從商譽(yù)減值看上市公司合并風(fēng)險(xiǎn)防范

滕憲靈

【摘 要】在股票IPO門檻有所提升、審查標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)格的形勢(shì)下，不少企業(yè)采用并購(gòu)重組的方式上市，由此導(dǎo)致上市企業(yè)面臨商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。文章將L公司并購(gòu)B廣告公司作為實(shí)例分析對(duì)象，針對(duì)上市企業(yè)所面臨的并購(gòu)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題給出相應(yīng)結(jié)論。

【關(guān)鍵詞】商譽(yù);并購(gòu)重組;風(fēng)險(xiǎn)防范

【中圖分類號(hào)】F832.51;F275【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A 【文章編號(hào)】1674-0688（2019）03-0207-02

0 引言

企業(yè)主要通過(guò)并購(gòu)重組、發(fā)行債券及股票的方式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化配置和融資。除了能幫助企業(yè)提升其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力以外，并購(gòu)還有助于行業(yè)資源整合，為企業(yè)迅猛發(fā)展起到有力的促進(jìn)作用[1]。根據(jù)合并報(bào)表會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，非同一控制的企業(yè)合并可能會(huì)產(chǎn)生合并商譽(yù)，因此合并商譽(yù)與其他資產(chǎn)存在一定差異[2]。如果企業(yè)在并購(gòu)階段，對(duì)價(jià)支付過(guò)高，會(huì)引發(fā)并購(gòu)溢價(jià)現(xiàn)象，將會(huì)產(chǎn)生商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)[3]。

本文立足于溢價(jià)并購(gòu)的視角，將L公司作為實(shí)例分析對(duì)象，對(duì)商譽(yù)減值的影響因素進(jìn)行了研究?；趯?duì)該公司實(shí)施并購(gòu)后的運(yùn)營(yíng)狀況的研究，對(duì)其商譽(yù)減值的因素進(jìn)行分析，不但能促使投資人關(guān)注過(guò)高的并購(gòu)價(jià)格產(chǎn)生的并購(gòu)商譽(yù)，并能為會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中記錄商譽(yù)減值提供指導(dǎo)。

1 L公司的并購(gòu)商譽(yù)減值研究

1.1 L公司的并購(gòu)商譽(yù)

L公司是我國(guó)首家公共關(guān)系行業(yè)的上市企業(yè)。該公司自2011年以來(lái)，先后收購(gòu)了若干家國(guó)內(nèi)企業(yè)，并又將其業(yè)務(wù)向海外延伸。自2012～2015年以來(lái)，該公司實(shí)現(xiàn)的并購(gòu)交易多達(dá)51項(xiàng)，截至2017年，該公司通過(guò)并購(gòu)業(yè)務(wù)產(chǎn)生了46.85億元商譽(yù)。

本文立足于溢價(jià)并購(gòu)的視角，將L公司作為實(shí)例分析對(duì)象，對(duì)商譽(yù)減值的影響因素進(jìn)行了研究。L公司分別于2014年2月、2014年4月通過(guò)出資1.78億元獲取B公司11%的股權(quán);后續(xù)采用現(xiàn)金及發(fā)行股份的方式獲取該公司余下的所有股權(quán)。L公司于2014年7月實(shí)現(xiàn)了對(duì)該公司的并購(gòu)，獲取其所有股份，累計(jì)支付了21.93億元對(duì)價(jià)。

本次收購(gòu)由L公司委托評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估B公司的資產(chǎn)?；谑找娣ǖ牟捎?，評(píng)估機(jī)構(gòu)認(rèn)定B公司所有權(quán)益的估值、賬面價(jià)值分別累計(jì)為18.03億元、2.55億元，評(píng)估增值率高達(dá)606.78%;L公司最終以21.93億元的成交價(jià)獲取B公司100%的股權(quán)，相較于評(píng)估價(jià)值，其溢價(jià)金額高達(dá)3.89億元;實(shí)施并購(gòu)的當(dāng)日，B公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)有著高達(dá)3.4億元的公允價(jià)值金額。L公司完成這次并購(gòu)，按照準(zhǔn)則規(guī)定累計(jì)確認(rèn)了18.5億元的商譽(yù)。

1.2 L公司的商譽(yù)減值

完成并購(gòu)以后，2014～2017年L公司所計(jì)提的商譽(yù)減值準(zhǔn)備累計(jì)為3次。據(jù)年報(bào)披露，L公司的商譽(yù)減值詳情及成因如下。

（1）據(jù)L公司2014年年報(bào)，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)于2014年12月31日對(duì)B公司的股東權(quán)益進(jìn)行了評(píng)估，并未出現(xiàn)商譽(yù)減值跡象，其評(píng)估值比該公司股東權(quán)益賬面價(jià)值更高。但是在該年度的年報(bào)中，L公司依然計(jì)提了商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

（2）據(jù)L公司2015年年報(bào)，結(jié)合該年的年終評(píng)估結(jié)果看來(lái)，董事會(huì)認(rèn)為該商譽(yù)并無(wú)計(jì)提減值準(zhǔn)備之需。

（3）據(jù)L公司2016年年報(bào)，B公司績(jī)效未能達(dá)到其承諾預(yù)期，這主要是因該公司的業(yè)務(wù)影響所致，這家公司的央視廣告代理權(quán)沒獲得，造成了業(yè)績(jī)發(fā)生較大變化。L公司對(duì)商譽(yù)進(jìn)行了測(cè)試評(píng)估，并計(jì)提了1.1億元商譽(yù)減值，這一年度的運(yùn)營(yíng)績(jī)效并未達(dá)到預(yù)期承諾，對(duì)其商譽(yù)減值帶來(lái)了極大影響。

（4）按照L公司2017年年報(bào)，L公司并未達(dá)到預(yù)期績(jī)效承諾，這主要是受B公司的業(yè)務(wù)影響所致。該公司于2017年開展了商譽(yù)減值測(cè)試，累計(jì)計(jì)提了0.24億元商譽(yù)減值。

從中不難得知，在并購(gòu)期間，L公司支付的溢價(jià)金額超出了3.89億元。完成并購(gòu)以后，在運(yùn)營(yíng)績(jī)效的影響下，該公司于2016年、2017年均出現(xiàn)了商譽(yù)嚴(yán)重減值的現(xiàn)象。

1.3 L公司商譽(yù)減值測(cè)試評(píng)估

自2006年資產(chǎn)減值準(zhǔn)則確立以后，為了規(guī)范與商譽(yù)減值測(cè)試相關(guān)的資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)，我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)2007年9月出臺(tái)了《以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的評(píng)估指南（試行）》（簡(jiǎn)稱《指南》）。針對(duì)L公司2014～2017年度合并報(bào)表商譽(yù)減值測(cè)試結(jié)果，筆者采用《指南》中所提出的商譽(yù)減值測(cè)試方法進(jìn)行評(píng)估，對(duì)該公司是否在完成并購(gòu)后進(jìn)行了充分的減值準(zhǔn)備計(jì)提加以判斷。

1.3.1 L公司商譽(yù)減值測(cè)試的評(píng)估思路與方法

（1）評(píng)估思路。按照相關(guān)規(guī)定，應(yīng)在對(duì)其可收回金額進(jìn)行估計(jì)的基礎(chǔ)上，對(duì)其與賬面價(jià)值進(jìn)行對(duì)比，進(jìn)而明確是否有減值發(fā)生。

（2）評(píng)估方法。按照《指南》中的評(píng)估方法，該公司應(yīng)采用收益法進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試。對(duì)于公司的整體收益折現(xiàn)值，本文將按照評(píng)估指南應(yīng)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型進(jìn)行計(jì)算，求出與非經(jīng)營(yíng)性債務(wù)、有息負(fù)債之差，與非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值之和，可通過(guò)以下算式求出其股東權(quán)益評(píng)估值：P=P'+A'-D'-D。其中，D'是指非經(jīng)營(yíng)性負(fù)債。P、P'、A'、D分別為被評(píng)估企業(yè)股東權(quán)益評(píng)估值、經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值、非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及溢余資產(chǎn)價(jià)值、有息負(fù)債。

1.3.2 L商譽(yù)減值測(cè)評(píng)結(jié)果

在年末，L公司聘請(qǐng)專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)與商譽(yù)減值測(cè)試相關(guān)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。商譽(yù)減值數(shù)額為資產(chǎn)賬面價(jià)值與被評(píng)估企業(yè)股東權(quán)益評(píng)估價(jià)值之差，按照以上各步驟所得結(jié)果，求出其2014～2017年度的商譽(yù)測(cè)評(píng)結(jié)果。

1.4 L公司溢價(jià)并購(gòu)商譽(yù)減值分析

基于所得測(cè)試評(píng)估結(jié)果，將其與L公司披露的結(jié)果進(jìn)行對(duì)比，進(jìn)而對(duì)該公司計(jì)提商譽(yù)減值數(shù)額的合理性進(jìn)行判斷是本文對(duì)L公司商譽(yù)減值進(jìn)行測(cè)試評(píng)估的宗旨。按照評(píng)估結(jié)果，2016年、2017年，L公司基于溢價(jià)并購(gòu)B公司生成的商譽(yù)減值金額相應(yīng)為213 508.07萬(wàn)元、75 342.74萬(wàn)元;但在該公司于2016年、2017年披露的年報(bào)中，減值金額相應(yīng)為10 916.73萬(wàn)元、2 399.62萬(wàn)元。從中不難發(fā)現(xiàn)，減值金額存在極大差距。有鑒于此，筆者指出L公司在這兩個(gè)年度并未對(duì)商譽(yù)減值損失進(jìn)行全面計(jì)提，在某種意義上存在盈余管理行為。

本文將L公司作為實(shí)例分析對(duì)象，結(jié)合其績(jī)效承諾協(xié)議及不同年度的年報(bào)數(shù)據(jù)，對(duì)其盈余管理的原因進(jìn)行深入探究。按照并購(gòu)方案的相關(guān)內(nèi)容，B公司之前的股東對(duì)這3年的業(yè)績(jī)做出相應(yīng)的承諾;倘若未能達(dá)成績(jī)效目標(biāo)，則按照業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議進(jìn)行補(bǔ)償。受到商譽(yù)減值損失影響，當(dāng)期的凈利潤(rùn)會(huì)出現(xiàn)降低。在實(shí)踐階段，我國(guó)在減值跡象的考量及判定方面仍存在相關(guān)規(guī)定較為含糊抽象、相關(guān)解釋不夠具體的問(wèn)題。在確定資產(chǎn)組或其組合的過(guò)程中，較為隨意，管理人員存在較大的商譽(yù)減值可操縱空間，即基于商譽(yù)減值進(jìn)行盈余管理。由此可見，在未能達(dá)成預(yù)期績(jī)效目標(biāo)時(shí)，L公司為了實(shí)現(xiàn)盈余管理的目標(biāo)，會(huì)采用減少商譽(yù)減值準(zhǔn)備計(jì)提的措施。

2 結(jié)論與啟示

2.1 結(jié)論

本文分析了L公司的商譽(yù)減值，從并購(gòu)的流程研究商譽(yù)減值的成因，并得出以下論斷。

（1）并購(gòu)商譽(yù)減值通常是由于并購(gòu)時(shí)出價(jià)過(guò)高導(dǎo)致的。

（2）商譽(yù)減值計(jì)提會(huì)受到管理人員盈余管理行為的影響。L公司在實(shí)際績(jī)效與承諾績(jī)效不符的情況下，采用了少計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備以提升利潤(rùn)，進(jìn)行了盈余管理。

2.2 啟示

（1）開展并購(gòu)時(shí)，企業(yè)應(yīng)將高溢價(jià)并購(gòu)所產(chǎn)生的潛在風(fēng)險(xiǎn)納入全盤考慮范疇之內(nèi)。在并購(gòu)籌劃階段，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)對(duì)被并購(gòu)對(duì)象保持高度警惕，對(duì)交易對(duì)價(jià)進(jìn)行合理支付，以免因業(yè)績(jī)承諾過(guò)高，導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)無(wú)法完成未來(lái)績(jī)效，進(jìn)而給其帶來(lái)負(fù)面影響[4]。

（2）針對(duì)商譽(yù)減值業(yè)務(wù)，強(qiáng)化準(zhǔn)則的可操作性，使估值技術(shù)更加規(guī)范。商譽(yù)只能基于資產(chǎn)組或其組合進(jìn)行減值測(cè)試，無(wú)法獨(dú)自進(jìn)行測(cè)試，導(dǎo)致其估值摻入了較多的主觀成分;準(zhǔn)則中商譽(yù)減值測(cè)試操作較為復(fù)雜，存在公開信息缺失的問(wèn)題，使管理人員面臨較大的盈余操縱空間，易于引發(fā)盈余管理行為[5]。

（3）加大對(duì)商譽(yù)的信息披露力度，其中應(yīng)包括非財(cái)務(wù)、財(cái)務(wù)信息。在我國(guó)現(xiàn)有的準(zhǔn)則中，并未對(duì)商譽(yù)及其減值信息的詳盡披露做出明文規(guī)定，導(dǎo)致相關(guān)人員無(wú)法獲取充分的信息。企業(yè)應(yīng)將非財(cái)務(wù)、財(cái)務(wù)信息的披露工作落實(shí)到位，以便并購(gòu)方支付合理對(duì)價(jià)，使相關(guān)人員更好地察覺因溢價(jià)并購(gòu)而引發(fā)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

參 考 文 獻(xiàn)

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[責(zé)任編輯：高海明]