)的合法財產(chǎn)以資金、勞務或實物援助等方式捐獻給需要資助的個人、社會群體或特定領域的慈善公益行為。在傳統(tǒng)的生產(chǎn)要素對企業(yè)競爭力的提升作用已凸顯瓶頸制約時，企業(yè)將慈善捐贈納入到經(jīng)營管理戰(zhàn)略體系中，以獲取競爭優(yōu)勢、改善企業(yè)業(yè)績及提升企業(yè)價值已逐漸成為企業(yè)的必然選擇。企業(yè)的社會目標和經(jīng)濟目標應該是相互兼容的而不是相互沖突的，企業(yè)進行慈善捐贈行為在給社會帶來效益的同時也會提高企業(yè)的績效。

近年來，我國企業(yè)慈善捐贈發(fā)展越來越迅速，各行各業(yè)具有明顯差異。不同行業(yè)對社會帶來的社會成本不同，市場競爭程度也不同，其捐贈傾向和金額會有所不同。我國房地產(chǎn)行業(yè)作為關系國計民生的重要產(chǎn)業(yè)，受到社會的廣泛關注。近幾年來，我國房地產(chǎn)持續(xù)高速發(fā)展，聚集著巨大的資金資源，在發(fā)展自身的同時，慷慨回報社會，積極支持各類慈善捐贈事業(yè)。房地產(chǎn)行業(yè)每年的捐贈量大，捐贈渠道多，捐贈熱情高漲，在我國企業(yè)慈善捐贈中一直占據(jù)重要位置。房地產(chǎn)行業(yè)的對外捐贈，對于展現(xiàn)企業(yè)社會責任，提升企業(yè)形象，改善公眾對房地產(chǎn)企業(yè)的認同具有很大意義。

許多學者對企業(yè)慈善行為和企業(yè)績效的關系進行了研究，包括定性分析和定量研究。著名學者波特提出的戰(zhàn)略性企業(yè)慈善理論指出，企業(yè)承擔某些社會責任，給企業(yè)帶來持續(xù)的競爭優(yōu)勢。企業(yè)通過捐贈行為承擔社會責任，有利于建立良好的公眾形象，贏得社會廣大消費者和投資者的認同，并最終給公司帶來長期的、潛在的利益。企業(yè)從事捐贈行為的主要動機體現(xiàn)在以下三個方面：（1）企業(yè)捐贈的廣告效應。從市場營銷角度來看，企業(yè)捐贈行為更容易得到媒體和消費者的高度關注，不僅具有廣告效應，實現(xiàn)產(chǎn)品銷量的大幅增加，而且減少了廣告支出，廣告費與公司捐贈是形成公司聲譽的互補性投入。（2）企業(yè)捐贈的聲譽效應。良好的企業(yè)聲譽可以優(yōu)化企業(yè)的內外部環(huán)境，創(chuàng)造企業(yè)財富。因此，企業(yè)高度關注并積極履行慈善捐贈，以創(chuàng)立和維護企業(yè)聲譽。（3）企業(yè)捐贈的戰(zhàn)略效應。慈善捐贈的戰(zhàn)略性安排能提高客戶對企業(yè)品牌的認知度，提高雇員的生產(chǎn)率，減少研發(fā)成本，有助于克服規(guī)制障礙，并將帶來類似增加利潤的好處等，同時企業(yè)利用捐贈來改善競爭環(huán)境可以使經(jīng)濟目標與社會目標統(tǒng)一起來，使企業(yè)的長遠業(yè)務前景得到改善。

從企業(yè)財務績效上來看，雖然捐贈行為在短期內減少了公司的現(xiàn)金流量，但在長期中卻可能從銷售和成本兩個環(huán)節(jié)增加公司未來的現(xiàn)金流。在銷售方面，捐贈可以提升企業(yè)形象，促進產(chǎn)品銷售；而在成本方面，捐贈有助于滿足關鍵利益相關者，例如，員工、供應商、客戶等的隱性要求，能夠增強員工對企業(yè)的凝聚力，提高企業(yè)聲譽，從而降低企業(yè)的運營成本。此外，捐贈還有助于企業(yè)與政府、社區(qū)等建立和維持良好關系，從而贏得有利的經(jīng)營環(huán)境。

二、研究設計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取中國的房地產(chǎn)上市公司作為研究對象，主要基于以下幾點：（1）房地產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟中的基礎和支柱產(chǎn)業(yè)，其健康發(fā)展是社會進步和經(jīng)濟發(fā)展的保證之一。房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展可以帶動建材、建筑、冶金以及50多個物質生產(chǎn)部門的發(fā)展，在國民經(jīng)濟的發(fā)展中具有重要的作用。（2）房地產(chǎn)企業(yè)對外捐贈一直在我國企業(yè)慈善捐贈中占據(jù)重要地位，從每年發(fā)布的《福布斯中國企業(yè)慈善榜》可以看出：從2011年開始，中國對外捐贈前100名企業(yè)中，房地產(chǎn)行業(yè)所屬的企業(yè)數(shù)量占三分之一以上，而捐獻數(shù)額更是占二分之一以上。其中大連萬達、恒大地產(chǎn)、世紀金源等房地產(chǎn)行業(yè)代表企業(yè)一直占據(jù)排行榜前列。本文選取2012年、2013年和2014年福布斯發(fā)布的《福布斯中國企業(yè)慈善榜》中居排行榜前100名中的房地產(chǎn)企業(yè)，同時在上海、深圳證券交易所（A股）上市的房地產(chǎn)行業(yè)企業(yè)為研究樣本，運用回歸分析方法研究企業(yè)對外捐贈額與公司財務績效的關系。為了保證數(shù)據(jù)的有效性，根據(jù)以下標準對原始樣本進行篩選。第一，實證僅以初始樣本中發(fā)行A股的公司為考察樣本；第二，為了數(shù)據(jù)的真實性，只選取注冊會計師出具的“無保留意見”的公司；第三，剔除了所有的ST和PT公司。經(jīng)過篩選后取剩余的滬深兩市房地產(chǎn)上市公司為研究樣本。所有財務數(shù)據(jù)和對外捐贈數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊網(wǎng)和福布斯中國企業(yè)慈善榜。

（二）變量指標選擇

1.被解釋變量。企業(yè)財務績效：為了全面地研究捐贈對企業(yè)財務績效的影響，本文選取凈資產(chǎn)收益率（ROE）和銷售利潤率（ROS）兩個財務指標來衡量企業(yè)績效。凈資產(chǎn)收益率反映了股東賬面投資的獲利能力，收入利潤率則反映了企業(yè)經(jīng)營的最終獲利能力，能夠從不同層面反映企業(yè)財務績效。

2.解釋變量。企業(yè)捐贈：從上市公司公布的年報信息可以看出，企業(yè)捐贈劃分為公益性捐贈和非公益性捐贈。本文主要選取公益性捐贈（DONATE），且現(xiàn)金捐贈形式作為研究的對象，將《福布斯中國企業(yè)慈善榜》公布的2012—2014年企業(yè)對外捐贈支出作為回歸模型的自變量，并對進入模型的實際捐贈數(shù)額取對數(shù)。

3.控制變量?？刂谱兞浚嚎紤]到公司的績效會受公司規(guī)模、資本構成等特征因素的影響，把公司規(guī)模（LNTA）和資產(chǎn)負債率（LEV）作為控制變量。

相關設計變量見表1。

（三）研究假設與模型構建

戰(zhàn)略管理大師邁克爾·波特從戰(zhàn)略高度角度分析認為，企業(yè)進行慈善捐贈，從長遠來看是有助于企業(yè)競爭環(huán)境的改善，并使企業(yè)經(jīng)營目標與社會目標達到良好的統(tǒng)一。國內其他的一些學者在對企業(yè)慈善捐贈與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績關系研究上也得出過相同的結論。從長期來看，參與慈善捐贈的企業(yè)，其企業(yè)績效與對外捐贈數(shù)額之間呈現(xiàn)正的相關關系。

基于上述分析， 本文提出如下兩個假設：

假設1：參與捐贈的企業(yè)，捐贈水平與凈資產(chǎn)收益率呈正相關。

假設2：參與捐贈的企業(yè)，捐贈水平與收入利潤率呈正相關。

基于上述假設，構建的檢驗模型如下：

模型中，ROS和ROE分別表示收入利潤率和凈資產(chǎn)收益率，為模型的因變量；β0為常數(shù)項，β1、β2、β3 為變量的回歸系數(shù)；ε為隨機誤差項。

三、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

利用SPSS l7.0軟件對實證中涉及的變量進行描述性統(tǒng)計。統(tǒng)計結果見表2。

如前所述，表2中2012—2014年我國房地產(chǎn)企業(yè)對外捐贈數(shù)據(jù)由每年的福布斯中國企業(yè)慈善榜前100名中得到?？梢钥闯?，每年進入慈善榜的房地產(chǎn)企業(yè)數(shù)不盡相同，但都占據(jù)主要份額，且每年房地產(chǎn)企業(yè)數(shù)目呈現(xiàn)增加狀態(tài)，因此得出房地產(chǎn)企業(yè)在我國企業(yè)慈善捐贈中占據(jù)重要份額，其對社會公益事業(yè)的支持具有重要貢獻。

由表2可以看出，2012年至2014年三年來，入選的房地產(chǎn)企業(yè)財務指標數(shù)據(jù)比較平穩(wěn)，2012年ROE平均值為0.0862，2013年ROE平均值為0.1025，2014年ROE平均值為0.1141，企業(yè)財務績效比較平穩(wěn)，企業(yè)平均盈利能力逐年上升。2012年企業(yè)總資產(chǎn)對數(shù)平均值LNTA為21.6208，2013年為22.0539，2014年22.3169，房地產(chǎn)企業(yè)規(guī)模逐年增大，整個行業(yè)呈向上發(fā)展態(tài)勢。企業(yè)對外捐贈對數(shù)值LNDON在2012年為17.1535，2013年為17.8321，2014年為18.5654，對外捐贈總數(shù)逐年增加。從總體上，企業(yè)對外捐贈數(shù)額與企業(yè)的規(guī)模以及凈資產(chǎn)收益率發(fā)展趨勢是一致的。

從表2中還可以看出，從2013年起，房地產(chǎn)企業(yè)的平均ROS開始下降，企業(yè)的平均資產(chǎn)負債率也在上升。從統(tǒng)計方差上看出，各個財務指標的方差都在增大，說明樣本內各個企業(yè)財務情況開始分化，行業(yè)內的“貧富差距”在增大。實際上，從2014年開始，由于全球金融危機的影響，以及國內對房地產(chǎn)行業(yè)的政策性調控，房地產(chǎn)行業(yè)熱度在降溫，房地產(chǎn)企業(yè)的增長率、利潤率都在下降。而同時，房地產(chǎn)行業(yè)的分化調整也在進一步加劇，一些大的企業(yè)仍然保持良好的發(fā)展勢頭，而一些小的企業(yè)則面臨轉型、調整甚至淘汰的壓力。

由于本文選取的樣本為福布斯慈善榜上前100名企業(yè)，規(guī)模都較大，財務狀況都比較健康，可能樣本數(shù)據(jù)無法反映全部行業(yè)的發(fā)展趨勢。在以后的研究中，可選取更多樣本，進行整體行業(yè)的分析，可得到更加全面的、可靠的結果。

雖然我國房地產(chǎn)行業(yè)慈善捐贈事業(yè)發(fā)展迅速，但并不十分完善，還存在許多問題。從統(tǒng)計信息可以看出，第一，慈善事業(yè)發(fā)展不均衡，大企業(yè)捐贈多，是慈善捐贈主體，小的企業(yè)較之還有差距。第二，房地產(chǎn)行業(yè)參與慈善捐贈活動的渠道還有待增加。主要通過政府部門或者政府指定的慈善機構來進行，捐贈渠道還不夠多樣化。民間慈善組織的發(fā)展較為艱難，資金和人才的缺乏嚴重限制了民間慈善組織的發(fā)展，使其作用未能充分發(fā)揮出來。第三，政府對慈善事業(yè)的監(jiān)管力度不夠。由于出現(xiàn)一些捐贈善款被挪用、公司或者個人詐捐的消息，以及對于慈善款物的去向和使用方面的質疑，使很多捐贈個人和企業(yè)對善款的最終用途心生疑慮，對捐贈的熱情也造成損害。

（二）變量相關分析

相關分析是研究一個變量和另一變量間的相關關系，研究變量間相互關系的性質和緊密程度，對相關關系給予定量的描述。二元相關分析是指研究兩個變量之間的單相關關系，本文采用的相關系數(shù)是Pearson相關系數(shù)。運用SPSS軟件，對樣本數(shù)據(jù)進行了Pearson二元相關分析，結果如表3、表4、表5所示。

分析結果表明，企業(yè)財務績效收入利潤率（ROS）和凈資產(chǎn)收益率（ROE）與企業(yè)公益性捐贈數(shù)額（LNDON）均在1%的顯著性水平上正相關，說明公益性捐贈促使了房地產(chǎn)企業(yè)財務績效的提高。ROS與LEV在5%的顯著性水平上負相關，LNDON與LEV在l%的顯著性水平上負相關，說明企業(yè)資產(chǎn)負債率越高，企業(yè)的財務績效越差，對外捐贈數(shù)額越小。ROE與企業(yè)規(guī)模（LNTA）在1%的顯著性水平上正相關，而ROS與LNTA正相關，但相關性并不顯著，說明企業(yè)規(guī)模越大企業(yè)財務績效越好，但是市場績效并不顯著提高。另外，企業(yè)規(guī)模LNTA與資產(chǎn)負債率LEV顯著正相關，說明房地產(chǎn)企業(yè)規(guī)模越大，負債越大，而且逐年增加，這其實也說明了我國房地產(chǎn)企業(yè)普遍的發(fā)展模式，即通過借貸進行買地、開發(fā)等，但隨著國家經(jīng)濟基本面的變化以及國家對房地產(chǎn)政策調整，企業(yè)盈利下降，負債增大。

（三）回歸結果分析

按照設計模型對樣本數(shù)據(jù)進行回歸分析，得出結果如表6、表7所示。

由于各變量單位不同，數(shù)值相差較大，在回歸之前，先對數(shù)據(jù)進行標準化處理。由表6所示，模型1在2012—2014年的判定系數(shù)R2都大于0.8，模型2在2012—2014年的判定系數(shù)R2都大于0.78，說明因變量和自變量顯著性相關，回歸效果較好?？疾?013年房地產(chǎn)企業(yè)慈善捐贈水平與企業(yè)財務績效的關系。從樣本回歸結果表7來看，無論被解釋變量凈資產(chǎn)收益率還是收入利潤率，慈善捐贈水平的回歸系數(shù)都為正，且都通過了顯著性檢驗。ROE作為被解釋變量時系數(shù)為0.495，對應的t值為1.994，通過了1%的顯著性檢驗；ROS作為解釋變量時系數(shù)為0.571，對應的t值為4.084，通過了5%的顯著性檢驗。說明房地產(chǎn)公司慈善捐贈對企業(yè)財務績效有正面的促進作用，即企業(yè)對外捐贈為社會帶來福利，達到慈善的目的，又能提高企業(yè)的財務績效，實現(xiàn)了企業(yè)社會價值和企業(yè)發(fā)展目標的兼容。因此，假設1、假設2得到本文經(jīng)驗證據(jù)的支持。

在控制變量方面，企業(yè)規(guī)模（LNTA）與凈資產(chǎn)收益率（ROE）、收入利潤率（ROS）都具有顯著的正向影響作用，說明企業(yè)規(guī)模是房地產(chǎn)公司良好財務績效的重要解釋變量。資產(chǎn)負債率（LEV）系數(shù)為負，對ROE和ROS具有顯著的反向影響作用，揭示了企業(yè)的資產(chǎn)負債率越高，企業(yè)的財務風險越大，從而企業(yè)的財務績效越差。

2012年及2014年的回歸結果和2013年類似，未將結果在此列示。當被解釋變量為凈資產(chǎn)收益率時，慈善捐贈水平的回歸系數(shù)為正，均通過了1%的顯著性檢驗；當被解釋變量為收入利潤率時，慈善捐贈水平的回歸系數(shù)為正，且通過了10%的顯著性檢驗。

此外，對2012年至2014年三年的回歸結果進行縱向分析可得，2014年回歸結果不如2012年和2013年顯著。主要是因為2014年國內外經(jīng)濟宏觀形勢開始變化，國家對房地產(chǎn)行業(yè)的政策調整效果在2014年也開始展現(xiàn)，房地產(chǎn)行業(yè)進入調整階段，企業(yè)的財務績效開始變差。但房地產(chǎn)企業(yè)的對外捐贈并未顯著減少，這一方面是企業(yè)對公益捐贈的認識加深，另一方面也是企業(yè)向公眾和政府展示其企業(yè)社會價值，提升企業(yè)形象。同時，從2014年的回歸結果可以看出，回歸的方差檢驗值變大，說明樣本數(shù)據(jù)分化加大，企業(yè)由于經(jīng)營以及宏觀環(huán)境的影響，各個企業(yè)的財務績效差別增大，導致回歸方程的顯著性變差。此外，企業(yè)對外捐贈對企業(yè)財務績效的促進作用具有滯后效應，本文并未對其進行深入分析，在以后的研究中，可加入這方面的實證分析。

四、結論和建議

（一）研究結論

本文通過實證分析得出，房地產(chǎn)企業(yè)的財務績效與對外捐贈呈現(xiàn)正相關，企業(yè)的對外捐贈可以有效地促進企業(yè)財務績效的改善。但企業(yè)的財務績效受企業(yè)本身的經(jīng)營、國內外經(jīng)濟形勢以及國家政策影響較大，企業(yè)對外捐贈與財務績效的關系容易受這些因素的影響，導致回歸效果往往不顯著。盡管如此，本文的實證結果表明，公司社會捐贈與財務業(yè)績之間是一種相互促進、相互作用的關系。企業(yè)對外慈善捐贈既可對社會公益事業(yè)提供支持，同時還可樹立良好的社會形象，增強環(huán)境的適應性，實現(xiàn)自身財務績效的提升，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營價值和社會價值的統(tǒng)一。

（二）政策建議

由以上的研究結論可得知，對于公司而言，應該建立一種新的思維，樹立社會責任的理念，從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和企業(yè)文化建設的高度重視慈善捐贈。同時應擴張捐贈渠道和方式，擴大企業(yè)捐贈的社會影響。而對于社會公眾和政府機關而言，應對企業(yè)的對外捐贈去向和使用方式進行有效監(jiān)管，保障捐贈企業(yè)的合法權益和維護捐贈企業(yè)的積極性。只有通過企業(yè)、政府、社會的共同努力，才能推動企業(yè)慈善捐贈事業(yè)的持續(xù)發(fā)展，才能促使企業(yè)與社會互惠互利、持續(xù)、和諧發(fā)展。

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