新常態(tài)下企業(yè)并購財務(wù)問題的思考

史可

摘要：新常態(tài)下的企業(yè)并購，無論在數(shù)量上還是總體規(guī)模上，對國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都起到了重要的推動作用，尤其是對地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有舉足輕重的意義。本文結(jié)合新常態(tài)下企業(yè)并購財務(wù)管理存在的問題及原因，探討了新常態(tài)下企業(yè)并購財務(wù)問題識別的原則及其指標(biāo)體系的運(yùn)用，最后提出了應(yīng)對新常態(tài)下企業(yè)并購財務(wù)問題的措施。

關(guān)鍵詞：新常態(tài) 企業(yè)并購 財務(wù)問題 風(fēng)險評估

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1002-5812（2016）07-0032-02

一、新常態(tài)下企業(yè)并購財務(wù)問題控制及其產(chǎn)生原因

（一）新常態(tài)下企業(yè)并購財務(wù)問題的分類

1.融資風(fēng)險。第一，融資風(fēng)險的概念。融資是企業(yè)通過資金市場獲取企業(yè)經(jīng)營所需的資金，融資風(fēng)險則是由于資金供應(yīng)和市場需求，在宏觀環(huán)境發(fā)生變化的情況下企業(yè)由于籌集資金所導(dǎo)致的財務(wù)結(jié)果存在不確定性。第二，融資風(fēng)險的類型。融資風(fēng)險包括利率風(fēng)險、財務(wù)杠桿風(fēng)險、匯率風(fēng)險和購買力風(fēng)險等。利率風(fēng)險是指由于金融市場上的資金供求變化導(dǎo)致融資成本的變化；財務(wù)杠桿風(fēng)險是指對財務(wù)杠桿的利用由于“大環(huán)境”的變化由此給企業(yè)帶來利益的不確定性；匯率風(fēng)險是指外匯業(yè)務(wù)的結(jié)果，由于企業(yè)在外匯市場上匯率的不確定性而帶來的財務(wù)問題；購買力風(fēng)險，一般說來是由于通貨膨脹與通貨緊縮所導(dǎo)致貨幣資金出現(xiàn)的購買力變化。

2.投資風(fēng)險。第一，投資風(fēng)險的概念。投資風(fēng)險是發(fā)生在企業(yè)利用其資本或者留存收益投資中，由于市場需求的變化，導(dǎo)致投資項目或者公司出現(xiàn)經(jīng)營問題對最終利益產(chǎn)生負(fù)面的影響變化，從而導(dǎo)致企業(yè)投資偏離預(yù)期目標(biāo)，由此帶來的風(fēng)險。我國目前的證券投資方式有直接投資和間接投資兩種。根據(jù)《公司法》的規(guī)定，當(dāng)股東持有25%股份時可被視為直接投資。證券投資包括股票投資和債券投資兩種。股票投資是一種風(fēng)險投資，投資效益無論盈利還是虧損都要在股東間予以分享的形式。第二，投資風(fēng)險的類型。投資風(fēng)險包括利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、金融衍生品風(fēng)險、道德風(fēng)險和違約風(fēng)險等。

3.經(jīng)營風(fēng)險。第一，經(jīng)營風(fēng)險的概念。所謂經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于企業(yè)生產(chǎn)、銷售環(huán)節(jié)的不利因素，產(chǎn)生導(dǎo)致企業(yè)資本經(jīng)營不確定性的因素，從而給企業(yè)價值帶來損害。第二，經(jīng)營風(fēng)險的類型。經(jīng)營風(fēng)險包括采購風(fēng)險、生產(chǎn)風(fēng)險、庫存清算風(fēng)險和應(yīng)收賬款流動性風(fēng)險等。采購風(fēng)險是由于原材料供應(yīng)商的供應(yīng)短缺，市場可能的變化，以及由于信用條件、付款和實際付款周期的變化而產(chǎn)生偏差而導(dǎo)致流動資金出現(xiàn)問題；生產(chǎn)風(fēng)險是指能源、信息、人員和技術(shù)的變化導(dǎo)致在生產(chǎn)過程中的不利變化，由于生產(chǎn)停滯或銷售超前或者滯后導(dǎo)致庫存短缺或者積壓；庫存清算風(fēng)險是指產(chǎn)品在市場上銷售受阻從而對企業(yè)財務(wù)帶來風(fēng)險的情況；應(yīng)收賬款流動性風(fēng)險是指信貸業(yè)務(wù)太多，導(dǎo)致應(yīng)收賬款的管理成本的增加，以及信貸政策的變化導(dǎo)致實際的收款期、預(yù)期的收款額發(fā)生變化等。

4.流動性風(fēng)險。流動性風(fēng)險是指現(xiàn)金或企業(yè)資產(chǎn)債務(wù)不能正常轉(zhuǎn)移的可能性，或者說現(xiàn)金業(yè)務(wù)存在的不確定性和企業(yè)債權(quán)無法按時執(zhí)行?？梢园哑髽I(yè)的流動性風(fēng)險分析和評價分為對一個公司的流動性和償債能力兩個方面進(jìn)行分析。

（二）新常態(tài)下企業(yè)并購財務(wù)問題產(chǎn)生的原因

第一，缺乏科學(xué)的融資決策。融資決策，實際上就是對債權(quán)融資及股權(quán)融資的選擇，這其中包括對方式的選擇、規(guī)模的選擇以及時間的選擇等，股權(quán)融資決策是指股份有限公司的股票發(fā)行依照有關(guān)法律的規(guī)定、政策，根據(jù)理性的分析和規(guī)劃的類型，確定發(fā)行的規(guī)模、發(fā)行方式、發(fā)行價格。

第二，商業(yè)運(yùn)作的失敗。對于負(fù)債經(jīng)營而言，凈利潤是償還本金和收益的最終來源。如果企業(yè)管理不好，在長期虧損的狀況下，企業(yè)并購沒有凈利潤可言，更無從談還本付息，這就必然導(dǎo)致企業(yè)的聲譽(yù)受損，從而不能有效地籌集資金。對于發(fā)行股票的中型企業(yè)，如果由于一些不確定的商業(yè)因素，股票投資回報率低，影響到對公司的投資，使公司面臨很大的困難。

第三，資本結(jié)構(gòu)不合理。資本結(jié)構(gòu)不合理一般說來都體現(xiàn)為債務(wù)資本在總資本中比例相對太高。當(dāng)債務(wù)達(dá)到一定的規(guī)模，債務(wù)期限安排上不盡合理，會給企業(yè)融資帶來一定的風(fēng)險。

二、新常態(tài)下企業(yè)并購財務(wù)問題的識別

（一）新常態(tài)下識別企業(yè)并購財務(wù)問題的原則

對新常態(tài)下企業(yè)并購財務(wù)問題識別需要借助一些指標(biāo)。對財務(wù)問題指標(biāo)的運(yùn)用，是在客觀上通過對基于會計提供的信息所反映的新常態(tài)下企業(yè)并購的財務(wù)狀況以及財務(wù)成果的分析、評估、比較，并與所設(shè)置或者通用的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)進(jìn)行比對，為識別企業(yè)潛在的財務(wù)問題提供決策依據(jù)。對新常態(tài)下企業(yè)的并購而言，因其業(yè)務(wù)性質(zhì)、規(guī)模大小等存在不同，因而財務(wù)問題的識別的指標(biāo)也不盡相同，筆者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)遵循如下原則：

第一，可預(yù)見性原則?？深A(yù)見性原則是對企業(yè)財務(wù)問題方向進(jìn)行的分析，即對財務(wù)問題指標(biāo)的選擇應(yīng)該是圍繞企業(yè)實際財務(wù)活動中存在的問題展開評估。指標(biāo)變化趨勢可以準(zhǔn)確地預(yù)測企業(yè)的財務(wù)狀況，并有效地確定合理的界限，可以通過該指標(biāo)的運(yùn)用提供一個穩(wěn)定的發(fā)展趨勢，使企業(yè)在生產(chǎn)和管理中能夠遵循。

第二，敏感性原則。及時處置風(fēng)險是對企業(yè)財務(wù)問題敏感性分析的基本目的。遵循此原則可以通過參數(shù)和變量的控制改變財務(wù)系統(tǒng)，使得企業(yè)資源配置能夠得以及時調(diào)整，并對異常變化進(jìn)行及時處置、控制。

第三，協(xié)調(diào)性原則。財務(wù)問題指標(biāo)體系，是一個相互協(xié)調(diào)的體系，指標(biāo)之間相互協(xié)調(diào)、配合共同對企業(yè)的財務(wù)問題進(jìn)行預(yù)警，在很多時候單一的指標(biāo)并沒有辦法滿足企業(yè)對財務(wù)問題進(jìn)行評估預(yù)警的目的。而通過對企業(yè)財務(wù)問題的指標(biāo)體系進(jìn)行的綜合分析，能夠保證對新常態(tài)下企業(yè)并購存在財務(wù)問題的點(diǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確地把控，并進(jìn)而對生產(chǎn)經(jīng)營活動進(jìn)行反饋、管理、控制，從而確保企業(yè)健康、良好運(yùn)營，這就要求選取的指標(biāo)必須能夠全面反映企業(yè)償債能力、盈利能力和營運(yùn)能力，還包括企業(yè)成長能力指標(biāo)。

第四，穩(wěn)定性原則。企業(yè)應(yīng)通過對相關(guān)財務(wù)問題進(jìn)行模擬操作，觀察其振幅的變化，以對風(fēng)險進(jìn)行有效、科學(xué)地劃分，從而使設(shè)計的指標(biāo)可以在一個操作周期內(nèi)保持相對穩(wěn)定，從而更好地揭示風(fēng)險。

（二）新常態(tài)下企業(yè)并購財務(wù)問題指標(biāo)體系的運(yùn)用

按照現(xiàn)代財務(wù)管理思想，企業(yè)的內(nèi)在價值是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，企業(yè)價值評估的重點(diǎn)應(yīng)放在對未來自由現(xiàn)金流量的規(guī)模和速度這兩個方面來進(jìn)行評價。獲取現(xiàn)金的能力是對企業(yè)價值評估的基點(diǎn)。而這一思想的核心或者說基礎(chǔ)，就是要對影響企業(yè)未來現(xiàn)金流量的財務(wù)問題進(jìn)行正確地評估。

第一，現(xiàn)金到期債務(wù)比。企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的周期和資產(chǎn)負(fù)債率是已經(jīng)成熟的評價指標(biāo)。該指標(biāo)包括支付到期債務(wù)。該比率可以反映最近的企業(yè)財務(wù)問題的變化程度、頻率和財務(wù)問題的影響程度。若這一比率較低，企業(yè)債務(wù)期限的風(fēng)險也就增加；相反，由于債務(wù)減免，降低財務(wù)問題；債務(wù)資本為零，說明企業(yè)的資金來源是單一的股票基金，沒有財務(wù)問題。

第二，現(xiàn)金對流動負(fù)債的比率。通常該比率越高，企業(yè)的短期償債能力較強(qiáng)，債權(quán)人的權(quán)益越有保證，企業(yè)財務(wù)問題越少。

第三，現(xiàn)金負(fù)債比率?？偨?jīng)營現(xiàn)金凈流量與總負(fù)債的比率。總負(fù)債包括內(nèi)部和外部債務(wù)。該指數(shù)越高，這表明有更多的凈現(xiàn)金流，可以保證償還債務(wù)，降低企業(yè)財務(wù)問題。

第四，現(xiàn)金利息率。即在一定時期的凈現(xiàn)金流量與利息費(fèi)用的比率?；谝粋€前提，它不僅是企業(yè)的財務(wù)杠桿，也是衡量企業(yè)長期償債能力和財務(wù)問題的一個重要標(biāo)準(zhǔn)。該指標(biāo)高，說明企業(yè)的長期償債能力較強(qiáng)，財務(wù)問題越??；反之表明企業(yè)債務(wù)安全性和穩(wěn)定性降低。

三、提高新常態(tài)下企業(yè)并購財務(wù)問題控制能力的措施

（一）科學(xué)地建設(shè)財務(wù)預(yù)測機(jī)制，提高投資決策系統(tǒng)性，優(yōu)化籌資方案

財務(wù)問題預(yù)測機(jī)制是指一種相互制約、相互聯(lián)系的功能系統(tǒng)，通過該系統(tǒng)的運(yùn)用來達(dá)到對新常態(tài)下企業(yè)并購財務(wù)問題的管理。建立財務(wù)問題機(jī)制是降低財務(wù)問題的關(guān)鍵，也是加強(qiáng)企業(yè)財務(wù)管理的重要組成部分。通過財務(wù)預(yù)測，可以使新常態(tài)下企業(yè)并購提前了解自己企業(yè)的財務(wù)需求，推進(jìn)財務(wù)計劃，所以，企業(yè)可以了解籌資滿足投資的程度，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營和投資計劃，以使融資與投資相協(xié)調(diào)，避免兩者之間現(xiàn)金流短缺。此外，該系統(tǒng)包括未來可能的前景和思考，還可以提高企業(yè)的反應(yīng)能力，通過預(yù)測未來時間的不確定性，從而減少損失引起的不良事件。

新常態(tài)下企業(yè)并購可以繼續(xù)優(yōu)化投資模式以及投資方案。同時，加強(qiáng)對籌資項目的評估和總結(jié)工作，強(qiáng)化項目的監(jiān)督和管理力度，加強(qiáng)對項目籌資實施過程的控制和管理，總結(jié)籌資的成功經(jīng)驗，從失敗的經(jīng)驗中學(xué)習(xí)，通過多方案的不斷優(yōu)化進(jìn)行新的籌資選擇。

（二）增加一些強(qiáng)化財務(wù)控制能力的指標(biāo)

1.現(xiàn)金銷售率。即經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與銷售收入之比?，F(xiàn)金銷售率用以反映企業(yè)主營業(yè)務(wù)的收現(xiàn)能力。該比率越高，表明企業(yè)銷售款的收回速度越快，壞賬損失的風(fēng)險越小，企業(yè)財務(wù)問題也越小。

2.資產(chǎn)現(xiàn)金率。即經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與平均資產(chǎn)之比。資產(chǎn)現(xiàn)金率越高，企業(yè)的現(xiàn)金經(jīng)營能力越強(qiáng)。這也是衡量企業(yè)資產(chǎn)的綜合管理水平的重要指標(biāo)。

3.成本費(fèi)用利潤率指標(biāo)。企業(yè)利潤總額包括補(bǔ)貼收入、營業(yè)外收支凈額等因素，這些因素是與成本、費(fèi)用不匹配的收入。將成本費(fèi)用利潤率計算公式中的分子改為營業(yè)利潤，能夠較為真實地反映企業(yè)的收益狀況。

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