互聯(lián)網(wǎng)金融背景下我國(guó)眾籌融資風(fēng)險(xiǎn)研究

【摘要】在互聯(lián)網(wǎng)金融的時(shí)代背景下，小微企業(yè)開展眾籌融資業(yè)務(wù)面臨著不小的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。本文考慮到眾籌行為的非理性因素，利用風(fēng)險(xiǎn)樹搜尋法，從小微企業(yè)、出資人、眾籌平臺(tái)三個(gè)主體以及法律環(huán)境四個(gè)方面分別討論了眾籌融資過程中的風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)性提出風(fēng)險(xiǎn)防范措施，為小微企業(yè)眾籌融資風(fēng)險(xiǎn)控制提供有效建議。

【關(guān)鍵詞】眾籌 互聯(lián)網(wǎng)金融 小微企業(yè) 風(fēng)險(xiǎn)防范

在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背景下，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，眾籌作為一種新興的商業(yè)模式，已逐漸成為小微企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者的融資途徑。眾籌，即大眾籌資，指通過互聯(lián)網(wǎng)向眾人籌集小額資金為某個(gè)項(xiàng)目或企業(yè)融資的做法{1}，其由項(xiàng)目發(fā)起人（籌資人）、中介機(jī)構(gòu)（眾籌平臺(tái)）、項(xiàng)目支持者（出資人）構(gòu)成。

一、我國(guó)眾籌融資現(xiàn)狀

眾籌（Crowdflmding）起源于美國(guó)，最早于2006年在美國(guó)學(xué)者邁克爾的博客中提及。2009年，美國(guó)眾籌融資平臺(tái)——Kickstarter誕生，并在很短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)幾個(gè)創(chuàng)業(yè)者的籌資夢(mèng)。眾籌給予了融資困境中的創(chuàng)業(yè)企業(yè)希望，迅速在創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域得到了極大的追捧。

我國(guó)的眾籌開始于2011年，眾籌網(wǎng)站快速發(fā)展，于2014年初異軍突起，成為各行各業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。鑒于我國(guó)相關(guān)金融法律法規(guī)和國(guó)家政策的規(guī)定，我國(guó)的眾籌模式基本采用非股權(quán)眾籌模式，2013年國(guó)內(nèi)正式誕生第一例股權(quán)眾籌案例，即美微傳媒股權(quán)眾籌。目前，國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌網(wǎng)站已超過15家，如天使匯、人人投、好投網(wǎng)、我愛創(chuàng)等，國(guó)內(nèi)綜合性網(wǎng)站的如2011年7月上線的點(diǎn)名時(shí)間，是國(guó)內(nèi)最早、發(fā)展最成熟的眾籌網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。2015年以來眾籌行業(yè)空前發(fā)展，眾籌據(jù)網(wǎng)貸之家聯(lián)合盈燦咨詢《2015年全國(guó)眾籌行業(yè)年報(bào)》數(shù)據(jù)顯示，2015年全國(guó)眾籌行業(yè)共成功籌資114.24億元，歷史首次全年破百億元，同比2014年增長(zhǎng)429.38%。據(jù)世界銀行預(yù)測(cè)，2025年全球眾籌市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到3000億美元，而中國(guó)市場(chǎng)將占到500億美元的份額。

然而，相對(duì)于發(fā)展紅火的余額寶、P2P網(wǎng)貸等互聯(lián)網(wǎng)金融模式，眾籌模式在國(guó)內(nèi)的發(fā)展還處于初級(jí)階段。相較于西方發(fā)達(dá)國(guó)家，國(guó)內(nèi)眾籌行業(yè)市場(chǎng)偏小，多家眾籌類網(wǎng)站運(yùn)營(yíng)模式相近，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，同時(shí)面臨項(xiàng)目失敗率高、用戶認(rèn)可度低、平臺(tái)入不敷出而倒閉、項(xiàng)目籌資成功后“跑路”等困境。這些現(xiàn)象除了國(guó)內(nèi)缺少高知名度的眾籌平臺(tái)引領(lǐng)外，與我國(guó)當(dāng)前的傳統(tǒng)文化、法律環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)控制、機(jī)制設(shè)計(jì)、大眾接受程度等因素息息相關(guān)。但不容置疑的是，眾籌融資的誕生，必將打破傳統(tǒng)融資枷鎖，成為我國(guó)小微企業(yè)融資的新方向。

二、眾籌融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

由于我國(guó)眾籌融資模式起步晚，實(shí)踐時(shí)間短，其存在較多的不足之處，小微企業(yè)開展眾籌融資面臨很多的風(fēng)險(xiǎn)和威脅。本文結(jié)合現(xiàn)狀分析，考慮到眾籌行為的非理性因素，利用風(fēng)險(xiǎn)樹搜尋法，將從小微企業(yè)、出資人、眾籌平臺(tái)三個(gè)主體以及法律環(huán)境四個(gè)方面識(shí)別眾籌融資過程中的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）小微企業(yè)

小微企業(yè)是眾籌融資的項(xiàng)目發(fā)起人，其風(fēng)險(xiǎn)主要來自于項(xiàng)目發(fā)起人非法集資風(fēng)險(xiǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)被侵犯的風(fēng)險(xiǎn)以及項(xiàng)目失敗的風(fēng)險(xiǎn)。一方面，股權(quán)眾籌的發(fā)展沖擊了傳統(tǒng)的“公募”與“私募”界限的劃分，使得傳統(tǒng)的線下籌資活動(dòng)轉(zhuǎn)換為線上，單純的線下私募也轉(zhuǎn)變?yōu)椤熬W(wǎng)絡(luò)私募”，從而涉及傳統(tǒng)“公募”的領(lǐng)域。在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的時(shí)代背景下，“公募”與“私募”的界限逐漸模糊，專利申請(qǐng)不得法，使得股權(quán)眾籌的發(fā)展也開始觸及法律的紅線，出現(xiàn)非法集資、知識(shí)產(chǎn)權(quán)被侵犯等現(xiàn)象；另一方面，小微企業(yè)需要對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境以及戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)有全面的把握，對(duì)眾籌融資模式有清晰的認(rèn)識(shí)，并結(jié)合自身的實(shí)際對(duì)融資項(xiàng)目做出主觀決議，因而容易產(chǎn)生決策失誤的風(fēng)險(xiǎn)。很多因素都能導(dǎo)致眾籌項(xiàng)目的失敗，如發(fā)起人對(duì)項(xiàng)目的期望錯(cuò)誤、對(duì)項(xiàng)目資金的誤用濫用、消費(fèi)者信任危機(jī)導(dǎo)致項(xiàng)目失敗，等等。小微企業(yè)能否做出科學(xué)決策保證眾籌融資的成功，與決策者的認(rèn)識(shí)水平、決策能力、決策背景及經(jīng)驗(yàn)等多方面因素有關(guān)。

（二）出資人

出資人是眾籌融資項(xiàng)目的股東或債權(quán)人，也是最終決策者。在眾籌活動(dòng)中，投資者通常以隱名股東、股權(quán)代持人、合伙人、股東等法律地位參與到眾籌融資當(dāng)中，而不同的身份地位對(duì)投資者本身產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)不同，如代持股的方式可能會(huì)導(dǎo)致廣大眾籌項(xiàng)目出資者的權(quán)益受到侵害。除了因法律地位帶來的區(qū)別化風(fēng)險(xiǎn)，出資人同時(shí)面臨著因領(lǐng)投人與融資者惡意串通引起的領(lǐng)投人欺詐風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)眾籌帶來的投資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、投資收益風(fēng)險(xiǎn)及超額籌資風(fēng)險(xiǎn)等。

（三）眾籌平臺(tái)

在眾籌融資中，眾籌平臺(tái)起到融資中介的作用，為資金供求雙方提供融資信息和交流渠道，通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)進(jìn)行機(jī)會(huì)發(fā)現(xiàn)和價(jià)值匹配，促成資源直接配置機(jī)制。眾籌融資平臺(tái)充當(dāng)金融服務(wù)中介的職能，其服務(wù)水平的高低、服務(wù)質(zhì)量的好壞直接影響小微企業(yè)的融資，是眾籌融資活動(dòng)中又一重要的風(fēng)險(xiǎn)來源。眾籌融資平臺(tái)方面的風(fēng)險(xiǎn)主要是由于眾籌融資平臺(tái)的信用水平低以及安全性差等給小微企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。眾籌平臺(tái)并非交易所，亦非集資顧問，可能還構(gòu)成經(jīng)紀(jì)商，種種特征都隱性表明了其法律地位會(huì)帶來各種風(fēng)險(xiǎn)，包括非法吸收公眾存款、擅自發(fā)行股票債券等犯罪風(fēng)險(xiǎn)以及投資欺詐風(fēng)險(xiǎn)。

（四）法律環(huán)境

因我國(guó)眾籌發(fā)展時(shí)間短，存在的法律問題很多，主要包括以下五點(diǎn)：與非法集資界限模糊、缺乏配套法律環(huán)境、投資者保護(hù)難度大、缺乏失信問題的法律救濟(jì)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)困難。目前眾籌作為新型的融資方式，諸多模式、特征和發(fā)展方向尚不明確，以何種方式、多大力度來監(jiān)管眾籌已成爭(zhēng)論焦點(diǎn)。眾籌發(fā)展對(duì)監(jiān)管調(diào)整的速度要求和準(zhǔn)確性要求本身就構(gòu)成一對(duì)矛盾，即便現(xiàn)在要求政府給出明確的監(jiān)管方向，監(jiān)管力度著實(shí)難以把握。

三、小微企業(yè)眾籌融資風(fēng)險(xiǎn)防范

對(duì)小微企業(yè)眾籌風(fēng)險(xiǎn)的防范，應(yīng)緊密結(jié)合小微企業(yè)、出資人、眾籌平臺(tái)三個(gè)主體以及法律環(huán)境四個(gè)方面，在已有的研究基礎(chǔ)之上，了解現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)，多個(gè)角度共同規(guī)范，降低眾籌融資的風(fēng)險(xiǎn)，推進(jìn)眾籌的健康發(fā)展。

從個(gè)體層面上出發(fā)。首先是是項(xiàng)目發(fā)起人，即小微企業(yè)。組織建設(shè)企業(yè)運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，堅(jiān)定項(xiàng)目開發(fā)目標(biāo)，合理規(guī)劃項(xiàng)目進(jìn)展，嚴(yán)格按照項(xiàng)目計(jì)劃實(shí)施進(jìn)程。定期發(fā)布項(xiàng)目實(shí)施情況，與支持者展開交流，有選擇性地汲取大眾的意見。確定切實(shí)可行的售后服務(wù)方式，保障支持者享受類似產(chǎn)品的售后服務(wù)，提高項(xiàng)目的信譽(yù)度。其次是出資人。對(duì)于選定的支持項(xiàng)目要仔細(xì)閱讀項(xiàng)目說明書，評(píng)估支持的風(fēng)險(xiǎn)，以及自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。明確自身支持項(xiàng)目的原因，是與發(fā)起人有共同的價(jià)值理念，期望其成功；或是希望獲得項(xiàng)目的產(chǎn)品和服務(wù)；或是把它作為一種投資方式，期望獲得更高的收益，不同的支持原因，所需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)源有別。

從第三方眾籌平臺(tái)建設(shè)方面出發(fā)。一方面，應(yīng)構(gòu)建第三方資金托管機(jī)制，眾籌平臺(tái)應(yīng)建立與第三方支付機(jī)構(gòu)的合作關(guān)系，委托具有良好信譽(yù)的銀行等第三方支付機(jī)構(gòu)進(jìn)行項(xiàng)目籌資款的收取和發(fā)放。在眾籌融資過程中，項(xiàng)目籌資款始終存放于第三方支付機(jī)構(gòu)，完全與平臺(tái)自有資金隔離開來，實(shí)現(xiàn)資金管理的獨(dú)立性和透明性，從而避免眾籌平臺(tái)占用或挪用項(xiàng)目籌資款，降低眾籌平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)，保障小微企業(yè)和大眾投資人的資金安全。另一方面，完善平臺(tái)的內(nèi)部治理，建立眾籌平臺(tái)的內(nèi)部管理體系，完善眾籌平臺(tái)的規(guī)章制度，優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，全面公開并嚴(yán)格執(zhí)行項(xiàng)目審核標(biāo)準(zhǔn)和審核過程，破解信息不對(duì)稱性，防范眾籌平臺(tái)的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。

最后是我國(guó)眾籌法律環(huán)境，應(yīng)立足本國(guó)實(shí)際，同時(shí)借鑒美國(guó)眾籌融資立法的經(jīng)驗(yàn)，盡快出臺(tái)專門針對(duì)眾籌融資的法律法規(guī)，明確眾籌融資的合法地位，為小微企業(yè)融資提供便捷性和經(jīng)濟(jì)性。從法律角度上，出臺(tái)法律法規(guī)盡快合理解釋小微企業(yè)眾籌融資可能涉及的非法集資、非法發(fā)行證券等問題，破解眾籌融資的模糊邊界。同時(shí)，借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，加快眾籌融資的立法，從法律層面制定我國(guó)眾籌融資的標(biāo)準(zhǔn)，包括融資項(xiàng)目類型、融資時(shí)間、融資額度、回報(bào)方式、大眾投資者的人數(shù)和投資規(guī)模等，為眾籌融資提供合法性保障，鼓勵(lì)并促進(jìn)小微企業(yè)眾籌融資的發(fā)展。

四、總結(jié)

眾籌融資的興起打破了傳統(tǒng)融資的枷鎖，為破解小微企業(yè)融資難問題提供了新的渠道。但在眾籌融資過程中，從小微企業(yè)、出資人、眾籌平臺(tái)三個(gè)主體以及法律環(huán)境各個(gè)方面，都不可避免地存在不小的風(fēng)險(xiǎn)。從保護(hù)出資人、項(xiàng)目發(fā)起人和眾籌平臺(tái)等各方利益廚房，提出相對(duì)應(yīng)的政策意見，保證眾籌融資在國(guó)內(nèi)能夠健康有序發(fā)展。

注釋

{1}《牛津詞典》2011年收錄。

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基金項(xiàng)目：浙江農(nóng)業(yè)商貿(mào)職業(yè)學(xué)院資助項(xiàng)目，一般項(xiàng)目，項(xiàng)目編號(hào)：KY201610。

作者簡(jiǎn)介：賀佳丹（1990-），女，浙江農(nóng)業(yè)商貿(mào)職業(yè)學(xué)院講師，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。