中小企業(yè)“短貸長投”的財務風險

王志穎

摘 要：短期融資基本上只能用來維持企業(yè)的流動資金需要，而不能實現(xiàn)長期投資的目的，這是全球的商業(yè)通例，為何會有這些中小企業(yè)敢“冒天下之大不韙”將流動資金貸款用于長期項目呢？“這是企業(yè)無奈的選擇”，循環(huán)性的“短貸長投”成為眾多中小企業(yè)在特殊背景下和特殊發(fā)展階段不得已而采取的做法。對于中小企業(yè)來說，企業(yè)如果把半年的或一年的流動資金用于固定資產(chǎn)投資也無可厚非，只要項目建成后能迅速投產(chǎn)，迅速收益，但前提是企業(yè)必須要確保用于正常生產(chǎn)的流動資金周轉(zhuǎn)。如果連正常生產(chǎn)的流動資金都保證不了，一旦國家政策發(fā)生變化，或是遇到像今年行業(yè)不景氣的狀況，企業(yè)便會因為資金鏈的斷裂而加速停產(chǎn)或者破產(chǎn)。

關鍵詞：短貸長投；產(chǎn)權性質(zhì)；財務風險

一、文獻綜述

資金期限錯配主要指企業(yè)利用短期資金以支持長期投資活動，這種資金錯配安排一方 面能夠為企業(yè)投資提供流動性支持，緩解融資約束（Campelloetal.，2011）；可是另一方面，企 業(yè)償債壓力卻被進一步放大，持續(xù)經(jīng)營風險加?。―iamond，1991；Acharyaetal.，2011）。具體而言，商業(yè)信用一直被認為是我國企業(yè)應對金融抑制的主要手段之一（王彥超，2014），并且 在銀根緊縮的環(huán)境下，成為企業(yè)的替代性融資方式（陸正飛和楊德明，2011；饒品貴和姜國 華，2013a）；另外，在我國銀行主導的金融體系下（Allenetal.，2005），銀行信貸為企業(yè)經(jīng)營提供了主要的融資支持，對經(jīng)濟增長發(fā)揮著重要作用（Ayyagarietal.，2010），然而受制于我國金融管制、投資者保護薄弱、信息透明度較低等原因，銀行出于風險考慮，長期信貸意愿較低，往往通過短期信貸方式控制企業(yè)違約風險（Fanetal.，2012；Custodio

etal.，2013；肖作平、廖 理，2008），企業(yè)只能更為依賴于短期信貸以支持長期投資，即“短貸長投”，然而這種激進型投融資錯配模式卻可能加劇企業(yè)自身的經(jīng)營風險，對公司業(yè)績產(chǎn)生負面效應，制約著地區(qū)金融體系穩(wěn)定以及經(jīng)濟增長的可持續(xù)性。已往關于資金期限 結(jié)構(gòu)的研究更多集中于融資視角，卻未深入考慮投融資期限結(jié)構(gòu)之間的匹配關系，本文將試圖對此加 以補充，分析“短貸長投”這種激進型融資方式是否 是我國企業(yè)應對金融抑制的替代性機制之一，以及其對公司業(yè)績的影響。

二、“短貸長投”的財務風險

由于權益資金不存在償還壓力，企業(yè)“短貸長投”程度的高低很大程度上取決于企業(yè)信貸期限結(jié)構(gòu)的安排?；谛畔⒉粚ΨQ與代理成本視角，銀行作為信貸供給方更傾向于發(fā)放短期借款以加強風險控制；然而，基于交易成本與優(yōu)序融資理論，短期債務成本相對較低，高質(zhì)量公司有能力承擔短期債務資金的流動性風 險壓力，并藉此向外界傳遞積極信號，與此同時，短期債務的多次談判也有助于完善債務契約，降低企業(yè)的債務融資成本。由此可見，“短貸長投”既可能是由于金融抑制環(huán)境下，企業(yè)不得已所做出的次優(yōu)選擇，也可能是由于企業(yè)作為資金需求方為降低債務融資交易成本所采取的主動舉措。基于美國資本市場的研究，企業(yè)在資本支出初期會利用短期商業(yè)票據(jù)支持投資，而后發(fā)行長期債券，目的在于降低融資交易成本，并且這種行為更多發(fā)生于信用質(zhì)量較高企業(yè)，說明“短貸長投”的投融資策略對于公司業(yè)績具有一定積極效應，表現(xiàn)為企業(yè)結(jié)合自身特征的自主決策結(jié)果?！岸藤J長投”更可能表現(xiàn)為一種替代性融資方式，而非企業(yè)為降低融資交易成本的主動選擇，因此，就我國金融環(huán)境而言，企業(yè)“短貸長投”行為可能不僅難以降低融資交易成本，反而加劇流動性風險，對公司業(yè)績產(chǎn)生負面效應。

三、“短貸長投”風險的應對建議

首先，中小企業(yè)在進行短貸長投時第一要提高人的風險意識，第二要提高人的專業(yè)水平，這樣才有可能把控好風險。對管理層要定期培訓，對基層員工持續(xù)教育，以這種常規(guī)化、持續(xù)化、動態(tài)化的教育來提高公司員工的專業(yè)素養(yǎng)和風險意識。從而控制風險，提高盈利水平。

其次，中小企業(yè)在進行短貸長投時，將這個過程規(guī)范化、流程化，建立起相關的管理制度并建立起問責機制。建立職責分工政策和程序：其中主要包括：對外投資項目的可行性研究與評估、對外投資的決策與執(zhí)行、與籌資有關的各種款項償付的審批與執(zhí)行、籌資業(yè)務的執(zhí)行與相關會計記錄等職務相分離。各相關部門之間相互牽制并在其授權范圍內(nèi)履行職責，同一部門或個人不得處理籌資與投資業(yè)務的全過程。

最后，中小企業(yè)在短貸長投的過程中應該建立預算管理制度來控制風險。每年年末，投資管理經(jīng)理制定下一年度投資預算，列明擬投資的對象、投資規(guī)模、投資目的、預計投資收益等，經(jīng)預算管理部門審批后，報總經(jīng)理和董事會審批。投資管理員根據(jù)經(jīng)批準的年度投資預算，就擬投資項目進行可行性研究，組織專家論證，編寫可行性研究報告。經(jīng)投資管理經(jīng)理財務經(jīng)理復核后，交總經(jīng)理或董事會批準后執(zhí)行。

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