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    零售業(yè)公司治理對企業(yè)績效影響

    2022-05-30 10:48:04任思禹李向紅
    商場現(xiàn)代化 2022年21期
    關(guān)鍵詞:企業(yè)績效公司治理

    任思禹?李向紅

    摘 要:選取2016年-2020年滬深A(yù)股零售業(yè)公司作為樣本,研究零售業(yè)公司治理對企業(yè)績效的影響。研究表明,第一大股東持股比例與企業(yè)績效呈正相關(guān)關(guān)系,高管薪酬提高有利于企業(yè)績效的改善,機構(gòu)持股比例也對企業(yè)績效有正向影響,但董事會與獨立董事并沒有發(fā)揮應(yīng)有作用,同時,企業(yè)應(yīng)保持合理的資本結(jié)構(gòu)與公司規(guī)模。

    關(guān)鍵詞:零售行業(yè);公司治理;企業(yè)績效

    一、引言

    公司治理與企業(yè)績效一直是學(xué)者關(guān)注的熱點,兩者息息相關(guān)相互影響。而近年來迅速發(fā)展的零售業(yè)其公司治理與績效的關(guān)系是值得探討的研究對象。2016年-2020年零售業(yè)公司數(shù)據(jù)為研究公司治理對企業(yè)績效的影響提供了樣本,這些數(shù)據(jù)資料可以揭示出治理其中問題的對策建議。

    二、文獻回顧與研究假設(shè)

    1.零售業(yè)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效的影響

    李繼偉(2013)在研究高管薪酬與并購之后的公司業(yè)績之間關(guān)系時,發(fā)現(xiàn)股權(quán)性質(zhì)并沒有顯著影響。而呂峻(2014)研究發(fā)現(xiàn)相比國有企業(yè),非國有企業(yè)的薪酬差距與企業(yè)績效關(guān)系更顯著,股權(quán)性質(zhì)有影響。國有企業(yè)可能缺少有效激勵導(dǎo)致績效降低。因此,提出假設(shè)1:股權(quán)性質(zhì)對企業(yè)績效具有負向影響。

    一部分學(xué)者認為股權(quán)集中度與企業(yè)績效呈正向關(guān)系。Shleifer與Vishny(1986)發(fā)現(xiàn)在股權(quán)高度分散的公司中大股東能避免公司效率低下,從而提高企業(yè)績效。Ganguli等(2018)研究印度的上市公司,結(jié)論表明企業(yè)的股權(quán)集中度對企業(yè)的經(jīng)營績效具有正向作用。提出假設(shè)2:股權(quán)集中度對企業(yè)績效具有正向影響

    2.零售業(yè)公司董事會特征對企業(yè)績效的影響

    Zahra與Pearce(1989)的研究結(jié)果表明董事會規(guī)模越大,管理者受到的監(jiān)督力度越大,從而導(dǎo)致代理成本降低,企業(yè)績效提高。呂長江與王力斌(2004)通過實證研究得出相同結(jié)論。提出假設(shè)3:董事會規(guī)模對企業(yè)績效具有正向影響。

    Malik與Makhdoom(2016)研究了全球財富五百強企業(yè),發(fā)現(xiàn)獨立董事影響董事會決策的公開透明化,進而能夠改善企業(yè)績效。然而一些學(xué)者持相反觀點,祝繼高,葉康濤,陸正飛(2015)研究表明獨董偏好風險規(guī)避,因此對企業(yè)績效沒有明顯影響。因此提出假設(shè)4:獨立董事數(shù)量對企業(yè)績效沒有影響。

    3.零售業(yè)公司高管薪酬對企業(yè)績效的影響

    Phillip和Cyril(2004)研究總經(jīng)理薪酬與企業(yè)業(yè)績關(guān)系發(fā)現(xiàn)兩者呈正相關(guān)關(guān)系。王培欣、田英辰和李銳(2006)以我國2003年A股上市公司為樣本,分行業(yè)分地區(qū)進行檢驗,結(jié)果表明高管人員的年度薪酬與企業(yè)績效呈顯著正相關(guān)。目前大部分學(xué)者都認為高管薪酬與公司績效之間存在正相關(guān)關(guān)系。因此,提出假設(shè)5:高管薪酬對企業(yè)績效具有正向影響。

    4.零售業(yè)公司機構(gòu)持股比例對企業(yè)績效的影響

    李維安和李濱(2008)通過對2004年-2006年滬深兩市3470家公司研究發(fā)現(xiàn)機構(gòu)投資者持股比例與公司績效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。Yongjia(2017)研究了2004年-2014年樣本上市公司機構(gòu)持股對公司績效的影響,結(jié)果表明,兩者存在正相關(guān)關(guān)系。綜上提出假設(shè)6:機構(gòu)投資者持股比例對企業(yè)績效具有正向影響。

    三、研究設(shè)計

    1.數(shù)據(jù)來源

    選取了截至2015年12月31日前在滬深證券交易所上市的所有A股零售業(yè)公司作為研究樣本,采用2016年-2020年的年度數(shù)據(jù),剔除ST及*ST的公司,剔除缺失值和異常值,進行1%水平上的縮尾處理,最后得到69個有效樣本,共345個數(shù)據(jù)。行業(yè)分類來自證監(jiān)會2012版行業(yè)分類。所有數(shù)據(jù)均來自國泰安數(shù)據(jù)庫。利用Excel和Stata16.0處理并計算結(jié)果。

    2.變量選取

    企業(yè)績效的變量選取。本文的被解釋變量為企業(yè)績效,選取總資產(chǎn)收益率ROA作為代表,它是衡量企業(yè)績效的指標之一,該指標越大,企業(yè)績效越好。

    公司治理的變量選取。以公司治理的指標為解釋變量。選取股權(quán)性質(zhì);第一大股東持股比例代表股權(quán)集中度;董事會人數(shù)代表董事會規(guī)模;獨立董事數(shù)量;前三名高管薪酬總額研究高管薪酬對零售業(yè)企業(yè)績效的影響;基金持股比例代表機構(gòu)持股比例。

    控制變量選取。通過對已有文獻的研究,選取企業(yè)規(guī)模和資產(chǎn)負債率作為控制變量。高管薪酬和企業(yè)規(guī)模數(shù)值較大取對數(shù)。

    3.模型構(gòu)建

    參考以往關(guān)于公司治理的文獻,構(gòu)建如下模型:

    ROA=β0+β1natureit+β2top1it+β3bodit+β4rindit+β5wageit+ β6 fsrit+β7levit+β8sizeit+εit

    其中,i代表樣本中的各家零售業(yè)公司,t代表年份,β0代表截距項,εit代表誤差項

    四、實證分析

    1.描述性統(tǒng)計

    對變量進行描述性統(tǒng)計,具體結(jié)果如表1所示。總資產(chǎn)收益率最大值為0.249,最小值為-0.593,說明選取的樣本公司企業(yè)績效存在較大差異。股權(quán)性質(zhì)平均值為0.464,說明樣本中非國有企業(yè)更多。第一大股東持股比例最大值與最小值分別為80.90%和12.27%,可以看出差異較大。董事會規(guī)模最大值與最小值分別為14和5。獨立董事數(shù)量最大值與最小值分別為5和2。前三名高管薪酬總額之和最大值與最小值分別為16.41和13.23。機構(gòu)持股比例最大值與最小值分別為21.31%和0,機構(gòu)持股比例差異較大。

    2.相關(guān)性分析

    對變量進行相關(guān)性分析,具體結(jié)果如表2所示。由表2可知,樣本公司的總資產(chǎn)收益率與股權(quán)性質(zhì)呈正相關(guān)關(guān)系,但沒通過顯著性檢驗,初步表示假設(shè)1可能不成立;總資產(chǎn)收益率與第一大股東持股比例在0.01的顯著水平上呈正相關(guān)關(guān)系。總資產(chǎn)收益率與董事會規(guī)模在0.01的顯著水平上呈正相關(guān)關(guān)系;總資產(chǎn)收益率與獨立董事規(guī)模沒通過顯著性檢驗??傎Y產(chǎn)收益率與前三名高管薪酬總額在0.1的顯著水平上呈正相關(guān)關(guān)系,總資產(chǎn)收益率和機構(gòu)持股比例在0.01水平上呈正相關(guān)關(guān)系??刂谱兞恐?,總資產(chǎn)收益率與資產(chǎn)負債率在0.01的顯著水平上呈負相關(guān)關(guān)系,總資產(chǎn)收益率與公司規(guī)模在0.05的顯著水平上呈正相關(guān)關(guān)系。所有變量的相關(guān)系數(shù)均小于0.5,說明變量間不存在共線性。

    3.回歸結(jié)果與分析

    回歸結(jié)果如表3所示。股權(quán)性質(zhì)的回歸系數(shù)是0.008,對企業(yè)績效的影響在統(tǒng)計上不顯著,與假設(shè)1的預(yù)期不相符,表明股權(quán)性質(zhì)不是影響零售業(yè)企業(yè)績效的重要因素。第一大股東持股比例的回歸系數(shù)是0.002,通過了0.01水平上的顯著性檢驗,表明股權(quán)集中度是影響零售業(yè)企業(yè)績效的重要因素,與假設(shè)2相符。董事會規(guī)模和獨立董事規(guī)模的回歸系數(shù)分別為0.012和-0.028,均未通過0.1水平上的顯著性檢驗,與企業(yè)績效的相關(guān)性不顯著,和假設(shè)3預(yù)期不一致,與假設(shè)4預(yù)期一致,可能是因為零售業(yè)企業(yè)董事會人數(shù)較少以及獨立董事占比偏低。高管薪酬的回歸系數(shù)是0.01,通過了0.05水平上的顯著性檢驗,表明高管薪酬是影響零售業(yè)企業(yè)績效的重要因素,高管薪酬越高,對企業(yè)績效的正向影響越大,與假設(shè)5一致。機構(gòu)持股比例的相關(guān)系數(shù)是0.008,通過了0.01水平上的顯著性檢驗,表明機構(gòu)持股比例越高企業(yè)績效越好,假設(shè)6得到了驗證。在控制變量中,資產(chǎn)負債率與企業(yè)績效在0.01的顯著性水平下負相關(guān),資產(chǎn)規(guī)模與企業(yè)績效在0.01的顯著性水平下正相關(guān)。

    五、結(jié)論及建議

    采用69家零售業(yè)上市公司2016-2020年的年度數(shù)據(jù)建立模型進行實證分析,結(jié)果表明股權(quán)性質(zhì)對零售業(yè)公司的企業(yè)績效影響不大,對于零售業(yè)公司董事會規(guī)模和獨立董事規(guī)模與企業(yè)績效關(guān)系不大,股權(quán)集中度、高管薪酬和機構(gòu)持股比例有利于零售業(yè)公司企業(yè)績效的改善,此外資產(chǎn)負債率對企業(yè)績效產(chǎn)生一定程度的負面影響,公司規(guī)模有一定的正面影響。

    據(jù)此,為了進一步提高零售業(yè)企業(yè)績效,提出如下建議:

    第一,保持并適當提高股權(quán)集中度,盡量選取股權(quán)集中的經(jīng)營方式。大股東的股權(quán)占比越高,對公司的控制力越強,有利于掌握公司的經(jīng)營狀況和財務(wù)成果,并且能加強對管理層的監(jiān)督力度,從而減少代理成本避免出現(xiàn)信息不對稱以及管理者逆向選擇犧牲公司目標的問題。

    第二,建立科學(xué)合理的管理層薪酬機制,完善相應(yīng)的獎懲約束體系。提高薪酬能使管理者目標與企業(yè)目標在一定程度上達成一致,降低管理者出現(xiàn)道德風險行為的可能性。除此之外,約束體系也不可少,明確“不可為”,使管理者盡可能做出有利于公司的決策,從而推動企業(yè)長期良好發(fā)展。

    第三,應(yīng)積極引進機構(gòu)投資者。機構(gòu)投資者經(jīng)驗豐富,通常具有信息優(yōu)勢和專業(yè)優(yōu)勢,投資行為相比較而言更為理性,有利于監(jiān)督管理層行為,促使管理層做出正確決策。同時,機構(gòu)投資者容易吸引其他投資者的加入,進而為公司發(fā)展提供強有力的支持。因此,企業(yè)應(yīng)該認識到機構(gòu)投資者的重要性,積極引進機構(gòu)投資者。

    第四,零售業(yè)公司要保持合理的資本結(jié)構(gòu)和公司規(guī)模。首先,過高的資本結(jié)構(gòu)不利于企業(yè)績效的提升,具有極大風險,容易造成資金鏈斷裂的嚴重后果。企業(yè)應(yīng)在降低資本成本的同時發(fā)揮財務(wù)杠桿的最大作用,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),提高企業(yè)績效。其次,要注意企業(yè)規(guī)模,不能盲目擴張,也不能畏縮不前,結(jié)合自身條件的基礎(chǔ)上合理利用資金資源,適當擴大企業(yè)規(guī)模。

    參考文獻:

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    作者簡介:任思禹(1998- ),女,漢族,黑龍江哈爾濱人,會計學(xué)碩士,哈爾濱師范大學(xué)管理學(xué)院,研究方向:績效研究;通訊作者:李向紅(1968- ),男,漢族,教授,碩士生導(dǎo)師,主要從事企業(yè)財務(wù)與績效研究

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