• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    實(shí)證分析會(huì)計(jì)信息對(duì)股價(jià)的影響

    2016-10-17 05:39李玥霖樸姬善
    2016年27期
    關(guān)鍵詞:股票價(jià)格因子分析實(shí)證研究

    李玥霖 樸姬善

    摘 要:通過(guò)研究和了解會(huì)計(jì)信息對(duì)股票價(jià)格的影響,有助于股票投資者根據(jù)會(huì)計(jì)信息預(yù)測(cè)股票的價(jià)格,同時(shí)有助于完善會(huì)計(jì)信息披露制度。會(huì)計(jì)信息與股價(jià)之間是否具有相關(guān)性,以前的實(shí)證研究方法都是通過(guò)多元回歸模型去檢驗(yàn)。但是因?yàn)樵趧傞_(kāi)始建立模型時(shí)選取了大量的會(huì)計(jì)指標(biāo),會(huì)計(jì)指標(biāo)之間的相關(guān)性被忽略,所以建立的模型也就變得十分復(fù)雜。分析眾多會(huì)計(jì)指標(biāo)之間的關(guān)系,找出因子,因子是指能反映這些會(huì)計(jì)指標(biāo)變量所代表信息的一個(gè)假設(shè)單位,然后設(shè)為公因子,將能夠代替會(huì)計(jì)指標(biāo)的這個(gè)公因子設(shè)為自變量,同時(shí)建立能反應(yīng)出會(huì)計(jì)信息與股價(jià)相關(guān)性的相應(yīng)統(tǒng)計(jì)軟件,并實(shí)證檢驗(yàn),這就是因子分析原理。結(jié)果發(fā)現(xiàn)簡(jiǎn)化模型能對(duì)指導(dǎo)股票投資決策具有重要的應(yīng)用價(jià)值,它能夠幫助確定上市公司的盈利能力。償債能力。資本結(jié)構(gòu)和資本運(yùn)營(yíng)效率對(duì)股票價(jià)格的影響,并解釋了會(huì)計(jì)信息對(duì)股價(jià)的影響。

    關(guān)鍵詞:會(huì)計(jì)信息;股票價(jià)格;因子分析;實(shí)證研究

    一、引言

    自1990年12月19日上海證券交易所正式開(kāi)業(yè)以來(lái),中國(guó)股市已經(jīng)走過(guò)了20多個(gè)春秋。隨著證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展,越來(lái)越多的學(xué)者開(kāi)始研究股票價(jià)格的變動(dòng)受到哪些方面的影響。經(jīng)發(fā)現(xiàn),對(duì)上市公司股票價(jià)格產(chǎn)生很大影響的因素有很多,如新的法律規(guī)定的頒布,財(cái)政稅收、貨幣等方面政策的變化,調(diào)整國(guó)家各行業(yè)的政策等這些宏觀環(huán)境下的因素都可以對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生。但是,真正影響股票價(jià)格的因素應(yīng)該是上市公司高層部署的戰(zhàn)略設(shè)計(jì)、戰(zhàn)略實(shí)施,市場(chǎng)銷(xiāo)售等這些因素,而這些因素在上市公司的年度報(bào)告里都有披露,它包含了所有市場(chǎng)使用者需要的會(huì)計(jì)信息。投資者能夠進(jìn)行投資決策的主要依據(jù)就是上市公司披露的會(huì)計(jì)信息,但是公司股票價(jià)格因?yàn)槭艿蕉喾N因素的影響而不斷變化,因此在眾多的會(huì)計(jì)信息中找出對(duì)股價(jià)變動(dòng)影響最為明顯的信息,并為投資者所用,便成為了眾多學(xué)者研究的重點(diǎn)。

    二、文獻(xiàn)綜述

    “有關(guān)上市公司會(huì)計(jì)信息對(duì)股價(jià)影響的研究開(kāi)始興起于20世紀(jì)50年代。對(duì)于這方面的研究最先在歐洲開(kāi)展??铝炙沟热嗽?997年第一次研究發(fā)現(xiàn),從利潤(rùn)考慮,會(huì)計(jì)信息與股票價(jià)格之間的關(guān)系呈下降趨勢(shì),加入資產(chǎn)負(fù)債表的信息后,全部會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性有所提高。費(fèi)爾特曼等人在1995年為測(cè)量財(cái)務(wù)信息在公司價(jià)值的位置而推導(dǎo)出了市值計(jì)量定價(jià)模型。九十年代我國(guó)也開(kāi)展了關(guān)于會(huì)計(jì)信息的相關(guān)研究。1997年吳世農(nóng)和黃志功第一個(gè)相關(guān)的會(huì)計(jì)信息的研究,他們通過(guò)實(shí)證分析法研究了會(huì)計(jì)盈余信息報(bào)告與股價(jià)之間的相關(guān)性。趙宇龍通過(guò)借鑒布朗等人對(duì)會(huì)計(jì)盈余的價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證研究的方法后,得出會(huì)計(jì)盈余信息的披露隨著非正常報(bào)酬率同方向、同性質(zhì)地變動(dòng),這一結(jié)論說(shuō)明會(huì)計(jì)盈余信息對(duì)投資者決策和交易行為有實(shí)質(zhì)性的影響。陳曉、陳小悅和劉釗在1999基于交易量,運(yùn)用回歸分析方法繼續(xù)研究,發(fā)現(xiàn)盈余公告日對(duì)股票價(jià)格有顯著的反應(yīng)。進(jìn)入21世紀(jì),利用估值模型來(lái)研究會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性已成為一個(gè)新的研究方法,王建剛。許曉芳在2010年運(yùn)用了盈余資本化模型研究中小企業(yè)板934個(gè)樣本會(huì)計(jì)盈余與股價(jià)的相關(guān)關(guān)系,通過(guò)分析得出我國(guó)中小企業(yè)板相對(duì)于滬市更能反映出會(huì)計(jì)盈余與股價(jià)的相關(guān)性。

    本文在原有研究的理論基礎(chǔ)上,選取了東三省所有的制造業(yè)公司為樣本采用經(jīng)典多元線性回歸模型,分析對(duì)股票價(jià)格影響最為顯著的會(huì)計(jì)信息。

    三、實(shí)證分析

    (一)會(huì)計(jì)信息指標(biāo)的選擇

    在會(huì)計(jì)指標(biāo)的選擇上以前的學(xué)者都有不同的標(biāo)準(zhǔn),倪愛(ài)國(guó)和劉欣曾選取銷(xiāo)售利潤(rùn)率、每股收益、股東權(quán)益比率、速動(dòng)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)凈利率、每股凈資產(chǎn)。這些會(huì)計(jì)指標(biāo)進(jìn)行回歸性分析,于海燕和黃一鳴則是比倪愛(ài)國(guó)和劉欣多選取了銷(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率這幾個(gè)指標(biāo)進(jìn)行研究等等。然而這些學(xué)者都有同一個(gè)問(wèn)題,那就是在進(jìn)行選擇會(huì)計(jì)信息時(shí)都用到了相同的數(shù)據(jù),在計(jì)算每股收益和每股凈資產(chǎn)這兩個(gè)數(shù)據(jù)時(shí)總是能用到總股本這個(gè)指標(biāo),因此利用會(huì)計(jì)指標(biāo)和股價(jià)之間的多元回歸模型得出的結(jié)論其可信度以及準(zhǔn)確程度并不是十分的高;另外即便忽略變量之間的相關(guān)性,10個(gè)左右的會(huì)計(jì)變量研究起來(lái)也是相當(dāng)復(fù)雜的。

    因此本文選擇了每股收益、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、每股股利、資產(chǎn)報(bào)酬率、銷(xiāo)售毛利率、存貨周轉(zhuǎn)率、權(quán)益報(bào)酬率這些分別能夠反映公司的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、資本經(jīng)營(yíng)效率和資本結(jié)構(gòu)的會(huì)計(jì)指標(biāo)。

    (二)樣本的選擇

    本文選擇的上市公司有:金葉珠寶股份有限公司;航天科技控股集團(tuán)股份有限公司;哈爾濱電氣集團(tuán)佳木斯電機(jī)股份有限公司;大慶華科股份有限公司;哈爾濱譽(yù)衡藥業(yè)股份有限公司;哈爾濱博實(shí)自動(dòng)化股份有限公司;葵花藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司;哈爾濱九州電氣股份有限公司;哈爾濱中飛新技術(shù)股份有限公司;北方華錦化學(xué)工業(yè)股份有限公司;沈陽(yáng)機(jī)床股份有限公司;銀基烯碳新材料股份有限公司;大連冷凍機(jī)股份有限公司;東北電氣發(fā)展股份有限公司;東北制藥集團(tuán)股份有限公司;沈陽(yáng)合金投資股份有限公司;沈陽(yáng)化工股份有限公司;瓦房店軸承股份有限公司;葫蘆島鋅業(yè)股份有限公司;本鋼板材股份有限公司;方大錦化化工科技股份有限公司;金城造紙股份有限公司;鞍鋼股份有限公司;榮信電力電子股份有限公司;大連華銳重工集團(tuán)股份有限公司;大連天寶綠色食品股份有限公司;奧維通信股份有限公司;遼寧大金重工股份有限公司;大連電瓷集團(tuán)股份有限公司;大連三壘機(jī)器股份有限公司;鞍山重型礦山機(jī)器股份有限公司;沈陽(yáng)博林特電梯集團(tuán)股份有限公司;沈陽(yáng)萃華金銀珠寶股份有限公司;沈陽(yáng)新松機(jī)器人自動(dòng)化股份有限公司;遼寧奧克化學(xué)股份有限公司;大連智云自動(dòng)化裝備股份有限公司;聚龍股份有限公司;鞍山森遠(yuǎn)路橋股份有限公司;沈陽(yáng)藍(lán)英工業(yè)自動(dòng)化裝備股份有限公司;丹東欣泰電氣股份有限公司;遼寧科隆精細(xì)化工股份有限公司;阜新德?tīng)柶?chē)部件股份有限公司;富奧汽車(chē)零部件股份有限公司;吉林化纖股份有限公司;吉林金浦鈦業(yè)股份有限公司;金圓水泥股份有限公司;吉林敖東藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司;長(zhǎng)春高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)(集團(tuán))股份有限公司;通化金馬藥業(yè)股份有限公司;一汽轎車(chē)股份有限公司;吉林紫鑫藥業(yè)股份有限公司;長(zhǎng)春奧普光電技術(shù)股份有限公司;吉林利源精制股份有限公司;吉林省吉安益盛藥業(yè)股份有限公司;吉林永大集團(tuán)股份有限公司;通化雙龍化工股份有限公司;長(zhǎng)春迪瑞醫(yī)療科技股份有限公司。

    (三)建立模型

    在計(jì)算分析會(huì)計(jì)信息對(duì)股價(jià)的影響中,最常用到的模型就是經(jīng)典多元回歸模型,曾有學(xué)者建立以下模型”Y=A+β1X1+β2X2+…+β6X6+β7X7+ε其中:Y—股價(jià);X1—每股收益;X2—資負(fù)債率;X3—每股凈資產(chǎn);X4—凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率;X5—每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量;X6—銷(xiāo)售毛利率;X7—經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~增長(zhǎng)率;ε—隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng);A—同一時(shí)點(diǎn)非會(huì)計(jì)信息的影響。通過(guò)統(tǒng)計(jì)軟件得出最終模型Y=4.8436+5.0513*X21+1.0926*X3+4.9889*X5-0.0024*X7。通過(guò)以上回歸分析研究得出結(jié)論:會(huì)計(jì)信息對(duì)股價(jià)有著極大的影響,最為顯著的就是影響企業(yè)盈利能力的每股收益、每股凈資產(chǎn)和反映現(xiàn)金流量情況的每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量。”

    本文選取的是另一個(gè)常用的分析方法,因子分析模型。

    (1)利用SPSS軟件中的因子分析功能,分析各個(gè)會(huì)計(jì)變量之間的相互關(guān)系并找出可以設(shè)為因子的變量。設(shè)yi為影響股價(jià)的會(huì)計(jì)指標(biāo),則建立的模型為

    其中,yi(i=1,…,n)為會(huì)計(jì)指標(biāo)變量;f1,f2,…,fm為公因子,解釋會(huì)計(jì)變量之間的關(guān)系;βi為特殊因子,是每個(gè)會(huì)計(jì)變量所特有的因子;xij(i=1,…,n;j=1,…m)相當(dāng)于多元回歸分析中的標(biāo)準(zhǔn)回歸系數(shù)。

    (2)利用SPSS軟件中的線性回歸功能,首先要分析上市公司在不同年度披露的會(huì)計(jì)指標(biāo)對(duì)股價(jià)的影響,緊接著將各會(huì)計(jì)指標(biāo)用公因子代替并作為自變量進(jìn)行分析,求解各因子的模型如下。

    其中,mji(j=1,…,m;i=1,…,n)為第j個(gè)公因子在第i個(gè)會(huì)計(jì)指標(biāo)上的因子值。

    步驟包括:①會(huì)計(jì)指標(biāo)相關(guān)性的分析,通過(guò)分析結(jié)果決定是否進(jìn)行因子分析;②對(duì)能夠反應(yīng)會(huì)計(jì)指標(biāo)變量主要信息的因子的選擇;③將因子的位置在坐標(biāo)軸上改變,對(duì)因子進(jìn)行旋轉(zhuǎn),總結(jié)出各因子所代表的實(shí)際意義;④計(jì)算每個(gè)因子的因子值;⑤建立多元回歸模型,確定贏利能力、償債能力、資本經(jīng)營(yíng)效率和資本結(jié)構(gòu)對(duì)股票價(jià)格的影響程度。

    (四)實(shí)證結(jié)果及分析

    本次實(shí)證研究利用了統(tǒng)計(jì)軟件SPSS中的多元線性回歸和因子分析,根據(jù)從各公司年報(bào)披露而得到的會(huì)計(jì)信息和股票價(jià)格,計(jì)算得到會(huì)計(jì)信息影響股票價(jià)格的簡(jiǎn)化模型。最后通過(guò)各種運(yùn)算,我們得到了一些結(jié)果。

    通過(guò)上表我們可以得到一些結(jié)論:

    1.存在較強(qiáng)相關(guān)性的指標(biāo)分別在每股股利。權(quán)益報(bào)酬率。每股收益和資產(chǎn)報(bào)酬率之間,以及流動(dòng)比率。速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率之間。

    2.通過(guò)表格和算式可知,每股股利。每股收益。資產(chǎn)報(bào)酬率和銷(xiāo)售毛利率受到因子a的影響;因子b影響權(quán)益報(bào)酬率。速動(dòng)比率和流動(dòng)比率;因子c影響存貨周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率;資產(chǎn)負(fù)債率受到因子d影響。而受到因子a影響的這幾個(gè)會(huì)計(jì)指標(biāo)反應(yīng)了公司的盈利能力,受到因子b影響的幾個(gè)會(huì)計(jì)指標(biāo)代表了償債能力,受到因子c影響的指標(biāo)代表資本經(jīng)營(yíng)效率,資產(chǎn)負(fù)債率代表資本結(jié)構(gòu)。因此因子a因子b因子c因子d都對(duì)股價(jià)有影響,與此同時(shí),這幾個(gè)指標(biāo)每變化一個(gè)單位對(duì)股價(jià)都有一定的影響。

    四、結(jié)語(yǔ)

    在我國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中,證券市場(chǎng)越來(lái)越體現(xiàn)出其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要地位,人們生活水平的提高和公司的融資都依賴著證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展,目前在國(guó)內(nèi)的證券市場(chǎng)上,上市公司的會(huì)計(jì)信息的確對(duì)股票價(jià)格有一定的影響,但相比較較于歐美證券市,我國(guó)的會(huì)計(jì)信息對(duì)股票價(jià)的影響力依然比較薄弱。上市公司的會(huì)計(jì)信息對(duì)股票價(jià)格的影響力較弱,根源主要在于制度的滯后和違規(guī)成本較低,致使虛假信息泛濫、內(nèi)幕交易及投機(jī)之風(fēng)盛行,嚴(yán)重影響了上市公司會(huì)計(jì)信息的可信度和對(duì)股票價(jià)格的影響力,從而降低了我國(guó)證券市場(chǎng)的效率。因此無(wú)數(shù)學(xué)者通過(guò)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)證研究希望有助于投資者進(jìn)行投資決策,進(jìn)一步完善我國(guó)的證券市場(chǎng),促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)健康的向前發(fā)展。(作者單位:延邊大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院)

    參考文獻(xiàn):

    [1] 趙宇龍.會(huì)計(jì)盈余披露的信息含量——來(lái)自上海股市的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)研究,1998(7):41-49.

    [2] 陳曉,陳小悅,劉釗.A股盈余報(bào)告的有用性研究:來(lái)自上海、深圳股市的實(shí)證證據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)研究,1999(6):41-49.

    [3] 王建剛,許曉芳.會(huì)計(jì)盈余信息披露與股票的短期相關(guān)關(guān)系研究[J].生產(chǎn)力研究,2010(5):240-242.

    [4] 王福勝、周文娟.會(huì)計(jì)信息影響股票價(jià)格的簡(jiǎn)化模型的實(shí)證研究-管理科學(xué)-2007.4

    [5] 李云宏.影響上市公司股票價(jià)格的會(huì)計(jì)信息分析

    [6] 于海燕,黃一鳴.會(huì)計(jì)信息對(duì)上海證券市場(chǎng)股票價(jià)格影響作用的實(shí)證分析商業(yè)研究

    [7] 晏艷陽(yáng),胡俊.股票價(jià)格與上市公司業(yè)績(jī)的關(guān)聯(lián)分析一對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的研究系統(tǒng)工程

    [8] 高印朝,于渤.基于剩余收益模型的商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估模型及實(shí)證研究系統(tǒng)管理學(xué)報(bào)

    [9] 我國(guó)上市公司股票漲跌與會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性研究——《中國(guó)管理信息化》2010.18期

    [10] 股權(quán)分置改革前后會(huì)計(jì)信息有用性比較分析——《財(cái)會(huì)通訊》2008.12期

    [11] 會(huì)計(jì)信息對(duì)股票價(jià)格影響作用的實(shí)證分析——《商業(yè)研究》2005.04期

    [12] 因子分析在上市公司盈利能力分析中的應(yīng)用——《財(cái)經(jīng)科學(xué)》2002.01期

    [13] 財(cái)務(wù)分析理論發(fā)展與定位研究——《財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究》2007.04期.張先治

    [14] 會(huì)計(jì)信息對(duì)深圳證券市場(chǎng)股票價(jià)格影響作用的實(shí)證分析——《經(jīng)營(yíng)管理者》2010.06期.劉瑤

    [15] 會(huì)計(jì)信息對(duì)股票價(jià)格影響的實(shí)證研究——《中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì)》2010.02期.韓麗萍

    猜你喜歡
    股票價(jià)格因子分析實(shí)證研究
    基于GARCH族模型的重慶啤酒股票價(jià)格波動(dòng)研究
    玉雕專(zhuān)業(yè)學(xué)生專(zhuān)業(yè)認(rèn)同的實(shí)證研究
    溫州小微企業(yè)融資環(huán)境及能力分析
    論股票價(jià)格準(zhǔn)確性的社會(huì)效益
    我國(guó)股票價(jià)格指數(shù)與“克強(qiáng)指數(shù)”的關(guān)系研究
    基于多元回歸與技術(shù)分析的組合股票價(jià)格預(yù)測(cè)
    久久久久久久精品吃奶| 最近最新免费中文字幕在线| 色精品久久人妻99蜜桃| 成人三级做爰电影| 亚洲国产欧美网| 动漫黄色视频在线观看| 亚洲片人在线观看| 97超视频在线观看视频| 偷拍熟女少妇极品色| 欧美最黄视频在线播放免费| 曰老女人黄片| 男人舔女人下体高潮全视频| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 亚洲人成伊人成综合网2020| svipshipincom国产片| 窝窝影院91人妻| 国产免费男女视频| 亚洲精品在线观看二区| 免费高清视频大片| 色av中文字幕| 9191精品国产免费久久| 两个人的视频大全免费| 国产精品av视频在线免费观看| 99热只有精品国产| 亚洲精华国产精华精| 操出白浆在线播放| 精品国产乱子伦一区二区三区| 一本综合久久免费| 999精品在线视频| 少妇丰满av| 综合色av麻豆| 久9热在线精品视频| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 一本综合久久免费| 国产三级中文精品| 麻豆国产97在线/欧美| 中亚洲国语对白在线视频| 在线免费观看不下载黄p国产 | 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 观看免费一级毛片| 不卡一级毛片| 亚洲18禁久久av| 18美女黄网站色大片免费观看| 精品日产1卡2卡| 一本综合久久免费| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 亚洲九九香蕉| a在线观看视频网站| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 亚洲国产精品成人综合色| 怎么达到女性高潮| 日本三级黄在线观看| 午夜成年电影在线免费观看| 老司机午夜福利在线观看视频| 黄色片一级片一级黄色片| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 精品无人区乱码1区二区| 首页视频小说图片口味搜索| 国产97色在线日韩免费| 久久这里只有精品19| 国产成人欧美在线观看| 午夜福利成人在线免费观看| 久久伊人香网站| 国内精品久久久久精免费| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 国产精品乱码一区二三区的特点| 日本黄色视频三级网站网址| 国产一区二区在线av高清观看| 99久国产av精品| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 色在线成人网| 欧美日韩乱码在线| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 在线a可以看的网站| 国产精品久久久人人做人人爽| 国产精品久久视频播放| 伦理电影免费视频| 国产一区二区三区视频了| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 很黄的视频免费| 一级毛片高清免费大全| 国产成人系列免费观看| 高清毛片免费观看视频网站| 少妇的逼水好多| 2021天堂中文幕一二区在线观| 俄罗斯特黄特色一大片| 亚洲第一电影网av| 久久久久久九九精品二区国产| 色综合站精品国产| 国产黄色小视频在线观看| 成人亚洲精品av一区二区| 国语自产精品视频在线第100页| 九九久久精品国产亚洲av麻豆 | 色综合欧美亚洲国产小说| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 一a级毛片在线观看| 啪啪无遮挡十八禁网站| 两人在一起打扑克的视频| 国产 一区 欧美 日韩| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 五月玫瑰六月丁香| 亚洲国产欧美一区二区综合| 亚洲精华国产精华精| 岛国视频午夜一区免费看| 亚洲一区二区三区不卡视频| 精品久久久久久久久久免费视频| 国产成人影院久久av| 亚洲av电影在线进入| 日韩三级视频一区二区三区| 精品乱码久久久久久99久播| 91麻豆精品激情在线观看国产| 国产精品久久久av美女十八| 亚洲美女黄片视频| 免费看a级黄色片| 少妇人妻一区二区三区视频| 免费看a级黄色片| 日韩欧美国产一区二区入口| ponron亚洲| 亚洲电影在线观看av| 日韩成人在线观看一区二区三区| 日韩高清综合在线| 亚洲av成人精品一区久久| 亚洲专区中文字幕在线| 一个人免费在线观看的高清视频| 国产精品久久电影中文字幕| 在线a可以看的网站| 亚洲18禁久久av| 又大又爽又粗| 亚洲国产欧美网| 97碰自拍视频| 午夜福利在线观看吧| 欧美中文综合在线视频| 国产爱豆传媒在线观看| 久久久精品欧美日韩精品| 成人鲁丝片一二三区免费| 色综合婷婷激情| 美女大奶头视频| 久久中文字幕一级| 国产人伦9x9x在线观看| 日本成人三级电影网站| 一个人免费在线观看的高清视频| 99久国产av精品| 日韩国内少妇激情av| 免费av毛片视频| 亚洲精华国产精华精| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 一区二区三区激情视频| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 精品久久蜜臀av无| 日韩中文字幕欧美一区二区| 久久久成人免费电影| 亚洲中文av在线| 人妻久久中文字幕网| 国产成人aa在线观看| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 国产精品1区2区在线观看.| 国产又色又爽无遮挡免费看| www.www免费av| 一级毛片精品| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 黄片大片在线免费观看| 免费在线观看日本一区| 精品国产三级普通话版| 亚洲精品久久国产高清桃花| 日韩欧美在线乱码| 国产三级在线视频| cao死你这个sao货| 久久久国产成人精品二区| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 精品国产三级普通话版| 欧美色欧美亚洲另类二区| 国产精品亚洲美女久久久| 一区二区三区高清视频在线| 欧美在线一区亚洲| 99久久成人亚洲精品观看| 国产99白浆流出| 亚洲熟妇熟女久久| 亚洲精品乱码久久久v下载方式 | 亚洲成av人片免费观看| 91九色精品人成在线观看| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 99国产精品一区二区蜜桃av| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 又粗又爽又猛毛片免费看| 亚洲国产精品成人综合色| av黄色大香蕉| 此物有八面人人有两片| 亚洲黑人精品在线| 欧美最黄视频在线播放免费| av国产免费在线观看| 黄频高清免费视频| 天堂av国产一区二区熟女人妻| 99国产极品粉嫩在线观看| 99久久无色码亚洲精品果冻| 国产欧美日韩精品一区二区| 午夜a级毛片| 欧美成人一区二区免费高清观看 | 长腿黑丝高跟| 成人鲁丝片一二三区免费| 无限看片的www在线观看| 在线免费观看的www视频| 国产欧美日韩一区二区精品| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 九色成人免费人妻av| 婷婷丁香在线五月| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 国产人伦9x9x在线观看| 国产一区在线观看成人免费| 午夜激情福利司机影院| 免费无遮挡裸体视频| 亚洲熟妇熟女久久| 久久伊人香网站| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 少妇裸体淫交视频免费看高清| АⅤ资源中文在线天堂| www.www免费av| 天堂网av新在线| 又紧又爽又黄一区二区| 成人午夜高清在线视频| 亚洲熟妇熟女久久| 日日夜夜操网爽| 不卡av一区二区三区| 国产亚洲欧美在线一区二区| 亚洲美女黄片视频| 亚洲无线在线观看| 亚洲精品久久国产高清桃花| 日韩欧美国产在线观看| 国产熟女xx| ponron亚洲| 亚洲熟女毛片儿| 成人三级黄色视频| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 一二三四社区在线视频社区8| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 国产黄色小视频在线观看| 欧美日韩一级在线毛片| 美女 人体艺术 gogo| 成人18禁在线播放| 免费看光身美女| 999久久久国产精品视频| 男人舔女人下体高潮全视频| 1024香蕉在线观看| 亚洲av熟女| 可以在线观看的亚洲视频| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 免费av不卡在线播放| 日韩精品青青久久久久久| 99精品欧美一区二区三区四区| 1024手机看黄色片| 黑人操中国人逼视频| 悠悠久久av| 午夜a级毛片| 久久亚洲真实| 欧美日韩一级在线毛片| 国产在线精品亚洲第一网站| 中文在线观看免费www的网站| 亚洲 欧美一区二区三区| 在线观看66精品国产| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 90打野战视频偷拍视频| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 国产精品99久久久久久久久| 日本免费一区二区三区高清不卡| 国产一区在线观看成人免费| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 日韩欧美 国产精品| 国产真人三级小视频在线观看| 九九热线精品视视频播放| 两性夫妻黄色片| 老司机福利观看| 欧美中文日本在线观看视频| 午夜免费激情av| 国产高清videossex| 757午夜福利合集在线观看| 久久久国产欧美日韩av| 岛国在线免费视频观看| 无限看片的www在线观看| 国产精品1区2区在线观看.| 国产91精品成人一区二区三区| 后天国语完整版免费观看| 黄频高清免费视频| 草草在线视频免费看| 亚洲成人精品中文字幕电影| 热99在线观看视频| 亚洲av成人av| 欧美性猛交黑人性爽| 久9热在线精品视频| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 男女下面进入的视频免费午夜| 久久久国产成人免费| 国产单亲对白刺激| 成年免费大片在线观看| 99久久99久久久精品蜜桃| 我的老师免费观看完整版| 在线永久观看黄色视频| 欧美成人性av电影在线观看| 午夜日韩欧美国产| 久久天堂一区二区三区四区| 色尼玛亚洲综合影院| 免费在线观看影片大全网站| 这个男人来自地球电影免费观看| 国产精品亚洲美女久久久| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 99热这里只有精品一区 | 国产精品av视频在线免费观看| 色视频www国产| 在线a可以看的网站| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 色视频www国产| 精品国内亚洲2022精品成人| 又紧又爽又黄一区二区| 亚洲国产看品久久| 在线免费观看的www视频| 精品国产乱码久久久久久男人| 久久久精品大字幕| 老汉色∧v一级毛片| or卡值多少钱| 久久久国产成人免费| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 国产综合懂色| 老司机深夜福利视频在线观看| 国产三级在线视频| 精品一区二区三区视频在线 | 亚洲专区国产一区二区| 午夜亚洲福利在线播放| 国产精品亚洲美女久久久| 黄片小视频在线播放| 亚洲第一电影网av| 一级a爱片免费观看的视频| 亚洲人与动物交配视频| 九九在线视频观看精品| 在线观看午夜福利视频| 国产1区2区3区精品| 欧美日韩黄片免| 国产精品久久久av美女十八| 国产欧美日韩精品亚洲av| 亚洲五月天丁香| 哪里可以看免费的av片| 国产一区二区在线观看日韩 | 国产免费男女视频| 午夜福利18| 黄频高清免费视频| 亚洲第一电影网av| 熟女电影av网| 嫩草影视91久久| 99国产综合亚洲精品| 男插女下体视频免费在线播放| 国产精品亚洲av一区麻豆| 久久久精品大字幕| 国产精品99久久久久久久久| 神马国产精品三级电影在线观看| 90打野战视频偷拍视频| 成人性生交大片免费视频hd| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 黄色日韩在线| 日韩欧美国产一区二区入口| 97超视频在线观看视频| 国产野战对白在线观看| 日本黄色视频三级网站网址| 国产av在哪里看| 欧美zozozo另类| 一个人看视频在线观看www免费 | 午夜亚洲福利在线播放| 亚洲人成网站高清观看| 91av网一区二区| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 天天一区二区日本电影三级| 国产高清视频在线观看网站| 夜夜夜夜夜久久久久| 亚洲国产中文字幕在线视频| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 在线观看66精品国产| 男女下面进入的视频免费午夜| 嫩草影院精品99| 日韩欧美在线二视频| 亚洲成人免费电影在线观看| 久久中文看片网| 亚洲人成电影免费在线| 国产免费男女视频| 午夜福利在线在线| 51午夜福利影视在线观看| 夜夜夜夜夜久久久久| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 18禁观看日本| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 久久久久国产一级毛片高清牌| 国产精品野战在线观看| 少妇人妻一区二区三区视频| 精品久久蜜臀av无| 久久人人精品亚洲av| 又爽又黄无遮挡网站| 久久欧美精品欧美久久欧美| 久久久国产成人精品二区| 999久久久国产精品视频| 午夜激情欧美在线| ponron亚洲| 热99re8久久精品国产| 色哟哟哟哟哟哟| 国产淫片久久久久久久久 | 禁无遮挡网站| 国产高清视频在线播放一区| 99精品久久久久人妻精品| 国产午夜福利久久久久久| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 久久久久性生活片| netflix在线观看网站| 国产爱豆传媒在线观看| 国产午夜精品久久久久久| 欧美成人免费av一区二区三区| 国产视频一区二区在线看| 男女午夜视频在线观看| 91久久精品国产一区二区成人 | 国产精品免费一区二区三区在线| 国产精华一区二区三区| 怎么达到女性高潮| 在线观看一区二区三区| 又爽又黄无遮挡网站| 此物有八面人人有两片| 亚洲五月天丁香| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 一进一出抽搐gif免费好疼| 十八禁网站免费在线| 亚洲一区高清亚洲精品| 亚洲成av人片在线播放无| 在线观看舔阴道视频| av国产免费在线观看| 亚洲国产欧美一区二区综合| 日韩欧美国产在线观看| 无遮挡黄片免费观看| 精品欧美国产一区二区三| 久久国产精品影院| 一本一本综合久久| 一级黄色大片毛片| 国产欧美日韩一区二区精品| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 国产91精品成人一区二区三区| 日本a在线网址| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 国产精品一区二区精品视频观看| 88av欧美| 国产亚洲欧美98| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 一级a爱片免费观看的视频| 淫秽高清视频在线观看| 婷婷丁香在线五月| 日本熟妇午夜| 国产午夜精品久久久久久| 特大巨黑吊av在线直播| 国产三级中文精品| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站 | 不卡一级毛片| 999久久久精品免费观看国产| 国产精品av久久久久免费| 国产高清videossex| 成人三级黄色视频| 亚洲第一电影网av| 亚洲国产中文字幕在线视频| 国产精品亚洲av一区麻豆| 国内精品一区二区在线观看| 日本精品一区二区三区蜜桃| 桃红色精品国产亚洲av| 搡老熟女国产l中国老女人| 午夜影院日韩av| 母亲3免费完整高清在线观看| 天堂网av新在线| 丁香欧美五月| 国产麻豆成人av免费视频| 国产精品国产高清国产av| 色综合站精品国产| 特大巨黑吊av在线直播| 日本与韩国留学比较| 亚洲自拍偷在线| 亚洲国产高清在线一区二区三| a级毛片a级免费在线| 国产在线精品亚洲第一网站| 啦啦啦免费观看视频1| 久久久色成人| 免费无遮挡裸体视频| 在线观看美女被高潮喷水网站 | 少妇的逼水好多| 一夜夜www| 香蕉久久夜色| av视频在线观看入口| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 精品国内亚洲2022精品成人| 久久久久久大精品| 亚洲成av人片在线播放无| 啪啪无遮挡十八禁网站| 久久国产精品影院| 99久久国产精品久久久| 国产午夜福利久久久久久| av片东京热男人的天堂| 热99在线观看视频| 国产成人av激情在线播放| av在线天堂中文字幕| 国产精品99久久久久久久久| 美女cb高潮喷水在线观看 | 男女视频在线观看网站免费| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 精品国产亚洲在线| 亚洲av电影在线进入| 国产精品永久免费网站| 亚洲真实伦在线观看| 精品熟女少妇八av免费久了| 女同久久另类99精品国产91| 色播亚洲综合网| 无人区码免费观看不卡| www.精华液| 亚洲自拍偷在线| 国产97色在线日韩免费| 免费在线观看影片大全网站| 久久中文字幕一级| 国产亚洲精品av在线| 久久香蕉国产精品| 久久久久久久久中文| 国产高清视频在线观看网站| 国产精品一区二区免费欧美| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 成人性生交大片免费视频hd| 一个人看的www免费观看视频| 久久久久久大精品| e午夜精品久久久久久久| 校园春色视频在线观看| 九九在线视频观看精品| 叶爱在线成人免费视频播放| 国产伦精品一区二区三区四那| 日韩欧美精品v在线| 久9热在线精品视频| 亚洲最大成人中文| 床上黄色一级片| www.精华液| 丰满人妻一区二区三区视频av | 亚洲avbb在线观看| 啦啦啦免费观看视频1| 日韩大尺度精品在线看网址| 亚洲七黄色美女视频| 一二三四在线观看免费中文在| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 人人妻人人澡欧美一区二区| xxx96com| 久久精品影院6| 欧美乱码精品一区二区三区| 午夜福利视频1000在线观看| 精品电影一区二区在线| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 90打野战视频偷拍视频| 日韩国内少妇激情av| 国产欧美日韩一区二区精品| 两个人的视频大全免费| av女优亚洲男人天堂 | 99久久无色码亚洲精品果冻| 欧美乱码精品一区二区三区| 国产精品日韩av在线免费观看| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 午夜福利欧美成人| 国产激情欧美一区二区| 天堂√8在线中文| 亚洲av五月六月丁香网| 亚洲精品久久国产高清桃花| 12—13女人毛片做爰片一| 亚洲男人的天堂狠狠| 国产私拍福利视频在线观看| 又黄又粗又硬又大视频| 亚洲九九香蕉| 老汉色∧v一级毛片| 精品99又大又爽又粗少妇毛片 | 两人在一起打扑克的视频| 国产精品久久久av美女十八| 在线播放国产精品三级| 国产蜜桃级精品一区二区三区| e午夜精品久久久久久久| 特大巨黑吊av在线直播| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 十八禁人妻一区二区| 国产亚洲av高清不卡| 在线观看美女被高潮喷水网站 | 夜夜夜夜夜久久久久| 12—13女人毛片做爰片一| 男插女下体视频免费在线播放| 欧美日韩国产亚洲二区| 搡老妇女老女人老熟妇| 老司机深夜福利视频在线观看| 十八禁人妻一区二区| 色哟哟哟哟哟哟| 亚洲国产精品久久男人天堂| 俄罗斯特黄特色一大片| av福利片在线观看| 欧美3d第一页| 一区福利在线观看| 中文资源天堂在线| 99在线视频只有这里精品首页| 国产三级在线视频| 欧美最黄视频在线播放免费| 嫩草影院精品99| 日本黄大片高清| 日韩欧美在线二视频| 老汉色av国产亚洲站长工具| av福利片在线观看| 日本黄色片子视频| 丰满人妻一区二区三区视频av | 成人18禁在线播放| 舔av片在线| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 狂野欧美激情性xxxx| 国产一区二区激情短视频| 国产精品1区2区在线观看.| 无人区码免费观看不卡| 深夜精品福利| 亚洲第一电影网av| 淫秽高清视频在线观看| 少妇的逼水好多|