基于杜邦體系下的古越龍山盈利能力分析

秦玉文 金艷婷

摘?要：黃酒是世界上最古老的酒類之一，具有悠久的文化底蘊(yùn)和保健功能，但近些年，黃酒在我國的銷量具有較強(qiáng)的區(qū)域性，與白酒、啤酒相比還有一定的差距，其發(fā)展?jié)摿ξ茨芡耆_發(fā)出來。選取黃酒行業(yè)中比較具有代表性的古越龍山運(yùn)用杜邦分析法對其盈利能力進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)其盈利能力較弱，有待從加強(qiáng)成本費(fèi)用控制、加大存貨銷售、提高應(yīng)收賬款管理水平等方面入手予以提高。

關(guān)鍵詞：盈利能力;古越龍山;杜邦分析

中圖分類號：F279.23文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1005-6432（2023）36-0143-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2023.36.143

1?引言

古越龍山即浙江古越龍山紹興酒業(yè)股份有限公司，目前是我國第一家黃酒上市公司，經(jīng)過70多年的快速發(fā)展，已經(jīng)成為紹興黃酒國家標(biāo)準(zhǔn)的制定者與發(fā)起者，擁有全國最大的黃酒生產(chǎn)基地，是全國釀酒行業(yè)十強(qiáng)企業(yè)，在黃酒行業(yè)中具有較大影響力。古越龍山積極響應(yīng)科技引領(lǐng)發(fā)展的號召，加大自主研發(fā)力度，如開展校企合作、建設(shè)博士后科研工作站等，在已有的產(chǎn)品布局上逐步形成了中高端產(chǎn)品矩陣。近年來，隨著人們對健康與保健類產(chǎn)品的需求日益增加，為古越龍山的發(fā)展提供了良好的市場氛圍。但與此同時，受疫情、消費(fèi)習(xí)慣等方面的影響，對黃酒行業(yè)的發(fā)展也產(chǎn)生了不利影響。在此背景下，運(yùn)用杜邦分析法對其財務(wù)狀況進(jìn)行綜合分析，具有一定的研究意義。

2?杜邦分析體系下的古越龍山公司盈利能力分析

結(jié)合杜邦分析體系，對古越龍山公司的各指標(biāo)進(jìn)行綜合分析，并在此基礎(chǔ)上開展各指標(biāo)的驅(qū)動因素分析，分析其產(chǎn)生變動的主要原因。

2.1?杜邦分析體系下古越龍山盈利能力綜合分析

運(yùn)用杜邦分析體系進(jìn)行盈利能力分析，從經(jīng)營戰(zhàn)略和財務(wù)政策兩個方面進(jìn)行分析，更有助于綜合分析古越龍山的經(jīng)營狀況，更為客觀評價其盈利能力，杜邦分析下古越龍山2017—2021年財務(wù)指標(biāo)如表1所示。

由表1知，古越龍山公司近5年權(quán)益凈利率呈現(xiàn)出先升后降的變化趨勢，在2019年達(dá)到最大值5.08%，主要得益于古越龍山發(fā)展目標(biāo)定位得當(dāng)，通過強(qiáng)化內(nèi)部管理、加大營銷力度和優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等舉措，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長。該指標(biāo)在2020年達(dá)到最小值，主要是受新冠肺炎疫情等因素影響導(dǎo)致整體消費(fèi)需求疲軟。近5年營業(yè)凈利率整體呈現(xiàn)出波動上升的趨勢，表明古越龍山盈利能力整體有所提高?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在前三年比較穩(wěn)定，后兩年略有下降，結(jié)合銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可知，古越龍山主要采用高盈利、低周轉(zhuǎn)的經(jīng)營戰(zhàn)略。此外，近5年權(quán)益乘數(shù)整體較穩(wěn)定，變化不大，表明企業(yè)的財務(wù)政策較穩(wěn)定，其從權(quán)益乘數(shù)較小可知，該公司更偏重于股權(quán)融資。

2.2?杜邦分析體系下古越龍山盈利能力驅(qū)動因素分析

運(yùn)用連環(huán)替代法以判定引起權(quán)益凈利率變化的驅(qū)動因素，進(jìn)而分析各驅(qū)動因素對其造成的影響，有助于確定后續(xù)研究方向，2017—2021年各驅(qū)動因素的影響結(jié)果具體見表2。

由表2可知，整體而言，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對權(quán)益凈利率影響較大，除了2018年是正面影響之外，其余年份均為負(fù)面影響，且2020年的影響最為顯著，主要因?yàn)樵撃攴菔袌龈偁庍M(jìn)一步加劇和受新冠肺炎疫情的影響，使得營業(yè)收入大幅減少從而導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅下降。營業(yè)凈利率對權(quán)益凈利率影響次之，其影響呈現(xiàn)出正負(fù)交替，且2019年對凈資產(chǎn)收益率的促進(jìn)作用最為明顯。權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益除了2021年是負(fù)面影響之外，其余年份均表現(xiàn)為正面影響，表明有適當(dāng)運(yùn)用財務(wù)杠桿以提高盈利能力，但財務(wù)杠桿使用得不充分。

2.3?營業(yè)凈利率驅(qū)動因素分析

營業(yè)凈利率反映了企業(yè)日常經(jīng)營的獲利能力，由表3可知，營業(yè)利潤率與營業(yè)凈利率變化趨勢一致，表明兩者與營業(yè)凈利率之間正相關(guān)，表明古越龍山盈利能力較為穩(wěn)定。此外，其間費(fèi)用占比與成本費(fèi)用率變動趨勢一致，呈現(xiàn)出先升后降的趨勢，表明期間費(fèi)用較多且占主營業(yè)務(wù)成本比重較大，且在2019年達(dá)到最大，主要是加大了宣傳力度，進(jìn)一步拓展了銷售渠道，另推動科技創(chuàng)新，加大了科研投入；在2020年該指標(biāo)大幅下降，主要是該年執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，原計入銷售費(fèi)用的銷售返利、促銷費(fèi)用直接沖減營業(yè)收入，從而導(dǎo)致期間費(fèi)用占比下降。

2.4?總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率驅(qū)動因素分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了資產(chǎn)的利用效率和管理水平，主要受到應(yīng)收賬款、存貨和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的影響，該指標(biāo)越小，說明營運(yùn)能力越弱，嚴(yán)重時甚至影響企業(yè)的盈利能力。

由表4可知，近5年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率波動性上升，且在2021年達(dá)到最大，表明應(yīng)收賬款的回收速度在加快，償債能力有所提高。存貨周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動趨勢比較相近，在前4年都表現(xiàn)為逐期下降的變化趨勢，在2021年略有回升，表明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降主要是由存貨周轉(zhuǎn)較慢有積壓引起的，且存貨周轉(zhuǎn)率在2020年達(dá)到最低，一方面，受黃酒的原酒釀造時間和生產(chǎn)季節(jié)性影響比較強(qiáng)，主要在每年的10月至次年3月進(jìn)行，儲存了大量的原材料；另一方面，受新冠肺炎疫情和市場消費(fèi)形式的影響，黃酒的銷售額有所下降。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體表現(xiàn)為上升，表明古越龍山規(guī)模不斷擴(kuò)大，資產(chǎn)投資的效益變好。

2.5?權(quán)益乘數(shù)驅(qū)動因素分析

權(quán)益乘數(shù)反映了股東投入資本的占比及負(fù)債經(jīng)營程度的高低，能夠體現(xiàn)出企業(yè)的償債能力與財務(wù)杠桿的利用效率。權(quán)益乘數(shù)在表現(xiàn)為先上升后下降，且在2021年下降幅度最大，一方面，企業(yè)在該年積極響應(yīng)紹興市政府關(guān)于黃酒行業(yè)的“煥發(fā)新生”的要求，持續(xù)調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并堅持高端產(chǎn)品戰(zhàn)略，加強(qiáng)品牌建設(shè)全力做好市場營銷，推進(jìn)數(shù)字化改革和持續(xù)提升企業(yè)運(yùn)營質(zhì)量等一系列措施有關(guān)，使得該年份營業(yè)收入相比得到較大提升；另一方面，通過非公開發(fā)行股票募集資金，加大了股權(quán)融資的比重。

3?古越龍山盈利能力存在的問題及對策建議

3.1?盈利能力存在的問題

3.1.1?成本費(fèi)用控制有待加強(qiáng)

古越龍山黃酒產(chǎn)品釀造主要原材料為大米、小麥等糧食作物，一方面，糧食作物受氣候、能源和全球糧食供需格局的影響，糧食作物價格不斷上漲；另一方面，近年來人工成本、物流成本也不斷上漲的趨勢，這都進(jìn)一步加大了生產(chǎn)經(jīng)營成本。此外，隨著環(huán)保治理相關(guān)政策的實(shí)施進(jìn)一步加大了環(huán)保治理成本，生產(chǎn)廠區(qū)分散加大了管理、產(chǎn)能利用不足、財務(wù)費(fèi)用近5年始終為負(fù)值等，均體現(xiàn)出需要加強(qiáng)對成本費(fèi)用的控制。

3.1.2?存貨周轉(zhuǎn)率低

古越龍山近5年的存貨周轉(zhuǎn)率均比較低且呈現(xiàn)出下降的趨勢，主要是古越龍山存貨中原材料的囤積較多，黃酒產(chǎn)品未能及時對外銷售有一定的積壓，從年報公布的產(chǎn)能狀況分析，除女兒紅公司實(shí)際產(chǎn)能相較于設(shè)計產(chǎn)能占比超過了80%，古越龍山和鑒湖公司的占比均在50%，尚有較大的產(chǎn)能未能利用。古越龍山目前以經(jīng)銷商銷售模式為主，目前的經(jīng)銷商主要集中在浙江、上海、江蘇等地區(qū)，在國內(nèi)其他地區(qū)或者國外的相對較少，從而導(dǎo)致品牌宣傳上存在一定的局限性，影響了黃酒類相關(guān)產(chǎn)品的銷售。

3.1.3?應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低

古越龍山應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率近幾年有一定的提高，但總體而言該數(shù)值相對較低。結(jié)合應(yīng)收賬款計提壞賬比例進(jìn)行分析，古越龍山2019年之后主要采用賬齡分析法計提壞賬準(zhǔn)備，2019—2021年3年壞賬計提比例分別為23.16%、26.40%和23.61%，綜合計提比例均超過了20%，說明古越龍山中超過一年的應(yīng)收賬款較多，該比例較高表明應(yīng)收賬款收款期限較長且發(fā)生壞賬的風(fēng)險較大，應(yīng)收賬款回款較慢。

3.2?提高盈利能力的建議

3.2.1?加強(qiáng)對成本費(fèi)用的控制

古越龍山應(yīng)加強(qiáng)對釀酒原料源頭的管控，通過持續(xù)推進(jìn)“公司+基地+農(nóng)戶產(chǎn)業(yè)化”的發(fā)展模式，強(qiáng)化源頭管理，培育穩(wěn)定釀酒原料基地，保障糧食原料的安全性和可追溯性，對釀酒原料成本進(jìn)行控制。通過建立產(chǎn)業(yè)園區(qū)，推進(jìn)智慧釀造，推進(jìn)黃酒生產(chǎn)的規(guī)模化和生產(chǎn)廠區(qū)的聚集，減少廠區(qū)分散的管理成本。加大研發(fā)投入并加強(qiáng)和江南大學(xué)等機(jī)構(gòu)的合作，加強(qiáng)酒體質(zhì)量安全控制等新工藝研發(fā)，持續(xù)提升工藝規(guī)范化、裝備現(xiàn)代化和管理系統(tǒng)化水平，提高生產(chǎn)效率降低人工成本。建立全面預(yù)算機(jī)制，加強(qiáng)對采購、生產(chǎn)和銷售各環(huán)節(jié)的成本控制。此外，通過大力發(fā)展電商銷售模式，降低銷售及管理費(fèi)用。

3.2.2?提高存貨周轉(zhuǎn)率

古越龍山應(yīng)從控制黃酒原料和擴(kuò)大銷售兩方面入手以提高存貨周轉(zhuǎn)率。黃酒原材料方面主要通過與農(nóng)場、大型水稻種植合作社合作，保障釀酒用米原材料的需求；對于采用公開招標(biāo)方式釀酒所需的小麥原材料和部分包裝原材料可以通過實(shí)施以銷定產(chǎn)的方式，建立采購預(yù)算；此外，持續(xù)完善WMS倉庫管理系統(tǒng)，推進(jìn)倉庫管理的數(shù)字化和智能化發(fā)展。黃酒銷售方面主要從提高產(chǎn)品質(zhì)量、加強(qiáng)品牌建設(shè)和建立多元的營銷模式等方面入手。首先，堅持高端產(chǎn)品戰(zhàn)略，持續(xù)優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，著力開拓高端市場，推進(jìn)提質(zhì)增效，推進(jìn)產(chǎn)品升級和新品開發(fā)。其次，推進(jìn)高端傳播渠道拓展、“越酒行天下”活動和年輕消費(fèi)群體互動，增強(qiáng)黃酒品牌傳播力，加大黃酒文化宣傳。最后，在已經(jīng)構(gòu)建的經(jīng)銷商銷售模式的基礎(chǔ)上，建立多元化的銷售模式，如開展電商銷售、產(chǎn)品定制化服務(wù)和加強(qiáng)跨界合作等，通過各舉措并舉，最終提高黃酒的銷售量。

3.2.3?加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理

古越龍山應(yīng)完善應(yīng)收賬款事前、事中和事后的管理。事前管理核心是制定信用政策，結(jié)合銷售預(yù)算和應(yīng)收賬款的回收情況，及時調(diào)整信用政策；事中管理是各項(xiàng)具體管理政策得以良好落實(shí)的關(guān)鍵，涉及賒銷申報和日常管理等；事后控制是保障應(yīng)收賬款的最后一環(huán)，包括收賬程序和催收制度等。古越龍山應(yīng)注重各環(huán)節(jié)管理，建立數(shù)字化的管理系統(tǒng)，實(shí)施關(guān)注應(yīng)收賬款收回、注銷及壞賬情況，并及時調(diào)整管理制度。

4?結(jié)論

文章運(yùn)用杜邦分析體系對古越龍山公司其盈利能力進(jìn)行了全面深入的分析，通過分析發(fā)現(xiàn)古越龍山的盈利能力整體較弱，主要是由于成本費(fèi)用控制較弱，存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度較慢，并相應(yīng)的提出提高盈利能力的具體措施，包括從釀酒原材料源頭出發(fā)控制其成本及質(zhì)量、加大研發(fā)投入，逐步推進(jìn)生產(chǎn)的現(xiàn)代化、智能化和數(shù)字化發(fā)展，降低期間費(fèi)用；采用以銷定產(chǎn)、建立采購預(yù)算，減少原材料積壓，推進(jìn)提質(zhì)增效、加強(qiáng)宣傳推廣和多元化銷售模式促進(jìn)黃酒產(chǎn)品銷售共同促進(jìn)存貨周轉(zhuǎn)，最后加強(qiáng)應(yīng)收賬款各環(huán)節(jié)的管理。未來，黃酒行業(yè)還具有巨大的發(fā)展?jié)摿?，古越龍山?yīng)加強(qiáng)黃酒宣傳和推廣，明確市場定位，不斷提高公司的盈利能力和綜合實(shí)力，最終實(shí)現(xiàn)持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展。

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［作者簡介］秦玉文（1990—），女，會計，研究方向：會計。