中小微企業(yè)資本結構現(xiàn)狀與優(yōu)化策略

劉飛

摘要：在大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的背景下，我國涌現(xiàn)出越來越多的中小微企業(yè)，然而在其快速發(fā)展的過程中，融資問題日益突出，資本結構亟需改善。本文以地處珠三角腹地的廣州市番禺區(qū)中小微企業(yè)為研究對象，分析其資本結構現(xiàn)狀，揭示其資本結構形成的原因，提出相應的優(yōu)化策略，以期引起中小微企業(yè)對自身資本結構問題的關注。

關鍵詞：中小微企業(yè) 資本結構 現(xiàn)狀 成因 優(yōu)化策略

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1002-5812（2016）07-0064-05

一、資本結構理論

資本結構有廣義與狹義之說，廣義的資本結構是指企業(yè)全部債務與股東權益的構成與比例關系，狹義的資本結構則僅指長期債務與股東權益的構成與比例關系，本文取廣義資本結構之說。在企業(yè)融資與經營管理的過程中，企業(yè)的資本結構在不斷的變化，企業(yè)應根據(jù)自身情況有意識地進行優(yōu)化調整。

（一）MM理論。1958年，美國學者莫迪格利安尼與米勒在完美資本市場假設條件的基礎上提出MM理論，主要討論負債融資對企業(yè)價值的影響，MM理論的提出，標志著現(xiàn)代企業(yè)融資理論的開端。MM理論指出，假如沒有企業(yè)所得稅，那么負債融資既不會對企業(yè)資本成本構成影響，也不會對企業(yè)價值構成影響，企業(yè)價值僅僅由預期收益決定，即在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)不管采用哪一種融資方式進行融資，對企業(yè)來講，效果是一樣的；如果考慮企業(yè)所得稅，負債融資會對企業(yè)資本成本及企業(yè)價值都產生影響，理論上講，當企業(yè)全部采用負債融資時，企業(yè)資本成本會達到最低，而企業(yè)價值會達到最大。

（二）權衡理論。MM理論只關注到負債融資給企業(yè)帶來的正面效應，忽略了負債融資給企業(yè)帶來的財務風險和額外費用。事實上，隨著企業(yè)債務的增加，企業(yè)因不能償還到期本息從而導致財務危機甚至破產的可能性也在增加，另外還會導致一些其他的額外損失，比如企業(yè)客戶、供應商以及員工的流失，再次融資成本的增加等等，權衡理論則認為在強調債務利息帶來的抵稅收益的同時，也應考慮債務可能帶來的破產風險，企業(yè)應該權衡負債帶來的優(yōu)勢與劣勢，在兩者之間尋找平衡點，結合企業(yè)自身情況使企業(yè)資本結構達到最合適自己的狀態(tài)。

（三）優(yōu)序融資理論。優(yōu)序融資理論認為，在信息不對稱的情況下，外部投資者很難獲知企業(yè)經營真相，為此他們會通過觀察企業(yè)的融資情況來從側面了解融資企業(yè)對未來收益的預期，比如當企業(yè)管理者采用外源融資方式融資時，外部投資者可能會認為企業(yè)發(fā)展前景不好，因此發(fā)行新股會使企業(yè)股價下跌。為避免市場誤解，企業(yè)管理者會偏好采用內部融資方式，如果確實需要外部融資，也是優(yōu)先考慮成本較低的債權融資，其次才考慮股權融資。其核心思想為：當企業(yè)需要融資時，其融資順序往往是先考慮內部融資再考慮外部融資，在外部融資中則是先考慮債權融資再考慮股權融資。

（四）企業(yè)金融成長周期理論。企業(yè)金融成長周期理論認為，企業(yè)在不同的發(fā)展階段其規(guī)模、資金需求及外部條件等實際上是不同的，企業(yè)資本結構也會隨之發(fā)生變化并不斷調整。在中小微企業(yè)初創(chuàng)期，企業(yè)資產規(guī)模一般比較小，往往重生產銷售輕財務，財務管理不太規(guī)范，企業(yè)信息也不透明，企業(yè)面臨的外部融資約束比較大，獲得外源融資的機會也比較少，外部融資渠道不是很通暢，因此，在中小微企業(yè)初創(chuàng)期，企業(yè)獲取資金的方式主要是內源融資；企業(yè)進入成長階段后，資產規(guī)模逐漸擴大，出于管理的需要，企業(yè)也開始重視財務，財務管理日趨規(guī)范，企業(yè)信息透明度有所提高，隨著企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)對資金的需求也越來越多，內源性融資已經明顯不能滿足企業(yè)發(fā)展擴張的需求，此時企業(yè)開始把目光轉向外源融資；在中小微企業(yè)成熟階段，企業(yè)財務制度逐漸完善，企業(yè)管理更為規(guī)范，企業(yè)規(guī)模也越來越大，逐漸具備證券融資的條件，此時，企業(yè)將會更多的依賴股權融資，債權融資比重開始下降。

二、中小微企業(yè)資本結構現(xiàn)狀

為深入了解廣州市番禺區(qū)中小微企業(yè)資本結構問題，我們于2013年8月至2014年2月面向番禺區(qū)10街6鎮(zhèn)隨機選擇了1 000家中小微企業(yè)，以其財務負責人、企業(yè)負責人為主要調查對象上門發(fā)放調查問卷，最終回收問卷892份，其中有效問卷806份。同時為了深入了解企業(yè)財務數(shù)據(jù)，我們從調查企業(yè)里隨機抽取了100家企業(yè)的財務報表進行分析。

（一）資金總量欠缺。一直以來，我國中小微企業(yè)在發(fā)展過程中面臨很多障礙，發(fā)展勢頭受阻，其中很大原因在于融資困難，番禺區(qū)中小微企業(yè)也不例外，它們對資金的渴求也十分強烈。調研數(shù)據(jù)顯示，接受調查的806家企業(yè)里有672家表示需要融資，占比高達83.37%，只有16.63%的企業(yè)表示暫時不需要融資。從對融資數(shù)量的需求來看，283家企業(yè)選擇需要300萬元以下的融資，169家企業(yè)選擇需要300—500萬元的融資，近70%的企業(yè)資金需求量在500萬元以下，可見番禺區(qū)中小微企業(yè)雖然普遍需要資金，但對資金的需求量都不是很大，這也許和它們的融資用途有關，從融資用途來看（見表1），46.28%的企業(yè)融資是為了維持正常的生產，18.90%的企業(yè)選擇用于擴大生產，14.43%的企業(yè)選擇用于技術改造。

（二）流動負債占比高。從調研情況來看，番禺區(qū)中小微企業(yè)資本結構也受到企業(yè)成長周期的影響，在調研中我們發(fā)現(xiàn)，番禺區(qū)90%以上的中小微企業(yè)在創(chuàng)業(yè)期都是以自有資金或股權資金開始創(chuàng)業(yè)，獲得金融機構信貸資金的機會非常小，因為負債融資較為困難，此時企業(yè)的資產負債率偏低；與企業(yè)金融成長周期理論略有不同的是，番禺區(qū)中小微企業(yè)進入到成熟階段以后，債權融資比重逐步攀升，并未出現(xiàn)下降趨勢。從表2可以看出，番禺區(qū)70%以上的中小微企業(yè)資產負債率超過50%；進一步分析企業(yè)財務報表中的負債結構可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)負債融資主要來自流動負債，100家企業(yè)中有86家企業(yè)的流動負債占整個負債的比重在90%以上，資本結構不盡合理。

（三）貸款結構矛盾突出。從金融機構貸款結構來看存在以下矛盾：從企業(yè)規(guī)模結構來看，番禺區(qū)金融機構表現(xiàn)出了“嫌貧愛富”“抓大放小”的特點，每年提供的1 000多億元貸款中有近三分之二流向了大型企業(yè)；從貸款期限結構來看，重短期輕長期，接受調研的中小微企業(yè)大多表示要么很難獲得銀行貸款，要么能獲得也多是一年以內的短期貸款；從行業(yè)結構來看，重工商業(yè)輕其他行業(yè)，從圖1、圖2可以看出，2013—2014年番禺區(qū)金融機構貸款主要流向工業(yè)企業(yè)，占比達36%以上，商品流通企業(yè)占比盡管有所下降，但也達28%以上，2013年工商企業(yè)貸款占比高達69.43%，2014年雖有所下降，但也高達65.12%。（圖1、圖2數(shù)據(jù)來源：廣州市番禺區(qū)中小企業(yè)投融資促進會網(wǎng)）

（四）民間融資比重偏高。調研數(shù)據(jù)顯示（見表3），番禺區(qū)中小微企業(yè)在遇到資金困難時首選融資方式為金融機構貸款，占50.49%，說明半數(shù)以上的中小微企業(yè)希望獲得金融機構貸款，再加上愿意通過擔保公司到銀行貸款的企業(yè)，選擇金融機構貸款的企業(yè)占比達65%；但事實上能直接從金融機構獲得貸款的企業(yè)不到20%，再加上通過擔保公司獲得金融機構貸款的企業(yè)占比也才35%左右，仍有很大一部分企業(yè)未能如愿獲得金融機構貸款。這說明目前番禺區(qū)中小微企業(yè)想從銀行等金融機構獲得貸款不是一件容易的事情。

由于中小微企業(yè)從正規(guī)金融機構獲得信貸資金的門檻比較高，難度較大，即便能從金融機構融到資，往往也是手續(xù)復雜，放款時間較慢，而民間借貸在為中小微企業(yè)服務方面則顯得靈活方便，盡管民間融資相對銀行融資而言成本非常高，但中小微企業(yè)在資金周轉困難時也會被迫選擇民間借貸以解燃眉之急。近年來，由于商業(yè)銀行銀根收緊，市場普遍感受到融資壓力不斷加大，中小微企業(yè)獲得正規(guī)的信貸資金尤為困難，這使得番禺本地民間借貸市場持續(xù)活躍，中小微企業(yè)、擔保公司、小額信貸公司、典當行、投資公司、地下錢莊等各色各樣的資金組織之間結成了復雜的生態(tài)鏈條。從上頁表3可以看出，番禺區(qū)有16.57%的中小微企業(yè)選擇了以民間借貸方式融資，而事實上，只有4.86%的企業(yè)在資金周轉困難時會考慮民間借貸，這說明大多數(shù)中小微企業(yè)以民間借貸方式融資實屬無奈之選。

（五）商業(yè)信用利用不夠。商業(yè)信用是指企業(yè)在商品或勞務交易過程中，因延期支付相關款項或預先收取相關款項而獲取的資金的暫時使用權，是短期債權融資中一種運用很廣泛的融資方式。商業(yè)信用最大的優(yōu)點在于沒有復雜的手續(xù)和附加條件，也不需要抵押擔保，容易取得，是一種持續(xù)性的信貸形式，一般也不用負擔融資成本。正因為如此，企業(yè)在融資過程中，能獲得商業(yè)信用融資的情況下都應該盡量選擇商業(yè)信用。但番禺區(qū)僅有9.72%的中小微企業(yè)愿意把商業(yè)信用作為主要的融資方式，實際上把商業(yè)信用作為主要融資方式的企業(yè)也只有19.09%，說明番禺區(qū)中小微企業(yè)對商業(yè)信用這種融資方式的認識度和利用度都還不夠。

（六）融資成本高且速度慢。從上頁表3中可以看到，番禺區(qū)有19.76%的中小微企業(yè)直接從金融機構獲得了貸款，另有14.26%的中小微企業(yè)通過擔保公司獲得了金融機構貸款，這說明雖然番禺區(qū)中小微企業(yè)難以從金融機構獲得貸款，但金融機構仍然是番禺區(qū)中小微企業(yè)獲得資金的重要渠道。調研中我們發(fā)現(xiàn)，番禺區(qū)各商業(yè)銀行貸款利率在基準利率的基礎上上浮得并不多，中小微企業(yè)名義上承受的貸款利率大約在10%左右，但事實上企業(yè)還要負擔一些隱性成本，比如評估費、咨詢費、請客送禮、購買銀行理財產品等，如果是擔保貸款，還要承擔4%左右的擔保費，實際套算下來，企業(yè)負擔的實際貸款利率普遍在10%以上，有的甚至高達20%。即便如此，相對其他融資方式而言，企業(yè)從金融機構獲取貸款的成本還算是比較低的。番禺區(qū)有39.97%的中小微企業(yè)把融資的目光投向了親朋借款和民間借貸，調研中我們了解到，親朋借款和民間借貸的成本一般是3分至4分，換算下來，實際年利率高達36%以上。

事實上番禺區(qū)中小微企業(yè)能夠承受的融資成本并不高，從表4和表5中可以看出，在勾選了前4個項目的企業(yè)里，有22.39%的企業(yè)表示只能承受貸款基準利率以下的融資成本，有35.38%的企業(yè)表示可以承受貸款基準利率1.1—1.3倍的融資成本，兩者相加，達到57.77%，以調研時6%的一年期貸款基準利率計算，說明番禺區(qū)半數(shù)以上的中小微企業(yè)能夠承受的融資成本不到8%。

除了融資成本偏高，調研中我們也發(fā)現(xiàn)，番禺區(qū)中小微企業(yè)還面臨融資速度慢的問題，多數(shù)銀行的貸款審批手續(xù)非常繁瑣，一般需要1—2個月才能放款，如果要展期或者續(xù)貸，審批流程則更為漫長。很顯然，企業(yè)在出現(xiàn)緊急資金需求時指望向金融機構貸款是不現(xiàn)實的，只能選擇利率雖高但快速便捷的民間借貸。從表4中也可以看到，有221家中小微企業(yè)更關注銀行放款速度的快慢而不是貸款的利率水平，這也間接說明了企業(yè)在平時融資的過程中確實遇到了融資慢難題。

三、中小微企業(yè)資本結構形成的原因

企業(yè)資本結構的形成既受到外部因素的影響，比如證券市場門檻高、金融機構貸款限制多等，更主要的還是取決于企業(yè)自身原因。

（一）規(guī)模偏小且業(yè)績欠佳。從調研情況來看，番禺區(qū)中小微企業(yè)總體上資產規(guī)模偏小，近半數(shù)企業(yè)總資產在500萬元以下；從資產結構來看，番禺區(qū)中小微企業(yè)流動資產占總資產的比重大多比較高，100家樣本企業(yè)的財務報表數(shù)據(jù)顯示（見表6），大部分企業(yè)的流動資產在整個資產規(guī)模中占有較大比重，調查中有73%的企業(yè)其流動資產占總資產的比重達到一半以上，有的生產性企業(yè)流動資產比重甚至高達90%以上。雖然說這樣一種輕資產運營模式在某種程度上降低了企業(yè)的經營風險，但由此也導致企業(yè)抵押物偏少，增加了企業(yè)獲取債權融資的難度。

番禺區(qū)眾多的中小微企業(yè)中不乏經營業(yè)績和發(fā)展前景非常好的企業(yè)，但大部分企業(yè)集中在傳統(tǒng)產業(yè)，技術和設備比較落后，經營業(yè)績不是太好。調查數(shù)據(jù)顯示，番禺區(qū)近半數(shù)中小微企業(yè)營業(yè)收入在500萬元以下；而從對100家企業(yè)的財務報表進行的分析來看（見表7），虧損企業(yè)占11%，盈利企業(yè)中營業(yè)利潤率低于10%的企業(yè)達到52家，如果再加上虧損的11家企業(yè)，可以觀察到番禺區(qū)中小微企業(yè)盈利能力欠佳。

（二）經營管理不規(guī)范。由于外部缺乏政府有關部門的嚴格管理，內部治理又帶有強烈的家族式管理色彩，調研中我們發(fā)現(xiàn)番禺區(qū)很多中小微企業(yè)內部管理不規(guī)范，具有規(guī)范而又完善的內部控制制度的企業(yè)不到一成，所有權、經營權、監(jiān)督權三權合一的現(xiàn)象非常普遍。2013年開始，隨著商事制度改革，工商年檢手續(xù)日益簡化，絕大部分中小微企業(yè)在工商年檢時不再需要提交審計報告，中小微企業(yè)在財務核算上更是疏于管理，隨意性比較大，很多企業(yè)為了節(jié)省人力成本，聘請專業(yè)素質不高的財務人員處理財務，甚至干脆不再聘用專職財務人員，采用代理記賬的方式，導致財務核算質量低下，加劇了企業(yè)信息不對稱的程度，也加大了金融機構對貸款風險審核的難度，從而降低了金融機構對中小微企業(yè)放貸的意愿。

（三）員工綜合素質不高。我國大部分中小微企業(yè)因待遇較低，員工職業(yè)發(fā)展通道較窄，很難吸引優(yōu)秀人才加盟，導致中小微企業(yè)員工的整體素質偏低，制約了企業(yè)的發(fā)展。番禺區(qū)統(tǒng)計局于2013年底對229戶非公有制企業(yè)人力資源情況進行抽樣調查，相關數(shù)據(jù)如表8所示。從年齡結構來看，番禺區(qū)中小微企業(yè)員工多集中在35歲以下，呈年輕化趨勢，這是優(yōu)勢，但從學歷看，多集中在中專以下，從職稱看，多集中在初級職稱以下，從技術工人等級來看，以初級工為主。鑒于番禺區(qū)非公有制企業(yè)多為中小微企業(yè)，我們可以認為這也代表了番禺區(qū)廣大中小微企業(yè)的人力資源現(xiàn)狀，總的來看，番禺區(qū)中小微企業(yè)員工偏向年輕化，但綜合素質有待提升。

四、中小微企業(yè)資本結構優(yōu)化策略

企業(yè)自身素質不高，限制了企業(yè)的融資選擇，從而影響企業(yè)的資本結構?？梢哉f，提升企業(yè)自身素質是企業(yè)贏得優(yōu)化自身資本結構主動權的根本所在。主要措施包括：

（一）主動實行產業(yè)轉型升級，提升企業(yè)業(yè)績。近年來，番禺區(qū)以廣東省實施《珠三角規(guī)劃綱要》及廣州市實施“南拓”戰(zhàn)略為契機，大力推動番禺區(qū)產業(yè)轉型升級，逐步形成“三輪”驅動模式：一是發(fā)揮廣州汽車自主品牌、珠江鋼管等重點項目和龍頭帶動作用，著力促進先進制造業(yè)集聚發(fā)展；二是以廣州南站商務區(qū)、番禺新城、廣州國際商品展貿城、番禺大道五星商旅帶等為突破點，建設集商貿、旅游、文化和資訊等服務于一體的商貿服務業(yè)商圈；三是積極發(fā)展高新科技產業(yè)，以廣州大學城為依托，大力加強產學研合作，重點建設廣州國際創(chuàng)新城、節(jié)能科技園、清華科技園、健康產業(yè)孵化基地、華創(chuàng)動漫游戲產業(yè)園、中頤創(chuàng)意產業(yè)園等創(chuàng)新創(chuàng)意平臺，形成創(chuàng)新型經濟發(fā)展圈。

番禺區(qū)中小微企業(yè)普遍規(guī)模偏小，盈利能力偏弱，其中一個很重要的原因在于企業(yè)大多從事進入門檻比較低的制造業(yè)、零售業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)，番禺區(qū)中小微企業(yè)應抓住發(fā)展機遇，結合番禺區(qū)經濟發(fā)展特點及自身優(yōu)勢，在技術、品牌、市場等方面積極進行創(chuàng)新，主動融入番禺區(qū)“三輪”之中完成自身的轉型升級，提升企業(yè)競爭力及盈利能力。中小微企業(yè)只有改善自身盈利能力才能在融資過程中擁有更多選擇的機會，也才能在優(yōu)化資本結構方面獲得更多的話語權。

（二）優(yōu)化股權結構，完善內部控制。

1.優(yōu)化股權結構。番禺區(qū)大多數(shù)中小微企業(yè)股權高度集中，三權（所有權、經營權、監(jiān)督權）合一、三會（股東大會、董事會、監(jiān)事會）合一的現(xiàn)象極為普遍，導致企業(yè)既缺少來自外部資本市場的激勵與監(jiān)督，也缺少來自企業(yè)內部的牽制與約束，企業(yè)管理不規(guī)范、財務信息可信度不高。番禺區(qū)中小微企業(yè)應有意識地在適當?shù)乃较潞侠淼胤稚⒐蓹?，引入外來股權資本。但在這一過程中，我國有太多的案例顯示因為融資方式不當導致企業(yè)創(chuàng)始人被迫喪失掉企業(yè)的控制權甚至身陷囹圄。一般情況下，選擇股權融資的方式會稀釋原有股東對企業(yè)的控制權，而選擇債權融資則不影響或很少影響到原有股東的控制權。企業(yè)在選擇股權融資時應控制好融資的額度與節(jié)奏，或者利用公司章程保護自身權益。為避免企業(yè)失控，也可借鑒阿里巴巴的合伙人制度，既引入了更多的資本滿足企業(yè)發(fā)展壯大之需，亦保留了企業(yè)創(chuàng)始人的控股地位。優(yōu)化股權結構為企業(yè)引入先進的公司治理模式提供了可能，也為優(yōu)化資本結構打下了良好的基礎。

2.完善內部控制。完善的內部控制是現(xiàn)代公司治理的必要手段，是防止財務舞弊、提升管理績效、抵御外部風險的有效途徑。盡管如此，就廣大中小微企業(yè)而言，希望它們如同大型企業(yè)一樣建立一整套內部控制體系，既不可能，也沒有必要，比較現(xiàn)實的選擇是先建立起初步的內部控制制度之后再逐步完善。首先，提高全體員工尤其是管理層對內部控制制度建立與執(zhí)行的重要性的認識；其次，結合企業(yè)自身特點及內部控制要求設置必要的內部機構，明確好各自的職責權限，堅決避免越權現(xiàn)象產生，減少“人治”色彩；再次，對現(xiàn)有工作崗位進行梳理，盡量做到不相容崗位的分離；最后，重視對財務部門的建設，發(fā)揮會計系統(tǒng)的控制作用。就番禺區(qū)中小微企業(yè)內部控制建設而言，番禺區(qū)政府可以通過與區(qū)內各高校、會計師事務所合作免費為各中小微企業(yè)管理層提供培訓，喚醒區(qū)內各中小微企業(yè)的內部控制意識，提高企業(yè)進行規(guī)范建設與管理的積極性與自覺性；利用區(qū)內高校眾多優(yōu)勢，推動校企合作，聘用區(qū)內各高校財務專業(yè)類教師擔任企業(yè)財務顧問，免費指導企業(yè)建立內部控制制度；對于產業(yè)園區(qū)內中小微企業(yè)，由產業(yè)園區(qū)管理委員會對園區(qū)內各企業(yè)的內部控制建設提供指導，可以先篩選一批條件較好的中小微企業(yè)進行內部控制建設示點，建設有成效以后再在園區(qū)內推廣；對于內部控制較為規(guī)范的企業(yè)優(yōu)先提供政策上的支持及信貸扶持，讓中小微企業(yè)切實感受到內部控制對企業(yè)管理及融資上的幫助。在外部推動與內部喚醒雙重措施下，相信番禺區(qū)各中小微企業(yè)內部控制制度能逐漸建立并一步一步趨于完善。

（三）優(yōu)化債權融資結構，控制資產負債率。不同的融資渠道和融資方式會形成不同的融資模式，也影響并決定了企業(yè)的資本結構，最終影響企業(yè)的融資成本乃至企業(yè)的經營業(yè)績與企業(yè)價值。番禺區(qū)中小微企業(yè)應結合自身具體情況改變目前負債率過高且過于依賴金融機構貸款的融資模式，在選擇融資方式時應有意識地優(yōu)化自身資本結構。

1.優(yōu)化債權融資結構。按照企業(yè)金融成長周期理論，企業(yè)在初創(chuàng)期一般可以選擇股權資金、天使投資、創(chuàng)業(yè)基金等方式進行融資；成長期可以把目光投向資本市場尋求資金的支持；成熟期則有意識地加大股權資本比重，降低債權融資。但番禺區(qū)中小微企業(yè)除了在初創(chuàng)期因外部融資格外困難使得其債權融資比重偏低外，在成長期和成熟期其債權融資比重都偏高，且債權融資結構不盡合理，一是融資期限結構不合理，二是融資方式不合理。融資期限不合理表現(xiàn)在長期負債很少或是沒有，融資方式不合理大多表現(xiàn)為短期借款和其他應付款，其中其他應付款主要來自民間借貸融資。企業(yè)應盡可能優(yōu)化其債權融資結構：在融資期限的安排上可借鑒配合型融資策略的思想以降低融資成本和融資風險，對于短期資金需求，盡可能運用短期債權融資方式解決，對于長期資金需求，盡可能運用長期債權融資方式和股權融資方式解決；在具體債權融資方式的選擇上，可以考慮綜合使用商業(yè)信用、經營租賃、融資租賃等方式，改變目前過多依賴金融機構與民間借貸的現(xiàn)狀，力求降低融資成本。

2.控制資產負債率。從調研數(shù)據(jù)來看，番禺區(qū)中小微企業(yè)資產負債率為50%—80%的企業(yè)占到61.79%，資產負債率達到80%以上的企業(yè)占到8.56%，而企業(yè)盈利能力并不強，營業(yè)利潤率半數(shù)在10%以下，負債融資成本也偏高，普遍面臨著較大的財務風險，企業(yè)應充分考慮自身盈利能力與償債能力著手調整資產負債率，降低企業(yè)財務風險。番禺區(qū)中小微企業(yè)應改變融資方式，不能過于依賴債權融資，按照優(yōu)序融資理論，企業(yè)可以先考慮內源融資方式，再考慮外源融資方式。內源融資是來自于企業(yè)自身的資本，主要包括股東在初始投資過程中形成的股本及經營過程中形成的折舊、留存收益等。外源融資是來自本企業(yè)以外的資本，包括債權融資和股權融資兩類，比如向金融機構貸款、使用商業(yè)信用、租賃、對外發(fā)行債券、股票等。對于負債率確實偏高的企業(yè)，融資時應盡量不再增加企業(yè)債務，而是挖掘自身潛力，優(yōu)先考慮內源融資方式。企業(yè)管理層應意識到內源融資的重要性，逐步提高內源融資的比重，調整企業(yè)資本結構，降低企業(yè)負債率，減少財務風險。目前可采取兩項措施：一是重視并規(guī)范折舊制度，積累折舊資金；二是改變以往重消費輕積累的分配模式，盡可能將企業(yè)利潤留存在企業(yè)內部而不是用于個人消費。

（四）改變用人機制，提高全體員工素質。中小微企業(yè)應該意識到人才對于企業(yè)發(fā)展的重要性，轉變以往任人唯親的用人模式，創(chuàng)造條件吸引人才：一是制定一套合理的薪酬激勵機制；二是營造良好的工作氛圍與企業(yè)文化；三是考慮拿出一部分股權給員工，打造利益共同體。在人才類別的培養(yǎng)上，企業(yè)不僅要重視對技術開發(fā)人才與營銷人才的培養(yǎng)，也要注重聘用和培養(yǎng)高素質的財務人員，不能把財務人員當成算賬、記賬、報賬及報稅的工具，應以提高財務人員素質為契機規(guī)范企業(yè)財務管理，并向利益相關者主動披露相關財務信息，提高企業(yè)財務信息透明度。

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