上市公司財務治理的問題及對策研究

杜峙緯

【摘 要】近年來，資本市場的快速發(fā)展，給我國上市公司帶來良好發(fā)展機遇的同時，也使其在經(jīng)營管理方面面臨著挑戰(zhàn)。上市公司的財務治理能夠實現(xiàn)財權在利益相關者之間的不同配置，從而優(yōu)化上市公司的財務結構和治理效率，對上市公司的良好發(fā)展至關重要。文章對我國上市公司財務治理的現(xiàn)狀進行概述，對上市公司財務治理的問題展開分析，并結合國內資本市場規(guī)律和上市公司發(fā)展現(xiàn)狀提出相應的對策，旨在為國內上市公司提升財務治理水平提供參考。

【關鍵詞】上市公司;財務治理;治理體系

【中圖分類號】F275;F832.51【文獻標識碼】A 【文章編號】1674-0688（2020）09-0133-02

0 引言

財務治理通常是指企業(yè)財務問題的內部治理，其具體表現(xiàn)為企業(yè)內部的財務權利通過全面、科學的管理形成最為合理的配置。上市公司在經(jīng)營過程中，財務權利配置治理是企業(yè)法人治理結構的重要組成部分，它能夠在宏觀角度對上市公司的財務權利進行分配，對財務問題進行管理。與財務管理相比，財務治理是一種宏觀的調控手段，是前者的指導與“上級”，由此可以看出，財務治理在上市公司中的重要性。近年來，國內上市公司“落馬”的情況時有發(fā)生，破產、摘牌等問題比比皆是，在很大程度上就是部分上市公司的財務治理問題導致的?？梢姡訌娚鲜泄矩攧罩卫矸浅Ｖ匾?/p>

1 我國上市公司財務治理的現(xiàn)狀概述

截至2019年底，我國上市公司有3 600多家，資本市場的快速發(fā)展為國內上市公司的發(fā)展帶來了巨大的契機，也對我國經(jīng)濟的增長產生巨大的影響。然而，由于部分上市公司中存在信息非對稱性和利益不一致性，導致企業(yè)治理結構和財務治理問題較為突出。目前，國內上市公司財務治理的現(xiàn)狀主要表現(xiàn)為以下3個方面：其一，在治理結構上，國內上市公司的股本結構中，股權較為集中，某些占股較多的股東能夠絕對地控制公司，而大股東持股40%以上的公司占國內上市公司總數(shù)的50%;其二，在治理權利上，國內上市公司中專業(yè)的投資機構和投資者的持股比例普遍不高，再加上機構投資者的股權比較分散，在證券市場上所占比重不大，導致治理權利的分散;其三，在經(jīng)營狀況上，當前我國上市公司經(jīng)營運轉中，虧損現(xiàn)象較為嚴重，經(jīng)營虧損和收支持平的公司占多數(shù)，能夠盈利的公司僅占國內上市公司總數(shù)的40%。

2 我國上市公司財務治理存在的問題

2.1 內部財權配置不合理

國內大多數(shù)上市公司股權高度集中，公眾股過于分散，董事會通常由股東大會中的大股東操縱與控制，這也使得國內多數(shù)上市公司的實際控制權大都掌握在大股東手中，導致股東大會空殼化現(xiàn)象較為嚴重，中小股東的財權難以實現(xiàn)。結合我國目前的情況來看，上市公司的“負外部性”使得除股東以外的其他利益人都呈現(xiàn)出“負”的效果，也就是權力的“排外”，在上市公司中，大股東有著主導作用與超越法人的權限，這就使得上市公司的財務決策與人事任命等權力都集中在大股東手中。這種“一股獨大”的現(xiàn)象使得中小股東的財權難以實現(xiàn)，治理結構不夠合理。

2.2 財務治理主體缺乏制衡

國內上市公司財務治理包含股東大會、董事會、監(jiān)事會與經(jīng)理層等“三會四權”4個主體。從形式上看，股東大會擁有最終控制權、董事會擁有經(jīng)營決策權、監(jiān)事會擁有監(jiān)督權、經(jīng)理層擁有經(jīng)營指揮權。然而，結合國內上市公司的現(xiàn)狀，董事會通常都是由股東大會中的大股東控制的，同時經(jīng)理層也占據(jù)了董事會的大部分職位，而且在治理結構中股東、董事會、經(jīng)理單獨結構比例較低，股東與董事會、經(jīng)理重疊嚴重，所以就產生了上市公司財務治理中的“內部董事治理”問題。再加上國內獨立董事制度起步時間較晚，在董事會中獨立股東的發(fā)言幾乎流于形式，所產生的作用有限，進而導致治理的主體缺乏制衡。

2.3 監(jiān)事會監(jiān)督作用難發(fā)揮

國內上市公司的監(jiān)督是基于“二元制”的董事會和監(jiān)事會設置方式，從關系上看，監(jiān)事會對董事會有監(jiān)督權利。然而，目前國內上市公司中董事會和監(jiān)事會的從屬關系是平衡的，在大部分公司中監(jiān)事會與董事會的權利相同，雖然監(jiān)事會對董事會行使監(jiān)督權，但存在較多不合理之處，監(jiān)事會對財務的監(jiān)督權也只是事后性的，對財務的控制權和決策權也幾乎被架空，在日常的財務治理中也沒有參與董事和經(jīng)理間的決策。同時，我國的監(jiān)事會缺乏物質的保障，監(jiān)事會的權利行使需要依靠律師，但是聘請律師和專業(yè)人員的費用卻無明文規(guī)定，使得監(jiān)事會的權利行使缺乏物質保障，監(jiān)督的作用也就難以發(fā)揮。

2.4 激勵與約束缺乏效果

國內上市公司的內部激勵與約束缺乏效果，存在內部人控制的問題。在激勵機制上，上市公司針對利益相關人，如股東、董事、監(jiān)事、經(jīng)理人的激勵機制不夠完善，缺乏動態(tài)化與長效化的效果，使得其激勵作用難以發(fā)揮。在約束機制上，目前國內大多數(shù)上市公司尚未建立嚴格的經(jīng)營業(yè)績考核制度，再加上外部經(jīng)理人的發(fā)展較差，使得經(jīng)理人產生了有恃無恐的心態(tài)，缺乏約束感。上市公司的很多經(jīng)營者利益無法在透明的制度下得到保障，導致其在決策的過程中謀取私利，或通過內幕交易等手段獲得不正當利益，產生財務治理的問題，進而損害公司及其他股東的利益。

3 我國上市公司財務治理問題的對策

3.1 改善財務治理結構

上市公司要保障財務治理體系的良好運行，首先就要通過重組、參股、引進投資者等形式培養(yǎng)多元化的投資主體，實現(xiàn)股權結構的分散化。結合目前國內資本市場的形勢，上市公司可以通過發(fā)展證券投資基金、社會保障資金、商業(yè)保險資金等形式建立起以機構投資者為主體的多元化股權結構，從而優(yōu)化上市公司的股權結構，改善財務治理的結構。在實際應用的過程中，還需考慮適度多元化的問題，科學地進行股權分散，針對我國當前現(xiàn)行的資本市場規(guī)律和對投資者的法律保護，上市公司應將股權集中在投資者的手中，這樣不僅能夠提升上市公司在財務治理上的效率，也能夠實現(xiàn)上市公司股票的流通。

3.2 發(fā)揮獨立董事作用

發(fā)達國家上市公司的經(jīng)驗表明，獨立董事能夠起到制衡治理主體的作用。結合國內上市公司財務治理中治理主體缺乏制衡的現(xiàn)狀，首先，國內應建立上市公司獨立董事制度的宗旨，以健全、有效、開放等市場機制建立起一支素質優(yōu)良的獨立董事隊伍。其次，改善獨立董事內部的成員結構比例，擴大獨立董事人員在董事會中的數(shù)量，規(guī)范獨立董事的行為，同時需提升獨立董事的能力，讓獨立董事可以對上市公司內部的各項財務決策實現(xiàn)有效的監(jiān)督，為獨立董事發(fā)揮制衡作用奠定基礎。最后，完善董事會內部的專職委員會。上市公司要在董事會內部建立起專職委員會，設立執(zhí)行董事、非執(zhí)行董事、獨立董事等不同的機制，實現(xiàn)薪酬、審計、提名、考核等各項工作的規(guī)范化與公平化。

3.3 提升監(jiān)事會監(jiān)督能力

上市公司要改善監(jiān)事會的地位，發(fā)揮監(jiān)事會治理監(jiān)督的作用。首先，要建立以獨立性為中心的監(jiān)事會。我國現(xiàn)行的監(jiān)督法規(guī)在監(jiān)事任職資格、監(jiān)事會資源等方面存在不足，所以要彌補現(xiàn)有法規(guī)的不足，可以借鑒發(fā)達國家的經(jīng)驗，挑選出中小股東監(jiān)事、職工監(jiān)事等，同時鼓勵中小股東和職工積極地參與內部財務監(jiān)督。其次，要賦予監(jiān)事會獨立、平等的監(jiān)督權利，保障監(jiān)事的專職化，堅決杜絕監(jiān)事會與董事會之間的人員重疊關系。最后，監(jiān)事會的監(jiān)督結果需要定期公開，可以加入公司的財務年報中，通過這種公開的形式督促監(jiān)事會能力的發(fā)揮和職能的提升，保證其發(fā)揮出治理監(jiān)督的作用。

3.4 完善約束體系和激勵體系

有效的約束和監(jiān)督可以保障上市公司財務治理主體主動性的發(fā)揮，因此上市公司需要建立長效的激勵約束機制，從而實現(xiàn)財務治理主體在職責履行上的主動性和積極性。在激勵體系方面，上市公司應建立起董事薪酬激勵制度，可以加入期權等長效激勵機制，以現(xiàn)金收入為主，加入適當?shù)母＠?，例如增加持股比例、股權激勵等，從而實現(xiàn)股東與公司整體利益的一致性。在約束體系方面，要根據(jù)《證券法》《公司法》等相關法律，建立起上市公司財務治理的約束體系，保障獨立董事的獨立性和公正性，提高獨立董事的法律地位，面對不規(guī)范的行為，要嚴肅處理，保障上市公司財務治理的公平與公正。

參 考 文 獻

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