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    新常態(tài)下信托行業(yè)的改革與創(chuàng)新

    2017-03-03 18:44:53武石橋平力群
    現(xiàn)代管理科學(xué) 2017年3期
    關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化供給側(cè)改革

    武石橋+平力群

    摘要:文章以過去信托行業(yè)何以獲得爆發(fā)式增長、目前信托行業(yè)緣何迫切轉(zhuǎn)型創(chuàng)新、“供給側(cè)改革”的時代風(fēng)口和“三去一降一補”的政策風(fēng)向提供了哪些突圍方向為邏輯線索,重點分析了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下信托行業(yè)的新思維和新機遇。文章發(fā)現(xiàn),圍繞著“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”的五大重點任務(wù),供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革將給信托行業(yè)帶來資產(chǎn)證券化、以上市公司為核心的產(chǎn)業(yè)并購、投貸聯(lián)動以及農(nóng)地流轉(zhuǎn)信托四類創(chuàng)新業(yè)務(wù)機遇。

    關(guān)鍵詞:供給側(cè)改革;信托行業(yè);投貸聯(lián)動;農(nóng)地流轉(zhuǎn)信托;資產(chǎn)證券化

    一、 引言

    在很長時期內(nèi),中國經(jīng)濟依賴著后發(fā)優(yōu)勢、政府主導(dǎo)與金融管制完成了工業(yè)化進程的快速推進。在這一過程中,信托行業(yè)通過在渠道較為單一的社會融資體系中充當(dāng)影子銀行的角色而獲得了爆發(fā)式擴張。然而,隨著中國經(jīng)濟步入L型走勢的新常態(tài),信托行業(yè)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式與資金供需雙方對信托業(yè)務(wù)的需求已經(jīng)形成現(xiàn)實矛盾。近兩年來,整個信托行業(yè)進入了轉(zhuǎn)型發(fā)展階段。然而,可以觀察到在金融自由化與金融脫媒背景下行業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展并不順暢。目前行業(yè)內(nèi)很多信托公司普遍存在兩種情況,其一是鑒于歷史上信托行業(yè)和宏觀經(jīng)濟存在著一定的順周期性,一些公司認為一旦宏觀經(jīng)濟從衰退走向復(fù)蘇,信托行業(yè)仍然會同步復(fù)蘇,于是出現(xiàn)消極適應(yīng)、跟風(fēng)而動的應(yīng)對方式;其二是一部分主動轉(zhuǎn)型的公司在大規(guī)模收縮現(xiàn)有業(yè)務(wù)的同時也積極進行業(yè)務(wù)創(chuàng)新,互聯(lián)網(wǎng)信托、家族信托、消費信托、藝術(shù)品信托、公益信托等業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新熱點頻出、亮點不斷,但是公司整體經(jīng)營業(yè)績卻陷入增長乏力的困境。這些事實充分地說明改革創(chuàng)新需要摸透情況、找準(zhǔn)方向。

    隨著中國經(jīng)濟步入新常態(tài),新舊動能的接續(xù)轉(zhuǎn)換以及金融自由化都使經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了深刻地結(jié)構(gòu)性變化。其中,經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級所帶來的新舊動能接續(xù)轉(zhuǎn)換使得信托業(yè)務(wù)資產(chǎn)端所服務(wù)的企業(yè)及所屬行業(yè)發(fā)生了周期性與結(jié)構(gòu)性的雙重變化,金融自由化所帶來的資本市場的不斷完善、混業(yè)經(jīng)營的不斷深入使得基于信托牌照的跨市場優(yōu)勢下通過搭建交易架構(gòu)促成跨監(jiān)管資產(chǎn)交易的牌照優(yōu)勢逐步減弱,所以在以結(jié)構(gòu)性變化為主要矛盾的外部環(huán)境下信托行業(yè)絕不能坐等周期性反彈。信托行業(yè)需要改革與創(chuàng)新,同樣改革與創(chuàng)新也需要乘時乘勢,需要把行業(yè)改革創(chuàng)新與中國經(jīng)濟改革發(fā)展的最新動向緊密、系統(tǒng)地結(jié)合。目前,供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革已經(jīng)成為中國經(jīng)濟發(fā)展的時代風(fēng)口,而三去不降一補則是中國經(jīng)濟改革發(fā)展的政策風(fēng)向。在這一背景下,未來一段時期內(nèi)信托行業(yè)通過謀求借勢供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革來推動自身轉(zhuǎn)型發(fā)展就成為信托行業(yè)改革創(chuàng)新的重要突圍方向。

    二、 供給側(cè)改革背景下信托行業(yè)的新機遇

    在三期疊加大背景下,隨著中國經(jīng)濟發(fā)展步入L型走勢特征的新常態(tài),基于對當(dāng)前經(jīng)濟運行中主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為結(jié)構(gòu)性問題的判斷,黨中央提出把改善供給結(jié)構(gòu)作為主攻方向以及“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”的五大重點任務(wù)的一整套改革“組合拳”(胡鞍鋼,2016)。對于當(dāng)前和今后一個時期的信托行業(yè)發(fā)展而言,供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大邏輯,既是形與勢、也蘊藏著危與機。信托行業(yè)只有牢牢把握住供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的新機遇,才有可能在政府主導(dǎo)型的工業(yè)化進程下再創(chuàng)新輝煌。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革從“優(yōu)化存量、引導(dǎo)增量、主動減量”三個方面把“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”的五大重點任務(wù)作為了改革的重要著力點。對于謀求借勢供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的信托行業(yè)而言,五大重點任務(wù)也必然應(yīng)該成為信托行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要抓手。

    在優(yōu)化存量方面,提出了去杠桿,即通過降低非金融企業(yè)的杠桿率以及地方政府債務(wù)的杠桿率來防范和化解金融風(fēng)險。信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示,截止2015年末,資金信托投向工商企業(yè)和信政合作項目的金額分別為33 071.35億元和13 542.70億元,分別占比22.51%和8.31%。通過建立健全多層次資本市場來降低非金融企業(yè)的杠桿率以及通過規(guī)范地方政府舉債融資機制來降低地方政府債務(wù)的杠桿率,并不會給信托行業(yè)帶來更多的實質(zhì)性風(fēng)險,但是直接融資渠道的增加會對信托資金形成較強的替代效應(yīng)。但是與此同時,去杠桿也給信托公司帶來了諸如資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新業(yè)務(wù)機遇。相比其他融資方式而言,資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)具有諸多優(yōu)勢,從優(yōu)化財務(wù)狀況方面來看,金融企業(yè)可以通過資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)降低桿桿率、提高資本充足率,非金融企業(yè)可以通過資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)增強資產(chǎn)流動性、優(yōu)化財務(wù)杠桿。

    在引導(dǎo)增量方面,提出了降成本和補短板兩項任務(wù)。其中,降成本主要是指通過市場化改革,從制度性交易成本和財務(wù)成本等方面幫助企業(yè)降低成本。補短板主要是指擴大有效供給,主要包括培育發(fā)展新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)以及通過提高農(nóng)業(yè)綜合生產(chǎn)能力保障農(nóng)產(chǎn)品有效供給兩個方面。對于信托行業(yè)而言,政府工作報告中提出把啟動投貸聯(lián)動試點作為2016年的重點工作,以及《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機構(gòu)加大創(chuàng)新力度開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動試點的指導(dǎo)意見》的印發(fā)都成為信托行業(yè)積極開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的政策推動。而要想實現(xiàn)新舊發(fā)展動能接續(xù)轉(zhuǎn)換,就必然需要形成具有持續(xù)競爭力新興產(chǎn)業(yè)集群以及具有比較優(yōu)勢的新興產(chǎn)業(yè)體系,因此潛在市場空間非常廣闊。在保障農(nóng)產(chǎn)品有效供給方面,一方面我國土地資源管理方面存在的供給機制不能適應(yīng)市場經(jīng)濟的發(fā)展(賈康等,2015),另一方面目前國際國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格倒掛的根本原因就在于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的組織化程度較低、規(guī)模小等特點制約了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率的提高。而通過引導(dǎo)農(nóng)民依法流轉(zhuǎn)承包地建立以規(guī)模經(jīng)營為核心的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)體系成為解決問題和核心路徑,從而為農(nóng)地流轉(zhuǎn)信托提供了巨大的市場機遇。

    在主動減量方面,提出了去產(chǎn)能和去庫存兩項任務(wù)。其中,去產(chǎn)能,主要是指為實現(xiàn)新舊發(fā)展動能接續(xù)轉(zhuǎn)換而化解過剩產(chǎn)能、淘汰低效無效落后產(chǎn)能。目前,從產(chǎn)能過剩來看,行業(yè)主要集中在鋼鐵、煤炭、水泥、電解鋁等部分采礦業(yè)及制造業(yè)。而去庫存,主要是指通過加快提高戶籍人口城鎮(zhèn)化率、深化住房制度改革等方式,擴大有效需求、化解房地產(chǎn)庫存。截止2015年末,資金信托投向采礦業(yè)與制造業(yè)總計5 904.10億元,占比4.14%;投向房地產(chǎn)行業(yè)金額總計26 288.21億元,占比8.76%。積極穩(wěn)妥化解過剩產(chǎn)能過程中“盡可能多兼并重組、少破產(chǎn)清算”、“資本市場要有配合”等指導(dǎo)原則給信托行業(yè)帶來了如以過剩產(chǎn)能行業(yè)上市公司為核心的產(chǎn)業(yè)并購類業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)機遇。

    三、 新機遇下的信托創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式

    在協(xié)同、多元的互聯(lián)網(wǎng)思維引領(lǐng)下,針對供給側(cè)改革所提供的資產(chǎn)證券化、以上市公司為核心的產(chǎn)業(yè)并購、投貸聯(lián)動以及農(nóng)地流轉(zhuǎn)信托四類創(chuàng)新業(yè)務(wù)機遇,信托行業(yè)應(yīng)該盡早研究、摸清思路、提前布局。

    1. 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。資產(chǎn)證券化是將同質(zhì)但缺乏流動性的資產(chǎn)匯集起來形成資產(chǎn)池,其收益由池中資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流和其他利益流入所擔(dān)保,得益于較高的收益可靠性,資產(chǎn)池可以被重新打包成證券,向第三方投資者發(fā)行。按主管部門劃分,目前我國的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品大體分為四類,分別是信貸資產(chǎn)證券化、企業(yè)資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)支持票據(jù)、項目資產(chǎn)支持計劃,這四類資產(chǎn)支持證券的法律依據(jù)、監(jiān)管機構(gòu)、發(fā)行人、受托機構(gòu)、登記托管機構(gòu)等都不盡相同,目前資產(chǎn)支持票據(jù)和項目資產(chǎn)支持計劃這兩類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在總量中的占比還相對較小。信托公司參與的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主要集中在信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)和企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

    信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是指在中國境內(nèi),銀行業(yè)金融機構(gòu)作為發(fā)起機構(gòu),將信貸資產(chǎn)信托給受托機構(gòu),由受托機構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機構(gòu)發(fā)行受益證券,以該財產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動。該項業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)模式較為固定,信托機構(gòu)主要承擔(dān)受托機構(gòu)的角色。截止2015年末,已經(jīng)有27家信托公司參與了202單信貸資產(chǎn)證券證券化業(yè)務(wù),基礎(chǔ)資產(chǎn)廣泛涉及個人住房抵押貸款、不良貸款、企業(yè)貸款、汽車貸款、鐵路專項貸款、消費性貸款、信用卡資產(chǎn)以及租賃資產(chǎn)等。

    企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持,通過結(jié)構(gòu)化等方式進行信用增級,在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動。截止2015年末,已經(jīng)有3單產(chǎn)品中信托公司作為發(fā)起機構(gòu)參與了企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),其中有16單產(chǎn)品中信托受益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)。相比信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)來說,信托公司參與企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式較為靈活,可以有三個切入點,一是利用信托受益權(quán)資產(chǎn)證券化實現(xiàn)非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo),滿足市場的流動性需求和監(jiān)管需求;二是利用信托受益權(quán)資產(chǎn)證券化可以降低融資成本、拉長融資期限;三是利用自營貸款構(gòu)建信托受益權(quán)資產(chǎn)證券化來賺取利差。

    2. 以上市公司為核心的產(chǎn)業(yè)并購類業(yè)務(wù)。以上市公司為核心的產(chǎn)業(yè)并購類業(yè)務(wù)是指上市公司通過并購進行產(chǎn)業(yè)鏈整合類業(yè)務(wù)。隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整所帶來的新舊動能轉(zhuǎn)換以及混合所有制改革的持續(xù)推進,部分企業(yè)在努力推進內(nèi)涵式發(fā)展的同時,也積極尋求通過并購等方式來實現(xiàn)外延式增長。目前來看,考慮到風(fēng)險隔離等相關(guān)因素,信托公司參與該類業(yè)務(wù)的最優(yōu)模式是通過設(shè)立私募股權(quán)基金管理子公司,進而設(shè)立并購基金來參與業(yè)務(wù)。按照運作模式來劃分,大體分為三種模式,一是通過并購基金控股上市公司來進行產(chǎn)業(yè)并購整合模式,二是并購基金直接投資項目后出售給上市公司模式,三是和上市公司共同成立產(chǎn)業(yè)并購基金模式。結(jié)合信托行業(yè)的自身資源及能力稟賦,信托公司應(yīng)該更多地通過專業(yè)子公司和上市公司共同成立產(chǎn)業(yè)并購基金參與產(chǎn)業(yè)并購類業(yè)務(wù)。

    結(jié)合信托行業(yè)的自身資源及能力稟賦,信托公司應(yīng)該更多地通過專業(yè)子公司和上市公司共同成立產(chǎn)業(yè)并購基金參與產(chǎn)業(yè)并購類業(yè)務(wù)。為了使上市公司更多地分享標(biāo)的企業(yè)的成長收益以及更好地實現(xiàn)與上市公司的利益捆綁,上市公司還可以以劣后級有限合伙人身份參與。同時,為了滿足不同投資者的不同風(fēng)險收益偏好需求,可以在有限合伙人層面進行結(jié)構(gòu)化分級,信托投資者購買優(yōu)先級份額,而向具有高收益需求的個人及機構(gòu)其他投資者出售劣后級份額。

    信托公司子公司和上市公司共同設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金的模式具有互利共贏的現(xiàn)實邏輯。引入上市公司來參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金的原因包括,一方面是利用上市公司對所在行業(yè)的深刻了解以及對行業(yè)未來發(fā)展方向的準(zhǔn)確洞察;另一方面是使項目提前實現(xiàn)退出渠道的鎖定。同時,上市公司也有尋求參與產(chǎn)業(yè)并購基金的需求,一方面是利用金融機構(gòu)項目資源和渠道廣泛搜集并儲備行業(yè)優(yōu)質(zhì)的早期項目,為公司持續(xù)發(fā)展提供創(chuàng)新動力;另一方面該模式也可以有效地服務(wù)于上市公司的對外投資以及產(chǎn)業(yè)并購整合。

    3. 投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)。投貸聯(lián)動是指銀行業(yè)金融機構(gòu)以“信貸投放”與具有投資功能的風(fēng)險投資公司“股權(quán)投資”相結(jié)合的方式,通過相關(guān)制度安排,由投資收益抵補信貸風(fēng)險,實現(xiàn)企業(yè)信貸風(fēng)險和收益的匹配,為企業(yè)提供持續(xù)資金支持的融資模式。按照經(jīng)營范圍,信托公司參與投貸聯(lián)動具有先天的優(yōu)勢。一方面,信托公司可以發(fā)揮信托制度優(yōu)勢,利用信托資金為企業(yè)提供投、貸融資服務(wù);另一方面,信托公司固有業(yè)務(wù)項下可以開展貸款、金融類公司股權(quán)投資等業(yè)務(wù),同時具有以固有資產(chǎn)從事股權(quán)投資業(yè)務(wù)資格的信托公司還可以以固有資金進行股權(quán)投資。從所有持牌照的金融機構(gòu)來看,目前信托公司是唯一既具有豐富的債權(quán)項目經(jīng)驗、也具有豐富的股權(quán)項目經(jīng)驗的金融機構(gòu),對于股債結(jié)合有著較為深刻的理解。

    目前來看,信托公司開展創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)有兩類運行模式,第一類業(yè)務(wù)模式是信托公司搭建投融資框架,即信托公司具備相關(guān)業(yè)務(wù)團隊及項目經(jīng)驗之后的獨立開展創(chuàng)業(yè)企業(yè)投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的展業(yè)模式。當(dāng)信托公司已經(jīng)具備成熟的投貸聯(lián)動項目運作經(jīng)驗之后,可以只通過自營資金和信托資金的不同風(fēng)險收益需求來組合搭建投融資架構(gòu)。第二類業(yè)務(wù)模式是信托公司與其他機構(gòu)合作的模式,包括信托公司設(shè)立股權(quán)投資子公司模式以及信托公司與外部投資機構(gòu)合作模式。信托公司與外部投資機構(gòu)合作模式是信托公司借助外部優(yōu)勢彌補自身劣勢最為高效易行的展業(yè)模式。創(chuàng)業(yè)企業(yè)往往呈現(xiàn)出“輕資產(chǎn)、高風(fēng)險”的運營特征,但是目前信托公司仍然缺乏開展相關(guān)業(yè)務(wù)的專業(yè)化團隊以及與項目風(fēng)險收益特征相匹配的激勵約束機制。所以對于投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)而言,信托公司最為高效易行的展業(yè)模式就是與外部機構(gòu)進行合作。信托公司參與合作的方式也是多樣化的,最為直接的方式就是外部股權(quán)投資機構(gòu)為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)投資,同時信托公司為創(chuàng)業(yè)企業(yè)配套提供相應(yīng)貸款。如果信托公司謀求與外部機構(gòu)合作開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)同時可以盡快提升自身的項目篩選、管理和風(fēng)險控制能力的話,也可以采用和外部機構(gòu)共同成立有限合作的方式參與到股權(quán)投資的管理中來。

    4. 農(nóng)地流轉(zhuǎn)信托業(yè)務(wù)。近年來,隨著農(nóng)地流轉(zhuǎn)需求的不斷增加,我國一些地區(qū)逐步開始了農(nóng)地流轉(zhuǎn)信托的一些有益探索,截止2015年末,已經(jīng)有6家信托公司參與了7單農(nóng)地流轉(zhuǎn)信托業(yè)務(wù)。隨著相關(guān)政策法規(guī)的不斷出臺,農(nóng)地流轉(zhuǎn)信托的業(yè)務(wù)模式開始逐步清晰。業(yè)務(wù)模式具有以下特點:土地經(jīng)營權(quán)已經(jīng)成為農(nóng)地流轉(zhuǎn)信托中較為明確的信托財產(chǎn);以土地經(jīng)營權(quán)入股的農(nóng)民合作社將成為農(nóng)地流轉(zhuǎn)信托中最主要的委托人;土地的租賃人應(yīng)具有農(nóng)業(yè)經(jīng)營能力;受益人身份的多樣化,不考慮因融資和流動性支持所采用的結(jié)構(gòu)化設(shè)計而引入的受益人,農(nóng)地流轉(zhuǎn)信托的受益人主要包括四類:一是農(nóng)民作為信托計劃的受益人,二是土地合作社,三是村委會或區(qū)(縣)政府,四是縣(區(qū))、鎮(zhèn)、鄉(xiāng)政府設(shè)立的土地承包經(jīng)營權(quán)信托服務(wù)機構(gòu)。在農(nóng)地流轉(zhuǎn)信托中,信托公司通過與專業(yè)的、具有農(nóng)業(yè)經(jīng)營能力的工商企業(yè)合作,從而更專注地做一個信托服務(wù)的提供者。

    當(dāng)前,要充分發(fā)揮土地信托在促進農(nóng)業(yè)規(guī)?;?、集約化發(fā)展,推動農(nóng)業(yè)的企業(yè)化、現(xiàn)代化經(jīng)營中的重要作用,還必須切實解決持續(xù)盈利來源和風(fēng)險控制等問題。其中,持續(xù)盈利來源問題背后暗含著兩個問題,一是農(nóng)業(yè)的弱質(zhì)性特點使其存在豐收悖論的問題;二是信托資金的成本較高,農(nóng)業(yè)生產(chǎn)很難產(chǎn)生能滿足信托資金成本要求的收益率問題。針對上市問題,集約化只是農(nóng)地規(guī)模經(jīng)營最直接的結(jié)果,通過規(guī)模經(jīng)營還可以推動實現(xiàn)農(nóng)業(yè)的專業(yè)化運作和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展,從而有效地解決持續(xù)盈利問題。對于風(fēng)險控制問題,農(nóng)地流轉(zhuǎn)信托可能會涉及諸多風(fēng)險,其中主要包括農(nóng)業(yè)風(fēng)險和信托項目風(fēng)險。其中重要的系統(tǒng)性風(fēng)險應(yīng)該是自然災(zāi)害以及農(nóng)產(chǎn)品價格波動等所帶來的預(yù)期收益無法兌現(xiàn)的風(fēng)險,也就是說農(nóng)地流轉(zhuǎn)信托的重要風(fēng)險還是來自于農(nóng)業(yè)風(fēng)險。針對這一問題,可以通過靈活的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計,將農(nóng)產(chǎn)品保險、農(nóng)產(chǎn)品期貨與期權(quán)引入到項目中來回避自然風(fēng)險和價格波動風(fēng)險,從而使農(nóng)地流轉(zhuǎn)信托規(guī)模化發(fā)展中農(nóng)業(yè)風(fēng)險相關(guān)的瓶頸問題能夠有效地解決。

    四、 結(jié)論

    本文從供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的角度探討了信托行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的一種新思維與新機遇,力圖從這一視角為中國的信托業(yè)轉(zhuǎn)型提供一定的理論支撐。有意義的發(fā)現(xiàn)歸納如下:第一,隨著中國經(jīng)濟步入新常態(tài)、新舊動能的接續(xù)轉(zhuǎn)換以及金融自由化都使經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了深刻地結(jié)構(gòu)性變化,信托行業(yè)絕不能坐等周期性反彈,而信托行業(yè)的改革創(chuàng)新則必須與中國經(jīng)濟改革發(fā)展的結(jié)構(gòu)性變化趨勢以及最新動向緊密、系統(tǒng)地結(jié)合。第二,圍繞著“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”的五大重點任務(wù),供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革將給信托行業(yè)帶來資產(chǎn)證券化、以上市公司為核心的產(chǎn)業(yè)并購、投貸聯(lián)動以及農(nóng)地流轉(zhuǎn)信托四類創(chuàng)新業(yè)務(wù)機遇。第三,基于目前的政策環(huán)境以及市場成熟度,信托行業(yè)應(yīng)該重點布局資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)和以上市公司為核心的產(chǎn)業(yè)并購類業(yè)務(wù),而戰(zhàn)略性布局投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)和農(nóng)地流轉(zhuǎn)信托業(yè)務(wù)。

    參考文獻:

    [1] 胡鞍鋼,周紹杰,任浩.供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革——適應(yīng)和引領(lǐng)中國經(jīng)濟新常態(tài)[J].清華大學(xué)學(xué)報(哲學(xué)社會科學(xué)版),2016,(2).

    [2] 賈康,等.“十三五”時期的供給側(cè)改革[J].國家行政學(xué)院學(xué)報,2015,(6).

    基金項目:國家社會科學(xué)基金項目“國家創(chuàng)新系統(tǒng)支撐下日本發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)制度研究安排”(項目號:13BGJ010);天津市企業(yè)博士后創(chuàng)新項目擇優(yōu)資助計劃系列研究成果。

    作者簡介:武石橋(1985-),男,漢族,河北省承德市人,北方國際信托股份有限公司博士后工作站研究員,南開大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士,研究方向為金融創(chuàng)新、非傳統(tǒng)貨幣政策;平力群(1969-),女,漢族,浙江省寧波市人,天津社會科學(xué)院日本研究所研究員,南開大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士,研究方向為日本經(jīng)濟、中日經(jīng)濟制度比較。

    收稿日期:2017-01-14。

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