政治關(guān)聯(lián)、多元化戰(zhàn)略與企業(yè)績(jī)效

宋夏云　彭蘭

【摘 要】 文章構(gòu)建了基于“政治關(guān)聯(lián)—多元化戰(zhàn)略—企業(yè)績(jī)效”的PCDSEP概念模型，并以浙江省民營(yíng)上市企業(yè)為研究樣本進(jìn)行了實(shí)證分析。通過(guò)理論及實(shí)證分析，主要得出以下兩個(gè)研究結(jié)論：首先，政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)績(jī)效具有顯著的積極作用，企業(yè)政治關(guān)聯(lián)作為一種稀缺的有價(jià)值的資源，能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)如融資便利、稅收優(yōu)惠、行業(yè)準(zhǔn)入便利等政府掌控的異質(zhì)性資源，企業(yè)通過(guò)對(duì)這些異質(zhì)性資源的有效配置可以對(duì)企業(yè)績(jī)效的提升起到顯著的積極作用；其次，多元化戰(zhàn)略在政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)績(jī)效的作用機(jī)制中起到了重要的中介作用，即政治關(guān)聯(lián)通過(guò)影響企業(yè)多元化戰(zhàn)略的選擇與執(zhí)行進(jìn)而影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。因此，企業(yè)應(yīng)注重政治關(guān)聯(lián)與戰(zhàn)略選擇的匹配性，從而把通過(guò)政治關(guān)聯(lián)所獲取的異質(zhì)性資源轉(zhuǎn)化為企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。而政府則應(yīng)當(dāng)對(duì)企業(yè)進(jìn)行適當(dāng)?shù)囊龑?dǎo)與帶動(dòng)，讓企業(yè)在實(shí)現(xiàn)自身快速發(fā)展的同時(shí)協(xié)同政府積極完成經(jīng)濟(jì)社會(huì)的各項(xiàng)發(fā)展目標(biāo)。

【關(guān)鍵詞】 政治關(guān)聯(lián)； 多元化戰(zhàn)略； 企業(yè)績(jī)效

中圖分類號(hào)：F276.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2015）18-0048-08

一、引言

國(guó)內(nèi)外一系列研究表明，政治關(guān)聯(lián)作為一種非正式的替代機(jī)制對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)和業(yè)績(jī)水平有著非常顯著的影響，而尋求并建立與政府一定的關(guān)聯(lián)是各個(gè)國(guó)家許多企業(yè)普遍存在的現(xiàn)象。對(duì)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期的中國(guó)企業(yè)而言，也有較多企業(yè)積極獲取政治關(guān)聯(lián)，如企業(yè)家或企業(yè)高管爭(zhēng)取各級(jí)人大代表、政協(xié)委員等政治身份，或任命具有政府背景的人員到企業(yè)工作，另外曾任政府官員的企業(yè)家下海經(jīng)商創(chuàng)業(yè)或被委派到一些企業(yè)任職的現(xiàn)象也日益顯著。近年來(lái)，越來(lái)越多的學(xué)者開(kāi)始關(guān)注政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)績(jī)效二者之間的關(guān)聯(lián)，而對(duì)政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)績(jī)效相關(guān)性的研究，學(xué)術(shù)界在理論分析及實(shí)證分析層面都作了大量嘗試，但并沒(méi)有得出一致結(jié)論。實(shí)際上，目前關(guān)于政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)績(jī)效的作用機(jī)理和影響路徑的研究還有待于深化，這二者之間的關(guān)系依然是一個(gè)“黑箱”。因此，本文擬在理論分析、文獻(xiàn)研究和專家咨詢的基礎(chǔ)上構(gòu)建“政治關(guān)聯(lián)（Political Connection）—多元化戰(zhàn)略（Diversity Strategy）—企業(yè)績(jī)效（Enterprise Performance）”的PCDSEP概念模型，研究政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)績(jī)效的作用機(jī)理和影響路徑，厘清三者之間的內(nèi)在邏輯關(guān)系，不斷豐富和完善政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)績(jī)效相關(guān)性的理論體系；同時(shí)建立實(shí)證模型，以浙江省的民營(yíng)上市公司為研究樣本，運(yùn)用分層回歸模型實(shí)證檢驗(yàn)政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)績(jī)效的作用機(jī)理和影響路徑以及多元化戰(zhàn)略從中所起的中介作用，最后提出切實(shí)可行的政策建議。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)績(jī)效

資源基礎(chǔ)觀認(rèn)為，企業(yè)獲得的與其他企業(yè)相比而言的異質(zhì)性資源以及企業(yè)對(duì)這些資源的配置能力奠定了企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的基石。企業(yè)之間資源稟賦的差異是企業(yè)間績(jī)效產(chǎn)生差異的關(guān)鍵所在，也是實(shí)現(xiàn)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵，因?yàn)榕c對(duì)企業(yè)績(jī)效造成影響的其他因素比較而言，異質(zhì)性資源是企業(yè)自身所特有的難以被其他企業(yè)模仿的資源。企業(yè)與政府之間的政治關(guān)聯(lián)則可以為企業(yè)帶來(lái)大量的異質(zhì)性資源，其路徑包括融資便利、稅收優(yōu)惠、行業(yè)準(zhǔn)入便利等。

我國(guó)由于依然存在所有制上的歧視，民營(yíng)企業(yè)無(wú)論是從銀行進(jìn)行貸款還是從資本市場(chǎng)獲得融資都比較困難。而企業(yè)與政府之間政治關(guān)聯(lián)的存在則可以使民營(yíng)企業(yè)融資難的問(wèn)題得到有效緩解，從而使民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效得到提升。企業(yè)政治關(guān)聯(lián)還可以為企業(yè)帶來(lái)一定程度的稅收優(yōu)惠。除了獲取融資便利和稅收優(yōu)惠，政治關(guān)聯(lián)還能夠?yàn)槠髽I(yè)提供行業(yè)準(zhǔn)入便利。在我國(guó)特殊的制度背景下，行業(yè)準(zhǔn)入的最終審批權(quán)依然掌握在政府手中，民營(yíng)企業(yè)是否能夠突破管制性壁壘進(jìn)入壟斷行業(yè)，或者哪些民營(yíng)企業(yè)能夠有機(jī)會(huì)進(jìn)入壟斷性產(chǎn)業(yè)從而有機(jī)會(huì)獲取超額利潤(rùn)，這個(gè)依舊掌控在政府手中。如圖1所示。

基于以上分析，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：企業(yè)政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)。

（二）政治關(guān)聯(lián)與多元化戰(zhàn)略

從企業(yè)的角度來(lái)看，首先民營(yíng)企業(yè)可以通過(guò)政治關(guān)聯(lián)獲取融資便利如更多的銀行貸款及更長(zhǎng)的貸款期限，這可以為民營(yíng)企業(yè)實(shí)施多元化戰(zhàn)略提供更多的資金支持；其次通過(guò)政治關(guān)聯(lián)獲取的稅收優(yōu)惠可以節(jié)約民營(yíng)企業(yè)在進(jìn)行多元化發(fā)展過(guò)程中的成本費(fèi)用；最后企業(yè)獲得的行業(yè)準(zhǔn)入便利則有利于民營(yíng)企業(yè)突破各項(xiàng)管制性壁壘，進(jìn)而有機(jī)會(huì)去新的產(chǎn)業(yè)例如某些壟斷性行業(yè)獲得更多的增長(zhǎng)。另外在現(xiàn)實(shí)情況下，企業(yè)可能是被動(dòng)地例如為了迎合政府從而實(shí)施更多的多元化。

從政府的角度來(lái)看，政府尤其是各級(jí)地方政府受到財(cái)政政策以及考核體系的驅(qū)動(dòng)，可能為了管轄區(qū)域財(cái)政收入的增長(zhǎng)、自身業(yè)績(jī)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)進(jìn)而獲取晉升機(jī)會(huì)，往往也會(huì)運(yùn)用政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)進(jìn)行干預(yù)，以期推動(dòng)管轄區(qū)域內(nèi)企業(yè)通過(guò)實(shí)施多元化戰(zhàn)略進(jìn)行擴(kuò)張，使企業(yè)產(chǎn)值迅速提升，從而推動(dòng)當(dāng)?shù)谿DP水平的大幅提升，解決當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)養(yǎng)老等一系列問(wèn)題。因此，各級(jí)政府受到財(cái)政政策等的激勵(lì)也會(huì)推動(dòng)企業(yè)提高多元化水平。如圖2所示。

基于以上分析，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)2：企業(yè)政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)多元化程度正相關(guān)。

（三）多元化戰(zhàn)略與企業(yè)績(jī)效

資源基礎(chǔ)觀認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)擁有冗余資源時(shí)就可以考慮將剩余的經(jīng)濟(jì)資源擴(kuò)展到其他行業(yè)，此時(shí)企業(yè)就出現(xiàn)了實(shí)施多元化的訴求。由于范圍經(jīng)濟(jì)的存在，企業(yè)對(duì)冗余資源實(shí)施有效配置就能夠?qū)①Y源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益（Gulline，2000）。Khanna（2001）認(rèn)為，與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)成熟和法律制度相對(duì)完善的歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家情況不同，我國(guó)作為新興市場(chǎng)國(guó)家不論是外部資本市場(chǎng)、勞動(dòng)力市場(chǎng)還是中間產(chǎn)品市場(chǎng)都不夠完善，企業(yè)要實(shí)現(xiàn)冗余資源在市場(chǎng)中的銷售轉(zhuǎn)讓可能比較困難，在這種情況下，企業(yè)通過(guò)實(shí)施多元化戰(zhàn)略，可以形成企業(yè)內(nèi)部要素市場(chǎng)來(lái)替代外部市場(chǎng)失靈，從而實(shí)現(xiàn)冗余資源在企業(yè)內(nèi)部的轉(zhuǎn)移，進(jìn)而通過(guò)范圍經(jīng)濟(jì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)使企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效得到提升?；谝陨戏治觯疚奶岢鋈缦录僭O(shè)：

假設(shè)3：多元化戰(zhàn)略與企業(yè)價(jià)值顯著正相關(guān)。

（四）政治關(guān)聯(lián)、多元化戰(zhàn)略與企業(yè)績(jī)效——PCDSEP概念模型

從資源基礎(chǔ)觀的角度出發(fā)，筆者認(rèn)為企業(yè)獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的源泉是企業(yè)所能夠控制并且能實(shí)施有效配置的戰(zhàn)略性資源。戰(zhàn)略與資源的匹配程度最終決定著企業(yè)能否發(fā)揮資源的最大價(jià)值從而獲取經(jīng)濟(jì)利益。企業(yè)戰(zhàn)略的選擇對(duì)企業(yè)績(jī)效的實(shí)現(xiàn)起著極其關(guān)鍵的作用。當(dāng)企業(yè)選擇不同類型的戰(zhàn)略時(shí)，會(huì)影響企業(yè)擁有資源的價(jià)值發(fā)揮從而對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生不同的影響?！百Y源是企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效之基，而戰(zhàn)略則是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的規(guī)劃藍(lán)圖，基石與藍(lán)圖相互匹配才能建成摩天大樓?！币虼斯P者認(rèn)為，企業(yè)獲得的異質(zhì)性資源并不一定能提升企業(yè)的績(jī)效，因?yàn)橘Y源通過(guò)戰(zhàn)略選擇與執(zhí)行而最終作用于企業(yè)績(jī)效，只有當(dāng)資源與戰(zhàn)略選擇匹配時(shí)，才能形成企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，最終提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效（陳信元等，2007；吳文鋒等，2008；羅黨論等，2009；鄧新明，2011）。

通過(guò)對(duì)資源基礎(chǔ)觀思想的簡(jiǎn)單總結(jié)以及之前筆者對(duì)政治關(guān)聯(lián)、多元化戰(zhàn)略與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的梳理，可以建立如圖3所示的“政治關(guān)聯(lián)—多元化戰(zhàn)略—企業(yè)績(jī)效”的PCDSEP概念模型。

由此本文提出以下研究假設(shè)：

假設(shè)4：多元化戰(zhàn)略在政治關(guān)聯(lián)和企業(yè)績(jī)效之間起到中介作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本來(lái)源與數(shù)據(jù)采集

本文以2009年、2010年及2011年在滬深證券交易所上市的浙江省民營(yíng)上市公司為原始樣本進(jìn)行研究。之所以選擇民營(yíng)上市公司，是因?yàn)樵谖覈?guó)特殊的制度背景下，與國(guó)有企業(yè)和政府固有的緊密聯(lián)系不同，民營(yíng)企業(yè)把和政府的關(guān)系放在更特殊的位置，同時(shí)也在建立政治關(guān)聯(lián)上投入更多。同時(shí)，本文遵循以下原則對(duì)原始樣本進(jìn)行篩選：（1）剔除金融類公司；（2）剔除ST、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為負(fù)和企業(yè)樣本數(shù)據(jù)不齊全的公司；（3）剔除2009—2011年期間業(yè)績(jī)指標(biāo)異常以及任何一年未在財(cái)務(wù)報(bào)告中披露分行業(yè)銷售收入的公司；（4）剔除企業(yè)高管簡(jiǎn)歷缺失或者不詳導(dǎo)致無(wú)法計(jì)算政治關(guān)聯(lián)指數(shù)的公司。最后得到樣本總數(shù)443個(gè)，其中2009年110個(gè)、2010年146個(gè)、2011年187個(gè)。

（二）變量定義

1.政治關(guān)聯(lián)的度量指標(biāo)

本文擬設(shè)計(jì)政治關(guān)聯(lián)指數(shù)模型，然后在查閱企業(yè)高管簡(jiǎn)歷背景的基礎(chǔ)上，依據(jù)該指數(shù)模型計(jì)算浙江省上市公司政治關(guān)聯(lián)指數(shù)。

2.多元化水平的度量指標(biāo)

本文擬采用赫芬達(dá)爾（Herfindahl）指數(shù)法來(lái)度量企業(yè)的多元化水平，具體公式如下：HI=∑Pi2。其中Pi為企業(yè)所涉及的各個(gè)行業(yè)的收入占總收入的比重。該計(jì)算公式說(shuō)明，企業(yè)進(jìn)行專一化經(jīng)營(yíng)時(shí)，Pi=100%，HI=1，HI隨企業(yè)多元化水平的提高而逐漸變小，也就是說(shuō)，HI值越小，則企業(yè)的多元化水平越高。

3.企業(yè)績(jī)效的度量指標(biāo)

本文選取企業(yè)總資產(chǎn)收益率（ROA）作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)。同時(shí)為了檢驗(yàn)實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性，本文另外擬選擇息稅前利潤(rùn)（EBIT）與總資產(chǎn)的比值（EBITOA）作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)以進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

4.控制變量

本文參考相關(guān)的研究文獻(xiàn)，擬在回歸模型中引入一些能夠?qū)Χ嘣潭群推髽I(yè)績(jī)效產(chǎn)生影響的控制變量。具體說(shuō)明和計(jì)算方法見(jiàn)表1。

（三）模型的構(gòu)建

1.政治關(guān)聯(lián)指數(shù)模型構(gòu)建

現(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)，政治關(guān)聯(lián)具有以下特點(diǎn)：首先，企業(yè)高管對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策影響力的不同和政治權(quán)利的不同層次決定了企業(yè)具有一定的層級(jí)性。企業(yè)高管自身級(jí)別越高，那么對(duì)公司的影響力和控制力也就自然越強(qiáng)，因此董事層政治關(guān)聯(lián)的層級(jí)應(yīng)該高于經(jīng)理層，經(jīng)理層的政治關(guān)聯(lián)層級(jí)則應(yīng)該高于監(jiān)事層。其次，公司董事層、經(jīng)理層和監(jiān)事層對(duì)應(yīng)的政治級(jí)別不一樣，其政治影響力也必然不一樣，那么企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)強(qiáng)度也就有區(qū)別。因此區(qū)分企業(yè)高管的政治關(guān)聯(lián)為哪個(gè)級(jí)別是很有必要的。本研究擬根據(jù)高管是否為人大代表或者政協(xié)委員、是否曾在中央或地方政府機(jī)構(gòu)或國(guó)有銀行任職并具有一定級(jí)別（省部級(jí)、廳局級(jí)、處級(jí)、科級(jí)及以下）將高管政治關(guān)聯(lián)分為五個(gè)級(jí)別：國(guó)家級(jí)、省級(jí)、市級(jí)、縣級(jí)和區(qū)級(jí)，級(jí)別越高對(duì)應(yīng)的政治影響力則越大，由此筆者認(rèn)為政治關(guān)聯(lián)的指數(shù)計(jì)算應(yīng)該區(qū)分層級(jí)。

國(guó)家級(jí)、省級(jí)、市級(jí)、縣級(jí)和區(qū)級(jí)的政治關(guān)聯(lián)定義如表2所示。

企業(yè)高管中具有政治身份或背景的人越多，那么該公司也就具有更強(qiáng)的政治關(guān)聯(lián)，由此筆者認(rèn)為政治關(guān)聯(lián)應(yīng)當(dāng)具有規(guī)模性，政治關(guān)聯(lián)指數(shù)的計(jì)算應(yīng)該包含一個(gè)加總求和的過(guò)程。

政治關(guān)聯(lián)是具有時(shí)效性的，也就是說(shuō)高管曾經(jīng)擁有的政治背景的影響力相比現(xiàn)在擁有的政治背景的影響力而言要小一些。據(jù)此本文把企業(yè)高管的政治關(guān)聯(lián)又分為現(xiàn)有政治關(guān)聯(lián)和曾有政治關(guān)聯(lián)兩個(gè)級(jí)別，指數(shù)計(jì)算過(guò)程中，現(xiàn)有政治關(guān)聯(lián)應(yīng)該比曾有政治關(guān)聯(lián)影響更大。

根據(jù)以上對(duì)政治關(guān)聯(lián)特點(diǎn)的分析，筆者構(gòu)建了如圖4所示的政治關(guān)聯(lián)層次結(jié)構(gòu)模型，擬在此模型基礎(chǔ)上采用層次分析法和yaahp v0.6.0軟件建立政治關(guān)聯(lián)指數(shù)模型來(lái)計(jì)算企業(yè)政治關(guān)聯(lián)指數(shù)。

3.多元化戰(zhàn)略在政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)績(jī)效關(guān)系中所起到的中介作用

參考溫忠麟（2004）對(duì)中介變量所起中介效應(yīng)的判定，中介作用的判定需要符合以下四個(gè)條件：首先，將中介變量對(duì)解釋變量進(jìn)行一次回歸（本文中為多元化戰(zhàn)略對(duì)政治關(guān)聯(lián)進(jìn)行回歸），解釋變量的回歸系數(shù)顯著；其次，被解釋變量對(duì)解釋變量進(jìn)行回歸（本文中為企業(yè)績(jī)效對(duì)政治關(guān)聯(lián)進(jìn)行回歸），解釋變量的回歸系數(shù)也顯著；再次，被解釋變量對(duì)中介變量進(jìn)行回歸（本文中為企業(yè)績(jī)效對(duì)多元化戰(zhàn)略進(jìn)行回歸），中介變量回歸系數(shù)顯著；最后，被解釋變量同時(shí)對(duì)中介變量和解釋變量進(jìn)行回歸（本文中為企業(yè)績(jī)效對(duì)多元化戰(zhàn)略和政治關(guān)聯(lián)同時(shí)進(jìn)行回歸），其中中介變量回歸系數(shù)依然顯著，解釋變量的回歸系數(shù)降低。此時(shí)可以認(rèn)為中介變量的中介作用得到證實(shí)，如果解釋變量的回歸系數(shù)雖然降低但仍然處于顯著水平時(shí)，說(shuō)明中介變量的中介作用并不完全，起到部分中介作用，而當(dāng)解釋變量的回歸系數(shù)直接降低到不顯著水平時(shí)，則此時(shí)的中介作用為完全中介作用。

其中：EDI為總體多元化程度；？琢0和？著分別是回歸常數(shù)和隨機(jī)誤差；Politic為解釋變量政治關(guān)聯(lián)；Lev為控制變量資產(chǎn)負(fù)債率；Lnasset為控制變量，企業(yè)總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)；Lnage為控制變量，企業(yè)上市年限的自然對(duì)數(shù)。

本文擬在以上模型的基礎(chǔ)上，結(jié)合前文所述的中介作用判斷方法，與模型（1）、（2）的回歸結(jié)果進(jìn)行對(duì)比分析來(lái)實(shí)證檢驗(yàn)多元化戰(zhàn)略在政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)績(jī)效中是否起到中介作用，中介作用是否完全，探討政治關(guān)聯(lián)、多元化戰(zhàn)略與企業(yè)績(jī)效之間的互動(dòng)關(guān)系。

四、實(shí)證分析

（一）變量描述性統(tǒng)計(jì)分析

1.政治關(guān)聯(lián)的描述性統(tǒng)計(jì)分析

從表3筆者整理的結(jié)果可以看出浙江省民營(yíng)上市公司政治關(guān)聯(lián)的基本情況。從政治關(guān)聯(lián)層級(jí)和時(shí)效來(lái)看，浙江省民營(yíng)企業(yè)董事層具備政治關(guān)聯(lián)更為普遍，各年比例均為60%以上，同時(shí)擁有的省市級(jí)政治關(guān)聯(lián)最為普遍。從現(xiàn)有和曾有政治關(guān)聯(lián)角度來(lái)看，大多數(shù)樣本企業(yè)為曾有政治關(guān)聯(lián)?？傮w而言，樣本企業(yè)具備政治關(guān)聯(lián)的現(xiàn)象比較普遍，大多數(shù)樣本企業(yè)均具有一定程度的政治關(guān)聯(lián)，政治關(guān)聯(lián)指數(shù)極小值為0，極大值為0.4442，均值為0.0869，中位數(shù)為0.0445。

2.其他變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析

表4為其余各變量的描述性統(tǒng)計(jì)。從表4可以看出：浙江省民營(yíng)上市公司的總資產(chǎn)凈利率（ROA）均值為0.0615，極小值為-0.2031，極大值為0.3128；息稅前利潤(rùn)與資產(chǎn)總額比（EBITOA）平均為0.0804，極小值為-0.1736，極大值為0.3725?？梢?jiàn)，浙江省民營(yíng)上市公司總體來(lái)看經(jīng)營(yíng)績(jī)效不是很好，并且各企業(yè)間經(jīng)營(yíng)成果相差較大。Herfindahl指數(shù)（HI）均值為0.6999，極小值為0.2871，極大值為0.9987，樣本的整體多元化水平并不太高。樣本企業(yè)整體的資產(chǎn)負(fù)債率偏高，平均資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到0.3889，且資產(chǎn)負(fù)債率相差較大，極小值為0.0191，極大值為0.8546。

（二）變量的相關(guān)性分析

表5顯示了研究變量的相關(guān)性分析結(jié)果。企業(yè)總資產(chǎn)收益率（ROA）和EBITOA與政治關(guān)聯(lián)（Politic）的相關(guān)性都較為明顯，相關(guān)系數(shù)分別為0.071和0.089，并在0.01的水平上顯著，這一結(jié)果初步表明政治關(guān)聯(lián)與民營(yíng)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系；政治關(guān)聯(lián)與多元化水平相關(guān)系數(shù)為0.198并且在0.01的水平上顯著，初步表明政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)多元化水平呈正相關(guān)關(guān)系；另外多元化水平與企業(yè)績(jī)效（ROA/EBITOA）相關(guān)系數(shù)分別為0.144及0.163，并且分別在0.05及0.01的水平上顯著，初步表明了企業(yè)多元化水平與其績(jī)效之間的正相關(guān)關(guān)系。最后從各變量之間的相關(guān)性系數(shù)來(lái)看，除了被解釋變量總資產(chǎn)收益率和EBITOA之間的相關(guān)性較強(qiáng)（系數(shù)為0.978），其余各自變量之間的相關(guān)性系數(shù)都比較小，最大的為0.508，說(shuō)明研究模型中的自變量不存在嚴(yán)重的共線性問(wèn)題。

（三）單變量檢驗(yàn)結(jié)果與分析

表6列出了企業(yè)績(jī)效（ROA/EBITOA）及多元化水平（EDI）的單變量檢驗(yàn)結(jié)果。數(shù)據(jù)顯示：高政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的ROA均值為6.55%，低政治關(guān)聯(lián)企業(yè)則為5.73%，前者比后者高出0.82%；高政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的EBITOA均值為8.49%，低政治關(guān)聯(lián)企業(yè)則為7.58%，前者比后者高出0.91%。這兩種差異在0.05的水平上都是顯著的，在一定程度上支持本文假設(shè)1的成立。其次，表6數(shù)據(jù)顯示高多元化企業(yè)ROA/EBITOA均值為6.74%/8.68%，低多元化企業(yè)ROA/EBITOA均值則為5.54%/7.39%，前者比后者高1.20%/1.29%，這兩種差異在0.05的水平上也都是顯著的，在一定程度上支持了本文的假設(shè)3。從表6數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：高政治關(guān)聯(lián)企業(yè)多元化水平（EDI）均值為0.8021，而低政治關(guān)聯(lián)企業(yè)EDI均值為0.5976，二者相差0.2045，且該差異在0.01的水平上顯著，這則在一定程度上支持了本文假設(shè)2的成立。本文將在接下來(lái)的多元回歸分析中進(jìn)一步嚴(yán)格檢驗(yàn)以上幾個(gè)假設(shè)。

（四）多元回歸結(jié)果與分析

1.政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的回歸分析

從表7的結(jié)果可以看出：在以ROA為被解釋變量的回歸結(jié)果中，企業(yè)政治關(guān)聯(lián)Politic的回歸系數(shù)為0.154，并且在0.01的水平上顯著；在以EBITOA為被解釋變量的回歸模型中，企業(yè)政治關(guān)聯(lián)Politic的回歸系數(shù)為0.164，并且在0.01的水平上顯著?？梢?jiàn)民營(yíng)企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)程度越高，其經(jīng)營(yíng)績(jī)效越好，本文的研究假設(shè)1得到支持。說(shuō)明企業(yè)與政府之間的政治關(guān)聯(lián)通過(guò)為企業(yè)帶來(lái)大量的異質(zhì)性資源包括融資便利、稅收優(yōu)惠、行業(yè)準(zhǔn)入便利等提高了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

另外，控制變量方面，總資產(chǎn)Lnasset對(duì)企業(yè)績(jī)效ROA/EBITOA的回歸系數(shù)都為0.015且在0.01的顯著性水平上顯著，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效越好；企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率Lev對(duì)企業(yè)績(jī)效ROA/EBITOA的回歸系數(shù)分別為-0.128和-0.116并且在0.01的水平上顯著，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效有顯著的負(fù)面影響；上市時(shí)間Lnage與企業(yè)績(jī)效之間的相關(guān)關(guān)系并不顯著。

2.多元化戰(zhàn)略中介作用的回歸分析

參考上文對(duì)中介變量中介作用的判定，通過(guò)政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)績(jī)效的分析結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)判定中介作用的判定條件1已經(jīng)得到驗(yàn)證。表8為政治關(guān)聯(lián)對(duì)多元化程度影響的回歸分析結(jié)果。

從表8的結(jié)果來(lái)看，政治關(guān)聯(lián)Politic與企業(yè)多元化水平EDI的回歸系數(shù)為0.100并且在0.05的水平上顯著，可見(jiàn)政治關(guān)聯(lián)水平與企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)，企業(yè)政治關(guān)聯(lián)水平越高，則多元化程度越高，本文的假設(shè)2成立，即企業(yè)政治關(guān)聯(lián)水平越高，多元化程度越高。判定中介作用的判定條件2也得到驗(yàn)證。

另外控制變量方面，總資產(chǎn)對(duì)多元化水平的回歸系數(shù)為0.027，上市時(shí)間對(duì)多元化水平的相關(guān)系數(shù)為0.232，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模越大，上市時(shí)間越長(zhǎng)，多元化水平越高。資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)多元化水平的回歸系數(shù)為-0.079且在0.01的水平上顯著，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率越高多元化水平越低。

表9為多元化程度對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的回歸分析結(jié)果。從表9的結(jié)果來(lái)看，多元化水平對(duì)企業(yè)績(jī)效ROA的回歸系數(shù)為0.138，并且在0.01的水平上顯著，說(shuō)明企業(yè)多元化水平對(duì)企業(yè)績(jī)效有顯著的正面作用，企業(yè)通過(guò)進(jìn)行多元化投資，可以形成企業(yè)內(nèi)部要素市場(chǎng)而替代外部市場(chǎng)失靈實(shí)現(xiàn)冗余資源在企業(yè)內(nèi)部的轉(zhuǎn)移，進(jìn)而通過(guò)范圍經(jīng)濟(jì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)提升企業(yè)績(jī)效。本文的研究假設(shè)3得到驗(yàn)證，即多元化水平與企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)，同時(shí)中介作用的判定條件3也得到驗(yàn)證。

從表10的結(jié)果來(lái)看，在將多元化這個(gè)變量加入政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)績(jī)效的回歸模型進(jìn)行線性回歸之后，多元化對(duì)企業(yè)績(jī)效ROA的回歸系數(shù)為0.077且依然在0.01水平上顯著，政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)績(jī)效ROA的回歸系數(shù)從未引入多元化之前的0.154下降為0.058，但依然顯著，由中介作用的判定條件可以得到：多元化在政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)關(guān)系中起到中介作用，且該作用為部分中介作用。當(dāng)用EBITOA作為企業(yè)績(jī)效的度量指標(biāo)時(shí)，可以發(fā)現(xiàn)引入多元化之后，多元化對(duì)企業(yè)績(jī)效回歸系數(shù)為0.078并在0.01的水平上顯著，政治關(guān)聯(lián)對(duì)EBITOA的回歸系數(shù)則從之前的0.164下降為0.061，但依然在0.01的水平上顯著，可見(jiàn)多元化戰(zhàn)略仍然在政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)績(jī)效之間起部分中介作用。企業(yè)通過(guò)政治關(guān)聯(lián)所獲取的異質(zhì)性資源經(jīng)過(guò)戰(zhàn)略選擇——多元化戰(zhàn)略而作用于企業(yè)績(jī)效，企業(yè)資源與戰(zhàn)略選擇的匹配形成了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。本文的研究假設(shè)4得到了驗(yàn)證。

（五）研究的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了提高結(jié)論的可靠性，本文采用EBITOA會(huì)計(jì)指標(biāo)作為對(duì)企業(yè)績(jī)效的度量并作了穩(wěn)健性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果可見(jiàn)上述各表。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，主要解釋變量回歸系數(shù)依然顯著為正，穩(wěn)健性檢驗(yàn)所得出的結(jié)果與用ROA作為企業(yè)績(jī)效的度量所得研究結(jié)論一致，本文的各個(gè)假設(shè)依然得到驗(yàn)證。因此，本文的結(jié)論是比較穩(wěn)健的。

五、研究結(jié)論與啟示

（一）研究結(jié)論

1.政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)績(jī)效具有顯著積極作用

政治關(guān)聯(lián)作為一種有價(jià)值的資源，能夠?yàn)槠髽I(yè)獲取政府掌控的異質(zhì)性資源包括融資便利、稅收優(yōu)惠、行業(yè)準(zhǔn)入便利等，企業(yè)通過(guò)對(duì)這些資源的有效配置而促進(jìn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力的提升，最終轉(zhuǎn)化為企業(yè)價(jià)值，對(duì)企業(yè)績(jī)效起到顯著的積極作用。

2.多元化戰(zhàn)略在政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)績(jī)效的作用過(guò)程中起到了重要的中介效應(yīng)

通過(guò)理論與實(shí)證分析，本研究發(fā)現(xiàn)，多元化戰(zhàn)略在政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)績(jī)效的作用過(guò)程中起到了重要的中介效應(yīng)，即：政治關(guān)聯(lián)通過(guò)影響企業(yè)的多元化水平進(jìn)而影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。從企業(yè)戰(zhàn)略選擇的角度來(lái)看，企業(yè)所獲得的資源優(yōu)勢(shì)必須通過(guò)戰(zhàn)略選擇等有效的資源配置方式才能實(shí)現(xiàn)資源利用的最大化，從而將資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)而提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。企業(yè)通過(guò)政治關(guān)聯(lián)所獲取的各種異質(zhì)性資源，通過(guò)多元化戰(zhàn)略的選擇與實(shí)施才實(shí)現(xiàn)了這些資源的有效配置，轉(zhuǎn)化成了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效得到提升。

（二）實(shí)踐啟示

本文的實(shí)踐啟示可以從對(duì)企業(yè)和對(duì)政府兩個(gè)方面來(lái)看。

首先，對(duì)企業(yè)而言，應(yīng)注重政治關(guān)聯(lián)作為一種異質(zhì)性資源與企業(yè)戰(zhàn)略選擇的匹配性。通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)企業(yè)通過(guò)政治關(guān)聯(lián)能夠獲得如稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)貼、信貸優(yōu)惠、行業(yè)準(zhǔn)入便利等方面的資源優(yōu)勢(shì)。為了使企業(yè)的戰(zhàn)略性資源有效發(fā)揮價(jià)值效應(yīng)，企業(yè)在選擇并實(shí)施某一戰(zhàn)略行為時(shí)會(huì)更多地將對(duì)企業(yè)而言更為有效的行為模式進(jìn)行考量，企業(yè)通過(guò)政治關(guān)聯(lián)所獲取的資源只有通過(guò)戰(zhàn)略選擇與執(zhí)行，即通過(guò)資源的有效配置之后才能進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為企業(yè)價(jià)值。對(duì)于政治關(guān)聯(lián)價(jià)值效應(yīng)的發(fā)揮，這一配置過(guò)程是關(guān)鍵所在。

其次，對(duì)政府而言：第一，在轉(zhuǎn)軌時(shí)期，政府應(yīng)強(qiáng)調(diào)決策過(guò)程的規(guī)范化并加強(qiáng)企業(yè)監(jiān)管機(jī)制。雖然企業(yè)與政府之間的政治關(guān)聯(lián)能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)更好的環(huán)境與資源以及更好的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，可以有效推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但是不可否認(rèn)的是政治關(guān)聯(lián)也很可能成為企業(yè)俘獲政府的特殊手段，使尋租活動(dòng)增多從而滋生腐敗。由于政治關(guān)聯(lián)而增加的尋租活動(dòng)則會(huì)使社會(huì)稀缺資源的有效配置出現(xiàn)扭曲。所以，政府應(yīng)嚴(yán)格規(guī)范決策過(guò)程，加強(qiáng)監(jiān)管控制機(jī)制。第二，政府可以通過(guò)政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)進(jìn)行正面引導(dǎo)。政治關(guān)聯(lián)是相互的，在企業(yè)獲益的同時(shí)，政府也可以通過(guò)政治關(guān)聯(lián)引導(dǎo)企業(yè)承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任，協(xié)助政府完成經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)、發(fā)揮一些社會(huì)公共職能，如協(xié)助政府解決就業(yè)、養(yǎng)老問(wèn)題，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，維持社會(huì)穩(wěn)定等。

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