“把薪助火”還是“杜漸防萌”：稅收征管與企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險

［摘要］稅收征管變革作為國家治理現(xiàn)代化和服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的重要內(nèi)容，直接關(guān)系到企業(yè)決策行為與生產(chǎn)經(jīng)營活動。稅收征管既可能預(yù)防和減緩企業(yè)債務(wù)違約壓力，也存在加劇債務(wù)違約的風(fēng)險。鑒于此，基于2011—2021年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)，考察稅收征管對企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險的影響。實證結(jié)果顯示，稅收征管強(qiáng)度的提升顯著降低了企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險。機(jī)制檢驗發(fā)現(xiàn)，稅收征管通過提高企業(yè)納稅遵從度、優(yōu)化資金配置結(jié)構(gòu)，進(jìn)而有效緩解了債務(wù)違約風(fēng)險，但它并不會弱化減稅降費(fèi)政策的惠企初衷；良好的公司治理能夠促進(jìn)稅收征管強(qiáng)度對企業(yè)債務(wù)違約的抑制作用。拓展性分析表明，稅收征管力度的增強(qiáng)源自“金稅三期”“國地稅合并”改革等政策合力；稅收征管對企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險的抑制有助于提升其主業(yè)業(yè)績水平。研究結(jié)論為進(jìn)一步推進(jìn)稅收改革服務(wù)中國式現(xiàn)代化，減輕企業(yè)主體負(fù)擔(dān)，提振實體活力，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)提供了實踐依據(jù)。

［關(guān)鍵詞］稅收征管；債務(wù)違約風(fēng)險；納稅遵從度；資金配置結(jié)構(gòu)；主業(yè)業(yè)績

［中圖分類號］F275；F812

［文獻(xiàn)標(biāo)志碼］A［文章編號］10044833（2024）05007911

一、引言

目前，債務(wù)違約日益成為制約我國企業(yè)發(fā)展的焦點問題。隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型升級的持續(xù)推進(jìn)，企業(yè)對借貸資金的依賴顯著增強(qiáng)［1］。受疫情沖擊和國際摩擦等新老問題交織疊加的影響，中國企業(yè)在資料配給、生產(chǎn)運(yùn)營、技術(shù)流通與經(jīng)貿(mào)往來等方面所受考驗異常嚴(yán)峻，加劇了資金循環(huán)困難與市場供需失衡，企業(yè)債務(wù)安排的復(fù)雜度和難度加大，違約風(fēng)險聚集，規(guī)模持續(xù)膨脹。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2023年底，國內(nèi)企業(yè)債券實質(zhì)違約1067支，逾期本金高達(dá)5261億元，雖然近兩年違約數(shù)量略有下降，但展期數(shù)量卻激增至341支，是2016—2021年總和的3.9倍，債務(wù)壓力依然突出。尤其是部分超大規(guī)模違約主體，如海航系、恒大系等連續(xù)巨額違約事件引發(fā)了嚴(yán)重的連鎖效應(yīng)，波及廣泛、交叉感染，甚至造成區(qū)域性融資困難，給資本市場和金融系統(tǒng)帶來沖擊。守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線，是實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)的前提和保障。二十大報告指出，政府部門要加強(qiáng)宏觀調(diào)控，提高治理能力，促進(jìn)企業(yè)、產(chǎn)業(yè)和金融的良性循環(huán)。2024年3月，政府工作報告再次提出推進(jìn)財稅金融領(lǐng)域改革，合理使用財稅政策、優(yōu)化政策工具組合，化解重點領(lǐng)域風(fēng)險。顯然，風(fēng)險治理依賴于宏觀政策的協(xié)調(diào)配合以及監(jiān)管機(jī)制的完善，特別是對微觀主體經(jīng)營活動的審慎監(jiān)督和管理。

稅收征管是產(chǎn)業(yè)政策的關(guān)鍵工具之一，也是我國監(jiān)管制度的主要內(nèi)容。近年來，國內(nèi)稅制改革多頭并進(jìn)，政策調(diào)整頻率與改革力度持續(xù)加強(qiáng)。一是稅基、稅率與稅種等稅收制度的多輪調(diào)整，為企業(yè)提供“減稅降費(fèi)”發(fā)展機(jī)遇，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級，驅(qū)動企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展［2］。二是稅收征管技術(shù)環(huán)境的革新與優(yōu)化，通過“金稅工程”三期和四期建設(shè)，實現(xiàn)了現(xiàn)代化信息技術(shù)與稅收監(jiān)管體系的深度融合和高效協(xié)同［3］。三是稅收征管機(jī)構(gòu)組織變革的落實，“國地稅合并”旨在縮減地方政府在稅收執(zhí)法中的自由裁量權(quán)和干預(yù)，確保稅費(fèi)“應(yīng)收盡收”全面歸集［4］。部分研究顯示，“強(qiáng)征管，提效率”的稅收努力在強(qiáng)化稅源管理、豐富調(diào)控資金的同時，會增加企業(yè)的稅負(fù)壓力，繼而影響企業(yè)和投資者決策，甚至對未來發(fā)展構(gòu)成阻礙［5］。個別學(xué)者認(rèn)為，制造業(yè)的實際稅負(fù)水平已逼近“死亡稅率”臨界點，成為企業(yè)退出市場的主要原因之一［6］。那么，稅收征管的加強(qiáng)是否與企業(yè)減負(fù)紓困、緩解債務(wù)風(fēng)險之間構(gòu)成沖突，觸發(fā)了企業(yè)稅負(fù)粘性與痛感，“把薪助火”地加劇了企業(yè)債務(wù)壓力，還是及時有效地控制了風(fēng)險，對債務(wù)違約起到“杜漸防萌”的預(yù)防作用，其背后邏輯與作用機(jī)制有待厘清。

鑒于此，本文聚焦于宏觀政策干預(yù)下的微觀企業(yè)經(jīng)營活動，以2011—2021年我國滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，系統(tǒng)探討稅收征管強(qiáng)度對企業(yè)債務(wù)違約的影響。本研究有以下三點貢獻(xiàn)：第一，從風(fēng)險防范的視角審視稅收征管的影響，通過企業(yè)債務(wù)違約距離的事前動態(tài)預(yù)警指標(biāo)，有助于提前捕捉并防范潛在風(fēng)險，約束實際違約事件的發(fā)生，保障其長期穩(wěn)健發(fā)展。第二，稅收征管在各級政府與企業(yè)動態(tài)博弈中發(fā)揮著外部治理功能，因而，本文從企業(yè)納稅遵從度和資金配置的路徑機(jī)制、公司治理水平的調(diào)節(jié)機(jī)制，分別觀測政策影響的形成路徑以及內(nèi)外治理機(jī)制的協(xié)同效果，有助于闡明政府稅收征管和企業(yè)響應(yīng)對違約風(fēng)險治理的內(nèi)在邏輯，其結(jié)論對多重制度下如何實施精準(zhǔn)有效的企業(yè)債務(wù)綜合監(jiān)管將是有益補(bǔ)充。第三，稅收征管強(qiáng)度是稅收政策綜合作用的結(jié)果，本文不同于既有研究對單一政策效果的論證，而是將稅收“征管環(huán)境－征管強(qiáng)度－征管效果”置于同一研究框架中，先從政策強(qiáng)度的整體效應(yīng)入手，再逐一識別具體政策的強(qiáng)度結(jié)果，并以實體企業(yè)的主業(yè)發(fā)展情況回應(yīng)稅收征管改革頂層設(shè)計，為提升國家治理能力現(xiàn)代化提供實證依據(jù)。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

（一）文獻(xiàn)回顧與述評

1.企業(yè)債務(wù)違約影響因素研究

債務(wù)違約反映出企業(yè)面臨資金鏈斷裂的經(jīng)營困境，也是評估金融穩(wěn)定性與經(jīng)濟(jì)健康狀態(tài)的關(guān)鍵指標(biāo)。針對影響企業(yè)債務(wù)違約的內(nèi)外因素，學(xué)者們分別從宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、制度環(huán)境、政策調(diào)整、企業(yè)財務(wù)表現(xiàn)、財務(wù)行為、公司治理等多方面進(jìn)行了有益的探討。從外部因素來看，經(jīng)濟(jì)周期變化［7］、政策環(huán)境不確定性及金融市場的波動［810］等都會給企業(yè)正常運(yùn)行帶來困擾，加劇現(xiàn)金流緊張，使其陷入財務(wù)困境，尤其是當(dāng)?shù)胤秸畟鶆?wù)傳導(dǎo)至銀企關(guān)系時，會對企業(yè)融資產(chǎn)生“擠出”效應(yīng)，融資成本和債務(wù)結(jié)構(gòu)惡化造成企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整困難［11］，進(jìn)而誘發(fā)債務(wù)違約。在內(nèi)部因素方面，企業(yè)財務(wù)表現(xiàn)［12］、業(yè)績波動［13］、戰(zhàn)略定位差異與財務(wù)戰(zhàn)略激進(jìn)程度［1415］，以及盈余管理行為［16］等，也均被證實會引發(fā)企業(yè)債務(wù)違約。違約風(fēng)險通過企業(yè)間借貸關(guān)系或供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)呈現(xiàn)“溢出”及“傳染”效應(yīng)，違約程度由此進(jìn)一步加深［17］。

2.稅收征管改革與企業(yè)財務(wù)行為研究

我國稅收征管自1994年財稅體系框架建立后，近十年間改革的步伐和深度前所未有，有關(guān)稅收征管改革與企業(yè)行為關(guān)系的文獻(xiàn)成果也較為豐富。稅收執(zhí)法力度與工作效率的提高，在降低制度性交易成本、提高稅源信息透明度等方面，都對企業(yè)財務(wù)活動產(chǎn)生了顯著的正面影響［1819］。學(xué)界主要從稅收政策對企業(yè)避稅行為［20］、財務(wù)行為［21］、融資約束與資本結(jié)構(gòu)［2223］、資金配置［24］、創(chuàng)新行為［25］、信息披露［19］等關(guān)聯(lián)性揭示出稅收征管具有“征稅效應(yīng)”“激勵效應(yīng)”“治理效應(yīng)”和“橋梁效應(yīng)”等［22，26］。稅收征管改革政策效應(yīng)的細(xì)化研究，多圍繞“金稅三期”和“國地稅合并”設(shè)計準(zhǔn)自然實驗，從信息化征管技術(shù)手段如何規(guī)范企業(yè)治理［27］、抑制不當(dāng)財務(wù)行為［28］，以及征管組織機(jī)構(gòu)獨立性提高如何增強(qiáng)對企業(yè)涉稅違規(guī)行為的識別［29］等方面展開。

現(xiàn)有文獻(xiàn)圍繞債務(wù)違約、稅收征管對企業(yè)財務(wù)的影響均開展了大量研究，為深入探討兩者關(guān)系奠定了堅實基礎(chǔ)。但尚存在以下三方面不足：一是從財稅政策改革角度對企業(yè)債務(wù)違約的經(jīng)驗證據(jù)較少。二是對企業(yè)債務(wù)違約的觀察多為實際違約情況，或關(guān)注單一的公司債券違約類型［30］，或從企業(yè)違約、訴訟次數(shù)和違規(guī)行為入手［31］，忽略了事前預(yù)判和防控風(fēng)險的重要性。三是關(guān)于稅收征管的研究視域偏窄，多停留于單項征管改革層面，盡管積極結(jié)論居多，但仍忽略了對稅收征管政策組合效果的評價。據(jù)此，本文將對稅收征管與企業(yè)債務(wù)違約之間的關(guān)系展開討論。

（二）研究假設(shè)

新時期，我國稅收征管改革著眼于服務(wù)稅制改革和社會經(jīng)濟(jì)改革大局，征管配套措施持續(xù)升級，實現(xiàn)以2013年上線的“金稅三期”工程為標(biāo)志的征管技術(shù)手段變革和2018年“國地稅合并”為代表的征管體制改革兩大突破?，F(xiàn)有文獻(xiàn)表明，這兩次改革都增強(qiáng)了稅務(wù)機(jī)關(guān)的征管能力、征管力度和工作效率［19，22］，精準(zhǔn)監(jiān)管強(qiáng)度加大［32］。征管環(huán)境的變化使企業(yè)納稅活動、稅收壓力甚至經(jīng)營目標(biāo)發(fā)生相應(yīng)改變。從征管效果來看，對企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險可能具有正面和反面影響。

稅收征管的“激勵效應(yīng)”和“橋梁效應(yīng)”能夠提升企業(yè)納稅遵從度、緩解企業(yè)的信譽(yù)風(fēng)險。其一，稅收征管強(qiáng)度提升，意味著征管獨立性和震懾力增強(qiáng)，稅務(wù)機(jī)關(guān)能夠及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)數(shù)據(jù)失真問題，減少其盈余管理和避稅行為［33］，實現(xiàn)“應(yīng)收盡收”［34］，同時也會直接改變企業(yè)的行為方式［23，35］；另外，稅收大數(shù)據(jù)和機(jī)構(gòu)改革激活了政企之間的征納互動，減稅降費(fèi)政策紅利得以“應(yīng)享盡享”，易于調(diào)動企業(yè)納稅遵從的積極性［36］。其二，強(qiáng)效的稅收征管在保證企業(yè)積極履行納稅義務(wù)的同時，還向市場釋放了納稅表彰和信用級別的正面聲譽(yù)信息，企業(yè)信用資產(chǎn)增強(qiáng)更易于獲得債務(wù)期限延展和長期外源融資，充實的自由現(xiàn)金流對防御企業(yè)因融資約束引發(fā)的投融資期限錯配起到關(guān)鍵作用［3738］，抑制了“短貸長投”和“金融化”帶來的資金鏈斷裂，避免債務(wù)無法償付的違約風(fēng)險［39］。此外，稅收征管的“治理效應(yīng)”提升了企業(yè)會計信息質(zhì)量和透明度［33］。稅務(wù)機(jī)關(guān)加大企業(yè)納稅信息審查力度，有能力及早捕捉并干預(yù)管理層對股東利益的侵占、轉(zhuǎn)移、沉沒資金甚至財務(wù)風(fēng)險［4041］，信息的公開透明便于媒體和公眾掌握企業(yè)的真實情況，消除誤解和猜測，減少負(fù)面新聞報道，避免聲譽(yù)風(fēng)險的積聚。特別是，當(dāng)稅收征管外部監(jiān)督與公司內(nèi)部治理機(jī)制形成協(xié)同效應(yīng)時，企業(yè)內(nèi)部制度調(diào)整優(yōu)化，降低了股東與管理層的代理成本和避稅空間，可以從源頭上主動控制債務(wù)期限與比例，緩解企業(yè)財務(wù)信息的“戰(zhàn)略性調(diào)整”行為［4243］，將債務(wù)違約風(fēng)險的侵蝕程度降到最低。由此可見，稅收征管加強(qiáng)能夠提升企業(yè)的納稅遵從度、優(yōu)化資金配置結(jié)構(gòu)，從而在預(yù)防和降低企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險方面發(fā)揮“杜漸防萌”的作用。

除此之外，稅收征管的“征稅效應(yīng)”會加重企業(yè)的經(jīng)營壓力。一方面，稅收征管力度加強(qiáng)限制了企業(yè)避稅操作空間，留存收益和現(xiàn)金流減少、成本負(fù)擔(dān)增大，實際稅負(fù)上升對企業(yè)利潤造成“稅收沖擊”，可能拖累短期利潤［44］。面對“稅負(fù)痛苦”，企業(yè)會選擇債務(wù)稅盾、非債務(wù)稅盾作為替代方式以提高企業(yè)價值［45］。而過高的債務(wù)比例也潛藏風(fēng)險：當(dāng)稅盾難以稀釋高稅負(fù)的痛苦和實際資金需要時，企業(yè)會選擇提高短期負(fù)債率進(jìn)行“短貸長投”［46］，一旦項目無法盈利或資金鏈斷裂，債務(wù)風(fēng)險將會集中爆發(fā)。另一方面，根據(jù)避稅代理理論，部分企業(yè)為應(yīng)對政府監(jiān)管，會構(gòu)造一些復(fù)雜且不透明的交易活動，進(jìn)行更為激進(jìn)的避稅活動，公司財務(wù)信息質(zhì)量隨之降低，信息不對稱和代理問題惡化［47］，進(jìn)一步誘發(fā)“尋租”行為。一旦被查處，企業(yè)不僅會面臨嚴(yán)重的行政處罰和社會聲譽(yù)損失，還可能因媒體曝光影響到投資者和公眾信心。最后，在新古典投資理論框架下，稅收征管具有明顯的“融資約束”效應(yīng)，特別是困境企業(yè)和納稅信用等級較低的企業(yè)，在獲得銀行貸款、政府補(bǔ)貼等外源性融資方面難度加大，導(dǎo)致內(nèi)部要素資源配置不足，不僅影響了生產(chǎn)經(jīng)營活動的積極性，也阻礙了科技創(chuàng)新和生產(chǎn)率提升［4849］。綜上可知，稅收征管力度提升，使“征稅效應(yīng)”和征管壓力加大，短期內(nèi)可能會放大企業(yè)的經(jīng)營負(fù)擔(dān)和更激進(jìn)的稅收籌劃行為、加劇融資約束和資金錯配，進(jìn)而“把薪助火”地加重了企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險。

根據(jù)上述分析，本文提出競爭性假設(shè)H1a、H1b。

H1a：稅收征管強(qiáng)度的提升緩解了企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險。

H1b：稅收征管強(qiáng)度的提升加劇了企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取2011—2021年中國滬深A(yù)股上市公司作為研究對象，對初始數(shù)據(jù)進(jìn)行如下篩選：（1）剔除金融業(yè)、保險業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)的公司；（2）剔除ST和*ST等被特別處理的公司；（3）剔除關(guān)鍵指標(biāo)值缺失的公司樣本。在手工查閱公司年報對有差異和缺失的數(shù)據(jù)進(jìn)行補(bǔ)充后，最終本文獲得共計22125個觀測值。所有財務(wù)及公司治理數(shù)據(jù)來自國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫，地方稅收收入、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及國內(nèi)生產(chǎn)總值等宏觀數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局和《中國統(tǒng)計年鑒》。為控制極端值造成的潛在影響，本文對樣本中所有連續(xù)變量均進(jìn)行了上下各1%水平的Winsorize處理。

（二）變量定義

1.被解釋變量：債務(wù)違約風(fēng)險（EDF）

本文借鑒翟淑萍等［50］和Crouhy M等［51］的做法，采用KMV模型計算得出的違約概率來衡量企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險。該模型基于Merton的債務(wù)定價理論［52］和Black-Scholes期權(quán)定價模型［53］，通過測度某個時點下公司資產(chǎn)價值與債務(wù)價值之間的距離予以衡量，利用市場信息為企業(yè)提供動態(tài)而實用的事前違約風(fēng)險預(yù)測。模型具體步驟如下：

第一步，基于BS期權(quán)定價模型計算公司資產(chǎn)價值VA以及資產(chǎn)波動率σA：

VE=VAN（d1）-VDe-rtN（d2）（1）

在式（1）中，e為自然常數(shù)；d1和d2是中間變量，N（d）表示標(biāo)準(zhǔn)累積正態(tài)分布函數(shù)；r為無風(fēng)險收益率；t為公司債務(wù)償還到期期限，一般設(shè)定為1年。VE為公司股權(quán)價值，等于流通股數(shù)乘以日收盤價加上非流通股數(shù)乘以每股凈資產(chǎn)；VD為公司債權(quán)價值，以年末負(fù)債總額替代。式（2）中，σE為公司股權(quán)價值變動率，利用股票月收益率的標(biāo)準(zhǔn)差計算得出。

第二步，將求得的公司資產(chǎn)市場價值VA和資產(chǎn)價值波動率σA代入式（3），計算企業(yè)的違約距離DD：

其中，DP=SD+0.5LD。

式（3）中，DD為企業(yè)的違約距離；E（VA）為預(yù)期公司資產(chǎn)價值；DP為公司的違約點，它由企業(yè)流動負(fù)債期末余額SD和未償還長期債務(wù)賬面價值LD組成。

最后，本文根據(jù)違約距離（DD）與預(yù)期違約概率的映射關(guān)系，運(yùn)用標(biāo)準(zhǔn)累積正態(tài)分布函數(shù)求出企業(yè)違約風(fēng)險（EDF）。EDF值在0～1之間，該值越大，表明企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險越高。

2.解釋變量：稅收征管強(qiáng)度（TE）

本文以稅收征管強(qiáng)度作為綜合評估稅收征管改革影響的指標(biāo)。參考葉康濤和劉行［54］的方法，本文用公式（4）估算各地區(qū)預(yù)期可獲得的稅收收入。需要說明的是，由于本文初始樣本已剔除第三產(chǎn)業(yè)中稅收占比較高的金融、保險和房地產(chǎn)行業(yè)，因此在測算時僅考慮第一、第二產(chǎn)業(yè)總值。

其中，i代表不同省份、t為不同年度；Taxi，t為各省各年度稅收收入總額；GDPi，t為國內(nèi)生產(chǎn)總值；IND1i，t和IND2i，t為第一、第二產(chǎn)業(yè)國內(nèi)生產(chǎn)總值；Openi，t為進(jìn)出口總額。本文將各地區(qū)的上述數(shù)據(jù)代入模型（4）后得出估計的相關(guān)系數(shù)，然后計算出預(yù)期的Taxi，t/GDPi，t_est。稅收征管強(qiáng)度TE為各地區(qū)實際稅收收入與預(yù)期稅收收入之比，TE=（Taxi，t/GDPi，t）/（Taxi，t/GDPi，t_est）。TE值越大，說明該地區(qū)的稅收征管強(qiáng)度越大。此外，本文以TE的年度省份中位數(shù)設(shè)置稅收征管強(qiáng)度的虛擬變量（TE_dum），當(dāng)TE大于年度省份中位數(shù)時，表示該地區(qū)稅收征管強(qiáng)度較大，TE_dum取值為1，反之為0。

3.控制變量（Controls）

借鑒主流文獻(xiàn)研究，本文控制了一系列公司層面和省份層面可能影響債務(wù)違約風(fēng)險的因素，包括企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、資產(chǎn)收益率（Roa）、現(xiàn)金流比率（Cashflow）、企業(yè)成長性（Growth）、股權(quán)集中度（Top1）、兩職合一（Dual）、獨立董事占比（Indep）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Soe）、企業(yè)年齡（Age）、年報是否經(jīng)“四大”審計（Big4）、市場化水平（Market）、人均生產(chǎn)總值（GDP）和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（IndStruc），具體變量定義如表1所示。

此外，模型還引入了年份固定效應(yīng)（YearFE）和行業(yè)固定效應(yīng)（IndFE），以控制不隨時間變化的行業(yè)特征和時間趨勢可能造成的影響。由于稅收征管對于各細(xì)分行業(yè)的影響不同，因此本文中的行業(yè)類別參考證監(jiān)會2012年版的二級分類。

（三）模型設(shè)計

本文構(gòu)建模型（5）用于檢驗假設(shè)H1a和H1b中稅收征管強(qiáng)度（TE/TE_dum）對企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險（EDF）的影響。

EDFi，t=α0+α1TEi，t-1/TE_dumi，t-1+Controlsi，t+YearFE+IndFE+εi，t（5）

考慮到政策實施效果反饋的滯后性，同時為減輕內(nèi)生性問題，模型中的解釋變量TE和TE_dum均采用滯后1期。在本研究的分析框架中，特別關(guān)注解釋變量的回歸系數(shù)α1。若該系數(shù)顯著為負(fù)（α1＜0），表明稅收征管增強(qiáng)對企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險具有顯著的抑制和預(yù)防作用，假設(shè)H1a成立；反之，若該系數(shù)顯著為正（α1＞0），意味著稅收征管增強(qiáng)可能加劇了企業(yè)的債務(wù)違約風(fēng)險，假設(shè)H1b成立。

四、實證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計

表2為主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險（EDF）的均值為0.158，標(biāo)準(zhǔn)差為0.235，表明企業(yè)間債務(wù)違約風(fēng)險差異化程度較高。稅收征管強(qiáng)度（TE）的均值為0.987，最小值為0.614，最大值為1.513，反映出不同地區(qū)稅收征管強(qiáng)度存在顯著差異；稅收征管強(qiáng)度虛擬變量（TE_dum）的均值為0.437，說明超過一半的樣本企業(yè)所在地區(qū)的稅收征管強(qiáng)度低于年度省份的中位數(shù)水平。此外，控制變量（Controls）的描述性統(tǒng)計結(jié)果與現(xiàn)有研究保持一致。在進(jìn)行回歸分析之前，本文對模型中各變量進(jìn)行了相關(guān)系數(shù)檢驗和方差膨脹因子檢驗，以評估多重共線性的可能性，其中各變量間的相關(guān)系數(shù)基本在0.5以下，方差膨脹系數(shù)（VIF）均值為1.80，遠(yuǎn)低于通常使用的經(jīng)驗閾值10，表明變量之間不存在明顯的共線性問題，能夠保證實證結(jié)果的可靠性。

（二）稅收征管強(qiáng)度與企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險

表3為稅收征管強(qiáng)度與企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險關(guān)系的檢驗結(jié)果，采用“年度－行業(yè)”雙重固定效應(yīng)模型予以檢驗。列（1）和列（2）是解釋變量為連續(xù)變量TE時，有無加入控制變量后的回歸結(jié)果；列（3）和列（4）是解釋變量為虛擬變量TE_dum時，有無加入控制變量的結(jié)果。

結(jié)果顯示，稅收征管強(qiáng)度（TEt-1/TE_dumt-1）對企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險（EDF）的作用均在1%水平上顯著為負(fù)（-0.088***、-0.032***、-0.026***、-0.013***），即伴隨稅收征管強(qiáng)度的增加，企業(yè)的債務(wù)違約風(fēng)險會降低。綜合來看，稅收征管變革推動稅收機(jī)制由管理向治理轉(zhuǎn)變，征管力度的提升充分發(fā)揮出對企業(yè)的“治理效應(yīng)”“橋梁效應(yīng)”和“激勵效應(yīng)”，即當(dāng)前期實施了更有力的財稅征管，其制度剛性規(guī)范并引導(dǎo)著企業(yè)后續(xù)的經(jīng)營活動，在降低違約風(fēng)險方面起到積極正面的前瞻性作用，“杜漸防萌”的效果也因此得以體現(xiàn)，避免了可能加劇債務(wù)風(fēng)險的情況，從而證實了假設(shè)H1a成立。

（三）穩(wěn)健性檢驗

1.工具變量法

為控制基準(zhǔn)模型潛在的遺漏變量和內(nèi)生性問題，本文采用工具變量兩階段最小二乘法（2SLS）予以重新估計。參考張勛等［55］的處理方法，本文選取企業(yè)所在省會城市與首都北京之間的空間地理距離Distance（以千米為單位的經(jīng)緯度計算結(jié)果）作為工具變量，理由如下：一方面，該指標(biāo)本身并不直接作用于企業(yè)的債務(wù)違約風(fēng)險，而是可能通過影響稅收征管的強(qiáng)度和效率產(chǎn)生間接影響；另一方面，北京作為政治行政中心，其政策制定和管理效率

通常對其他省份起到示范效果，與北京較近的省份，由于信息流通更加便捷，與中央政府聯(lián)系更為緊密，可能會更快、更有效地落實稅收征管政策，提高征管的力度與效率。經(jīng)檢驗，空間地理距離（Distance）作為工具變量，在統(tǒng)計上不僅顯示出了與稅收征管強(qiáng)度的相關(guān)性，拒絕了弱工具變量（F-valuegt;10），而且其與債務(wù)違約風(fēng)險非直接關(guān)聯(lián)，滿足外生性條件，增強(qiáng)了作為工具變量的合理性與有效性。如表4中列（1）和列（2）所示，解釋變量回歸系數(shù)顯著為負(fù)（-0.335***），稅收征管對企業(yè)債務(wù)違約仍具有緩解抑制作用，假說H1a依然成立。

2.替換核心變量

為克服可能存在的度量誤差，本文對核心變量進(jìn)行替換。第一，替換被解釋變量。參考聶偉新［56］的研究方法，使用企業(yè)當(dāng)年現(xiàn)金流量債務(wù)比的相反數(shù)（ED=－現(xiàn)金流流量/債務(wù)總額）重新度量債務(wù)違約風(fēng)險：ED值越大，意味著企業(yè)承擔(dān)債務(wù)總額的能力越弱，債務(wù)違約風(fēng)險越高。第二，替換解釋變量。借鑒葉康濤和劉行［54］的方法，選用實際稅收收入與預(yù)測稅收收入之差（DTE）作為稅收征管強(qiáng)度的替代變量：DTE值越大，稅收征管強(qiáng)度越大。表4列（3）和列（4）所示，在分別替換了核心變量的度量方式后，稅收征管強(qiáng)度對企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險的回歸系數(shù)均顯著為負(fù)（-0.020**，-0.246***），證明稅收征管強(qiáng)度能夠顯著降低企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險，本文核心結(jié)論仍然成立。

3.調(diào)整樣本區(qū)間

主回歸檢驗中的觀測時間為2011—2021年，其間，2015年中國股市異動和2020—2021年疫情多輪暴發(fā)都對上市公司當(dāng)年的經(jīng)營活動造成了一定的沖擊，這些因素可能對研究結(jié)果構(gòu)成一定的內(nèi)生性干擾。因而，在剔除2015年股市異動和2020年、2021年新冠疫情影響的數(shù)據(jù)后，重新進(jìn)行回歸檢驗。結(jié)果如表4列（5）所示，在改變樣本

區(qū)間后，稅收征管強(qiáng)度對于企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險的影響在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)（-0.028***），假設(shè)H1a依舊成立。

4.安慰劑檢驗

為確保基準(zhǔn)回歸結(jié)論的穩(wěn)健可靠，排除隨機(jī)因素對結(jié)論可能產(chǎn)生的干擾，本文進(jìn)行了嚴(yán)格的安慰劑檢驗。具體步驟為，通過隨機(jī)生成1000個安慰劑TEt-1變量，并用它們替代真實的TEt-1變量代入模型（1）進(jìn)行回歸，從而得到一個基于假設(shè)數(shù)據(jù)的系數(shù)分布。檢驗結(jié)果如圖1所示，通過模擬得到的P值和核密度函數(shù)呈現(xiàn)正態(tài)分布，且估計的回歸系數(shù)與實際系數(shù)（-0.032）存在顯著偏差，證實了稅收征管對企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險的顯著關(guān)系不是偶發(fā)現(xiàn)象，主檢驗結(jié)果較為穩(wěn)健。

五、機(jī)制檢驗與拓展性分析

（一）中介機(jī)制檢驗

稅收征管強(qiáng)度與債務(wù)違約風(fēng)險之間的具體作用路徑有待探明。因此，本文依據(jù)理論分析部分的邏輯陳述，參考溫忠麟和葉寶娟［57］的層次法構(gòu)建中介模型（6）和模型（7），Mediatori，t代表中介變量，分別對企業(yè)納稅遵從度（DDBTD）、資金配置結(jié)構(gòu)（SFLI）和減稅激勵（TC）三種潛在的作用路徑進(jìn)行檢驗，以便闡明稅收征管強(qiáng)度（TEt-1）與企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險（EDF）之間的內(nèi)在機(jī)制。

Mediatori，t=β0+β1TEi，t-1+Controlsi，t+YearFE+IndFE+εi，t（6）

EDFi，t=γ0+γ1TEi，t-1+γ2Mediatori，t+Controlsi，t+YearFE+IndFE+εi，t（7）

1.納稅遵從度（DDBTD）

2021年3月，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步深化稅收征管改革的意見》，強(qiáng)調(diào)深入推進(jìn)稅收征管改革，大幅提高稅法遵從度和社會滿意度，降低征納成本。納稅遵從度是衡量稅收征管改革有效性的重要指標(biāo)。伴隨稅收征管強(qiáng)度的提升，稅收治理效能從制度和監(jiān)管層面鞏固并重，分類精準(zhǔn)的稅收監(jiān)管在面對納稅企業(yè)時寬嚴(yán)相濟(jì)，既能以最嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)防范逃避稅，降低因財務(wù)問題引起的債務(wù)違約風(fēng)險，又可以通過精細(xì)化服務(wù)和柔性征管措施，避免對企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營造成影響，激勵企業(yè)積極納稅，享受稅收優(yōu)惠，改善財務(wù)狀況，減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。據(jù)此，本文采用童錦治等人［58］的做法，用扣除應(yīng)計利潤影響的稅會差異衡量納稅遵從度（DDBTD），該指標(biāo)取值于模型（8）。

BTDi，t=αTACCi，t+μi+εi，t（8）

其中，BTD=（稅前會計利潤－應(yīng)稅所得）/期末資產(chǎn)，TACC=（凈利潤－經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流）/期末資產(chǎn)。μi表示公司i在樣本期間內(nèi)殘差的平均值，εi，t表示t年度殘差與公司i平均殘差μi的偏離度，DDBTD取值為二者之和（μi＋εi，t），代表BTD中不能被應(yīng)計利潤解釋的那一部分，其值越小，則說明納稅遵從度越高。

回歸結(jié)果如表5列（1）和列（2）所示，稅收征管對企業(yè)納稅遵從度的回歸系數(shù)在1%水平下顯著負(fù)相關(guān)（-0.006***），即稅收征管越強(qiáng)，納稅遵從度越高。在加入中介變量后，稅收征管強(qiáng)度對企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險的系數(shù)仍顯著為負(fù)（-0.031***），表明稅收征管強(qiáng)度能夠通過提高企業(yè)納稅遵從度，從而抑制債務(wù)違約風(fēng)險，企業(yè)納稅遵從度的中介效應(yīng)成立。

2.資金配置結(jié)構(gòu)（SFLI）

當(dāng)企業(yè)選擇“短貸長投”，用滾動的短期負(fù)債去覆蓋長期投資，極易使得企業(yè)陷入財務(wù)困境，甚至引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險［59］。稅收征管強(qiáng)度與效能的提高，增強(qiáng)了企業(yè)的信息透明度和財務(wù)信息準(zhǔn)確性，便于外部投資者更為精確地評估企業(yè)的償債能力，吸引更多長期資金。寬裕的自由現(xiàn)金流幫助企業(yè)進(jìn)行更加理性的投融資活動，鼓勵企業(yè)采取與資產(chǎn)負(fù)債期限匹配的資金配置決策，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低流動性危機(jī)。這樣的措施有效地抑制了債務(wù)違約的風(fēng)險，為企業(yè)的健康發(fā)展提供了堅實的財務(wù)支持。鑒于此，本文借鑒鐘凱等［60］提出的“短貸長投”方法來度量企業(yè)資金配置結(jié)構(gòu)（SFLI），具體計算方法是“固定資產(chǎn)等投資活動現(xiàn)金支出－（長期借款本期增加額＋本期權(quán)益增加額＋經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量＋出售固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流入）”，并利用上一年度的資產(chǎn)總額剔除企業(yè)規(guī)模。SFLI值越大，表明企業(yè)的投融資錯配問題越嚴(yán)重。回歸結(jié)果如表5第（3）、第（4）列所示，表明稅收征管優(yōu)化了企業(yè)的資金配置結(jié)構(gòu)（-0.029***），并由此有效地降低了企業(yè)的債務(wù)違約風(fēng)險（-0.032***），企業(yè)資金配置結(jié)構(gòu)的中介效應(yīng)成立。

3.減稅激勵效果（TC）

減稅降費(fèi)激勵作為國家干預(yù)經(jīng)濟(jì)、激發(fā)市場主體活力的重要手段，通過顯著降低企業(yè)稅負(fù)，有效紓解了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營壓力，提升企業(yè)的市場競爭力和發(fā)展?jié)摿?。稅收征管的?qiáng)化是否會抵消財稅政策“紓困惠企”目標(biāo)的實現(xiàn)，結(jié)果尚不明晰。因此，本文引入企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)降低率指標(biāo)（TC）展開分析。該指標(biāo)通過比較企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)前后的變化率來衡量減稅政策的實際影響。TC值越大，說明減稅降費(fèi)激勵政策落實得越好。

表5中列（5）顯示減稅激勵與稅收征管之間沒有顯著的直接聯(lián)系（0.024），使用Bootstrap法抽樣1000次也未能通過檢驗，這表明稅收征管的強(qiáng)化和減稅激勵政策在實施中并不沖突。值得注意的是，列（6）顯示稅收征管強(qiáng)度和減稅激勵對企業(yè)債務(wù)違約概率均有顯著的負(fù)相關(guān)影響（-0.032***、-0.009***），表明這兩項政策都能有效抑制企業(yè)的債務(wù)違約行為且相互獨立運(yùn)作，從不同路徑影響了企業(yè)的納稅行為和財務(wù)狀況。這一結(jié)論揭示了政策組合工具協(xié)調(diào)的重要性，也為理解稅收政策的經(jīng)濟(jì)意義和實施效果提供了重要依據(jù)。

（二）調(diào)節(jié)機(jī)制檢驗

在公司治理水平健全的情況下，企業(yè)能否發(fā)揮主體責(zé)任，與外部稅收征管政策形成呼應(yīng)，提升“內(nèi)外共治”的整體監(jiān)管效能，從而降低違約風(fēng)險發(fā)生的概率？本文借鑒周茜等［61］的做法，選用高管薪酬、高管持股比例、獨立董事比例、董事會規(guī)模、機(jī)構(gòu)持股比例、股權(quán)制衡度以及董事長與總經(jīng)理是否兩職合一共7個指標(biāo)，運(yùn)用主成分分析法得到的第一主成分綜合指數(shù)構(gòu)建公司治理水平變量（Gover），該值越大，表明企業(yè)的公司治理水平越高。

表5中列（7）為公司治理水平的調(diào)節(jié)作用檢驗結(jié)果，公司治理水平（Gover）與交互項（TEt-1×Gover）的系數(shù)在1%水平下均顯著為負(fù)（-0.050***、-0.043***），表明公司治理能與稅收征管改革產(chǎn)生“協(xié)同效應(yīng)”，增強(qiáng)內(nèi)外部監(jiān)管的整體效能，進(jìn)一步降低違約風(fēng)險。這種“內(nèi)外共治”的監(jiān)管機(jī)制不僅是將外部規(guī)制要求內(nèi)化為公司的自我約束，更是通過提高企業(yè)對外部政策環(huán)境變化的響應(yīng)能力和適應(yīng)性，以達(dá)到防范風(fēng)險的目標(biāo)。

（三）拓展性分析

1.稅收征管環(huán)境變革

稅收征管強(qiáng)度的提升，源自同期稅收征管政策改革與制度的完善，鑒于本文使用稅收征管強(qiáng)度作為綜合評估稅收征管改革影響的指標(biāo)，因此對“金稅三期”技術(shù)升級和“國地稅合并”組織改革這兩項關(guān)鍵的稅收征管措施所帶來的政策后果進(jìn)行深入識別與檢驗，能為理解政策執(zhí)行效果及其對經(jīng)濟(jì)行為的潛在影響提供完整的邏輯鏈條。

為評估兩項政策對稅收征管強(qiáng)度的具體影響，本文構(gòu)建模型（9）進(jìn)行研究分析，其中Policyi，t包括“金稅三期（GTP）”和“國地稅合并（Treat×Post）”兩個政策變量：

TEi，t=β0+β1Policyi，t+β2Controlsi，t+YearFE+IndFE+εi，t（9）

值得注意的是，“金稅三期”與“國地稅合并”改革實施時間有重疊，本研究著重評估每項改革對稅收征管強(qiáng)度的獨立影響，從而避免潛在的模型設(shè)定錯誤。在指標(biāo)構(gòu)造上，本文根據(jù)各省（區(qū)市）稅務(wù)局公布的“金稅三期”工程實際實施時間，利用多期雙重差分模型檢驗數(shù)字化稅收征管對于稅收征管強(qiáng)度的作用：借鑒張志強(qiáng)和韓鳳芹［62］的做法，將“金稅三期”實施當(dāng)年及其后續(xù)年份內(nèi)的GTP指標(biāo)賦值為1，否則為0。同時，本文將2018年的“國地稅合并”視為一項準(zhǔn)自然實驗，采用范子英等學(xué)者［63］的方法進(jìn)行指標(biāo)構(gòu)造，并構(gòu)建雙重差分模型：如果企業(yè)原先在地稅局繳納所得稅，Treat賦值為1，反之為0；當(dāng)樣本觀測值處于2018及之后年份時，Post取值為1，反之為0。通過Treat×Post對稅收征管強(qiáng)度進(jìn)行回歸。

表6的列（1）、列（2）的回歸結(jié)果表明，“金稅三期”和“國地稅合并”改革均在1%水平上顯著提高了各地區(qū)稅收征管的強(qiáng)度（0.012***，0.024***）?！敖鸲惾凇备母镒鳛橐豁椫匾募夹g(shù)更新和信息化轉(zhuǎn)型項目，通過提升信息處理效率和稅收服務(wù)質(zhì)量，顯著提升了稅收管理的水平；而“國地稅合并”改革則通過統(tǒng)一稅務(wù)管理機(jī)構(gòu)，有效減少了稅收征管過程的冗雜和效率損失，顯著提高了政策的執(zhí)行力度。以上結(jié)果均表明這兩項改革達(dá)成了提高稅收征管效率和強(qiáng)度的目標(biāo)，為理解財稅政策在現(xiàn)代財政管理中的作用提供了重要的政策啟示。

2.主業(yè)業(yè)績發(fā)展

本研究的核心結(jié)論揭示了稅收征管對于降低企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險的有效性，那么這一結(jié)果是否會對企業(yè)未來經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響？參考胡聰慧等［64］的做法，本文選取主營業(yè)務(wù)利潤率衡量主業(yè)業(yè)績發(fā)展水平（Mbrp），檢驗企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)。結(jié)果如表6列（3）、列（4）所示，稅收征管強(qiáng)度（TEt-1）與未來業(yè)績的回歸系數(shù)顯著為正（0.018***、0.017***），說明稅收征管能夠提高主業(yè)利潤；企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險與主業(yè)業(yè)績顯著為負(fù)（-0.015***），結(jié)果表明稅收征管能夠通過緩解企業(yè)債務(wù)違約來促進(jìn)企業(yè)未來主業(yè)發(fā)展。這一發(fā)現(xiàn)強(qiáng)調(diào)了稅收征管在維護(hù)企業(yè)財務(wù)穩(wěn)定性和促進(jìn)長期發(fā)展方面的重要作用，加強(qiáng)征管措施不僅有助于企業(yè)減少債務(wù)風(fēng)險，還能夠進(jìn)一步激發(fā)企業(yè)的經(jīng)營活力和發(fā)展?jié)撃堋?/p>

六、研究結(jié)論與啟示

本文將財稅理論與期權(quán)定價理論相結(jié)合，深入探討了稅收征管對企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險的影響。實證結(jié)果表明，稅收征管的強(qiáng)化顯著降低了企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險。具體而言，企業(yè)納稅遵從度的提高與資金配置結(jié)構(gòu)的優(yōu)化是稅收征管抑制企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險產(chǎn)生的重要原因，這一過程并未削減“減稅降費(fèi)”政策的有效性；良好的公司治理可以正向調(diào)節(jié)稅收征管對企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險的約束作用。拓展性分析表明，數(shù)智征管技術(shù)升級、征管組織機(jī)構(gòu)整合改革提高了稅收征管強(qiáng)度；稅收征管對于企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險的控制能夠助力其主業(yè)業(yè)績增長。以上研究結(jié)論對于企業(yè)經(jīng)營管理以及我國稅收征管體系的建設(shè)與完善具有以下啟示：

對企業(yè)而言，依法誠信納稅是其基本義務(wù)與社會責(zé)任。在稅收征管體系日趨完善的背景下，企業(yè)應(yīng)杜絕稅務(wù)違法行為的發(fā)生，消除因涉稅問題造成企業(yè)價值波動等負(fù)面影響。企業(yè)財務(wù)部門需關(guān)注稅收制度的變化，做好“金稅四期”的對接工作；充分利用政策優(yōu)惠合理安排稅收籌劃，緩解企業(yè)資金壓力。而防范債務(wù)風(fēng)險的關(guān)鍵在于增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)生動力和發(fā)展穩(wěn)定性，企業(yè)應(yīng)借好減稅降費(fèi)激勵政策的“東風(fēng)”，淘汰落后產(chǎn)能，增加創(chuàng)新研發(fā)，提升核心競爭力。除此之外，完善公司治理機(jī)制，緩解代理問題，對外重視特質(zhì)性信息的披露，降低外部投資者因“信息差”負(fù)擔(dān)的識別成本，以便獲得更多的外部資金來維持企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展；對內(nèi)注重公司資金期限的合理配置，增強(qiáng)企業(yè)投融資決策的審慎性，建立債務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，避免出現(xiàn)過高的現(xiàn)金流風(fēng)險和杠桿率，強(qiáng)化企業(yè)抵御外部環(huán)境沖擊的穩(wěn)定性，提升企業(yè)韌性，降低違約風(fēng)險概率。

就政府政策制定與優(yōu)化，發(fā)揮稅收征管在新質(zhì)生產(chǎn)力形成中的促進(jìn)作用而言，首先，國家要進(jìn)一步發(fā)揮稅收征管對企業(yè)發(fā)展的“治理效應(yīng)”“激勵效應(yīng)”和“橋梁效應(yīng)”，深化稅收征管政策落實與完善，為緩解企業(yè)經(jīng)營困難、降本增效，提供及時有力的財政政策支持。其次，稅收征管內(nèi)生于宏觀調(diào)控政策對企業(yè)發(fā)展的執(zhí)行監(jiān)督過程之中，其影響長久而深遠(yuǎn)，這要求我國稅務(wù)部門設(shè)計、實施更為精準(zhǔn)的稅收政策；積極推進(jìn)中國稅收征管工程建設(shè)數(shù)字化、智慧化轉(zhuǎn)變，在稅收領(lǐng)域不斷推進(jìn)和拓展“中國式現(xiàn)代化”實踐。同時，充分發(fā)揮“政策組合拳”的正面作用，強(qiáng)化政策的集聚和聯(lián)動效應(yīng)，釋放政策紅利。最后，為企業(yè)稅收信息提供更加暢通、透明的平臺，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)外部信息良性傳遞、提高信息資源使用效率，規(guī)范納稅信用評級，營造優(yōu)質(zhì)的稅收征管環(huán)境和外部融資環(huán)境，防范化解重大風(fēng)險，在保證稅收公平的同時，為實體企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展保駕護(hù)航。

參考文獻(xiàn)：

［1］譚智佳，張啟路，朱武祥，等.從金融向?qū)嶓w：流動性風(fēng)險的微觀傳染機(jī)制與防范手段——基于中小企業(yè)融資擔(dān)保行業(yè)的多案例研究［J］.管理世界，2022（3）：3559.

［2］薛菁.新一輪減稅降費(fèi)、創(chuàng)新促進(jìn)與制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展［J］.財經(jīng)論叢，2022（6）：1528.

［3］魏志華，王孝華，蔡偉毅.稅收征管數(shù)字化與企業(yè)內(nèi)部薪酬差距［J］.中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2022（3）：152170.

［4］葉永衛(wèi)，云鋒，邵傳林.國地稅合并與企業(yè)債務(wù)融資——基于稅收征管獨立性視角［J］.南方經(jīng)濟(jì)，2022（9）：1835.

［5］李小榮，葉楚豪，馬海濤.稅收政策與企業(yè)行為：基于準(zhǔn)自然實驗的研究評述［J］.經(jīng)濟(jì)管理，2022（10）：190208.

［6］王曙光，孫慧玲，朱子男.中國制造業(yè)“死亡稅率”的測算與因應(yīng)策略［J］.財經(jīng)問題研究，2019（1）：9298.

［7］Kuehn L A，Schmid L.Investment‐based corporate bond pricing［J］.The Journal of Finance，2014，69（6）：27412776.

［8］Groba J，Serrano P.Foreign monetary policy and firms default risk［J］.The European Journal of Finance，2020，26（11）：10471074.

［9］Gopalakrishnan B，Mohapatra S.Insolvency regimes and firms default risk under economic uncertainty and shocks［J］.Economic Modelling，2020，91（9）：180197.

［10］李亞超，鮑曉靜.一體化程度、宏觀經(jīng)濟(jì)波動與企業(yè)債務(wù)違約［J］.現(xiàn)代財經(jīng)（天津財經(jīng)大學(xué)學(xué)報），2020（8）：7387.

［11］劉宗明.“政府—企業(yè)”雙重債務(wù)違約風(fēng)險與財政政策有效性［J］.中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2022（8）：4462.

［12］Ghaly M，Anh Dang V，Stathopoulos K.Cash holdings and labor heterogeneity：The role of skilled labor［J］.The Review of Financial Studies，2017，30（10）：36363668.

［13］張治鋒.超額商譽(yù)與債務(wù)違約：業(yè)績波動的信號效應(yīng)研究［J］.現(xiàn)代財經(jīng)（天津財經(jīng)大學(xué)學(xué)報），2022（6）：5171.

［14］王化成，侯粲然，劉歡.戰(zhàn)略定位差異、業(yè)績期望差距與企業(yè)違約風(fēng)險［J］.南開管理評論，2019（4）：419.

［15］郭婧，張新民.財務(wù)戰(zhàn)略激進(jìn)與企業(yè)債務(wù)違約［J］.管理科學(xué)，2023（4）：88104.

［16］葉志鋒，胡玉明.盈余管理、債權(quán)保護(hù)與債務(wù)違約率——來自中國證券市場的證據(jù)［J］.山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2009（11）：6773.

［17］張一林，郁蕓君，蒲明.擔(dān)保圈危機(jī)、債務(wù)擠兌與區(qū)域風(fēng)險治理［J］.世界經(jīng)濟(jì)，2022（9）：83105.

［18］田彬彬，林超，馮晨，等.制度性交易成本影響稅收優(yōu)惠落地嗎？——基于稅收遵從的視角［J/OL］.管理世界，122［20240704］.https：//doi.org/10.19744/j.cnki.111235/f.20240205.001.

［19］劉貫春，葉永衛(wèi)，張軍.稅收征管獨立性與企業(yè)信息披露質(zhì)量——基于國地稅合并的準(zhǔn)自然實驗［J］.管理世界，2023（6）：156174.

［20］趙仁杰，趙欣儀，鐘世虎，等.征管模式、征管技術(shù)與稅收治理——來自取消稅管員固定管戶的證據(jù)［J］.經(jīng)濟(jì)研究，2023（9）：133151.

［21］Dyck A，Zingales L.Private benefits of control：An international comparison［J］.The Journal of Finance，2004，59（2）：537600.

［22］蔡昌，林高怡，王卉喬.稅收征管與企業(yè)融資約束——基于金稅三期的政策效應(yīng)分析［J］.會計研究，2021（5）：107120.

［23］馮晨，周小昶，田彬彬，等.稅收稽查體制改革與企業(yè)集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整［J］.經(jīng)濟(jì)研究，2023（8）：100119.

［24］胡國柳，曾慧宇.稅費(fèi)政策與企業(yè)現(xiàn)金股利：影響機(jī)制與配置效率［J］.財貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2023（7）：5774.

［25］Chen W，Jin R.Does tax uncertainty affect firm innovation speed？［J］.Technovation，2023，125（7）：122.

［26］戴羅仙，蔡穎源.柔性稅收征管對企業(yè)投資效率的影響——基于納稅信用管理制度的研究［J］.江淮論壇，2022（4）：5359.

［27］孫鯤鵬，楊凡.稅收征管的公司治理作用與企業(yè)股價同步性［J］.經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊），2023（4）：15991616.

［28］Li F，Lin T C.Innovative firms cash holdings，tax policies，and institutional environments［J］.Financial Management，2022，51（3）：869902.

［29］李林木，于海峰，汪沖，等.賞罰機(jī)制、稅收遵從與企業(yè)績效——基于納稅信用管理制度的研究［J］.經(jīng)濟(jì)研究，2020（6）：89104.

［30］楊國超，蔣安璇.債券投資者的“保護(hù)盾”還是債務(wù)違約的“多米諾”——對債券交叉違約制度的分析［J］.中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2022（5）：140158.

［31］黃小琳，朱松，陳關(guān)亭.債券違約對涉事信用評級機(jī)構(gòu)的影響——基于中國信用債市場違約事件的分析［J］.金融研究，2017（3）：130144.

［32］黃保聰，李連友，譚光榮，等.稅收征管、稅收壓力與公司資本結(jié)構(gòu)——基于斷點回歸與雙重差分模型的估計［J］.會計研究，2023（9）：104118.

［33］Tang X，Du D，Xie L，et al.Does the standardisation of tax enforcement improve corporate financial reporting quality？［J］.China Journal of Accounting Studies，2022，10（4）：481502.

［34］樊勇，李昊楠.稅收征管、納稅遵從與稅收優(yōu)惠——對金稅三期工程的政策效應(yīng)評估［J］.財貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2020（5）：5166.

［35］游家興，林慧，藍(lán)永泉.稅收稽查的震懾效應(yīng)：一個多期博弈模型及其經(jīng)驗檢驗［J］.經(jīng)濟(jì)研究，2023（12）：5976.

［36］Jin P，Li G，Xiong W.Deterrence or conformity？—An analysis of digital economy taxpayer compliance behavior based on prospect theory［J］.Frontiers in Psychology，2022，13（9）：116.

［37］Gomes A.Going public without governance：Managerial reputation effects［J］.The Journal of Finance，2000，55（2）：615646.

［38］翟淑萍，范潤，趙玉潔.稅收征管與企業(yè)投融資期限錯配［J］.現(xiàn)代財經(jīng)（天津財經(jīng)大學(xué)學(xué)報），2023（6）：3755.

［39］張馨月，郝濤.投融資期限錯配與企業(yè)債券違約風(fēng)險［J］.財經(jīng)問題研究，2022（2）：6371.

［40］王亮亮.控股股東“掏空”與“支持”：企業(yè)所得稅的影響［J］.金融研究，2018（2）：172189.

［41］江軒宇.稅收征管、稅收激進(jìn)與股價崩盤風(fēng)險［J］.南開管理評論，2013（5）：152160.

［42］Rego S O，Wilson R.Equity risk incentives and corporate tax aggressiveness［J］.Journal of Accounting Research，2012，50（3）：775810.

［43］Xu W，Zeng Y，Zhang J.Tax enforcement as a corporate governance mechanism：empirical evidence from China［J］.Corporate Governance：An International Review，2011，19（1）：2540.

［44］歐陽潔，黃永穎，張克中.稅收征管的數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)投資：中國的經(jīng)驗證據(jù)［J］.財貿(mào)研究，2023（5）：3953.

［45］Miller M H，Modigliani F.Dividend policy，growth，and the valuation of shares［J］.The Journal of Business，1961，34（4）：411433.

［46］范文林，胡明生.固定資產(chǎn)加速折舊政策與企業(yè)短貸長投［J］.經(jīng)濟(jì)管理，2020（10）：174191.

［47］Hanlon M，Hoopes J L，Shroff N.The effect of tax authority monitoring and enforcement on financial reporting quality［J］.The Journal of the American Taxation Association，2014，36（2）：137170.

［48］吉赟，王貞.稅收負(fù)擔(dān)會阻礙企業(yè)創(chuàng)新嗎？——來自“金稅工程三期”的證據(jù)［J］.南方經(jīng)濟(jì)，2019（3）：1735.

［49］張明.稅收征管與企業(yè)全要素生產(chǎn)率——基于中國非上市公司的實證研究［J］.中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2017（1）：1120.

［50］翟淑萍，韓賢，張曉琳，等.數(shù)字金融能降低企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險嗎［J］.會計研究，2022（2）：117131.

［51］Crouhy M，Galai D，Mark R.A comparative analysis of current credit risk models［J］.Journal of Banking amp; Finance，2000，24（12）：59117.

［52］Merton R C.On the pricing of corporate debt：The risk structure of interest rates［J］.The Journal of Finance，1974，29（2）：449470.

［53］Black F，Scholes M.The pricing of options and corporate liabilities［J］.Journal of Political Economy，1973，81（3）：637654.

［54］葉康濤，劉行.稅收征管、所得稅成本與盈余管理［J］.管理世界，2011（5）：140148.

［55］張勛，楊桐，汪晨，等.數(shù)字金融發(fā)展與居民消費(fèi)增長：理論與中國實踐［J］.管理世界，2020（11）：4863.

［56］聶新偉.剛性兌付、債務(wù)展期與債務(wù)違約——兼論市場與政府在信貸資源配置中的作用［J］.財經(jīng)問題研究，2017（1）：93100.

［57］溫忠麟，葉寶娟.中介效應(yīng)分析：方法和模型發(fā)展［J］.心理科學(xué)進(jìn)展，2014（5）：731745.

［58］童錦治，黃克瓏，林迪珊.稅收征管、納稅遵從與企業(yè)經(jīng)營效率——來自我國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)［J］.當(dāng)代財經(jīng)，2016（3）：2432.

［59］劉貫春，葉永衛(wèi).經(jīng)濟(jì)政策不確定性與實體企業(yè)“短貸長投”［J］.統(tǒng)計研究，2022（3）：6982.

［60］鐘凱，程小可，張偉華.貨幣政策適度水平與企業(yè)“短貸長投”之謎［J］.管理世界，2016（3）：8798.

［61］周茜，許曉芳，陸正飛.去杠桿，究竟誰更積極與穩(wěn)妥？［J］.管理世界，2020（8）：127148.

［62］張志強(qiáng)，韓鳳芹.大數(shù)據(jù)稅收征管對企業(yè)稅收遵從度的影響研究［J］.審計與經(jīng)濟(jì)研究，2023（5）：8696.

［63］范子英，朱星姝，馮晨.去屬地化與企業(yè)稅負(fù)：基于國地稅合并的研究［J］.財貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2022（10）：2339.

［64］胡聰慧，燕翔，鄭建明.有限注意、上市公司金融投資與股票回報率［J］.會計研究，2015（10）：8288.

Fanning the Flames or Preventing Sparks： The Impact of Tax Collection and

Management on Corporate Debt Default Risk

Abstract： Tax collection and management reform， as an essential component of national governance modernization and services to high-quality development， directly impacts corporate decision-making behaviors and production and operational activities. Tax collection and management can potentially prevent and mitigate corporate debt default pressures， yet it may also increase the risk of debt default. Given this context， this article examines the effects of tax collection and management on corporate debt default risk， utilizing data from Shanghai and Shenzhen A-share listed companies from 2011 to 2021. The empirical results indicate that an enhancement in the intensity of tax collection and management significantly reduces the risk of corporate debt default. Mechanism tests reveal that tax collection and management effectively alleviates the debt default risk by improving corporate tax compliance and optimizing the capital allocation structure， without weakening the original intention of tax reduction and fee reduction policies; robust corporate governance can enhance the suppressive effect of tax collection and management intensity on corporate debt default. Further analysis shows that the intensification of tax collection and management efforts stems from the synergistic effects of policies such as “Golden Tax Phase III” and the merger of National Tax Bureaus and Local Tax Bureaus. The inhibition of corporate debt default risk through tax collection and management contributes to the enhancement of core business performance levels. The research conclusions provide empirical evidence supporting the further advancement of tax reforms， which serve the Chinese model of modernization by reducing the primary burden on enterprises， stimulating the vitality of the real economy， and stabilizing the whole economy.

Key Words： tax collection and management; debt default risk; tax compliance; capital allocation structure; main business performance