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    基于證券投資收益的價值相關(guān)性與盈余管理研究

    2017-03-05 03:53:51夏明明陳君君
    商情 2016年51期
    關(guān)鍵詞:盈余管理

    夏明明+陳君君

    【摘要】隨著我國社會的不斷進步,我國證券市場也在迅猛發(fā)展,證券投資收益成為了目前上市企業(yè)盈利的來源途徑之一,其也受到了目前社會人們的關(guān)注。基于我國新會計準則背景下,上市企業(yè)證券投資收益的價值相關(guān)性和盈余管理也發(fā)生了巨大的變化。本文就針對證券投資收益的價值相關(guān)性和盈余管理進行了相關(guān)的分析和研究。

    【關(guān)鍵詞】證券投資收益 價值相關(guān)性 盈余管理

    我國證券市場經(jīng)歷了二十余年的發(fā)展,上市公司的質(zhì)量和數(shù)量都有了明顯的提高,上市公司作為證券投資市場的基礎(chǔ),也是證券投資市場的參與者和主體。除了具有戰(zhàn)略目的的長期股權(quán)投資以外,上市公司大多數(shù)都是以獲取短期收益為目的的參與證券市場的投資。據(jù)不完全統(tǒng)計,我國參與證券投資的上市企業(yè)已經(jīng)有上千家,占據(jù)上市企業(yè)總數(shù)的55%。由此可見,我國投資環(huán)境活躍,投資者可以根據(jù)現(xiàn)有行情選擇性的投資,實現(xiàn)證券投資的經(jīng)濟效益。

    一、基于理論的分析

    通過會計理論,可以將企業(yè)盈余分為兩部分:其一,暫時性盈余;其二,永久性盈余,永久性盈余有可持續(xù)性的特點。企業(yè)盈余以會計理論為基礎(chǔ)可以分為永久性盈余和暫時性盈余兩部分,永久性盈余具有持續(xù)性。在估值方面,永久性盈余和暫時性盈余相比有著較高的地位,并且永久性盈余的估值在理性市場中也非常高。一般營業(yè)利潤就是永久性盈余,但是證券投資收益具有較高的不確定性和不持續(xù)新,所以證券投資收益盈余屬于暫時性盈余。

    從理論層次來說,比起營業(yè)利潤,證券收益的價值相關(guān)性是較低的,也就是說在估值模型中,證券收益的價值乘數(shù)是較低的。有研究學者表示,股票價格是永久性盈利和資金成本的成績,要想將會計盈余乘數(shù)作為股票價格,那么就可以通過市盈率估值法,將會計盈余的乘數(shù)作為永久性盈余的價值乘數(shù)。還有研究學者表示,只有在目前會計年度中才能體現(xiàn)暫時性盈余的連續(xù)性,也就是說只能一次性的影響股價,如果增加一元的暫時性盈余,那么股價中也會增加一元,一元就是價值成熟。在完美資本市場基礎(chǔ)上進行假定,才能夠分析以上所述內(nèi)容,完美資本主義市場的理論估值,盈余的反映系數(shù)在現(xiàn)實資本市場中是有一定區(qū)別的,但是它的盈余可以被我們預期出來,營業(yè)利潤盈余系數(shù)與證券投資收益價值乘數(shù)相比,前者要更大。

    二、假設(shè)理論研究

    (1)證券投資公允價值損益的變化使會計盈余信息相關(guān)性得到了增加,已實現(xiàn)證券投資收益和沒有實現(xiàn)兩者相比,后者更具增量價值相關(guān)性。

    自我國新會計準則發(fā)布之后,其中具有全新的公允價值計量的屬性,并且使投資公允價值計量屬性更加明確,能夠有效提高會計信息決策的實用性。和其他金融工具相比,因為證券投資使用的是盯市會計,也就是將現(xiàn)行市價看做計量屬性,市價在確定公允價值中優(yōu)先考慮,那么證券投資公允價值是較為可靠的。通過實驗表示,雖然金融工具的公允價值中的價值問題在研究中互相沖突,但是證券公允價值在研究中對歷史成本的增值都有增量價值相關(guān)性?;谛聲嫓蕜t要求基礎(chǔ)上,具有交易性的金融資產(chǎn)公允價值變動,可以當做損益算到利潤表中,那么證券收益就包括了已經(jīng)實現(xiàn)的收益部分和沒有實現(xiàn)的收益部分。

    (2)證券投資收益信息沒有及時性,和年報信息區(qū)間中的股價變化沒有關(guān)系。

    在如今的金融市場背景下,我國上市公司投資人可以以每年的年度報告為基礎(chǔ),結(jié)合其他相關(guān)信息中證券投資市場中的實際估值,以此估算證券收益的狀況。基于此,公司每年年度報告中的證券收益投資收益已經(jīng)了解市場,那么年報中的證券收益信息已經(jīng)在股價中體現(xiàn)出來,這樣就不能實時掌握證券投資收益信息,年度報告中的信息也不會造成股市的變化。

    (3)已實現(xiàn)證券投資收益內(nèi)有盈余管理,證券投資公允價值的變動損益無盈余管理。

    目前我國上市公司盈余管理具有多種手段,包括應(yīng)計利潤和真實業(yè)務(wù)。應(yīng)計利潤對企業(yè)中的現(xiàn)金流量是沒有任何影響的,但是真實業(yè)務(wù)對其會有影響。自從2007年我國實施新會計準則之后,上市公司可以以此為基礎(chǔ),將證券投資分為交易性的金融資產(chǎn)和可出售的金融資產(chǎn),交易性的金融資產(chǎn)能夠影響應(yīng)計利潤總額。上市公司會將公司的資產(chǎn)劃分為可出售的金融資產(chǎn),通過對出售時機的選擇,對已實現(xiàn)證券投資收益實施盈余管理。但是不能夠使用交易性金融資產(chǎn)變動公允損益改變利潤總額,因為上市公司在年初進化金融資產(chǎn)的使用的使用,并不確定金融資產(chǎn)能對企業(yè)帶來損失,或者是為企業(yè)帶來收益,也不了解企業(yè)這一年的業(yè)務(wù)利潤。這就導致上市公司通過將金融資產(chǎn)的分類,以此實施盈余管理。如果上市公司把證券投資分為交易性金融資產(chǎn)的話,那么損失或者收益的釋放時機就控制不了了。

    三、研究設(shè)計

    (一)數(shù)據(jù)來源

    自從2007我國實施全新的會計準則之后,影響了整個證券市場,要求證券市場根據(jù)公正允許的價格進行計量,并且要求上市公司結(jié)合自家公司的業(yè)務(wù)特點和風險管理,將證券投資收益分為三種,交易性的金融資產(chǎn)直接出售收益、可出售性金融資產(chǎn)直接出售收益和交易性金融資產(chǎn)公允價值變動損失和收益。前兩種數(shù)據(jù)是研究上市公司年度總結(jié)投資收益中直接出售損失和收益相加得出,后者是根據(jù)年度報表中的金融資產(chǎn)公允價值變動損失和收益得出。

    (二)模型設(shè)計

    對于上述的三個假設(shè),在研究的過程中可以建立相應(yīng)的模型,第二個建設(shè)使用的是報酬率模型,第三個假設(shè)使用的是盈余管理模型。

    根據(jù)上市公司中的證券投資利潤和證券投資收益建立相應(yīng)的模型,然后進行相關(guān)的檢驗,模型為:

    P/BV=α0+α1EB/BV+α2RSGL/BV+£

    此模型在完美資本市場中,α表示上市公司資本的倒數(shù),但是對于RSGL來說,α表示的是暫時性的盈余,所以,上市公司在計算證券投資收益的時候都是一次性的。其中BV表示凈資產(chǎn),它是一個加項,并不是除項。EB表示變量,以上市公司的營業(yè)利潤進行計算。

    校驗假設(shè)1的時候,要修改以上模型中的變量值,表示為:

    Pi=α0+α1EBi+α2RSGLit+α3USGLi+α4BVEi+£io

    校驗假設(shè)2的時候,使用的是報酬率模型,表示為:

    BHRi=α0+α1EBi/Pi-1+α2RSGLi/Pi-1+α3USGLi/Pi-1+£io

    經(jīng)過模型計算之后得出,營業(yè)利潤EBi和累計報酬有著正相關(guān)關(guān)系,并且系數(shù)α2和α3值都不是0。

    (三)結(jié)論

    通過研究得出以下結(jié)論:其一,我國證券市場能夠區(qū)分證券投資收益和營業(yè)利潤,并且還能夠估值它們的重要性;其二,雖然不能確定證券投資收益,但是它具有一定的價值相關(guān)性;其三,上市公司要選擇出售時機,通過盈余管理管理已實現(xiàn)證券投資的收益;其四,使用公允價值確認是否虧損和收益,證券投資不僅能夠提高會計信息相關(guān)性,還能夠有效防止盈余管理,所以證券投資屬于具有交大價值的收益確認模式。

    四、結(jié)束語

    本文對證券投資收益的價值相關(guān)性和盈余管理進行了分析研究,并且做了3個相關(guān)假設(shè),以此算出了研究結(jié)果。目前,我國全新的會計準則使用的公允價值計量證券投資,與歷史成本計量模式相比,其是較大的突破。希望此文能夠為我國證券收益相關(guān)的研究做出一些貢獻,促進證券收益研究的不斷深入,并且推動我國證券投資的可持續(xù)發(fā)展。

    參考文獻:

    [1]李玉梅.證券投資收益的價值相關(guān)性與盈余管理探究[J].經(jīng)濟, 2016,(8).

    [2]付榮.證券投資收益的價值相關(guān)性與盈余管理研究[J].決策與信息旬刊, 2014,(8).

    [3]梁霞.證券投資收益的α價值相關(guān)性與盈余管理研究[J].中國經(jīng)貿(mào), 2012,(20).

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