企業(yè)跨國并購風(fēng)險分析

摘 要：隨著世界經(jīng)濟(jì)形勢的發(fā)展，全球經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程進(jìn)一步加快，跨國企業(yè)對于企業(yè)并購重組的需求也進(jìn)一步增強(qiáng)。本文通過理論研究，收集相關(guān)資料分析了國內(nèi)跨國并購的研究成果及現(xiàn)狀，介紹了跨國并購風(fēng)險的相關(guān)理論。在此基礎(chǔ)上，本文重點(diǎn)分析了跨國并購的風(fēng)險，衡量跨國并購實(shí)施的成效，提出自己的認(rèn)識和看法。最后總結(jié)出：即使跨國并購存在一些問題，跨國并購仍然具有良好的發(fā)展前景。同時，針對目前我國跨國并購存在的諸多風(fēng)險，本文從外部和內(nèi)部兩方面提出了建議，希望對其他跨國企業(yè)的并購有所助益。

關(guān)鍵詞：跨國并購;并購風(fēng)險;風(fēng)險防控;企業(yè)管理

一、緒論

并購是企業(yè)發(fā)展最簡便而有效的方法，相比于重新投資建立一個同等規(guī)模的企業(yè)來說，并購具有速度快、投入少以及效益好等特點(diǎn)。經(jīng)過并購可以擴(kuò)充企業(yè)的規(guī)模，削減成本用度，提高市場份額，提升企業(yè)的知名度，增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力。同時，并購是一把雙刃劍，風(fēng)險與效益并存，在并購能夠獲得高收益的同時，也面臨著各類風(fēng)險，如融資風(fēng)險、整合風(fēng)險、估值風(fēng)險等。

二、跨國并購與并購風(fēng)險的關(guān)系

跨國并購是企業(yè)并購的一種投資類型，跨國并購由于涉及的要素更多，故而會進(jìn)一步放大企業(yè)并購的風(fēng)險，兩者是相互依存的辯證關(guān)系。在跨國并購中，由于受到各種復(fù)雜環(huán)境因素的影響，跨國并購風(fēng)險管理是企業(yè)跨國投資必須考慮的重要問題，具體來說風(fēng)險較大存在以下三個原因。

第一，跨國并購的耗時周期往往比較長，因此并購過程中各項(xiàng)事務(wù)的不確定性較高，非常容易受到宏微觀環(huán)境的影響，這將使得企業(yè)面臨著比較復(fù)雜的投資環(huán)境。從目前的跨國投資的實(shí)踐案例來看，通常要2年-5年的周期才能完全實(shí)現(xiàn)跨國并購事項(xiàng)，這給企業(yè)提出了極大的風(fēng)險管理要求。

第二，跨國并購需要考慮企業(yè)所在國家和并購標(biāo)的所在國家的各項(xiàng)法律法規(guī)政策，需要雙方監(jiān)管部門的認(rèn)可和批準(zhǔn)，故而其復(fù)雜程度高，審批環(huán)節(jié)多，這也給企業(yè)的并購事項(xiàng)帶來政策風(fēng)險。近年來，隨著國際貿(mào)易摩擦日益頻繁，企業(yè)跨國并購受到的影響日益增強(qiáng)，這對企業(yè)的跨國發(fā)展戰(zhàn)略帶來了更大的政策風(fēng)險。

第三，企業(yè)跨國并購的風(fēng)險管理水平對跨國并購的成敗有著重要影響，具體包括企業(yè)自身的實(shí)力、對行業(yè)發(fā)展的把握、跨國并購團(tuán)隊(duì)的專業(yè)水平等。不可否認(rèn)，跨國并購的決策風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險也是目前最為主要的風(fēng)險之一。

三、中國企業(yè)跨國并購風(fēng)險的表現(xiàn)

跨國并購含有五大優(yōu)勢，調(diào)控性比較好，有相對性、客觀性、偶然性、利潤空間比較大，此外跨國并購實(shí)際上是一項(xiàng)投資項(xiàng)目，具有風(fēng)險性?？鐕①忂€存在著很多困難，跨國只是其中的一個方面，此外經(jīng)濟(jì)、政治、法律也能夠極大地影響跨國并購。通過對過去的并購案例進(jìn)行探討，很多學(xué)者按照經(jīng)濟(jì)、政治、法律等因素所產(chǎn)生的風(fēng)險進(jìn)行分析，本文主要探討的是跨國并購的兩大風(fēng)險，即宏觀上的外部環(huán)境風(fēng)險和微觀上的企業(yè)內(nèi)在風(fēng)險。

1.外部環(huán)境風(fēng)險

（1） 政治法律風(fēng)險

跨國并購中受到政府的政治行為的影響，導(dǎo)致跨國并購存在著較大風(fēng)險，這可能會對跨國并購的企業(yè)產(chǎn)生消極影響。舉個例子來說，如果收購企業(yè)的政治發(fā)生了改變或者是發(fā)生了戰(zhàn)爭等，就會導(dǎo)致被并購的企業(yè)的資金遭到凍結(jié)或沒收。如果國家的法律法規(guī)發(fā)生了更改，這將會造成跨國并購存在法律風(fēng)險。并且這種風(fēng)險往往對并購事項(xiàng)的推進(jìn)形成不可逆的影響。

（2） 金融市場風(fēng)險

由于市場沒有建立健全的風(fēng)險體系，資金財務(wù)方面也不完善，還存在著匯率、利率的浮動，經(jīng)濟(jì)市場也存在著變化，這些因素都會造成跨國并購存在著很大的風(fēng)險。資本市場對于跨國并購是非常重要的，需要資本市場的支撐。根據(jù)我國的資本市場實(shí)情，規(guī)模比較局限化，構(gòu)造不合乎情理，沒有完整的體系，沒有國際化的資本市場。企業(yè)的資金會受到限制，貸款的額度也不是隨意的，并且一旦利用外幣進(jìn)行貸款不僅會在很大程度上增加被有關(guān)特定的外匯額度所制約的可能性，還需要等待銀行的審批，這就需要很長一段時間，非常不劃算。上述等原因嚴(yán)重阻礙了我國企業(yè)跨國并購的進(jìn)度，還浪費(fèi)了很大一筆資金，限制了并購的地區(qū)，最終會錯過了企業(yè)并購的機(jī)遇，對企業(yè)造成了很大的損失。利率的改變和匯率的浮動使得整個市場難以控制，造成了市場制度風(fēng)險。我們都知道證券是隨著利率的變化而發(fā)生變化的，利率發(fā)生改變，證券的價值也隨之改變，導(dǎo)致并購存在著一定的風(fēng)險。并購中對于資金的估算是包括很多項(xiàng)的，有支出價格、融資成本、管理成本等等，其中一個變量發(fā)生變化，就會使總資金的估量發(fā)生變化，企業(yè)并購的利益也會因此受到影響。跨國并購所需資金不是一筆小數(shù)目，很多并購企業(yè)都面臨著資金問題，無論是支付現(xiàn)金還是證券抵換，都會受到利率和匯率的影響。市場制度及相關(guān)指標(biāo)變動都會造成跨國并購資金發(fā)生變化，都會給跨國并購企業(yè)帶來一定程度上的風(fēng)險，針對上述問題要給予相應(yīng)的解決辦法。我國在很多制度上并不是很成熟，雖然我國很多企業(yè)都有跨國并購的想法，但是心有余而力不足，只能將這些機(jī)會拱手相讓。

2.企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險

（1） 決策風(fēng)險

實(shí)際上來講，跨國并購不單是指擴(kuò)大企業(yè)，這一行為其實(shí)是一種重大戰(zhàn)略決策。企業(yè)起初應(yīng)該結(jié)合自身的基本情況，具不具備跨國并購的條件，是否有一個合理的跨國并購方案，雖然政府會給予跨國并購企業(yè)一定的優(yōu)惠政策，但是企業(yè)不能完全依賴于國家所給予的優(yōu)惠政策，這將會造成并購企業(yè)與自身情況相違背，最終會造成企業(yè)并購失敗的結(jié)果，而且還會影響到企業(yè)自身的發(fā)展，所謂的“賠了夫人又折兵”?？鐕①徥瞧髽I(yè)的一個千載難逢的好機(jī)會，但是能不能抓住這個機(jī)遇還是要看企業(yè)自身情況，樹立正確的目標(biāo)，企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)意見作為參考意見，不能依照個人感覺，要結(jié)合企業(yè)自身經(jīng)濟(jì)狀況，權(quán)衡利弊，綜合考察。

（2） 財務(wù)風(fēng)險

①定價風(fēng)險

價格的估算也存在著一定的風(fēng)險，企業(yè)在進(jìn)行并購之前要對被并購企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行評估，如果評估不精確，就會造成跨國并購風(fēng)險的發(fā)生，這將決定跨國并購能否成功。如果跨國并購企業(yè)對被并購企業(yè)的資產(chǎn)評估低于被并購企業(yè)的實(shí)際資產(chǎn)很多，相差的這部分資金就需要并購企業(yè)承擔(dān)，定價風(fēng)險就會因此而出現(xiàn)。假如并購企業(yè)對于被并購企業(yè)了解不全面，獲取信息方式受到限制，導(dǎo)致并購企業(yè)不能夠精準(zhǔn)地評估被并購企業(yè)的資產(chǎn)，或者是評估相差的資金在自身的承受范圍之外，使得并購企業(yè)很難實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，錯過了并購的機(jī)遇。此外財務(wù)制度和政治法律也會對評估產(chǎn)生影響。評估工作者不能全面了解市場信息或者是自身的評估水平不高，都會造成定價評估風(fēng)險的發(fā)生。

②融資風(fēng)險

企業(yè)在跨國并購中需要支付相應(yīng)的資金，可以通過以下四個方法進(jìn)行支付：證券、換股、杠桿收購和現(xiàn)金。主要融資方式中證券融資并購是企業(yè)以現(xiàn)金、股票以及其他多種支付工具作為出資形式進(jìn)行并購，風(fēng)險隨時都可能會發(fā)生，如果結(jié)構(gòu)不合理，期限結(jié)構(gòu)過于失衡，這將嚴(yán)重降低企業(yè)的利潤空間。杠桿收購指的是在并購時需要大量資金時，可以利用財務(wù)杠桿來運(yùn)營并購。貸款和融資是我國企業(yè)進(jìn)行資金周轉(zhuǎn)的主要方式。我國在貸款方面還受到資金的限制，外匯額度也受到限制，使得收購方的資金方面產(chǎn)生了巨大的壓力，從而促發(fā)了風(fēng)險的出現(xiàn)。

③支付風(fēng)險

現(xiàn)金支付方式是最簡單、最有效率的一種，保證了并購企業(yè)自身的股權(quán)，使其股權(quán)不被其他企業(yè)所控制，但是可用于周轉(zhuǎn)的資金就會大打折扣，不能在稅收優(yōu)惠中獲取利益，增加了企業(yè)的資金壓力，增加了企業(yè)運(yùn)營的難度。股票交換也可以叫做股票支付，在減少購買成本、適當(dāng)避稅和股票增長等方面具有不可替代的優(yōu)勢，但不足在于需要新發(fā)股份，審批手續(xù)較為復(fù)雜繁瑣。

（3） 談判風(fēng)險

企業(yè)在進(jìn)行跨國并購時雙方需要談判，談判方式、團(tuán)隊(duì)能力、談判地位以及團(tuán)隊(duì)合作能力的不同導(dǎo)致談判存在著風(fēng)險。談判團(tuán)隊(duì)的談判能力是非常重要的，此外還與信息風(fēng)險密切相關(guān)，對被并購企業(yè)了解程度主要取決于談判團(tuán)隊(duì)對信息的掌握程度。在談判過程中，談判團(tuán)隊(duì)對于金融貿(mào)易、合同管理等多方面要非常熟悉，兩國之間存在的文化差異和法律差異也要做到充分研究，這些都能夠降低談判的風(fēng)險率。

（4） 整合風(fēng)險

整合風(fēng)險是企業(yè)跨國并購中不可忽視的風(fēng)險之一?？鐕①徔梢詫?shí)現(xiàn)收購方企業(yè)的整體水平的提高，科學(xué)技術(shù)水平的提升，但是我國的跨國并購企業(yè)沒有較強(qiáng)的競爭力，在管理方面也比較薄弱，在并購以后還存在著很多后續(xù)問題。企業(yè)在并購過程中，資金問題是一大難題，人才也是極度缺乏，很多技術(shù)也是不過關(guān)的，而且對于并購以后的運(yùn)行等問題還沒有積極地做好充分的準(zhǔn)備?？鐕①徤婕暗絻蓚€國家，這兩個國家的經(jīng)濟(jì)、政治、文化等有很大的區(qū)別，加大了并購風(fēng)險率，只有將大量的資金作為填充才能夠彌補(bǔ)并購后續(xù)存在的問題。

四、并購風(fēng)險規(guī)避建議

1.全面了解政治環(huán)境

對于跨國并購來講，并購企業(yè)是非常重要的，并購的國家同樣是非常重要的，對其國家的經(jīng)濟(jì)、政治、文化等都要做出具體的分析。我國的資源型企業(yè)具有雄厚的資金實(shí)力，為了能夠鞏固自身的市場地位，還要不斷地向外擴(kuò)展，雖說資金是并購的基礎(chǔ)，但是不能只有資金和期望就能實(shí)現(xiàn)并購。對于跨國并購來說，并購對象所處的社會環(huán)境、人文環(huán)境、政治環(huán)境等我們還要詳細(xì)了解。隨著市場的不斷發(fā)展，如果想要保證經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展就必須依靠穩(wěn)定的政治環(huán)境。此外，還要對經(jīng)濟(jì)市場給予詳細(xì)的探究，促進(jìn)并購的實(shí)現(xiàn)，避免風(fēng)險的出現(xiàn)，防患于未然。

2.全面整合，避免風(fēng)險的發(fā)生

企業(yè)完成了并購并不表明并購行為完全結(jié)束，對于后續(xù)的管理和整合問題還需要付出巨大的努力，必須要把并購雙方完美地結(jié)合在一起，成為一個整體，才能夠自然地進(jìn)行生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)雙方利益的共贏，這才是并購行為的全部過程。

（1） 整合的主要原則為幫助企業(yè)良好的交接

并購結(jié)束以后還有很多后續(xù)問題，最關(guān)鍵的就是將并購雙方整合為一體，將雙方的優(yōu)勢發(fā)揮出來，所以企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)層應(yīng)該給予高度重視，加強(qiáng)雙方的工作銜接，盡快地進(jìn)行生產(chǎn)，保證雙方企業(yè)能夠正常運(yùn)作。

（2） 要整合企業(yè)“兩”管理和“兩”資源

并購企業(yè)、目標(biāo)企業(yè)是企業(yè)的兩個管理。要想健全企業(yè)管理體系，兩個企業(yè)就必須互相協(xié)助，將兩個企業(yè)的資源合理地重新分配，增加并購成效。債務(wù)和資產(chǎn)就是“兩”資源。將目標(biāo)企業(yè)名下的所有資產(chǎn)進(jìn)行歸類，應(yīng)當(dāng)支持和幫助那些能讓并購雙方互相補(bǔ)充、相互促進(jìn)的項(xiàng)目進(jìn)一步發(fā)展。

（3） 人力資源整合，內(nèi)“建”外“留”

并購以后對后續(xù)的整合問題的處理是非常重要的，必須要給予合理化的解決方案，加強(qiáng)內(nèi)部管理體制。如果目標(biāo)企業(yè)的管理層沒有做到位，這將嚴(yán)重影響到并購行為的成功與否，特別是針對目標(biāo)企業(yè)核心技術(shù)和人才發(fā)起的并購，如果人才大量流失，也會影響到并購行為的實(shí)施。而我國對于跨國經(jīng)營和海外并購能力的人才是極度缺乏的，所以要重視人才的培養(yǎng)，避免出現(xiàn)人才流失現(xiàn)象;對于核心人才和技術(shù)人才還能挽留，不能讓這部分人才流失，以保證雙方企業(yè)并購行為的進(jìn)行。

（4） 文化整合，求“同”存“異”

在企業(yè)文化上，對于雙方企業(yè)存在的不同點(diǎn)要給予明確和肯定。要力爭在企業(yè)發(fā)展價值觀、企業(yè)運(yùn)營風(fēng)格、企業(yè)隊(duì)伍建設(shè)等方面形成共識，凝聚團(tuán)隊(duì)的力量，降低并購企業(yè)和并購標(biāo)的之間的猜忌，提高信任度，形成企業(yè)發(fā)展的合力。

3.財務(wù)風(fēng)險上做到“一個目標(biāo)、三個重心”

（1） 合理評價目標(biāo)企業(yè)的市場價值，減少定價風(fēng)險

如果選擇了并購的目標(biāo)企業(yè)，就要對其資產(chǎn)進(jìn)行評估，對其產(chǎn)品等級進(jìn)行評估，如果評估價格與目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際價值相差較多，就會導(dǎo)致定價偏離實(shí)際，大大提高了定價的風(fēng)險性，對于并購企業(yè)的財務(wù)狀況有著非常大的影響。對于目標(biāo)企業(yè)的定價評估不能過高也不能過低，過高或過低都會嚴(yán)重影響并購能否成功。

（2） 理性選擇融資方案，降低財務(wù)壓力

眾所周知并購需要一筆巨大的資金來支撐，如果單單進(jìn)行內(nèi)部融資，這就加大了并購企業(yè)的資金壓力，使并購企業(yè)背上了巨大的債務(wù)，使并購企業(yè)受到了極大的影響。為了能夠規(guī)避這種風(fēng)險，在融資過程中必須將各種風(fēng)險可能存在的因素一一排除，對于并購所需要的費(fèi)用和支出費(fèi)用都要給予詳細(xì)的計算，降低資金短缺的可能性，避免影響跨國并購的施行。

（3） 支付方式的選擇應(yīng)該兼顧企業(yè)流動性和收益性

并購企業(yè)不能具有盲目性，要實(shí)事求是，結(jié)合自身的發(fā)展?fàn)顩r，要對雙方合理化的需求給予滿足，對于資金支付方式的選擇要更加靈活。要充分考慮并購企業(yè)自身的流動性和收益性，確保企業(yè)并購事項(xiàng)對于企業(yè)發(fā)展的財務(wù)影響。要秉承穩(wěn)健的財務(wù)理念開展企業(yè)并購。

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作者簡介：周柯昕（1997- ），女，漢族，陜西西安人，西安石油大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，碩士研究生在讀，會計專業(yè)