后疫情時代家庭資產(chǎn)配置

張彤 滿海紅

[摘 要] 依據(jù)中國家庭金融調(diào)查與研發(fā)中心報告《2018中國家庭財富調(diào)查報告》和《疫情下中國家庭的財富變動趨勢》，采用對比分析法，對比新冠疫情前后家庭資產(chǎn)配置，分析疫情前及疫情中受影響的因素。每個家庭都有自己的風(fēng)險偏好，建議按照家庭的自身特點出發(fā)，調(diào)整各個資產(chǎn)類型的比例，使家庭資產(chǎn)配置更加合理。

[關(guān)鍵詞] 新冠疫情;家庭資產(chǎn)配置;對比分析法

[中圖分類號] F830[文獻標識碼] A[文章編號] 1009-6043（2020）09-0168-03

一、疫情前家庭資產(chǎn)配置

根據(jù)《2018中國家庭財富調(diào)查報告》，2017年我國的金融資產(chǎn)僅占總配比的11.8%，對比房產(chǎn)77.7%的占比，金融資產(chǎn)占我國城市家庭總資產(chǎn)的比重較少，這也印證了Cocco（2005）等人房產(chǎn)會減少其他資產(chǎn)的投資觀點。這在我國的資產(chǎn)配置比例中明顯的表現(xiàn)出來。同時，我國家庭金融資產(chǎn)配比不均衡，呈現(xiàn)非風(fēng)險資產(chǎn)投資占比超過半數(shù)的現(xiàn)象。且非風(fēng)險資產(chǎn)中絕大多數(shù)為貨幣類資產(chǎn)，現(xiàn)金、活期存款和定期存款這三項的占比就達到88%。

房產(chǎn)作為家庭資產(chǎn)中的最大比重，同時它也是家庭的最大負擔(dān)。我國城鎮(zhèn)家庭中擁有房屋的家庭占九層以上，但它也占城鎮(zhèn)家庭負債的75.9%。從貸款方面看，2013-2019年家庭住房貸款增加55.8%。這些都表明房產(chǎn)無論是資產(chǎn)還是負債都占據(jù)重大部分。同時也展現(xiàn)了中國家庭對房產(chǎn)的偏好。這是由于中國人的傳統(tǒng)思想，以及國內(nèi)的資本市場還不完善所造成的。

儲蓄率，是儲蓄總額占國民收入總值的百分比。我國的儲蓄率一直保持在高位，即使近年來，我國的儲蓄率是不斷下降的趨勢，但依舊是世界上儲蓄率最高的國家。我國在基礎(chǔ)設(shè)施、社會福利方面等與發(fā)達國家依舊存在差距，居民為了滿足養(yǎng)老、教育和醫(yī)療方面的需求，保留資金的流動性，選擇儲蓄。2019年的中國儲蓄率為45%，相比較2008年下降了6.8%。關(guān)于這一下降，綜合多方觀點，歸因于兩個方面，第一，我國的人口老齡化問題;第二，我國新一代消費觀念的轉(zhuǎn)變。

家庭商業(yè)保險參保率偏低，根據(jù)CHFS報告，發(fā)現(xiàn)有24.2%的家庭商業(yè)保險參保率，其中人壽險和健康險占比較高;從個人層次來看，家庭成員只有14.3%擁有商業(yè)保險。2017年的城市家庭的金融資產(chǎn)配比中保險只占17%，而農(nóng)村家庭的配比額將可能更少。且保險投保對象不平衡，集中于容易發(fā)生危險事件的人——老年人、兒童。而為擴大最大利益，應(yīng)該將有限的資金投放在家庭中主要的勞動者，保護他們的安全，當(dāng)他們發(fā)生意外時，家庭的收入可以得到保障，不至于由于一人的意外導(dǎo)致家庭沒有收入，同時也可以避免當(dāng)主要的勞動者短期內(nèi)喪失勞動力時，家庭缺少大額的收入時，還要支付其他家庭成員的保險費。家庭商業(yè)保險有助于家庭在應(yīng)對突然事件時，減少家庭負擔(dān)，進而減少預(yù)防性儲蓄，增加其他金融資產(chǎn)的購買。

二、疫情期間的影響因素變動

收入是家庭資產(chǎn)配置的重要影響因素，而由于疫情的發(fā)生，各個行業(yè)的營業(yè)收入斷崖式下降，在不同程度上進行了人員的削減，國家總失業(yè)率上升。按照公開數(shù)據(jù)，我國2月份的失業(yè)率為6.2%，雖然失業(yè)率隨時間的變化在減少，但其粘性較高，在5月份時為5.9%。與2008年金融危機我國失業(yè)比例4.3%相比，國家失業(yè)人數(shù)大幅度上升。失業(yè)率的提高意味著部分家庭將可能失去了唯一的經(jīng)濟來源，對于低收入家庭的影響將越大，數(shù)據(jù)表明收入在5萬以下的家庭，其家庭財富縮水嚴重，指數(shù)僅為63.4。

在我們配置資產(chǎn)時，一方面要注意到它的安全性，另一方面則是它的收益性。儲蓄作為我國家庭金融資產(chǎn)的最大份額，主要是為滿足流動性和投資的需求。在流動性方面，家庭對它利率的變動不敏感，而在作為投資，敏感程度是相反的。我國的存款利率一直維持在較低的水平，其收益相比于其他的方式投資收益顯微。疫情以來，國家的貨幣政策進一步推動國家深化利率市場化改革，市場貸款利率下調(diào)，解決我國融資難融資貴的問題，助力實體經(jīng)濟。但隨著LPR的改革，其實質(zhì)上也進一步推動了存儲利率下降。

通貨膨脹率是一段時間內(nèi)物價水平的上漲，它影響家庭的消費，日常商品的價格上升，必然使得家庭的消費支出增加，同時會壓縮資產(chǎn)的配置。在疫情期間，我國2020年一月份的居民消費價格指數(shù)CPI達到了105.4%，其中食品煙酒類居民消費價格指數(shù)達到了115.2%;二月份的居民消費價格指數(shù)稍有下降，但食品煙酒類指數(shù)卻上升了8個百分點;但到了5月，CPI雖然減少到102.4%，食品煙酒類居民消費價格指數(shù)是108.5%。國家政策的調(diào)控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推動，使得通貨膨脹率逐漸的回降，但依然可以看到我國食品煙酒類產(chǎn)品價格的上漲。日常消費品價格的增加增大了家庭日常支出。

家庭對房產(chǎn)購置意愿沒有發(fā)生太多變化，投資購置意愿為99.8。購置意愿的減少主要是在有房貸和租房的家庭，即家庭收入低的部分。從房地產(chǎn)開發(fā)層次，2020年全國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速為負，1-5月同比下降0.3%，這也表明了房產(chǎn)供給的減少。而政策上，2019年政府確定的“房子是用來住的、不是用來炒”的定位，疫情期間1-5月的各線城市房價漲幅穩(wěn)定，一部分城市有回落。

在本次疫情中，由于金融投資減少致使家庭財富減少46.7%的比例，接近于一半，這也說明金融市場波動對家庭財富影響。新冠疫情的突然爆發(fā)為資本市場蒙上了陰影，伴隨著油價暴跌，恐慌情緒上揚，全球的主要金融市場都出現(xiàn)了不同程度的劇烈波動，全球資本在A股春節(jié)休市期間悉數(shù)下跌，首日開市A股滬深300指數(shù)下跌7.88%。隨后的美國證券市場在兩周內(nèi)四次熔斷，大宗商品市場巨變，使得大多數(shù)的股民都出現(xiàn)一定的虧損，資產(chǎn)縮水。

三、疫情對家庭資產(chǎn)配置的影響

（一）儲蓄率

后疫情時代儲蓄呈現(xiàn)轉(zhuǎn)變，根據(jù)《疫情下中國家庭的財富變動趨勢》，第一季度的家庭儲蓄變動指數(shù)增加到102.8，訪問的家庭中有50.2%的人將會增加儲蓄。這是由于在疫情期間，家庭的收入在一定范圍內(nèi)是減少的趨勢，且未來市場情況是不確定的。而家庭的支出是可以預(yù)見的，如房貸的每月還款、每日的生活花銷、子女的教育成本等，且在疫情期間，家庭日常支出是增加的。所以很多家庭，都面臨著入不敷出的狀態(tài)，尤其是剛剛成立的年輕家庭。疫情的發(fā)生改變了家庭對資產(chǎn)流動性的態(tài)度，表現(xiàn)在數(shù)據(jù)上，我國第一季度用戶存款，增加了6.47萬億元人民幣。

（二）消費

在疫情過后，家庭的消費趨向于穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示，我國消費市場在逐漸恢復(fù)，社會消費品零售總額從年初-20.5%的增速恢復(fù)到5月份的-2.8%。對比社會消費品零售總額減少，家庭線上消費得到提高，今年1-2月實物商品網(wǎng)上零售增加3%。目前中國疫情已得到控制，人民的生活情況回歸日常。而社會消費品額度的降低，消費方式多元化，說明家庭對待消費更加理智，有了更多向內(nèi)的價值思考。這樣的改變，使得家庭資產(chǎn)配置的空間變大，家庭有更為充裕的資金可以配比。

（三）保險

疫情的爆發(fā)，使得家庭更加的注重對未來生活的保障，增加對保險的購買。表現(xiàn)在家庭對保險配置意愿指數(shù)上，健康險和人壽險的指數(shù)都達到了114.4、111.6。同時，整理5家保險公司2020年前5個月的保費收入，發(fā)現(xiàn)除平安公司外，其他的保險都出現(xiàn)增長，而新華保險增長率最高。5月份各個公司的依然維持穩(wěn)定的增長態(tài)勢，其中健康險業(yè)務(wù)增長表現(xiàn)顯著。

（四）住房

即使住房投資的購置意愿沒有太大的變化，而表現(xiàn)在住房銷售上，2020年1-5月份，我國商品房銷售額下降10.6%，其中，住宅銷售額下降8.4%，辦公樓銷售額下降35.3%，商業(yè)營業(yè)用房銷售額下降26.6%。說明我國商業(yè)企業(yè)受到劇烈打擊，減少了對商用房產(chǎn)的使用，家庭也減少對房產(chǎn)的購入。

（五）其他金融資產(chǎn)

疫情期間，資本市場的震蕩，避險情緒上升，VIX恐慌指數(shù)超越2008年金融危機峰值，達到82.69，家庭對股市預(yù)期悲觀，家庭傾向于拋售股票、基金等資產(chǎn)，轉(zhuǎn)向于增加對中低風(fēng)險資產(chǎn)的投資，如貨幣基金、結(jié)構(gòu)性存款，家庭對這類資產(chǎn)的購置意愿是增加的;隨著互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品的多樣化，參與線上投資的家庭比例也明顯增加，線上投資意愿指數(shù)為105.8。

四、資產(chǎn)配置建議

隨著疫情的逐漸渡過，家庭在疫情中也引發(fā)了一定的思考。疫情后儲蓄、現(xiàn)金的增加，表明了家庭對于資產(chǎn)流動的需要同時還有避險情緒的增加。但儲蓄、現(xiàn)金的增加，會使得金融資產(chǎn)收益率的下降，使得家庭收益的單一化，建議合理配置流動性資產(chǎn)，權(quán)衡流動性和收益性，豐富理財產(chǎn)品選擇?，F(xiàn)有的金融產(chǎn)品中有較多選擇，如基金、銀行理財、債券等，可以選擇不同期限的理財產(chǎn)品，進行錯配，這樣既可以滿足我們對資金流動性的需求，還可以滿足我們對投資收益的需求。疫情后增加保險的配置，健康保險的增幅最高，線上保險業(yè)績顯著增加。都說明了家庭對保險意識的提高。疫情的發(fā)生，使得家庭意識到健康保障的重要性。由于我國的社會保障體系還沒有得到完善，日常中，我們最怕的就是疾病，就醫(yī)難、就醫(yī)貴的問題依舊存在;還有行駛安全等突發(fā)事件會引起家庭大額支出。保險分擔(dān)風(fēng)險，使得家庭在面臨突發(fā)事件平穩(wěn)渡過。增加家庭保險參與度，有利于家庭在面臨突發(fā)事件的抗風(fēng)險性。疫情后金融產(chǎn)品的配置，家庭投資轉(zhuǎn)向于中低風(fēng)險產(chǎn)品，減少對股票、期貨的購買。中行的原油寶事件，使得家庭投資者再次意識到期貨的高風(fēng)險。線上理財產(chǎn)品的豐富，為我們提供了新的投資途徑，要提高家庭理財意識，科普金融知識。對于房產(chǎn)要理性的購入，隨著國家政策的不斷深入，我國的房價將趨于平穩(wěn)，房產(chǎn)的增值效應(yīng)將減少，對于家庭對房產(chǎn)的高收益期望將不能得到滿足。建議在滿足自身需求后，減少房產(chǎn)在家庭中的配比，增加對金融資產(chǎn)的購入。每個家庭都有自己的風(fēng)險偏好，建議按照家庭的自身特點出發(fā)，調(diào)整各個資產(chǎn)類型的比例，驅(qū)動家庭的資產(chǎn)比重越發(fā)的合理，同時符合家庭對資產(chǎn)配置的目標。

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