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    我國(guó)股權(quán)眾籌行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式及風(fēng)險(xiǎn)防范研究

    2016-11-24 15:02孫懷章
    2016年34期
    關(guān)鍵詞:股權(quán)眾籌經(jīng)營(yíng)模式風(fēng)險(xiǎn)防范

    孫懷章

    摘 要:目前我國(guó)大多數(shù)的股權(quán)眾籌平臺(tái)均為采用無(wú)擔(dān)保眾籌集資模式,且眾籌平臺(tái)盈利方式唯一,都是通過(guò)對(duì)集資且運(yùn)營(yíng)成功的項(xiàng)目收取傭金來(lái)獲取收入,這就很容易導(dǎo)致股權(quán)眾籌平臺(tái)與項(xiàng)目發(fā)起方合謀欺詐社會(huì)大眾進(jìn)行投資,并且在我國(guó)現(xiàn)有金融監(jiān)管制度下,金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)很難對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)進(jìn)行有效監(jiān)督。

    關(guān)鍵詞:股權(quán)眾籌;經(jīng)營(yíng)模式;風(fēng)險(xiǎn)防范

    一、股權(quán)眾籌的含義界定

    眾籌是指項(xiàng)目發(fā)起人利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)發(fā)起項(xiàng)目募集資金,并向社會(huì)大眾籌措資金支持該項(xiàng)目的集資活動(dòng),眾籌具有準(zhǔn)入門檻較低、參與人群眾多、募集資金互聯(lián)網(wǎng)化等特點(diǎn)。按照項(xiàng)目發(fā)起人是否給予投資人回報(bào)劃分,眾籌分為公益眾籌(無(wú)償)和商業(yè)眾籌(有償),其中,按給予回報(bào)的內(nèi)容區(qū)分,商業(yè)眾籌又劃分為債權(quán)式眾籌和股權(quán)式眾籌。債權(quán)式眾籌是指到一定期限,項(xiàng)目發(fā)起人歸還投資者本金,并給予一定利息作為回報(bào);股權(quán)式眾籌是指,項(xiàng)目發(fā)起人籌集資金是以向投資人出售股權(quán)為代價(jià)進(jìn)行的,投資人通過(guò)出資認(rèn)購(gòu)該公司股權(quán)以成為該公司股東身份,與該公司利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。股權(quán)眾籌也被稱為私募股權(quán)互聯(lián)網(wǎng)化。股權(quán)式眾籌相較于債權(quán)式眾籌來(lái)說(shuō),具有風(fēng)險(xiǎn)較大、未來(lái)預(yù)期收益也較大等特點(diǎn)。

    二、我國(guó)股權(quán)眾籌行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式及潛在風(fēng)險(xiǎn)分析

    (一)我國(guó)股權(quán)眾籌行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式分類

    從安全角度分析,按照投資人出資是否獲得擔(dān)??梢詫⒐蓹?quán)眾籌劃分為有擔(dān)保股權(quán)眾籌和無(wú)擔(dān)保股權(quán)眾籌。有擔(dān)保股權(quán)眾籌是指,在項(xiàng)目發(fā)起方與投資人通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)行資金融通的過(guò)程中,由第三方公司對(duì)雙方的權(quán)益與義務(wù)進(jìn)行一定的擔(dān)保和監(jiān)督,比如監(jiān)督項(xiàng)目發(fā)起方項(xiàng)目的進(jìn)度、是否按規(guī)定使用資金等;無(wú)擔(dān)保股權(quán)眾籌是指,在項(xiàng)目發(fā)起方與資金供給方進(jìn)行資金融通過(guò)程中,沒(méi)有第三方公司對(duì)雙方的權(quán)益提供擔(dān)保責(zé)任,目前我國(guó)大多數(shù)股權(quán)眾籌平臺(tái)都是無(wú)擔(dān)保眾籌類型。

    從投資者對(duì)參與項(xiàng)目所在公司管理程度或者影響力度角度出發(fā),可以將股權(quán)眾籌劃分為直接股東型投資與間接股東型投資兩類。間接性股東型投資是指,投資人在互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌平臺(tái)對(duì)融資項(xiàng)目進(jìn)行瀏覽,通過(guò)閱讀融資項(xiàng)目的詳細(xì)信息,篩選出自己感興趣的項(xiàng)目進(jìn)行投資,但所投資金會(huì)進(jìn)入與股權(quán)眾籌平臺(tái)合作的基金公司,由基金公司代為認(rèn)購(gòu)該公司股權(quán),投資人只持有基金份額,不直接參與項(xiàng)目公司的日常管理,且投票權(quán)由基金公司代為行使。間接性股權(quán)投資時(shí),投資人對(duì)項(xiàng)目公司的影響力度較小。直接性股權(quán)投資是指,投資人對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)上的融資項(xiàng)目進(jìn)行投資后,在互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)上簽署一系列的協(xié)議,成為該項(xiàng)目公司的股東,重大股東可以參與公司的日常經(jīng)營(yíng),并擁有對(duì)該項(xiàng)目公司的重大事務(wù)的投票權(quán)。直接性股權(quán)投資時(shí),投資人對(duì)項(xiàng)目公司的影響力度較大。其中,“領(lǐng)投+合投或跟投”模式又是直接性股權(quán)投資的典型代表。由于準(zhǔn)入門檻的降低使得社會(huì)大眾都可以通過(guò)眾籌平臺(tái)進(jìn)行投資,但是大多數(shù)投資人缺乏投資經(jīng)驗(yàn),為彌補(bǔ)這種缺陷,眾籌平臺(tái)會(huì)設(shè)置“領(lǐng)投+跟投”相關(guān)原則,由平臺(tái)選定具有投資經(jīng)驗(yàn)的個(gè)人作為領(lǐng)投人,選定項(xiàng)目率先進(jìn)行投資,由其他個(gè)人進(jìn)行跟投。領(lǐng)投人不僅具有投票權(quán),還可以參與公司的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng),但普通跟投人只享有投票權(quán),并不參與公司的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。目前,我國(guó)大多數(shù)股權(quán)眾籌平臺(tái)都是以“領(lǐng)投+跟投”為模式進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。

    (二)我國(guó)股權(quán)眾籌行業(yè)潛在風(fēng)險(xiǎn)分析

    道德風(fēng)險(xiǎn):目前我國(guó)大多數(shù)的股權(quán)眾籌平臺(tái)均為采用無(wú)擔(dān)保眾籌集資模式,且眾籌平臺(tái)盈利方式唯一,都是通過(guò)對(duì)集資且運(yùn)營(yíng)成功的項(xiàng)目收取傭金來(lái)獲取收入,這就很容易導(dǎo)致股權(quán)眾籌平臺(tái)與項(xiàng)目發(fā)起方合謀欺詐社會(huì)大眾進(jìn)行投資。并且在我國(guó)現(xiàn)有金融監(jiān)管制度下,金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)很難對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)進(jìn)行有效監(jiān)督。

    法律風(fēng)險(xiǎn):通過(guò)觀察“股權(quán)眾籌”平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)模式,我們不難發(fā)現(xiàn)其實(shí)質(zhì)是為項(xiàng)目融資方與資金供給方提供股權(quán)融資信息的一個(gè)融資平臺(tái),而根據(jù)我國(guó)現(xiàn)有法律規(guī)定,對(duì)外發(fā)行股份或以股權(quán)形式募集資金,只能通過(guò)特定對(duì)象進(jìn)行,不能向非特定對(duì)象募集。在向特定對(duì)象以股權(quán)形式募集資金時(shí),最終的人數(shù)也必須在200人之內(nèi)①。因此,現(xiàn)階段我國(guó)大多數(shù)眾籌平臺(tái)都存在非法集資的嫌疑,隨時(shí)都有可能面臨行政,甚至刑事法律風(fēng)險(xiǎn)。

    監(jiān)管方式落后:我國(guó)金融業(yè)具有“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管”等特點(diǎn),即使股權(quán)眾籌平臺(tái)是基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為資金供需雙方提供訊息,但其實(shí)質(zhì)是提供金融服務(wù)的信息平臺(tái),理應(yīng)受到金融監(jiān)管部門監(jiān)管。雖然我國(guó)監(jiān)管部門已作出規(guī)定,股權(quán)眾籌歸證監(jiān)會(huì)監(jiān)管,但還沒(méi)有對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)運(yùn)營(yíng)規(guī)范及監(jiān)管細(xì)則作出明確的規(guī)定。

    三、我國(guó)股權(quán)眾籌行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范措施

    (一)營(yíng)造包容性的金融市場(chǎng),完善多種融資渠道

    股權(quán)眾籌有別于傳統(tǒng)的融資方式,一方面降低了資金準(zhǔn)入門檻使得社會(huì)大眾都能參與項(xiàng)目投資,分享項(xiàng)目所代來(lái)的收益。另外一方面,股權(quán)眾籌也使得融資企業(yè)降低了時(shí)間與資金成本,能最大效率的利用資金運(yùn)營(yíng)發(fā)展企業(yè),由此可見(jiàn),股權(quán)眾籌對(duì)穩(wěn)定社會(huì)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了積極作用,因此應(yīng)對(duì)股權(quán)眾籌采取包容的態(tài)度,在保證金融市場(chǎng)穩(wěn)定的前提下,應(yīng)該最大限度的給予其自由發(fā)展的空間。

    (二)成立行業(yè)自律組織或協(xié)會(huì),進(jìn)行自我約束

    股權(quán)眾籌行業(yè)成立自律組織或協(xié)會(huì),去監(jiān)督行業(yè)內(nèi)的違法違規(guī)現(xiàn)象,去引導(dǎo)行業(yè)內(nèi)的企業(yè)合理的控制風(fēng)險(xiǎn),減少行業(yè)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)因素。這種自律協(xié)會(huì)與組織一般是為了維持整個(gè)行業(yè)內(nèi)的生態(tài)平衡,是對(duì)整個(gè)領(lǐng)域內(nèi)的一種保護(hù)反應(yīng)。行業(yè)自律組織的出現(xiàn)將會(huì)推進(jìn)股權(quán)眾籌行業(yè)內(nèi)的各平臺(tái)之間開(kāi)展協(xié)助,加強(qiáng)企業(yè)之間的彼此交流溝通,從而實(shí)現(xiàn)各企業(yè)間優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),提高行業(yè)整體效率與水平。

    (三)細(xì)化監(jiān)管法規(guī)、強(qiáng)化對(duì)眾籌平臺(tái)的監(jiān)管

    由監(jiān)管部門牽頭,組織專家學(xué)者建立調(diào)查小組進(jìn)行走訪與調(diào)研,金融監(jiān)管層面應(yīng)該結(jié)合股權(quán)眾籌的新特點(diǎn)與時(shí)俱進(jìn),盡快制定出相關(guān)的法律法規(guī),做到股權(quán)眾籌行業(yè)的有法可依。只有監(jiān)管部門對(duì)該行業(yè)進(jìn)行強(qiáng)有力的監(jiān)管,投資者的權(quán)益才能得到應(yīng)有的保障,股權(quán)眾籌行業(yè)也才能健康有序發(fā)展。

    注釋:

    ① 郭勤貴,機(jī)械工業(yè)出版社,股權(quán)眾籌創(chuàng)業(yè)融資模式顛覆與重構(gòu),P150

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