• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    人民幣國際化熱中的冷思考

    2009-05-25 01:56:34孫兆斌
    當代經(jīng)濟管理 2009年11期
    關鍵詞:可能性人民幣國際化必要性

    孫兆斌

    [摘要]對人民幣國際化的必要性和可能性,以及當前推動人民幣國際化的若干舉措進行了分析。認為,從目前來看,人民幣國際化還缺乏基本的經(jīng)濟條件與制度支持,也不存在合理的必要性,盲目推動可能會得不償失。加快我國金融制度和金融體系發(fā)展,推動人民幣匯率和利率形成機制的改革,實現(xiàn)中國經(jīng)濟可持續(xù)增長和結構優(yōu)化才是目前最為關鍵的問題。

    [關鍵詞]人民幣國際化;必要性;可能性

    [中圖分類號] F821[文獻標識碼] A

    [文章編號] 1673-0461(2009)11-0044-03

    ※基金項目:本文得到中國博士后科學基金資助項目(20080440484)以及博士后特別資助項目(200902228)的資助。

    “人民幣國際化”無疑是近期的一個熱門話題,在很多人的眼里,這已經(jīng)是萬事俱備只欠東風的事情,大有箭在弦上,不得不發(fā)之勢。應該說這并不是一個新話題,但自從次貸危機爆發(fā)并演化為全球金融危機以來,尤其是中國央行與部分貿(mào)易伙伴簽署雙邊貨幣互換協(xié)議、人民幣結算試點等措施推出以后,這一話題重新升溫。但在筆者看來,關于人民幣國際化,有三個極為關鍵的問題并沒有得到充分的討論,而這可能會影響到人民幣國際化的實現(xiàn)及其效果。

    一、人民幣為什么要國際化

    目前,在提到人民幣國際化時有一句習慣用語,“人民幣國際化是中國全面融入經(jīng)濟金融全球化的必由之路,也是中國成為全球主要經(jīng)濟大國的必然趨勢”。然而,這卻是一個似是而非的武斷命題。實際上,從“人民幣國際化”這一話題出現(xiàn)以來,對“人民幣為什么一定要國際化”的問題就缺少深入的研究。從目前可以搜索到的文獻來看,《特區(qū)經(jīng)濟》1989年第一期的論文“人民幣國際化探索”應該是最早較為正式討論這個問題的文獻之一。該文作者認為,“人民幣國際化是對外開放的必然要求”[1],但并沒有系統(tǒng)的論證。此后,關于人民幣國際化的討論便斷斷續(xù)續(xù),但這個問題一直沒有很深入的討論,包括此次金融危機后再次熱門化的討論無不如此。

    概括起來看,目前支持人民幣國際化的論點大約可以歸納為三個,即必然論、利益論和脫困論。

    “必然論”是指那些認為人民幣國際化是一種必然趨勢和選擇的觀點。這一觀點產(chǎn)生的最早,延續(xù)時間也最長。較早的觀點是,“人民幣國際化是對外開放的必然要求”。最近的論述則進一步發(fā)展為“人民幣國際化是中國成為全球主要經(jīng)濟大國的必然趨勢”、“歷史大勢難違”等更具確定性的措辭[2]。事實上,無論從理論上看,還是從實際的情況看,這種必然性并不存在。一方面,從全球經(jīng)濟一體化發(fā)展的趨勢來看,世界主要國家和地區(qū)在經(jīng)濟發(fā)展中無不采取了開放的姿態(tài),但真正實現(xiàn)貨幣國際化的國家卻是少數(shù),對外開放與本幣國際化之間并沒有必然聯(lián)系。事實上,阻礙對外開放的是本國貨幣制度的封閉性,包括可兌換性、交易性等方面的限制。比如人民幣長期以來所表現(xiàn)出的不可兌換性就在很大程度上不能適應我國經(jīng)濟對外開放的要求。然而,實現(xiàn)可自由兌換與國際化遠不是一個概念。另一方面,經(jīng)濟實力增強與本幣國際化之間也不存在必然的關系。雖然英鎊和美元皆因為英國和美國經(jīng)濟的強大而先后成為國際貨幣,但更多國家在經(jīng)濟實力不斷增強的同時,卻對貨幣國際化保持了謹慎態(tài)度,不僅沒有大肆推動,還采取了很多措施加以抑制,比如德國和日本??梢哉f,成為經(jīng)濟強國是本幣國際化的前提,但經(jīng)濟強國的貨幣未必一定要、一定能、一定會成為國際貨幣。目前對人民幣國際化的很多認識可以說是“學而優(yōu)則仕”等傳統(tǒng)觀念在經(jīng)濟領域的延伸。

    “利益論”則主要關注本幣國際化所帶來的國際金融話語權、鑄幣稅等利益。從理論上來講,本幣國際化的利益除了取得在國際金融體系中的話語權等無法計量的好處外,還包括國際鑄幣稅收益,以及運用境外儲備投資的金融業(yè)收益等[3][4]。但凡主動推動本幣國際化的國家無不是出去對這些利益追求的。然而本幣國際化的收益不僅取決于本幣國際化的程度,還要看本幣國際化后在全球經(jīng)濟關系中被接受的程度。從目前國際貨幣的格局來看,包括美元、歐元、英鎊、日元以及瑞士法郎等在內(nèi)的主要發(fā)達國家的貨幣都可以稱為國際貨幣,但真正可以取得話語權和鑄幣稅收益的也就是美元和歐元而已,其他國家實際意義不大。應該說,決定話語權和鑄幣稅收益的主要是一國的經(jīng)濟實力,貨幣國際化僅僅是一種手段而已。此外,在取得上述利益的同時,貨幣國際化也有相當?shù)娘L險并需要承擔相應的國際責任,而這也常常被利益論者所忽略。

    “脫困論”主要針對我國面臨的外匯儲備劇增壓力及其安全性問題。近年來,隨著經(jīng)濟的快速增長,中國外匯儲備規(guī)模迅速增加,目前以超過2萬億美元的規(guī)模坐擁全球第一的顯赫地位。但是,金融危機爆發(fā)以來,美元的貶值傾向以及美國經(jīng)濟不明朗的前景和量化寬松的貨幣政策使得中國巨額外匯儲備的安全受到嚴重威脅。針對我國巨額外匯儲備面臨的保值增值困境,有人提出應推動人民幣國際化以化解對美元儲備和美元資產(chǎn)的依賴。這樣的觀點多少有點“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”的感覺,而且可能掩蓋問題的真相并導致問題的累積,增大問題解決的難度。從各國外匯儲備規(guī)模的排名來看,固然中國、俄羅斯、印度、巴西等貨幣未能國際化的國家排名靠前,但日本作為貨幣已經(jīng)國際化的國家其外匯儲備規(guī)模也同樣巨大,曾長期是外匯儲備規(guī)模最大的國家,其他如新加坡、中國香港、德國、英國和法國等雖然具有國際化的本幣,外匯儲備規(guī)模同樣比較巨大??梢?本幣是否為國際化貨幣顯然不是外匯儲備規(guī)模的決定性因素。從中國的實際情況來看,造成外匯儲備規(guī)模急劇增加的主要原因是依賴出口的經(jīng)濟增長模式、外匯結算制度以及金融市場的缺陷。依賴出口必然形成大量外匯收入,在強制結售匯制度下,外匯收入最終集中于央行并形成外匯儲備,雖然目前結售匯制度的強制性已經(jīng)取消,但企業(yè)缺少有效的外匯風險管理手段,從外匯收入到外匯儲備的形成通道依然暢通。至于外匯儲備中美元資產(chǎn)比重過高的問題則是因為中國出口市場結構以及外匯儲備管理水平所致,當然也有美元依然是最為理想的儲備貨幣的原因。顯然人民幣非國際化并不是造成外匯儲備困局的主要原因,而國際化也不能有效化解這一問題。

    概括起來看,上述三種支持人民幣國際化的論點都存在較大不足,難以成為支持人民幣國際化的充分依據(jù)。

    二、人民幣是否已經(jīng)走上了國際化之路

    直接導致“人民幣國際化”這一老話題重新升溫的是金融危機后我國采取的兩個重大行動:大規(guī)模與貿(mào)易伙伴簽訂貨幣互換協(xié)定以及推動跨境貿(mào)易人民幣結算試點。這被很多人解讀為人民幣國際化邁出的重要一步,有人甚至據(jù)此判斷“人民幣國際化將很快實現(xiàn)”[5]。顯然,這錯誤解讀了上述兩個行動的真正目的。

    筆者認為,將貨幣互換直接等同于人民幣國際化的一個步驟是不正確的。實際上,1960年代以來,貨幣互換已成為不利經(jīng)濟環(huán)境下一種較為常見的雙邊貨幣舉措,本身并不是具有貨幣國際化意義的某種特殊步驟。從已有的案例來看,貨幣互換主要是一種服務于雙邊經(jīng)濟交往的金融安排,目的在于鎖定匯率風險,促進經(jīng)貿(mào)與金融合作,以維護金融市場穩(wěn)定,促進實體經(jīng)濟的發(fā)展。應該說,包括中國在內(nèi)的國際社會當前之所以頻頻采用貨幣互換這種方式開展雙邊投資與經(jīng)貿(mào)合作,是因為金融危機遠未結束,金融市場動蕩和國際貿(mào)易下滑趨勢還沒有扭轉,為了擺脫流動性困擾,繞過動蕩的國際金融市場和復雜的國際政治舞臺,選擇這種可以自主的合作方式,實在是各國央行的無奈之舉。

    而跨境貿(mào)易人民幣結算試點同樣也是為了推動我國與周邊國家和地區(qū)經(jīng)貿(mào)關系發(fā)展,規(guī)避匯率風險,改善貿(mào)易條件,保持對外貿(mào)易穩(wěn)定增長。人民幣結算試點的開展既是貨幣互換的配套措施,也可以看作一個促進貿(mào)易的新舉措,使用人民幣完成貿(mào)易結算有助于改善貿(mào)易支付能力,促進出口貿(mào)易發(fā)展。應該說,人民幣結算試點未能改變?nèi)嗣駧挪豢勺杂蓛稉Q的屬性,僅僅是一種貿(mào)易促進措施而已,同樣不具有實質性的貨幣國際化作用。

    當然,對我國而言,推動雙邊貨幣互換以及人民幣結算的確會對未來人民幣國際化的實現(xiàn)具有一定的積極意義。從理論上來說,一國貨幣成為國際貨幣,不僅要求發(fā)行國擁有較高的對外債權持有量和龐大的國內(nèi)市場,特別是規(guī)模較大的進口,以及持續(xù)穩(wěn)定的幣值,而且要有持續(xù)的貿(mào)易逆差和經(jīng)濟增長以及龐大的國內(nèi)市場,使順差國有可能且愿意持有該國貨幣。因而,人民幣要想成為世界性貨幣,首先應爭取被廣泛應用于國際結算。貨幣互換實際上突破了上述條件,中央銀行通過相互發(fā)行貨幣的方式改變了貨幣持有對貿(mào)易余額的要求。這就是貨幣互換對于人民幣國際化的意義所在。但僅僅因為這一點就認為人民幣已經(jīng)走上了國際化之路,顯然是低估了人民幣國際化的復雜性。真正的國際化應該是市場主體自動自愿接受的多邊市場安排,僅有官方雙邊匯兌安排是不夠的。

    三、中國是否已經(jīng)可以承受人民幣國際化之重

    最后一個問題是,就經(jīng)濟實力和制度安排的現(xiàn)狀而言,中國是否已經(jīng)具備了應對貨幣國際化的能力。畢竟,成為國際貨幣,不僅意味著收獲利益,也會面對巨大的風險,并需要承擔相應的責任。

    一般所言的國際貨幣具有六個方面的共同特性,即在國際貿(mào)易結算、國際清算、國際儲備、國際投資以及貨幣當局的貨幣市場操作中發(fā)揮著貨幣媒介的作用,并可以在國際范圍內(nèi)發(fā)揮價值尺度的機能。而這需要貨幣發(fā)行國具有較強的綜合經(jīng)濟實力、完善的金融市場體系、獨立且透明的貨幣制度和決策機制,以保障本幣國際貨幣職能的穩(wěn)定發(fā)揮,并使債權債務人具有方便的途徑進行貨幣兌換、保值增值等各種交易。此外,為了降低貨幣國際化后的貨幣替代風險、國際化逆轉性風險以及外來資本沖擊和貨幣反替代風險等對本國經(jīng)濟金融體系的影響,需要貨幣發(fā)行國具有成熟的金融管理組織架構等[6]。

    中國目前顯然并不具備上述條件。經(jīng)濟總量快速增長的同時,經(jīng)濟發(fā)展的總體水平仍較低,與發(fā)達國家的差距還很大,結構性問題突出、總體效率低下等是中國經(jīng)濟不得不面對的問題。貨幣政策缺乏足夠的獨立性,國內(nèi)金融市場仍極不完善,這導致中國貨幣當局的貨幣政策工具較為單一,市場操作離成熟還有不小差距。更為嚴重的問題是,人民幣仍未實現(xiàn)資本項下的自由兌換,利率尚未實現(xiàn)市場化,匯率安排名義上是管理浮動匯率制度,實際執(zhí)行的卻是類似固定匯率或者盯住匯率的做法,“操縱匯率”的指責不絕于耳。這一切決定了中國目前還不具備人民幣國際化的基本條件,難以承受人民幣國際化之重。

    基于上文的分析,認為在不能明確人民幣為什么要實現(xiàn)國際化的情況下,貿(mào)然推動國際化進程,多少有些漫無目的的感覺,而這最終會影響到人民幣在國際上的地位。另一方面,目前我國也不具備人民幣成為國際貨幣所需要的一系列條件,在條件不具備的情況下推動人民幣國際化,不僅可能導致國際化的失敗,損害人民幣的國際聲譽,甚至會危及中國經(jīng)濟金融的安全和發(fā)展。那些僅僅因為美歐等經(jīng)濟發(fā)展式微,就認為人民幣國際化的時機已經(jīng)到來,甚至預言“很快就能實現(xiàn)人民幣國際化的目標”的觀點都是非常有害的。

    在目前的經(jīng)濟環(huán)境下,奢談人民幣國際化還為時尚早,人民幣國際化的弊大于利。推動人民幣國際化,不僅難以成功,對解決目前面臨的外匯儲備安全以及貿(mào)易萎縮等問題的成效也不會很大??偨Y此次金融危機中主要發(fā)達國家經(jīng)濟金融制度中暴露出的問題及其經(jīng)驗教訓,加快我國金融制度和金融體系發(fā)展,推動人民幣匯率和利率形成機制的改革,實現(xiàn)中國經(jīng)濟可持續(xù)增長和結構優(yōu)化才是目前最為關鍵的問題。只有在這些問題都得以有效解決之后,人民幣國際化才可能會成為一個有意義的話題。

    [參考文獻]

    [1]胡定核. 人民幣國際化探索[J] .特區(qū)經(jīng)濟,1989,(1):21-22.

    [2]張 征. 人民幣國際化:歷史大勢難違務實措施配套[J].河北

    經(jīng)貿(mào)大學學報,2009,(3):36-40.

    [3]陳雨露. 作為國家競爭戰(zhàn)略的貨幣國際化:美元的經(jīng)驗證據(jù)—兼

    論人民幣的國際化問題[J].經(jīng)濟研究,2005,(2):35-44.

    [4]李 翀. 論人民幣國際化的發(fā)展戰(zhàn)略[J].中山大學學報社會科

    學版,1991,(3):8-16.

    [5]巴曙松.中國政府穩(wěn)步推動人民幣很快可國際化[N].工商時

    報(臺),2009-08-13(10).

    [6]范從來,等. 論中國的反向貨幣替代[J].學術月刊,2008,

    (9):64-70.

    Three Questions on RMBs Internationalization

    Sun Zhaobin1,2

    (1.Institute of Financial Study, CASS, Beijing 100732, China; 2.Bank of Communications Post-doctoral Workstations, Shanghai 200120, China)

    Abstract: In this paper, we analyze the necessity and possibility of RMBs internationalization strategy, and current measures to hustle its proceeding. We hold that, on current conditions, the internationalization of the RMB is faced with a lack of basic economic conditions and institutional support, and there is no reasonable necessity. Blindly promoting some measures may be proved to be not worth the candle. In fact, speeding up China's financial institutions and financial system development, promoting reform of mechanism for RMB exchange rate and interest rate, achieving sustainable economic growth and structural optimization are more critical issues which Chinas economy faces.

    Key words: RMBs internationalization; necessity; possibility

    (責任編輯:張改蘭)

    猜你喜歡
    可能性人民幣國際化必要性
    對“體育是培養(yǎng)全面發(fā)展的人”的解讀
    觀念可能性與現(xiàn)實可能性
    小學數(shù)學《可能性》智慧教育案例設計
    滬港通與人民幣國際化進程的互動機制研究
    時代金融(2016年23期)2016-10-31 10:36:54
    新常態(tài)視角下人民幣國際化的影響及發(fā)展探討
    時代金融(2016年23期)2016-10-31 10:35:27
    人民幣國際化的現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢
    電氣自動化在電氣工程中的應用
    中國市場(2016年36期)2016-10-19 03:55:00
    養(yǎng)老金入市的必要性與風險分析
    中國市場(2016年33期)2016-10-18 13:13:33
    人民幣匯率改革的“下一步”怎么走
    人民論壇(2016年27期)2016-10-14 13:22:36
    小學英語教育的必要性及其教學方法研究
    考試周刊(2016年76期)2016-10-09 09:29:35
    国产片内射在线| 99国产精品免费福利视频| 大型黄色视频在线免费观看| 亚洲精品国产区一区二| 国产精品98久久久久久宅男小说| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 国产乱人伦免费视频| 热99国产精品久久久久久7| 亚洲专区中文字幕在线| 老汉色av国产亚洲站长工具| 后天国语完整版免费观看| 亚洲avbb在线观看| 色老头精品视频在线观看| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 久久久国产精品麻豆| 后天国语完整版免费观看| 欧美久久黑人一区二区| 一区二区三区激情视频| 欧美午夜高清在线| 亚洲人成电影观看| 成人18禁在线播放| 精品福利观看| 午夜福利一区二区在线看| 亚洲av熟女| 99久久国产精品久久久| 国产成人啪精品午夜网站| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 精品久久久精品久久久| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 自线自在国产av| 日本黄色日本黄色录像| 国产国语露脸激情在线看| 国产在线精品亚洲第一网站| 飞空精品影院首页| 国产免费现黄频在线看| 夜夜夜夜夜久久久久| 亚洲av片天天在线观看| 村上凉子中文字幕在线| 交换朋友夫妻互换小说| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 在线观看www视频免费| 国产精品国产av在线观看| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 欧美大码av| 一级黄色大片毛片| 黄色女人牲交| 中国美女看黄片| 美女扒开内裤让男人捅视频| 麻豆乱淫一区二区| 99热只有精品国产| 国产色视频综合| 最新美女视频免费是黄的| 一级a爱视频在线免费观看| 在线观看免费视频网站a站| 91av网站免费观看| 久久久久视频综合| 免费日韩欧美在线观看| 国产免费av片在线观看野外av| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 欧美一级毛片孕妇| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 亚洲成人免费av在线播放| 色94色欧美一区二区| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 黑人欧美特级aaaaaa片| 丰满饥渴人妻一区二区三| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 国产激情欧美一区二区| 男女午夜视频在线观看| 国产亚洲精品久久久久5区| 极品人妻少妇av视频| 99久久99久久久精品蜜桃| 嫩草影视91久久| 国产精品九九99| 免费在线观看黄色视频的| 丁香六月欧美| 免费看a级黄色片| 极品教师在线免费播放| 国产成人免费观看mmmm| 成年版毛片免费区| 亚洲成人国产一区在线观看| 在线观看日韩欧美| 无限看片的www在线观看| 日本欧美视频一区| 18在线观看网站| 久久午夜综合久久蜜桃| 丰满饥渴人妻一区二区三| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 后天国语完整版免费观看| 啦啦啦在线免费观看视频4| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 国产免费现黄频在线看| 成熟少妇高潮喷水视频| 欧美成人午夜精品| 日本黄色日本黄色录像| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 麻豆成人av在线观看| 欧美激情 高清一区二区三区| 最新的欧美精品一区二区| 精品一区二区三区av网在线观看| 乱人伦中国视频| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 免费av中文字幕在线| 亚洲专区国产一区二区| 亚洲熟妇中文字幕五十中出 | 国产精品 国内视频| www.熟女人妻精品国产| 成人av一区二区三区在线看| 日本黄色日本黄色录像| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 亚洲一区二区三区不卡视频| 久久精品国产清高在天天线| 热99re8久久精品国产| 国产精品永久免费网站| 国产高清视频在线播放一区| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 精品午夜福利视频在线观看一区| 日本黄色视频三级网站网址 | 在线观看免费高清a一片| 亚洲av片天天在线观看| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 久久久久久久国产电影| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 欧美精品亚洲一区二区| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 九色亚洲精品在线播放| 丝瓜视频免费看黄片| 999久久久精品免费观看国产| 欧美乱码精品一区二区三区| 亚洲三区欧美一区| 老汉色∧v一级毛片| 新久久久久国产一级毛片| 高清视频免费观看一区二区| 99热网站在线观看| 黄色成人免费大全| 成人免费观看视频高清| 欧美另类亚洲清纯唯美| 精品国产亚洲在线| 91成年电影在线观看| 狂野欧美激情性xxxx| 又紧又爽又黄一区二区| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 国产成人免费观看mmmm| 久久久精品区二区三区| 国产一区二区激情短视频| 操美女的视频在线观看| 又黄又爽又免费观看的视频| 一进一出好大好爽视频| 免费不卡黄色视频| 国产精品98久久久久久宅男小说| 91精品三级在线观看| 热99re8久久精品国产| netflix在线观看网站| 国产高清视频在线播放一区| 午夜福利欧美成人| 欧美另类亚洲清纯唯美| 精品欧美一区二区三区在线| 中出人妻视频一区二区| 国产精品永久免费网站| 精品高清国产在线一区| 精品一区二区三区视频在线观看免费 | 亚洲国产看品久久| 在线免费观看的www视频| 99久久精品国产亚洲精品| av一本久久久久| 丝袜美足系列| 中文字幕av电影在线播放| 最新美女视频免费是黄的| 午夜激情av网站| 国产男靠女视频免费网站| 成在线人永久免费视频| 正在播放国产对白刺激| 国产亚洲精品第一综合不卡| 成人手机av| 成人精品一区二区免费| 在线永久观看黄色视频| 两人在一起打扑克的视频| 欧美激情久久久久久爽电影 | 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 老鸭窝网址在线观看| 人妻丰满熟妇av一区二区三区 | 69精品国产乱码久久久| 岛国在线观看网站| 女性生殖器流出的白浆| 久久人妻av系列| 欧美+亚洲+日韩+国产| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 99精品在免费线老司机午夜| 在线观看免费视频网站a站| 午夜精品久久久久久毛片777| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 久久久国产成人精品二区 | 国产一卡二卡三卡精品| 在线av久久热| 免费在线观看影片大全网站| 麻豆av在线久日| 亚洲成人手机| www.999成人在线观看| e午夜精品久久久久久久| av免费在线观看网站| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 狂野欧美激情性xxxx| 妹子高潮喷水视频| 狠狠狠狠99中文字幕| 高潮久久久久久久久久久不卡| 国产日韩欧美亚洲二区| 波多野结衣一区麻豆| 无限看片的www在线观看| 欧美黄色片欧美黄色片| 国产成人啪精品午夜网站| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 国产色视频综合| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 99re6热这里在线精品视频| e午夜精品久久久久久久| 亚洲三区欧美一区| 母亲3免费完整高清在线观看| 成人精品一区二区免费| 91精品三级在线观看| 婷婷丁香在线五月| 免费看a级黄色片| 91国产中文字幕| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 色婷婷av一区二区三区视频| 美女视频免费永久观看网站| 一级,二级,三级黄色视频| 一区二区三区国产精品乱码| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 丝袜在线中文字幕| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 在线观看舔阴道视频| 91麻豆精品激情在线观看国产 | www日本在线高清视频| 黄色视频不卡| xxx96com| 亚洲国产毛片av蜜桃av| aaaaa片日本免费| 激情视频va一区二区三区| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 91大片在线观看| 村上凉子中文字幕在线| 午夜老司机福利片| 婷婷成人精品国产| 大香蕉久久成人网| 国产精品99久久99久久久不卡| 免费高清在线观看日韩| 看免费av毛片| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 91麻豆av在线| 久久国产乱子伦精品免费另类| 麻豆av在线久日| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 欧美性长视频在线观看| 精品无人区乱码1区二区| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 亚洲中文字幕日韩| 免费人成视频x8x8入口观看| 精品国产国语对白av| 国产91精品成人一区二区三区| 久久久国产成人精品二区 | 一a级毛片在线观看| 黄色片一级片一级黄色片| 亚洲五月色婷婷综合| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 久久精品国产综合久久久| 十八禁网站免费在线| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 一级a爱片免费观看的视频| 午夜精品久久久久久毛片777| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 99精国产麻豆久久婷婷| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 亚洲,欧美精品.| 美女扒开内裤让男人捅视频| 国产真人三级小视频在线观看| 视频区图区小说| 欧美日韩黄片免| av网站免费在线观看视频| 亚洲午夜理论影院| 美女高潮到喷水免费观看| 中文字幕最新亚洲高清| 丰满的人妻完整版| 男女高潮啪啪啪动态图| 欧美精品高潮呻吟av久久| 99热国产这里只有精品6| 天堂俺去俺来也www色官网| 99国产精品一区二区蜜桃av | a级毛片在线看网站| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 久久精品人人爽人人爽视色| 国产1区2区3区精品| 宅男免费午夜| www.熟女人妻精品国产| 少妇被粗大的猛进出69影院| 在线av久久热| 又紧又爽又黄一区二区| 亚洲国产看品久久| 激情在线观看视频在线高清 | 亚洲精品粉嫩美女一区| 十八禁人妻一区二区| 国产亚洲欧美精品永久| 国产精品久久久久成人av| 日本欧美视频一区| 高清黄色对白视频在线免费看| 欧美另类亚洲清纯唯美| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 宅男免费午夜| 欧美色视频一区免费| 在线观看免费高清a一片| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 亚洲性夜色夜夜综合| 99精品在免费线老司机午夜| 久久久水蜜桃国产精品网| xxx96com| 日本精品一区二区三区蜜桃| 午夜免费鲁丝| 欧美日本中文国产一区发布| 欧美久久黑人一区二区| 高清视频免费观看一区二区| 黄色a级毛片大全视频| 黄色女人牲交| 中文字幕最新亚洲高清| 精品国产美女av久久久久小说| 大码成人一级视频| 涩涩av久久男人的天堂| 免费不卡黄色视频| 久久国产乱子伦精品免费另类| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 午夜视频精品福利| 99香蕉大伊视频| 国产成人欧美| 久9热在线精品视频| 国产99白浆流出| 免费看十八禁软件| 久久国产精品影院| 亚洲一区二区三区欧美精品| 黄色成人免费大全| 老鸭窝网址在线观看| 手机成人av网站| 男女下面插进去视频免费观看| 国产精品久久久久成人av| 久久中文字幕一级| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 男女免费视频国产| 欧美国产精品va在线观看不卡| 俄罗斯特黄特色一大片| 亚洲一区二区三区不卡视频| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 免费人成视频x8x8入口观看| 久久国产精品影院| 久久精品亚洲av国产电影网| 美女视频免费永久观看网站| 操出白浆在线播放| 午夜免费成人在线视频| 国产成人欧美在线观看 | www.熟女人妻精品国产| 18禁国产床啪视频网站| 9色porny在线观看| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 午夜成年电影在线免费观看| 国产不卡av网站在线观看| 久久久久精品国产欧美久久久| 一区福利在线观看| 高清av免费在线| 日本欧美视频一区| 免费av中文字幕在线| 丰满的人妻完整版| 亚洲在线自拍视频| 天堂√8在线中文| 国产成人av激情在线播放| 99re6热这里在线精品视频| 人人澡人人妻人| 宅男免费午夜| xxxhd国产人妻xxx| 大香蕉久久网| 热re99久久国产66热| 亚洲av电影在线进入| 午夜91福利影院| 亚洲九九香蕉| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 久久精品国产亚洲av高清一级| 国产精品欧美亚洲77777| 成人av一区二区三区在线看| 国产麻豆69| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 精品一区二区三区四区五区乱码| 新久久久久国产一级毛片| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 国产在线观看jvid| 国产激情久久老熟女| 一区福利在线观看| 久久热在线av| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 窝窝影院91人妻| 成人亚洲精品一区在线观看| 国产精品久久久久成人av| 大型av网站在线播放| 欧美精品亚洲一区二区| 久久精品亚洲av国产电影网| 999久久久国产精品视频| 日本wwww免费看| 午夜免费成人在线视频| 色综合欧美亚洲国产小说| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 久久久久精品国产欧美久久久| 欧美激情 高清一区二区三区| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 大香蕉久久网| 无限看片的www在线观看| 最近最新中文字幕大全免费视频| 国产精品一区二区精品视频观看| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 午夜福利视频在线观看免费| 少妇的丰满在线观看| 成人av一区二区三区在线看| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 国产激情久久老熟女| 大码成人一级视频| 成人特级黄色片久久久久久久| 香蕉丝袜av| 免费观看精品视频网站| 一区福利在线观看| 丰满迷人的少妇在线观看| 亚洲精品美女久久av网站| 久久 成人 亚洲| 亚洲九九香蕉| 国产精品98久久久久久宅男小说| 男人操女人黄网站| videos熟女内射| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 亚洲视频免费观看视频| 又黄又爽又免费观看的视频| 午夜福利在线观看吧| 超碰97精品在线观看| 国产国语露脸激情在线看| 91成人精品电影| 操美女的视频在线观看| 国产高清激情床上av| 国产精品一区二区免费欧美| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 18禁美女被吸乳视频| 在线观看66精品国产| 欧美色视频一区免费| av天堂在线播放| 大片电影免费在线观看免费| 亚洲精品一二三| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 女人久久www免费人成看片| netflix在线观看网站| 最近最新中文字幕大全免费视频| 成人特级黄色片久久久久久久| 在线观看免费午夜福利视频| 日本五十路高清| 亚洲avbb在线观看| 日韩精品免费视频一区二区三区| 777米奇影视久久| 亚洲伊人色综图| 亚洲欧美色中文字幕在线| 国产精品成人在线| 国产精品1区2区在线观看. | 成人手机av| 一边摸一边做爽爽视频免费| av超薄肉色丝袜交足视频| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 黑丝袜美女国产一区| 午夜日韩欧美国产| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 免费在线观看完整版高清| 色尼玛亚洲综合影院| 国产xxxxx性猛交| 国产成人免费观看mmmm| 99久久人妻综合| 久99久视频精品免费| 丰满的人妻完整版| av一本久久久久| 久热这里只有精品99| 亚洲精品乱久久久久久| 亚洲片人在线观看| 精品少妇久久久久久888优播| 俄罗斯特黄特色一大片| 在线观看免费视频日本深夜| 女警被强在线播放| avwww免费| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 老司机影院毛片| av免费在线观看网站| 欧美日韩一级在线毛片| 欧美精品高潮呻吟av久久| 制服人妻中文乱码| 久久久国产精品麻豆| 欧美不卡视频在线免费观看 | 男男h啪啪无遮挡| 日本a在线网址| 国产亚洲av高清不卡| 国产极品粉嫩免费观看在线| 99re在线观看精品视频| 亚洲情色 制服丝袜| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 亚洲国产精品合色在线| 国产熟女午夜一区二区三区| 国产精品综合久久久久久久免费 | 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 亚洲黑人精品在线| 美女视频免费永久观看网站| 国产单亲对白刺激| 国产精品二区激情视频| 看黄色毛片网站| 精品免费久久久久久久清纯 | 老司机午夜十八禁免费视频| 久久精品国产亚洲av香蕉五月 | 亚洲av欧美aⅴ国产| 中文字幕制服av| 国产亚洲欧美精品永久| 亚洲精品粉嫩美女一区| 曰老女人黄片| av福利片在线| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 久久青草综合色| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 久久国产精品影院| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 两个人免费观看高清视频| 窝窝影院91人妻| 狠狠狠狠99中文字幕| 国产99白浆流出| 中出人妻视频一区二区| 国产精品二区激情视频| 女性被躁到高潮视频| 99香蕉大伊视频| 精品视频人人做人人爽| 99国产精品99久久久久| 视频在线观看一区二区三区| 韩国精品一区二区三区| 搡老乐熟女国产| 国产一区二区三区在线臀色熟女 | 国产av一区二区精品久久| 热re99久久国产66热| 国产精品 国内视频| 欧美 日韩 精品 国产| 亚洲精品乱久久久久久| 老汉色av国产亚洲站长工具| 又黄又爽又免费观看的视频| 黄片大片在线免费观看| 亚洲美女黄片视频| 怎么达到女性高潮| 性色av乱码一区二区三区2| av免费在线观看网站| 女警被强在线播放| 国产精品国产av在线观看| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 国产精华一区二区三区| 一级a爱片免费观看的视频| 国产99久久九九免费精品| 人成视频在线观看免费观看| 嫩草影视91久久| 久久ye,这里只有精品| 黑丝袜美女国产一区| 国产亚洲一区二区精品| 女人被狂操c到高潮| 亚洲av美国av| 亚洲一区中文字幕在线| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 国产在线观看jvid| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 欧美日韩乱码在线| 色婷婷久久久亚洲欧美| 午夜精品久久久久久毛片777| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 看片在线看免费视频| 亚洲国产欧美一区二区综合| av中文乱码字幕在线| 国产精品一区二区在线不卡| 国产精品av久久久久免费| 激情视频va一区二区三区| 色综合欧美亚洲国产小说| videosex国产| 丰满饥渴人妻一区二区三| 婷婷丁香在线五月| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 水蜜桃什么品种好| 国产97色在线日韩免费| 国产一区二区三区综合在线观看| 九色亚洲精品在线播放| 欧美丝袜亚洲另类 | 精品国产一区二区三区四区第35| 在线观看免费高清a一片| 黄片大片在线免费观看| 精品一区二区三卡| 成人精品一区二区免费| 大香蕉久久成人网| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 9191精品国产免费久久| 亚洲熟女精品中文字幕| 午夜福利一区二区在线看| 无限看片的www在线观看| 久99久视频精品免费| 亚洲成人国产一区在线观看| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 亚洲人成伊人成综合网2020| 日本精品一区二区三区蜜桃| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 女人精品久久久久毛片| 黄色视频不卡| 中文亚洲av片在线观看爽 | 亚洲成av片中文字幕在线观看| 国产乱人伦免费视频| 久久久国产成人精品二区 |