貿(mào)易摩擦背景下我國進(jìn)出口額、貨幣供應(yīng)量對CPI的影響

馮珊珊

(呂梁學(xué)院 經(jīng)濟管理系，山西 離石 033001)

中美建立貿(mào)易關(guān)系以來，有四十多年的發(fā)展歷程，但其間不乏摩擦和沖突。近年來中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系在美國持續(xù)對華加征關(guān)稅的背景下不斷惡化。加征關(guān)稅使得我國的經(jīng)濟、出口、就業(yè)和資本市場受到了一定的影響。加之對預(yù)期和產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移的影響，實際影響可能更大。長期以來，中國對美國貿(mào)易持續(xù)順差的主要原因是兩國要素差異所導(dǎo)致的比較優(yōu)勢。貿(mào)易順差會導(dǎo)致中國人民銀行為滿足市場需求而被迫投放基礎(chǔ)貨幣，進(jìn)而推動流動性過剩。2018年爆發(fā)的中美貿(mào)易摩擦使得中國出于應(yīng)對，被迫對自美進(jìn)口產(chǎn)品加征關(guān)稅提高，理論上可能帶來輸入型通貨膨脹的壓力。

CPI即居民消費價格指數(shù)，作為一個反映價格水平變動的經(jīng)濟指標(biāo)，通常用來衡量通貨膨脹。CPI的攀升既會增加居民的日常生活成本，也會對我國經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生一定影響。目前受疫情影響,全球經(jīng)濟增長疲軟、中美貿(mào)易摩擦不斷,在新的經(jīng)濟形勢下，對居民消費價格指數(shù)的波動情況進(jìn)行研究，并結(jié)合新形勢著重分析個別關(guān)鍵影響因素，對一個國家和地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展具有重要意義。

一、相關(guān)研究文獻(xiàn)綜述

對CPI影響因素的研究，國內(nèi)外不同學(xué)者對不同地區(qū)的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，采用的研究方法也有所不同。McCandless &Weber對世界各個國家和地區(qū)的居民消費價格指數(shù)和貨幣供應(yīng)量之間的關(guān)系進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量的增加會促進(jìn)CPI增長，且體現(xiàn)出持續(xù)影響效應(yīng)。Ding Z等通過協(xié)整檢驗研究發(fā)現(xiàn)中國煤炭價格與消費者價格指數(shù)存在正相關(guān)關(guān)系[1]1508-1513。Ahmed EM使用1965-2005年的數(shù)據(jù)分析GDP和貨幣供應(yīng)量的波動對CPI的影響，實證結(jié)果顯示這兩個變量對CPI存在單向影響關(guān)系[2]。Hriata T等構(gòu)建了一種時間序列數(shù)據(jù)預(yù)測模型，解決數(shù)據(jù)非線性、難預(yù)測問題[3]24-29。

王少平通過研究消費者價格指數(shù)與貨幣供應(yīng)量之間的關(guān)系發(fā)現(xiàn)物價水平與過度的貨幣供應(yīng)量有顯著關(guān)系[4]。陳浪南、何秀紅、陳云通過協(xié)整分析等方法研究CPI和匯率之間的關(guān)系，結(jié)果顯示兩變量之間相互影響不顯著[5]。譚智慧采用主成分分析和回歸分析相結(jié)合的方法分析CPI影響因素，得出食品對CPI的影響程度最大。平衛(wèi)英釆用定性與定量相結(jié)合的分析方法對我國28個省市自治區(qū)的CPI面板數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，研究不同省市CPI波動差異及其影響因素。王童、雷懷英研究消費者價格指數(shù)和國內(nèi)生產(chǎn)總值發(fā)現(xiàn)兩個變量之間存在正相關(guān)關(guān)系，產(chǎn)出對CPI會產(chǎn)生影響[6]。

由于CPI的影響因素會受到時間和空間變化的影響，其內(nèi)在變化規(guī)律也會隨之受影響，所以對CPI 的研究是一個不斷探索的過程，也是學(xué)術(shù)界持續(xù)關(guān)注的熱點問題之一。

二、我國CPI現(xiàn)狀分析

近年來我國的經(jīng)濟增長有目共睹，人民的生活水平較過去明顯提高。但隨之而來的是物價的節(jié)節(jié)攀升。近 20 年來，物價問題一直是政府和學(xué)者關(guān)注和研究的焦點。1998—2003年我國CPI變動相對平穩(wěn)。2008年金融危機爆發(fā)之前我國的貨幣政策相對從緊，之后為緩解全球金融危機對國內(nèi)經(jīng)濟的沖擊而采取了適度寬松的貨幣政策。金融危機之后，我國總體經(jīng)濟狀況的運行平穩(wěn)。

由CPI同比增長率月度數(shù)據(jù)可以看出，2008年初由于2006年、2007年經(jīng)濟增長過快，CPI同比增長率達(dá)到峰值8.5%，之后在經(jīng)濟緊縮和美國次貸危機的雙重影響下回落到2009年7月份谷值-1.8%。2008年底我國開始實施寬松的貨幣政策，受滯后效應(yīng)的影響第二年前兩個月CPI同比增長率仍在低位，之后開始持續(xù)上升，直至2011年7月達(dá)到6.5%。2012年開始CPI同比增長率波動較為平穩(wěn)。

三、實證分析

(一)數(shù)據(jù)選擇

利用VAR模型進(jìn)行分析時數(shù)據(jù)越多結(jié)果越有望得到較準(zhǔn)確結(jié)果，因此本文選取2008年3月至2019年10月的月度數(shù)據(jù)，共140組。為消除量綱的影響，本文利用進(jìn)口額(IMP)、出口額(EXP)、貨幣供應(yīng)量(M2)和居民消費價格指數(shù)(CPI)四個變量的同比增長率作實證研究。

(二)變量序列的平穩(wěn)性檢驗

分析時間序列首先應(yīng)檢驗其平穩(wěn)性。對IMP、EXP、M2與CPI做協(xié)整檢驗之前要求變量之間均為同階單整，本文引入單位根檢驗(ADF檢驗)。對所研究變量進(jìn)行單位根檢驗之后所得結(jié)果見表1：

表1 單位根的ADF檢驗結(jié)果

由表1可以得出在0.05的顯著水平下選取的變量IMP、EXP、M2、CPI的統(tǒng)計量的ADF值都大于5%，說明選取的變量是非平穩(wěn)序列。經(jīng)過一階差分后，IMP、EXP、M2、CPI的ADF值都小于5%，說明一階差分所得的新序列是平穩(wěn)序列，即變量IMP、EXP、M2、CPI序列均為一階單整序列I(1)。

(三)協(xié)整分析

雖然選取變量通過上述ADF 檢驗后都被證實是同階單整的。但變量之間的線性組合是否平穩(wěn)、是否存在長期穩(wěn)定關(guān)系需要通過協(xié)整檢驗來探究[7]。本文采Johansen協(xié)整檢驗。

做協(xié)整之前需要先確定最佳滯后階數(shù)，最優(yōu)滯后階數(shù)檢驗結(jié)果如表2。

表2 VAR模型滯后階數(shù)選取標(biāo)準(zhǔn)

由表2可知，滯后3階滿足LR、FPE等準(zhǔn)則，因此合適的滯后階數(shù)應(yīng)為3階。接著對VAR模型的滯后階數(shù)3進(jìn)行AR根檢驗：VAR模型穩(wěn)定應(yīng)圖形表現(xiàn)為所有點都落于單位圓內(nèi)， 否則說明結(jié)果將是不可取的。據(jù)此原理檢驗結(jié)果如圖1所示。

圖1 AR根檢驗

由圖1可知AR特征根的倒數(shù)的模點都落在單位圓內(nèi)，說明模型平穩(wěn)可用。 接下來進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗，得到表3結(jié)果。

由表3的檢驗結(jié)果可得變量IMP、EXP、M2、CPI序列之間存在協(xié)整關(guān)系，即變量IMP、EXP、M2、CPI序列之間存在長期影響關(guān)系。

表3 Johansen協(xié)整檢驗

Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue)

(四)建立VAR模型

VAR模型是在數(shù)據(jù)的統(tǒng)計特性基礎(chǔ)之上建立的。在確定最佳滯后階數(shù)為3、通過平穩(wěn)檢驗后，使用Eviews軟件得出VAR模型結(jié)果見表4：

表4 VAR模型系統(tǒng)

(五)脈沖響應(yīng)函數(shù)圖

由于VAR模型難以反應(yīng)一個變量對另一個變量的全部動態(tài)影響情況，因此，可以訴諸于脈沖響應(yīng)函數(shù)。在本次構(gòu)建的VAR模型中，對變量IMP、EXP、M2的沖擊分析CPI的響應(yīng)。

圖2是關(guān)于脈沖響應(yīng)函數(shù)的分解圖，模型是以30個月作為滯后期來描述沖擊作用。

圖2 脈沖響應(yīng)分析

對變量IMP、EXP、M2的沖擊分析CPI脈沖響應(yīng)，及變量CPI自身對自身的影響，結(jié)果可知：①對來自IMP的沖擊，經(jīng)過市場傳遞給CPI后，CPI總體是呈現(xiàn)正向波動再負(fù)向波動的趨勢，在前15期主要呈現(xiàn)正向波動，后15期主要呈現(xiàn)負(fù)向波動。②對來自EXP的沖擊，經(jīng)過市場傳遞給CPI后，CPI在第一期時出現(xiàn)正向響應(yīng)，隨后一直正向響應(yīng)并趨于0。③對來自M2的沖擊，經(jīng)過市場傳遞給CPI后，CPI在前面10期主要出現(xiàn)負(fù)向波動，之后開始呈現(xiàn)正向波動。④對來自CPI自身的沖擊， CPI在第1期時就出現(xiàn)正向波動，且該正向波動有短期擴大趨勢，隨后波幅變小，但該正向波動一直存在且延續(xù)至第15期，隨后趨于負(fù)向波動，并趨于平穩(wěn)。

(六)方差分解

對構(gòu)建的VAR模型進(jìn)行方差分解，結(jié)果見表5：

表5 方差分解

利用方差分解考察各變量在影響CPI波動時的相對重要性。依據(jù)分解的結(jié)果可知：當(dāng)系統(tǒng)產(chǎn)生一個結(jié)構(gòu)沖擊時，在第30期時，IMP對CPI所解釋的方差占比為9.18%左右，EXP對CPI所解釋的方差占比穩(wěn)定在3.81%左右，M2對CPI所解釋的方差占比穩(wěn)定在3.62%左右。CPI自身所解釋的方差占比在第30期時為83.40%，隨著期數(shù)的增加呈現(xiàn)降低趨勢。

四、結(jié)論與建議

(一)結(jié)論

通過對IMP、EXP、M2與CPI序列進(jìn)行實證分析，得到如下結(jié)論：①通過協(xié)整檢驗可知變量IMP、EXP、M2、CPI序列之間存在長期影響關(guān)系。②由脈沖響應(yīng)函數(shù)分析可知，在短期內(nèi)受IMP、EXP沖擊，CPI指數(shù)有正向波動，長期波動變小趨于平穩(wěn)。這表明進(jìn)口額增長率、出口額增長率變動短期會對CPI增長率有較大的促進(jìn)作用?？傮w來看短期M2對CPI有反向沖擊，長期逐漸變?yōu)檎蚯亿呌诹恪PI會對自身產(chǎn)生明顯影響，尤其是短期影響顯著。③方差分解結(jié)果表明，IMP、M2對CPI所解釋的方差占比隨著期數(shù)的增加總體遞增，EXP對CPI所解釋的方差占比隨著期數(shù)的增加總體遞減。CPI 受自身的影響是最大的，但是隨著滯后階數(shù)的增加，它對自身的影響是遞減的。

(二)建議

本文實證分析了我國貨幣供應(yīng)量、進(jìn)口額、出口額對居民消費價格指數(shù)的動態(tài)影響關(guān)系，針對實證分析結(jié)果提出如下建議。

1.居民消費價格水平的變化會對自身產(chǎn)生較大影響。CPI受到?jīng)_擊時，會迅速反映在物價水平上。由分析結(jié)果可知CPI對自身的影響較大，尤其是短期有明顯的正向促進(jìn)作用。即當(dāng)經(jīng)濟出現(xiàn)通脹現(xiàn)象時，CPI 自身的作用會使通脹現(xiàn)象加劇。因此，當(dāng)出現(xiàn)通脹壓力時，應(yīng)積極采用宏觀調(diào)控，降低未來大規(guī)模通脹的可能性，以避免對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生影響。如2019年9月CPI同比增長率“破3”，主要原因是“豬周期”，呈現(xiàn)的是結(jié)構(gòu)性上漲。因此，對CPI快速上漲且結(jié)構(gòu)性特點突出及警惕通脹預(yù)期發(fā)散風(fēng)險需要給予足夠的重視，及時采取有效措施來降低其負(fù)面影響。

2.進(jìn)口額同比增長率、出口額同比增長率短期對CPI同比增長率都有正向沖擊。與EXP相比，IMP對CPI的沖擊更大，短期正向沖擊持續(xù)時間更長。借鑒20世紀(jì)中日貿(mào)易摩擦的歷史經(jīng)驗，2018年開始的中美貿(mào)易摩擦可能會持續(xù)一段時間。如果中美雙方不取消加征關(guān)稅，甚至擴大加征關(guān)稅，關(guān)稅對價格的負(fù)面影響將逐漸顯現(xiàn)[8]。防范這種負(fù)面影響，應(yīng)從國內(nèi)外兩方面著手。一方面，與美國保持良好貿(mào)易關(guān)系、積極磋商緩解貿(mào)易摩擦，減小其負(fù)面影響。與此同時，要進(jìn)一步促進(jìn)并加深與其他國家的貿(mào)易往來，進(jìn)一步擴大對外開放。加強與“一帶一路”沿線國家及周邊國家之間的自貿(mào)區(qū)建設(shè)，加強與貿(mào)易往來國家的政策溝通、協(xié)調(diào)乃至共同調(diào)控，為穩(wěn)定國內(nèi)價格水平創(chuàng)造有利的外部環(huán)境，避免輸入性通脹[9]。另一方面，立足國內(nèi)市場，將美國的關(guān)稅政策轉(zhuǎn)化為倒逼機制，加大國內(nèi)科技投入力度，持續(xù)推進(jìn)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型，鼓勵萬眾創(chuàng)新。堅持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革主線，以自身雄厚的經(jīng)濟實力來穩(wěn)定物價水平、化解過剩產(chǎn)能、降低金融風(fēng)險、提高經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量、應(yīng)對貿(mào)易摩擦。

3.貨幣供應(yīng)方面，M2變動短期對CPI有負(fù)向沖擊，長期會對CPI有正向沖擊。針對中美貿(mào)易摩擦使我國外貿(mào)持續(xù)承壓及可能產(chǎn)生的輸入性通脹，根據(jù)實證結(jié)果理應(yīng)采用適當(dāng)寬松的貨幣政策來進(jìn)行短期應(yīng)對。但由于M2長期會CPI產(chǎn)生正向沖擊，目前貿(mào)易摩擦對CPI影響較微弱，不急于通過貨幣政策來刺激經(jīng)濟。中國人民銀行公布數(shù)據(jù)顯示市場上貨幣供應(yīng)充足。CPI的結(jié)構(gòu)性上漲對寬松的貨幣政策產(chǎn)生一定的約束，降息、降準(zhǔn)投放過多貨幣，會繼續(xù)推高CPI。