基于EVA模型的企業(yè)價(jià)值評(píng)估

摘 要：三七互娛作為同行業(yè)市值、收入都在前三的游戲企業(yè)，研究其所處的企業(yè)外部宏觀環(huán)境、行業(yè)政策、競(jìng)爭(zhēng)程度，分析企業(yè)內(nèi)部發(fā)展戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)指標(biāo)等，評(píng)估其在 EVA 模型下的企業(yè)價(jià)值，經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)作為游戲企業(yè)的三七互娛因?yàn)樾袠I(yè)特殊性、企業(yè)內(nèi)外部因素等原因，使得估值結(jié)果遠(yuǎn)小于實(shí)際價(jià)值，可以為同行業(yè)其他企業(yè)提供估值方面的借鑒。

關(guān)鍵詞：企業(yè)價(jià)值評(píng)估;游戲企業(yè);EVA 模型;三七互娛

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1005-6432（2022）11-0093-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2022.11.093

1 背景及意義

當(dāng)下國(guó)內(nèi)社會(huì)環(huán)境正處在深刻的變革與波動(dòng)之中，中美貿(mào)易摩擦、全球經(jīng)濟(jì)下滑等來自于國(guó)際社會(huì)的變化，再加上國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、供給側(cè)改革、“雙循環(huán)” 戰(zhàn)略等方方面面的影響，再次加劇了企業(yè)的發(fā)展難度，是否能在當(dāng)下的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度中獲得長(zhǎng)足的發(fā)展，需要企業(yè)對(duì)自身進(jìn)行全面深入的分析，彌補(bǔ)企業(yè)存在的不足， 尋找企業(yè)價(jià)值的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

在新冠肺炎疫情期間，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)特別是游戲、影視、小說等互娛行業(yè)獲得了很大的機(jī)遇，憑借互聯(lián)網(wǎng)的特殊性，其相關(guān)行業(yè)在疫情期間的變化極具探究意義，其中游戲行業(yè)的有關(guān)企業(yè)是否抓住機(jī)會(huì)獲得長(zhǎng)足發(fā)展成為極有意義的探究話題。三七互娛作為同行業(yè)市值、收入都在前三的游戲公司，研究其所處的企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境，評(píng)估其在 EVA 模型下的企業(yè)價(jià)值，可以為同行業(yè)其他公司發(fā)展提供借鑒。

2 理論及文獻(xiàn)綜述

對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估，目前學(xué)者對(duì)其研究很多，有學(xué)者通過對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)，自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型的使用更多，但是相比之下，剩余收益模型評(píng)估的企業(yè)價(jià)值更接近股票市值（劉娜，2016）。有學(xué)者對(duì)文化企業(yè)特點(diǎn)及價(jià)值評(píng)估進(jìn)行了探討（王軍輝，2013）。也有學(xué)者通過案例進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，發(fā)現(xiàn)某企業(yè)的定價(jià)高于自身價(jià)值，存在一定泡沫（黃敏，2015）。

3 案例介紹

3.1 基本情況介紹

三七互娛全名蕪湖三七互娛網(wǎng)絡(luò)科技集團(tuán)股份有限公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍為手機(jī)游戲和網(wǎng)頁游戲的研發(fā)、發(fā)行和運(yùn)營(yíng)，手機(jī)游戲和網(wǎng)頁游戲的運(yùn)營(yíng)模式主要包括自主運(yùn)營(yíng)和第三方聯(lián)合運(yùn)營(yíng)兩種。在自主運(yùn)營(yíng)模式下，三七互娛通過自主研發(fā)或代理的方式獲得游戲產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)權(quán)，利用自有或第三方渠道發(fā)布并運(yùn)營(yíng)。三七互娛全面負(fù)責(zé)游戲的運(yùn)營(yíng)、推廣與維護(hù)，提供游戲上線的推廣、在線客服及充值收款的統(tǒng)一管理服務(wù)，并根據(jù)用戶和游戲的實(shí)時(shí)反饋信息，與研發(fā)商一起持續(xù)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行迭代更新。在第三方聯(lián)合運(yùn)營(yíng)模式下，三七互娛與一個(gè)或多個(gè)游戲運(yùn)營(yíng)公司合作共同聯(lián)合運(yùn)營(yíng)。第三方游戲運(yùn)營(yíng)三七互娛負(fù)責(zé)各自渠道的運(yùn)營(yíng)、推廣、充值服務(wù)以及計(jì)費(fèi)系統(tǒng)的管理，三七互娛與研發(fā)商聯(lián)合提供技術(shù)支持服務(wù)。

三七互娛聚焦以手機(jī)游戲和網(wǎng)頁游戲的研發(fā)、發(fā)行和運(yùn)營(yíng)為基礎(chǔ)的文化創(chuàng)意業(yè)務(wù)，同時(shí)布局影視、動(dòng)漫、音樂、 教育、社交、VR技術(shù)等文化細(xì)分領(lǐng)域。同時(shí)， 三七互娛圍繞 IP 穩(wěn)步推進(jìn)“精品化、多元化、平臺(tái)化、全球化”的發(fā)展戰(zhàn)略， 綜合實(shí)力在多年榜單 A 股游戲公司中位列第一，極具探究?jī)r(jià)值。

3.2 會(huì)計(jì)政策變更

資產(chǎn)負(fù)債表將“應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款”拆分為“應(yīng)收賬款”與“應(yīng)收票據(jù)”列示，將“應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款”拆分為“應(yīng)付賬款”與“應(yīng)付票據(jù)”列示，采用追溯法進(jìn)行調(diào)整，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款調(diào)整前金額 1298554481.23， 調(diào)整后金額 0，變動(dòng)額-1298554481.23，應(yīng)收票據(jù)調(diào)整前金額 0，調(diào)整后金額0，變動(dòng)額 0，應(yīng)收票據(jù)調(diào)整前金額 0，調(diào)整后金額 1298554481.23，變動(dòng)額1298554481.23。

4 企業(yè)外部分析

當(dāng)下正處于存量經(jīng)濟(jì)時(shí)代，各大企業(yè)很難繼續(xù)因人口紅利因素而提升企業(yè)價(jià)值，企業(yè)發(fā)展方向從“高數(shù)量”駛?cè)搿案哔|(zhì)量”的發(fā)展之路，企業(yè)規(guī)模已經(jīng)無法成為決定企業(yè)價(jià)值的唯一因素，衡量企業(yè)是否能繼續(xù)發(fā)展下去，不僅要分析企業(yè)內(nèi)部的發(fā)展情況，更需要觀察、分析企業(yè)外部環(huán)境。本文將采用 PEST 模型及波特五力模型來對(duì)三七互娛進(jìn)行外部環(huán)境的分析研究。其中，外部宏觀環(huán)境主要是政治和法律因素、經(jīng)濟(jì)因素、社會(huì)和文化因素和技術(shù)因素，外部微觀環(huán)境主要是供應(yīng)商、買方、替代品、潛在進(jìn)入者、現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者五方面。

4.1 PEST 分析

4.1.1 政治和法律因素

2017年5月，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《國(guó)家“十三五”時(shí)期文化發(fā)展改革規(guī)劃綱要》，要求“優(yōu)化文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局，加快發(fā)展網(wǎng)絡(luò)視聽、移動(dòng)多媒體、數(shù)字出版、動(dòng)漫游戲、創(chuàng)意設(shè)計(jì)、3D 和巨幕電影等新興產(chǎn)業(yè)”，支持游戲產(chǎn)業(yè)。

2018年12月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《進(jìn)一步支持文化企業(yè)發(fā)展的規(guī)定》， 明確加大對(duì)國(guó)家文化出口重點(diǎn)企業(yè)和項(xiàng)目扶持力度，加強(qiáng)國(guó)家文化出口基地建設(shè)和發(fā)展。

2019年10月，國(guó)家新聞出版署印發(fā)《關(guān)于防止未成年人沉迷網(wǎng)絡(luò)游戲的通知》，對(duì)未成年人使用網(wǎng)絡(luò)游戲的時(shí)段時(shí)長(zhǎng)、消費(fèi)金額等提出了具體的標(biāo)準(zhǔn)和明確要求。

根據(jù)國(guó)務(wù)院、國(guó)家新聞出版署的規(guī)定，對(duì)游戲業(yè)的影響巨大，由以上國(guó)家政策和法律，并結(jié)合當(dāng)下實(shí)際情況來看，三七互娛所處的政治和法律因素對(duì)其影響為：①所在國(guó)家政局穩(wěn)定，有利于游戲行業(yè)的整體平穩(wěn)發(fā)展;②各項(xiàng)基本政策有利有弊，國(guó)家政策及法律雖然支持游戲互娛行業(yè)的發(fā)展， 但是防沉迷的政策對(duì)未成年人的網(wǎng)絡(luò)游戲使用時(shí)長(zhǎng)做出了限制，會(huì)影響部分來自于未成年人的收入。

4.1.2 經(jīng)濟(jì)因素

①國(guó)外資本大量進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)加劇;②中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、國(guó)民生產(chǎn)總值、人均 GDP 等指標(biāo)良好;③因中美貿(mào)易摩擦、疫情等因素影響，經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)情況有了轉(zhuǎn)變，比如稅收水平、政府補(bǔ)助和信貸投放都對(duì)三七互娛產(chǎn)生了影響。

4.1.3 社會(huì)和文化因素

①海外資金的流入使居民消費(fèi)水平提高;②因疫情原因，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)得到了長(zhǎng)足的發(fā)展;③“雙循環(huán)”戰(zhàn)略下激發(fā)的國(guó)內(nèi)需求，加速了三七互娛作為供給側(cè)的改革。

4.1.4 技術(shù)因素

①科技發(fā)展環(huán)境催生了新興的技術(shù)，比如“大、智、移、云、物、區(qū)”;②5G技術(shù)，以及華為提出的5.5G概念;③VR技術(shù)對(duì)文化互娛企業(yè)存在一定影響，這主要取決于三七互娛的多元化戰(zhàn)略的進(jìn)程。

4.2 行業(yè)現(xiàn)狀分析

4.2.1 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，競(jìng)爭(zhēng)者與潛在競(jìng)爭(zhēng)者眾多

當(dāng)今游戲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者眾多，得益于人口紅利、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、居民可支配收入增加等情況，文化娛樂行業(yè)得到了迅猛的發(fā)展，各類游戲企業(yè)層出不窮，遍布游戲產(chǎn)業(yè)鏈上中下游，同時(shí)還有其他諸如影視、小說、動(dòng)漫等文化娛樂行業(yè)的生態(tài)鏈縱向延伸，導(dǎo)致了游戲企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度加劇，同時(shí)一些文化娛樂產(chǎn)業(yè)，比如小說、影視、動(dòng)漫等，進(jìn)入游戲產(chǎn)業(yè)布局生態(tài)鏈的可能性較大，故潛在進(jìn)入者威脅較強(qiáng)。

4.2.2 客戶與供應(yīng)商的可選擇性強(qiáng)

游戲企業(yè)眾多導(dǎo)致了供應(yīng)商和客戶可以選擇的方向眾多，該供應(yīng)商與客戶指的是游戲發(fā)行商、游戲消費(fèi)者、游戲研發(fā)設(shè)計(jì)商等，在自媒體盛行、4G 普遍 5G 高速發(fā)展等的情況下，客戶與供應(yīng)商的選擇范圍廣，但是也存在游戲質(zhì)量的問題。

4.3 波特五力模型分析

4.3.1 供應(yīng)商議價(jià)力

三七互娛主要業(yè)務(wù)是游戲的研發(fā)、發(fā)行和運(yùn)營(yíng)，研發(fā)階段的主要供應(yīng)商為各大IP 供應(yīng)，比如各類小說、文化創(chuàng)意等，知名企業(yè)有騰訊、閱文集團(tuán)，其他來源為網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)意，供應(yīng)商議價(jià)能力較強(qiáng);在發(fā)行階段，主要供應(yīng)商為游戲研發(fā)企業(yè)，比如騰訊、完美世界、掌閱科技等，因?yàn)槿珧v訊等企業(yè)都有自身完善的發(fā)行渠道，所以供應(yīng)商議價(jià)能力強(qiáng)。綜合來看，三七互娛在產(chǎn)業(yè)鏈中面對(duì)供應(yīng)商的議價(jià)能力都處于較強(qiáng)水平，位于劣勢(shì)地位。

4.3.2 買方議價(jià)力

三七互娛研發(fā)業(yè)務(wù)的主要買方為游戲發(fā)行運(yùn)營(yíng)企業(yè)，發(fā)行和運(yùn)營(yíng)的主要買方為游戲玩家。在研發(fā)業(yè)務(wù)中，買方議價(jià)能力較弱，因三七互娛是國(guó)內(nèi)游戲互娛行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，且與騰訊等企業(yè)有各項(xiàng)合作，作為游戲終端運(yùn)營(yíng)商的買方議價(jià)力較弱;在發(fā)行和運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)中，三七互娛的買方是游戲消費(fèi)者，因可選擇的游戲種類繁多，且有騰訊游戲、完美世界等強(qiáng)力競(jìng)爭(zhēng)者，故買方議價(jià)力較強(qiáng)。

4.3.3 潛在進(jìn)入者威脅

游戲行業(yè)包括研發(fā)、發(fā)行和運(yùn)營(yíng)，每一部分的初始投入都十分巨大，需要資金成本、人力資源、技術(shù)等眾多條件，且投入時(shí)間不定，故潛在進(jìn)入者威脅較弱。

4.3.4 替代品威脅

作為游戲行業(yè)，老產(chǎn)品就是“老游戲”，新產(chǎn)品就是“新游戲”，三七互娛對(duì)于研發(fā)的投入是巨大的，且已經(jīng)反映到了其巨大的收益上，有源源不斷的新游戲更新?lián)Q代。但是游戲行業(yè)的新游戲?qū)映霾桓F，替代品威脅較強(qiáng)，同時(shí)，現(xiàn)有的老游戲并非已經(jīng)失去了競(jìng)爭(zhēng)力，而有可能競(jìng)爭(zhēng)力越來越強(qiáng)，比如騰訊旗下的“王者榮耀”游戲就是如此。

4.3.5 現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

游戲產(chǎn)業(yè)現(xiàn)今有眾多競(jìng)爭(zhēng)者，如上市公司中的騰訊集團(tuán)、網(wǎng)易游戲、完美世界、掌閱科技等，還有非上市公司的米哈游等公司。這其中，騰訊集團(tuán)大力發(fā)展游戲業(yè)務(wù)，同時(shí)具有強(qiáng)力的線上渠道投放發(fā)行能力;完美世界是互娛公司，在游戲、影視行業(yè)具有強(qiáng)力競(jìng)爭(zhēng)力，但在游戲的研發(fā)、制作、發(fā)行和運(yùn)營(yíng)方面不如三七互娛。

5 企業(yè)內(nèi)部分析

5.1 企業(yè)盈利模式

5.1.1 游戲研發(fā)與運(yùn)營(yíng)

三七互娛是一家以游戲?yàn)橹鞯墓?，主要盈利方式為研發(fā)一款游戲，然后將游戲通過自身渠道加其他渠道的方式發(fā)行，最后進(jìn)行日常運(yùn)營(yíng)維護(hù)，以游戲本身來進(jìn)行盈利。

5.1.2 游戲發(fā)行

三七互娛作為游戲發(fā)行商，其他游戲企業(yè)的游戲也可以通過支付費(fèi)用的方式來進(jìn)行在三七互娛渠道上的游戲發(fā)行。

5.1.3 游戲運(yùn)營(yíng)

手機(jī)游戲和網(wǎng)頁游戲的運(yùn)營(yíng)模式主要包括自主運(yùn)營(yíng)和第三方聯(lián)合運(yùn)營(yíng)兩種。在自主運(yùn)營(yíng)模式下，三七互娛通過自主研發(fā)或代理的方式獲得游戲產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)權(quán)，利用自有或第三方渠道發(fā)布并運(yùn)營(yíng)。三七互娛全面負(fù)責(zé)游戲的運(yùn)營(yíng)、推廣與維護(hù)，提供游戲上線的推廣、在線客服及充值收款的統(tǒng)一管理服務(wù)，并根據(jù)用戶和游戲的實(shí)時(shí)反饋信息，與研發(fā)商一起持續(xù)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行迭代更新。在第三方聯(lián)合運(yùn)營(yíng)模式下，三七互娛與一個(gè)或多個(gè)游戲運(yùn)營(yíng)公司進(jìn)行合作共同聯(lián)合運(yùn)營(yíng)。第三方游戲運(yùn)營(yíng)三七互娛負(fù)責(zé)各自渠道的運(yùn)營(yíng)、推廣、充值服務(wù)以及計(jì)費(fèi)系統(tǒng)的管理， 三七互娛與研發(fā)商聯(lián)合提供技術(shù)支持服務(wù)。

5.2 財(cái)務(wù)分析

5.2.1 償債能力

從償債能力上來看，營(yíng)運(yùn)資本為正，且在2017 年之后增長(zhǎng)穩(wěn)定，所以三七互娛擁有足夠的流動(dòng)資產(chǎn)作為流動(dòng)負(fù)債的償債保證;流動(dòng)比率除2016年外均為2以上，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況較為可靠;速動(dòng)比率除2016年外均在2以上，表示三七互娛的速動(dòng)資產(chǎn)大于流動(dòng)負(fù)債，用來償還流動(dòng)負(fù)債的流動(dòng)資產(chǎn)充足;現(xiàn)金比率除2016年外都在1左右波動(dòng)，但是由于三七互娛是游戲企業(yè)，非流動(dòng)速度慢的企業(yè)，已較好的發(fā)揮了現(xiàn)金效用，企業(yè)及時(shí)的流動(dòng)性較好;現(xiàn)金流量比率在 1 左右波動(dòng)， 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債比率較好。資產(chǎn)負(fù)債率逐年變化，在資本結(jié)構(gòu)的選擇、宏觀環(huán)境等眾多影響因素下，三七互娛的企業(yè)負(fù)債比率并沒有特別多且較為穩(wěn)定;產(chǎn)權(quán)比例自 2017年開始逐年上升，在 2016年與2019年有兩次峰值， 有債權(quán)人提供的資金正在上升或是由所有者提供的資金正在減少;權(quán)益乘數(shù)在1.25～1.4 區(qū)間波動(dòng)，2017年開始上升，2019年達(dá)到峰值;長(zhǎng)期資本負(fù)債率在2017年之后上升極快;現(xiàn)金流量與負(fù)債比率除2017年外穩(wěn)定在 1 左右。

綜上所述，三七互娛在短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力上都還不錯(cuò)，通過資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表的反映，將三七互娛在2015—2019年的償債能力體現(xiàn)出來，其中，在 2016 年每項(xiàng)指標(biāo)都有較大程度的變動(dòng)，原因是三七互娛原本是由一家汽車部件上市公司收購的，在2014年收購60%股份進(jìn)行轉(zhuǎn)型，在2016年將三七互娛股份全部收購，所以在2016年多項(xiàng)數(shù)據(jù)都產(chǎn)生了變化，而從2017—2019年的各項(xiàng)指標(biāo)來看，三七互娛在償債方面的能力穩(wěn)定下來，波動(dòng)不大，對(duì)于流動(dòng)和非流動(dòng)負(fù)債來說具有一定的償還能力。

5.2.2 營(yíng)運(yùn)能力

從營(yíng)運(yùn)能力上來看，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)和天數(shù)在2018年達(dá)到峰值，2019年迅速變化， 企業(yè)信用、應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度變化; 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)和天數(shù)在2015—2018年有變化，但是對(duì)于游戲產(chǎn)業(yè)來說不存在周轉(zhuǎn)，故2019年存貨為 0。

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和天數(shù)自2015年開始次數(shù)逐年下降，自2019年有大幅度上升; 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和天數(shù)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)在2015—2017年逐年下降，2018年有小幅度提升，2019年在轉(zhuǎn)型成為完全的游戲企業(yè)后有了大幅度提升。

綜上所述，三七互娛的營(yíng)運(yùn)能力在完全并購了三七互娛游戲公司后有了長(zhǎng)足的進(jìn)步，企業(yè)應(yīng)收賬款流動(dòng)性、變現(xiàn)速度和管理效率都有所提升，總的來說2020年的營(yíng)運(yùn)能力也應(yīng)該有所提高。

5.2.3 盈利能力

從盈利能力上看，三七互娛的毛利率逐年增高;銷售凈利率在2015—2017年、2018—2019年呈上升趨勢(shì)，但峰值在2017年;總資產(chǎn)凈利率2015—2017年逐年增加，但2018年有明顯下降;權(quán)益凈利率波動(dòng)變化大。

綜合來看，完全收購了三七互娛的股份后公司的盈利水平有了變化，但是受到商譽(yù)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等各項(xiàng)因素影響，一些資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表指標(biāo)都有明顯變化，但是總體來說三七互娛的各項(xiàng)盈利指標(biāo)都還不錯(cuò)。

5.2.4 發(fā)展能力

從發(fā)展能力上看，2018年在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和資本積累率幾項(xiàng)指標(biāo)上都呈現(xiàn)負(fù)值，但是 2015年、2019年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率都超過了100%， 這恰好是2014年并購三七互娛60%股份、2018年完全持有三七互娛股份所導(dǎo)致的，證明三七互娛的發(fā)展能力較好，比原本并購方蕪湖順榮汽車部件股份有限公司要好，而在2019年更是直接將主營(yíng)業(yè)務(wù)在經(jīng)營(yíng)范圍中減少“汽車零部件制造、銷售”這一部分，變更為了完全的游戲產(chǎn)業(yè)，2020年三七互娛的發(fā)展能力將會(huì)保持穩(wěn)定或呈上升趨勢(shì)。

6 企業(yè)價(jià)值評(píng)估

根據(jù)當(dāng)下企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境分析，可以預(yù)料到國(guó)家對(duì)于游戲行業(yè)的政策會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管，特別是對(duì)于未成年人進(jìn)行監(jiān)管，同時(shí)游戲行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度越來越劇烈， 這會(huì)對(duì)三七互娛的營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本等各方面都造成一定影響。但是三七互娛發(fā)展勢(shì)頭良好，根據(jù)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)來衡量，2019 年之后會(huì)迎來快速增長(zhǎng)期。增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)為 20%、10%、5%，第三年開始進(jìn)入永續(xù)期，所以對(duì)三七互娛的價(jià)值評(píng)估見表1。

7 結(jié)論

經(jīng)過查詢后，三七互娛股本數(shù)約為21.25億股，計(jì)算得知EVA下三七互娛的股價(jià)為11.21元，與2019年年末收盤價(jià)25.80有不小的差距，這是由多方面因素造成的，比如：新冠肺炎疫情給公司營(yíng)業(yè)收入造成的影響、完全剝離汽車零部件制造業(yè)務(wù)等，同時(shí)因?yàn)橛螒蛐袠I(yè)的公司普遍存在無形資產(chǎn)多、固定資產(chǎn)少的情況，公司的權(quán)益資本成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于負(fù)債資本成本，以此影響了EVA計(jì)算，公司價(jià)值也因此降低。

但是對(duì)于三七互娛的探究結(jié)合公司內(nèi)外部分析后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)下游戲發(fā)展環(huán)境良好但是競(jìng)爭(zhēng)激烈，三七互娛的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于游戲產(chǎn)業(yè)鏈的縱向延伸，其多元化戰(zhàn)略也是偏重于游戲方面，在影視、小說、動(dòng)漫等方面較弱，公司 EVA 值也呈上升趨勢(shì)，其未來發(fā)展前景在滿足一定情況的條件下會(huì)呈現(xiàn)良好的趨勢(shì)。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉娜，黃輝.自由現(xiàn)金流模型與剩余收益模型比較：以青島海爾公司價(jià)值評(píng)估為例[J].財(cái)會(huì)通訊，2016（16）：26-28.

[2]黃敏.自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用：以中國(guó)神華為例[J].財(cái)會(huì)通訊，2015（2）：64-66.

[3]王軍輝，侯小娜.文化企業(yè)特點(diǎn)及價(jià)值評(píng)估問題探討[J].財(cái)會(huì)月刊，2013（8）：70-73.

[4]溫素彬，蔣天使，劉義 鵑 .企 業(yè) EVA 價(jià) 值 評(píng) 估 模 型 及 應(yīng) 用 [J].會(huì)計(jì)之友，2018（2）：147-151.

[5]張曉紅，馬廣奇.基于現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究：以康佳集團(tuán)為例[J].財(cái)會(huì)通訊，2013（32）：87-89.

[6]羅艾筠 . 基于實(shí)物期權(quán)法的文化創(chuàng)意類公司價(jià)值評(píng)估 [J].財(cái)會(huì)通訊，2020（12）：131-133，146.

[7]王丹，林凡鑫.基于社會(huì)責(zé)任的 EVA 企業(yè)價(jià)值評(píng)估：以GDDL公司為例[J].財(cái)會(huì)月刊，2014（12）：92-95.

[8]方馨. 基于 EVA 模型企業(yè)價(jià)值評(píng)估[D].昆明：云南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2019.

[9]張鈺. 基于改進(jìn) EVA 法的網(wǎng)游企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究[D].重慶：重慶理工大學(xué)，2019.

[作者簡(jiǎn)介]徐義涵（1996—），男，漢族，云南人，云南財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)專業(yè)碩士研究生。