企業(yè)融資策略的選擇

【摘要】企業(yè)制定合適的融資戰(zhàn)略對企業(yè)來講至關(guān)重要，本文基于企業(yè)在不同生命周期中對資金的積累和需求的不同為出發(fā)點(diǎn)，介紹了在不同的生命周期中如何制定合適的融資策略去實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。

【關(guān)鍵詞】生命周期 融資策略 財務(wù)風(fēng)險

一、企業(yè)融資策略的涵義

融資就是指企業(yè)根據(jù)其投資活動，經(jīng)營活動的需要獲取資本的來源，換個思維來講企業(yè)的整個成長過程其實(shí)就是企業(yè)采取不同的籌資方式，獲取所需資本的一個連續(xù)的動態(tài)過程。企業(yè)的經(jīng)營者和所有權(quán)人的目標(biāo)就是采取合適的戰(zhàn)略規(guī)劃，在滿足企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的情況下以最低的融資成本獲取所需的資金，而在企業(yè)的不同時期采取何種策略以實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)就是企業(yè)融資的策略。

（一）融資策略的主要方式和特征

企業(yè)融資方式的選擇主要有三類：債務(wù)性融資，權(quán)益性融資，混合類融資方式。其中債務(wù)性融資是企業(yè)主要的外部融資方式，具體表現(xiàn)形式有企業(yè)的短期，長期借款；發(fā)行的公司債權(quán)等。權(quán)益性融資主要典型代表就是發(fā)行股票，而混合類融資方式主要有可轉(zhuǎn)換公司債券等。具體采用何種形式需要企業(yè)根據(jù)具體情況和長遠(yuǎn)戰(zhàn)略規(guī)劃來考慮。

企業(yè)融資策略的典型特征簡單概括為：第一，融資策略與企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃密切相關(guān)；第二，融資策略是一種長期規(guī)劃不是短期的決策；第三，融資策略包括融資的方式，規(guī)模，風(fēng)險，效益等。

二、企業(yè)生命周期的劃分階段和特點(diǎn)

如同人類的生命周期一樣，從出生到死亡，企業(yè)也有著同樣的生命周期，在眾多的生命周期理論研究中，“四階段論”最受歡迎。所謂“四階段論”包括企業(yè)的成長期，發(fā)展期，成熟期，和衰退期，不同的周期中，企業(yè)會呈現(xiàn)出不同的顯著特點(diǎn)，具體特點(diǎn)如下：

（一）初創(chuàng)期企業(yè)的主要特點(diǎn)

1.資金需求量比較大。處于起步階段的企業(yè)需要大量的資金去開發(fā)新的產(chǎn)品，開拓市場，進(jìn)行生產(chǎn)設(shè)備的購置等。

2.企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險比較大。因?yàn)閷τ趧偝闪⒌钠髽I(yè)來講，新進(jìn)入一個行業(yè)，會面臨巨大的同行業(yè)的競爭和進(jìn)入壁壘。所以處于該階段的企業(yè)主要任務(wù)就是跨越進(jìn)入障礙和分散經(jīng)營風(fēng)險。

3.外部籌資比較困難。因?yàn)樘幱诔鮿?chuàng)期并沒有穩(wěn)定可靠的經(jīng)濟(jì)來源，債權(quán)人一般不會隨便將資金借給企業(yè)，因此初創(chuàng)期企業(yè)主要采取內(nèi)部融資的方式獲得所需的資金。

（二）成長期的主要特點(diǎn)

1.企業(yè)獲取現(xiàn)金流的能力增強(qiáng)。產(chǎn)品也逐漸打開市場，獲利水平不斷提升。

2.經(jīng)營風(fēng)險相對減少，但財務(wù)風(fēng)險逐漸增大。隨著經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)需要大量的資金，這時企業(yè)會逐步加大債務(wù)性籌資，因此財務(wù)風(fēng)險也隨著增大。

（三）成熟期的主要特點(diǎn)

1.產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)和管理水平得到了提升。并形成相應(yīng)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，獲利能力也隨之增加。

2.經(jīng)營性活動獲取的現(xiàn)金凈流量在不斷增加。逐步可以實(shí)現(xiàn)資金的積累，整體來看經(jīng)性風(fēng)險逐步降低，相應(yīng)的市場份額也得到提升。

（四）衰退期的主要特點(diǎn)

1.當(dāng)企業(yè)進(jìn)入衰退期時，最為顯著的特點(diǎn)就是產(chǎn)品的市場需求不斷降低。同時企業(yè)也沒有最初的創(chuàng)新能力。

2.企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險加劇。因?yàn)楫?dāng)企業(yè)處于衰退期時會給債權(quán)人傳遞出不好的信息，這時企業(yè)的債權(quán)人就會要求還款，對企業(yè)來講又加大了資金周轉(zhuǎn)的風(fēng)險。

三、基于生命周期的重點(diǎn)融資策略

初創(chuàng)期企業(yè)需要大量的資金進(jìn)行前期的生產(chǎn)投資包括購買廠房，生產(chǎn)線，雇傭員工，進(jìn)行銷售宣傳等一系列的前期生產(chǎn)經(jīng)營的投資，這時的企業(yè)一方面需要大量的資金滿足內(nèi)部需要，另一方面因?yàn)槠髽I(yè)處于初創(chuàng)期發(fā)展前景不明朗，所以外部籌資就比較困難，同時債務(wù)籌資也會帶來較大的財務(wù)負(fù)擔(dān)，所以處于初創(chuàng)期的企業(yè)融資主要是采用權(quán)益性籌資獲取長久性的資金，還可以避免前期加較大的財務(wù)風(fēng)險。對于采用權(quán)益性的籌資主要有資金風(fēng)險最低的創(chuàng)業(yè)者的個人投資，政府的投資和天使基金的投資等。

成長期企業(yè)的經(jīng)營活動逐步步入正規(guī)，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量也逐步趨于平衡，但是企業(yè)仍然需要大量的資金投入去擴(kuò)大市場占有率，所以也迫切需要進(jìn)行融資。步入成長期的企業(yè)和初創(chuàng)期相比企業(yè)的發(fā)展前景也比較明朗，但是內(nèi)部的凈現(xiàn)金流量很可能還是負(fù)數(shù)，因此還是需要相應(yīng)的資金去彌補(bǔ)差額，這時企業(yè)就可以適當(dāng)?shù)挠蓛?nèi)部融資轉(zhuǎn)換到外部融資，主要的外部融資有長期借款，發(fā)行債券，商業(yè)信用。長期借款與內(nèi)部籌資的最顯著特點(diǎn)就是彈性大，速度快，成本低，并且可以保持現(xiàn)有股東的權(quán)利不被稀釋，同時因?yàn)榻杩畹睦①M(fèi)用可以稅前抵扣因此可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，但是也要考慮到相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險將會增加的風(fēng)險。所以企業(yè)需要將權(quán)益融資與外部的債務(wù)融資有效的組合。

成熟期企業(yè)的經(jīng)營相對比較穩(wěn)定，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量一般情況下為正，在這時，企業(yè)有足夠的盈余積累；同時經(jīng)營風(fēng)險也比較低，在綜合風(fēng)險一定的情況下可以適當(dāng)?shù)奶岣咂髽I(yè)的財務(wù)風(fēng)險，在這個階段企業(yè)的主要融資戰(zhàn)略就是債務(wù)融資，主要的債務(wù)融資手段有發(fā)行債券和附認(rèn)股權(quán)證的公司債券。對于企業(yè)債券主要風(fēng)險有不能如期償還本金利息的信用風(fēng)險；不能立即變現(xiàn)的流動性風(fēng)險；債券利率的變動給經(jīng)濟(jì)主體帶來損失的利率風(fēng)險，這時企業(yè)可以采取相應(yīng)的措施去應(yīng)對相應(yīng)的風(fēng)險例如：根據(jù)企業(yè)的真實(shí)狀況確定合適的負(fù)債比率，發(fā)行期限比較長的債權(quán)等合適的措施。

衰退期企業(yè)的核心產(chǎn)品已經(jīng)逐步被市場所淘汰，面臨激烈的市場競爭，同時原有巨大的生產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)變成企業(yè)沉重的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，邊際收益是遞減的，此時的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量一般也不穩(wěn)定，這時候如果企業(yè)在不合理的進(jìn)行投資將會加大企業(yè)的資金的嚴(yán)重短缺，最終可能會出現(xiàn)資金鏈斷而破產(chǎn)的結(jié)局，因此企業(yè)需要制定正確的戰(zhàn)略路線將企業(yè)引入到新一輪的發(fā)展時期，新一輪的發(fā)展和最初的發(fā)展時期就不太一樣，因?yàn)檫@時已經(jīng)有豐富的經(jīng)驗(yàn)，并且也容易被外界所接受，因?yàn)橛欣峡蛻簦哂斜酒髽I(yè)歸屬感的優(yōu)秀管理者，但是企業(yè)也需要謹(jǐn)慎的進(jìn)行新一輪的融資規(guī)劃，有效的規(guī)避風(fēng)險，如果沒有合理的進(jìn)行規(guī)劃，企業(yè)很容易就會再次進(jìn)入破產(chǎn)的尷尬結(jié)局。

四、總結(jié)

通過對企業(yè)生命周期的界定，將企業(yè)劃分為初創(chuàng)期，成長期，成熟期，衰退期。根據(jù)不同階段企業(yè)生命周期的不同特點(diǎn)，企業(yè)采取不同的融資策略，最終提高企業(yè)資金的使用效率，規(guī)避相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長久發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]何鵬.西南財經(jīng)大學(xué)《基于企業(yè)生命周期的企業(yè)融資戰(zhàn)略選擇》.

[2]錢穎.西南財經(jīng)大學(xué)《基于生命周期的融資策略研究》.

作者簡介：楊麗（1990-），女，漢族，河南鄧州人，碩士研究生在讀，初級會計(jì)，華東交通大學(xué)，研究方向：財務(wù)管理。