探討當下公司并購形勢與績效

張欣

【摘要】隨著經(jīng)濟一體化的進一步發(fā)展，各國經(jīng)濟休戚相關(guān)，國際化的公司將成為公司制企業(yè)的最終發(fā)展形式。無論從國內(nèi)政策還是國際形式，以并購方式實現(xiàn)資源的優(yōu)化和合理配置不失為一條捷徑。此文從分析國家相關(guān)政策開始，結(jié)合公司并購現(xiàn)狀，通過分析并購案例，從成本角度具體探討公司并購的必要性，分析并購績效，并對中國以后的公司并購的關(guān)注點進行簡要分析。

【關(guān)鍵詞】公司并購 并購績效 成本結(jié)構(gòu)

一、公司并購形勢的分析

（一）從國家政策看公司并購

隨著國家“十二五”計劃的順利完成，“走出去”戰(zhàn)略進一步發(fā)展。黨和政府高瞻遠矚，時刻關(guān)注全球經(jīng)濟發(fā)展大趨勢，大力支持中國企業(yè)邁出國門，走向世界。

中國是一個需求大國，龐大的經(jīng)濟市場需要更加合理完善的經(jīng)濟制度，有效的政策無疑是經(jīng)濟發(fā)展最好的催化劑，把握好中國這一市場，是國家政策的第一步。尤其在汽車、鋼鐵、水泥、機械制造等行業(yè)力求發(fā)揮企業(yè)主體作用，推動優(yōu)勢企業(yè)強強聯(lián)合、跨地區(qū)兼并重組，通過不斷地整合優(yōu)勢資源，降低生產(chǎn)成本，加強綜合管理能力，提高企業(yè)核心競爭力，擴大品牌知名度。

放眼全球，僅僅把握好中國這一市場顯然是不夠的，在經(jīng)濟發(fā)展的良好狀態(tài)下，成為資本輸出大國成為我們的又一個目標。黨和國家新的領(lǐng)導(dǎo)班子在這一方面不懈努力著，習總書記出訪若干國家，多數(shù)在提供資本輸出和公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面簽署雙邊協(xié)議，尤其是在公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，我國已經(jīng)起到了模范帶頭作用。大量的對外債權(quán)發(fā)行，也為中國企業(yè)走向全球提供了有利條件。在G20峰會和APEC會議中，總書記本著“凝聚共識、提振信心、共促發(fā)展”的理念，積極加強多邊合作，也為全球經(jīng)濟提供動力，傳遞中國自信。

在新的政治經(jīng)濟體制改革中，公司并購?fù)瑯影缪葜匾慕巧碌亩喙δ芄緦婕案囝I(lǐng)域和更多人，將更多人的利益緊密聯(lián)系起來，實現(xiàn)全球的資源共享。對有競爭力和品牌知名度的公司來說，抓住機遇，在這一方面取得歷史性的飛躍不再是遙不可及的夢。就像公司上市一樣，必要的公司并購也應(yīng)提上日程。

（二）分析公司并購現(xiàn)狀

公司并購是企業(yè)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，推進資源優(yōu)化配置的重要經(jīng)濟活動。隨著中國經(jīng)濟的不斷發(fā)展和市場經(jīng)濟體制的進一步確立，我國資本市場已進入了并購的高峰期。據(jù)統(tǒng)計，2015年上半年中國并購交易總額創(chuàng)10年新高，共有1393宗交易，交易總額達2476億美元，較去年同期增加88%。就國內(nèi)企業(yè)并購重組而言，已涉及二十多個省市的近萬家企業(yè)，在新的并購浪潮又一次掀起的同時，公司并購又面臨著嚴峻的考驗。

二、公司并購績效綜述及案例分析

（一）公司并購績效綜述

公司并購對于企業(yè)而言，是利益、知名度還是更多的責任和更大的挑戰(zhàn)？

國內(nèi)學者對并購的市場反映和財務(wù)績效也沒有一個一致的結(jié)論，縱觀西方學者對并購動因的分析研究，也是經(jīng)歷了由表象到本質(zhì)的不斷補充和完善。

研究公司并購不能脫離中國的制度背景，研究績效問題也不能離開當前的政策。從會計學的角度來講，我國的《會計基本準則》和世界公認的準則有一定的區(qū)別，它是基于中國社會主義特色而對中國的會計進行規(guī)范和要求。從并購績效這一點來講，國內(nèi)研究學者傾向于選擇會計指標研究法來評價公司并購績效。因此，對并購企業(yè)來說，對于一些會計指標的控制顯得尤為重要，不同的行業(yè)類型往往選擇的主要控制對象也有差異。

（二）公司并購案例分析

下面，我將就汽車制造行業(yè)的成本結(jié)構(gòu)管理方面來闡述其并購績效。

汽車制造行業(yè)，可以說是許多成本導(dǎo)向型企業(yè)的代表。對于這些企業(yè)來說，成本無疑是一項重要的指標，許多企業(yè)并購的初衷都是降低成本。這里所說的成本是廣義的成本，不同的成本所起的作用也是不同的，從成本的角度來分析并購，可以將并購看作是成本整合，同時對于機會成本這個看似和增量成本、非增量成本無關(guān)的成本，也不能夠忽略。

先就主要的成本來說，獨立公司和一體化的公司的成本結(jié)構(gòu)有一定的區(qū)別，對于進行并購的獨立公司而言，應(yīng)考慮并購前的成本，如固定成本、變動成本，邊際收益等指標，并對其進行分析。對于提供零部件的公司的并購，可以將原本計為變動成本的項目變?yōu)楣潭ǔ杀?，降低變動成本的同時增加固定成本，然而邊際收益卻可能是增加的。從某種角度講，它也是一種成本分攤的方式，同時還可以體現(xiàn)出協(xié)同效益。再例如，吉利收購DIS，它更看中的是DIS公司80多年來積累下來的完整的設(shè)計和制造能力，由于DIS集研發(fā)、制造、銷售于一體，對于吉利在自動變速器方面的成本是一個很好的調(diào)整，降低采購成本的同時也增強了產(chǎn)品的質(zhì)量保證。對于DIS公司來說，由于受全球金融危機的影響，其部分客戶在市場上受到嚴重沖擊，對于市場不穩(wěn)定因素的分析使其走向并購之路。同時，吉利為其在中國尋求更多低成本采購零部件的途徑，確保了DIS公司在國際市場上的領(lǐng)導(dǎo)地位。由此看來，此次并購已然達到了雙贏的目的。

其次，從機會成本角度分析，機會成本雖然沒有出現(xiàn)在財務(wù)報表中，但是卻和其它成本一樣，也應(yīng)在定價中分析，在并購時預(yù)測。對于吉利公司，收購DIS并為其提供資金支持，可以看作是企業(yè)的一項投資。然而這項投資帶來的回報卻不僅僅是普通投資的金錢回報，通過向中國汽車企業(yè)提供世界先進的自動變速器產(chǎn)品，擴大了業(yè)務(wù)范圍，提高了企業(yè)的知名度，同時也為其汽車銷售贏得了更多的主動權(quán)。

三、對公司并購的展望

從吉利并購DIS公司來看，并購績效是顯而易見的，同樣還可從其他方面來評價。雖然對于公司并購績效的衡量沒有一個一致的定論，但不能否定并購帶來的益處和產(chǎn)生的獨一無二的影響。對于公司并購的必要性的考慮應(yīng)始終立足于中國的制度背景，我國是一個轉(zhuǎn)機經(jīng)濟背景下的弱法制環(huán)境國家，當前在著力整體推進市場化進程的同時，還存在者地區(qū)間的不平衡。因此，在公司并購高峰期，結(jié)合中國這個新興資本主義市場背景，創(chuàng)建中國特色公司并購理論，已成為研究公司并購必要性強大的支柱。同時，也為公司并購提供了新的契機，相信公司并購將會呈現(xiàn)更可觀的前景。