中國制藥業(yè)上市公司智力資本對企業(yè)績效影響研究

張道峰 馬愛霞

摘要：選取2009年在滬、深兩市上市的我國制藥業(yè)上市公司作為研究樣本，通過VAIC模型對我國制藥業(yè)上市公司的企業(yè)智力資本進(jìn)行計量。通過因子分析法對企業(yè)績效進(jìn)行度量，然后通過相關(guān)分析、回歸分析得出我國制藥業(yè)上市公司智力資本對企業(yè)績效有著顯著的正相關(guān)關(guān)系。

關(guān)鍵詞：智力資本；VAIC；制藥業(yè)

中圖分類號：F27文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1672-3198(2011)04-0001-02

智力資本作為企業(yè)創(chuàng)造價值的重要手段，是決定企業(yè)競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵。國內(nèi)外學(xué)者從各方面對智力資本做了研究，Riahi-Belkaoui(2003)對81家企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)企業(yè)的智力資本與財務(wù)績效存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系，智力資本是企業(yè)利潤的重要來源。

制藥行業(yè)是一個多學(xué)科先進(jìn)技術(shù)和手段高度融合的高科技產(chǎn)業(yè)群體。在智力資本與中國制藥業(yè)企業(yè)績效之間的關(guān)系上，智力資本有沒有對制藥企業(yè)績效產(chǎn)生影響?如果有，產(chǎn)生多大影響?帶著這些問題，開始了本文的研究。

1、理論基礎(chǔ)

1.1智力資本的內(nèi)涵及測量方法

智力資本作為當(dāng)今非常熱門的詞匯，不同的研究者從不同的角度對智力資本進(jìn)行研究，但智力資本的概念至今沒有得到統(tǒng)一認(rèn)識。筆者綜合各方觀點，概括智力資本的定義為；智力資本是這樣一種無形資產(chǎn)，它使得公司得以運行、沒有在賬面上完全體現(xiàn)出來、但可以為公司帶來價值的資本，是企業(yè)擁有或者控制的、能夠為企業(yè)創(chuàng)造價值和構(gòu)建持續(xù)競爭優(yōu)勢的動態(tài)性知識和能力。

智力資本的度量有很多種方法，筆者從數(shù)據(jù)的可獲得性、可靠性及方法的可操作性等方面綜合因素考慮，最終采用借鑒Ante Pubhc的智力增值系數(shù)法(Value AddedIntelleetual Coefficient，即VAIC法)來測量中國制藥企業(yè)的智力資本。

VAIC法對業(yè)績的評價包括對財務(wù)資本增值效率和智力潛力增值效率的評價兩部分。VAIC＝CEE＋I(xiàn)CE，而其中ICE＝HCE＋SCE，最終VAIC＝CEEq－HCE＋SCE。

1.2企業(yè)績效指標(biāo)的制定及計算

企業(yè)績效的評價方法很多，比如趨勢分析法，層級分析法，灰色關(guān)聯(lián)度分析法，平衡計分卡法等，但這些績效評價方法也有很多的不足。本文綜合考慮國內(nèi)外績效評價的研究成果及各方面因素的影響，最終從償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力四個方面選取了16個指標(biāo)，并對這些指標(biāo)進(jìn)行融合，從中提煉出一個能較全面反映企業(yè)綜合業(yè)績的指標(biāo)作為績效代理變量。

本文利用因子分析法，以各因子的方差貢獻(xiàn)率占所有因子總方差貢獻(xiàn)率的比重作為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)匯總，得到綜合得分F。這個計算結(jié)果就是各個企業(yè)綜合業(yè)績指標(biāo)，在做實證分析時用到這一指標(biāo)F，并將其作為公司業(yè)績的替代變量。

2、研究假設(shè)與研究模型

2.1研究假設(shè)

企業(yè)資源理論認(rèn)為，企業(yè)的異質(zhì)性資源、戰(zhàn)略性資源是影響企業(yè)績效的最關(guān)鍵因素。擁有持續(xù)競爭優(yōu)勢的資源必須具有以下條件：它必須能為公司創(chuàng)造價值、稀缺性、不可被模仿和替代(Barney1991)。從智力資本的特征(稀缺性、無形性、高度增值性、長期收益性及依附性)來看，智力資本是企業(yè)持續(xù)競爭優(yōu)勢的資源。

智力資本含有大量的非顯性成分，這些成分大多不能從企業(yè)的外部得到，只能在企業(yè)內(nèi)部生成。智力資本的異質(zhì)性是難以模仿和替代的；同時其所包含的知識、經(jīng)驗、技能等對企業(yè)績效、競爭優(yōu)勢具有重要作用的資源也導(dǎo)致智力資本的稀缺性和有價值?？芍橇Y本已經(jīng)是當(dāng)代企業(yè)參與競爭的異質(zhì)性資源，智力資本對企業(yè)績效有著直接的影響。從而筆者提出以下假設(shè)：

H1：智力資本與企業(yè)績效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。

2.2研究模型

2.2.1變量定義

(1)被解釋變量：企業(yè)綜合績效的替代變量。

企業(yè)績效在本研究中作為被解釋變量。筆者從多方面指標(biāo)來考察企業(yè)績效，包括企業(yè)償債能力、盈利能力、發(fā)展能力和營運能力等16個指標(biāo)，并采用了因子分析法，從16個指標(biāo)提取五個主成分，然后通過各個因子所占權(quán)重計算出綜合績效F，F(xiàn)能比較全面的反應(yīng)企業(yè)績效。本文利用綜合績效F作為企業(yè)績效的替代變量，

(2)解釋變量：智力資本的替代變量。

本文借鑒Ante Pubhe的智力增值系數(shù)法(VAIC法)來測量中國制藥業(yè)企業(yè)的智力資本。

(3)控制變量：企業(yè)規(guī)模和財務(wù)杠桿。

企業(yè)績效的影響因素是多方面的，并不局限在智力資本和財務(wù)資本。還有企業(yè)規(guī)模、負(fù)債等其他影響因素。本文再加兩個控制變量，以提高回歸方程的擬合優(yōu)度?？紤]到中國企業(yè)的現(xiàn)實情況，筆者選取了以下兩個控制變量：

(1)企業(yè)規(guī)模＝企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的自然對數(shù)，記作：QEGM。

(2)財務(wù)杠桿＝總負(fù)債/總資產(chǎn)，記作：CWGG。

2.2.2智力資本與企業(yè)績效之間關(guān)系模型的構(gòu)建

通過以上的分析，本研究構(gòu)造下面模型來檢驗相關(guān)的理論假設(shè)：

模型1：F＝β₀＋β₁VAIC＋β₂QEGM＋β₃CWGG＋e

其中，F(xiàn)代表企業(yè)綜合績效指標(biāo)，β為待估參數(shù)，e為隨機擾動項。

3、數(shù)據(jù)來源和實證分析

3.1數(shù)據(jù)來源

截止2010年7月，中國制藥業(yè)上市企業(yè)共有114家，剔除了11家當(dāng)年為ST、*ST、S*ST的公司、在2009年1月1日之后上市的14家企業(yè)，排除了2家數(shù)據(jù)不全的企業(yè)，最終選取87家上市企業(yè)作為樣本。考慮到數(shù)據(jù)的可靠性及準(zhǔn)確性，所有數(shù)據(jù)均來源于上海證券交易所、深圳證券交易所、巨潮資訊網(wǎng)。

3.2智力資本與企業(yè)績效之間關(guān)系的實證分析

3.2.1各變量的描述性分析

本文對上市的87中國家制藥企業(yè)的績效、控制變量、公司的智力資本及其各個組成部分等各個變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計分析，以此研究中國制藥業(yè)上市公司的智力資本及其公司績效的特點，其分析結(jié)果見表1。

從表中得出，每一元的智力資本創(chuàng)造了4.3128元的增值，其中人力資本和結(jié)構(gòu)資本分別貢獻(xiàn)了3.39元和0.9229元。每一元人力資本所能創(chuàng)造的企業(yè)價值增值是每一元結(jié)構(gòu)資本所能創(chuàng)造的價值增值的3倍多，可見智力增值潛力遠(yuǎn)大于結(jié)構(gòu)資本的增值。每一元的財務(wù)資本創(chuàng)造了0.1707元的價值增值，說明財務(wù)資本的增值能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及智力資本及其各組成部分對價值增值的能力。企業(yè)綜合績效指標(biāo)F的均值等于0，可以看出2009年中國制藥業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績不是很好。企業(yè)規(guī)模分布在17.9480到23.3641之間，標(biāo)準(zhǔn)差接近1，可見中國大多數(shù)制藥企業(yè)規(guī)模處于同一水平，沒形成規(guī)模效應(yīng)。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)為了提高整體競爭力，需要提高產(chǎn)業(yè)集中度、需要有效的兼并與并購。

3.2.2各變量的偏相關(guān)分析

針對模型1的情況，以企業(yè)規(guī)模和財務(wù)杠桿作為控制變量，研究智力資本增值系數(shù)與企業(yè)綜合績效因子之間的

關(guān)系。結(jié)果見表2。

由表中可知，在0.01水平上，智力增值系數(shù)與企業(yè)綜合績效因子的相關(guān)系數(shù)為0.29，說明智力增值系數(shù)與企業(yè)績效呈現(xiàn)顯著的正向關(guān)系。

3.2.3智力資本與企業(yè)績效之間關(guān)系的回歸分析

本文進(jìn)一步對智力資本和企業(yè)績效之間的關(guān)系作回歸分析。以智力資本作為自變量，企業(yè)績效F作為因變量，企業(yè)規(guī)模和財務(wù)杠桿作為控制變量，利用SPSS17.0，對本文的模型1作回歸分析，其結(jié)果見表3。

從表3中得出模型的R²是0.503，表明企業(yè)績效綜合因子的變化可以由智力增值系數(shù)解釋50.3％。模型的D.w值為2.003，通過了DW檢驗，殘差不存在一階自相關(guān)。F值為30.053，說明回歸方程是有效的；其sig值通過檢驗，說明回歸方程顯著。綜合各項指標(biāo)說明該模型的總體擬合度較好。表4是智力資本和企業(yè)績效模型的系數(shù)表。

表中的第二列說明模型的自變量系數(shù)為0.012，t的值為2.856，其sig值為0.005＜0.01，通過了t檢驗，說明自變量VAIC對于因變量——企業(yè)績效有著正向的影響，符合實際意義。由最后兩列的容忍度Tolerance(大于0.1)和方差膨脹因子ⅥF(小于5)來看，自變量之間不存在共線性問題。

作為控制變量的財務(wù)杠桿的系數(shù)是－1.145，t值通過檢驗，可知中國制藥企業(yè)過度的利用財務(wù)杠桿，使得財務(wù)杠桿對企業(yè)績效有著負(fù)面的影響。企業(yè)規(guī)模的系數(shù)是0.163，表明中國制藥企業(yè)的規(guī)模總體上還沒達(dá)到最佳規(guī)模點，提高企業(yè)規(guī)?？梢蕴岣咂髽I(yè)績效，這也驗證了現(xiàn)實中中國制藥企業(yè)的多、小的特點。

綜合以上幾方面：回歸方程的檢驗、擬合優(yōu)度的判斷、回歸系數(shù)的檢驗、D.W檢驗及共線性檢驗均通過，說明回歸方程是有效的。最終得到的模型為：

F＝-2.992＋0.012VAIC＋0.163QEGM-1.145CWGG。

4、研究結(jié)論

本文以企業(yè)綜合績效指標(biāo)作為被解釋變量、智力資本增值系數(shù)作為解釋變量、企業(yè)規(guī)模和財務(wù)杠桿作為控制變量設(shè)計了模型，綜合運用了描述性分析、偏相關(guān)分析及多元回歸分析等分析方法，研究智力資本對企業(yè)績效的影響，結(jié)論是：智力資本與企業(yè)績效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。智力資本增值系數(shù)在0.01水平上，和企業(yè)綜合績效因子的相關(guān)系數(shù)為0.29。在控制企業(yè)規(guī)模和財務(wù)杠桿的條件下，智力資本增值系數(shù)與企業(yè)績效呈現(xiàn)顯著的正向關(guān)系。模型的回歸方程檢驗、擬合優(yōu)度判斷、回歸系數(shù)檢驗、D.W檢驗及共線性檢驗均通過，說明回歸方程是有效的。每單位的智力資本增值系數(shù)可以創(chuàng)造0.012單位的企業(yè)績效，制藥企業(yè)智力資本與企業(yè)績效之間存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系，加強智力資本管理，可以有助于提升制藥企業(yè)的績效。

參考文獻(xiàn)：

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