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    并購(gòu)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響

    2016-10-08 21:02:10謝林林
    財(cái)稅月刊 2016年6期
    關(guān)鍵詞:經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)制度環(huán)境盈余管理

    謝林林

    摘 要 以2010~2014年我國(guó)A股發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的上市公司為樣本,考察了控制權(quán)轉(zhuǎn)移、盈余管理與業(yè)績(jī)變化的關(guān)系。研究結(jié)果表明上市公司所處地區(qū)制度環(huán)境越完善,其發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的前一年度盈余管理程度越低。同時(shí)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)控制權(quán)轉(zhuǎn)移的公司的盈余管理與業(yè)績(jī)變化呈現(xiàn)出顯著負(fù)的相關(guān)關(guān)系,即控制權(quán)轉(zhuǎn)移前一年盈余管理程度越大,下一年會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)讲睢?/p>

    關(guān)鍵詞 控制權(quán)轉(zhuǎn)移;盈余管理;經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī);制度環(huán)境

    一、前言

    上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移作為企業(yè)并購(gòu)行為的一種,是進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的一種市場(chǎng)化模式。在并購(gòu)行為日漸增長(zhǎng)的背景下,這種模式在并購(gòu)重組中所占比重越來(lái)越大,轉(zhuǎn)移方式日益多樣化,轉(zhuǎn)移程序也日益規(guī)范化。

    二、文獻(xiàn)回顧、理論分析與研究假設(shè)

    1.制度環(huán)境對(duì)上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移與盈余管理關(guān)系的影響

    公司制度環(huán)境主要包括兩大方面,內(nèi)部的公司治理環(huán)境以及外部的法律環(huán)境。在公司治理環(huán)境較為完善的區(qū)域,公司正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)依照相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行,信息得到及時(shí)公允的披露,透明度高,由于受到大股東以的監(jiān)督,管理層為了追求私利而盈余管理的行為受到一定的抑制(秦耀林,2008)。

    另外,法律環(huán)境對(duì)公司盈余操作行為也產(chǎn)生了重要的影響,不同的法律環(huán)境對(duì)企業(yè)經(jīng)理人的監(jiān)管力度也不相同(鄧德軍和周仁俊,2007)。因此,本文提出第一個(gè)假設(shè):

    假設(shè)1:上市公司所處地區(qū)制度環(huán)境越完善,其發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的前一年度盈余管理程度越低。

    2.上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移中盈余管理程度與公司業(yè)績(jī)的關(guān)系

    我國(guó)上市公司的內(nèi)部治理機(jī)制和外部法律環(huán)境的弱化很容易導(dǎo)致非公允關(guān)聯(lián)交易的產(chǎn)生,而非公允的關(guān)聯(lián)交易已被證明與認(rèn)為的盈余操縱有關(guān)(Jensen,1998)。因此,本文提出第二個(gè)假設(shè):

    假設(shè)2:控制權(quán)轉(zhuǎn)移前一年盈余管理程度越大,下一年會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)讲睢?/p>

    三、研究設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)來(lái)源

    1.公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的衡量

    本文在假設(shè)2的實(shí)證研究中采用總資產(chǎn)報(bào)酬率來(lái)衡量公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)??傎Y產(chǎn)報(bào)酬率是衡量企業(yè)盈利能力的綜合財(cái)務(wù)指標(biāo),本文將其作為因變量:ROA=利潤(rùn)總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用∕資產(chǎn)總額×100%。

    2.盈余管理的衡量

    盈余管理的計(jì)量本文采取的是總體應(yīng)計(jì)的方法,它是對(duì)公司盈余管理行為進(jìn)行全面分析的一種方法,其基本思路是將盈余分解為不可操縱的現(xiàn)金流和總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)(TA),兩大部分,繼而將總的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)進(jìn)一步分解為操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)(DA),和非操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)(NDA)。

    3.樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

    本文將選取2010至2014年A股市場(chǎng)上控制權(quán)在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)之間轉(zhuǎn)移的上市公司作為原始樣本,并以樣本公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移前一年,當(dāng)年,后一年作為選擇區(qū)間。

    四、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果及分析

    為了綜合考慮各因素對(duì)盈余管理程度的影響,接下來(lái)本文將通過(guò)對(duì)全樣本的回歸分析檢驗(yàn)控制權(quán)轉(zhuǎn)移這一行為對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的影響。

    五、研究結(jié)論及對(duì)策建議

    本文通過(guò)對(duì)2010年至2014年控制權(quán)轉(zhuǎn)移的樣本進(jìn)行實(shí)證分析,得出如下結(jié)論:制度環(huán)境比較完善的地方,市場(chǎng)是比較有效的,信息透明度較高,市場(chǎng)會(huì)對(duì)所有可獲得的信息及時(shí)作出反應(yīng),使管理層利用權(quán)力進(jìn)行盈余管理的行為會(huì)受到一定的抑制,因此,上市公司所處地區(qū)制度環(huán)境越完善,其發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的前一年度盈余管理程度越低。

    所以公司治理的改善不能僅僅依靠公司控制權(quán)市場(chǎng)機(jī)制,在公司治理不完善、市場(chǎng)不規(guī)范的環(huán)境下,公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移不僅不能解決公司代理問(wèn)題,反而是大宗股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓雙方通過(guò)控制權(quán)轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)自身私有收益的方式,是大股東與小股東之間代理問(wèn)題的體現(xiàn)。

    參考文獻(xiàn):

    [1]Healy. Paul. M et al. Does Corporate Performance Improve After Mergers? [J]. Journal of Financial Economiccs,1992(31):135-175.

    [2]劉博,干勝道,王宏昌.控制權(quán)轉(zhuǎn)移、盈余管理與業(yè)績(jī)變化[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2013:102-113.

    [3]秦耀林.控制權(quán)轉(zhuǎn)移公司的盈余管理研究[D].北京交通大學(xué),2008 (9):23-44.

    [4]何燎原,王平心.控制權(quán)轉(zhuǎn)移過(guò)程中的盈余管理行為研究[J].財(cái)政研究,2005(4):48-50.

    [5]鄧德軍,周仁俊.控制權(quán)轉(zhuǎn)移的制度背景與盈余管理研究[C].中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì),2007:629-640.

    [6]Jensen,M. C.Takeovers: Their Causes andConsequences[J].Journal of Economic Perspective,1988.

    [7]Hart O,Shleifer A.,Vishny R. W.The ProperScope of Government: Theory and an Application to Prisons [J].The Quarterly Journal of Economics,1997.

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