“十四五”時(shí)期我國(guó)穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化的建議

李海琴 姜照

摘要：“十四五”時(shí)期，我國(guó)人民幣國(guó)際化面臨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好、RCEP協(xié)定的落實(shí)以及數(shù)字人民幣的推廣等有利的形勢(shì)，但同時(shí)也面臨著來(lái)自國(guó)內(nèi)和國(guó)外的一些挑戰(zhàn)。建議我國(guó)抓住有利時(shí)間窗口，深度推動(dòng)人民幣亞洲化，完善多層次金融市場(chǎng)建設(shè)與加強(qiáng)金融安全保障，提升互聯(lián)互通和雙向開(kāi)放水平，從而穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化發(fā)展。

關(guān)鍵詞：人民幣國(guó)際化??金融市場(chǎng)??雙向開(kāi)放

一、引言

黨的十九屆五中全會(huì)審議通過(guò)的《關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》明確提出穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化。盡管2008年之后人民幣國(guó)際化進(jìn)程不斷推進(jìn)，然而與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)主權(quán)貨幣國(guó)際化發(fā)展水平仍然滯后，與當(dāng)前全球第二大經(jīng)濟(jì)體、第一大貿(mào)易國(guó)、最大發(fā)展中國(guó)家的國(guó)際地位不相匹配。貨幣國(guó)際化要堅(jiān)持市場(chǎng)主導(dǎo)、政府引導(dǎo)，“十四五”時(shí)期我國(guó)推進(jìn)人民幣國(guó)際化面臨著較好的形勢(shì)，應(yīng)利用好時(shí)間窗口，減少人民幣跨境支付結(jié)算中的障礙和限制，完善金融市場(chǎng)建設(shè)和提升雙向開(kāi)放水平，從而逐步提高人民幣國(guó)際化發(fā)展水平，提升人民幣在國(guó)際貨幣體系中的地位。

二、人民幣國(guó)際化的現(xiàn)狀

近年來(lái)我國(guó)人民幣國(guó)際化發(fā)展態(tài)勢(shì)較好。從貨幣的交易媒介職能來(lái)看，我國(guó)人民幣跨境收付數(shù)額保持較快增長(zhǎng)，國(guó)際債券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)發(fā)展平穩(wěn)向好。根據(jù)中國(guó)人民銀行發(fā)布的《2020年人民幣國(guó)際化報(bào)告》，2019年，人民幣跨境收付金額合計(jì)19.67萬(wàn)億元，相較于2015年的12.1萬(wàn)億元增長(zhǎng)了約62.8%。在國(guó)際債券發(fā)行方面，截至2019年末，“熊貓債”發(fā)債主體已涵蓋政府類機(jī)構(gòu)、國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)和非金融企業(yè)等多種類別，累計(jì)發(fā)行金額達(dá)3751億元。在外匯交易方面，境內(nèi)銀行間外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步完善，2019年人民幣外匯成交折合達(dá)25.0萬(wàn)億美元。從價(jià)值儲(chǔ)備職能來(lái)看，根據(jù)IMF官方外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成（COFER）數(shù)據(jù)，截至2019年第四季度末，我國(guó)人民幣儲(chǔ)備資產(chǎn)位居全球第五，規(guī)模達(dá)2176.7億美元，這是IMF自2016年開(kāi)始公布人民幣儲(chǔ)備資產(chǎn)以來(lái)的最高水平。從計(jì)價(jià)單位職能來(lái)看，我國(guó)逐步推動(dòng)原油等四類大宗商品以人民幣計(jì)價(jià)，債券、股票逐步納入國(guó)際主要指數(shù)。從政策環(huán)境來(lái)看，近年來(lái)我國(guó)央行采取積極開(kāi)展雙邊本幣互換、支持離岸市場(chǎng)發(fā)展、啟動(dòng)“滬倫通”、發(fā)布人民幣匯率指數(shù)等各項(xiàng)有利措施，在優(yōu)化跨境人民幣業(yè)務(wù)、完善交易結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施、形成更加市場(chǎng)化的人民幣匯率形成機(jī)制等方面政策成效顯著。

然而，與國(guó)際上其他主要流通貨幣相比，我國(guó)人民幣國(guó)際化的發(fā)展程度仍然滯后，與我國(guó)經(jīng)貿(mào)大國(guó)地位不匹配。我國(guó)當(dāng)前是世界第二大經(jīng)濟(jì)體和第一大貿(mào)易國(guó)，2019年我國(guó)GDP占世界的比重超過(guò)16%，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到30%左右，然而人民幣在國(guó)際經(jīng)貿(mào)往來(lái)和金融交易計(jì)價(jià)清算以及在全球外匯儲(chǔ)備中的份額仍然較低。從各主要貨幣在國(guó)際經(jīng)貿(mào)往來(lái)和金融交易計(jì)價(jià)清算的份額來(lái)看，2019年末美元在40%以上，歐元在30%上下，日元和英鎊在8.5%左右，而人民幣的份額僅不到2%。從全球外匯儲(chǔ)備份額來(lái)看，截至2019年第四季度末，人民幣儲(chǔ)備規(guī)模占標(biāo)明幣種構(gòu)成外匯儲(chǔ)備總額的比重僅為1.95%，與美元60%以上、歐元20%左右、日元約5.5%等國(guó)際主要流通貨幣的占比相比，仍然存在較大差距。

三、“十四五”時(shí)期人民幣國(guó)際化面臨的形勢(shì)

（一）人民幣國(guó)際化面臨良好的發(fā)展機(jī)遇

1.全球經(jīng)貿(mào)形勢(shì)或陷入長(zhǎng)期衰退，超低利率時(shí)代降臨。全球經(jīng)濟(jì)或陷入長(zhǎng)期衰退期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨挑戰(zhàn)。當(dāng)前，國(guó)際單邊主義、民粹主義、貿(mào)易保護(hù)主義勢(shì)力抬頭，新冠肺炎疫情全球大流行的沖擊使百年未有之大變局加速變化，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨著人口老齡化加速、環(huán)境問(wèn)題與糧食危機(jī)加劇、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升等諸多挑戰(zhàn)。根據(jù)世界銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡門·賴因哈特預(yù)測(cè)，全球經(jīng)濟(jì)要從新冠病毒引發(fā)的危機(jī)中完全恢復(fù)可能需要等到2025年。得益于良好的處置政策，我國(guó)在新冠疫情發(fā)生后成為率先實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體，在“十四五”時(shí)期將是引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要力量。

全球流動(dòng)性寬松及超低利率時(shí)代到來(lái)，人民幣資產(chǎn)吸引力上升。為促使經(jīng)濟(jì)回暖，西方主要經(jīng)濟(jì)體普遍采取超低利率政策。例如，美國(guó)在2008年金融危機(jī)后采取降低聯(lián)邦基準(zhǔn)利率、推行QE（量化寬松）政策，2020年10年期美國(guó)國(guó)債收益率已經(jīng)降至零利率，貨幣政策的效果逐漸減弱。又如，2016年以來(lái)日本采用QQE（量化加質(zhì)化貨幣寬松政策），通過(guò)調(diào)整控制收益率曲線，將長(zhǎng)期利率維持在零左右，然而收效甚微，并且政府債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大。與此相比，我國(guó)利率目前仍然保持在中高水平，常規(guī)的貨幣政策具有一定操作空間。預(yù)計(jì)“十四五”時(shí)期美元、日元等主要貨幣處于走弱狀態(tài)，中美利差仍然處于較高位置，人民幣資產(chǎn)對(duì)境外投資者的吸引力較強(qiáng)。

2.我國(guó)出口貿(mào)易發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，與周邊國(guó)家和地區(qū)經(jīng)貿(mào)合作不斷加深。我國(guó)出口貿(mào)易發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，為擴(kuò)大人民幣跨境結(jié)算范圍創(chuàng)造有利條件。在新冠疫情發(fā)生之后，我國(guó)采取了嚴(yán)格迅速、力度空前的防控措施，已經(jīng)較早實(shí)現(xiàn)疫情的有效防控，經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)活動(dòng)迅速恢復(fù)，外貿(mào)企業(yè)已正常開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。然而，部分境外國(guó)家和地區(qū)受政府有效管控不足、民粹自由主義盛行等因素影響，新冠疫情的擴(kuò)散仍然十分嚴(yán)重，未來(lái)幾年發(fā)展前景存在較強(qiáng)的不確定性，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)停滯或受到重創(chuàng)，對(duì)從我國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品和服務(wù)的需求不斷增加。預(yù)計(jì)“十四五”時(shí)期，我國(guó)出口貿(mào)易將繼續(xù)延續(xù)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，為推動(dòng)人民幣跨境結(jié)算提供了充足的空間。另外，與世界其他地區(qū)相比，“環(huán)中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶”區(qū)域經(jīng)貿(mào)合作深入推進(jìn)，為我國(guó)在周邊國(guó)家和地區(qū)推進(jìn)人民幣結(jié)算提供良好發(fā)展環(huán)境。RCEP協(xié)定的落實(shí)將會(huì)有效推動(dòng)亞太經(jīng)濟(jì)的一體化，我國(guó)與周邊國(guó)家和地區(qū)的貿(mào)易合作將越來(lái)越密切。

3.央行數(shù)字貨幣的發(fā)展將拓展人民幣國(guó)際化空間。我國(guó)數(shù)字貨幣體系正在探索中不斷推進(jìn)，未來(lái)有望大幅提升人民幣跨境結(jié)算效率。我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較好，發(fā)展?jié)摿薮?。根?jù)中國(guó)信息通信研究院預(yù)測(cè)，2025年我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值將達(dá)到60萬(wàn)億元，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、非接觸性、范圍經(jīng)濟(jì)等優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯。順應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的發(fā)展趨勢(shì)，我國(guó)不斷推動(dòng)數(shù)字貨幣的測(cè)試與應(yīng)用，是世界上著手研究央行數(shù)字貨幣的先行國(guó)家之一。未來(lái)我國(guó)數(shù)字貨幣體系的深入應(yīng)用，將改良傳統(tǒng)的國(guó)際結(jié)算模式，增加支付清算的安全性，極大地提升人民幣跨境結(jié)算的速度和效率。

（二）人民幣國(guó)際化未來(lái)面臨的挑戰(zhàn)

我國(guó)人民幣國(guó)際化面對(duì)的挑戰(zhàn)主要來(lái)自三方面。一是美國(guó)很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)仍將我國(guó)視為最主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，未來(lái)會(huì)采取更加花樣翻新、指向性強(qiáng)的手段遏制我國(guó)發(fā)展，我國(guó)金融安全面臨挑戰(zhàn)。二是國(guó)際地緣政治沖突可能進(jìn)一步加劇。中印邊境沖突、釣魚島問(wèn)題、臺(tái)海問(wèn)題未來(lái)可能會(huì)對(duì)推動(dòng)亞太區(qū)域經(jīng)貿(mào)合作帶來(lái)不利影響。三是新冠疫情發(fā)生之后我國(guó)宏觀杠桿率有較大的攀升，金融的脆弱性加強(qiáng)，可能會(huì)引起外國(guó)投資者對(duì)人民幣資產(chǎn)的疑慮。根據(jù)國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心數(shù)據(jù)，2020年前三季度，我國(guó)宏觀杠桿率增幅為27.7個(gè)百分點(diǎn)，由2019年末的245.4%上升到270.1%，其中政府和企業(yè)部門杠桿率上升較快。第三季度宏觀杠桿率上升3.7個(gè)百分點(diǎn)，相較于第一二季度增幅快速回落。此外，受信用債暴雷事件影響，債券市場(chǎng)投資者信心受到擾動(dòng)。2020年11月以來(lái)，華晨集團(tuán)、永煤集團(tuán)等AAA級(jí)國(guó)企的債券相繼發(fā)生違約事件，引起投資者不小的恐慌，未來(lái)應(yīng)警惕由債券市場(chǎng)震蕩可能誘發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

四、“十四五”時(shí)期我國(guó)穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化的政策建議

（一）抓住RCEP簽訂后時(shí)間窗口，深度推進(jìn)人民幣亞洲化

我國(guó)推進(jìn)人民幣國(guó)際化要先從亞洲化開(kāi)始。RCEP協(xié)定的簽署落實(shí)將會(huì)極大地促進(jìn)亞洲地區(qū)的貨物貿(mào)易自由化和國(guó)際雙向投資高質(zhì)量發(fā)展，為加快推進(jìn)人民幣亞洲化提供良好土壤。RCEP簽署后，我國(guó)對(duì)外簽署的自貿(mào)協(xié)定將達(dá)到19個(gè)，自貿(mào)伙伴將達(dá)到26個(gè)，其中首次與全球第三大經(jīng)濟(jì)體日本簽署自由貿(mào)易協(xié)定。我國(guó)要抓住未來(lái)幾年RCEP的推動(dòng)落實(shí)時(shí)間窗口，加強(qiáng)與日本、韓國(guó)、澳大利亞、新西蘭和東盟10國(guó)等國(guó)家的貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易往來(lái)，消除人民幣跨境結(jié)算的障礙和壁壘，發(fā)展多種外幣直接兌換業(yè)務(wù)，有效降低交易成本，方便企業(yè)自主選擇使用人民幣進(jìn)行支付結(jié)算，從而深度推進(jìn)人民幣在亞洲周邊國(guó)家和地區(qū)的使用，提升鄰國(guó)政府企業(yè)對(duì)人民幣的真實(shí)需求，逐步提升人民幣亞洲化的水平。

（二）完善多層次金融市場(chǎng)建設(shè)，提升運(yùn)行效率和保障金融安全

一是加強(qiáng)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。進(jìn)一步優(yōu)化人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS），探索并逐步推動(dòng)數(shù)字貨幣在跨境支付結(jié)算中的使用，擴(kuò)大支付系統(tǒng)使用范圍，提升服務(wù)便利性和信息安全性，同時(shí)完善征信和反洗錢系統(tǒng)平臺(tái)建設(shè)。二是完善債券市場(chǎng)改革。健全債券信用評(píng)級(jí)體系，破除政府隱性擔(dān)保信仰，防范企業(yè)部門杠桿率較高可能誘發(fā)的信用債市場(chǎng)震蕩風(fēng)險(xiǎn)。加快發(fā)展熊貓債券市場(chǎng)，鼓勵(lì)周邊國(guó)家政府和企業(yè)在我國(guó)境內(nèi)發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)債券。三是進(jìn)一步推動(dòng)貨幣和外匯市場(chǎng)化改革。提升貨幣和外匯政策透明度，逐漸減少政府干預(yù)，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，加強(qiáng)外匯交易平臺(tái)建設(shè)，培育市場(chǎng)理性預(yù)期。四是加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管和微觀行為監(jiān)管相結(jié)合。健全“反洗錢、反恐怖融資、反逃稅”審查機(jī)制，充分利用監(jiān)管科技等手段，健全對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)、預(yù)警與防控機(jī)制。

（三）提升金融市場(chǎng)互聯(lián)互通和雙向開(kāi)放水平，加強(qiáng)對(duì)海外投資者吸引

一是穩(wěn)步擴(kuò)大資本市場(chǎng)開(kāi)放力度，對(duì)內(nèi)要加快向民間資本全面開(kāi)放金融市場(chǎng)，對(duì)外要全面實(shí)施準(zhǔn)入前國(guó)民待遇加負(fù)面清單管理制度，擴(kuò)大對(duì)境外機(jī)構(gòu)投資者特別是對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家、東盟國(guó)家投資者的開(kāi)放力度，吸引具有長(zhǎng)期持有人民幣資產(chǎn)意愿的境外投資者。二是推動(dòng)各類大宗商品的人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算。發(fā)展大宗商品期貨市場(chǎng)，拓展人民幣計(jì)價(jià)職能。三是提升人民幣在岸市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放水平。進(jìn)一步加快上海國(guó)際金融中心建設(shè)，將上海打造為包容開(kāi)放、營(yíng)商環(huán)境良好的人民幣資產(chǎn)配置中心、國(guó)際保險(xiǎn)和區(qū)域性再保險(xiǎn)中心、金融科技中心。創(chuàng)新豐富金融產(chǎn)品，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造更加多元化的人民幣計(jì)價(jià)金融產(chǎn)品，滿足全球各類投資者的投融資需求。四是優(yōu)化人民幣離岸市場(chǎng)全球布局。利用好已有的香港、新加坡、倫敦等人民幣離岸市場(chǎng)，輻射帶動(dòng)周邊區(qū)域人民幣的使用。同時(shí)根據(jù)貿(mào)易往來(lái)數(shù)額、投資者實(shí)際需求等因素，在中亞、中東等地區(qū)探索設(shè)立新的人民幣離岸市場(chǎng)，逐步形成人民幣離岸市場(chǎng)全球布局。

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（李海琴，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院大學(xué)。姜照，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院大學(xué)，商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院）