金融科技賦能資本市場投資者關(guān)系管理

摘?要：以人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算等為特征的金融科技革命在重塑資本市場的發(fā)展與格局。在全面注冊制下，A股資本市場持續(xù)發(fā)展，上市公司穩(wěn)健增加。與此同時，上市公司信息披露不充分、市場中小投資者多、獲取信息弱等成為影響資產(chǎn)合理定價的重要原因，造成了資本市場投融資端不均衡，上市公司融資發(fā)行和價值持續(xù)增長困難，影響了資本市場的高質(zhì)量發(fā)展。通過金融科技提升資本市場投資者關(guān)系管理，將降低信息不對稱，使得資產(chǎn)定價機制更為合理，促進投融資端的均衡。

關(guān)鍵詞：金融科技；資本市場；投資者關(guān)系管理

中圖分類號：F830.59文獻標(biāo)識碼：A文章編號：1005-6432（2024）09-0046-08

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2024.09.012

1?引言

A股資本市場擔(dān)負著為實現(xiàn)科技自主創(chuàng)新、資本資源配置的國家戰(zhàn)略，在全面注冊制下，以高新技術(shù)企業(yè)為主的上市公司已經(jīng)突破5000家，以信息披露為核心的市場化配置資源機制日益形成。高質(zhì)量發(fā)展資本市場是實現(xiàn)國家科技自主創(chuàng)新的重要引擎。而高質(zhì)量提升上市公司質(zhì)量和投資者關(guān)系，實現(xiàn)投融資均衡發(fā)展是資本市場高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。

中國證監(jiān)會2022年4月發(fā)布的《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引》系統(tǒng)定義了投資者關(guān)系管理的概念和內(nèi)涵，認為它是上市公司通過便利股東權(quán)利行使、信息披露、互動交流等工作來加強與投資者間的溝通。

上市公司信息披露不充分、市場中小投資者多、獲取信息弱等成為影響資產(chǎn)合理定價的重要原因，造成了資本市場投融資端不均衡、上市公司融資發(fā)行和價值持續(xù)增長等困難。

在建設(shè)完善資本市場制度的同時，通過數(shù)字化促進資本市場上市公司治理和信息披露充分和規(guī)范，提升投資者交流渠道與質(zhì)量，帶動投融資端的健康均衡發(fā)展是資本市場高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。通過人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算等金融科技技術(shù)可以提升信息披露、投資者互動交流等投資者關(guān)系管理，從而提升上市公司價值和傳達價值，實現(xiàn)融資，促進資本市場高質(zhì)量發(fā)展，帶動服務(wù)實體經(jīng)濟和科技自主創(chuàng)新。

2?我國資本市場上市公司與投資者關(guān)系管理分析

2.1?中國多層次資本市場的概況和市值特點

建立健全的多層次資本市場是我國資本市場發(fā)展的重要目標(biāo)。2022年2月1日，全面注冊制在中國A股市場全面落地，1990年滬深交易所相繼成立，經(jīng)過30多年的發(fā)展，中國資本市場已經(jīng)建立了多層次資本市場體系，并成為世界第二大資本市場。

我國建設(shè)的多層次資本市場包括滬深證券交易所的主板、上交所科創(chuàng)板、深交所創(chuàng)業(yè)板、北交所市場、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）、區(qū)域股權(quán)交易市場等。這些板塊對應(yīng)了不同規(guī)模、不同成長階段和不同領(lǐng)域的科創(chuàng)型企業(yè)，覆蓋了擬上市企業(yè)的全生命周期服務(wù)。

隨著我國經(jīng)濟增長，A股上市公司數(shù)量及市值也快速增長。目前我國滬深北A股上市公司數(shù)量僅次于美國，市值位于全球前列。中國資本市場已成為全球第二大資本市場，但目前我國資產(chǎn)證券化率較低，仍具有較大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

2.2?A股上市公司發(fā)行與市值情況

從2014年至今，國內(nèi)A股資本市場穩(wěn)健發(fā)展，A股上市公司家數(shù)、發(fā)行總股本逐步上升。截至2023年9月28日，A股市場已經(jīng)發(fā)行上市公司5298家，總市值80.44萬億。A股市場已經(jīng)成為僅次于美國的全球第二大資本市場。在A股總發(fā)行量持續(xù)上升的同時，總市值在整體上升的同時出現(xiàn)了階段性波動。

2.3?投資者關(guān)系管理在國內(nèi)外的發(fā)展

投資者關(guān)系管理起源于美國等發(fā)達國家的資本市場。美國通用電氣公司1953年最先提出并實施了投資者關(guān)系管理（唐國瓊、朱偉，2003）。1969年，全美投資者關(guān)系協(xié)會（NIRI）成立。20世紀(jì)90年代，上市公司規(guī)范治理受到發(fā)達資本市場重視，西方發(fā)達國家上市公司

更加重視投資者關(guān)系管理，行業(yè)陸續(xù)成立了投資者關(guān)系管理協(xié)會。國際投資者關(guān)系管理協(xié)會（IIRF）自1990年成立至今已經(jīng)有近20個國家的相關(guān)協(xié)會加入。全美投資者關(guān)系協(xié)會于2003年提出更貼近于估值的投資者關(guān)系管理的定義，認為是整合運用金融、傳播、證券法規(guī)等方法，使公司和投資者之間達到高效雙向溝通，實現(xiàn)公司在資本市場的合理估值。發(fā)達國家資本市場的上市公司普遍建立了投資者關(guān)系管理體系。

投資者關(guān)系管理在我國資本市場還處于初級發(fā)展階段。2005年，為了解決和促進股權(quán)分置改革中上市公司與流通股東的溝通，證監(jiān)會出臺了《上市公司與投資者關(guān)系工作指引》。上市公司投資者關(guān)系管理在這一時期是單向被動的，主要還是圍繞股權(quán)分置改革進行。

2009年開始，深滬交易所先后推出了上市公司與投資者互動交流的線上平臺，并對企業(yè)回復(fù)機制有強制性管理，使得投資者關(guān)系的雙向溝通大大加強。專家認為在中國資本市場，投資者關(guān)系管理的信息和組織職能具有“市場穩(wěn)定效應(yīng)”（權(quán)小鋒等，2016）。

2019年科創(chuàng)板設(shè)立并試點注冊制改革，到2022年全面注冊制在資本市場完全實施，“以信息披露為核心”“把選擇權(quán)交給市場”等核心理念不斷強化，改革持續(xù)深入，信息披露的監(jiān)管更加完善嚴格，使得上市公司對投資者關(guān)系管理和信息披露的合規(guī)性更加重視，并由被動變?yōu)橹鲃?。證監(jiān)會在2022年發(fā)布的《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引》是我國資本市場投關(guān)領(lǐng)域最重要的指引性文件。

境內(nèi)外的資本市場監(jiān)管機構(gòu)在投資者關(guān)系管理領(lǐng)域都建立了規(guī)范和制度體系。由于我國的投資者國情，國內(nèi)的投關(guān)體系尤其強調(diào)對中小投資者的保護。境外監(jiān)管則更鼓勵機構(gòu)投資者參加公司治理。與國外資本市場國家相比，我國投資者關(guān)系管理在人才建設(shè)、法規(guī)體系、上市公司體系建設(shè)上仍處于初級階段。

3?A股上市公司投資者關(guān)系管理存在的難點與問題

3.1?融資端：A股上市公司發(fā)行市值情況與市值結(jié)構(gòu)

上市公司上市后，由于經(jīng)營及價值影響，市值出現(xiàn)了分化。對2018—2022年近5年的上市公司市值數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)100億元以上的市值公司占據(jù)了20%～35%，100億元以下的公司占據(jù)了65%～80%。2022年，100億元市值的上市公司占據(jù)了28.82%，100億元以下的上市公司占據(jù)了71.18%。

目前，A股5298家上市公司，A股100億元市值公司占比不到30%。市場資源配置出現(xiàn)向龍頭上市公司集中。從資本市場整體而言，頭部上市公司的流動性與估值優(yōu)于中小市值公司。

3.2?投資端：我國的投資者特點與結(jié)構(gòu)

從投資端看，中小投資者多是我國資本市場的特有國情。

根據(jù)2023年中國證券登記結(jié)算公司的市場數(shù)據(jù)，A股投資者數(shù)量突破2.2億大關(guān)。中國A股資本市場是世界上個人投資者參與最多的資本市場，2億多的中小投資者是我國資本市場投資端的基石，構(gòu)成了我國投資者結(jié)構(gòu)的主要部分。

按照申萬證券的投資者結(jié)構(gòu)分類研究，2022年年末產(chǎn)業(yè)資本、政府持股、專業(yè)投資機構(gòu)、個人大股東和一般個人投資者A股持股占比分別為32.6%、5.5%、21.6%、6.8%和33.5%。一般個人投資者A股持股比例達到33.5%，是持股比例最高的。專業(yè)投資機構(gòu)中公募基金、私募基金、保險、外資、其他機構(gòu)持股占比分別為8.2%、4.0%、2.7%、4.9%和1.8%。公募機構(gòu)是專業(yè)機構(gòu)中持股最高的。

我國中小投資者眾多，獲取信息能力弱，抵抗金融風(fēng)險能力弱。實行全面注冊制對投資者的抗風(fēng)險能力和維權(quán)意識提出了更高的要求。做好投資者關(guān)系管理、投資者教育與投資者保護任重道遠。

公募機構(gòu)是我國最主要的專業(yè)機構(gòu)投資者。從公募機構(gòu)配置上市公司市值偏好分析，目前公募機構(gòu)配置最多的是市值“100～500億元”的公司，達到64.38%；其次是市值區(qū)間處于“500～1000億元”的公司，達到17.50%。專業(yè)機構(gòu)更偏好大市值的頭部企業(yè)。

占據(jù)我國近70%比例的市值100億元以下的上市公司很難得到機構(gòu)投資者青睞，主要面對的是中小投資者。

3.3?全面注冊制下上市公司投資者關(guān)系管理的難點

從資本市場角度來看，信息是資產(chǎn)定價的基礎(chǔ)，有效的信息傳遞能夠修正價值和價格的偏誤（楊理強，2022）。

我國的上市公司尤其中小市值公司多，在繁雜的信息披露充分性和合規(guī)性上的工作不足。從公募機構(gòu)認為上市公司在強制信披上最大的不足情況看，69.38%的公募機構(gòu)認為上市公司信息披露不充分。

在上市公司信息披露不充分的背景下，我國投資者又以中小投資者為主，其信息獲取能力偏弱。雙方的信息偏差使公司的價值沒有得到充分傳達，從而影響了上市公司的估值與定價，影響了公司的融資與發(fā)展。

根據(jù)全景的《上市公司投資者關(guān)系工作年度報告（2022）》，在全面注冊制背景下，如何應(yīng)對投關(guān)工作的新形勢，被調(diào)研的4000多家上市公司中，93.64%的上市公司認為應(yīng)該“做實做強主業(yè)”“為公司股東創(chuàng)造價值”；87.76%的上市公司認為應(yīng)該“規(guī)范公司治理”“降低信息不對稱程度”；79.24%的上市公司認為應(yīng)該“增加信息披露”“引導(dǎo)投資者挖掘公司價值”。

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)和綜合以上分析，說明信息不充分和獲取信息能力弱是投資者關(guān)系管理的難題，價值創(chuàng)造、規(guī)范運作、降低信息不對稱、加強信息披露等是上市公司投關(guān)工作最重視的事情。

全面注冊制下，資本市場資源配置更加市場化，以信息披露為核心，對上市公司的信息披露提出了更高的要求。上市公司數(shù)量增多，信息披露與投關(guān)管理難度大，想實現(xiàn)公司資本價值持續(xù)增長與直接融資，必須促進上市公司規(guī)范治理和充分信批，這是做好投資者關(guān)系管理的關(guān)鍵工作。

在做好制度化設(shè)計與監(jiān)管的同時，用金融科技和數(shù)字化賦能上市公司做好信息披露與投資者關(guān)系管理，用數(shù)字化賦能投資者教育與保護，增加市場的透明度，促使上市公司的定價與估值更加合理，將促進資本市場生態(tài)的高質(zhì)量發(fā)展。

4?國內(nèi)外的金融科技研究

4.1?國內(nèi)外的金融科技理論研究

以人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈等為特點的新一輪科技革命正在重塑金融業(yè)和資本市場的格局和服務(wù)模式，金融科技成為促進資本市場高質(zhì)量發(fā)展的動力。

袁東彤等運用文獻計量法，以?Web?of?Science?數(shù)據(jù)庫（1982—2020?年）中關(guān)于金融科技的文獻為分析對象，使用?CiteSpace?可視化軟件分析了?39?年間金融科技的研究領(lǐng)域和核心內(nèi)容。研究結(jié)果表明，自?1982?年之后，金融科技的研究數(shù)量呈指數(shù)級增長；研究成果主要發(fā)表在計算機和能源類期刊，傳統(tǒng)經(jīng)濟類期刊發(fā)文量較少，金融科技的跨學(xué)科和多學(xué)科的研究較為薄弱，研究成果的質(zhì)量有待提高。袁東彤等分析了金融科技的知識圖譜，發(fā)現(xiàn)世界不同國家研究者致力于金融科技領(lǐng)域的相關(guān)研究，美國、英國、中國和德國發(fā)文量居于世界前列。其中，美國的發(fā)文數(shù)量和金融科技的實際發(fā)展均較其他國家和地區(qū)更為領(lǐng)先（袁東彤等，2022）。

由于美國等發(fā)達國家的資本市場發(fā)展較早，以機構(gòu)投資者為主，因此在數(shù)字化提升投資者溝通方面的動力不足，其在資本市場金融科技領(lǐng)域的創(chuàng)新主要還是智能投顧與財富管理。

4.2?金融科技在投資者關(guān)系領(lǐng)域的研究

目前中外學(xué)者的金融科技研究主要集中在金融科技與服務(wù)結(jié)合、技術(shù)、創(chuàng)新和監(jiān)管的領(lǐng)域。主要集中研究金融科技與服務(wù)相結(jié)合的領(lǐng)域，還包括金融科技使用區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)等技術(shù)的實證研究，以及創(chuàng)新等。專門研究資本市場金融科技領(lǐng)域的學(xué)術(shù)論文目前還比較少，一些研究主要還是集中于整體市場、科技監(jiān)管和智能投顧等領(lǐng)域。

在投資者關(guān)系互動平臺領(lǐng)域，譚松濤等人研究了深交所“互動易”平臺數(shù)據(jù)，探索互聯(lián)網(wǎng)溝通是否能夠改善市場信息效率（譚松濤、闕鑠、崔小勇，2016），這是較早關(guān)于投資者在線互動的研究。2018年，丁惠等以上證e互動平臺數(shù)據(jù)為依據(jù)，研究投資者信息能力的意見分歧與股價崩盤風(fēng)險的關(guān)系（丁慧，呂長江，陳運佳，2018）。同年，以上證e互動為基礎(chǔ)，丁慧等還研究了社交媒體、投資者信息獲取和解讀能力與盈余預(yù)期的關(guān)系，提出利用信息技術(shù)提高投資者信息獲取和解讀能力是優(yōu)化市場效率的重要手段，可以降低市場信息不對稱（丁慧，呂長江，黃海杰，2018）。朱紅兵等研究了互動式交流質(zhì)量與股價特質(zhì)信息含量，提出上市公司與投資者線上互動質(zhì)量越高，公司股價對特質(zhì)信息的融合效率越高（朱紅兵，蔣彧，楊李華，2023）?？傮w而言，對于金融科技在提升投資者關(guān)系管理的全面研究還比較匱乏，對于投資者互動領(lǐng)域的研究則多維度說明金融科技技術(shù)對于促進市場信息不對稱的提升。

5?解決途徑與思考：金融科技技術(shù)創(chuàng)新路線與創(chuàng)新實踐

5.1?金融科技在投資者關(guān)系管理領(lǐng)域的新突破

金融科技正在重塑資本市場的格局和生態(tài)，成為不可忽視的影響資本市場發(fā)展的主要因素之一。金融科技在投資者關(guān)系管理領(lǐng)域可以進一步提升信息披露質(zhì)量和傳遞效率，從而使資產(chǎn)定價更加合理。

利用人工智能與大數(shù)據(jù)促進資本市場的投資者關(guān)系管理主要布局于以下技術(shù)方向、路徑與領(lǐng)域。

一是金融科技信息合規(guī)：利用大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能協(xié)助上市公司、金融機構(gòu)進行AI信披與公告、AI三會管理、投資者關(guān)系管理，促進全面注冊制下上市公司治理與證券事務(wù)合規(guī)化、智能化管理。

二是金融科技智能監(jiān)管：利用人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算提升監(jiān)管部門的監(jiān)管與服務(wù)，進行輿情與市場監(jiān)測，從而促進監(jiān)管部門了解與監(jiān)督上市公司的信息披露規(guī)范與投資者關(guān)系管理的實施，防范與降低金融風(fēng)險。

三是金融科技投教投保：利用大數(shù)據(jù)、人工智能促進投資者保護與投資者教育的數(shù)字化。

5.2?國內(nèi)外的投資者關(guān)系管理金融科技實踐創(chuàng)新

資本市場信息化的創(chuàng)新經(jīng)歷了三個發(fā)展階段，主要是電子化、網(wǎng)絡(luò)化和數(shù)字化。以新一代信息技術(shù)的數(shù)字化變革正在成為資本市場高質(zhì)量發(fā)展的新動能。上市企業(yè)知識圖譜、證券文本信息抽取技術(shù)、信息披露合規(guī)生成等成為其中的關(guān)鍵技術(shù)。以人工智能、大數(shù)據(jù)為特征的金融科技在資本市場投資者關(guān)系管理領(lǐng)域的實踐創(chuàng)新主要集中于投資者互動、智能投顧和證券事務(wù)合規(guī)等領(lǐng)域。

5.2.1?證券交易所的投資者互動服務(wù)創(chuàng)新

由于我國個人投資者眾多，證券交易所紛紛推出建設(shè)了投資者與上市公司溝通交流進行互動問答的互動平臺，這是我國資本市場監(jiān)管部門提升投資者服務(wù)的一大特色，是西方發(fā)達國家資本市場所沒有的。2004年，深圳市全景網(wǎng)絡(luò)有限公司（以下簡稱全景）首創(chuàng)了全景投資者關(guān)系互動平臺；2009年開始，深圳證券交易所推出“互動易”投資者服務(wù)平臺；上海證券交易所建設(shè)了“e互動”投資者服務(wù)平臺。港交所于2022年也推出了投資者服務(wù)通平臺，為投資者提供資訊與服務(wù)。北交所的投資者服務(wù)平臺正在醞釀建設(shè)中。

Cong?Yunyu對互動平臺研究表明，更多的高質(zhì)量溝通可以加強投資者對好消息的反應(yīng)，并使他們對壞消息的反應(yīng)更加平穩(wěn)。通過將更多公司特有的信息納入股票價格，加強信息同化有利于企業(yè)發(fā)展（Cong?Yunyu，等，2022）。

5.2.2?金融機構(gòu)的投資者平臺

金融機構(gòu)（銀行、證券、保險）在投資者服務(wù)方面主要是智能投顧與智慧財富管理、量化投資。這也是國內(nèi)外資本市場金融科技創(chuàng)新與實踐的主要領(lǐng)域。

如華泰證券為機構(gòu)投資者和企業(yè)提供金融服務(wù)平臺“行知”軟件等，各大券商、銀行紛紛推出智能投行、投顧平臺與智慧財富管理平臺，用金融科技提升投資者的財富管理。

5.2.3?金融科技公司的智慧投關(guān)平臺和證券事務(wù)智慧平臺

以全景公司為代表的金融科技公司和金融信息服務(wù)平臺以其專業(yè)化成為上市公司提升投資者關(guān)系管理數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要推動者，這些金融科技公司推出了證券事務(wù)智慧平臺，使得上市公司可以通過一體化數(shù)字化平臺管理證券事務(wù)，進行智慧化的三會管理、路演互動、數(shù)據(jù)分析、信息披露，使得投關(guān)更加智能化。

6?投資者關(guān)系管理金融科技創(chuàng)新實踐案例分析

6.1?投資者關(guān)系互動平臺

投資者關(guān)系互動平臺是目前投關(guān)領(lǐng)域數(shù)字化的重要創(chuàng)新。全景公司于2004年開始探索建設(shè)投資者關(guān)系互動平臺，并不斷用人工智能等新技術(shù)迭代升級。深交所、上交所也紛紛建立投資者互動平臺“互動易”與“e互動”。在投資者互動平臺上，投資者可以就關(guān)心的問題直接與入駐的上市公司進行24小時在線交流。監(jiān)管部門要求上市公司必須在一定的時間內(nèi)回答投資者的提問。目前，幾大投資者服務(wù)平臺已經(jīng)成為資本市場投資者與上市公司溝通的主要渠道。

2006年，全景首創(chuàng)網(wǎng)上業(yè)績說明會服務(wù)，上市公司可以在平臺上舉辦業(yè)績說明會，此后深滬交易所也逐步在網(wǎng)絡(luò)上推行業(yè)績說明會，并逐漸成為上市公司信息披露與投資者關(guān)系管理的考核要求。

上市公司可以通過自主式預(yù)約、提前征集問題等方式開展。網(wǎng)上業(yè)績說明會結(jié)束后，平臺可以自動生成相關(guān)的紀(jì)要和需要進行信息披露的資料。在不同的時間節(jié)點和階段，通過對互動信息的大數(shù)據(jù)提取及分析，投資者互動平臺還可以為監(jiān)管部門提供投資者關(guān)注的行業(yè)、熱點、企業(yè)、問題等，提供投資者互動畫像。

主要為深市公司，覆蓋部分滬市與北交所公司??數(shù)據(jù)來源：根據(jù)上交所、深交所、北交所、港交所、全景網(wǎng)整理。

6.2?數(shù)字化證券事務(wù)服務(wù)平臺

一些金融科技企業(yè)紛紛推出智慧化的證券事務(wù)服務(wù)平臺。這些平臺是基于人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算技術(shù)的上市公司一站式數(shù)字化、智慧化董辦服務(wù)平臺。

數(shù)字化的證券事務(wù)服務(wù)平臺集AI信披、AI三會、路演管理、投關(guān)管理、媒體發(fā)布、監(jiān)管動態(tài)、數(shù)據(jù)查詢于一體，為企業(yè)高效合規(guī)披露信息、投資者關(guān)系與品牌管理提供數(shù)字化、一站式解決方案，幫助上市企業(yè)建立價值管理的長效機制，助力上市企業(yè)更好地傳遞投資價值。

以AI公告改寫為例，它是基于人工智能，運用自然語言處理技術(shù)，識別和分析公告文本的關(guān)鍵語義和語法結(jié)構(gòu)，并運用機器學(xué)習(xí)和深度學(xué)習(xí)技術(shù)實現(xiàn)自動化文本改寫。在初始公告基礎(chǔ)上，自動和衍生不同文本，實現(xiàn)公告多樣化表達，有效地提高公告的生成和傳播效果。隨著AIGC技術(shù)的發(fā)展，相信智能化信息披露的準(zhǔn)確性與快捷性將進一步提升。

以上市公司業(yè)績說明會為例，數(shù)字化證券事務(wù)平臺可實現(xiàn)在活動前各家上市公司利用系統(tǒng)征集問題；同時在公告時間百家上市公司高管同時進行多地互動聯(lián)線，與投資者進行在線互動交流；互動結(jié)束后為每家上市公司自動生成相關(guān)的投資者交流數(shù)據(jù)報告，為證監(jiān)局等監(jiān)管部門自動生成投資者互動的大數(shù)據(jù)分析報告，為監(jiān)管提供意見參考；根據(jù)需要搭建元宇宙虛擬場景，滿足上市公司的多場景應(yīng)用交流。

7?結(jié)論和建議

一是從資本市場整體看，上市公司數(shù)量持續(xù)增加，全面注冊制下市場資源與資金配置競爭加劇。市場資源配置出現(xiàn)向頭部公司的分化與集中，頭部企業(yè)的估值、流動性明顯優(yōu)于中小市值公司。

二是從投資端看，我國的投資者結(jié)構(gòu)需要進一步優(yōu)化。我國中小投資者多，信息獲取不充分，抗風(fēng)險能力弱。機構(gòu)投資者偏好大市值公司，對信披要求高，投資者獲取的信息不充分。信息不充分和不對稱影響了投資的意愿和有效選擇。

三是從融資端看，上市公司數(shù)量增大，信息披露與投關(guān)管理難度大，要實現(xiàn)公司資本價值持續(xù)增長與順利融資，上市公司需要提高信息披露質(zhì)量和投資者關(guān)系管理水平。

四是在上市公司信息披露不充分的背景下，我國投資者又以中小投資者為主，其信息獲取能力偏弱。雙方的信息偏差使公司的價值尚未得到充分傳達，從而影響了上市公司的估值與定價，影響了公司的融資與發(fā)展。

五是數(shù)字化促進資本市場信息披露充分規(guī)范，提升投關(guān)質(zhì)量，帶動投融資端的健康均衡發(fā)展是資本市場高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。

在全面注冊制下，提升上市公司投資者關(guān)系管理有以下建議：

一是做好制度化設(shè)計與監(jiān)管。在投資者準(zhǔn)入門檻的適當(dāng)性管理、投資者關(guān)系管理監(jiān)管、投資者教育、投資者保護與維權(quán)方面進一步建立完善的監(jiān)管制度。

二是持續(xù)優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，通過培育和扶持機構(gòu)投資者壯大，提升機構(gòu)投資者的專業(yè)財富管理能力和持有市值，使得我國的投資者結(jié)構(gòu)更加合理。

三是培育專業(yè)的投資者關(guān)系管理人才。

四是在做好制度化設(shè)計與監(jiān)管的同時，用金融科技和數(shù)字化賦能上市公司做好信息披露與投資者關(guān)系管理，用數(shù)字化賦能投資者教育與保護將促進資本市場生態(tài)的高質(zhì)量發(fā)展。

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［作者簡介］黃曉寧（1976—），女，廣西柳州人，清華大學(xué)深圳國際研究生院博士生，高級經(jīng)濟師，現(xiàn)就職于深圳市全景網(wǎng)絡(luò)有限公司，總經(jīng)理助理，研究方向：上市公司治理與投關(guān)、投資者保護、ESG、金融科技等。