碳排放權(quán)交易政策對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的影響研究

摘 要：文章以2009—2019年滬深兩市A股電力企業(yè)為研究對(duì)象，實(shí)證檢驗(yàn)了碳排放權(quán)交易政策對(duì)企業(yè)環(huán)保投資行為的影響以及碳排放交易試點(diǎn)區(qū)域和企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)這一影響的調(diào)節(jié)作用。研究表明：碳排放權(quán)交易政策與企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系，即隨著碳排放交易政策的推行，企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模也逐漸增大。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)在碳排放交易試點(diǎn)區(qū)域的企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模普遍大于非試點(diǎn)區(qū)域投資規(guī)模，非國(guó)有性質(zhì)的企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模要大于國(guó)有性質(zhì)企業(yè)。

關(guān)鍵詞：碳排放權(quán);環(huán)保投資;電力企業(yè)

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.5;F426.61文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1005-6432（2022）11-0005-03

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2022.11.005

中國(guó)依靠高污染高消耗的粗放式發(fā)展方式使經(jīng)濟(jì)取得了飛速的發(fā)展，但隨之而來(lái)的環(huán)境問(wèn)題也愈發(fā)嚴(yán)重。耶魯大學(xué)發(fā)布的《全球環(huán)境績(jī)效指數(shù)（EPI）報(bào)告》顯示，我國(guó)2020年的得分為37.3，相較于2018年的50.74環(huán)境指數(shù)有了明顯的下降，但排名沒(méi)有變化，均為120/180，歷年來(lái)均處于靠后的位置，因而環(huán)境保護(hù)也成為近年來(lái)政府工作的一大目標(biāo)。習(xí)近平總書(shū)記提出的“綠水青山就是金山銀山”的發(fā)展理念成為大家的共識(shí)，國(guó)家也先后出臺(tái)《環(huán)境保護(hù)法》《環(huán)境保護(hù)稅法》等一系列的環(huán)保方面的法律，借鑒西方國(guó)家的減排經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)于2011年也開(kāi)始了碳交易市場(chǎng)試點(diǎn)建立的工作，將碳排放權(quán)交易引入到市場(chǎng)機(jī)制中，以期用靈活的市場(chǎng)機(jī)制來(lái)促進(jìn)環(huán)境治理工作的進(jìn)行。

根據(jù)“誰(shuí)污染誰(shuí)治理”的原則，企業(yè)是承擔(dān)環(huán)境治理責(zé)任的主體。作為減排降污政策關(guān)注重點(diǎn)之一的電力行業(yè)，也是廣大學(xué)者們研究環(huán)保政策的行業(yè)之一，我國(guó)碳排放交易機(jī)制也率先從電力行業(yè)開(kāi)始推行。因此，本文以A股上市電力企業(yè)為樣本來(lái)實(shí)證檢驗(yàn)碳排放權(quán)交易政策對(duì)企業(yè)環(huán)保投資行為的影響。

1 文獻(xiàn)綜述

1.1 碳排放權(quán)交易概念

基于科斯定理，碳排放權(quán)交易就是將二氧化碳排放權(quán)視為一種商品，初始所有者是政府，政府設(shè)立定額的排放總量，通過(guò)免費(fèi)分配或拍賣(mài)的方式將二氧化碳這種具有負(fù)外部性氣體的排放權(quán)分配給各個(gè)排放主體，企業(yè)可以根據(jù)需求在交易市場(chǎng)上出售或者購(gòu)買(mǎi)。以?xún)r(jià)格為信號(hào)引導(dǎo)企業(yè)做出決策，減排成本高的排放者會(huì)主動(dòng)向減排成本低的出售者購(gòu)買(mǎi)額度，這種機(jī)制在控制社會(huì)排放總量一定的條件下還能實(shí)現(xiàn)排放量逐年下降的效果，實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)。

1.2 碳排放權(quán)對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的影響

Newell認(rèn)為相較于政府命令式的環(huán)境規(guī)制工具，市場(chǎng)型的規(guī)制工具更能促進(jìn)企業(yè)的環(huán)保支出。環(huán)保投資作為一種長(zhǎng)期的投資，具有周期長(zhǎng)、投資大、風(fēng)險(xiǎn)高、見(jiàn)效慢等特點(diǎn)，是由企業(yè)被動(dòng)來(lái)完成的。影響企業(yè)環(huán)保投資的因素主要有壓力效應(yīng)和激勵(lì)效應(yīng)兩個(gè)方面。壓力主要是來(lái)自政府、市場(chǎng)和社會(huì)公眾不同程度的關(guān)注。企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資短期主要是為了維護(hù)企業(yè)的形象和避免罰款，雖然短期的環(huán)保資金的投入會(huì)使得企業(yè)用于產(chǎn)品和服務(wù)方面的各種資源受到壓縮，但長(zhǎng)期來(lái)看企業(yè)自身環(huán)境治理能力和技術(shù)提高，有效保護(hù)了生態(tài)環(huán)境，履行了社會(huì)責(zé)任的同時(shí)也有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展;激勵(lì)效應(yīng)主要是受到政府環(huán)保政策的支持，不僅能得到政府資源的支持，也能向社會(huì)釋放利好的信號(hào)，有利于企業(yè)進(jìn)行融資，這也能鼓勵(lì)企業(yè)積極參與環(huán)境治理。經(jīng)濟(jì)績(jī)效是促進(jìn)企業(yè)提高環(huán)保投資意識(shí)的一重大因素，同時(shí)環(huán)境規(guī)制、公司類(lèi)型以及企業(yè)股東的環(huán)境保護(hù)意識(shí)對(duì)企業(yè)自主性環(huán)境管理具有顯著影響 。

通過(guò)以上研究發(fā)現(xiàn)政府和社會(huì)公眾對(duì)環(huán)境治理的關(guān)注度逐漸提高，而碳排放權(quán)交易機(jī)制在我國(guó)剛開(kāi)始實(shí)施，尚不成熟，要將交易體系推向更大的范圍內(nèi)，就需要更多的實(shí)證檢驗(yàn)來(lái)分析政策的有效性和存在的問(wèn)題，重污染企業(yè)是環(huán)境污染的主體，也應(yīng)該是承擔(dān)環(huán)保責(zé)任的主體。因此，本文以電力行業(yè)為代表來(lái)研究碳排放權(quán)交易政策對(duì)重污染企業(yè)的環(huán)保投資的影響。

2 理論分析與研究假設(shè)

根據(jù)成本收益理論，企業(yè)作為理性的經(jīng)濟(jì)人，企業(yè)在做出任何投資決策前都會(huì)考慮成本和收益，MR=MC是企業(yè)最佳的決策點(diǎn)。其中，MR是企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資活動(dòng)帶來(lái)的收益，MC是環(huán)保投資活動(dòng)的成本，當(dāng)MR>MC時(shí)，企業(yè)才會(huì)主動(dòng)選擇進(jìn)行環(huán)保投資活動(dòng)。中國(guó)沒(méi)有實(shí)施碳排放權(quán)交易政策之前，企業(yè)面臨著寬松的政策要求，企業(yè)排放的成本也很低。在政策實(shí)施后，初期企業(yè)面臨的排污懲罰要低于企業(yè)的環(huán)保投入，在處罰帶來(lái)的成本沒(méi)有高于企業(yè)環(huán)保投入時(shí)，企業(yè)都不會(huì)選擇主動(dòng)進(jìn)行環(huán)保投入。隨著政策的不斷完善，企業(yè)違規(guī)的成本也在不斷上升，當(dāng)污染帶來(lái)的處罰高于企業(yè)的環(huán)保投入時(shí)，企業(yè)才會(huì)主動(dòng)進(jìn)行節(jié)能方面的技術(shù)創(chuàng)新和環(huán)境治理。

碳排放交易體系的建立和試點(diǎn)城市的建設(shè)使得企業(yè)能在市場(chǎng)上以高于治污減排成本的價(jià)格出售或者以低于減排成本的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)排放權(quán)額度，對(duì)于出售的企業(yè)來(lái)說(shuō)企業(yè)的收益增加，對(duì)于購(gòu)買(mǎi)的企業(yè)來(lái)說(shuō)企業(yè)治污減排的成本減少，該項(xiàng)政策的實(shí)施能讓企業(yè)以更低的成本參與到環(huán)境治理中去。因此本文假設(shè)碳排放權(quán)交易政策能促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投入。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2009—2019年A股滬深電力行業(yè)上市企業(yè)為初始研究樣本。我國(guó)于2011年開(kāi)始建立碳排放交易市場(chǎng)，本文以2011年為基數(shù)年。

對(duì)于樣本公司，本文剔除了下列類(lèi)型觀測(cè)值：一是主要變量有缺失的樣本;二是截至目前被ST或者*ST的樣本;三是在統(tǒng)計(jì)期間公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生變化的樣本。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，最終進(jìn)行環(huán)保投資且主要變量數(shù)據(jù)完整的公司樣本數(shù)為36個(gè)。本文的企業(yè)環(huán)保投資額的數(shù)據(jù)來(lái)自于企業(yè)年報(bào)通過(guò)手工整理得到，其他的財(cái)務(wù)變量數(shù)據(jù)來(lái)自于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。

3.2 變量選取與定義

3.2.1 被解釋變量：企業(yè)環(huán)保投資額（EPI）

本文借鑒呂明晗等的方法，將財(cái)務(wù)報(bào)表附注中相關(guān)項(xiàng)目的當(dāng)期發(fā)生額作為環(huán)保投入。相較于現(xiàn)在大多研究使用的社會(huì)報(bào)告責(zé)任書(shū)、環(huán)境責(zé)任報(bào)告以及可持續(xù)發(fā)展報(bào)告中披露的數(shù)據(jù)，財(cái)務(wù)報(bào)表附注展示的更加客觀和可靠。根據(jù)對(duì)ISO 140001的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行解讀，本文認(rèn)為重污染企業(yè)的環(huán)保投資包括在建工程明細(xì)下的廢氣廢水治理、節(jié)能節(jié)水節(jié)電、脫硫脫硝脫氮除塵等項(xiàng)目的資本化的支出，管理費(fèi)用科目下的排污費(fèi)、綠化費(fèi)等。本文借鑒唐國(guó)平的做法用企業(yè)年初資產(chǎn)總額和年末資產(chǎn)總額的算術(shù)平均值對(duì)企業(yè)環(huán)保投資額進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。gzslib202204041239

3.2.2 解釋變量：碳排放交易政策（DID）

我國(guó)自2011年開(kāi)始建設(shè)碳排放交易體系，先后在深圳、上海、北京等七個(gè)試點(diǎn)城市建立碳排放交易市場(chǎng)。本文將定義虛擬變量treat和time。其中，treat用來(lái)衡量企業(yè)所處的區(qū)域范圍，當(dāng)treat取值為1時(shí)代表企業(yè)處于碳排放交易試點(diǎn)區(qū)域范圍內(nèi)，取值為0代表企業(yè)處于其他地區(qū);time是衡量時(shí)間的虛擬變量，取值為0代表企業(yè)處于政策實(shí)施以前年度，取值為1代表位于政策實(shí)施當(dāng)年或者以后年度。即：DID=treat×time。

3.2.3 控制變量

本文重點(diǎn)考察了企業(yè)的規(guī)模、收益能力、投資機(jī)會(huì)以及內(nèi)部控制等方面對(duì)企業(yè)的環(huán)保投資額的影響。

具體選值包括以下變量：規(guī)模（Size）為公司總收入取自然對(duì)數(shù)、負(fù)債率（Debtro）為公司期末總負(fù)債/總資產(chǎn)來(lái)衡量、凈資產(chǎn)收益率（Lev）為公司當(dāng)期凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)、托賓Q值（TQ）、現(xiàn)金持有水平（Cashhd）為期末現(xiàn)金余額與總資產(chǎn)的比值、前三大股東持股比例（CRIO）、董事會(huì)規(guī)模（Brsize）即董事會(huì)人數(shù)取自然對(duì)數(shù)、獨(dú)立董事比例（Rind）即獨(dú)立董事占董事會(huì)人數(shù)的比例、機(jī)構(gòu)持股比例（Rino）以及企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Npr），國(guó)有性質(zhì)取值為1，其余為0。

3.3 模型建立

為了檢驗(yàn)碳排放交易政策的實(shí)施對(duì)電力企業(yè)環(huán)保投入的影響，本文利用以下的雙重差分模型來(lái)進(jìn)行驗(yàn)證：

其中，i和t分別代表不同地區(qū)和不同時(shí)間，EPIit代表不同企業(yè)不同年份的環(huán)保投資額;treat代表不同地區(qū);time為政策實(shí)施的時(shí)間;Controlsit為會(huì)影響企業(yè)環(huán)保投資的各種因素，包括企業(yè)的規(guī)模、企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)以及企業(yè)的盈利能力等;ui為地區(qū)隨機(jī)的時(shí)間固定效應(yīng);ε為殘差值。對(duì)于該模型重點(diǎn)關(guān)注的是系數(shù)β3的顯著性，以此來(lái)判斷碳排放交易政策對(duì)企業(yè)環(huán)保投資額是否有影響。

4 統(tǒng)計(jì)分析

4.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

描述性統(tǒng)計(jì)分析的結(jié)果如表1所示，企業(yè)環(huán)保投資額水平的平均值為0.00872，且標(biāo)準(zhǔn)差為0.0191，說(shuō)明大多數(shù)電力企業(yè)環(huán)保投入水平都接近于平均值，且大多數(shù)企業(yè)的環(huán)保投資水平都比較低;環(huán)保投資的最大值為0.205，最小值為6.94e-05，各企業(yè)環(huán)保投資水平差異較大，電力企業(yè)在環(huán)保投資方面還有待繼續(xù)提升以更好地進(jìn)行環(huán)境治理。碳排放權(quán)交易政策DID的平均值為0.255，表明處于碳排放權(quán)交易試點(diǎn)范圍內(nèi)的企業(yè)數(shù)量不多，我國(guó)的碳排放交易政策的推行還要繼續(xù)，爭(zhēng)取讓更多的城市處于該政策的覆蓋范圍內(nèi)。其余控制變量的統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表1所示。

4.2 回歸分析

碳排放權(quán)交易政策對(duì)電力企業(yè)環(huán)保投資額的影響回歸結(jié)果如表2所示，在模型（1）中不加入控制變量，模型（2）為加入了控制變量。兩個(gè)模型中DID的系數(shù)均顯著為正，表明碳排放權(quán)交易政策的實(shí)施對(duì)企業(yè)環(huán)保投入具有正向作用。

從表2中看出資產(chǎn)負(fù)債率、托賓Q值、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)企業(yè)環(huán)保投入具有顯著的正向影響，表明電力企業(yè)的環(huán)保投入對(duì)資本或者貨幣具有較強(qiáng)的依賴(lài)性，同時(shí)說(shuō)明電力企業(yè)現(xiàn)在的環(huán)保投入水平較低是由于受到資本制約的影響。凈資產(chǎn)收益率顯著為負(fù)，這也與之前的研究結(jié)論相一致，環(huán)保投資對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)是一項(xiàng)長(zhǎng)期投資，且?guī)Ыo企業(yè)的收益率較低，企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資的目的更多的是維護(hù)企業(yè)的形象和政府的資源，因此當(dāng)凈資產(chǎn)收益率高時(shí)，電力企業(yè)更傾向于將資本投入產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)而不是進(jìn)行環(huán)保技術(shù)改造或環(huán)境治理。

4.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為驗(yàn)證本文結(jié)論的可靠性，本文選擇的穩(wěn)健性檢驗(yàn)方式是從數(shù)據(jù)中隨機(jī)抽出1/2進(jìn)行驗(yàn)證，穩(wěn)健性檢驗(yàn)在模型（1）和模型（2）中，DID的系數(shù)仍然顯著為正，與上文的結(jié)論相一致，由此可見(jiàn)本文模型的穩(wěn)健性較好。

5 研究結(jié)論與政策建議

5.1 研究結(jié)論

本文以電力行業(yè)上市企業(yè)為樣本，研究了碳排放權(quán)交易政策對(duì)企業(yè)環(huán)保投資額的影響。

研究發(fā)現(xiàn)：一是我國(guó)電力企業(yè)作為重污染企業(yè)在環(huán)保方面的投入普遍規(guī)模較低，不同企業(yè)的環(huán)保投資規(guī)模水平之間存在較大的差異;二是該項(xiàng)政策與企業(yè)的環(huán)保投資額正相關(guān);三是在試點(diǎn)區(qū)域的企業(yè)環(huán)保投入水平普遍要高于非試點(diǎn)區(qū)域的企業(yè)。

5.2 政策建議

第一，政府應(yīng)當(dāng)積極推動(dòng)市場(chǎng)交易體系的建立和完善。促進(jìn)市場(chǎng)機(jī)制在交易中發(fā)揮的作用，使市場(chǎng)機(jī)制和命令型規(guī)制手段相輔相成，共同促進(jìn)碳排放權(quán)在企業(yè)間更好地流轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)。最終，繼續(xù)推動(dòng)交易體系在其他試點(diǎn)區(qū)域的建立，讓交易體系覆蓋范圍更大，更好地為排放主體服務(wù)。

第二，要增加社會(huì)各界對(duì)企業(yè)環(huán)保生產(chǎn)的關(guān)注。首先要加大政府宣傳和獎(jiǎng)懲力度，加強(qiáng)企業(yè)自身的環(huán)保意識(shí);其次要提升公眾的環(huán)保意識(shí)和消費(fèi)傾向的轉(zhuǎn)變，讓消費(fèi)者的選擇倒逼企業(yè)改革;最后是媒體的關(guān)注也會(huì)對(duì)企業(yè)的環(huán)保行為施加壓力，使企業(yè)為維持形象而進(jìn)行環(huán)保投資。

第三，企業(yè)在環(huán)保方面的投入低主要是受到資本的制約，因此企業(yè)可以在不同時(shí)期通過(guò)慢慢轉(zhuǎn)變生產(chǎn)方式實(shí)現(xiàn)環(huán)保投入的逐步增加。期初主要是避免環(huán)保懲罰;在中期，積極治污，爭(zhēng)取環(huán)保獎(jiǎng)勵(lì)和補(bǔ)貼;在后期，要加大環(huán)保投資規(guī)模，生產(chǎn)綠色產(chǎn)品，迎合消費(fèi)者的偏好，提升企業(yè)的形象，從環(huán)保投入中獲益。

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