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    企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范研究

    2016-12-12 13:22:02吳婷
    關(guān)鍵詞:融資風(fēng)險(xiǎn)

    摘要:自經(jīng)濟(jì)全球化以來,跨國(guó)并購(gòu)在我國(guó)掀起了新一輪并購(gòu)浪潮。同時(shí)隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展,在大數(shù)據(jù)環(huán)境下,企業(yè)間的并購(gòu)又掀起了新浪潮。事實(shí)證明,并購(gòu)的確是企業(yè)尋求企業(yè)擴(kuò)張和發(fā)展的快速路徑,然而,并不是所有的并購(gòu)都是成功的,企業(yè)并購(gòu)后可以產(chǎn)生多方面有利于企業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢(shì),但也存在大量的風(fēng)險(xiǎn),尤以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最為突出。本文就企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析并提出防范對(duì)策。

    關(guān)鍵詞:企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn);融資風(fēng)險(xiǎn);支付風(fēng)險(xiǎn);財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

    一、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型

    (一)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

    企業(yè)在決定并購(gòu)前,必定要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估,由于信息不對(duì)稱,企業(yè)在并購(gòu)過程中對(duì)目標(biāo)企業(yè)的了解必定不如被并購(gòu)方的管理層,這樣造成企業(yè)接受的信息與目標(biāo)企業(yè)管理層不對(duì)等。這就既包括財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn),也包括信息質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。信息不對(duì)稱往往和道德風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)聯(lián),目標(biāo)企業(yè)可能刻意隱瞞或杜撰信息使并購(gòu)方評(píng)估造成困難。

    (二)融資風(fēng)險(xiǎn)

    融資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購(gòu)過程中是否能籌集到足夠的資金,同時(shí)保證并購(gòu)能否順利進(jìn)行的一種風(fēng)險(xiǎn)。主要包括三種風(fēng)險(xiǎn):

    1.融資預(yù)算風(fēng)險(xiǎn)

    企業(yè)并購(gòu)過程中需要大量資金支持,只依靠?jī)?nèi)部資金無(wú)法滿足企業(yè)并購(gòu)中資金的需求量,因此企業(yè)還需要通過外部籌措資金。在外部籌措資金時(shí),企業(yè)必須考慮籌措資金的成本以及結(jié)構(gòu)等因素,因此融資預(yù)算必不可少。

    2.融資方式選擇風(fēng)險(xiǎn)

    企業(yè)并購(gòu)融資過程中可以選擇多種融資方式,雖然每種融資方式都有優(yōu)點(diǎn),但是也會(huì)帶來相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)通過銀行融資能得到大額資金,但銀行融資需要大量時(shí)間,這可能影響企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn);企業(yè)通過債券融資,雖資本成本低且不會(huì)分散公司控制權(quán),但負(fù)債過多會(huì)帶來償債風(fēng)險(xiǎn),影響并購(gòu)后企業(yè)運(yùn)營(yíng);企業(yè)通過普通股融資不用償還股本,但有可能會(huì)分散股權(quán)。

    3.融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

    企業(yè)并購(gòu)過程中單一的融資渠道難以滿足企業(yè)并購(gòu)資金需求,因此企業(yè)需要通過多種融資渠道籌措資金,這時(shí)企業(yè)即將面臨著融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。例如融資方式比例選擇不當(dāng),會(huì)造成融資成本過高或股權(quán)分散。

    (三)支付風(fēng)險(xiǎn)

    現(xiàn)金支付是最簡(jiǎn)單便捷的支付方式,是一種支付價(jià)值穩(wěn)定的支付工具,然而并購(gòu)需要大量資金,企業(yè)用現(xiàn)金支付壓力較大,會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),在跨國(guó)并購(gòu)中還會(huì)出現(xiàn)可兌付性風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。

    股權(quán)支付不受獲現(xiàn)能力制約,但并購(gòu)公司的控制權(quán)有可能被稀釋,從而導(dǎo)致合并企業(yè)原有股東利益受損,加大其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

    混合支付是利用多種支付工具的組合達(dá)到并購(gòu)交易的目的。這些支付工具不僅包括現(xiàn)金和股票,還包括公司債券、優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式。

    杠桿支付雖然會(huì)增加企業(yè)收購(gòu)的能力,實(shí)現(xiàn)以小博大的并購(gòu),但同時(shí)杠桿收購(gòu)也會(huì)增加企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

    (四)財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

    由于目標(biāo)企業(yè)和并購(gòu)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)理念、管理體制、組織架構(gòu)和財(cái)務(wù)管理方式的不同,在整合過程中不免出現(xiàn)摩擦,如若沒有妥善處理,不僅不能使并購(gòu)達(dá)到應(yīng)有的目的,還可能使企業(yè)原有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)喪失。企業(yè)對(duì)并購(gòu)資金的不合理使用,資產(chǎn)負(fù)債整合不合理,財(cái)務(wù)組織結(jié)構(gòu)重組不利,企業(yè)理財(cái)欠佳等都是并購(gòu)后企業(yè)可能面臨的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。

    二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策

    (一)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策

    由于信息不對(duì)稱是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的根本原因,改善信息不對(duì)稱是防范并購(gòu)前目標(biāo)企業(yè)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)的首要任務(wù)。首先,開展盡職調(diào)查,盡職調(diào)查不僅指目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表,因?yàn)槟繕?biāo)企業(yè)可能會(huì)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表以獲得更高的并購(gòu)價(jià)格,因此,并購(gòu)方還有對(duì)目標(biāo)企業(yè)的背景、財(cái)務(wù)、營(yíng)業(yè)、法律、權(quán)責(zé)、隱形債務(wù)等進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查。同時(shí),企業(yè)可以聘請(qǐng)專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估。其次,選擇合理的定價(jià)方法,采用不同的定價(jià)方法可能得到不同的價(jià)值評(píng)估結(jié)果。并購(gòu)公司應(yīng)根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)、并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)參與情況等制定合理的并購(gòu)定價(jià)方法。最后,完善價(jià)值評(píng)估體系,企業(yè)在定價(jià)時(shí)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的基本定價(jià)進(jìn)行估值,但是一些特殊的價(jià)值無(wú)法進(jìn)行估值(如協(xié)同價(jià)值),因此,企業(yè)需要完善價(jià)值評(píng)估體系,將特殊價(jià)值加入評(píng)估價(jià)值中體現(xiàn)。

    (二)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策

    企業(yè)在防范融資風(fēng)險(xiǎn)時(shí),首先要確定并購(gòu)融資規(guī)模,完成融資預(yù)算??茖W(xué)合理地分析和計(jì)算企業(yè)融資所需要的資金總量,并考慮并購(gòu)中可能遇到的多種因素對(duì)并購(gòu)后期的影響,便于及時(shí)應(yīng)對(duì),做出資金安排。

    合理安排融資方式。企業(yè)在選擇融資方式時(shí)要考慮融資成本、期限、風(fēng)險(xiǎn)、方式等對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。企業(yè)要注意在籌措資金時(shí),不要一味地降低融資成本影響并購(gòu)后的資產(chǎn)狀況。

    優(yōu)化融資結(jié)構(gòu),運(yùn)用多種渠道進(jìn)行融資。企業(yè)在并購(gòu)過程中運(yùn)用多種靈活的方式進(jìn)行融資,可以減少現(xiàn)金支出,增加資金的流動(dòng)性。企業(yè)還可以運(yùn)用杠桿收購(gòu)等方法合理安排現(xiàn)金、債務(wù)、股權(quán)各方式的組合,以滿足收購(gòu)雙方的需要。

    (三)支付風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策

    并購(gòu)企業(yè)應(yīng)充分考慮自身客觀條件,根據(jù)自身財(cái)務(wù)狀況,可以將現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、混合支付、杠桿支付進(jìn)行科學(xué)合理的組合安排,取長(zhǎng)補(bǔ)短,以盡可能防范企業(yè)并購(gòu)過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到并購(gòu)目的。

    (四)財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策

    首先,在整合前應(yīng)進(jìn)行周密的財(cái)務(wù)審查,以便發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)可能存在的問題,對(duì)企業(yè)日后的運(yùn)行提供數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,提高整合效率。其次,在整合后企業(yè)要進(jìn)行嚴(yán)格的財(cái)務(wù)控制,要對(duì)企業(yè)的責(zé)任中心、成本、現(xiàn)金流和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)和控制。第三,制定并購(gòu)整合失敗的補(bǔ)救策略,在財(cái)務(wù)整合出現(xiàn)失敗時(shí)可以從容應(yīng)對(duì),以免造成更大的損失。最后,企業(yè)要建立財(cái)務(wù)預(yù)警管理系統(tǒng),在并購(gòu)整合階段,財(cái)務(wù)波動(dòng)比較大,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生頻率較大,因此,企業(yè)可以建立預(yù)警系統(tǒng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)測(cè),不斷矯正各種財(cái)務(wù)管理失誤行為,確保企業(yè)良性發(fā)展。

    參考文獻(xiàn):

    [1]張瑞香.企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析[J].科技資訊,2010(11)

    [2]趙宏志.企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊,2013(09)

    作者簡(jiǎn)介:

    吳婷(1990.06- ),女,漢族,黑龍江哈爾濱市,碩士,研究方向:會(huì)計(jì)專碩(財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論與方法)。

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