自貿(mào)區(qū)金融開放下的資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)及防范研究

李安琪

【摘 要】 自從上海建立了自貿(mào)區(qū)以后，國家有陸續(xù)在廣東、福建、天津等建設(shè)了自貿(mào)區(qū)。在子貢區(qū)進(jìn)行高水平的開放，可以創(chuàng)造更多的發(fā)展機(jī)會(huì)和投資機(jī)會(huì)。但是，也同樣會(huì)存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。我國在研究自貿(mào)區(qū)在金融開放的情況下，對(duì)資金流動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和防范對(duì)策，借鑒了國外的金融開發(fā)中的教訓(xùn)和經(jīng)驗(yàn)。本文介紹了我國金融開放的現(xiàn)狀，并且分析了在自貿(mào)區(qū)金融開放的主要風(fēng)險(xiǎn)，并且，給出了防范金融流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的主要措施，希望能夠?qū)鹑陂_放的風(fēng)險(xiǎn)管理上起到一定的幫助和指導(dǎo)的作用。

【關(guān)鍵詞】 金融開放 資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 防范研究

引 言

自從上海出現(xiàn)了自貿(mào)區(qū)之后，國家出來了“一行三會(huì)”的發(fā)展政策來扶持自貿(mào)區(qū)的發(fā)展，自貿(mào)區(qū)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制能力，是自貿(mào)區(qū)建設(shè)中的重要內(nèi)容[1]。我國的人民銀行出臺(tái)了支持自貿(mào)區(qū)建設(shè)的金融支持體系。內(nèi)容是堅(jiān)持發(fā)展以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主，堅(jiān)守金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，強(qiáng)調(diào)了金融服務(wù)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型以及發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)。另外，還建立了健全的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，具有對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的化解、防范和預(yù)警的能力，以及處理潛在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)能力，最大程度守住風(fēng)險(xiǎn)的底線。在自貢區(qū)的金融發(fā)展中，需要堅(jiān)持資金流動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)防范并行的原則，不斷的推進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，又要時(shí)刻的提防風(fēng)險(xiǎn)，最大程度上確保金融體系的安全穩(wěn)定發(fā)展。

一、我國金融開放的現(xiàn)狀

所謂的金融開放就是自由化的金融貿(mào)易。是指金融機(jī)構(gòu)減少對(duì)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的限制，通過金融市場(chǎng)，實(shí)行對(duì)金融資源資源的合理配置，其匯率、利率都鞥能夠體現(xiàn)出外匯資金和人民幣資金的供求關(guān)系。我國的金融開放主要包括人民幣逐漸的國際化、資本開放、以及匯率和利率的市場(chǎng)化。

（一）人民幣成為了貨幣

在我國資金市場(chǎng)中，對(duì)金融改革是比較謹(jǐn)慎的，將資本項(xiàng)目分為7個(gè)大項(xiàng)目，我國在2012年就可以實(shí)現(xiàn)75%的部分[2]。在2015年，中國人民銀行從三個(gè)方面實(shí)現(xiàn)人民幣的資金兌換，使得境內(nèi)、境外的個(gè)人投資更具有開放性和便利性，人民幣成為自由使用的貨幣。

資本賬戶開放及人民幣國際化我國對(duì)資本項(xiàng)目領(lǐng)域的金融改革較經(jīng)常項(xiàng)目更為審慎。IMF將資本項(xiàng)目交易分為七大類40項(xiàng)，我國早在2012年已實(shí)現(xiàn)部分可兌換、基本可兌換、完全可兌換項(xiàng)項(xiàng)目總和已達(dá)到75%。在2015年3月22日召開的中國發(fā)展高層論壇上中國人民銀行周小川指出，將從三個(gè)方面著手人民幣資本項(xiàng)目可兌換：推動(dòng)境內(nèi)境外的個(gè)人投資更加便利化、推進(jìn)資本市場(chǎng)更加開放、進(jìn)行《外匯管理?xiàng)l例》新一輪修改，將人民幣變成自由使用貨幣。

（二）以市場(chǎng)供需調(diào)節(jié)貨幣匯率

自動(dòng)我國在2005年實(shí)施了匯率改革制度后，之后又采取的三次大幅度的調(diào)整。我國市場(chǎng)開始以市場(chǎng)供需為基準(zhǔn)，進(jìn)行調(diào)節(jié)。

（三）推行人民幣改革

隨著改革開放至今，我國的推行匯率改革用了20多年時(shí)間，主要采用了先外幣后人民幣、先長期大額存款后短期存款、先貸款而后存存款的策略，目前對(duì)于還沒有開放的小額短期外幣，在存款利率有上限。在銀行改革期間，在九六年和九九年檢，開放了債權(quán)回購利率和同業(yè)拆借利率。在兩千零五年三月，又將金融機(jī)構(gòu)同業(yè)的存款利率進(jìn)行了開放，在債權(quán)市場(chǎng)上采用市場(chǎng)定價(jià)方式進(jìn)行發(fā)行，其中短融中票和企業(yè)債利率率的上限在管理上比較嚴(yán)苛。人民幣的利率在已經(jīng)基本完成了市場(chǎng)化的改革。在2015對(duì)于農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行，人民幣銀行將不再設(shè)置存款的利率浮動(dòng)的上限。

二、金融開放的主要風(fēng)險(xiǎn)

（一）短期套利風(fēng)險(xiǎn)

人民幣的利率和匯率，在市場(chǎng)化的環(huán)境中，存在短期資本套利的風(fēng)險(xiǎn)。在較長時(shí)間內(nèi)，會(huì)形成區(qū)外境內(nèi)的匯差和利差，為短期的資本套利存留了空間。借助資本的賬戶的自由化和開放化，國際資本容易進(jìn)行短期的套利，監(jiān)管部門降低了監(jiān)管效率，對(duì)國內(nèi)不發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)來說，存在著虛抬房地產(chǎn)資產(chǎn)的價(jià)格和股票市場(chǎng)的價(jià)格。因此，在短期內(nèi)，外匯儲(chǔ)備會(huì)大大的的增加，會(huì)引發(fā)貨幣被迫發(fā)生通貨膨脹。短期資本套利風(fēng)險(xiǎn)自貿(mào)區(qū)內(nèi)的人民幣利率與匯率的市場(chǎng)化，在較長時(shí)間內(nèi)會(huì)形成區(qū)內(nèi)與“區(qū)外境內(nèi)”顯著的利差與匯差，為短期資本的套利提供了空間[3]。借助資本賬戶的開放和自由化，國際資本可以實(shí)現(xiàn)短期套利，從而降低監(jiān)管部門的監(jiān)管效率，沖擊國內(nèi)欠發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，虛抬股市和房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格。我國外匯儲(chǔ)備在短期內(nèi)會(huì)大幅增加，引致貨幣被動(dòng)增加型的通貨膨脹發(fā)生。套利資本獲利后會(huì)在短期內(nèi)大量流出，使國際收支狀況惡化，人民幣匯率短期內(nèi)劇烈波動(dòng)，1997年爆發(fā)的東南亞金融危機(jī)便是由短期投機(jī)資本引發(fā)。

（二）長期套利風(fēng)險(xiǎn)

我國的金融監(jiān)管能力還不是很強(qiáng)，在不斷的提高和不完善的金融監(jiān)管體系中，存在著長期的金融流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，國際借貸、證券投資、直接投資都是主要的國際長期資本的主要風(fēng)險(xiǎn)途徑。當(dāng)國際資本中大量的加入了證券市場(chǎng)中時(shí)，就會(huì)使得證券市場(chǎng)產(chǎn)生很大的波動(dòng)，資本的價(jià)格會(huì)虛高，影響金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。在信貸資金中，國際的資本的比重比較大，金融機(jī)構(gòu)的資金會(huì)得到大規(guī)模的擴(kuò)張，當(dāng)資金回流時(shí)，金融機(jī)構(gòu)就會(huì)產(chǎn)生流動(dòng)慢的情況。

（三）失去獨(dú)立性的風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)三元悖論，可以評(píng)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)政策是否失去獨(dú)立性的風(fēng)險(xiǎn)。資本的自由流動(dòng)、貨幣獨(dú)立的政策、匯率的穩(wěn)定性，三個(gè)目標(biāo)是無法同時(shí)實(shí)現(xiàn)的，因此需要通過資本的自由流動(dòng)，加快開放資本賬戶，保持匯率的穩(wěn)定，使得外貿(mào)能夠增長平穩(wěn)，讓人民幣成為國際化貨幣。但是目前我國人民幣在獨(dú)立性和自主性方面還存在著很大的挑戰(zhàn)。未來人民幣的發(fā)展趨勢(shì)必然是自由兌換，自貿(mào)區(qū)加速了人民幣走向國際資本流動(dòng)性。

三、主要舉措

對(duì)于自貿(mào)區(qū)的金融流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的分析中，可以得知，自貿(mào)區(qū)是我國金融改革中的一個(gè)大膽的嘗試，因此，也存在著各樣的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，會(huì)帶來一定的影響。因此，需要做好在金融開放的情況下，對(duì)資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)控制和防范，做好金融開放和金融風(fēng)險(xiǎn)管理之間的平衡工作。

（一）了解金融風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際情況

在自貿(mào)區(qū)，發(fā)揮資金的作用的同時(shí)，需要了解與分析資本流動(dòng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)。自貿(mào)區(qū)的金融開放，一定會(huì)引起資金流動(dòng)，因?yàn)樽再Q(mào)區(qū)本身就是一個(gè)比較大的金融風(fēng)險(xiǎn)中心和金融中轉(zhuǎn)站。因此可以通過利用這個(gè)特點(diǎn)，把自貿(mào)區(qū)看成是一個(gè)大規(guī)模的資金緩沖區(qū)，要了解自貿(mào)區(qū)的實(shí)際的資金流動(dòng)情況，并且去分析判斷其中存在的風(fēng)險(xiǎn)性，并且要采取相應(yīng)的有效的措施，將風(fēng)險(xiǎn)化解為最小或者將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分解，從而可以有效的減少金融風(fēng)險(xiǎn)向國內(nèi)的導(dǎo)向。

（二）建立綜合的數(shù)據(jù)監(jiān)控分析系統(tǒng)

在自貿(mào)區(qū)中，應(yīng)當(dāng)建立一個(gè)大型的、綜合的數(shù)據(jù)監(jiān)控分析系統(tǒng)，用來監(jiān)控資本異常劉聰問題，以及控制和預(yù)警的作用，禁止大規(guī)模的套利行為。實(shí)行實(shí)時(shí)的對(duì)流動(dòng)資金的監(jiān)管，系統(tǒng)、全面的發(fā)揮監(jiān)管的作用，及時(shí)發(fā)現(xiàn)資金異?，F(xiàn)象，第一時(shí)間發(fā)現(xiàn)存在的風(fēng)險(xiǎn)，并第一時(shí)間解決風(fēng)險(xiǎn)和消滅風(fēng)險(xiǎn)。另外，需要建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，可以計(jì)算和模擬短期的資金異常流動(dòng)情況，做出多套預(yù)案來抵抗風(fēng)險(xiǎn)。

（三）管理好流動(dòng)的資金

自貿(mào)區(qū)的金融開放也等同于國家對(duì)外開放了金融市場(chǎng)，國際市場(chǎng)因此會(huì)很容易進(jìn)入到國內(nèi)，如果缺少有效的對(duì)及資本配置的管理，就會(huì)產(chǎn)生巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，在開發(fā)自貿(mào)區(qū)的金融的同時(shí)，需要做好對(duì)流動(dòng)資金的管理，可以建立自貿(mào)區(qū)自己的安全的金融防火墻。

（四）合理推進(jìn)自貿(mào)區(qū)的金融開放工作

金融開放，需要?jiǎng)?chuàng)新、大膽的進(jìn)行，但是又不能盲目。因此需要合理有序的進(jìn)行金融開發(fā)工作，處理好各個(gè)項(xiàng)目?jī)?nèi)部之間的關(guān)系。做好對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的流動(dòng)防范意識(shí)。對(duì)于人民幣的跨境使用，市場(chǎng)化的利率的金融開放、項(xiàng)目資本的開放，可以有機(jī)的將它們結(jié)合起來，不斷的優(yōu)化相關(guān)的開發(fā)政策和制度，最大程度的降低風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)束語

資金的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)永恒的話題，隨著世界格局的變化，全球經(jīng)濟(jì)的一體化進(jìn)程的不斷加快，自貿(mào)區(qū)成為最早的開放金融的中心，如果沒有有效對(duì)國際流動(dòng)資金的監(jiān)管，就會(huì)產(chǎn)生極大的風(fēng)險(xiǎn)，因此需要加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)資金的風(fēng)險(xiǎn)管理。目前，我國自貿(mào)區(qū)的金融流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)存在著短期套利的風(fēng)險(xiǎn)、長期套利的風(fēng)險(xiǎn)、人民幣失去獨(dú)立性的風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)實(shí)地的了解金融流動(dòng)資金風(fēng)險(xiǎn)情況，建立大型、綜合、完善的金融風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)監(jiān)控系統(tǒng)，及時(shí)的發(fā)現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)異常情況，做好對(duì)流動(dòng)資金的管理，最程度的降低流動(dòng)資金的風(fēng)險(xiǎn)。

【參考文獻(xiàn)】

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[3] 吳建輝，林少杰，王巧文，等.基于金融審計(jì)視角下的金融風(fēng)險(xiǎn)防范研究*--以福建省自貿(mào)區(qū)為例[J].物流工程與管理，2016（7）：203-205.