• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    股權(quán)融資方式下盈余管理綜述

    2016-12-27 14:45王芳
    現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè) 2016年14期
    關(guān)鍵詞:信息不對(duì)稱盈余管理

    王芳

    摘要: 通過閱讀相關(guān)文獻(xiàn),以時(shí)間為主線綜述了關(guān)于公開發(fā)行、配股和定向增發(fā)這三種主要股權(quán)融資方式下的公司的盈余管理行為,對(duì)公司盈余管理行為動(dòng)機(jī)進(jìn)行梳理,為資源配置有效性及相應(yīng)的市場監(jiān)管,政府充分發(fā)揮“看得見的手”提供理論與現(xiàn)實(shí)依據(jù)。

    關(guān)鍵詞:盈余管理;股權(quán)融資方式;信息不對(duì)稱

    中圖分類號(hào):F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:Adoi:10.19311/j.cnki.16723198.2016.14.043

    1盈余管理概念

    根據(jù)融資優(yōu)序理論,債務(wù)融資優(yōu)于股權(quán)融資,但是在我國,具有股權(quán)融資的偏好,股權(quán)融資常被認(rèn)為是低成本融資,它所帶來的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其付出的成本,故企業(yè)想方設(shè)法地獲得上市資格,以此拓寬融資渠道,更有甚者借此渠道進(jìn)行“圈錢”,不斷擴(kuò)大自身利益進(jìn)而損害其他方的利益,基于我國資本市場的不成熟以及投資者的投機(jī)心理,權(quán)益融資變得異常的活躍。他們常常會(huì)通過粉飾財(cái)務(wù)報(bào)告等方式向投資者和市場以及市場管理者傳達(dá)其屬于優(yōu)質(zhì)企業(yè),具有廣闊的發(fā)展前景,有一定的投資價(jià)值的訊息。而一個(gè)企業(yè)的投資價(jià)值,經(jīng)營發(fā)展前景往往是通過盈余狀況進(jìn)行反映并以此預(yù)測未來發(fā)展的持續(xù)性,進(jìn)行盈余方面的粉飾是企業(yè)管理者常用的一種手段,以此達(dá)到盈余操控者關(guān)于利益方面的目的。

    追溯盈余管理(屈新麗,2003)的研究,最早對(duì)其進(jìn)行研究的是Copeland(1968),他將盈余操縱視為動(dòng)機(jī)者依據(jù)自己的意愿進(jìn)行收入上的調(diào)整。其后國外學(xué)者專家透過收益表、資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)盈余管理的動(dòng)機(jī)及手段進(jìn)行了研究。受到國外學(xué)者廣為接受的是Healy和Walen(1999)對(duì)盈余管理的定義,企業(yè)管理者為擴(kuò)大自身利益,通過對(duì)一項(xiàng)交易的規(guī)劃以及管理當(dāng)局利用自身的職業(yè)判斷來進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)告的編制,目的是使利益相關(guān)者對(duì)信息產(chǎn)生誤導(dǎo),從而干擾利益相關(guān)方所作出的決策或影響以會(huì)計(jì)報(bào)告為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)契約訂立。我國的會(huì)計(jì)學(xué)者對(duì)盈余管理的定義具有代表性是孫錚、王躍堂(1999)的觀點(diǎn),認(rèn)為是一種合法的對(duì)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行操縱的行為,管理者一般是通過鉆相關(guān)會(huì)計(jì)管制的空子來進(jìn)行盈余操。陳寶洪(2012)認(rèn)為管理當(dāng)局為了滿足某種效用最大化,通過干擾利益相關(guān)者對(duì)信息有效把握,影響其決策并且在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則合法使用的大前提下而進(jìn)行的一種盈余結(jié)果控制手段。

    2股權(quán)融資下的盈余管理綜述

    2.1公開發(fā)行下的盈余管理

    Jain and Kini(1994)通過比較IPO前后上市公司的經(jīng)營狀況,發(fā)現(xiàn)所反映的業(yè)績水平均呈現(xiàn)顯著的下降趨勢。Chaney等(1995)認(rèn)為,由于信息不對(duì)稱現(xiàn)象存在于資本市場,大股東往往擁有足夠多的信息量,而作為一家企業(yè)的融資對(duì)象——潛在投資者,他們所掌握的信息量相對(duì)較少,部分的信息被屏蔽,此時(shí)企業(yè)管理者會(huì)采用盈余管理使投資者對(duì)企業(yè)股票價(jià)值的判斷產(chǎn)生偏誤,其后果是高估股價(jià),而大股東可以獲得更多的控制資本。Teoh et al.(1998)發(fā)現(xiàn)積極盈余管理的IPO企業(yè)在上市三年后的平均股票收益率顯著低于非積極盈余管理的企業(yè)。我國學(xué)者林舒、魏明海等(2000)研究發(fā)現(xiàn),首次公開募股前2年的收益明顯高于發(fā)行的當(dāng)年。楊文(2006)對(duì)IPO上市公司首發(fā)后短期、長期市場表現(xiàn)與盈余管理程度進(jìn)行了研究,表明短期市場表現(xiàn)越差的公司往往是在首發(fā)日的盈余管理程度很大,中長期的市場表現(xiàn)與當(dāng)時(shí)首發(fā)時(shí)盈余管理程度大小無明顯關(guān)系。李豫湘、馮麗娜(2010)研究發(fā)現(xiàn)IPO企業(yè)對(duì)外披露的盈余信息與其發(fā)行價(jià)以及成交價(jià)的相關(guān)性。施佳麗、蔣琰(2014)以創(chuàng)業(yè)板企業(yè)作為實(shí)證的研究對(duì)象,發(fā)現(xiàn)風(fēng)投和行業(yè)的共同作用下的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在IPO時(shí)其盈余管理水平受到顯著的影響,指出有風(fēng)投背景的制造業(yè)的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在IPO時(shí)的盈余管理水平較高。方志雄、凌玲(2015)指出當(dāng)公司的盈余管理過度時(shí)會(huì)抓住現(xiàn)金媒體的“尋租”特點(diǎn)來提升獲得IPO資格的機(jī)率。

    2.2配股方式下的盈余管理

    Yu et al.(2006)研究了上市公司配股及配股政策與盈余管理的關(guān)系,配股政策會(huì)影響到企業(yè)進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)同時(shí)對(duì)盈余操控程度也會(huì)產(chǎn)生一定的影響。王敏、劉靜等(2013)將研究的焦點(diǎn)落在了真實(shí)盈余管理上,結(jié)果表明中國的上市公司在配股前更傾向于進(jìn)行費(fèi)用方面的真實(shí)盈余管理操控。江燾,陶媛(2015)從監(jiān)管層面研究了企業(yè)配股過程中盈余管理問題的應(yīng)對(duì)措施,發(fā)現(xiàn)管制措施中多是從盈余管理的“合規(guī)性”來考量,對(duì)于其“合理性”的應(yīng)對(duì)措施方面較為薄弱,而在一定程度上盈余管理是否合理所折射出的信息有用程度直接影響利益相關(guān)方作出正確的決策。

    2.3定向增發(fā)下的盈余管理

    Brennan和Franks(1997)、Field和Sheehan(2004)認(rèn)為盈余管理行為在企業(yè)進(jìn)行定向增發(fā)時(shí)是存在的。鄭琦(2009)的實(shí)證研究與上述學(xué)者研究結(jié)果有所出路,發(fā)現(xiàn)企業(yè)向大股東定向增發(fā)前一年不存在盈余管理,而增發(fā)后有較強(qiáng)的盈余管理行為。同一時(shí)期的王茂超、干勝道(2009)也有類似的研究,通過對(duì)非公開增發(fā)新股中盈余管理的狀況,表明在定向增發(fā)的對(duì)象選擇中,企業(yè)會(huì)借引進(jìn)戰(zhàn)略投資者或資產(chǎn)重組的名義選擇關(guān)聯(lián)企業(yè)為增發(fā)對(duì)象,在增發(fā)的前三年及當(dāng)年采用了向下盈余管理(調(diào)低利潤)行為,是關(guān)聯(lián)企業(yè)低價(jià)認(rèn)購,然后高價(jià)賣出的方式進(jìn)行圈錢,輸送利益。田昆儒,王曉亮(2014)則研究發(fā)現(xiàn),盈余管理使長期股票收益下降且相對(duì)其他股權(quán)融資方式定向增發(fā)影響的下降程度較小。曹鑫、范利民、唐菁菁(2015)等研究了OPM戰(zhàn)略下的企業(yè),盈余管理程度較小并且盈余管理程度會(huì)隨外部融資規(guī)模的加大而加深。王曉亮,俞靜(2016)研究了從資本市場出發(fā),定向增發(fā)中企業(yè)進(jìn)行盈余管理時(shí)與股票流動(dòng)的關(guān)系,定向增發(fā)企業(yè)的股票流動(dòng)性顯著大于非定向增發(fā)下企業(yè)的股票的流動(dòng)性,進(jìn)而發(fā)現(xiàn)定向增發(fā)有助于減緩盈余管理對(duì)股票流動(dòng)性的減弱作用。

    3總結(jié)

    通過時(shí)間順序作為三種不同的融資方式下的盈余管理綜述的主線,對(duì)早期的文獻(xiàn)綜述進(jìn)行了簡要概述,并且將最近幾年的文獻(xiàn)進(jìn)行羅列整理,歸納盈余管理發(fā)展過程。盈余管理是基于委托代理理論、契約理論、博弈論等理論基礎(chǔ)之上利用信息不對(duì)稱等要素對(duì)企業(yè)的盈余進(jìn)行一定程度的操縱,以此來滿足盈余管理一方利益增值,同時(shí)造成信息相對(duì)不透明的另一方利益受損。三種股權(quán)融資方式下,由于定向增發(fā)引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)行方式所進(jìn)行的盈余管理程度較弱,一般而言,這樣的企業(yè)在日后的發(fā)展趨勢良好,呈現(xiàn)較為穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢。由于資本市場的迅速發(fā)展,配股方式的融資渠道被其余兩種股權(quán)融資渠道所占據(jù),公開發(fā)行的融資方式所進(jìn)行的盈余管理程度較大,這些企業(yè)在融資后的業(yè)績顯著下滑,發(fā)展不穩(wěn)定,這樣的企業(yè)不僅影響企業(yè)自身今后的發(fā)展與生存,對(duì)于整個(gè)資本市場造成消極的影響,進(jìn)而影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系健康平穩(wěn)的發(fā)展,使我國的經(jīng)濟(jì)體制的改革將面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

    參考文獻(xiàn)

    [1]陳寶洪.淺析盈余管理的概念、方式及成因[J].東方企業(yè)文化,2012,(3).

    [2]陳小悅,肖星,過曉艷.配股權(quán)與上市公司利潤操縱[J].經(jīng)濟(jì)研究,2000,(1).

    [3]鄧路,王化成,李思飛.上市公司定向增發(fā)長期市場表現(xiàn):過度樂觀還是反應(yīng)不足[J].中國軟科學(xué),2011,(6).

    [4]黃新建.中國上市公司股權(quán)融資中的盈余管理研究[D].重慶:重慶大學(xué),2003.

    [5]靳明.上市公司配股業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)與操縱行為分析[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究,2000,(9).

    [6]江燾,陶媛.公司配股中盈余管理的監(jiān)管措施淺析[J].財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì),2015,(5).

    [7]蔣義宏,李樹華.證券市場會(huì)計(jì)問題實(shí)證研究[M].上海:上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版,1998.

    [8]凌玲,方軍雄.誰在購買媒體的有償沉默?[J].會(huì)計(jì)論壇,2015,(1).

    [9]林舒,魏明海.中國A股發(fā)行公司首次公開募股過程中的盈利管理[J].中國會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)研究,2000,(2).

    猜你喜歡
    信息不對(duì)稱盈余管理
    基于信息不對(duì)稱視角下的中小企業(yè)融資問題探討
    上市公司盈余管理與新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定
    美女脱内裤让男人舔精品视频| 99久久中文字幕三级久久日本| 一级毛片电影观看| av不卡在线播放| 如何舔出高潮| 午夜福利,免费看| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 亚洲国产av新网站| 亚洲,一卡二卡三卡| 97人妻天天添夜夜摸| 午夜福利视频在线观看免费| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 国产国语露脸激情在线看| 9色porny在线观看| 97精品久久久久久久久久精品| 久久久久久久亚洲中文字幕| 黑丝袜美女国产一区| 一区在线观看完整版| 国产亚洲最大av| a级毛片黄视频| 乱人伦中国视频| 国产毛片在线视频| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 国产精品三级大全| 人妻少妇偷人精品九色| 亚洲第一av免费看| 国产福利在线免费观看视频| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 亚洲精品一区蜜桃| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 久久这里只有精品19| 99精品在免费线老司机午夜| 999久久久国产精品视频| www.999成人在线观看| 久久精品成人免费网站| 成人影院久久| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 国产黄色免费在线视频| 丰满迷人的少妇在线观看| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 99热只有精品国产| 久久精品亚洲av国产电影网| xxxhd国产人妻xxx| 自线自在国产av| 长腿黑丝高跟| 亚洲人成伊人成综合网2020| 欧美乱色亚洲激情| 久久狼人影院| 夜夜爽天天搞| 最近最新中文字幕大全电影3 | 中文字幕色久视频| 757午夜福利合集在线观看| 亚洲自拍偷在线| 欧美激情高清一区二区三区| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 亚洲自拍偷在线| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 精品卡一卡二卡四卡免费| 少妇粗大呻吟视频| 免费高清在线观看日韩| 中出人妻视频一区二区| 9热在线视频观看99| 亚洲国产看品久久| 久久精品成人免费网站| 国产99久久九九免费精品| 身体一侧抽搐| 露出奶头的视频| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 亚洲一区二区三区不卡视频| 男人舔女人下体高潮全视频| 交换朋友夫妻互换小说| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| av免费在线观看网站| 丰满的人妻完整版| 国产色视频综合| 高潮久久久久久久久久久不卡| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 亚洲av成人av| 老司机午夜十八禁免费视频| 国产成+人综合+亚洲专区| 久久人人精品亚洲av| 亚洲九九香蕉| 亚洲精品国产色婷婷电影| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 日本精品一区二区三区蜜桃| 色婷婷av一区二区三区视频| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 成人三级黄色视频| 久久久久国内视频| 黄色a级毛片大全视频| 少妇粗大呻吟视频| 亚洲性夜色夜夜综合| aaaaa片日本免费| 欧美乱码精品一区二区三区| 国产又爽黄色视频| 丝袜人妻中文字幕| 日韩大尺度精品在线看网址 | 91精品三级在线观看| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 在线观看舔阴道视频| 亚洲自拍偷在线| 长腿黑丝高跟| 国产av精品麻豆| 丝袜人妻中文字幕| 免费在线观看亚洲国产| 色综合欧美亚洲国产小说| 中文字幕色久视频| 亚洲 欧美一区二区三区| 国产精品98久久久久久宅男小说| 国产精品影院久久| 国产精品久久久人人做人人爽| 国产精品爽爽va在线观看网站 | 日韩精品中文字幕看吧| 国产精品综合久久久久久久免费 | 大型黄色视频在线免费观看| 在线免费观看的www视频| 精品久久久久久成人av| 色播在线永久视频| 日韩中文字幕欧美一区二区| 精品久久久久久,| 国产xxxxx性猛交| 99精品欧美一区二区三区四区| 国产精品爽爽va在线观看网站 | 亚洲色图综合在线观看| 欧美日韩精品网址| 神马国产精品三级电影在线观看 | 这个男人来自地球电影免费观看| 91麻豆av在线| 久久久久久久久中文| 国产精品免费视频内射| 亚洲少妇的诱惑av| 88av欧美| 狂野欧美激情性xxxx| 手机成人av网站| 亚洲视频免费观看视频| 久久性视频一级片| 香蕉久久夜色| 亚洲成人国产一区在线观看| 精品熟女少妇八av免费久了| 岛国在线观看网站| 日韩三级视频一区二区三区| 校园春色视频在线观看| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 色综合站精品国产| 夫妻午夜视频| 老熟妇仑乱视频hdxx| 99国产综合亚洲精品| 国产成人欧美在线观看| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 国产精品一区二区三区四区久久 | 午夜免费成人在线视频| 一级毛片女人18水好多| 国产亚洲精品一区二区www| 国产欧美日韩一区二区精品| 在线看a的网站| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 日日夜夜操网爽| 一级毛片女人18水好多| 亚洲成人久久性| 日本精品一区二区三区蜜桃| 亚洲一码二码三码区别大吗| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 国产精品一区二区精品视频观看| 亚洲国产看品久久| 国产一区二区在线av高清观看| 亚洲精华国产精华精| 国产精品久久电影中文字幕| 亚洲成人免费电影在线观看| 十八禁网站免费在线| 久久久国产成人免费| 高清av免费在线| 亚洲 欧美一区二区三区| 97人妻天天添夜夜摸| 亚洲片人在线观看| 最近最新中文字幕大全免费视频| 国产区一区二久久| 在线国产一区二区在线| 一二三四在线观看免费中文在| 亚洲国产精品sss在线观看 | 亚洲视频免费观看视频| 91国产中文字幕| 怎么达到女性高潮| 嫩草影视91久久| 宅男免费午夜| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 久久中文看片网| 在线看a的网站| tocl精华| 国产成人免费无遮挡视频| 国产成人欧美| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 亚洲免费av在线视频| 色老头精品视频在线观看| 在线观看一区二区三区| 久久久久九九精品影院| 国产精品久久电影中文字幕| 国产精品国产高清国产av| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 久久久久久久午夜电影 | 激情视频va一区二区三区| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 久久精品国产综合久久久| 韩国精品一区二区三区| 五月开心婷婷网| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | 午夜久久久在线观看| xxxhd国产人妻xxx| 最好的美女福利视频网| 久久中文字幕人妻熟女| 99香蕉大伊视频| 9色porny在线观看| 日韩欧美国产一区二区入口| 叶爱在线成人免费视频播放| 国产激情久久老熟女| www日本在线高清视频| 亚洲少妇的诱惑av| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 制服人妻中文乱码| 亚洲精品国产区一区二| 亚洲熟妇中文字幕五十中出 | 午夜视频精品福利| 久久久精品欧美日韩精品| 一级,二级,三级黄色视频| 久久久久精品国产欧美久久久| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 久久天堂一区二区三区四区| 一区二区三区精品91| 黄片播放在线免费| 12—13女人毛片做爰片一| 俄罗斯特黄特色一大片| 久久久久精品国产欧美久久久| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 久久中文字幕一级| 成人三级做爰电影| 韩国av一区二区三区四区| 亚洲第一av免费看| 久久九九热精品免费| 多毛熟女@视频| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| av视频免费观看在线观看| 十八禁人妻一区二区| 搡老乐熟女国产| 99国产精品一区二区三区| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 一级,二级,三级黄色视频| 久久久久精品国产欧美久久久| 国产乱人伦免费视频| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 日韩大码丰满熟妇| 丰满迷人的少妇在线观看| 国产一区二区三区视频了| 国产黄a三级三级三级人| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 中文字幕精品免费在线观看视频| 一级a爱片免费观看的视频| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 日本三级黄在线观看| 一边摸一边做爽爽视频免费| 国产91精品成人一区二区三区| 69精品国产乱码久久久| 国产伦一二天堂av在线观看| 亚洲自拍偷在线| av超薄肉色丝袜交足视频| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 少妇粗大呻吟视频| 99国产精品一区二区蜜桃av| www.熟女人妻精品国产| 亚洲中文字幕日韩| 国产欧美日韩一区二区三| 满18在线观看网站| 欧美中文日本在线观看视频| 亚洲色图av天堂| 国产一卡二卡三卡精品| 久久精品亚洲av国产电影网| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 国产深夜福利视频在线观看| 99精国产麻豆久久婷婷| 老司机福利观看| 国产视频一区二区在线看| 亚洲熟妇熟女久久| 亚洲人成伊人成综合网2020| 日韩精品中文字幕看吧| 欧美激情 高清一区二区三区| 99热国产这里只有精品6| 国产亚洲精品一区二区www| 精品国产美女av久久久久小说| 欧美精品一区二区免费开放| 黄色成人免费大全| 99国产精品一区二区蜜桃av| 岛国在线观看网站| 久久精品国产亚洲av高清一级| 精品卡一卡二卡四卡免费| 长腿黑丝高跟| 怎么达到女性高潮| 一二三四社区在线视频社区8| 欧美中文综合在线视频| 国产一区在线观看成人免费| 少妇的丰满在线观看| 97碰自拍视频| 女警被强在线播放| 午夜精品国产一区二区电影| 高清毛片免费观看视频网站 | 19禁男女啪啪无遮挡网站| 久久国产精品人妻蜜桃| 1024香蕉在线观看| 久久午夜综合久久蜜桃| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 国产成人系列免费观看| 久久精品国产99精品国产亚洲性色 | 大码成人一级视频| 亚洲成人免费av在线播放| 精品熟女少妇八av免费久了| 999久久久国产精品视频| 真人一进一出gif抽搐免费| 久久香蕉精品热| a级毛片在线看网站| 又黄又爽又免费观看的视频| 51午夜福利影视在线观看| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 亚洲精品粉嫩美女一区| 一级毛片精品| 亚洲精品粉嫩美女一区| 中文字幕av电影在线播放| 免费在线观看完整版高清| 国产精品 欧美亚洲| 免费少妇av软件| 色婷婷av一区二区三区视频| 国产野战对白在线观看| 久久久国产成人精品二区 | 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 国产不卡一卡二| 久久久国产成人精品二区 | 男女高潮啪啪啪动态图| 男女做爰动态图高潮gif福利片 | 国产精品野战在线观看 | 国产亚洲精品一区二区www| 色综合站精品国产| netflix在线观看网站| 美女高潮到喷水免费观看| 黄色怎么调成土黄色| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 亚洲av美国av| 久久青草综合色| 在线观看www视频免费| 欧美日韩乱码在线| 国产精品久久久久成人av| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 超碰成人久久| 交换朋友夫妻互换小说| 久久国产精品影院| 丝袜人妻中文字幕| 动漫黄色视频在线观看| 欧美成狂野欧美在线观看| 在线观看66精品国产| 亚洲五月天丁香| av免费在线观看网站| a级毛片在线看网站| 水蜜桃什么品种好| 在线观看午夜福利视频| 精品一区二区三区视频在线观看免费 | 女人被狂操c到高潮| 亚洲美女黄片视频| 两人在一起打扑克的视频| 亚洲全国av大片| 日本一区二区免费在线视频| 嫩草影视91久久| 精品无人区乱码1区二区| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 最新在线观看一区二区三区| 国产一区在线观看成人免费| 色尼玛亚洲综合影院| 国产精品国产av在线观看| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 欧美午夜高清在线| 国产精品一区二区免费欧美| 99在线人妻在线中文字幕| 国产激情欧美一区二区| 久久久水蜜桃国产精品网| 亚洲精品久久午夜乱码| 国产一区二区激情短视频| 一级毛片精品| av在线天堂中文字幕 | 欧美激情极品国产一区二区三区| 丝袜美足系列| 中文字幕人妻丝袜制服| 欧美日韩av久久| 麻豆av在线久日| 久久香蕉精品热| 中文欧美无线码| 黄色 视频免费看| 69精品国产乱码久久久| 波多野结衣高清无吗| 久久这里只有精品19| 国产男靠女视频免费网站| 亚洲人成伊人成综合网2020| 精品久久久久久,| 婷婷丁香在线五月| 国产主播在线观看一区二区| 夫妻午夜视频| 欧美老熟妇乱子伦牲交| av国产精品久久久久影院| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 一级毛片高清免费大全| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 9热在线视频观看99| 1024视频免费在线观看| 激情视频va一区二区三区| 国产熟女午夜一区二区三区| 亚洲 国产 在线| 夜夜夜夜夜久久久久| 亚洲成人精品中文字幕电影 | 婷婷精品国产亚洲av在线| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 精品久久久久久,| 高清av免费在线| 国产欧美日韩一区二区三| 黄片播放在线免费| 久久精品人人爽人人爽视色| 99国产精品一区二区三区| 亚洲黑人精品在线| 欧美成人午夜精品| 国产欧美日韩一区二区精品| av中文乱码字幕在线| 精品欧美一区二区三区在线| 午夜免费观看网址| 精品一区二区三区av网在线观看| 90打野战视频偷拍视频| 欧美人与性动交α欧美软件| 18美女黄网站色大片免费观看| 国产成人精品久久二区二区免费| 女性生殖器流出的白浆| 久久精品国产综合久久久| а√天堂www在线а√下载| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 超色免费av| 国产高清视频在线播放一区| 亚洲欧美激情综合另类| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 国产精品一区二区在线不卡| av有码第一页| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 一级,二级,三级黄色视频| 不卡一级毛片| 性少妇av在线| 欧美黑人精品巨大| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 国产一区二区激情短视频| 一本综合久久免费| 久久精品91无色码中文字幕| 动漫黄色视频在线观看| 亚洲人成伊人成综合网2020| 在线观看免费视频网站a站| 成人影院久久| videosex国产| a级毛片黄视频| 桃红色精品国产亚洲av| 日韩精品青青久久久久久| 亚洲一区高清亚洲精品| 一区二区日韩欧美中文字幕| 国产成人av激情在线播放| 国产成人精品在线电影| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 国产av又大| 97碰自拍视频| 亚洲男人的天堂狠狠| 88av欧美| 一本综合久久免费| 丝袜人妻中文字幕| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 亚洲男人天堂网一区| 色播在线永久视频| 啪啪无遮挡十八禁网站| 久久婷婷成人综合色麻豆| 精品一区二区三区四区五区乱码| 亚洲片人在线观看| 99精品在免费线老司机午夜| 亚洲av第一区精品v没综合| 久热爱精品视频在线9| 午夜精品久久久久久毛片777| 91成人精品电影| 高清在线国产一区| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 欧美大码av| 久久久水蜜桃国产精品网| 亚洲专区字幕在线| 国产黄色免费在线视频| 韩国精品一区二区三区| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 国产午夜精品久久久久久| 国产熟女xx| 午夜福利在线观看吧| 日韩免费av在线播放| 亚洲欧美精品综合久久99| 亚洲男人天堂网一区| 91在线观看av| 国产精品 国内视频| 在线观看免费视频日本深夜| 超色免费av| 在线观看免费视频日本深夜| 一级,二级,三级黄色视频| 精品福利观看| 国产精品 国内视频| 又黄又爽又免费观看的视频| 男女之事视频高清在线观看| 真人做人爱边吃奶动态| 黄色视频不卡| 日韩大尺度精品在线看网址 | 免费av毛片视频| 国产精品 欧美亚洲| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 欧美另类亚洲清纯唯美| 精品国产一区二区三区四区第35| 欧美一级毛片孕妇| 精品一区二区三卡| 人妻久久中文字幕网| av在线播放免费不卡| 美女扒开内裤让男人捅视频| 国产高清激情床上av| 欧美另类亚洲清纯唯美| 黄色女人牲交| 国产精品一区二区在线不卡| 国产成年人精品一区二区 | 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 亚洲精品av麻豆狂野| 一个人免费在线观看的高清视频| 精品国产国语对白av| 一夜夜www| a级毛片黄视频| 18美女黄网站色大片免费观看| 亚洲成人免费电影在线观看| 午夜精品在线福利| 欧美日韩亚洲高清精品| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| www.自偷自拍.com| 亚洲免费av在线视频| 亚洲国产看品久久| 精品国产一区二区三区四区第35| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 99国产精品免费福利视频| 精品高清国产在线一区| 国产免费现黄频在线看| 美女福利国产在线| 大陆偷拍与自拍| 咕卡用的链子| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| www日本在线高清视频| 久久久久国内视频| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 桃红色精品国产亚洲av| 在线观看www视频免费| 欧美日韩一级在线毛片| 国产深夜福利视频在线观看| 女人被狂操c到高潮| 在线观看一区二区三区| 国产片内射在线| 一二三四社区在线视频社区8| 丁香六月欧美| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 岛国在线观看网站| 18美女黄网站色大片免费观看| 超碰97精品在线观看| 女警被强在线播放| 亚洲自拍偷在线| 国产成人啪精品午夜网站| 少妇被粗大的猛进出69影院| 制服人妻中文乱码| 黄色视频不卡| 亚洲专区字幕在线| 久久亚洲真实| 超碰97精品在线观看| 美女 人体艺术 gogo| 国产野战对白在线观看| 亚洲国产中文字幕在线视频| 亚洲av美国av| 99久久99久久久精品蜜桃| 男女下面插进去视频免费观看| 国产精品亚洲一级av第二区| 午夜老司机福利片| 欧美av亚洲av综合av国产av| 中文字幕最新亚洲高清| 性色av乱码一区二区三区2| 妹子高潮喷水视频| 成熟少妇高潮喷水视频| 国产成人精品在线电影| 亚洲精品在线美女| 精品午夜福利视频在线观看一区| 色综合站精品国产| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 99久久综合精品五月天人人| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 久久国产精品影院| 狂野欧美激情性xxxx| av有码第一页| 亚洲中文字幕日韩| 久久久国产一区二区| 嫩草影院精品99| 老汉色∧v一级毛片| 黑人猛操日本美女一级片| 日韩欧美免费精品| 三上悠亚av全集在线观看| 黑人猛操日本美女一级片| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 欧美在线一区亚洲|