上市公司資產(chǎn)并購重組價(jià)值評(píng)估分析

朱泓旭 劉聰

摘要：當(dāng)前我國(guó)采取了收緊的IPO政策，這意味著企業(yè)以獨(dú)立自主的方式上市時(shí)將面臨著前所未有的難度，將會(huì)頻繁發(fā)生各種類型的重組活動(dòng)，類似于兼并、收購等。在企業(yè)重組過程中，最關(guān)鍵的一點(diǎn)就是在重組決策執(zhí)行之后實(shí)施價(jià)值評(píng)估。本文以金龍機(jī)電為例進(jìn)行了論述，討論其資產(chǎn)并購重組后的價(jià)值評(píng)估。希望本文的結(jié)論可以對(duì)上市公司資產(chǎn)并購重組價(jià)值評(píng)估分析提供一定的參考依據(jù)。

關(guān)鍵詞：上市公司;資產(chǎn)并購重組;價(jià)值評(píng)估;金龍機(jī)電

一、引言

隨著信息時(shí)代的到來與繁盛，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，越來越多的上市公司采用并購重組的方式將自身的業(yè)務(wù)多樣化，隨之而來的便是價(jià)值的重新考量。在這種以企業(yè)的戰(zhàn)略眼光與其為了自身發(fā)展而的并購重組事件中，使用或建立一套符合實(shí)際并更加精準(zhǔn)的評(píng)估方法是重中之重，那么本文就以金龍機(jī)電為例來對(duì)上市公司資產(chǎn)并購重組進(jìn)行探討并對(duì)相關(guān)問題的解決談一些看法。

二、資產(chǎn)并購重組優(yōu)化理論概述

（一）上市公司并購重組概念

我們所熟知的上市公司并購重組所說的是上市公司在常規(guī)的經(jīng)營(yíng)與運(yùn)行時(shí)，在公司領(lǐng)導(dǎo)層在公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的部署中為了擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)?；蛘咄貙捊?jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，從而用這種方式將公司的經(jīng)營(yíng)效益拉高或者拯救公司于水火之中，比如融合外部公司，當(dāng)然也可以加入新的合伙人建立新的公司等等，目的當(dāng)然都是為了進(jìn)一步提高公司的市值，重組并購的方式比較多，類似于股權(quán)所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓、二級(jí)市場(chǎng)并購等。

（二）價(jià)值評(píng)估在并購重組中的應(yīng)用

我們所能了解到的絕大多數(shù)的并購重組當(dāng)中，難就難在對(duì)標(biāo)的公司的總體價(jià)值的判斷，當(dāng)公司在對(duì)被收購公司的資產(chǎn)掌握度達(dá)到一定程度，并且已經(jīng)不能對(duì)所收購的資產(chǎn)有一個(gè)明確的估值時(shí)，就需要找到能夠承擔(dān)相應(yīng)任務(wù)的評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，在評(píng)估任務(wù)結(jié)束之后要形成完善的評(píng)估報(bào)告。我國(guó)有相關(guān)法律《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定》說明企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估的對(duì)象為企業(yè)的股權(quán)價(jià)值也就是全部或者部分價(jià)值。那么，在本文案例資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告中，其中主要的組成部分便是股東全部或者部分股權(quán)，所以我們使用收益法估算其交易股東全部以及部分股權(quán)的收益便最為合適。

三、上市公司資產(chǎn)并購重組價(jià)值評(píng)估方法

1. 成本法

所謂成本法，顧名思義是以計(jì)算成本的方式計(jì)算企業(yè)在整體價(jià)值的方法，在評(píng)估基準(zhǔn)日當(dāng)天對(duì)評(píng)估對(duì)象的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行統(tǒng)合計(jì)算，對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值單獨(dú)評(píng)估再根據(jù)實(shí)際情況確定最后評(píng)估結(jié)果的方法。

2. 收益法

收益法就是在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的情況下，以利率的方式對(duì)企業(yè)下一階段的盈利情況進(jìn)行折現(xiàn)，以此對(duì)其價(jià)值做出合理評(píng)估的方法。

3. 市場(chǎng)法

即將目標(biāo)置于市場(chǎng)之中，以其他類似交易事件作為參考，一般會(huì)選取三到五個(gè)作為參考，進(jìn)而推斷實(shí)際價(jià)值，此類方法在平常的評(píng)估中也是比較常見的。

總結(jié)：對(duì)于資產(chǎn)評(píng)估師而言，在評(píng)估過程中最先考慮的就是收益法，利用率最低的是市場(chǎng)法，成本法居中。之所以做出這樣的選擇，因?yàn)槭找娣ㄐ枰M(jìn)行折現(xiàn)，這與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況保持一致，能得到最高利潤(rùn)。

（一）金龍機(jī)電并購重組價(jià)值評(píng)估方法

1.選取收益法

在2018-2019年間所有上市企業(yè)重組案例之中，資產(chǎn)評(píng)估師把收益法運(yùn)用于188個(gè)案例之中，把這部分重組案例當(dāng)成本研究的樣本，分析在使用收益法的過程中怎樣確定參數(shù)、構(gòu)建模型，從整體上實(shí)施統(tǒng)計(jì)分析，重點(diǎn)關(guān)注了折現(xiàn)率、收益期限等參數(shù)。在這些案例之中，運(yùn)用了自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型進(jìn)行評(píng)估的占比為87.23%，而另外12.77%的案例在資產(chǎn)評(píng)估時(shí)則運(yùn)用了股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型。那么結(jié)果便不言而喻，自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型先顯然是被評(píng)估師們使用的更多。金龍機(jī)電也不例外，在其案例中運(yùn)用收益法更為適合評(píng)估其并購所帶來的收益。

2.收益法的評(píng)估模型

收益法的計(jì)算公式如下

即：

其中：V——資產(chǎn)的價(jià)值

n——資產(chǎn)的使用年限

r——折現(xiàn)率

CFt——資產(chǎn)在t時(shí)刻產(chǎn)生的收益

（二）收益法評(píng)估模型可大致分為三種，在此逐一介紹：

1.股利折現(xiàn)模型

該模型簡(jiǎn)稱DDM主要是通過折現(xiàn) “預(yù)期未來現(xiàn)金股利” 來為股票估值的一套模型。以股權(quán)價(jià)值為評(píng)估標(biāo)的，企業(yè)派發(fā)的股利為未來收益指標(biāo)，把折現(xiàn)率確定為股權(quán)資本成本。

2.股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型

FCFE是股權(quán)自由現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)稱，在對(duì)股權(quán)價(jià)值進(jìn)行計(jì)算時(shí)，這是一項(xiàng)重要指標(biāo)，將評(píng)估標(biāo)的確定為股權(quán)價(jià)值，在對(duì)未來收益進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，股權(quán)自由現(xiàn)金流量就是其中的重中之重，股權(quán)資本成本用的便是其中的折現(xiàn)率進(jìn)行計(jì)算。

3.企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型

在從整體上對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行計(jì)算時(shí)，這是一種運(yùn)用率較高的模型，主要涉及到股權(quán)與債務(wù)兩種價(jià)值。在運(yùn)用模型過程中，企業(yè)整體價(jià)值，也就是我們的評(píng)估目的，未來收益指標(biāo)便是股權(quán)自由現(xiàn)金流量，折現(xiàn)率便是企業(yè)資本成本。

四、基于收益法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的案例應(yīng)用——以金龍機(jī)電為例

（一）被評(píng)估案例介紹

1.金龍機(jī)電于2014年3月1日，該公司成功地收購了深圳甲艾馬達(dá)的所有股權(quán)，在這一過程中運(yùn)用了定增、現(xiàn)金兩種形式。通過預(yù)案了解到，標(biāo)的目標(biāo)企業(yè)的業(yè)務(wù)基本以微特電機(jī)生產(chǎn)與銷售活動(dòng)為主，小功率直流電動(dòng)機(jī)是主推產(chǎn)品，在保健食品、音響設(shè)備、家電、汽車等制造之中得到了廣泛運(yùn)用。在此次交易之中，從評(píng)估報(bào)告中了解到，資產(chǎn)評(píng)估師在進(jìn)行評(píng)估時(shí)選擇了收益法進(jìn)行評(píng)估。

折現(xiàn)率各參數(shù)的確定：

（二）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)MRP

經(jīng)過前期的數(shù)據(jù)查詢無風(fēng)險(xiǎn)利率4.32%，市場(chǎng)報(bào)酬率實(shí)際上就是下一階段市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益率的期望值，可以借助于前期獲得的數(shù)據(jù)確定MRP，或是以事前評(píng)估的方式獲得這一指標(biāo)。在WIND網(wǎng)中，資產(chǎn)評(píng)估師從證券市場(chǎng)之中前十年之內(nèi)市場(chǎng)基準(zhǔn)平均報(bào)酬率10.90%當(dāng)成報(bào)酬率，從中扣除風(fēng)險(xiǎn)收益率Rf=6.58%之后，得到的值即為MRP。

1.風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β

在選擇可比公司時(shí)，資產(chǎn)評(píng)估師從多家企業(yè)中選擇了大洋、江特、方正電機(jī)三家企業(yè)，這三家企業(yè)均為電機(jī)制造領(lǐng)域的上市企業(yè)。

在評(píng)估基準(zhǔn)日之前五年之內(nèi)，三家可比企業(yè)相對(duì)于滬深兩市的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β可以從WIND網(wǎng)站中獲得，而且把三家企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿扣除，由此得到了較為精確的β系數(shù);無財(cái)務(wù)杠桿β=βμ/【（1+D/E）×（1-T）】

根據(jù)查詢結(jié)果，可比公司扣除財(cái)務(wù)杠桿之后的β系數(shù)實(shí)際上就是這一系數(shù)的平均值，即：

β=1/3*（0.8783+1.1356+0.9446）=0.9862

2.特別風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)?

在對(duì)標(biāo)的企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，評(píng)估師除了把握住該公司現(xiàn)階段的經(jīng)營(yíng)情況以外，也考慮到其面臨著怎樣的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注了自身風(fēng)險(xiǎn)，將該項(xiàng)指標(biāo)確定為1.5%。

（三）計(jì)算折現(xiàn)率

在計(jì)算折現(xiàn)率時(shí)，資產(chǎn)評(píng)估師運(yùn)用了CAPM模型，在進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，得到的折現(xiàn)率即為Rf+β×MRP+?=12.8277%

1. 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

通過相關(guān)公式了解到：

在較為穩(wěn)定的股票市場(chǎng)之中，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償額與基本補(bǔ)償額相加，得到的和即為MRP，該項(xiàng)指標(biāo)與美國(guó)的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償額與基本補(bǔ)償額相加得到的和相同。

在本案例之中，標(biāo)的公司為國(guó)內(nèi)企業(yè)，其評(píng)級(jí)為Aa3 級(jí)，從相關(guān)網(wǎng)站中了解到，作為一家國(guó)內(nèi)企業(yè)，標(biāo)的公司的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償額為0.90% ，假定在下一階段的局長(zhǎng)之中，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償額不會(huì)發(fā)生改變。

從前文中的介紹了解到，2020年美國(guó)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償額為：

年風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) MRP = 11.5154% - 5.3065% + 0.90% = 7.7150%

2.無風(fēng)險(xiǎn)收益率

由相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)得知，美國(guó)市場(chǎng)2020年、2021 年上半年的無風(fēng)險(xiǎn)收益率均值的預(yù)測(cè)值結(jié)果為5.3593%，5.4080%。即為表2所示：

3. 計(jì)算動(dòng)態(tài)折現(xiàn)率

2020 年折現(xiàn)率 = R2020 + β× MRP2018 + ? = 5.3593% + 0.9862 × 7.7150% + 1.5% = 14.4678 %

從上述數(shù)據(jù)計(jì)算了解到，對(duì)模型中的靜態(tài)折現(xiàn)率進(jìn)行調(diào)整，使之轉(zhuǎn)化成動(dòng)態(tài)折現(xiàn)率，估值為38，509.14萬元。而實(shí)際價(jià)值為39.19億元與所得結(jié)果相差約681萬，這是因?yàn)槠鋵?shí)際市價(jià)是以每股股價(jià)*總股本，而運(yùn)用收益法進(jìn)行評(píng)估會(huì)帶來相應(yīng)的誤差。

（四）估值結(jié)果檢驗(yàn)

在具體評(píng)估過程中，改進(jìn)收益率前后得到的評(píng)估結(jié)果是否合理，資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注這一點(diǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在評(píng)估之后也要分析PE、PB與整個(gè)行業(yè)的對(duì)比情況。

PE為市盈率。市盈率越低，說明凈利潤(rùn)不變時(shí)：股票市值越低，說明越被低估。PB為市凈率，同樣如果市凈率比較低，說明越被低估。

對(duì)于本案例而言，在對(duì)PE、PB兩大指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析時(shí)，從整個(gè)電機(jī)領(lǐng)域之中選擇了七家上市企業(yè)，取這部分企業(yè)兩項(xiàng)指標(biāo)的平均值，其中包括中際裝備、臥龍電氣等。把深圳甲艾馬達(dá)的P有、PB與整個(gè)行業(yè)平均水平相比了解到：

先后兩次對(duì)標(biāo)的公司的PE值進(jìn)行了評(píng)估，與整個(gè)行業(yè)之內(nèi)企業(yè)的平均PE值相比均存在著較大的差異，不存在可比性;

與上市企業(yè)的PB平均值進(jìn)行對(duì)比，發(fā)現(xiàn)標(biāo)的公司的PB與平均水平較為接近，在評(píng)估時(shí)運(yùn)用了動(dòng)態(tài)折現(xiàn)率，這樣能得到更為接近整個(gè)行業(yè)平均PB的值。

由此可見，要想使評(píng)估結(jié)果更為精確，應(yīng)該盡量運(yùn)用動(dòng)態(tài)折現(xiàn)率，這也是當(dāng)前多數(shù)評(píng)估師做出的選擇。

五、并購重組中上市企業(yè)在資產(chǎn)評(píng)估方面的不足

（一）無法評(píng)估新興行業(yè)

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度比較快，盡管新興行業(yè)在孵化期的表現(xiàn)并不引人注目，但渡過了這段時(shí)間之后就煥發(fā)出強(qiáng)大的力量，甚至能取代傳統(tǒng)行業(yè)。但此類企業(yè)經(jīng)營(yíng)大多是曇花一現(xiàn)，只有少數(shù)的成功者才能獨(dú)善其身不淪落為開辟新時(shí)代的墊腳石，在經(jīng)營(yíng)中需要擁有更為充足的資金，而且找不到可以參考對(duì)比的企業(yè)，或是因?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生了虧損，資產(chǎn)評(píng)估的難度也比較大，傳統(tǒng)評(píng)估模型難以發(fā)揮出作用。所以，評(píng)估師要深入學(xué)習(xí)。

（二）評(píng)估方法不合理

最近一段時(shí)間內(nèi)，更多的案例會(huì)選擇市場(chǎng)法。對(duì)收益法的特征進(jìn)行分析，就是把過去一個(gè)時(shí)間段內(nèi)取得的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)當(dāng)成重要參照，立足于行業(yè)發(fā)展情況，結(jié)合公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)劃，站在可實(shí)現(xiàn)收益的立場(chǎng)上預(yù)估企業(yè)的成本、收入等。企業(yè)在業(yè)績(jī)方面做出了承諾之后，在評(píng)估時(shí)通常會(huì)以業(yè)績(jī)承諾利潤(rùn)當(dāng)成依據(jù)。具體而言，運(yùn)用這種方法要使用現(xiàn)金流折現(xiàn)估值模型，把公司下一階段的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)當(dāng)成重要依據(jù)，把現(xiàn)值確定為折現(xiàn)率。對(duì)模型提出假設(shè)：公司在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保證經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性之后，即可步入永續(xù)發(fā)展時(shí)期。一定時(shí)期內(nèi)的公司經(jīng)營(yíng)狀況會(huì)一如往前，與前一年或者兩年的收入水平相差無幾。那么一般就設(shè)定五年后企業(yè)進(jìn)入的永續(xù)期，但永續(xù)期能獲得怎樣的收入，這也取決于之后的收入水平是否會(huì)發(fā)生動(dòng)蕩。五年之內(nèi)，公司的收入增長(zhǎng)較為穩(wěn)定，但由于以人為方式操控收入的可能性比較高，難以保證估值的合理、科學(xué)。

（三）評(píng)估會(huì)受到業(yè)績(jī)承諾的影響

在進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，如果把市場(chǎng)化原則當(dāng)成重要參照，如果在自主協(xié)商的過程中確認(rèn)了會(huì)將業(yè)績(jī)補(bǔ)償也作為證據(jù)的一部分的話，在實(shí)際操作的時(shí)候大多數(shù)的企業(yè)在并購初期就會(huì)計(jì)量相關(guān)數(shù)據(jù)。通過調(diào)研了解到，多數(shù)評(píng)估師為并購重組標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估時(shí)都會(huì)選擇收益法，在選擇規(guī)則時(shí)，一些實(shí)際上通常會(huì)將一部分超出進(jìn)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值納入商譽(yù)之中，沒有實(shí)體的業(yè)績(jī)承諾也沒辦法準(zhǔn)確估值，而我們所了解到的大部分案例則會(huì)直接將其全部計(jì)消，隨之而來的就是前期的承諾無法實(shí)現(xiàn)，前期計(jì)入價(jià)值的商譽(yù)化為泡影，隨后現(xiàn)階段的溢價(jià)率就提高了不少。換個(gè)角度從個(gè)別案例上來說，計(jì)處理做明確規(guī)定，但在實(shí)踐之中多數(shù)企業(yè)在評(píng)估時(shí)會(huì)把現(xiàn)金補(bǔ)償業(yè)績(jī)承諾當(dāng)成一項(xiàng)關(guān)鍵的參考指標(biāo)，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)因并購而大起大落。

（四）評(píng)估信息披露不充分、不到位

評(píng)估方法的選擇不多而導(dǎo)致評(píng)估信息披露越來越標(biāo)準(zhǔn)化，程序化，沒有發(fā)揮出信息技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，信息含量比較低。在這種情況下，為了達(dá)到提高出售價(jià)的目的，不得不對(duì)多數(shù)企業(yè)做出了較高的承諾，涉及到資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益出等方面的內(nèi)容。在此基礎(chǔ)之上，評(píng)估師會(huì)給出較高的評(píng)估值。在這方面，考慮到業(yè)績(jī)法的定義，再加上企業(yè)選擇的方法，在對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行高估值的過程中，會(huì)把未披露選擇的承諾當(dāng)成一種重要手段，評(píng)估師也會(huì)對(duì)這種方法表示默認(rèn)。如果考慮到評(píng)估資產(chǎn)性質(zhì)的獨(dú)特性，再加上當(dāng)前我國(guó)市場(chǎng)化、信息化并不成熟，企業(yè)的永續(xù)年限存在差異，難以對(duì)成長(zhǎng)期與平穩(wěn)期做出精準(zhǔn)確定，無法找到同一個(gè)產(chǎn)業(yè)之中企業(yè)的既定產(chǎn)權(quán)，也無法找到其下降期，評(píng)估師也不能通過企業(yè)公開的數(shù)據(jù)而知曉其真正的經(jīng)營(yíng)情況，那么就不能預(yù)測(cè)出準(zhǔn)確的營(yíng)業(yè)收入。

六、上市公司并購重組資產(chǎn)評(píng)估中問題的解決策略

（一）建立適用于新興行業(yè)的評(píng)估體系

共享經(jīng)濟(jì)屬于新興產(chǎn)業(yè)，由于這一行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制方法、商業(yè)模式、盈利能力等都明顯不同于傳統(tǒng)行業(yè)，在資產(chǎn)評(píng)估方面，傳統(tǒng)的評(píng)估體系發(fā)揮不出效果，應(yīng)該創(chuàng)建一套更為合理的、與新興行業(yè)情況相符的評(píng)估體系，進(jìn)一步體現(xiàn)出評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性，使交易之中雙方的權(quán)益都能得到保障。與此同時(shí)，在交易定價(jià)時(shí)，評(píng)估結(jié)果成為重要參照，評(píng)估師要遵循獨(dú)立性的原則，在評(píng)估的整個(gè)過程中都要注意這一點(diǎn)，要積極主動(dòng)地接受協(xié)會(huì)、機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

（二）完善評(píng)估評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，提高估值合理性

一是在采用收益法時(shí)要設(shè)定合理的永續(xù)年限。目前在構(gòu)建評(píng)估模型時(shí)多數(shù)評(píng)估時(shí)運(yùn)用的都是5年永續(xù)價(jià)款法，但有些新興行業(yè)的生命周期較為短暫，為此，在對(duì)標(biāo)的企業(yè)確定永續(xù)年限時(shí)，要重點(diǎn)關(guān)注其所處行業(yè)的生命周期，根據(jù)其生命周期計(jì)算出不同的增長(zhǎng)率，這樣也能使得模型假設(shè)更加合理。

二是預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入方面，當(dāng)下的大部分業(yè)務(wù)都是在用歷史業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率，本文的案例也是如此，我在計(jì)算過程中想到如果能以當(dāng)年的訂單作為參照的一部分會(huì)不會(huì)有更好的結(jié)果，就比如50% 用當(dāng)年的。另外50%用往年的進(jìn)行參考，我們總是需要不斷完善這些方法。

三是在確定行業(yè)折現(xiàn)率時(shí)，或許我們更多地利用通用性參數(shù)也許會(huì)有更好的反響，例如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等等，根據(jù)這些指標(biāo)確定易于執(zhí)行的指南，應(yīng)該會(huì)有更好的效果。

（三）對(duì)并購會(huì)計(jì)處理進(jìn)行調(diào)整，使業(yè)績(jī)參數(shù)能產(chǎn)生平滑的影響

在對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，如果運(yùn)用市場(chǎng)法，只能對(duì)企業(yè)目前的情況做出評(píng)估，需要獲取后續(xù)業(yè)績(jī)補(bǔ)償有關(guān)的各項(xiàng)指標(biāo)，也要計(jì)量商譽(yù)減值，但在本行業(yè)之中，有些上市企業(yè)在會(huì)計(jì)處理方面沒有采取統(tǒng)一的方法，由于初始計(jì)量時(shí)對(duì)商譽(yù)做出了較高的估計(jì)，只是公開了商譽(yù)減值時(shí)的沖減指標(biāo)，再加上選擇對(duì)比企業(yè)時(shí)沒有弄清其明確的利潤(rùn)值，在確定后續(xù)業(yè)績(jī)補(bǔ)償時(shí)運(yùn)用了資本公積等。而在修改了商譽(yù)的情況下，大部分的企業(yè)如果為了提高估值就不能再增加業(yè)績(jī)承諾，做高或者坐地都會(huì)出現(xiàn)很嚴(yán)重的問題，比如突然減值，而且信息披露不夠全面的話也會(huì)誤導(dǎo)投資者，使得公司業(yè)績(jī)?nèi)缤逼鸪甭洌雌鸱?/p>

（四）并購資產(chǎn)評(píng)估的相關(guān)評(píng)估透明度需要加強(qiáng)

當(dāng)今的大部分公司在并購標(biāo)的資產(chǎn)的方面都存在信息披露極其不完全

結(jié)論

當(dāng)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度極快，企業(yè)規(guī)模有著較大的擴(kuò)張空間，由于國(guó)內(nèi)IPO暫緩情況的發(fā)生，企業(yè)并購重組案例不斷增加，最為關(guān)鍵的一點(diǎn)就是要對(duì)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估。評(píng)估報(bào)告是否準(zhǔn)確、真實(shí)，這將會(huì)影響到標(biāo)的資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值。本文對(duì)當(dāng)前在評(píng)估機(jī)構(gòu)得到了廣泛運(yùn)用的幾種資產(chǎn)評(píng)估收益法進(jìn)行了對(duì)比分析，也指明了此項(xiàng)工作存在的問題并提出了對(duì)策，進(jìn)一步意識(shí)到應(yīng)該以怎樣的方式完備收益法，使得收益法在企業(yè)中的適用性有了明顯提升。本文在進(jìn)行了深入的研究與分析，主要得出以下結(jié)論：自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型會(huì)更受到資產(chǎn)評(píng)估師們的青睞，采用動(dòng)態(tài)折現(xiàn)率的評(píng)估結(jié)果相對(duì)更為精確。

參考文獻(xiàn)

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[3]尹淑婭，風(fēng)險(xiǎn)投資中的創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型及其運(yùn)用[J]，中國(guó)軟科學(xué)，2019（6）：78-79

作者介紹

朱泓旭（2000-），男，遼寧鐵嶺人，學(xué)士，研究方向?yàn)橘Y產(chǎn)評(píng)估。遼寧對(duì)外經(jīng)貿(mào)學(xué)院。

劉聰（1990-），女，遼寧錦州人，碩士，研究方向?yàn)橘Y產(chǎn)評(píng)估。遼寧對(duì)外經(jīng)貿(mào)學(xué)院，講師。