基于因子分析和灰色預測理論的我國天然氣上市公司財務質量評價

江妍霏 盧歡

摘?要：能源是人類生存和社會發(fā)展的基礎，而在“雙碳”背景下，中國經濟社會必將向資源高效利用和綠色低碳方向發(fā)展，利用天然氣替代傳統(tǒng)高碳化石能源并構建天然氣和新能源融合發(fā)展的新格局將成為未來社會發(fā)展的重中之重。文章基于因子分析法對選取的23家天然氣行業(yè)上市公司2017—2021年度財務報告數據進行了分析，并在此基礎上，以天然氣行業(yè)上市公司2017—2021年度財務質量綜合排名作為依據，構建GM（1，1）灰色預測模型，對天然氣行業(yè)上市公司2022年的財務質量綜合排名情況進行預測。研究發(fā)現，天然氣行業(yè)企業(yè)受外部風險影響較大，其財務質量綜合排名呈現強者越強的馬太效應，且財務質量受上游資源供應和管道運輸體系等非財務因素影響。

關鍵詞：因子分析；灰色預測理論；天然氣上市公司；財務質量評價

中圖分類號：F275????文獻標識碼：A?文章編號：1005-6432（2023）10-0150-05

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2023.10.150

1?研究背景

能源一直以來都是人類生存和發(fā)展的重要影響因素，而天然氣作為一種高效且優(yōu)質的能源在生產和生活等各方面都有廣泛應用。就長期而言，全世界能源儲備總量的逐年減少導致其價格水平增高，同時社會經濟發(fā)展導致能源需求量增加，而能源的利用過程或多或少會產生污染。天然氣是一種環(huán)保且經濟的能源，因此天然氣行業(yè)的發(fā)展能有效分擔市場對能源的需求并降低傳統(tǒng)能源利用中對環(huán)境造成的污染。

以財務數據為依據，結合已有的數學統(tǒng)計分析方法對天然氣行業(yè)中各個企業(yè)的財務質量進行評價分析及預測，對天然氣企業(yè)乃至整個行業(yè)的發(fā)展都具有積極意義。

2?數據來源與研究方法

文章以滬深股市23家天然氣上市公司為研究樣本，對我國天然氣行業(yè)上市公司進行財務質量的實證分析。各公司樣本的數據來源于相關企業(yè)2020年公開披露的財務報告及財務數據。將國內學者研究成果、天然氣行業(yè)特點和模型可行性相結合并進行綜合考慮，選取總資產收益率、凈利率、基本每股收益、毛利率、現金流量比率、速動比率、流動比率、總資產周轉率和應收賬款周轉率指標9個財務指標進行因子分析。同時在因子分析排名結果的基礎上，建立GM（1，1）灰色預測模型，對天然氣板塊23家公司2022年度的排名情況進行預測。

3?實證研究

3.1?因子分析

3.1.1?KMO和巴特利特球形度檢驗

對天然氣行業(yè)23家上市公司2017年數據的相關性進行檢驗，判定數據能否進行因子分析。如表1所示，KMO值0.726>0.5，Bartlett球形度檢驗p值0<?0.05，拒絕原假設，因此可以對樣本數據進行因子分析。

3.1.2?用SPSS?26軟件進行因子分析

如表2所示，3個公因子累計貢獻率為85.894%，說明其能夠反映原變量中85.894%的信息，對天然氣行業(yè)中上市公司的財務質量具備闡述概括能力。

因子載荷反映原始變量和公共因子的相關性，而因子載荷值反映變量在對應公因子中的重要程度。如表3所示，將天然氣行業(yè)各個上市公司的9個財務指標分為3個主要成分。

3.2?灰色預測

灰色預測也適用于數據量少的情況，而且預測精度較高。文章基于2017—2021年因子分析結果，利用Matlab2018對我國天然氣行業(yè)上市公司2022年排名情況進行GM（1，1）預測。

3.2.1?級比檢驗

設百川能源排名數據序列為x（0）（K）=（5，?17，?15，?19，?11），?對其進行平移，取C=100，有（0）=（105，?117，?115，?119，?111），?對平移數據序列進行級比檢驗。（0）的級比數列為：

λx=（λx（2），?λx（3），?λx（4），?λx（5））=（0.8974，?1.0174，?0.9664，?1.0721）

由于所有λx（k）∈（0.8974，?1.0721），k=2，?3，?4，?5，?故可以使用（0）序列進行GM（1，1）建模。

3.2.2?GM（1，1）建模

對（0）序列作一次累加后有：

（1）=（105，?222，?337，?356，?467）

構造數據矩陣和數據向量：

Bx=－163.50001－279.50001－396.5000－511.500011，?Yx=117115119111，?ux=0.012119.5517

進一步得到百川能源排名預測模型：

（1）（k+1）=9965.86－9860.86e－0.0119961k

3.2.3?后驗差檢驗

對百川能源進行后驗差檢驗，其后驗差比值為0.4516，因此本次預測檢驗合格。

3.2.4?預測結果

重復以上步驟，對天然氣其余22家上市公司進行GM（1，1）灰色預測，預測天然氣行業(yè)上市公司2022年的排名情況。后驗差檢驗結果均小于0.65，表明預測模型檢驗合格。預測結果和檢驗結果見表6。

4?結論

4.1?天然氣企業(yè)財務質量綜合得分受非財務因素影響

2017—2021年天然氣行業(yè)綜合排名位于前十的企業(yè)有成都燃氣、洪通燃氣、九豐燃氣、藍天燃氣、皖天然氣、新疆火炬和新天然氣。其中，成都燃氣已形成較完善的以放射性干管為主，以中低壓配氣網絡為輔的輸供氣管網體系；洪通燃氣擁有多條自有高壓管道，且由于其靠近資源地導致管道運輸成本較低；九豐能源天然氣采購以境外采購為主，且擁有自主的LNG接收碼頭；藍天燃氣從事天然氣中游長輸管道和下游城市燃氣業(yè)務，且其擁有多個氣源和多條天然氣輸送管道；皖天然氣從事天然氣中、下游業(yè)務，且已建成天然氣輸送管道中23條長輸管線和6座CNG加氣站；新疆火炬擁有8個區(qū)域的管道燃氣特許經營權；新天然氣擁有亞美能源潘莊和馬必區(qū)塊自有煤層氣的勘探、開發(fā)和運營，且形成天然氣產業(yè)一體化的產業(yè)鏈。由此可見，擁有穩(wěn)定的上游資源供應和完善的中游管道運輸體系能夠提升天然氣企業(yè)的綜合財務質量。

4.2?天然氣企業(yè)綜合能力呈現馬太效應

天然氣企業(yè)2017—2022年排名結果表明，天然氣行業(yè)呈現強者越強的馬太效應。對于上游企業(yè)而言，天然氣的輸送管道由國家統(tǒng)籌建設，并且天然氣資源主要集中在我國西部地區(qū)，導致我國天然氣行業(yè)上游產業(yè)形成壟斷的格局；對于下游企業(yè)而言，下游的銷售服務相較于上游的勘探開發(fā)，其在技術和管理上要求更為簡單，且對資金的需求也更低，但同時也導致天然氣下游市場比中、上游市場競爭更為激烈，以至于下游企業(yè)對中、上游企業(yè)和消費者的議價能力均不強。而上游企業(yè)憑借資源強勢進入下游市場，下游企業(yè)自建管線尋求開口，但管線項目工程受點多、面廣、手續(xù)多等因素影響，使得下游企業(yè)管線項目推進難度進一步加大。

4.3?天然氣行業(yè)受外部風險影響大

天然氣行業(yè)同一企業(yè)六年排名波動明顯，主要由于企業(yè)受到外部風險影響所致。從安全風險角度，天然氣具有易燃、易爆的特性，易造成火災、爆炸等事故，對公司造成不利影響；從疫情風險角度，天然氣上游企業(yè)受到疫情的影響較小，其影響主要來源于疫情導致的市場需求下降，中游燃氣運輸業(yè)務由于自動化管理基本不受疫情影響，但市場需求下降會間接影響中游企業(yè)的經營狀況，天然氣下游銷售服務企業(yè)受疫情影響最大，其在日常經營中需要直接面向客戶，因此疫情導致企業(yè)運營成本增加；從價格風險角度，我國天然氣的定價機制，上游天然氣價格為政府指導價，下游城市燃氣價格由地方政府價格主管部門制定，而價格調整可能存在一定程度上的滯后性，以至于對公司盈利能力造成影響。從競爭風險角度來看，天然氣在實際利用方面也面臨風電、光伏發(fā)電的沖擊，其在交通運輸方面也同樣受到電動車的影響。

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［作者簡介］江妍霏（1999—），女，廣西南寧人，研究方向：財務管理；盧歡（1989—），女，廣西南寧人，管理學碩士，廣西外國語學院會計學院副院長、副教授，研究方向：財務管理、企業(yè)戰(zhàn)略管理。