發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家債務(wù)危機(jī)對比分析以及對中國的啟示

聯(lián)合青年課題小組

（中國人民銀行長春中心支行，吉林 長春 130000）

一、發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家債務(wù)危機(jī)基本情況

（一）基本定義和衡量指標(biāo)

一是基本定義。債務(wù)危機(jī)主要是指在國際借貸中大量借債，超過自身償還能力，導(dǎo)致無力償還或延期償還的情況。二是衡量指標(biāo)。主要包括負(fù)債率、債務(wù)率、償債率和短期債務(wù)與外匯儲備比率4種，具體情況如下：

表1 債務(wù)危機(jī)主要指標(biāo)情況

（二）債務(wù)危機(jī)主要案例

表2 全球債務(wù)危機(jī)主要案例

（—表2續(xù)）

二、債務(wù)危機(jī)主要原因

（一）對外過度借債，追求不切實際發(fā)展速度

墨西哥在上世紀(jì)七八十年代依靠石油資源迅速積攢大量外匯收入，隨即制定了一系列高速發(fā)展經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略計劃，但實際發(fā)展過程中操之過急，忽略了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化，且投資項目大都為周期長、創(chuàng)收慢的大型工程，加上發(fā)達(dá)國家熱錢過度投資也使得墨西哥政府盲目自信，最終借款難以償還，爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。

（二）出口結(jié)構(gòu)失衡導(dǎo)致抵御外部風(fēng)險能力較差

阿根廷在2000年左右出口主要依靠初級加工類商品為主，且對巴西出口占比較大，巴西在出現(xiàn)金融危機(jī)后對阿進(jìn)口大幅下降，雙重壓力下阿根廷外匯創(chuàng)收逐漸減少。希臘在2010年出口也主要以農(nóng)業(yè)和資源初級類產(chǎn)品為主，在遭受自然災(zāi)害糧食減產(chǎn)和亞洲新興國家興起導(dǎo)致加工類產(chǎn)品競爭優(yōu)勢減弱的雙重打擊下，外匯創(chuàng)收陷入困難局面，間接導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。

（三）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不均衡使得財政創(chuàng)收來源單一

愛爾蘭在早年經(jīng)濟(jì)向好時房地產(chǎn)行業(yè)盛行，最后滋生炒房泡沫，地產(chǎn)綁架銀行，銀行綁架政府，在泡沫破滅后，政府為維持社會穩(wěn)定被迫接管銀行呆壞賬，財政壓力劇增。希臘國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也主要以農(nóng)業(yè)、旅游業(yè)為主，2008年金融危機(jī)后希臘政府旅游收入大幅下滑；此外，希臘經(jīng)濟(jì)主要以國有經(jīng)濟(jì)為主，占經(jīng)濟(jì)總量高達(dá)70%國企長期壟斷國民經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量下降，政府對國企改革又受阻，最終導(dǎo)致社會資源配置存在嚴(yán)重問題，阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（四）低稅收和高社會福利導(dǎo)致政府收少支多

巴西在1988年修憲后，將公務(wù)員工資和福利提到較高水平，并禁止地方政府擅自降低工資標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致到1994年工資和養(yǎng)老金支出占地方政府收入比重高達(dá)80%-90%，政府根本沒有閑置資金用于投資，經(jīng)濟(jì)發(fā)展受阻。愛爾蘭在20世紀(jì)90年代通過低稅收和鼓勵出口等方式有力刺激經(jīng)濟(jì)增長，1990年至2007年間GDP以年均6.5%速度擴(kuò)張，被歐盟其他成員國譽(yù)為“凱爾特猛虎”，自此后愛爾蘭政府便將低稅收奉若法寶，不愿輕易改變也不愿接受歐盟和IMF常規(guī)援助，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)雖有所發(fā)展，但政府創(chuàng)收增速較緩慢，抵御財政風(fēng)險能力不足。

（五）金融市場匯率和利率危機(jī)惡化經(jīng)濟(jì)環(huán)境并推升還債成本

匯率方面阿根廷在1991年為抑制國內(nèi)通貨膨脹制定了著名的“兌換計劃”，即施行固定匯率制（1萬奧斯特拉爾兌1美元），導(dǎo)致之后阿根廷比索被嚴(yán)重高估，打擊了阿根廷出口國際競爭力。希臘在2010年因為歐元升值打擊了國內(nèi)出口，貿(mào)易赤字逐步擴(kuò)大，嚴(yán)重影響外匯創(chuàng)收。利率方面1979至1980年爆發(fā)的第二次石油危機(jī)使得利率攀高，加劇了巴西和墨西哥的外債還本付息壓力，最終誘發(fā)兩國爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。

（六）政府抑制通脹政策加劇國際收支不平衡

巴西在1994年為遏制通貨膨脹引入“黑奧計劃”（經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定計劃），采取緊縮的貨幣政策導(dǎo)致國內(nèi)各類債券實際利率攀高。墨西哥在20世紀(jì)80年代初也是為抑制通貨膨脹采取經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定政策，利用匯率變化促進(jìn)進(jìn)口，引入國外商品，降低國內(nèi)商品價格。匯率政策導(dǎo)致出口嚴(yán)重受挫，貿(mào)易赤字攀升。

（七）發(fā)達(dá)國家過度對外投資和實施貿(mào)易保護(hù)主義使得發(fā)展中國家陷入外債困局

一是二戰(zhàn)后發(fā)達(dá)國家在70年代初因周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致國內(nèi)投資受挫，大量資本剩余，因此在國際市場急尋投資對象，適逢墨西哥國立發(fā)展需要資金，因此大肆向墨輸出資本。1975至1980年墨西哥新借外債308億美元，累計達(dá)507億美元，最終背上沉重債務(wù)負(fù)擔(dān)。二是美國等發(fā)達(dá)國家還不斷加強(qiáng)貿(mào)易保護(hù)主義，實施關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘，諸如進(jìn)口限額、最低限價、海關(guān)手續(xù)復(fù)雜和技術(shù)質(zhì)量檢驗嚴(yán)苛等。美國拒絕履行1979年對墨西哥減讓關(guān)稅協(xié)定內(nèi)容，對墨紡織品征收10.8%關(guān)稅，在1981年又對皮革類制品加征5%關(guān)稅。

三、發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家債務(wù)危機(jī)原因?qū)Ρ确治?/h2>

（一）發(fā)展中國家債務(wù)危機(jī)主要原因

一是盲目追求不切實際的發(fā)展速度導(dǎo)致過度借債。墨西哥制定計劃時缺乏前瞻性和可行性，對投資所需資金估算不夠穩(wěn)妥準(zhǔn)確，加上發(fā)達(dá)國家壓低利率急尋“熱錢”接收方，最終導(dǎo)致過度借債，遠(yuǎn)超償債能力。二是出口結(jié)構(gòu)單一使得一旦出現(xiàn)貿(mào)易風(fēng)險外匯創(chuàng)收會受較大影響。阿根廷和墨西哥在爆發(fā)債務(wù)危機(jī)時出口均以農(nóng)業(yè)（大豆、棉花、咖啡）和初級加工類商品（服裝、紡織品、手工藝品等）為主，且阿根廷出口國中巴西占比較大，一旦巴西出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致進(jìn)口需求下降，勢必也會影響阿根廷出口貿(mào)易。三是金融市場不夠成熟難以抵御外部匯率和利率風(fēng)險。巴西、墨西哥在第二次石油危機(jī)后，因國際實際利率攀高導(dǎo)致還本付息壓力驟增，且無有效措施應(yīng)對。阿根廷政府為抑制通脹采取了固定匯率制度，而忽略了所帶來的負(fù)面影響，最終導(dǎo)致比索被高估，嚴(yán)重打擊出口競爭力。四是政府抑制通脹通常會導(dǎo)致出口遭受較重打擊。巴西和墨西哥為抑制通脹所采取的貨幣緊縮政策，使得出口受到嚴(yán)重打擊，貿(mào)易赤字持續(xù)攀升，且為平衡貿(mào)易逆差使得國內(nèi)進(jìn)口也受到不利影響，最終國內(nèi)經(jīng)濟(jì)陷入萎縮局面。五是發(fā)達(dá)國家對其實施貿(mào)易保護(hù)主義使得出口商品滯銷。墨西哥由于遭受來自美國的貿(mào)易保護(hù)主義打壓，使得主要出口商品關(guān)稅驟增，銷售價格喪失競爭力，商品生產(chǎn)出來無法售出，最終外匯收入受挫，爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。

（二）發(fā)達(dá)國家債務(wù)危機(jī)主要原因

一是低稅收高社會福利導(dǎo)致政府財政壓力巨大。愛爾蘭長期的低稅收導(dǎo)致社會財富對政府財政貢獻(xiàn)力度不夠，政府難以對重點行業(yè)、公共基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域和改善民生進(jìn)行投資發(fā)展，反而會拖慢國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐，同時也不利于提升政府償債能力，容易誘發(fā)債務(wù)危機(jī)。二是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不均衡使得政府創(chuàng)收來源單一。希臘國內(nèi)經(jīng)濟(jì)主要依靠旅游業(yè)為主，金融危機(jī)后旅游業(yè)遭受重創(chuàng)導(dǎo)致政府稅收受很大影響。三是金融系統(tǒng)盲目經(jīng)營一旦面臨不良風(fēng)險則會影響政府決策。愛爾蘭國內(nèi)5大銀行長期壟斷國內(nèi)金融業(yè)，在國內(nèi)掀起炒房熱以后大肆投資房地產(chǎn)市場，推高房價，房地產(chǎn)泡沫破滅后，面臨大量呆壞賬，政府為穩(wěn)定國家經(jīng)濟(jì)被迫接管所有壞賬，導(dǎo)致政府面臨較大財政壓力，最終無力償還外債，出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)。

四、對中國的借鑒意義

（一）發(fā)展經(jīng)濟(jì)不能急于求成，要遵循客觀規(guī)律循序漸進(jìn)

我國外債指標(biāo)狀況目前暫處較優(yōu)局面，各項均遠(yuǎn)達(dá)標(biāo)國際安全標(biāo)準(zhǔn)（表3）。依照我國最新“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要，對內(nèi)投資不能為了追求經(jīng)濟(jì)指標(biāo)而將絕大多數(shù)資金都用于投入周期長、見效較為緩慢的行業(yè)。反過來對于短時間內(nèi)能見效創(chuàng)收，但不屬于重點發(fā)展目標(biāo)的領(lǐng)域也不能輕易放棄，也要繼續(xù)保持現(xiàn)有投資趨勢，確保財政收入來源穩(wěn)定。對外借債也要量力而為，通過借債和債權(quán)方國家建立和維持良好合作關(guān)系，發(fā)揮中國優(yōu)勢，展現(xiàn)大國風(fēng)范，提升國際影響力。

表3 我國近5年外債主要指標(biāo)情況

表中GDP單位為萬億人民幣，其余為萬億美元，指標(biāo)括號內(nèi)為國際公認(rèn)安全線。

（二）出口產(chǎn)品要逐步從勞動密集型向技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變

技術(shù)密集型產(chǎn)品的高端技術(shù)及其設(shè)備，一旦充分掌握后短期內(nèi)很難被取代替換。而傳統(tǒng)勞動密集型行業(yè)一旦新興國家出現(xiàn)更廉價高效的勞動力供給，則面臨被取代風(fēng)險，所生產(chǎn)商品也大都為附加值較低的日常消耗類，同質(zhì)化程度較高，一旦喪失價格優(yōu)勢，也容易被進(jìn)口國國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)商品替代。

（三）警惕防范國際金融市場動蕩所帶來的匯率風(fēng)險

要保持市場穩(wěn)定性，短期還是要以引導(dǎo)幫扶企業(yè)為主，盡量避免直接政策干預(yù)，長期來看要調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)提升企業(yè)外部風(fēng)險綜合抵御能力。要運用好匯率風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，及時向出口企業(yè)作出必要預(yù)警提示，深入開展調(diào)研廣泛聽取意見，為企業(yè)在財稅、金融和商貿(mào)層面提供必要的援助，緩解企業(yè)壓力。

（四）養(yǎng)老醫(yī)療等社會福利保障要量力而行，避免造成較大財政負(fù)擔(dān)

作為世界超級人口大國，我國每年教育支出、社會保障和就業(yè)支出、衛(wèi)生健康支出占我國一般公共預(yù)算支出的34%左右。當(dāng)前還面臨新冠疫情、老齡化社會和允許“三胎”政策導(dǎo)致的養(yǎng)老、教育等社會福利支出壓力，我們應(yīng)結(jié)合自身國情完善社保體制，不一味追求高投入，而是量力而行，提高資金使用效率使有限的預(yù)算發(fā)揮更大的作用。