PPP項目收益權(quán)價值評估的影響因素探析

曹佳 阮萍

【摘要】基于財政部PPP項目庫案例和國家發(fā)改委PPP項目典型案例，以項目特殊合約安排為研究要點，從資產(chǎn)評估視角出發(fā)，歸納項目特殊合約安排中的十三個收益權(quán)價值評估的主要影響因素，對其如何影響收益權(quán)價值進行詳盡分析，并配以案例幫助說明。其中，十三個影響因素包括合同年限、項目類型、回報機制、服務(wù)價格、附加權(quán)益的劃定、特許經(jīng)營權(quán)的攤銷、稅金的承擔、融資成本的承擔、價格調(diào)整機制、績效考核機制、項目用地的解決、約定的合理利潤率和年度折現(xiàn)率、資產(chǎn)移交的約定等。

【關(guān)鍵詞】PPP項目；收益權(quán)價值；評估影響因素；特殊合約安排

【中圖分類號】F234【文獻標識碼】A【文章編號】1004-0994（2019）19-0023-8

一、引言

PPP模式，即政府和社會資本合作模式，從2014年開始，因其具有利益共享、風險共擔的特點，在我國基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域內(nèi)被廣泛推廣，在緩解地方政府債務(wù)壓力、優(yōu)化市場資源配置、促進公共產(chǎn)品和服務(wù)提質(zhì)增效等方面發(fā)揮了積極作用。無論從投資規(guī)模、行業(yè)領(lǐng)域還是城市地域來看，PPP模式在我國基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域的應用均有了階段性的突破。財政部政府和社會資本合作綜合信息平臺數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月31日，目前全國PPP項目財政部入庫項目8649個，入庫項目金額總計151258.81億元，項目遍布全國各省，涉及19個行業(yè)領(lǐng)域。

隨著PPP模式的不斷發(fā)展及交易結(jié)構(gòu)日趨完善，項目各階段都可能發(fā)生多種事項，如投資決策、項目監(jiān)測與支付、風險再分配、項目調(diào)價、質(zhì)押融資、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等[1]。無論是定價需要還是依據(jù)國有資產(chǎn)相關(guān)法規(guī)，這些情況均可能需要對PPP項目進行資產(chǎn)評估。PPP生命周期各階段涉及的評估目的和評估對象有所不同，各類評估需求可參見中國資產(chǎn)評估協(xié)會于2016年發(fā)布的《PPP項目資產(chǎn)評估及相關(guān)咨詢業(yè)務(wù)操作指引》。

目前關(guān)于PPP項目價值評估的研究多集中于評估方法方面，只有少部分學者對PPP項目價值的影響因素進行了單一的、針對性的分析，如根據(jù)預期收益率來確定項目特許價格、保底量、特許經(jīng)營期限等，而對評估影響因素進行系統(tǒng)分析的研究尚處于空白。這一部分對于價值評估來說又極其重要，因此本文將對這一空白領(lǐng)域進行探究。PPP項目的評估對象種類繁多，其中PPP項目收益權(quán)價值評估應用較廣，收益權(quán)價值評估可能出現(xiàn)在項目采購決策、響應決策、項目監(jiān)測與支付、風險再分配、項目調(diào)價、質(zhì)押、轉(zhuǎn)讓等情形下，評估目的可能是為項目決策、融資、轉(zhuǎn)讓等提供依據(jù)。故本文選取項目收益權(quán)作為PPP項目價值評估的研究對象，探討其影響因素。

在選擇研究范圍時，本文將以項目特殊合約安排為研究要點，分析PPP項目收益權(quán)價值評估的影響因素。PPP項目與傳統(tǒng)項目的最大區(qū)別是PPP項目不僅要考慮項目的籌建狀況，還要考慮運營管理、雙方的利益分配和風險分擔等情況，因此在對PPP項目價值進行評估時，除考慮各類評估方法中的基本參數(shù)以外，還應考慮政府方和社會資本方約定的特殊合約安排。

在以往與項目特殊合約安排有關(guān)的研究中，鄒曉勇[2]分析了調(diào)價機制、績效考核因素對項目收益的影響，認為調(diào)價機制可將市場價格維持在合理范圍以保障社會資本方獲取合理的經(jīng)營利潤，避免項目公司暴利或虧損，且建設(shè)期、運營期和移交期的績效考核都會對項目收益產(chǎn)生影響。陳林法[3]歸納了PPP項目中影響政府補償決策的十五個因素，包括項目總投資額、項目運營期限、預期營業(yè)收入、折現(xiàn)率、運營成本、融資成本及難度等。劉建明[4]和代國斌等[5]均認為，PPP項目合同的核心條款應包括項目合作范圍及合作期限、項目用地條款、項目融資條款、項目設(shè)施運營與維護條款、項目付費機制等內(nèi)容。左玉香[6]認為，在社會資本方談判PPP合同的過程中，除了合作期限和范圍、項目的融資、項目的用地、項目的建設(shè)運營及維護外，調(diào)價機制、績效考核基數(shù)、運營內(nèi)容等也是比較重要的條款。

從以上分析可以看出，現(xiàn)有針對PPP項目價值影響因素的研究，要么不夠全面，要么不夠詳盡，而且沒有從資產(chǎn)評估角度出發(fā)的系統(tǒng)研究分析。本文的亮點在于：從資產(chǎn)評估角度出發(fā)，以項目特殊合約安排為研究要點，歸納項目特殊合約安排中十三個收益權(quán)價值評估的主要影響因素，對其如何影響收益權(quán)價值進行詳盡分析，并配以案例幫助說明，為評估人員進行PPP項目收益權(quán)價值評估提供參考。

二、PPP項目收益權(quán)價值評估的目的

PPP項目收益權(quán)是指社會資本方或項目公司基于其在項目中的投入并履行項目合同提供公共產(chǎn)品或者公共服務(wù)而享有項目未來凈現(xiàn)金流的權(quán)利。項目權(quán)利人是指通過適當?shù)牟少彿绞揭婪ㄟx中的社會資本；需要為項目設(shè)立專門項目公司的，項目權(quán)利人則指的是項目公司的所有者[1]。

隨著PPP項目的不斷發(fā)展，不同階段的項目可能會因采購決策、響應決策、項目監(jiān)測與支付、風險再分配、項目調(diào)價、質(zhì)押、轉(zhuǎn)讓等需求而對收益權(quán)價值進行評估。同時，隨著中國人民銀行《應收賬款質(zhì)押登記辦法》（中國人民銀行令[2017]第3號）的修訂，財政部、中國人民銀行、證監(jiān)會《關(guān)于規(guī)范開展政府和社會資本合作項目資產(chǎn)證券化有關(guān)事宜的通知》（財金[2017]55號）的頒布，PPP項目融資難的法律問題得到了解決，PPP項目的質(zhì)押和轉(zhuǎn)讓勢必也將廣泛開展，這將為評估行業(yè)帶來新的業(yè)務(wù)機遇和挑戰(zhàn)。

項目的評估目的和對象因評估需求而各不相同，PPP項目收益權(quán)價值的評估目的主要是為決策、質(zhì)押、轉(zhuǎn)讓等提供依據(jù)。

（一）決策目的

在項目識別和準備階段，對項目進行投資決策時可在假設(shè)存在權(quán)利人和項目合同的條件下，設(shè)定模擬PPP項目的收益權(quán)，進而計算模擬PPP項目收益權(quán)的價值，為項目識別和準備階段的決策提供依據(jù)；在項目運營期，項目監(jiān)測與支付、風險再分配、項目調(diào)價等情形下也可能需要對PPP項目收益權(quán)進行評估，為調(diào)整決策提供參考[1]。

（二）質(zhì)押目的

新修訂的《應收賬款質(zhì)押登記辦法》規(guī)定：能源、交通運輸、水利、環(huán)境保護、市政工程等基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)項目收益權(quán)可質(zhì)押。同時，權(quán)益的登記期限改為0.5 ～ 30年，正好可與PPP項目合作期限匹配。這不僅表示PPP項目應收賬款質(zhì)押得到了政策法規(guī)的支持，而且也有了更強的可操作性。修訂后的法規(guī)可以有效地解決未來PPP項目收益權(quán)質(zhì)押的難題，也將促使更多PPP項目采用質(zhì)押的方式來進行融資，以質(zhì)押為目的的PPP項目評估將有廣闊的應用前景。

（三）轉(zhuǎn)讓目的

1.資產(chǎn)證券化?！蛾P(guān)于規(guī)范開展政府和社會資本合作項目資產(chǎn)證券化有關(guān)事宜的通知》中明確規(guī)定，PPP項目中可以進行資產(chǎn)證券化的有三類基礎(chǔ)資產(chǎn)：①項目公司的收益權(quán)、債權(quán)；②項目公司股東的股權(quán)；③項目公司其他相關(guān)主體的收益權(quán)、債權(quán)。

PPP項目資產(chǎn)證券化可以為社會資本方提供新的退出渠道，有效降低原始權(quán)益人的債務(wù)杠桿，而且還可以盤活PPP項目的存量資產(chǎn)，加快社會投資者資金回收的速度，吸引更多的社會資本方參與到PPP項目中來。資產(chǎn)證券化項目經(jīng)常需要對收益權(quán)價值進行評估，隨著PPP項目資產(chǎn)證券化的發(fā)展，評估人員應做好相關(guān)業(yè)務(wù)準備。

2.資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會發(fā)布的《企業(yè)國有資產(chǎn)評估管理暫行辦法》規(guī)定：企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、置換應當對相關(guān)資產(chǎn)進行評估。雖然PPP項目合作期間項目及其附屬設(shè)施的使用權(quán)和收益權(quán)屬于項目公司，但項目及其附屬設(shè)施等各項資產(chǎn)的所有權(quán)均由當?shù)卣畵碛?，屬于國有資產(chǎn)。因此，無論PPP項目是進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓還是資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，均須按照法規(guī)要求進行法定評估。

三、PPP項目收益權(quán)價值評估的影響因素

PPP項目與傳統(tǒng)項目的最大區(qū)別是，PPP項目不僅要考慮項目的籌建狀況，還要考慮運營管理、雙方的利益分配和風險分擔等情況。由此可知，在對PPP項目收益權(quán)價值進行評估時，除了考慮各類評估方法中的基本參數(shù)，還應考慮政府方和社會資本方約定的特殊合約安排。因此，在選擇研究范圍時，本文將以項目特殊合約安排為研究要點，分析PPP項目收益權(quán)價值評估的影響因素。

本文所說的特殊合約安排，是指在PPP項目合同或者協(xié)議中針對項目實際情況雙方約定的、不同于其他項目合同的條款，包括合同年限、回報機制、經(jīng)營范圍等內(nèi)容。每個PPP項目需要專門約定的條款內(nèi)容林林總總，通常將合同協(xié)議中因項目實際情況不同而特別約定的條款內(nèi)容統(tǒng)稱為特殊合約安排。

從以上闡釋可以看出，項目不同，特殊合約安排不同，對項目收益情況的影響也會不同。在評估PPP項目收益權(quán)價值時，首先要識別雙方約定的特殊合約安排，然后再確定相關(guān)的評估參數(shù)。目前對PPP項目價值評估影響因素進行系統(tǒng)分析的研究尚處于空白，本文基于財政部PPP項目庫案例和國家發(fā)改委PPP項目典型案例[7]，以項目特殊合約安排為研究要點，歸納了項目特殊合約安排中十三個收益權(quán)價值評估的主要影響因素，對其如何影響收益權(quán)價值進行了詳盡的分析，并配以案例幫助說明。

（一）合同年限

PPP項目建設(shè)完成之后的運營期通常為10～30年，在投資額一定的情況下，PPP項目合同年限越長，社會資本方從項目中獲得的收益也就越多，因此PPP項目的收益權(quán)價值會受到合作期限的顯著影響。

（二）項目類型

PPP項目涉及十九個領(lǐng)域，不同類型的項目其盈利和支出模式也各不相同，這就導致了項目收入結(jié)構(gòu)和成本結(jié)構(gòu)有所不同。因此，在對PPP項目收益權(quán)價值進行評估時首先要確定項目所屬領(lǐng)域，識別其收入結(jié)構(gòu)和成本結(jié)構(gòu)，再確定相應的評估參數(shù)以對其進行評估分析。

舉例來說，在運營期，交通運輸項目的成本一般為日常養(yǎng)護費和大修理費用，但是收入類別卻因公路類型不同而大有區(qū)別，高速公路的收入主要為車輛通行費，而二級公路因免去了車輛通行費而缺失了這部分收入；污水處理項目的成本主要是藥劑、燃料動力費等物料消耗和運營服務(wù)費等，其收入則來自政府付費或者使用者付費。其他有關(guān)項目類型的案例如表1所示。

（三）回報機制

PPP項目的回報機制是政府方與社會資本方關(guān)于項目的收益分配方式，包括三類：使用者付費、政府付費及可行性缺口補助。不同的回報機制對項目的利益分配和風險承擔的影響不同，社會資本方的收益也就不同。

使用者付費機制下，項目公司的營業(yè)收入僅來自項目使用者的付費，不會有政府方的補貼，收入高低受使用情況的影響，收益風險由項目公司自己承擔。政府付費是指政府方以協(xié)商的服務(wù)價格對項目公司的可用性和運營績效付費，對于項目公司來說，每期收益較為穩(wěn)定，所承擔的收益風險較低?？尚行匀笨谘a助是使用者付費和政府付費的結(jié)合，當項目的使用情況沒有達到約定標準時，政府方會對缺口部分給予補貼，這種機制下也是由政府方承擔收益風險，且社會資本方每期獲得的收益較穩(wěn)定。另外，因PPP項目是為公眾服務(wù)，不以高盈利為目的，一般政府方會對項目收益劃定一個上限，如果項目出現(xiàn)超額收益即項目當期收益超過了政府方規(guī)定的上限，則要將此部分收益以一定比例支付給政府方，甚至全部給政府方。不同項目中約定超額收益分成的方式也不同，有的是抵減政府補貼，有的是從超額收入中分成，還有的是從項目公司凈利潤中分成。

由此可以看出，在進行收益權(quán)價值評估時應識別PPP項目的回報機制，以確定項目的收益來源和結(jié)構(gòu)。有關(guān)回報機制的案例如表2所示。

（四）服務(wù)價格

PPP項目除了要求社會資本方參與投資、設(shè)計、建設(shè)等相關(guān)事項，還賦予社會資本方項目特許經(jīng)營權(quán)等權(quán)利，要求社會資本方參與一定期間的項目運營服務(wù)。在運營服務(wù)過程中，雙方會著重考慮特許經(jīng)營期間項目服務(wù)價格的確定。

一般雙方會提前在協(xié)議中約定服務(wù)價格，其目的是在保證項目提供給政府使用者或者民眾使用者的公共產(chǎn)品和服務(wù)能滿足使用需求的同時，還能獲取合理利潤。關(guān)于服務(wù)價格的確定，有的是直接約定收費標準，有的是采用成本費用加成方式。收費標準的確定形式較多，可能與社會資本方投標時的報價相關(guān)，也可能按照當?shù)匦袠I(yè)標準執(zhí)行。成本費用加成方式是以運營成本為基數(shù)來計算服務(wù)價格，為防止運營成本過低影響項目的運營效果和民眾滿意度，以及運營成本過高導致政府付費或補貼過高，政府方會劃定一個成本標準，對一定范圍內(nèi)的運營成本進行付費或給予補貼。在評估時，要注意識別服務(wù)價格的確定方式，以此判斷項目收入情況。有關(guān)服務(wù)價格確定的案例如表3所示。

（五）附加權(quán)益的劃定

在項目運營中能給社會資本方帶來收益的，除了項目本身的特許經(jīng)營權(quán)，可能還有項目其他的附加權(quán)益，比如相關(guān)配套服務(wù)設(shè)施經(jīng)營權(quán)、廣告經(jīng)營權(quán)、項目沿線區(qū)域外土地或資源綜合利用開發(fā)的優(yōu)先權(quán)等，這些權(quán)益帶給社會資本方除項目運營收入之外的收益，會影響項目的收益來源和結(jié)構(gòu)。

如果社會資本方的收益來源不再單一，而是多維度的收入結(jié)構(gòu)，則需要在評估過程中準確識別社會資本方在項目運營中擁有的權(quán)益，確定收益來源和結(jié)構(gòu)，進而合理進行評估。

需要注意的是，在有的項目中，政府方為避免社會資本方從項目中取得過高的收益，會將附加權(quán)益產(chǎn)生的收益作為使用者付費的一部分來抵減政府補貼。大部分涉及的項目都是如此，將項目其他運營收入視為項目收入的一部分；有的項目則會為了吸引社會資本方參與合作而準予其免費享有該部分收益，比如準予對項目沿線區(qū)域進行商業(yè)開發(fā)，所獲收益歸社會資本方所有。有關(guān)附加權(quán)益劃定的案例如表4所示。

（六）特許經(jīng)營權(quán)的攤銷

資產(chǎn)權(quán)屬的確定是PPP項目會計核算的基礎(chǔ)之一，建設(shè)投資支出的確認形式，如金融資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等，會對企業(yè)的折舊攤銷產(chǎn)生影響，進而影響企業(yè)的稅負和收益。但由于目前還沒有出臺PPP相關(guān)的會計準則解釋或完整的法規(guī)文件，只有《企業(yè)會計準則解釋第2號》（財會[2008]11號）和國家發(fā)展和改革委員會、財政部、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、交通運輸部、水利部、中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布的《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》等文件對PPP項目的資產(chǎn)權(quán)屬做了規(guī)定，而且相關(guān)文件之間的規(guī)定并不一致，缺乏統(tǒng)一的法規(guī)指導，因此PPP項目各階段會計核算處理所面臨的問題很多[8]。目前主要由政府方和社會資本方雙方在合同協(xié)議中對資產(chǎn)權(quán)屬進行約定，以便后期進行會計核算處理。

在實際操作中，比較常見的情況是社會資本方把投資取得的特許經(jīng)營權(quán)作為無形資產(chǎn)進行確認，極少數(shù)情況下會將項目投資作為長期應收款等金融資產(chǎn)進行確認，而幾乎不會將項目投資作為固定資產(chǎn)入賬。限于篇幅，本文僅討論將特許經(jīng)營權(quán)作為無形資產(chǎn)進行確認這一常見情況。在這種情況下，以項目建設(shè)投資額作為項目公司特許經(jīng)營權(quán)的取得原值，按運營期年限對項目公司取得的特許經(jīng)營權(quán)進行攤銷。特許經(jīng)營權(quán)的攤銷會影響項目公司的所得稅稅額，在計算收益權(quán)價值時這也是需要考慮的因素。另外，要注意攤銷原值中項目建設(shè)投資金額的計量，有的是按項目總投資額計算，有的則剔除了政府方出資部分，僅將社會資本方的資本金投資與貸款本金及其建設(shè)期利息金額之和作為項目建設(shè)投資額。由于現(xiàn)在沒有明確的會計準則規(guī)定，故計量方式主要由雙方約定。有關(guān)特許經(jīng)營權(quán)攤銷的案例如表5所示。

（七）稅金的承擔

雖然PPP項目與傳統(tǒng)建設(shè)項目的模式有所不同，但PPP項目公司作為經(jīng)營主體來說其運營也同樣需要繳納相應的稅費，如增值稅、企業(yè)所得稅以及城市維護建設(shè)稅和教育費附加等。

目前還沒有出臺PPP相關(guān)的稅收政策法規(guī)，而PPP項目各階段面臨的涉稅問題較為復雜，各項目的執(zhí)行標準也不統(tǒng)一。在這樣的背景下，本文在對收入及相關(guān)稅費進行處理時主要參考了行業(yè)學者的研究。

對于政府付費類和使用者付費類項目，項目公司取得的營運收入是作為主營業(yè)務(wù)收入核算，按現(xiàn)行增值稅相關(guān)規(guī)定繳納增值稅以及企業(yè)所得稅等稅費。對于可行性缺口補助類項目，項目公司取得的營運收入中除了使用者付費部分以外，還有政府補助部分。政府補助的部分在會計核算中一般計入營業(yè)外收入而不計入主營業(yè)務(wù)收入，因此不繳納增值稅，但是目前還沒有相關(guān)文件明確規(guī)定其屬于不征稅收入，因此要繳納企業(yè)所得稅[8]。

各類稅金的繳納數(shù)額不小，稅金由政府方承擔還是由進行項目運營的社會資本方承擔，是社會資本方響應招標文件和政府方選擇社會資本方時的重大考量點，也是政府方和社會資本方為了己方利益而重點博弈之處。由于沒有相關(guān)法規(guī)，各項目的稅金負擔情況主要根據(jù)政府方和社會資本方雙方的約定。大部分項目的稅金是由政府方承擔并以可行性缺口補貼的形式將稅金支付給社會資本方，也有少部分項目的稅金由負責項目運營的社會資本方承擔，這無疑增加了社會資本方的資金壓力。有關(guān)稅金承擔的案例如表6所示。

（八）融資成本的承擔

PPP項目建設(shè)投資巨大，動輒上億元甚至百億元。一般情況是由政府方和社會資本方在項目初始時投資部分資金作為項目資本金用于項目建設(shè)，項目建設(shè)資金的缺口部分由項目公司或者社會資本方負責向金融機構(gòu)貸款籌集，而政府方一般不負責項目的融資事項。

即便如此，項目融資的利息償還責任也要單獨明確，由政府方承擔與由項目公司或者社會資本方承擔區(qū)別很大。如果由政府方承擔，那么融資利息一般會通過補貼形式返還給社會資本方，這種方式對社會資本方收益的影響就較小，當然，三種不同收益分配機制下對收益的影響程度也不同；如果由社會資本方承擔，那么每期高額的融資利息還款會嚴重影響項目的現(xiàn)金流。另外，因為目前的融資貸款利率普遍較高，為了吸引社會資本方投資，有的政府方會采取折衷的辦法，在一定貸款利率范圍內(nèi)承擔融資成本，范圍內(nèi)的由政府方對該部分進行補貼，超出范圍的融資成本則由社會資本方自行承擔。有關(guān)融資成本承擔的案例如表7所示。

（九）價格調(diào)整機制

價格調(diào)整機制在PPP項目中的應用相當廣泛，這是一種為了應對未來可能發(fā)生的風險而設(shè)定的調(diào)整機制。項目雙方不僅可以約定在一定情況下對服務(wù)價格進行調(diào)整，也可以調(diào)整運營成本標準、政府補貼金額等。

在漫長的特許經(jīng)營期內(nèi)，日常運營所需的物料消耗、人工工資，以及市場供求關(guān)系和通貨膨脹等情況可能會發(fā)生變化，使得服務(wù)價格或運營成本標準的設(shè)置不再合理。為應對變化，政府方和社會資本方雙方會在協(xié)議中約定價格調(diào)整機制，以將項目公司的營業(yè)收入控制在合理范圍內(nèi)，避免項目公司出現(xiàn)暴利或虧損等情況。同時，雙方也可能會通過設(shè)置調(diào)整特許經(jīng)營期或政府補助金額等條款來應對未來的變化。有關(guān)價格調(diào)整機制的案例如表8所示。

（十）績效考核機制

為防范因項目公司生產(chǎn)管理不規(guī)范而產(chǎn)生的運營風險，實現(xiàn)公共利益最大化，也為遵照相關(guān)法規(guī)規(guī)定將政府付費、可行性缺口補助與績效評價掛鉤，PPP項目一般會制定績效考核機制，明確獎懲措施，從而影響每年對社會資本方的收益分配?？冃Э己私Y(jié)果不僅會影響當期政府方對社會資本方支付的服務(wù)費或者補貼金額，而且也將作為后期調(diào)價的重要依據(jù)，因此是雙方在簽訂合同時至關(guān)重要的約定，也是進行收益權(quán)價值評估時考慮的要點。

PPP項目的績效考核分為建設(shè)期績效考核、運營期績效考核和移交期績效考核，考核的內(nèi)容和獎懲制度由雙方約定。考核結(jié)果一般受社會資本方建設(shè)和運營能力的影響，擅于建設(shè)或者運營的社會資本方在績效考核中的表現(xiàn)較好。因此，在預測社會資本方未來收益時可根據(jù)社會資本方的建設(shè)和運營實力，對經(jīng)營期的績效考核進行預估。有關(guān)績效考核機制的案例如表9所示。

（十一）項目用地的解決

PPP模式涉及的是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共產(chǎn)品服務(wù)，其占地規(guī)模一般較大，所以項目用地是項目籌備中要重點考慮的部分。國有土地使用權(quán)的取得方式一般有劃撥、出讓、出租、作價入股等。在PPP項目中，項目用地使用權(quán)由政府劃撥是最常見的，這種情況下政府方為吸引社會資本參與合作或其他原因而無償提供土地以進行項目建設(shè)，對于社會資本方而言就免去了高額的土地成本；將土地出讓給社會資本方或者項目公司的情況也較為常見，這種情況下社會資本方或項目公司需要花費一定的成本以取得土地使用權(quán)，對其不太有利；將土地使用權(quán)出租給項目公司的方式也時有發(fā)生，其目的是把項目用地使用權(quán)讓渡給項目公司使用而采用低成本、低稅負的方式；政府方把土地使用權(quán)作價入股到項目公司，是政府方為減少其對項目資本金現(xiàn)金的投入而可能采用的方式。

在項目公司取得土地使用權(quán)這個環(huán)節(jié)中，不僅要關(guān)注土地使用權(quán)的取得方式，還要關(guān)注相關(guān)支出，如土地出讓金、征地拆遷費、相關(guān)稅費等費用是否納入建設(shè)總成本，判斷該部分支出是計入項目總成本還是由某方獨自承擔。對項目進行評估時，這些判定結(jié)果均會對社會資本方的成本和收益產(chǎn)生影響。有關(guān)項目用地解決的案例如表10所示。

（十二）約定的合理利潤率和年度折現(xiàn)率

對于政府付費或者可行性缺口補助模式的項目，財政部發(fā)布的《關(guān)于印發(fā)〈政府和社會資本合作項目財政承受能力論證指引〉的通知》（財金[2015]21號）中公布了運營補貼支出的計算公式：

當年運營補貼支出數(shù)額=[項目全部建設(shè)成本×（1+合理利潤率）×（1+年度折現(xiàn)率）n]/[政府運營補貼周期（年）+年度運營成本×（1+合理利潤率）-當年使用者付費數(shù)額]

其中，如果是政府付費項目，則當年使用者付費數(shù)額為零。由此可以看出，約定的合理利潤率和年度折現(xiàn)率會對運營補貼支出產(chǎn)生影響。

在確定合理利潤率和年度折現(xiàn)率時，其數(shù)值的高低是政府方在選擇社會資本方時考慮的一個因素。合理利潤率和年度折現(xiàn)率越高，政府方給社會資本方的補貼金額就越高，而政府是不愿意的；反之，則社會資本方不會同意。因此，該過程是雙方博弈的過程。而由此計算出的政府補助金額對于社會資本方來說是可以確定的未來預期現(xiàn)金流量，因為補貼的公式和相關(guān)參數(shù)都是提前設(shè)定的，這為項目現(xiàn)金流量的預測計算提供了數(shù)據(jù)支撐。

值得說明的是，以上約定的合理利潤率和年度折現(xiàn)率是從政府方的角度出發(fā)計算出的其給社會資本方的補償，與收益法評估中從社會資本方角度評估項目收益權(quán)價值所用到的折現(xiàn)率的選取的考慮并不相同。有關(guān)約定的合理利潤率和年度折現(xiàn)率的案例如表11所示。

（十三）資產(chǎn)移交的約定

不同項目可能會對項目到期時的資產(chǎn)移交做出不同的約定，大部分會約定將全部資產(chǎn)無償移交給政府方，少部分也可能約定由政府方支付一定金額給社會資本方以完成移交，或者社會資本方保留部分設(shè)施的所有權(quán)。相關(guān)約定會影響項目期滿當年的凈現(xiàn)金流量情況，這也是進行收益權(quán)價值評估時需要考慮的影響因素。有關(guān)資產(chǎn)移交約定的案例如表12所示。

四、結(jié)語

無論是決策分析，還是質(zhì)押、轉(zhuǎn)讓，在進行PPP項目收益權(quán)價值評估時，要著重關(guān)注項目特殊合約安排的評估影響因素，包括合同年限、項目類型、回報機制、服務(wù)價格、附加權(quán)益的劃定、特許經(jīng)營權(quán)的攤銷、稅金的承擔、融資成本的承擔、價格調(diào)整機制、績效考核機制、項目用地的解決、約定的合理利潤率和年度折現(xiàn)率、資產(chǎn)移交的約定等十三個因素?？梢钥闯?，PPP項目特殊合約安排是PPP項目收益權(quán)價值評估不容忽視的重要影響因素，是除了考慮傳統(tǒng)評估方法中所需的基本參數(shù)之外還需要針對PPP項目本身實際情況考慮的重點，將影響評估人員對項目收益情況的判斷，值得深入研究分析。

主要參考文獻：

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作者單位：1.云南財經(jīng)大學城市與環(huán)境學院，昆明650221；2.云南財經(jīng)大學會計學院，昆明650221