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    固定資產(chǎn)加速折舊對企業(yè)的影響研究

    2023-08-29 09:19:09劉響
    經(jīng)濟師 2023年8期
    關(guān)鍵詞:企業(yè)價值固定資產(chǎn)影響

    劉響

    摘 要:近些年,政府陸續(xù)發(fā)布多項減稅降費措施來拉動實體經(jīng)濟增長,助力實體經(jīng)濟發(fā)展。尤其是從2014年開始實施的加速折舊政策,是我國政府制定的一項重大稅收政策,在減輕企業(yè)稅負,緩解實體經(jīng)濟壓力上發(fā)揮著重要作用。文章研究固定資產(chǎn)加速折舊對企業(yè)的影響,從企業(yè)價值切入,選擇2010—2018年制造業(yè)上市公司為研究樣本,運用雙重差分模型,對加速折舊政策的效果和作用機制進行了實證研究。文章認為企業(yè)價值在企業(yè)健康發(fā)展、社會經(jīng)濟形勢上起著決定性的作用,稅收政策是否有效的衡量歸宿應(yīng)延伸到能否切實提升企業(yè)價值,幫助企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

    關(guān)鍵詞:固定資產(chǎn) 加速折舊 企業(yè)價值 影響

    中圖分類號:F230? 文獻標(biāo)識碼:A

    文章編號:1004-4914(2023)08-078-04

    近年來,我國制定了一系列的財政、稅收等相關(guān)的政策。其中,加速折舊作為降成本的主要措施已引起了廣泛的重視。2014年,財政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布了《關(guān)于完善固定資產(chǎn)加速折舊企業(yè)所得稅政策的通知》。與此同時,在2015年,稅收激勵的覆蓋面得到了進一步的拓展。自2015年1月1日開始,輕工、紡織、機械、汽車四大重點產(chǎn)業(yè)企業(yè)新購入的固定資產(chǎn)可用縮短折舊年限或者加速折舊方法。目前,加速折舊政策的推行已經(jīng)過去了多年,然而這項稅收優(yōu)惠政策是否能真正助力企業(yè)破解發(fā)展困境還有待進一步檢驗。

    經(jīng)過文獻收集與研究,本文發(fā)現(xiàn)關(guān)于固定資產(chǎn)加速折舊政策效果的研究相對較多,且大多數(shù)國內(nèi)外研究成果認為加速折舊政策能夠促進企業(yè)發(fā)展。因此,從企業(yè)價值角度,研究探究固定資產(chǎn)加速折舊政策的實施效果,分析加速折舊政策對企業(yè)價值的影響,具有一定的理論和現(xiàn)實意義。

    一、前期關(guān)于加速折舊影響的研究成果回顧

    學(xué)者們一直在研究固定資產(chǎn)加速折舊政策所產(chǎn)生的經(jīng)濟后果,研究方向大多集中于研發(fā)投入、實體投資、融資約束、全要素生產(chǎn)率等方面。

    從激勵研發(fā)方面進行的研究成果較多,例如,2016年國外有學(xué)者對烏克蘭的加速折舊政策進行了調(diào)查,結(jié)果顯示加速折舊在企業(yè)創(chuàng)新上起到了關(guān)鍵作用。而針對于中國2014年出臺的加速折舊政策,王宗軍、周文斌等(2019)以2011—2017年上市公司數(shù)據(jù)為研究對象,發(fā)現(xiàn)加速折舊政策增加了企業(yè)的研發(fā)投入,增加了專利的產(chǎn)出,進而促進了企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新。從緩解融資壓力角度看,童錦治等(2020)實證表明加速折舊政策可在降低公司現(xiàn)金流敏感度上奏效,減輕政策覆蓋公司融資限制。鐘國輝等(2021)指出加速折舊政策對緩解公司的短期融資和債務(wù)風(fēng)險具有重要意義,具有一定的融資性質(zhì)。在抑制全要素生產(chǎn)率方面,熊波、杜佳琪(2020)對上市公司面板數(shù)據(jù)進行實證分析,結(jié)果表明,加快固定資產(chǎn)折舊政策對相關(guān)產(chǎn)業(yè)的全要素生產(chǎn)率具有明顯的抑制作用,對公司的高質(zhì)量發(fā)展具有消極影響。

    從促進實體投資角度來看,該部分研究相當(dāng)豐富,且結(jié)論相對一致。雖然少部分學(xué)者質(zhì)疑加速折舊可以促進實體投資的觀點,如曹越、陳文瑞(2017)通過實證指出投資需求對投資決策有一定的影響,但加速折舊政策并不作用于投資固定資產(chǎn),而是偏向于刺激企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。但是,大部分學(xué)者認為加速折舊政策能夠激勵企業(yè)投資;劉啟仁等(2019)以2010—2016年A股上市公司的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),運用二次差分模型,對我國試點地區(qū)的固定資產(chǎn)投資增速進行了實證分析,并得出加速折舊政策促進了試點行業(yè)固定資產(chǎn)投資增加的結(jié)論。石紹賓、沈青等(2020)以2011—2017年我國制造業(yè)上市公司為樣本對象,對2014年加速折舊政策實證分析,發(fā)現(xiàn)加速折舊政策使得制造業(yè)企業(yè)在投資方面投入的資金明顯增加。

    二、理論分析:加速折舊對企業(yè)價值的積極影響分析

    前期相關(guān)研究認為,自由現(xiàn)金流、企業(yè)盈利能力和創(chuàng)新能力對制造業(yè)企業(yè)價值影響顯著。一方面,相對于其他類型企業(yè)來說,我國制造業(yè)對于企業(yè)凈現(xiàn)金流量有著更高的要求,流動資產(chǎn)尤其是自由現(xiàn)金量,對企業(yè)價值的影響極為突出。另一方面,在復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟背景下,技術(shù)創(chuàng)新能力可以充分提升企業(yè)價值,創(chuàng)新投入對公司價值產(chǎn)生積極影響。郭明杰(2019)利用2014—2016年財務(wù)數(shù)據(jù)實證表明制造業(yè)的創(chuàng)新能力和盈利能力與其公司價值有顯著的正向關(guān)系,創(chuàng)新投入越大,盈利能力越高,企業(yè)的價值也就越高。

    加速折舊政策的實施,使得資產(chǎn)價值下降的扣除速度高于實際預(yù)期的速度。從自由現(xiàn)金流角度看,加速折舊政策對公司現(xiàn)金流量產(chǎn)生了積極影響。在2014年之前,企業(yè)以直線法進行折舊。在該年限平均法下,每年的折舊額相同,折舊時間以稅法為準(zhǔn)。加速折舊政策推行后,意味著能夠加快資產(chǎn)的年折舊率或者減少資產(chǎn)的折舊時間。相較于直線法,該政策使企業(yè)在設(shè)備的早期增加較多的折舊,而在以后采用較低的折舊率,推遲了公司在資產(chǎn)壽命早期的稅收,相當(dāng)于給企業(yè)一筆無息貸款,極大地促進企業(yè)內(nèi)部資金流動。可見,減稅可以讓企業(yè)擁有更多的資金,可以幫助實體經(jīng)濟緩解因受制于下行的宏觀環(huán)境而獲利難、轉(zhuǎn)型受阻的危機,從而激發(fā)實體企業(yè)價值。

    從研發(fā)創(chuàng)新角度看,李昊洋(2017)收集了2009—2015年度A股上市公司的數(shù)據(jù),以雙重差分法進行實證研究。結(jié)果表明,加速折舊政策對公司研發(fā)效率有很大推動作用。具體表現(xiàn)在,加速折舊政策增加了折舊扣除的現(xiàn)值,有效地將現(xiàn)金流從后期轉(zhuǎn)移到前幾年,以緩解企業(yè)現(xiàn)金流壓力,減輕企業(yè)的融資壓力。可見,該政策降低了對可折舊設(shè)施的投資風(fēng)險,擴大實體企業(yè)獲得設(shè)施的財務(wù)能力,從而提升了企業(yè)更新設(shè)備、創(chuàng)新研發(fā)的能力,促進了企業(yè)的增值。

    三、研究設(shè)計

    (一)研究假設(shè)

    根據(jù)以上分析,加速折舊政策實施后,既能夠提高內(nèi)源資金流動性,減輕企業(yè)的經(jīng)營壓力又可以加大研發(fā)投入力度,推動企業(yè)創(chuàng)新盈利。在合理的期望下,試點公司的公司價值將會得到提升。

    由此,本文提出研究假設(shè):

    加速折舊政策能夠正向激勵企業(yè)價值提升。

    (二)研究數(shù)據(jù)

    考慮到我國制造業(yè)對固定資產(chǎn)的高度依賴,本文選擇了2013—2021年制造業(yè)A股上市公司數(shù)據(jù)作為研究對象,并對其進行了以下處理:排除ST(特殊處理)股票和*ST(退市風(fēng)險)股票;排除金融、房地產(chǎn)等泛金融部門;排除2014年以后上市和度量指標(biāo)缺失的樣本;對回歸模型中涉及的相關(guān)變量進行1%和99%的Winsorize(縮尾)處理。

    (三)變量選擇

    1.被解釋變量。本文被解釋變量為企業(yè)價值。企業(yè)價值是投資者對公司價值的認可程度的體現(xiàn)。當(dāng)認可度越高,企業(yè)吸引投資的渠道越寬,可持續(xù)發(fā)展能力越強。企業(yè)價值的衡量一般分為收益法、市場法、成本法。本文參考張瑩、王雷(2016)的做法,采用市場法中的TobinQ值來評價企業(yè)價值。一來可以避免企業(yè)層面的操控,二來可以綜合考慮資金市場與實體經(jīng)濟,更貼合本文研究。具體計算公式為:TobinQ=(每股價格×流通股股份數(shù)+每股凈資產(chǎn)×非流通股股份數(shù)+負債賬面價值)/總資產(chǎn)。

    2.解釋變量。本文解釋變量為加速折舊政策變量,構(gòu)建方法如下:由于固定資產(chǎn)加速折舊政策于2014年頒布,2015年補充,政策范圍和受沖擊時間不同,所以構(gòu)造Post Treat虛擬變量。其中,Treat為受政策沖擊的試點企業(yè),以生物醫(yī)藥制造業(yè)等六大行業(yè)和輕工、機械等四大領(lǐng)域為實驗組,取1,其余行業(yè)為対照組,取0;Post代表受政策沖擊的時間,對生物醫(yī)藥制造業(yè)等六大行業(yè)2014年前取0,2014年后取1、輕工、機械等四大領(lǐng)域2015年前取0,2015年后取1、其余取0。

    3.中介變量。本文的中介變量為實體投資水平(PI),參照已有文獻,按照資產(chǎn)的流動性來進行衡量。該指標(biāo)計算方式為固定資產(chǎn)、存貨、在建工程、工程物資之和/總資產(chǎn)。

    4.控制變量?;谝延械难芯浚疚倪x擇公司經(jīng)營、公司治理結(jié)構(gòu)相關(guān)的指標(biāo)為控制變量。經(jīng)營層次指標(biāo)包括:公司規(guī)模(size)、資產(chǎn)負債率(LEV)、現(xiàn)金流比率(CFO)、營業(yè)增長率(Growth);管理層次指標(biāo)包括:董事會規(guī)模(Board)、前十大股東的持股比例(TOP10)。在此基礎(chǔ)上,結(jié)合企業(yè)年齡和政策時間的不同,本文提出了年度虛擬變量(year)和個體虛擬變量(code)。

    5.異質(zhì)性變量。本文以融資約束(FC)作為異質(zhì)性變量,參照石邵賓(2020)的做法,以企業(yè)上一年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為依據(jù),計算其四分位數(shù),對不超過25%的公司劃分為高融資約束企業(yè),剩下的劃分為中低融資約束企業(yè)。同時,對高融資約束企業(yè)取1,中低融資約束企業(yè)取0,構(gòu)建融資約束和政策變量的交互虛擬變量Fin_C。

    (四)模型設(shè)計

    為實證驗證加速折舊政策對企業(yè)價值的影響,本文參照劉行等(2018)的研究,構(gòu)建雙重差分模型(DID):

    其中,TobinQ代表企業(yè)價值衡量指標(biāo),Post Treati,t代表加速折舊政策變量,size、LEV、Growth、CFO、board、TOP10為控制變量,yeart為時間固定效應(yīng),codei為個體固定效應(yīng)。當(dāng)α1明顯為正時,說明假說H1得證。

    四、實證分析

    (一)描述性統(tǒng)計(見表1)

    (二)相關(guān)性分析

    為研究變量間是否存在多重共線性關(guān)系,本文采用 Pearson相關(guān)檢驗方法,對被解釋變量和控制變量進行分析,結(jié)果如表2所示。從以下數(shù)據(jù)可以看到,下列變量的相關(guān)系數(shù)都處在5%的顯著性之上,可以表明這些是具有一定代表性的控制變量。另外,所有的系數(shù)都小于0.5,說明多個共線性問題基本不存在。綜合來看,本文選取的變量符合模型要求。

    (三)結(jié)果分析

    本文采用雙重差分法,對本文設(shè)計模型進行回歸,回歸結(jié)果如表3所示。

    從表3可見,加速折舊政策變量(Post Treat)前的系數(shù)明顯為正,這說明實施加速折舊政策能夠顯著提升政策覆蓋企業(yè)的企業(yè)價值,以實證結(jié)果驗證上文提出的假說。

    (四)穩(wěn)健性檢驗

    參照Kaplan和Ruback(1995),本文將企業(yè)價值的衡量指標(biāo)TobinQ替換為企業(yè)價值倍數(shù)(EV/EBITDA),企業(yè)價值倍數(shù)計算公式為股票市值/息稅折舊攤銷前利潤。結(jié)果如表4所示。

    EV/EBITDA與Post Treat之間相關(guān)系數(shù)是4.095,明顯為正,從而又一次證明了本文假說,證明了研究的可信度。

    五、研究結(jié)論

    通過上述分析,本文得到如下研究結(jié)論:加速折舊政策能夠提高制造業(yè)企業(yè)價值,有利于制造業(yè)的健康發(fā)展。

    因此,為了進一步提高企業(yè)對政策的運用增加政策的積極影響,本文建議:

    (一)進一步優(yōu)化企業(yè)投資決策,追求經(jīng)濟(下轉(zhuǎn)第83頁)(上接第80頁)更高質(zhì)量發(fā)展

    合理安排投資結(jié)構(gòu),減少非效率投資行為。另一方面,制造業(yè)要遏制脫實向虛的發(fā)展勢頭,減少過度虛擬經(jīng)濟投資,從而防范經(jīng)濟系統(tǒng)風(fēng)險;一方面,企業(yè)要適度增加實體投資,加大研發(fā)創(chuàng)新的投入力度,構(gòu)建實體經(jīng)濟核心競爭力,從長期戰(zhàn)略的角度提升企業(yè)價值,促進制造業(yè)可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展。

    (二)把握稅收優(yōu)惠政策,合理稅收籌劃

    固定資產(chǎn)加速折舊政策能夠緩解企業(yè)內(nèi)源資源壓力,降低實體投資成本,從而助力實體經(jīng)濟破解轉(zhuǎn)型困境。因此,企業(yè)要充分利用稅收優(yōu)惠政策,在稅收法律允許的范圍進行稅收籌劃,改善自身盈利能力。例如,在銷售旺季購入資產(chǎn),以保證當(dāng)前或最近的銷項稅額能夠得到及時的減免,減輕了企業(yè)的稅負。適度的稅務(wù)籌劃,既能促進企業(yè)利潤最大化,同時能夠健全企業(yè)管理水平。因此,企業(yè)的決策制定者和財務(wù)工作者應(yīng)當(dāng)適時地注意稅務(wù)優(yōu)惠。

    參考文獻:

    [1] 鐘國輝,陳高,劉鋒.企業(yè)成長與降杠桿:固定資產(chǎn)加速折舊政策的激勵效應(yīng)[J].稅務(wù)研究,2021(05)

    [2] 熊波,杜佳琪.加速折舊政策對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響——來自A股上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟,2020,39(10)

    [3] 曹越,陳文瑞.固定資產(chǎn)加速折舊的政策效應(yīng):來自財稅〔2014〕75號的經(jīng)驗證據(jù)[J].中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報,2017(11)

    (作者單位:佰贏控股集團有限公司 浙江杭州 310030)

    (責(zé)編:賈偉)

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