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    淺析融資策略對(duì)城投公司償債能力的影響

    2020-09-10 07:22曾維祥
    環(huán)球市場(chǎng) 2020年8期
    關(guān)鍵詞:融資策略償債能力

    摘要:城投公司融資管理是順利實(shí)施城建項(xiàng)目的重要保障,但是受宏觀調(diào)控、信貸政策以及公司自身經(jīng)營(yíng)狀況等多種因素的影響,使得公司面臨著融資困境,對(duì)公司償債能力帶來(lái)了負(fù)面影響。本文分析了融資策略對(duì)城投公司償債能力的影響,提出了城投公司融資策略的改進(jìn)建議,期望對(duì)提高城投公司償債能力有所幫助。

    關(guān)鍵詞:城投公司;融資策略;償債能力

    一、引言

    隨著城市基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目的增多,我國(guó)城投公司普遍面臨著盈利能力弱、資產(chǎn)負(fù)債率高、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大、融資渠道狹窄、融資成本高等問題,對(duì)城投公司償債能力帶來(lái)了直接影響,甚至部分資產(chǎn)質(zhì)量較差的城投公司面臨著償債困境。從當(dāng)前情況來(lái)看,城投公司以銀行借款融資策略為主,長(zhǎng)期負(fù)債所占比重較高,而直接融資方式單一,所占比重較小,增大了城投公司的融資成本,易降低公司償債能力。為此,城投公司必須對(duì)現(xiàn)有的融資策略進(jìn)行改進(jìn),有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

    二、融資策略對(duì)城投公司償債能力的影響

    (一)間接融資的影響

    銀行貸款是城投公司最為主要的間接融資策略,但銀行貸款額度受政策層面的干預(yù)程度較高,難以保證城投公司每年都能獲得穩(wěn)定的銀行貸款。從銀行層面來(lái)看,銀行信貸業(yè)務(wù)開展的基礎(chǔ)是保證放貸資金的流動(dòng)性、安全性和盈利性,而城投公司獲取銀行貸款后,通常會(huì)將其用于長(zhǎng)期投資項(xiàng)目,導(dǎo)致公司資金流動(dòng)性下降,且投資項(xiàng)目的資金回收期較長(zhǎng),直接影響著城投公司的短期償債能力,增加城投公司短期內(nèi)難以還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況之下,城投公司通常會(huì)采用以新債還舊債的方式,繼續(xù)向國(guó)有政策性銀行貸款,導(dǎo)致城投公司陷入惡性資金循環(huán)的困境,。在企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債結(jié)構(gòu)中,政府信用借款和擔(dān)保借款的比重較高,如果城投公司逾期未還,則由政府承擔(dān)損失,但是政府也會(huì)采取措施控制繼續(xù)借款的規(guī)模,并降低城投公司的信用評(píng)級(jí),對(duì)城投公司的后續(xù)融資造成不良影響,不利于提高企業(yè)償債能力。

    (二)直接融資的影響

    城投公司的直接融資策略包括信托及融資租賃融資、中期票據(jù)融資和債券融資等方式。其中,信托及融資租賃融資的成本較高、期限較短,與城投公司的基建投資特點(diǎn)不符,易增加公司資本成本和債務(wù)負(fù)擔(dān),降低企業(yè)償債能力;中期票據(jù)融資策略的融資成本相對(duì)較低,一般在三年到五年,但是中期票據(jù)與城投公司長(zhǎng)期融資需求不匹配,只能將其作為城投公司運(yùn)營(yíng)的資金補(bǔ)充或資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整方式;城投公司的債券融資期限較長(zhǎng),一般在五年以上,債券融資策略與公司長(zhǎng)期投資建設(shè)項(xiàng)目相匹配,既可以供給投資項(xiàng)目的資金需求,又可以降低企業(yè)的融資成本,擴(kuò)大企業(yè)融資規(guī)模。同時(shí),還可以最大程度地降低城投公司融資策略對(duì)公司償債能力帶來(lái)的負(fù)面影響,保證公司具備良好償債能力。

    (三)PPP融資的影響

    PPP融資模式是近年來(lái)城投公司優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、嚴(yán)控債務(wù)規(guī)模的一種創(chuàng)新型融資策略,該策略充分整合利用政府、社會(huì)和企亞資源,共同推進(jìn)基建項(xiàng)目實(shí)施,既可以吸收社會(huì)資本的投入,降低公司資本成本,又可以實(shí)現(xiàn)公司債務(wù)零增長(zhǎng)的目標(biāo),始終保持企業(yè)良好的償債能力。在城市基建項(xiàng)目融資中,城投公司以公私合營(yíng)的方式進(jìn)行融資,與合營(yíng)方共同組建項(xiàng)目公司,形成共同融資、共同建設(shè)和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的項(xiàng)目管理機(jī)制。在政府政策的約束和主導(dǎo)下,保證投資各方都能夠獲取相應(yīng)的投資回報(bào)。PPP融資策略可以緩解政府財(cái)政壓力,分散城投公司在基建項(xiàng)目建設(shè)面臨著的風(fēng)險(xiǎn),保證城投公司資金運(yùn)行安全,從而使企業(yè)保持良好的償債能力,有助于強(qiáng)化城投公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控。

    三、城投公司融資策略的改進(jìn)建議

    (一)優(yōu)選融資策略

    城投公司要優(yōu)選融資策略,通過對(duì)比分析多個(gè)融資策略對(duì)公司償債能力的影響,建議優(yōu)選債券融資策略和PPP融資策略。在債券融資中,城投公司要充分考慮到債券融資的規(guī)模、時(shí)限和成本,確保債券融資與城市基建投資項(xiàng)目的資金需求特點(diǎn)相符,降低城投公司的融資風(fēng)險(xiǎn)。在PPP融資中,城投公司要維護(hù)好利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、互利合作的關(guān)系,最大程度降低城投公司的投資風(fēng)險(xiǎn),不斷完善PPP融資項(xiàng)目管理,從而保證PPP融資項(xiàng)目順利實(shí)施,有效控制城投公司的負(fù)債增長(zhǎng)。

    (二)拓展融資方式

    城投公司應(yīng)積極拓展融資渠道,嘗試采用資產(chǎn)證券化融資方式,以項(xiàng)目資產(chǎn)及其預(yù)期收益為支撐,從資本市場(chǎng)上募集所需資金。證券化融資方式主要包括以下兩種:一是ABS融資方式,該融資方式適用于長(zhǎng)期且現(xiàn)金流穩(wěn)定的大規(guī)?;?xiàng)目。城投公司在采用ABS融資方式時(shí),需要組建融資專門公司,尋找資信機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí),之后向融資專門公司轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目未來(lái)收益權(quán),由融資專門公司發(fā)行債券募集建設(shè)資金,并負(fù)責(zé)償還債務(wù)本息。該融資方式具備融資規(guī)模大、不受融資主體信用級(jí)別限制、募集資金用途管控寬松等優(yōu)勢(shì)。二是ABN(資產(chǎn)支持票據(jù))融資方式,該融資方式適用于收入穩(wěn)定的已建項(xiàng)目或既有債權(quán)項(xiàng)目,如可獲取穩(wěn)定水電銷售收入、高速公路收費(fèi)收入等市政設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。城投公司可對(duì)政府分期采購(gòu)模式和BT回購(gòu)模式的項(xiàng)目實(shí)施ABN融資方式,在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)展中,將基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款支持,并在約定期限內(nèi)還本付息。這種融資方式可保證城投公司具備良好的償債能力,并且降低公司的債務(wù)成本。

    (三)分類管理項(xiàng)目資金

    為提高城投公司償債能力,公司應(yīng)加大長(zhǎng)期債務(wù)比例,但是在增加長(zhǎng)期債務(wù)比例時(shí)必須以分類運(yùn)作項(xiàng)目為前提,以降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。具體建議如下:城投公司應(yīng)分開運(yùn)作公益性項(xiàng)目與經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目,這是因?yàn)檎话愣即嬖谥?guī)模建設(shè)公益性項(xiàng)目的情況,若城投公司將經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目與公益性項(xiàng)目進(jìn)行資金混合管理,則勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)公益性項(xiàng)目資金侵占經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目資金的問題,影響城投公司資金鏈的安全性,易降低公司的償債能力。為此,城投公司要根據(jù)項(xiàng)目不同性質(zhì)分類運(yùn)作各個(gè)項(xiàng)目,針對(duì)不同項(xiàng)目實(shí)施不同的融資策略、盈利模式、還款來(lái)源和資本退出機(jī)制,從而最大程度降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

    (四)強(qiáng)化融資管理

    1.建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。政府應(yīng)建立起城投公司風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,進(jìn)一步完善城市基建投融資體系,避免基建項(xiàng)目增加城投公司的投融資風(fēng)險(xiǎn),確保重大項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步實(shí)施。城投公司的長(zhǎng)期債務(wù)、銀行借款比重較高,但是公司在投資建設(shè)大規(guī)?;〞r(shí)會(huì)面臨著投資回收期長(zhǎng)、投資金額大、不確定性因素多等困境,易降低公司的償債能力,增加公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),所以政府應(yīng)負(fù)責(zé)籌集和監(jiān)督使用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,以降低城投公司資金風(fēng)險(xiǎn)。

    2.申請(qǐng)財(cái)政補(bǔ)貼。城投公司要積極申請(qǐng)財(cái)政補(bǔ)貼,維持基建項(xiàng)目融資體系的良性循環(huán)。尤其對(duì)于公益性項(xiàng)目建設(shè)而言,這是城投公司處于高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的主要原因之一。為降低公益性項(xiàng)目融資對(duì)公司償債能力帶來(lái)的負(fù)面影響,企業(yè)應(yīng)向政府申請(qǐng)更多的財(cái)政補(bǔ)貼,采用現(xiàn)金補(bǔ)償、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、對(duì)價(jià)、國(guó)有股權(quán)注入、優(yōu)惠政策、資產(chǎn)置換等多種補(bǔ)償方式,拓寬城投公司公益性項(xiàng)目建設(shè)的資金來(lái)源渠道。

    3.強(qiáng)化項(xiàng)目前期評(píng)估。城投公司應(yīng)充分挖掘自身的長(zhǎng)期負(fù)債償還能力,不僅要調(diào)整企業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu),還要從項(xiàng)目管理的角度出發(fā),提高資金使用效益,避免出現(xiàn)盲目投資、盲目融資的情況。在項(xiàng)目管理中,城投公司要強(qiáng)化項(xiàng)目開發(fā)的前期評(píng)估工作,對(duì)項(xiàng)目方案進(jìn)行可行性研究,深入開展市場(chǎng)調(diào)研,對(duì)投資規(guī)模和回收期進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè),做好財(cái)務(wù)預(yù)算,對(duì)項(xiàng)目投資價(jià)值進(jìn)行客觀衡量,將投資收益率作為項(xiàng)目決策的重要依據(jù)。

    四、結(jié)論

    城投公司要充分利用項(xiàng)目資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)創(chuàng)新融資策略,力求降低公司負(fù)債和融資成本,緩解企業(yè)資金壓力,有效規(guī)避公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在融資管理中,城投公司要優(yōu)選債券融資和PPP融資模式,并嘗試采用資產(chǎn)證券化融資方式,擴(kuò)大公司融資規(guī)模,降低公司融資風(fēng)險(xiǎn),保障城建項(xiàng)目的順利實(shí)施。

    參考文獻(xiàn):

    [1]鄭長(zhǎng)軍,尹磊,錢寧宇.預(yù)算軟約束下的地方政府融資行為——基于城投債視角的實(shí)證研究[J].財(cái)政科學(xué),2017(09).

    [2]丁繼平.城投債風(fēng)險(xiǎn)度量及優(yōu)質(zhì)平臺(tái)遴選分析[J].債券,2017(01).

    [3]楊姚靜.基于KMV模型的城投債信用風(fēng)險(xiǎn)研究——以廣東省為例[J].金融經(jīng)濟(jì),2016(18).

    作者簡(jiǎn)介:曾維祥(1968-),男,漢族,四川隆昌人,注冊(cè)會(huì)計(jì)師、注冊(cè)稅務(wù)師、會(huì)計(jì)師。成都城投資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限公司財(cái)務(wù)經(jīng)理,畢業(yè)于鄭州輕工業(yè)學(xué)院財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)專業(yè)???,大專文化,研究方向?yàn)槠髽I(yè)財(cái)務(wù)及涉稅管理。

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