內(nèi)部控制的質(zhì)量對融資約束的影響

摘要：受到外部融資約束的中小型企業(yè)由于種種原因無法作出最有益于中小型企業(yè)自身發(fā)展的決策，阻礙了中小型企業(yè)的長遠生存與發(fā)展。要想使得企業(yè)能夠健康長遠地生存與發(fā)展，就必須首先要高度地重視如何解決企業(yè)在這方面的融資制約問題。經(jīng)過多次的實證研究后我們發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制的質(zhì)量和風(fēng)險與企業(yè)所承擔(dān)的融資約束呈正或負(fù)相關(guān)。通過本文的討論為我們企業(yè)如何建立和實施內(nèi)部風(fēng)險管理控制工作提供了一個科學(xué)合理的基礎(chǔ)和論據(jù)，同時為我們解決企業(yè)在未來所面臨的投融資和風(fēng)險約束工作中存在的問題，也提供了一個具有可行性的途徑和辦法。

關(guān)鍵詞：內(nèi)部風(fēng)險控制;融資約束;實證

1.緒論

1.1研究背景

隨著宏觀貨幣政策的進一步落實與推行及信貸市場自身條件的進一步優(yōu)化，雖然目前我國的金融市場環(huán)境已經(jīng)得到了某些程度上的改善，但是資本市場的社會化發(fā)展不健全及其信貸市場社會化程度低是一個值得爭取的歷史事實。為了有效地促進中小型企業(yè)的健康快速發(fā)展，如何有效地緩解中小型企業(yè)所面臨的融資制約便已經(jīng)成為中小型企業(yè)與社會共同關(guān)心的一個熱點話題。而內(nèi)部控制是規(guī)范公司治理和增強企業(yè)信息披露質(zhì)量的重要控制機制，被越來越多地重視。一方面，高質(zhì)量的內(nèi)部風(fēng)險管理控制措施可以通過改善和提高投資者的信息披露質(zhì)量，進而使投資者能夠深入地了解整個企業(yè)的運營和管理現(xiàn)狀，增強彼此之間的合作和信任，做出合理、科學(xué)和合性的決策判斷。另一方面，高品質(zhì)內(nèi)部風(fēng)險控制能夠減少企業(yè)風(fēng)險指數(shù)和對資金供給方風(fēng)險評估，降低投融資費用成本。由此可見，提高中小型企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險管理和控制的質(zhì)量能夠有效地緩解中小型企業(yè)所面臨的融資和約束。

1.2研究意義

本文的理論意義主要體現(xiàn)在本文通過研究企業(yè)融資約束作為因變量，探究了其他的變量對于融資約束的作用，豐富了內(nèi)部風(fēng)險控制與融資約束之間相互作用關(guān)系的一些相關(guān)研究。

本文的主要現(xiàn)實意義主要體現(xiàn)在促進管理人員積極主動地建立了實施內(nèi)部風(fēng)險控制的體系，并不斷地提高了企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險控制的質(zhì)量。并通過探討內(nèi)部風(fēng)險控制與融資約束之間關(guān)系的重要性，為企業(yè)如何有效科學(xué)地降低其面臨的融資風(fēng)險約束提供相關(guān)的建議和應(yīng)對措施。

2.文獻綜述

朱丹（2018）以2007-2016年A股上市企業(yè)有限公司主要的財務(wù)統(tǒng)計資料作為其主要研究對象，從企業(yè)內(nèi)部整體經(jīng)營與風(fēng)險控制的一個整體性角度進行考慮，可以明顯地看出，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型變革是否會對企業(yè)產(chǎn)生重要影響，包括企業(yè)的整體融資成本、企業(yè)投資效率及其企業(yè)績效，戰(zhàn)略性變革和發(fā)展程度越高，融資成本也就越大、企業(yè)投資效率就越低、企業(yè)績效也就越差。徐喬（2017）以2012-2014滬深a股的上市企業(yè)數(shù)據(jù)作為首選樣本資料，經(jīng)過大量的實證研究和對相關(guān)理論進行分析研究后，我們可以得出，披露內(nèi)部風(fēng)險控制有問題的企業(yè)與其融資的成本呈正相關(guān)，而與其融資的可獲得性則呈負(fù)相關(guān)。張芮（2018）以2011-2016年A股上市公司的統(tǒng)計資料為基礎(chǔ)和分析樣本，探討內(nèi)部信用融資風(fēng)險的控制對于我國商業(yè)信用融資的重要意義和其作用，得出內(nèi)控質(zhì)量與我國商業(yè)信用融資正密切地息息相關(guān)。

通過對相關(guān)文獻的回顧，可以清楚地看出我國中小型企業(yè)所需要面臨的內(nèi)部融資風(fēng)險和約束問題主要是受很多內(nèi)部因素的作用所影響，因此，在深入探究內(nèi)部風(fēng)險控制對于融資風(fēng)險和約束的作用時，就需要充分考慮到這些影響因素對于融資約束的影響，設(shè)置一個控制變量，保障結(jié)果的科學(xué)性與準(zhǔn)確度。

3.理論分析與研究假設(shè)

內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險管理體系控制服務(wù)體系的建立完善，可以有效地地促進基于公司內(nèi)部各個單位之間的內(nèi)部權(quán)力平衡與決策協(xié)調(diào)，以及對應(yīng)于公司內(nèi)外各個部門之間相關(guān)業(yè)務(wù)信息的及時對接溝通與有效交流。而且高信息質(zhì)量的企業(yè)內(nèi)部管理不僅僅是能夠有效地幫助提高整個企業(yè)的財務(wù)會計信息的采集質(zhì)量，而且還能夠完善公司治理體系，從而減少企業(yè)與外部投資者之間的信息不對稱和代理成本，減輕融資約束。

假設(shè)：企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量越高，企業(yè)受到融資約束越低。

4.研究設(shè)計和樣本選擇

4.1樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

為了有效地保障各階段性研究調(diào)查樣本的統(tǒng)計信息完整性、多樣化和統(tǒng)計信息的準(zhǔn)確可持續(xù)獲取性，本文隨機選擇2018-2019年50家上市公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)樣本作為研究的統(tǒng)計信息樣本，此前我們的其他財務(wù)統(tǒng)計信息和企業(yè)統(tǒng)計信息都是從國泰安數(shù)據(jù)庫中收集到的。

4.2變量設(shè)定

4.2.1融資約束的設(shè)定

其他方法進行比較，現(xiàn)金更加地能夠準(zhǔn)確地體現(xiàn)得出自己的財務(wù)情況，即更加地能夠準(zhǔn)確地體現(xiàn)得出一個企業(yè)對內(nèi)部資金的依靠程度，減少了部分企業(yè)進行投資決策的信息趨勢傾向?qū)Τ煽儽斫Y(jié)果的直接影響。

4.2.2內(nèi)部控制質(zhì)量的設(shè)定

迪博內(nèi)部數(shù)據(jù)代理指數(shù)的計算科學(xué)合理，不受內(nèi)部企業(yè)及其內(nèi)部評價者其他主觀因素的直接影響，所以本文選擇2018-2019年度的迪博內(nèi)部數(shù)據(jù)控制代理指數(shù)為內(nèi)部管理控制中高質(zhì)量的數(shù)據(jù)代理指數(shù)變化。在對企業(yè)財務(wù)管理統(tǒng)計的應(yīng)用與數(shù)據(jù)分析中，我們首先采用了spss23軟件對其中的財務(wù)管理系統(tǒng)進行了應(yīng)用與統(tǒng)計excel，并對其中的應(yīng)用數(shù)據(jù)進行了相關(guān)信息的搜索整理和應(yīng)用與分析統(tǒng)計。

4.3控制變量的設(shè)定

4.3.1企業(yè)規(guī)模

規(guī)模較大的上市公司企業(yè)在國際市場上容易地具備比較好的商譽和社會影響力，并且由于規(guī)模較大的上市公司企業(yè)管理更加趨于成熟穩(wěn)定，所以它們的違約率和風(fēng)險相對較低，更容易贏得投資者的認(rèn)同和信賴，從而促使他們能夠以相當(dāng)于較低的融資費用和成本來進行融資或者說都是無法獲得其它方面較多融資。本文主要采用總資產(chǎn)的一個天然對數(shù)進行表示。

4.3.2成長性

企業(yè)的成長動力越大，其實現(xiàn)盈利的能力也就越大，其投資者所擁有的股權(quán)和資產(chǎn)就會增加。本文主要通過借鑒樊后裕（2016）對于企業(yè)成長性價值的衡量，用中國大陸地區(qū)上市企業(yè)公司總資產(chǎn)市值與其凈資產(chǎn)賬面價值之比的方法來對其進行表示。

4.3.3資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率越高的上市公司融資就越困難，這主要是因為投資者普遍擔(dān)心他們過多的負(fù)債可能會嚴(yán)重影響公司的經(jīng)營，難以償付貸款。

4.4模型設(shè)計與變量定義

為了檢驗本文主要提出的一個假設(shè)，即內(nèi)部控制對于融資約束的作用和影響，本文通過借鑒Almeida（2004）所構(gòu)建的關(guān)于現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感度的模型，同時依照前面論述的相關(guān)理論和實踐總結(jié)在基礎(chǔ)上對其方法進行了改變和拓寬，具體建立的回歸模型有以下幾點。

Ch表示現(xiàn)金等價物的本期增加額，Cf表示經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額，其中Cf的系數(shù)便為現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性，表示融資約束程度，ic*cf中所代表一個企業(yè)的內(nèi)部風(fēng)險控制服務(wù)質(zhì)量，ic*cf中所代表的實質(zhì)是內(nèi)部風(fēng)險控制對一個企業(yè)內(nèi)部融資速度約束的直接影響。size代表一個大型企業(yè)的經(jīng)濟規(guī)模和實力大小，tq代表一個大型企業(yè)的持續(xù)生存和快速成長中的能力，leverage代表一個大型企業(yè)的實際資產(chǎn)負(fù)債率。

5. 實證分析

5.1描述性統(tǒng)計分析

內(nèi)部控制質(zhì)量Ic均值為6.4841295701，最大值為6.81166279，最小值為5.36886902，標(biāo)準(zhǔn)差為0.11788，說明目前我國大型企業(yè)內(nèi)部控制的質(zhì)量總和在整體上仍然是處于中等或稍微偏上的水平，且其之間離散程度低，差距相對較小。平均值成本平均誤差為0.1067986957，標(biāo)準(zhǔn)差平均差值為0.18。信息不對稱的最大值離散程度主要在于as最小值平均為0，最大值的平均差程度為0.85213，標(biāo)準(zhǔn)差的平均值為0.04449，標(biāo)準(zhǔn)差的平均值為0.06449，可見其中整體的信息不對稱的最大值離散程度和信息的離散可能性比較低，差距相對較大，但是其與絕對多數(shù)的大型企業(yè)的整體信息不對稱離散的程度與其相比也很低，這與我們的大型企業(yè)實際情況并不太一致，可能主要的原因是由于其與絕對多數(shù)大型企業(yè)的整體信息不對稱離散的程度相比過低，拉高了解得到底的大型整體企業(yè)信息不對稱。資產(chǎn)負(fù)債率均值leverage最小差異值誤差設(shè)定為0.00796，均值誤差設(shè)定為0.43007，標(biāo)準(zhǔn)差異值設(shè)定為0.20532，說明我們與其他中國大型離散上市證券公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率之間的收益差距相對比較大，整體來說屬于一個中等收益級別的風(fēng)險水平，離散證券化風(fēng)險程度小。

5.2相關(guān)性分析

從顯著檢驗結(jié)果中我們已經(jīng)充分可以清楚地明顯看出，現(xiàn)金流量ch與各個樣本變量間企業(yè)現(xiàn)金流流量cf的相互關(guān)聯(lián)系數(shù)值的平均值分別為0.111，且已經(jīng)成功通過了1%的顯著性結(jié)果檢驗，并且與之具有正相關(guān)聯(lián)系數(shù)關(guān)系，表明各個樣本樣品中的企業(yè)現(xiàn)金流對于樣本企業(yè)的實際外部現(xiàn)金融資變動約束額沒有影響，現(xiàn)金流和內(nèi)部現(xiàn)金控制的兩個交叉影響變量f*cf*ic與實際企業(yè)現(xiàn)金融資約束額的比值person相關(guān)系數(shù)值的平均值分別為-0.113，說明內(nèi)部的現(xiàn)金控制理論能夠有效地幫助緩解樣本企業(yè)實際經(jīng)營管理活動中可能面臨的外部融資現(xiàn)金約束管理問題?？刂谱兞可鲜泄举Y產(chǎn)規(guī)模size與預(yù)期的現(xiàn)金資產(chǎn)規(guī)模變動的數(shù)額分別ch的正相關(guān)系數(shù)和正相關(guān)系數(shù)分別為0.103，說明上市公司資產(chǎn)規(guī)模size與預(yù)期的現(xiàn)金資產(chǎn)規(guī)模變動的數(shù)額分別ch正和負(fù)相關(guān)，企業(yè)的經(jīng)濟成長性和預(yù)期的現(xiàn)金資產(chǎn)規(guī)模變動的數(shù)額分別ch和ch的正相關(guān)系數(shù)分別為0.005，沒有經(jīng)過顯著性的科學(xué)檢驗，資產(chǎn)負(fù)債率不變leverage與上市公司預(yù)期流動性現(xiàn)金資產(chǎn)變動的流動量和數(shù)額分別ch的正相關(guān)系數(shù)分別為0.063，說明了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率不變leverage與上市公司預(yù)期流動性現(xiàn)金資產(chǎn)的流動量和預(yù)期現(xiàn)金變動額之間分別ch和負(fù)相關(guān)。

5.3回歸結(jié)果分析

經(jīng)營管理活動中的企業(yè)現(xiàn)金流量總和變化額cf的系數(shù)平均值是0.530，且已通過了一次顯著性檢驗，說明了企業(yè)在經(jīng)營管理活動中的現(xiàn)金流量總和變化額cf與企業(yè)現(xiàn)金流量總和變化額ch是密切的相關(guān)，說明了企業(yè)在經(jīng)營管理活動中更多地是依賴于企業(yè)內(nèi)部和外部的資金，根據(jù)前文中所述的對于民營企業(yè)現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感度模型，說明了目前我國民營企業(yè)普遍存在的融資和約束手段上的一些問題;內(nèi)部控制與中小型企業(yè)現(xiàn)金流的交叉和變動量cf*ic系數(shù)的平均值設(shè)定在-0.17，且已經(jīng)成功地通過了一次具有顯著性的測試，說明內(nèi)部控制的質(zhì)量和中小型企業(yè)現(xiàn)金流的交叉和變動總額之間是否呈現(xiàn)正或者是負(fù)相關(guān)。所以，高質(zhì)量的內(nèi)部風(fēng)險管理控制可以減輕中小型企業(yè)在經(jīng)營過程中所面臨的外部融資和約束方面出現(xiàn)的問題，驗證了前文中的假說。

6.結(jié)論

經(jīng)過通過對上文深入理論分析和大量實證考察之后，得出，我國中小型民營企業(yè)普遍已經(jīng)承受了一些較為嚴(yán)峻的內(nèi)部融資環(huán)境約束，并且中小型民營企業(yè)的內(nèi)部控制風(fēng)險質(zhì)量和外部融資環(huán)境約束之間呈正向或反向相關(guān)，即內(nèi)部融資風(fēng)險控制質(zhì)量越高，企業(yè)所需要面臨的外部融資環(huán)境約束就越低。

7.結(jié)語

通過本文是針對內(nèi)部風(fēng)險管理與融資制約進行研究，驗證了內(nèi)部風(fēng)險管理可以有效地緩解中小微型企業(yè)面臨的風(fēng)險和制約。企業(yè)若想要長期健康地生存和發(fā)展，就需要不斷地提高和改進自己的內(nèi)控工作質(zhì)量。我們從進一步提高公司的內(nèi)控工作質(zhì)量的角度，提出以下意見：

1.我們應(yīng)當(dāng)要構(gòu)筑一個全面、精細化的內(nèi)部控制和衡量指標(biāo)。

2.保障公平原則和合理性，緩解非國有獨資企業(yè)所有者面臨的投融資市場壓力。

3.要推進我國內(nèi)部控制法律法規(guī)的完善和實施。

4.要鼓勵加強內(nèi)部控制方面的理論研究。

參考文獻：

[1]朱丹.內(nèi)部控制視角下戰(zhàn)略變革的財務(wù)效應(yīng)研究[D].北京交通大學(xué)，2018.

[2]徐喬.內(nèi)部控制缺陷披露對債務(wù)融資的影響研究[D].天津財經(jīng)大學(xué)，2017.

[3]張芮.內(nèi)部控制質(zhì)量對商業(yè)信用融資的影響研究[D].首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)，2018.

[4]樊后裕.內(nèi)部控制對融資約束影響的實證研究[D].暨南大學(xué)，2016.

作者簡介：李音珞（1998-），女，湖北荊門人，研究生在讀，研究方向：內(nèi)部控制。