創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)眾籌融資的信用風(fēng)險(xiǎn)與防范

摘 要：股權(quán)眾籌融資是互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下新生的、為民間服務(wù)的融資渠道，使小微及創(chuàng)業(yè)企業(yè)從中獲得一定的資金支持與發(fā)展，屬我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的拓展。但當(dāng)前股權(quán)眾籌融資在我國(guó)處于起步階段，尚存在諸多不足。為長(zhǎng)遠(yuǎn)、穩(wěn)定發(fā)展，創(chuàng)業(yè)企業(yè)需要及時(shí)采取合理措施，盡快解決面臨的難題。本文就我國(guó)股權(quán)眾籌模式相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，探討防范措施，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)企業(yè);股權(quán)眾籌;信用;融資風(fēng)險(xiǎn);信用風(fēng)險(xiǎn)

本文索引：江柯.<變量 2>[J].中國(guó)商論，2021（13）：-069.

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2021）07（a）--03

1 股權(quán)眾籌相關(guān)概念

1.1 股權(quán)眾籌的概念

互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，眾籌逐漸被社會(huì)各界所接受，現(xiàn)階段由眾籌而拓展出的融資類產(chǎn)品主要為“商品+股權(quán)”、商品、股權(quán)、公益、汽車、房產(chǎn)等多種眾籌形式。眾籌由中介機(jī)構(gòu)作為溝通橋梁，滿足投資者和融資者的聯(lián)系及溝通需求，以權(quán)益的形式讓雙方完成投融資活動(dòng)，此又名股權(quán)眾籌。普遍是由存在融資需求的一方，把融資相關(guān)的具體信息在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上公布，由符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的合格投資者通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)認(rèn)購對(duì)應(yīng)股份，完成對(duì)該創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的投資，獲得一定的股權(quán);而融資者獲得相關(guān)的資金支持，對(duì)于融資企業(yè)所產(chǎn)生的收益，由兩方面共同分配。

1.2 股權(quán)眾籌相關(guān)主體

融資、投資及提供股權(quán)眾籌的平臺(tái)共同組成股權(quán)眾籌，現(xiàn)階段的股權(quán)眾籌平臺(tái)還存在資金托管的部分。融資方到平臺(tái)上進(jìn)行注冊(cè)，并且簽訂相關(guān)合約，通過相關(guān)審核后，才能夠在該平臺(tái)上公布項(xiàng)目信息，開展融資活動(dòng)。初創(chuàng)期具有較大市場(chǎng)潛力、高新技術(shù)及較高的成長(zhǎng)預(yù)期等是大部分融資項(xiàng)目所必須具備的特點(diǎn)，目前處于風(fēng)口的各科技互聯(lián)網(wǎng)公司就屬于此范疇。融資方是股權(quán)眾籌的主要組成部分，要求其必須擁有自己的公司，并且具有可對(duì)外出售股權(quán)的能力。在被允許眾籌的基礎(chǔ)上，融資方根據(jù)當(dāng)前項(xiàng)目的需求，在未高于規(guī)定額度的基礎(chǔ)上開展投資活動(dòng)，其也可從創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得相應(yīng)的股份，并與普通股東的權(quán)利沒有區(qū)別。

1.3 “領(lǐng)投+跟投”模式

“領(lǐng)投+跟投”模式下，一般而言，平臺(tái)負(fù)責(zé)確定具有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力和一定投資經(jīng)驗(yàn)的投資機(jī)構(gòu)及個(gè)人，讓其負(fù)責(zé)領(lǐng)投融資項(xiàng)目，領(lǐng)投人的定位與風(fēng)險(xiǎn)投資中的普通合伙人類似，領(lǐng)投人先對(duì)某項(xiàng)目進(jìn)行投資，普通投資者則選擇直接跟投即可。作為領(lǐng)投人，其主要負(fù)責(zé)調(diào)查、分析與評(píng)估融資項(xiàng)目情況等工作，并且將相關(guān)的分析結(jié)果與其他跟投資者進(jìn)行共享，建立合伙制企業(yè)。通過協(xié)議，領(lǐng)投人及跟投人之間確定相應(yīng)的權(quán)利及義務(wù)，由領(lǐng)投人以主要股東的身份直接參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)相關(guān)管理工作，其他的跟投人屬于公司普通股東，對(duì)于重大事項(xiàng)享有投票權(quán)，但無需參與所有事項(xiàng)。通過設(shè)置領(lǐng)投人的形式，可幫助一般投資者把握投資的方向。“領(lǐng)投+跟投”模式較為適合我國(guó)國(guó)情，不僅能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)投資及信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)的有效控制，還可以使得傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的程序得以大幅簡(jiǎn)化。

2 股權(quán)眾籌模式的優(yōu)勢(shì)、價(jià)值及在我國(guó)的本質(zhì)形式

2.1 股權(quán)眾籌的優(yōu)勢(shì)

相對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)較常使用的其他融資模式，股權(quán)眾籌融資模式更具優(yōu)越性，其在幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)緩解融資問題方面作用重大。與天使投資及風(fēng)投等形式類似，股權(quán)眾籌渠道是創(chuàng)業(yè)企業(yè)資金的主要獲得渠道。但從行業(yè)偏好、投資階段、企業(yè)控制程度和企業(yè)相關(guān)附加值方面進(jìn)行對(duì)比，股權(quán)眾籌與風(fēng)險(xiǎn)投資和天使投資之間存在一定的區(qū)別。除科技行業(yè)之外，股權(quán)眾籌融資模式還被應(yīng)用于諸如連鎖店、實(shí)體店等傳統(tǒng)典型行業(yè)，所以來自不同行業(yè)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，都可通過股權(quán)眾籌的方式滿足自身的資金需求。相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資與天使投資，股權(quán)眾籌對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的控制程度相對(duì)更低，所以創(chuàng)業(yè)企業(yè)的所有者仍然享有較大的自主權(quán)，如此能夠更好地吸引創(chuàng)業(yè)者。而且股權(quán)眾籌在提升創(chuàng)業(yè)企業(yè)附加值方面優(yōu)勢(shì)眾多，因平臺(tái)擁有便捷、透明的特點(diǎn)，能夠更加詳細(xì)、透明、透徹地展示項(xiàng)目?jī)?nèi)容，不僅讓創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得資金支持，還可以盡可能匯總投資者的各類資源，顯著提升項(xiàng)目的成功率，并提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)的附加值。

2.2 股權(quán)眾籌模式的價(jià)值

2.2.1 促進(jìn)融資模式創(chuàng)新發(fā)展

強(qiáng)化應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)是保障融資模式創(chuàng)新發(fā)展的重要基礎(chǔ)?？焖侔l(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)催生如供應(yīng)鏈金融、P2P信貸及余額寶等各種基于線上與線下融資的業(yè)務(wù)模式層出不窮，受相關(guān)法律法規(guī)體系不完善、缺乏專業(yè)性、社會(huì)信用體系不健全等多重因素共同的影響，導(dǎo)致此類融資模式普遍存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。例如，前幾年P(guān)2P信貸頻繁出現(xiàn)非法案件，所以需要提醒廣大投資者盡可能理性投資，同時(shí)也要求相關(guān)部門需要及時(shí)建立并完善監(jiān)管規(guī)章制度。此模式在我國(guó)剛開始發(fā)展，屬新鮮的互聯(lián)網(wǎng)融資模式，創(chuàng)新點(diǎn)集中在業(yè)務(wù)流程與融資體系方面。相對(duì)于傳統(tǒng)證券融資模式，股權(quán)眾籌融資通過構(gòu)建融資平臺(tái)、關(guān)聯(lián)創(chuàng)業(yè)企業(yè)、小微企業(yè)與廣大投資渠道較少的普通投資者，充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)便捷、透明、分享與低成本的特點(diǎn)。在幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得資金支持的同時(shí)，還能夠嚴(yán)格審核投融資雙方資格，并且為融資項(xiàng)目提供專業(yè)性的指導(dǎo)，大大降低股權(quán)融資模式的風(fēng)險(xiǎn)。

2.2.2 加強(qiáng)對(duì)小微及創(chuàng)業(yè)企業(yè)的扶持

股權(quán)眾籌融資模式在發(fā)展的基礎(chǔ)階段，就將服務(wù)對(duì)象確定為創(chuàng)新能力較強(qiáng)的小微企業(yè)及具有較好的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目、創(chuàng)意的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，此類企業(yè)自身充滿創(chuàng)業(yè)的活力與激情，能夠在我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型及未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮極為重要的作用。但由于此類企業(yè)普遍缺乏充足的發(fā)展資金和發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，盡管擁有諸多優(yōu)秀的創(chuàng)意和完備的商業(yè)計(jì)劃，卻很難將其轉(zhuǎn)化為能夠被廣大人民群眾所認(rèn)可的產(chǎn)品與服務(wù)，所以其創(chuàng)業(yè)的成功概率較低。而融資方從該平臺(tái)可獲得較為專業(yè)的服務(wù)予以完善的投資后管理，如此能夠顯著提升子類創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)眾籌融資的成功概率。而且相對(duì)于普通的借貸融資，股權(quán)融資不存在定期支付本金及利息的情況，如此能夠有效降低創(chuàng)業(yè)企業(yè)的負(fù)債壓力，確保企業(yè)的融資項(xiàng)目可以獲得足夠的融資支持，提升其項(xiàng)目成功的概率。

2.3 我國(guó)股權(quán)眾籌模式的本質(zhì)形式

在互聯(lián)網(wǎng)金融的諸多形式中，股權(quán)眾籌屬其中極為重要的組成部分，自身的互聯(lián)網(wǎng)特性較強(qiáng)。由于股權(quán)眾籌融資自身獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)投資特性，和其作為股權(quán)投資的法律法規(guī)限制，使得股權(quán)眾籌融資模式能夠成為真正意義上的普惠金融。由于我國(guó)的投資者在專業(yè)投資水平方面及風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)方面還存在諸多不足之處，所以股權(quán)眾籌融資模式未能成為一般投資者的投資首選。當(dāng)前股權(quán)眾籌的本質(zhì)可以被理解為天使投資的合投化與線上化。

從某種角度講，可以將股權(quán)眾籌融資模式理解為天使投資的O2O。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的天使輪投資存在回報(bào)周期較長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)較高等特點(diǎn)，一般投資者缺乏豐富的創(chuàng)投經(jīng)驗(yàn)，自身缺乏與天使投資相匹配的風(fēng)險(xiǎn)承受與項(xiàng)目判斷的能力。股權(quán)眾籌融資平臺(tái)是基于互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)技術(shù)開發(fā)的平臺(tái)，溝通天使投資人與創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，如此可以有效突破傳統(tǒng)天使投資及創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目之間信息的對(duì)接渠道，使得投融資的效率得到顯著提升。

3 創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)眾籌融資所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)

創(chuàng)業(yè)企業(yè)選擇股權(quán)眾籌開展融資行為時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)從多角度涌出，最終對(duì)其項(xiàng)目融資的有效性產(chǎn)生影響。信用方面因素所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)是諸多風(fēng)險(xiǎn)因素中較為主要的部分，在現(xiàn)代意義上，信用風(fēng)險(xiǎn)主要涉及交易對(duì)手的直接違約及其行為變化等情況所可能導(dǎo)致的投資組合面臨的風(fēng)險(xiǎn)損失。

3.1 投資者相關(guān)因素所導(dǎo)致的股權(quán)眾籌融資信用風(fēng)險(xiǎn)

創(chuàng)業(yè)企業(yè)普遍處于起步階段，其作為種子期企業(yè)，自身的發(fā)展壯大依賴資本市場(chǎng)的持續(xù)支持，尤其是企業(yè)的初創(chuàng)階段及擴(kuò)張階段，都處于關(guān)鍵階段。由于部分股權(quán)眾籌投資者，未能充分明確天使投資和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展規(guī)律，經(jīng)常出現(xiàn)在企業(yè)處于急需資金支持的狀態(tài)時(shí)，其不僅拒絕為創(chuàng)業(yè)企業(yè)繼續(xù)增加投資，還可能會(huì)出現(xiàn)在此關(guān)鍵時(shí)刻要求撤資的情況，如此會(huì)從根本上打擊甚至毀滅創(chuàng)業(yè)企業(yè)。若對(duì)于所出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，平臺(tái)未能及時(shí)告知投資方，未能幫助其充分了解其中的具體情況，就難以有效規(guī)避此類行為，導(dǎo)致投資與融資雙方的利益都被損害，兩敗俱傷。

此外，投資方的利益代表是領(lǐng)投人，其很可能出現(xiàn)在參與到創(chuàng)業(yè)企業(yè)后續(xù)管理中，為保障自身利益，向創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供對(duì)其長(zhǎng)期、持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響的戰(zhàn)略建議，嚴(yán)重影響企業(yè)自身的穩(wěn)定與健康發(fā)展。例如，部分領(lǐng)投人代表其他跟投人行使股東權(quán)利，為能夠提升自身的短期收益，對(duì)股東大會(huì)進(jìn)行過度影響，強(qiáng)迫專業(yè)企業(yè)作出高分紅、高股息的財(cái)務(wù)政策，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)壓力較高，使得其出現(xiàn)資金鏈緊繃，甚至資金鏈斷裂的情況，對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的日常運(yùn)營(yíng)與發(fā)展產(chǎn)生嚴(yán)重影響。

3.2 發(fā)行人相關(guān)因素所導(dǎo)致的股權(quán)眾籌融資信用風(fēng)險(xiǎn)

股權(quán)眾籌平臺(tái)普遍會(huì)行使審查權(quán)力，向外界告知融資項(xiàng)目發(fā)起人自身資質(zhì)及項(xiàng)目情況等信息，但由于信息不對(duì)稱情況在平臺(tái)及融資項(xiàng)目發(fā)起人之間存在，所以平臺(tái)難以就資質(zhì)審核的效果與所披露信息的真實(shí)性提供保障。除純粹以詐騙資金為目的的融資項(xiàng)目之外，即便創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資出發(fā)點(diǎn)真實(shí)，為能夠盡可能以最少的股權(quán)獲取最多的投資資金，都會(huì)選擇隱瞞風(fēng)險(xiǎn)、虛夸預(yù)期，并出現(xiàn)產(chǎn)品與融資項(xiàng)目?jī)r(jià)值被高估的情況。

而且融資方順利獲得相關(guān)的資金后，在所募集的資金被劃入創(chuàng)業(yè)企業(yè)賬戶后，相關(guān)資金是否真正嚴(yán)格按照所披露的信息被應(yīng)用于約定的方向，平臺(tái)與投資方都無法對(duì)其實(shí)現(xiàn)有效地監(jiān)督管理，其是融資項(xiàng)目初期資金運(yùn)用方面所存在的信用風(fēng)險(xiǎn)。

4 針對(duì)相關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施

4.1 堅(jiān)持適度、創(chuàng)新的監(jiān)管工作

監(jiān)管部門需要及時(shí)制定相關(guān)政策，在加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)的同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新發(fā)展，充分發(fā)揮市場(chǎng)主體和行業(yè)自律作用。通過設(shè)置眾籌行業(yè)協(xié)會(huì)等方式，加強(qiáng)自律管理的同時(shí)，強(qiáng)化平臺(tái)之間的監(jiān)督與交流，讓行業(yè)擁有足夠的發(fā)展空間，同時(shí)要把握底線，對(duì)于可能出現(xiàn)的詐騙、利益輸送等信用風(fēng)險(xiǎn)予以嚴(yán)厲打擊。

針對(duì)投資者分散和互聯(lián)網(wǎng)條件下信息不對(duì)稱的情況，監(jiān)管部門要就信息披露及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等工作，對(duì)平臺(tái)嚴(yán)格要求，確保真實(shí)的項(xiàng)目、真實(shí)額度信息。監(jiān)管部門須要求擬在平臺(tái)進(jìn)行融資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)向其提供相關(guān)的基本信息，并向投資方與潛在的投資方進(jìn)行共享，盡可能減少互相之間的信息不對(duì)稱問題，確保投資者與融資方之間最優(yōu)化配置信息資源。此外，還需要做好融資項(xiàng)目運(yùn)作階段的信息披露與監(jiān)督工作，避免創(chuàng)業(yè)企業(yè)在獲得投資資金后，對(duì)其未能合理利用，導(dǎo)致投資者權(quán)益受到損害的情況。

4.2 加強(qiáng)投融資雙方的保護(hù)，并完善股權(quán)眾籌退出機(jī)制

由于少數(shù)投資方對(duì)股權(quán)眾籌融資的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)缺乏深入認(rèn)識(shí)的情況，需要給予投資者適當(dāng)?shù)慕逃?，在其入市之前，需就股?quán)眾籌相關(guān)知識(shí)開展必要的教育活動(dòng)，開戶前務(wù)必要做風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)、風(fēng)險(xiǎn)揭示書和交易風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)等調(diào)查，強(qiáng)化其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知，幫助其更加全面地認(rèn)知股權(quán)眾籌。在幫助投資者規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還可以吸引原本觀望的投資者進(jìn)入其中，保護(hù)投融雙方。

第三方存款制度極為重要，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在成功募集資金后，由第三方托管賬戶轉(zhuǎn)入創(chuàng)業(yè)企業(yè)的賬戶，如果項(xiàng)目失敗，則資金直接由托管賬戶返還到投資者。通過有效的教育和宣傳之后，確?？沙惺芤欢L(fēng)險(xiǎn)并存在真正投資意愿的投資方進(jìn)入融資項(xiàng)目，深度激活股權(quán)眾籌市場(chǎng)的同時(shí)，還能夠有效避免極少數(shù)投資者在關(guān)鍵時(shí)刻撤資的行為，實(shí)現(xiàn)對(duì)投融資雙方的有效保護(hù)，有效規(guī)避雙方可能存在的信用風(fēng)險(xiǎn)。

此外，為有效規(guī)避流動(dòng)性方面所導(dǎo)致的信用風(fēng)險(xiǎn)，讓份額加速流動(dòng)，并幫助投資方確定順暢的退出路徑，必須確定可靠、合理的轉(zhuǎn)售及流通股權(quán)眾籌份額的規(guī)則。第一，需要構(gòu)建相關(guān)的轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，并允許證券公司對(duì)份額實(shí)現(xiàn)直接銷售。為能夠讓份額轉(zhuǎn)讓便捷度得以提升，還可以借鑒《證券公司柜臺(tái)交易業(yè)務(wù)規(guī)范》相關(guān)規(guī)定，直接向眾籌企業(yè)授權(quán)開展柜臺(tái)交易業(yè)務(wù)，使得投資方可從平臺(tái)直接享受相應(yīng)的份額交易服務(wù)。第二，要繼續(xù)細(xì)化與完善份額轉(zhuǎn)讓的操作規(guī)程，確保一般投資者可順利退出的同時(shí)，還要對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)始股東和控股股東設(shè)置一定的鎖定期限，盡可能地降低各類因素所導(dǎo)致的信用風(fēng)險(xiǎn)。第三，還需要從創(chuàng)業(yè)企業(yè)及眾籌平臺(tái)入手，由創(chuàng)業(yè)企業(yè)構(gòu)建透明、健康的公司治理結(jié)構(gòu)，讓以領(lǐng)投人為主的投資者可以有效參與到創(chuàng)業(yè)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)與監(jiān)督管理中。而且要求眾籌平臺(tái)持續(xù)且真實(shí)地披露創(chuàng)業(yè)企業(yè)后續(xù)的運(yùn)營(yíng)信息，構(gòu)建完善的后續(xù)監(jiān)督機(jī)制，全程規(guī)避各類信用風(fēng)險(xiǎn)。

5 結(jié)語

股權(quán)眾籌是當(dāng)前時(shí)代下，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)所具有的共享、便捷與透明等特點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)投資與融資雙方有效連接的新型融資模式，在合理應(yīng)用各融資模式后，能夠讓企業(yè)在處理融資困難及成本高方面的問題得到有效緩解，并構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)，促進(jìn)普惠金融的實(shí)現(xiàn)。而且相對(duì)于風(fēng)投融資，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期可以更為靈活的控制自己，通過股權(quán)眾籌平臺(tái)實(shí)現(xiàn)領(lǐng)投人、跟投人與創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身的多贏。由此可見，股權(quán)眾籌作為促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)與投資者間溝通的重要渠道，必須予以高度重視，要加強(qiáng)防范其中所存在的信用風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的健康、持續(xù)發(fā)展。

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Credit Risk and Prevention of Equity-based Crowdfunding in Start-up Enterprises

Chongqing City Management College

JIANG Ke

Abstract： Equity-based crowdfunding is a new financing channel serving the private sector in the internet environment. It enables small and micro businesses and start-ups to obtain certain financial support for development， which is an expansion of Chinas multi-level capital market. However， at present， equity-based crowdfunding is still in its infancy in China， and there are many deficiencies. For long-term and stable development， start-up companies need to take reasonable measures in time to solve the problems they face as soon as possible. This article discusses preventive measures on the risks associated with China's equity crowdfunding model to promote the healthy development of entrepreneurial enterprises.

Keywords： venture enterprise; equity crowdfunding; credit; financing risk; credit risk