養(yǎng)老金入市的必要性與風險分析

蕭楠芳

[摘 要]養(yǎng)老金入市，是指把基本養(yǎng)老保險基金中的個人賬戶基金用于證券投資。近年來，我國人口老齡化問題日趨嚴重，保守的養(yǎng)老金投資策略使得養(yǎng)老金每年的收益率很低，而且遠低于通脹水平，養(yǎng)老金缺口的存在使得改革養(yǎng)老金投資運營模式迫在眉睫。將養(yǎng)老金投資于市場的確可以實現(xiàn)養(yǎng)老金的保值增值，同時起到穩(wěn)定市場的作用。但是我們應該意識到，屬于社會保障的范疇的養(yǎng)老金投入市場，風險在所難免。

[關鍵詞]養(yǎng)老金入市；必要性；風險

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.33.149

1 養(yǎng)老金入市背景簡介

養(yǎng)老金概念屬于社會保障的范疇，其與老年人的生活息息相關，對于養(yǎng)老金是否入市長久以來一直備受社會各界的爭議。在2012年3月召開的兩會中，養(yǎng)老金入市成為了引發(fā)熱議的話題，隨后，3月20日晚，全國社會保障基金理事會發(fā)布消息，受廣東省政府委托已于3月19日在北京簽定了關于運營廣東省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險結存資金1000億元的委托投資協(xié)議。2015年10月27日，人社部表示養(yǎng)老金入市將于2016年啟動，規(guī)模或超過2萬億。養(yǎng)老金可以于2016年5月1日施行，但事實上，真正入市資金到位還需要時間。

養(yǎng)老金入市的重要原因是受到形勢所迫，養(yǎng)老金保守投資帶來的低效率、養(yǎng)老金資金缺口不斷擴大、人口老齡化問題加大了養(yǎng)老金支付壓力以及資本市場發(fā)展持續(xù)低迷等，都要求養(yǎng)老金進入取票市場，為資本市場的發(fā)展帶來活力，實現(xiàn)養(yǎng)老保險基金的保值增值，實現(xiàn)與資本市場的良性互動。

2 養(yǎng)老金入市的必要性

2.1 養(yǎng)老金缺口需要入市投資收益彌補

我國實行的是現(xiàn)收現(xiàn)付為主的養(yǎng)老金制度，為了解決已退休職工養(yǎng)老金支付，社保機構常利用統(tǒng)籌賬戶和個人賬戶的財務管理制度直接挪用在職職工的個人賬戶資金，不斷透支個人賬戶填補統(tǒng)籌資金的不足。另外，養(yǎng)老金還需償還為“國企老人”和“過度群體”的發(fā)放缺口。根據(jù)財政部公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年我國基本養(yǎng)老保險基金預算收入為2.7萬億元，其中保險費收入2萬億元，出為2.46萬億元，剔除5620.38億元政府財政補貼后，差額為4600億，可謂收不抵支。相比2014年企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險基金1563億元的收支差，養(yǎng)老金的缺口不斷擴大。不斷擴大的養(yǎng)老金缺口依靠政府的財政補貼來平衡收支，不僅會損失其他不享受養(yǎng)老保險公民的福利，也不是解決缺口問題的根本手段。缺口的存在使得我國實行的部分積累制的養(yǎng)老金籌資方式正在面對著未來養(yǎng)老金收支不平衡的巨大壓力。如何在不增加投保人負擔的前提下來解決養(yǎng)老金缺口問題，首選方法便是通過入市來提高養(yǎng)老金的盈利能力，實現(xiàn)保值增值。

2.2 人口老齡化問題帶來支付壓力

隨著科技日益進步和經濟的快速發(fā)展，人們生活質量和水平顯著提高，居民壽命普遍延長，我國人口老齡化問題日益突出?！吨袊丝诶淆g化發(fā)展趨勢預測研究報告》指出，在建立適應社會主義市場經濟要求的社會保障制度方面，養(yǎng)老、醫(yī)療等社會保障壓力巨大。我國養(yǎng)老保險基金在養(yǎng)老收入中占比較高，隨著人口老齡化，需要支付更多的養(yǎng)老金，社會保障的支出負擔加重。在過去的養(yǎng)老金投資過程中，為了實現(xiàn)資金的安全和流動性，主要依靠于銀行和購買國債獲得的收益，較低的收益率跑不贏物價指數(shù)，使得養(yǎng)老金收入日益縮水，更無法實現(xiàn)價值增值去應對我國人口老齡化帶來的挑戰(zhàn)。無論從社?；鹜顿Y于股票市場獲取了較高的收益率來看，還是借鑒其他國家運營養(yǎng)老金的經驗來看，將養(yǎng)老金投資于股市很有必要，不僅可以實現(xiàn)保值增值還可以緩解社會保障的支出負擔，因此，養(yǎng)老金入市是應對人口老齡化趨勢的必然選擇。

2.3 促進資本市場的發(fā)展

我國的股市在2015年經歷了劇烈的動蕩，可謂“暴漲暴跌”，目前股票市場處于熊市狀態(tài)，投資者情緒持續(xù)低迷，不利于資本市場的發(fā)展。從短期來看，規(guī)模龐大的養(yǎng)老保險基金進入股市，將會給市場注入新的流動性，資金的注入能夠調整投資者的情緒，增加投資者的信心，給市場帶來積極性的預期，提升股價。從長期來看，養(yǎng)老基金作為重要的機構投資者，具有很強的低風險偏好，追求長期穩(wěn)定收益，致力于長線投資與價值投資。因此，價值合理且有業(yè)績支撐的藍籌股等將會受到投資者的青睞，養(yǎng)老金入市將有利于轉變市場的投資風格，改造當前市場的投資結構，引導市場理性投資，促進我國股市平穩(wěn)健康發(fā)展。

3 養(yǎng)老金入市存在的風險

3.1 宏觀經濟風險

目前我國宏觀經濟前景并不樂觀，實體經濟萎靡不振，經濟下行的壓力仍然很大。就全球經濟而言，美國在2008年次貸危機爆發(fā)以后經過長達7年的調整，去杠桿基本完成并繼續(xù)進行再產業(yè)化，經濟開始復蘇并進入加息周期，美元加息政策使得國際資本回流美國，造成了我國資本外逃、人民幣貶值、國內金融市場動蕩，無疑給我國的經濟發(fā)展帶來嚴重影響。另外，歐洲、日本仍處于調整階段，經濟復蘇緩慢，而包括中國在內的發(fā)展中國家開始進入調整時期，需要去產能、去庫存、去杠桿來扭轉經濟下行態(tài)勢。在全球化的背景下，各國經濟互相關聯(lián)、互相影響，世界各國經濟的調整對我國經濟的宏觀管理帶來了挑戰(zhàn)。資本市場的發(fā)展離不開我國的宏觀經濟狀況，宏觀經濟發(fā)展的好壞直接關系到股票市場預期與信心的穩(wěn)定，因此，宏觀經濟的風險很容易反應在股市中，對養(yǎng)老金入市帶來風險。

3.2 資本市場的系統(tǒng)性風險

高收益往往伴隨著高風險的存在，股票市場波動與一般實體經濟相比更加劇烈，其損益具有不確定性。另外，利率與股價的反向變動的關系也使得股票市場具有波動性，對于投資者而言，利率上升會使得債券價格下降和儲蓄率上升，投資者會因此減少股票的需求，轉向債券投資或是存入銀行賺取利息，股價下降；對于企業(yè)而言，利率升高往往會抬高企業(yè)的融資成本，影響企業(yè)貸款規(guī)模，從而縮減產出導致利潤下降，股價也會因此下降。因此，養(yǎng)老金入市不可能保穩(wěn)賺不賠，股市自身波動和利率風險會導致養(yǎng)老金投資收益與其預定目標發(fā)生背離，造成損失的可能。

3.3 社會道德風險

在養(yǎng)老金的投資運營過程中會產生委托代理關系，其中養(yǎng)老金管理機構是委托人，而全國社?；鹄硎聲蛘呋鸸臼谴砣恕Ｓ捎陴B(yǎng)老金委托人和代理人之間存在信息的不對稱，委托人無法掌握代理人的所有信息，也不能對其進行全面的監(jiān)督，代理人可能會憑借信息的優(yōu)勢做出不利于養(yǎng)老金委托人的選擇，利用養(yǎng)老金為自己謀取利益，養(yǎng)老金作為未來老人生活的保障資金，經不起代理人利用信息優(yōu)勢采取不利于委托人的行為和不作為，因此，養(yǎng)老金入市存在著極大的道德風險。

4 結 論

雖然養(yǎng)老金入市已是大勢所趨，其入市存在著緩解保值增值壓力、緩解社會保障的支出負擔和促進資本市場健康發(fā)展等各方面的利好，但是，我們應該明白，任何事物都具有兩面性，關乎大眾百姓的養(yǎng)老保障切身利益的養(yǎng)老金入市風險也不容忽視。

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